金融投资分析（名校精品课件）

金融投资分析 西南财大 南财经大学 西南财经大学 张劲松，西南财经大学高管中心（ 职教师，副教授，毕业于西南财经大学和美国华盛顿州立大学（ 获得双硕士学位。经济学博士。 现主要从事财务管理、金融投资分析、风险管理、领导艺术等学科的教学与科研工作，负责 为众多企业、机构做培训。 本人先后在国内多家核心期刊发表论文，具有较强的科研能力与创新能力。 2007年作为青年骨干教师，被国家留学基金委选拔并全额资助赴美访问学者， 2008年受美国 美讲学一年，并获该校董事会颁发的“杰出贡献奖”。 联系方式：课程安排 第一部分：金融投资总论 1、什么是金融及金融投资投资 2、金融投资对国家、企业及个人的意义 3、影响金融投资的环境因素：金融市场与金融机构 4、金融投资工具及投资分析方法 5、金融投资理论简介 第二部分：债券投资分析 1、债券价格与收益 2、固定收益投资的管理 第三部分：股票投资分析 1、股票投资基本分析：宏观、产业、企业价值分析、报表 案例：报表分析示范 2、股票投资技术分析 第四部分：衍生金融品与外汇投资分析 1、期货 2、期权 第五部分：金融投资专题 学习要点 主要学习内容 1、 理解金融投资的内含及特征 2、熟悉主要金融投资品种及特点 3、理解影响金融投资的因素与机制 4、掌握主要的分析方法 教学方法 问题导向 +案例讨论 +理论讲解 书目推荐 1、 投资学精要 ,兹维 国人民大学出版社，第四版 2、 金融理财原理 , 金融理财师资格认证参考书，中信出版社 3、 投资学 , 吴晓求等，中国人民大学出版社 4、 投资估价 , 1999第 1版 ,清华大学出版社 5、 价值评估 资评估与公司理财 ,阿斯沃思 2003第一版 ,北京大学出版社 6、 价值评估 ,汤姆 2002第 1版 ,电子工业出版社 成绩 第一部分 金融投资总论 问题一 什么是金融？及金融投资？ 金融的本质 金融的核心是跨时间、跨空间和跨形态的价值交换 金融投资最大的特点是虚拟性、收益性和风险性。 2016/9/9 8 问题二 为什么要进行金融投资？ 金融投资的意义 对于一个国家繁荣富强的重要性 对于企业生存发展的重要性 对于个人和家庭的重要性 金融投资的意义 对个人与家庭 追求一生财务资源收支的平衡 财富管理 追求支出的合理控制 财务风险的控制（税负、继承等处理） 理财人生 教育期 收入 曲线 奋斗 期 养 老期 出 生 18 岁 40 岁 60 岁 支出曲线 平衡收支 家庭收支的不一致性 收支总量的不一致 收支时间的不一致 收入曲线 支出曲线 年龄 出生 20岁 40岁 60岁 80岁 收入 /支出 收入曲线 支出曲线 年龄 出生 20岁 40岁 60岁 80岁 收入 /支出 收入曲线 支出曲线 年龄 出生 20岁 40岁 60岁 80岁 收入 /支出 平衡收支方法 代际赡养 平衡收支方法 国家福利 特点是由国家包办了公民的教育、住房、养老、医疗等问题。 计划经济体制下，政府对各种经济资源实行配给制度和票证制度。 公民的住房由国家和单位分配。 食品和布匹由国家以票证供应。 子女教育是国家义务教育。 退休后由国家按照统一标准发放退休金。 医疗制度是国家公费医疗。 家庭必须要独立面对和处理养老、居住、教育、医疗、保险等问题。 个人管理自己的财富和规划自己的人生。 家庭需要专业的金融理财服务人员提供专业的规划服务。 理财进入到专业服务阶段。在专业服务阶段，理财是一个贯穿人生的过程，是生涯规划的财务解决方案，因此我们称这样一种理财方式为终身理财。 平衡收支方法 终身理财 财富管理 财富水平的提高 城乡居民人均人民币储蓄存款增长情况图示 0 . 02 0 0 0 . 04 0 0 0 . 06 0 0 0 . 08 0 0 0 . 01 0 0 0 0 . 01 2 0 0 0 . 01 4 0 0 0 . 01978198019851989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007020040060080010001200140016001800人均储蓄存款余额（元） 人均储蓄存款年增加额（元）数据来源：中华人民共和国国家统计局网站 2002年中国首次城市家庭财产调查显示，金融资产出现向高收入家庭集中的趋势，贫富差距拉大。 