第八章 企业价值评估.xls

第八章 企业价值评估 第一节 企业价值评估的特点 一、企业及企业价值评估 （一）企业 是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。 其特点：1。盈利性 2.整体性 3.持续经营 （二）企业价值 1.账面价值：以历史成本为基础进行计量的会计概念 2.市场价值 （三）企业价值评估 是指注册资产评估师对基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析，估算并发表专业意见的行为和过程。 二、企业价值评估的特点 企业价值评估与单项资产评估汇总确定企业评估价值是有区别的，表现在： 1.两种评估所确定的评估价值的含义是不同的，单项资产评估价值汇总是一种静态反映方法，而企业整体评估是一种动态的反映方法。 2.两种评估所确定的评估价值一般是不相等的。企业的价值=资产重置成本+组织成本 3.两种评估所反映的评估目的是不同的 第二节 企业价值评估的范围与程序 一、企业价值评估的范围 （一）企业价值评估的一般范围 1.企业提出资产评估申请时的申请报告及上级主管部门的批复文件所规定的评估范围 2.企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。 （二）企业价值评估的具体范围有效资产 1.对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，划为“待定产权”不列入企业评估资产范围 2.在产权界定范围内，若企业明显存在生产能力闲置或浪费，局部资产功能与整个企业的总体功能不一致，按照效用原则提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围，避免委托人权益损失。 3.资产重组是形成和界定企业价值评估具体范围的重要途径。 二、企业价值评估的程序 （一）明确评估目的和基准日 （二）明确评估对象 （三）制定比较详尽的评估工作计划 （四）对资料加油归纳、分析和整理，并加以补充和完善 （五）根据资产的特点，评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值 （六）讨论和纠正评估值 （七）产生结论，完成企业价值评估报告 第三节 企业价值评估的因素分析 一、企业价值评估应考虑的因素 （一）企业全部资产价值 （二）企业的获利能力 1.企业所属行业的收益2.市场竞争因素 3.企业的资产结构和负债比例4.企业的经营管理水平 5.企业的地理位置、资源供应等 （三）企业的外部环境 二、企业价值评估中的财务分析 （一）企业偿债能力 1.流动比率=流动资产/流动负债 2.速动比率=速动资产/流动负债 3.资产负债率=负债总额/全部资产总额*100% （二）企业运营能力 1.存货周转率（1）存货周转次数=年销货成本/存货平均余额存货平均余额=（期初存货余额+期末存货余额）/2 （2）存货周转天数=360/存货周转次数 2.应收账款周转率（1）应收账款周转次数=赊销净额/应收账款平均余额赊销净额=销售收入-现销收入-销售退回折让和折扣 （2）应收账款周转天数=360/应收账款周转次数 （三）企业盈利能力 1.投资报酬率 （1）资产利润率=利润/资产*100% （2）净资产利润率=税后利润/净资产*101% 2.销售利润率（1）销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入*100% （2）销售净利率=税后利润/销售收入*101% 3.每股利润每股利润=（税后利润-优先股股利）/流通在外地普通股股数 4.每股股利每股股利=流通股股利总额）/流通在外地普通股股数 5.市盈率市盈率=普通股市价/每股利润 第四节 企业价值评估的收益法 一、企业价值评估中收益法的应用形式 1.年金资本化法P=A/rA-企业年金收益 r-资本化率 2.分段法P=Ri/（1+r1)mil +Rn+1/r2*1/(1+r1)milr1 折现率 r2资本化率 P=Ri/（1+r1)mil +Rn（1+g)/(r2-g)*1/(1+r1)mil 二、企业收益及其预测 （一）企业收益的界定与选择 1.不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益 2.凡事归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，视同收益 （二）净收益与现金流量的关系 企业净收益是企业一定时期实现的用货币表现的最终财务成果，表明企业生产经营业绩和获利能力，按权责发生制为基础分期确认 现金流量反映的是企业现金的实际进出。 净收益与现金流量在数量上的差异及原因： 1.净资本性支出：付款时是一种现金流出，但以后以折旧形式在其估计的使用年限内作为利润的冲销。 2.存货的周转：存货的增加在购入付款时是一种现金流出，只有以后再售出而取得净收益时才能冲销 3.应收、应付款的存在：应收账款反映的赊销收入和应付账款相对应的赊购支出在开出发票阶段就以利润计算，只有在以后用现金结算时才是现金流量的增减 4.其他额外资金的流动 净收益与现金流量密切联系： 1.净收益是预计未来现金流量的基础 2.现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的好坏。 （三）企业收益预测的基础 1.企业预期收益的预测必须以企业现实存量资产为出发点，考虑政策经营范围内的合理改进和资产重组的因素 2.企业预期收益的预测必须以企业未来进行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素。 （四）企业收益预测的方法 1.综合调整法预期年收益=当前正常年收益额+预期有利因素增加收益额-预期不利因素减少收益额 2、产品周期法由于产品具有特色或产品价高利大引起的 3.现代统计法 三、折现率和资本化率的估算 （一）折现率和资本化率确定的原则 1.折现率和资本化率应不低于安全利率安全利率是无风险报酬率， 2.折现率和资本化率应与收益额口径保持一致 3.折现率和资本化率应参考同行业平均收益率而定 （二）折现率和资本化率的估算方法 折现率或资本化率=无风险报酬率+风险报酬率 1.系数法Rr=(Rm-Rg)*Rr被评估企业风险报酬率 Rm 社会平均收益率Rg-无风险报酬率 2.风险累加法风险报酬率=经营风险报酬率+财务风险报酬率+行业风险报酬率 折现率或资本化率=（各项筹资渠道占总资本比重*资本成本率） 长期负债资本成本=筹资总额*利息率*（1-所得税率）/(筹资总额-筹资费用） 权益资本成本=无风险报酬率+风险报酬率 第五节 企业价值评估的其他方法 一、资产基础法 （一）资产基础法及其适用性 资产基础法也称成本加和法，是以资产负债表为导向的评估方法 其优点：1.资产基础法的聘雇结果是以惯用的资产负债表的形式表示的 2.资产基础法在评估过程中，分别估算每一种资产的价值，将每一种资产对企业价值的贡献全面反映出来 3.资产基础法对于企业购买者和出售者双方在谈判中是有用的 4.这种方法对于作为诉讼和争议解决依据是有用的 5.这种方法获得的评估结果便于进行账务处理 （二）资产基础法的应用 二、市盈率乘数法 是指注册资产评估师对基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析，估算并发表专业意见的行为和过程。 1.两种评估所确定的评估价值的含义是不同的，单项资产评估价值汇总是一种静态反映方法，而企业整体评估是一种动态的反映方法。 1.对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，划为“待定产权”不列入企业评估资产范围 2.在产权界定范围内，若企业明显存在生产能力闲置或浪费，局部资产功能与整个企业的总体功能不一致，按照效用原则提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围，避免委托人权益损失。 存货平均余额=（期初存货余额+期末存货余额）/2 赊销净额=销售收入-现销收入-销售退回折让和折扣 r1 折现率 r2资本化率 2.凡事归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，视同收益 企业净收益是企业一定时期实现的