简析企业并购风险及其规避.doc

简析企业并购风险及其规避2O05年第9期(总第270期)商业经济SHANGYE皿哪INo.9,2O05TotalNo.270文章编号10096043(2OO5)09一O04702简析企业并购风险及其规避王建光,王艳(中央财经大学会计学院,北京100081)摘要随着我国经济的快速发展,企业并购行为呈增长趋势.企业并购是一项高风险的经济活动.从并购方案的制定到并购后的整合管理都受到内外部环境的影响.企业在并购过程中应分析可能存在的风险,预测并购的成本与效益,并采取一定的方法和程序规避风险,降低成本,达到提高经济效益的目的.关键词并购风险;规避风险;整合管理中图分类号F272文献标识码B企业并购是在市场机制的作用下,企业为获取其它企业的控制权而进行的产权交易活动,是企业扩大经营规模,有效增值资产,提高经济效益,推动产业升级,优化资源配置的有效途径.从国内外研究资料看,关于企业并购失败的案例报道很少,可业内专家估计企业并购失败率高达60%,这说明企业并购是一项高风险的经济活动.一,企业并购中的风险(一)战略风险企业战略的核心在于选择正确的行业以及确定行业中最具有吸引力的竞争位置,没有一个适用所有公司的最好战略.每个公司必须根据自身的经营规模,财务状况,市场地位及机会和资源,确定一个适合自己的并购战略.错误的并购战略将从根本上导致并购的失败,并可能危及企业的生存.不正确的收购标准,市场信息的不对称性和不完整性,都可能导致并购方低估并购成本,过高估计并购收益,由此造成收益成本分析的失误,产生风险.(二)信息风险并购方在实施并购前,必须对目标企业的历史,财务状况,市场状况,经营成果等方面的情况进行详细地调查研究,并在此基础上对目标企业的未来情况做出准确预测,以此来确定并购的收益.由于市场信息不对称,目标企业为了自身利益,可能向并购方提供虚假信息.并购方若认同不能识破虚假信息,就会做出错误决策,增加并购风险.(三)法律风险针对企业的并购行为,各国都有不同的法律法规,一般都是通过增加并购成本而提高并购难度,防止企业通过并购实现行业垄断和恶意并购的现象发生.如我国由证监会发布的上市公司收购的法规中规定,要求收购方持有一家上市公司5%的股票后,即必须公告并暂停买卖(针对上市企业菲发起人),以后每递增5%就要重复该过程,持有30%股份后,即被要求发出全面收购要约.这套程序造成的收购成本之高,收购风险之大,程序之复杂,足以使并购方气馁.假如并购方违反法律法规并且被追究法律责任,则由此造成的经济损失和社会影响,将大大降低并购后所获取的商业利润,破坏企业的社会形象.因此,并购活动中法律方面的可行性,已越来越受到并购方的重视.(四)政府干预风险根据我国的实际情况,政府作为国有资产的管理者必然要参与并购活动.政府的适度参与有助于加快并购速度,降低交易成本.但是政府和企业是两个不同的利益主体,根据经济学中经济人的假设,为了实现自身利益的最大化,两个利益主体将采取不同的行动.政府为了维护社会的稳定,增加就业,促进当地经济的发展,就会遵循”优帮劣,强管弱,富助贫”的原则,重点放在职工安置及其福利保障等社会问题上.从而导致并购活动偏离了实现企业资产最优组合的目标,为并购后企业的经营活动种下苦果.(五)并购欺诈风险由于并购法律法规不健全,并购程序不规范,一些不法之徒趁机欺诈牟利.在并购实践中,以并购之名行骗的类型有:以分期付款为诱饵,先签订并购协议,办理资产的产权转移手续,然后再将资产抵押,质押贷款,尔后拒不支付,甚至远走高飞,致使被并购方债权悬空,这是并购方惯用的欺骗伎俩之一.(六)财务风险在并购过程中,并购方面临的财务风险一般有以收稿日期20050510作者简介王建光,王艳均为中央财经大学会计学院研究生.?-47?-商业经济2ID惦年第9期下两种:一是融资风险.并购需要大量资金,企业要采用不同的方式筹集资金.融资风险主要是指资金能否按时足量到位,融资方式是否适应并购动机,现金支付是否会影响企业正常的生产经营,杠杆收购的偿债风险等.二是流动性风险.