占家庭总数 10%的最富裕家庭占有城市居民全部金融资产的 45%；占家庭总数 20%的最富裕家庭占有城市居民全部金融资产的 66%。 财富分布 财富集中度的提高 78年 困转温饱阶段 消费热点为百元消费阶段 85年 决温饱型阶段 家电普及，千元消费阶段 91年至今：温饱转小康阶段 几万元至几十万元消费阶段，住房、教育、健康等支出大幅增加。 支出的合理控制 消费支出的阶段性特点 恩格尔系数下降 食物等基本生活支出的比例下降 福利制度改革使个人支出比例增加 福利的货币化 医疗、养老、住房等 教育体制改革 支出结构的变化 金融投资决策的复杂化 财务风险的控制 金融产品多样化 风险管理的复杂化 投资理财的专业化要求提高 金融投资对个人及家庭的意义 一生财务资源配置效用的最大化。 平衡家庭一生收支 财富管理：投资预算 风险管理：风险预算与控制 减轻税收负担 保障退休后的生活 财产的传承 问题三 为什么要有金融市场 ? 由机构投资者组成的中介机构 保险公司、养老基金、投资基金 和风险资本 权益市场 债券市场 货币市场 由银行组成的中介机构 和其他贷款机构 资 金 供 应 者 公 司 私募 股票 债券 商业票据 保险政策退休计划基金份额 股票 债券 货币工具 银行存款 欠银行负债 银行存款凭证 中国市场 幕交易与投机 27 中国市场的未来趋势？ 金融市场的功能 金融市场具有投资（资源配置）、融资、风险分散、价值储存、提供流动性和经济活动晴雨表（信息传递）等功能。 金融市场包括货币市场和资本市场 全球一体化下的金融市场 金融发达程度与经济发达程度关系 金融发达程度与民主法制的关系 28 问题四 为什么会发生金融危机 ?中国会遭遇金融危机吗 ? 案例讨论：金融危机的成因 金融稳定发展的前提条件 金融投资需要的制度环境：产权保护、行政权力被约束、新闻自由 几个重要的基本概念 利率与汇率 现金流 资金的时间价值 资金的风险价值 金融投资与个人理财 认识你自己 1、 人生价值的衡量标准： 富足感 =财富 /欲望 受偿感 =报偿 /贡献 安全感 =保障 /危险 2、 4种典型的金融投资价值观 偏退休型：先牺牲后享受的“蚂蚁族” 偏当前享受型：先享受后牺牲的“蟋蟀族” 偏购房型：为壳辛苦为壳忙的“蜗牛族” 偏子女型：一切为儿女着想的“袋鼠族” 3、你的风险属性 年龄，投资期限，投资目标弹性，个人主观风险偏好（冒险？积极？稳健？消极？保守？），就业状况，家庭负担，置产状况，投资经验，投资知识、风险承受态度 金融投资与个人理财 有趣的心里现象 1、损失厌恶 2、大众文化对风险最求者的推崇 3、感知风险和客观风险 4、直觉判断时过度自信和过度乐观 5、短期趋势的非代表行 6、对风险的否认 7、时间范围对人风险态度的影响 8、情绪对风险承受能力的影响 9、心里账户 第二部分 债券与固定收益产品投资 币的时间价值 终值 现值 年金 F 回报率 分期付款 货币的时间价值 一、资金的时间价值的概念 货币的时间价值 是指在无风险的条件下货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金（资本）的时间价值。 1来源： 2条件： 3计量： 4假设前提： 没有通货膨胀 没有风险 1 2 3 i% 货币的时间价值 二、货币时间价值的计算 （二）复利的计算 : 利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为 1年。 1复利终值： F P（ 1 i） n 2复利现值： P F（ 1 i） n 3、插值法的原理和运用 4名义利率与实际利率 1元钱的复利终值系数表 其他计算方法：公式法，计算器， 利终值的计算应用 查表法计算的表达式 : 其中 , = 复利终值系数 . 例：如果把 10,000元按 8%投资 10 年，其 10年后的复利终值将是 : 求解终值：运用计算器的方法 求解一般终值的等式。 需要在计算器中输入 4个数据，然后求解出第 5个。