不确定分析与风险分析PPT课件

1 项目的不确定分析与风险分析 从理论上讲 不确定性是指 对项目有关的因素或未来的情况缺乏足够的信息因而无法做出正确的估计 没有全面考虑所有评价项目的因素而造成的实际价值与预期价值之间的差异 与不确定性相区别的 是风险的概念 风险是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值与预期价值之间的差异 风险是与出现不利结果的概率相关联的 出现不利结果的概率 可能性 越大 风险也就越大 不确定性分析是指在预测或估计一些主要因素发生变化的情况下 分析对其经济评价指标的影响 2 导致估算和预测偏差的原因主要有以下几个方面 1 基本数据的误差 由原始统计数据的差错造成的2 样本数据量不够 不足以反映客观的变动趋势或数据之间的关系3 统计方法的局限性或数学模型过于简化 不能很好的反映实际情况4 假设前提不准确5 无法预见的经济或社会政治情况的变动6 经济关系或经济结构的变化7 存在不能以数量表示的因素8 新产品或替代品的出现9 技术或工艺的变化和重大突破除此之外 一些不稳定因素也可能存在 如国民收入和人均收入增长率的变化 有力的竞争者的出现或消失 家庭消费结构的变化 需求弹性的变化 运费 税收因素的变化等 3 投资项目评价中 始终存在着各种不确定性的影响因素 给项目建设和经营带来风险 为了分析其对项目经济效益造成的危害 以便有效采取防范措施 有必要进行风险评估 学习本章 要求掌握盈亏平衡分析 敏感性分析方法 4 通过盈亏平衡点 BreakEvenPoint 简称BEP 分析项目成本与收益平衡关系的一种方法 盈亏平衡点通常是根据正常生产年份的产品产量或销售量 可变成本 固定成本 产品价格和销售税金及附加等数据计算出来的 用生产能力利用率或产量等表示 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 又称为量本利分析 通过对产量 假设生产量等于销售量 成本 利润三者关系的分析 计算盈亏平衡点BEP Break evenPoint 判断企业对市场需求变化的适应能力 5 1 将产品的生产成本划分成固定成本和变动成本 固定成本不随产量的变化而变化 如非生产人员的工资 折旧费 无形资产及其它资产摊销费 办公费 管理费等 变动成本随产量的增减而变化 如原材料 燃料 动力消耗 包装费和生产人员工资等 2 产品销售量和生产量相等 即各年产品全部售出 3 项目生产的是单一产品 如同时生产几种类似产品 则应把几种产品组合折算为一种产品 4 所采用的数据均为正常生产年份 即达到设计能力生产期 的数据 假设条件 6 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析是指投资项目的销售收入和销售成本与产品销售量呈线性关系情况下的盈亏平衡分析 即假设总收入与总成本均为销售量的线性函数 总固定成本 FixedCost 与总变动成本 VariableCost 前者不随产量的变化而变化 后者随产量的变化而变化 单位产品的固定成本与变动成本 前者随产量的增加而摊薄 后者保持不变 假设 厂商在一定时期内的固定成本为F 产出量为Q 单位产品的可变成本为V 单位产品的销售价格为P 盈利为B 则有 固定成本 总可变成本 盈利 销售收入 7 1 图解法收入或成本图解法主要是通过绘制盈亏平衡图的方法来分析产量 成本和盈利之间的关系 找出盈亏平衡点 保本点 图中两条直线的交点就是盈亏平衡点 BEP 8 2 代数法产品产销量 生产能力利用率代数法是指通过求解方程 求得盈亏平衡点 即有 P Q CF CV F V Q这个基本平衡等式中没有包括税金因素 在实际分析中 应按财税制度规定考虑应缴纳的税金因素 9 设T为在盈亏平衡点处的单位产品销售税金 式变为P Q F V Q T Q 用产量表示的盈亏平衡点设Q 为盈亏平衡时的产量 销售量 由式有 即 10 用销售收入表示的盈亏平衡点 用生产能力利用率表示的盈亏平衡点设E 为盈亏平衡时的生产能力利用率 由式有 式中 Q0为项目设计生产能力 11 即 用价格表示的盈亏平衡点设P为盈亏平衡时的产品价格 由式有 0 Q F V T P 12 用单位产品变动成本表示的盈亏平衡点设V为盈亏平衡时的单位产品变动成本 由式有 0 Q F T P V 即 13 例 设某项目生产某产品的年设计生产能力为5万件 每件产品的售价为5000元 该项目投产后年固定成本总额为3000万元 单位产品变动成本为1500元 单位产品所负担的税金为500元 试对该项目进行盈亏平衡分析 