企业并购后由于支出大量现金,债务负担过重,导致现金短缺,并缺乏短期融资,会导致无法维持正常的生产经营活动.采用现金支付方式并购企业,流动性风险表现尤为突出.财务风险在企业并购风险中处于非常重要的地位,稍有不慎就会导致企业支付困难,或者企业破产.在并购失败的案例中,有很多就是财务政策失误所导致的.(七)整合风险企业并购完成后,虽然并购方和目标企业的资源联合起来,但如果并购后的企业不能取得预期的经济效益,并购行为则不是成功的.具体来说,并购后主要面临以下风险:首先,营才运风险.即在并购方在并购完成后,可能无法使整个企业集团产生经营协同效应,财务协同效应,市场份额效应,难以实现规模经济和经济共享互补.如果并购企业不能进行成功地资产重整,合理有效的加以运用,则造成集团资源浪费,并购方被目标企业拖累,使双方都陷入困境.其次,文化整合风险.企业文化是企业长期生产经营活动中所自觉形成的,是广大员工恪守的经营宗旨,价值观念和道德行为准则的综合反映.不同的企业有着不同的企业文化,企业完成并购后,由于并购方和目标企业的企业文化存在差异,可能会产生一系列消极后果.这需要新集团对企业文化进行有效整合.如果整合不成功,不仅会造成大量人才的流失,还会带来很多严重的后果.二,规避风险的建议在企业并购的过程中,存在很多不确定因素,可能带来很多不可预期的风险.对如何规避风险,笔者建议如下:(一)制定并购战略并购应服从企业的长期发展战略.应考虑以下几点:一是针对企业的状况与发展目标而制定与自己关系密切的标准,而且标准的制定必须能切实反映出战略目标的方向;二是制定目标公司的价格范围标准;三是确定一些自己有能力去控制并经营的行业或公司;四是确定目标公司必须具有的资源优势;五是确定一个广泛的能够产生经营,技术协同作用的基础.(二)建立并购联盟企业一旦确定并购目标,就应该全力以赴,调动企业的所有资源,争取在与目标企业的博弈中占有主动地位和取得优势.企业之间的并购受到多方面因素的影响,任何影响并购交易的事件,机构和人事等都要考虑,以便争取与目标企业有商业往来企业和与目标企业有竞争的企业的支持配合.广泛的并购联盟有助于企业成功并购,减少企业并购中所面临的风险.?-48?-(三)发挥中介作用中介机构在并购中越来越重要,一个好的中介机构充当参谋的角色,可为企业的并购提供合理的建议.中介机构主要包括:投资银行,依靠投资银行的专业化信息咨询和并购策划,完成企业产权的兼并和收购.投资银行帮助买方以最优方式,最低价格收购最合适的目标企业;会计师事务所,负责并购中的审计和资产评估工作,为并购价格的确定提供基础资料;律师事务所,帮助企业完成并购成交与法律确认的一系列程序,包括签订并购协议或合同,监督执行合同中的权利和义务,协助做好债权债务的移交工作,进行产权变更登记以及对外公告,减低并购中的法律风险.(四)防范财务风险企业在筹资的时机,规模和筹资组合上要充分考虑经营要求和安全.首先,采用正确的方法预测并购活动所需要的资金,根据企业自身的财务状况,确定合理的融资额.其次,选择适当的筹资方式.最常用的筹资方式有自由资金,发行股票,配股和增发新股,还可利用发行债券,贷款等债务筹资方式.最后,采取及时行动,保证并购资金的供给.对于近几年兴起的杠杆收购,只有在目标企业具有稳定的现金流量,良好的资本结构,较大的成本降低空间,较高的市场占有率前提下才可施行.(五)制定整合措施主要是文化整合和人事整合.企业文化是企业很重要的无形资产,也是企业经营成功与否的关键.因此,并购后的文化整合也是企业并购行为成败的关键.一般说来,企业文化包括价值,信念,道德,行为准则,领导方式,公司形象,管理风格等;将并购企业与目标企业的企业文化对比分析,找出二者之间的差别,确定文化整合的重点,促进双方的文化认同和适应.人才是企业最重要的资源,并购的目的不仅仅是为了获得目标企业的资产,更重要的是要获得人才.并购后企业必须坚持以人为本的理念,和任人为贤的原则,进行恰当的职位调整,设计有效的薪酬制度,充分调动各个方面的积极性和创造性,以更好地为企业服务.参考文献1杨凤鸣