（设定 P/ 1 和 式。） I/V 10 0 100 输入数据 计算结果 年 年利率 现值 各期应付金额 终值 在年利率为 10的情况下，期初的 $100 在 3年后的终值 (多少？ V of a or of is is 运用复利寻求一个现金流或一些现金流的未来价值被称为复利计算。 ? 0 1 2 3 10% 100 41 计算终值：数学方法 1年后 1 + i ) = $100 (= $ 2年后 1 + i )2 = $100 ( =$ 3年后 1 + i )3 = $100 ( =$ n 般情况） 1 + i )n 42 复利的威力 一名 20岁的学生想要开始为退休存钱。她计划每天存 3美元，每天她在抽屉中放入 3美元。在年末时，她将累积的存款($1,095) 投资到在线的股票账户中。股票的预期年回报率为12。 当她 65岁时这笔钱的数额是多少？ 如果她今天就开始存钱，并且坚持她的计划，那么当她 65岁时这笔钱的总额是 $1,487,果一名 40岁的投资者开始每天存钱，并且坚持这个计划，他或她在 65岁时将得到 $146, 所以：越早开始存钱得到的回报越多 43 曼哈顿岛的交易 626年花费 24美元购买了曼哈顿岛。这笔交易值吗？ 12383101 5 1$ 1$)4$t r i l l i o 4美元 =2009年的 ？美元，假设复利利率等于 8%。 曼哈顿岛的价值 (2009年 )远低于该数 44 现值的计算运用 未来的钱在现在的价值会降低 . 现值的计算是终值计算表达式的变形 : 简化上述表达式，则现值计算的查表法如下 : 100 0 1 2 i% 1元钱的复利现值系数表 其他计算方法：公式法，计算器， 解现值：数学方法 从终值计算现值的公式： ( 1 + i )n ( 1 + i )3 = $100 / ( 3 = $算现值：运用计算器的方法 解决从终值计算到现值。 和计算终值完全相似，除了我们的输入数据不同并且计算的变量不同之外。 I/V 10 0 100 解期数：如果销售收入每年增加 20，则销售收入翻番要多久时间？ 解决了从终值计算年数。 和前面的问题相同，但是现在计算 N。 I/V 0 0 2 益率计算 投资 $1,000 , 4年后得到 $1,464, 收益率是多少 ? 由于 n = 4 = 则利率或收益率为 10%. 用插入法计算收益率 插入法的运用 . 计算所得的 值与 5%对应的 值间的差额 : 收益率的近似值便可计算如下 : 货币的时间价值 年金的计算（ 1概念：等额、定期的系列收支，如：分期付款赊购，购房按揭。 2、分类： 普通年金（后付） 预付年金（先付） 递延年金 永续年金 货币的时间价值原理 复利终值和年金终值 A A A A A 0 1 2 n A(1+i) (1+i) (1+i) 2 A(1+i) 1 A(1+i) 0 =货币的时间价值原理 复利现值和 年金现值 A A A A A 0 1 2 n A(1+i) (1+i) -(A(1+i) -(A(1+i) (1+i) =二、资金的时间价值 金现值 100 100 100 0 1 2 3 i% 3 年期 ,每期 $100的普通年金 货币的时间价值 年金的查表法计算（ 1普通年金的终值和现值 （ 1）、 n 年金终值系数 n= 年偿债基金系数 =1/ n （ 2）、 n 年金现值系数 n= 投资回收系数 =1/ n 普通年金终值系数表 其他方法 : 公式法、计算器法、 年金终值计算举例 如果 , A = $1,000, n = 4 i = 10%， 4年可积累：如果，利率 10%, 4年后需要 $4,641 ，则每年需准备 : 计算器求终值：年利率 10 3年普通年金 $100 每期的期末支付 $100 ，但是这里不输入现值。 I/V 10 31 0 如果报出的利率是 10，每半年复利， 3年 $100年金的终值是多少？ 每年支付，但是每半年计复利。 不能使用通常的年金计算方法。 0 1 100 2 3 5% 4 5 100 100 6 1 2 3 60 年金现值计算举例 如果： A = $1,000, n = 4, i = 10%, 那么 : 贷款 $10,000， 期限 n = 4年 , 利率 i = 10%, 每年还贷： 计算器求现值：年利率 10的 3年普通年金 $100 还是每期的期末支付 $100 ，但是这里没有终值。 