解 盈亏平衡时的产量盈亏平衡时的销售收入 14 盈亏平衡时的生产能力利用率 盈亏平衡时的价格 盈亏平衡时的单位产品变动成本 15 例 某项目设计生产能力为6000吨 年 单位产品售价1335元 吨 年固定成本为1430640元 年 单位产品的可变成本为930 65元 吨 假设产量 成本与盈利之间呈线性关系 则作盈亏平衡分析如下 1 盈亏平衡产销量2 盈亏平衡销售额3 达到设计生产能力时的盈利额4 最低生产能力利用率 16 17 例 某建设项目年设计生产能力10万台 年固定成本1200万元 产品单台销售价格为900元 单台产品可变成本为560元 单台产品销售税金及附加为120元 1 盈亏平衡产销量 12000000 900 560 120 54545台2 盈亏平衡销售额 900 54545 4909万元3 达到设计生产能力时的盈利额 10万台 220元 台 1200万元 1000万元4 最低生产能力利用率 54 54545台 10万台 100 18 非线性盈亏平衡分析当产品的年总成本与产量不成线性关系 或 和 销售收入与产量也不呈线性关系时 要用非线性盈亏平衡分析方法进行分析 19 假定非线性收入函数成本函数均可以用一元二次函数表示如下 销售函数 S Q aQ bQ2销售成本函数 C Q c dQ eQ2式中 a b c d e为常数 Q为产量 根据盈亏平衡原理 在平衡点有S Q C Q 即 aQ bQ2 c dQ eQ2解此二次方程 可得盈亏平衡点的产量 20 式中表示销售收入曲线与销售成本曲线有两个交点 因此解得两个盈亏平衡点Q1 和Q2 如图9 2 图5 2非线性盈亏平衡分析示意图 只有在Q1 和Q2 限定的产量之间 项目才能盈利 当产品销售量在Q1 和Q2 之间时 项目有盈利 设为 为 21 在最大利润点上 边际利润为零 因此 通过对上式进行求导 可以求得最大利润点产量Qmax 令 0 有 22 由图可知 在最大利润点左侧 利润率是上升的 在最大利润点右侧 利润率是下降的 非线性盈亏平衡分析示意图 23 例 某项目销售收入为21000 总成本为 其中 x为产销量 求其盈亏平衡点 利润最大产销量 解 项目利润为 当利润为零时 求盈亏平衡点 最大利润时产销量 令 24 解得Q 110 件 在该点上的利润为 25 由以上计算所得结果可知 该项目存在两个盈亏平衡点 项目盈利前景比较好 风险承受能力也比较强 但合理经济规模最好选择在年产100件到120件之间 26 例 已知固定成本为66000元 单位变动成本为28元 产品单价为55元 由于成批采购材料 单位产品变动成本可减少1 由于成批销售产品 单价可降低3 5 求盈亏平衡产量及利润最大时的产量 解析 27 互斥方案的盈亏平衡分析 互斥方案有同一个相同的不确定因素 可求出两两方案的盈亏平衡点 再结合图形分析 28 例 某公司拟购置机械设备 有两个方案可供选择 试进行方案比较 解 当产销量小于3200件 选择甲方案 当产销量大于3200件时 乙方案成本更低 29 30 某拟建项目 有三种不同的机械化施工方案可供选择 试进行方案比较 解 当产量小于37 5时 A方案最优 当产量大于37 5小于150时 B方案最优 当产量大于150时 C方案最优 例 31 32 对盈亏平衡分析的评价盈亏平衡分析的作用主要有以下几点 1 可用于对项目进行定性风险分析 考察项目承受风险的能力 2 可用于进行多方案的比较和选择 在其他条件相同的情况下 盈亏平衡点值低的方案为优选方案 3 可用于分析价格 产销量 成本等因素变化对项目盈利能力的影响 寻求提高盈利能力的途径 盈亏平衡分析也存在一些局限性 1 它只能对项目风险进行定性分析 无法定量测度风险大小 2 由于它所假设的条件往往和实际情况有出入 加上它没有考虑资金时间价值和项目整个寿命期内现金流量变化 所以分析欠准确 33 敏感性分析敏感性分析是研究影响项目建设的主要影响因素发生变化时 所导致的项目经济指标的变化幅度 从而判断外部条件发生变化时 投资项目的承受能力 敏感性分析的目的 1 确定不确定因素变化时 指标的变化范围 2 找出敏感性强的因素 3 区分敏感性大小的方案 34 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种 单因素敏感性分析是逐一对不确定因素变化的影响进行分析 这种方法一次只改变一个参数值 假定其他参数不变 确定该参数变化对经济效益影响的敏感程度 多因素敏感性分析是对两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化的影响进行分析 