I/V 10 100 0 竭中的利息与本金 按竭中的利息与本金 如果贷款 $40,000， n 20, i = 8%, 还款总额 ($4,074 0 .$81,480 其中，本金 .$40,000 利息 .$41,480 按竭中的利息与本金 复利期不是一年的情况 例 1: 存款 $1,000, 期限 5年 ,年利率 8%, 但每半年付利息一次 , 5年后的本息是多少 ? 此时 , n = 5 X 2 = 10; i = 8% / 2 = 4% 例 2: 在未来 5年中每季度收入 $2,000, 年利息为 i = 8%, 这笔收入的现值是多少 ? 此时 , n = 20; i = 20% 不规则的收支 资金的时间价值包括对无规则的现金收支的计算 . 比如 , 在三年内会收到 3笔不同的现金流 , 分别为$1000, $2000,和 $%. 为了计算其现值 ,只有分别将各笔现金流折现 , 再将现值加总 ; 1000 3000 2000 0 1 2 3 8% 不均匀的现金流 普通年金和预付年金的区别是什么？ 普通年金 1 2 3 i% 1 2 3 i% 付年金 每期应付金额 货币的时间价值 年金的计算（ 2、预付年金的终值和现值 （ 1）、预付年金的终值 (n+1 1) （ 2）、预付年金的现值 1) 递延年金举例 如果一项投资前 3年为不规则的现金流入 . 从第 4年末开始 ,会有 $1,000的年金收入 , 一直延续到第 8年末 ,年利率为 8%, 计算全部现金流的现值 . 可以先计算前 3年 再计算年金现值 ; 递延年金举例 先将第 4到第 8期的年金折现到第 4年初 (即第 3年末 ), 得到 $3,993. 再将它按 8%利率 ,运用复利现值方法折现到期初 . 递延年金举例 递延年金举例 (另一种方法 ) 1. 计算为期 8年的年金现值 n = 8, i = 8%, n = . 计算前三期的年金现值 , 8 5 = 3; n = 3; i = 8%. n = 3. 二者相减即为递延年金的现值 ; of or An 名义利率 (也称为公布利率或规定利率，是不考虑复利影响的年利率。 is in be 8% % 合同中规定，还必须给出期限，例如每季度 8或每天 8的利率。 of or 周期性利率 (每期计算的利率，例如每月或每季度。 m, m is of m = 4 m = 12 m, 这里 M 4是每季度计算复利， m 12是每月计算复利。 74 of or of 有效（或有意义的）年利率 ( 考虑复利的情况下实际获得的年利率。 0% 率为 10%每半年计算复利的 = ( 1 + m )m - 1 = ( 1 + 2 )2 1 = An be an a a 10% 在一个提供 回报率的投资和一个年回报率为 10但每半年计算复利的投资之间，投资者感觉不到差异。 75 风险扩展和资本成本 of 币的成本 or of is 借贷资本的价格或成本就是利率。 or of is is of in of 权益资本的价格或成本就是所要求的回报。投资者预期的要求得到的回报由股利和资本收益形式的补偿组成。 77 “名义 ” 利率和 “ 实际 ” 利率的比较 k = 表示名义利率 k* = of a if no % % 表示 “ 实际 ” 无风险利率。例如短期国库券的利率，如果没有通货膨胀的话。一般年利率从 1% 到 4% 。 of 表示国库券的利率 78 of 率的决定因素 k = k* + k = on a 债券的要求回报率 k* = of 实际的无风险利率 货膨胀附加率 约风险附加率 动性风险附加率 期风险附加率 79 于利率风险和再投资利率风险的结论 is 结论：一切均有风险！ R 期和 /或高票面利率的债券 R 期和 /或低票面利率的债券 利率风险 低 高 投资利率风险 高 低 80 to k* of 不同类型债券加到 k*上的附加率 货膨胀 附加率 期风险附加率 约风险附加率 现力附加率 短期国库券 长期国库券 短期公司债券 长期公司债券 81 定的收益曲线 An 向上弯曲倾斜的收益曲线。 to an in 由于预期通货膨胀和到期风险附加率的增加导致向上弯曲倾斜。 5 10 15 1 10 20 %) 率（） 到期风险附加率 通货膨胀附加率 实际无风险利率 到期年限 82 阐述公司债券收益曲线和国库券收益曲线之间的关系 0 5 10 15 0 1 5 10 15 20 %) 率（） 国库券收益曲线 到期年限 83 响利率水平的其它因素 行政策 or 府预算盈余或赤字 of 业活动的水平 际因素 84 of 融资产的价值 1. k)(11a l u e0 1 2 n k . 价值 85 is of 什么是债务资本的机会成本？ is of is be on of 贴现率 ( 是资本的机会成本，是同样风险的其它投资可以得到的回报率。 k* + 胀 到期 违约 流动性风险溢价 一次还本付息债券的现值公式 1单利公式 11复利公式 11一年付息一次债券的估价公式 111半年付息一次债券的收益率 1 如果 10%，则票面年利率为 10的 10年期债券的价值是多少？ $ 1 , 0 0 0 V$ 3 8 5 . 5 4 $ 3 8 . 5 5 . $ 9 0 . 9 1 V( 1 . 1 0 )$ 1 , 0 0 0( 1 . 1 0 )$100. ( 1 . 1 0 )$1000 1 2 n k 100 100 + 1,000 100 ? . a to a 使用财务计算器计算债券的价值 a $1,000 at t = 10, 100 at t = 1 t = 10, of be by V of 该债券付款期限 t = 10，总金额为 $1,000 ，从 t = 1 开始到 t = 10持续每年支付 $100 利息，通过计算这些现金流的现值就可以得到债券的价格。 I/V 0 10 100 1000 n 例：不断增加的通货膨胀率和 %, 13%. kd s at a 假设通货膨胀率增加 3%，导致 13%。当 加到票面利率之上时，债券的价值跌破面值，以折扣方式销售。 I/V 0 13 100 1000 n 例：不断降低的通货膨胀率和 %, 7%. kd s at a 假设通货膨胀率降低 3%，导致 7%。当 低到票面利率之下时，债券的价值高于面值，以溢价方式销售。 I/V 0 7 100 1000 果 10%，则票面年利率为 10的 10年期债券的价值是多少？ $ 1 , 0 0 0 V$ 3 8 5 . 5 4 $ 3 8 . 5 5 . $ 9 0 . 9 1 V( 1 . 1 0 )$ 1 , 0 0 0( 1 . 1 0 )$100. ( 1 . 1 0 )$1000 1 2 n k 100 100 + 1,000 100 ? . 98 of a 券价格的形成 to of if of 0%, or 3%, or % 如果它要求在到期日前债券的回报率保持在 10，或13，或 7，那么债券的价值会出现什么？ ,372 1,211 1,000 837 775 30 25 20 15 10 5 0 7%. 13%. 10%. 到期日前 的年数 99 10年期面值为 $1,000的债券，票面年利率为 9，以 $887销售，其 期收益率）为多少？ kd 必须找到解决这个模型的 10k(11 , 0 0 0)k(190. )k(190$ 8 8 7)k(1M)k(1I N T. )k(1I N 100 和海外投资相关的风险 If an is in a s on to 汇率风险如果投资以美元之外的其它货币进行，则投资的价值取决于汇率所发生的情况。 or in a on s 国家风险源自在特定的国家进行投资或从事经营活动，确决于该国的经济、政治和社会环境。 101 导致汇率波动的因素 in 对通货膨胀的变化 in 家风险的变化 102 主要在场外交易市场（ 易。 大多数债券由大型金融机构拥有和进行交易。 是一些有代表性的债券会在 103 of a 券的主要特点 面值债券的票面金额，到期时支付（假设为$1,000）。 票面利率载明的由发行方支付的利率（一般是固定利率）。乘以面值就可以得到要支付的利息。 到期日必须支付债券的时间。 发行日发行债券的时间。 到期收益率到期时债券的回报率（也称为“承诺收益率”）。 104