在实际中 通常是两个或两个以上互相独立的不确定因素同时发生变化 35 单因素敏感性分析单因素敏感性分析时 在固定其他因素的条件下 变动其中某一个不确定性因素 计算分析指标相应的变动结果 这样逐一得到每个因素对指标的影响程度 36 敏感性分析的步骤 1 选择敏感性分析指标一般来讲 净现值 内部收益率 贷款偿还期 投资回收期 投资利润率等指标应作为分析对象 2 选取不确定性因素在选取不确定因素时应同时找出敏感性因素 如项目投资 建设周期 项目寿命年限 成本 价格 产销量等等 一般应根据项目的特点 以及有关因素的客观变化趋势来探索 3 进行敏感性分析进行敏感性分析时 应先确定不确定性因素的变化范围 再计算不确定因素变化引起评价指标的变动值 4 确定敏感性因素敏感度系数 A F 表示项目评价指标对不确定因素的敏感程度 等于评价指标的变化率 A与不确定因素的变化率 F之比 临界点 是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值 5 选择敏感程度小 承受风险能力强 可靠性大的项目或方案 37 敏感度系数和临界点单因素敏感性分析还可用敏感度系数表示项目指标对不确定因素的敏感程度 计算公式为 38 上式中 表示不确定因素的变化率 表示不确定因素发生变化率时 评价指标的相应变化率 表示评价指标对于不确定因素的敏感度系数 39 临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值 超过极限 项目的效益指标将不可行 例如当产品价格下降到某值时 财务内部收益率将刚好等于基准收益率 此点称为产品价格下降的临界点 临界点可用临界点百分比或者临界值分别表示 当某一变量的变化达到一定的百分比或一定数值时 项目的效益指标将从可行转变为不可行 40 例某项目初始投资200万元 寿命期为10年 期末残值为20万元 各年的销售收入为70万元 经营成本为30万元 经预测 将来投资 销售收入 经营成本可能在10 范围内变动 试对净现值NPV进行敏感性分析 ic 10 41 解 在本题中 指标为NPV 不确定性因素为投资 销售收入 经营成本 1 计算原方案指标 42 2 计算各因素变化后的指标值 1 设投资增加10 其他因素不变 比原方案减少20万元 43 求投资变化的临界值 即设投资变化百分比为时 NPV等于0 此时 由上面方程解得 44 2 设销售收入减少10 其他因素不变 比原方案减少43 02万元 45 设销售收入变化百分比为时 NPV等于0 此时 由上面方程解得 46 3 设经营成本增加10 其他因素不变 比原方案减少18 44万元 47 设经营成本变化百分比为时 NPV等于0 此时 由上面方程解得 48 3 结论 由上面计算可知 在不确定性因素都变化同样数值 10 时 引起指标的变化大小不同 销售收入导致的最多 所以为最敏感因素 投资次之 为次敏感因素 经营成本引起的变化最少 为不敏感因素 49 例 有一生产家用取暖器的投资项目 进行确定性分析的数据是根据对未来的可能出现的情况预测估算的 由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大 项目的投资额 经营成本 和产品价格均有可能在 20 的幅度内变动 项目寿命周期内有关财务数据见表1 设折现率为10 试就上述三个不确定因素进行敏感性分析 50 表1投资项目基本情况表 51 解 先画出该项目寿命周期内的现金流量图 如图 15 000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 4 600 2 000 0 4 6004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 600 投资项目现金流量图 再根据表1数据 选定净现值为进行敏感性分析的经济效益指标 有 52 下面分析投资 经营成本和产品价格变化对净现值的影响 设投资的变化幅度为X 则投资变化时的净现值的计算公式为 设经营成本的变化幅度为Y 则其变化时 如果设价格的变化幅度为Z 则 53 根据上述公式 分别计算各因素在不同变化幅度时的净现值数值 计算数据见表2 表2敏感性分析计算表单位 万元 54 根据表2可作出敏感分析图 15 10 5 0 5 10 15 20 变动幅度 经营成本 产品价格 敏感性分析图 由敏感性计算表和敏感性分析图可看出 产品价格变动对NPV的影响最大 经营成本变动的影响次之 投资额变动影响最小 55 利用前述公式 NPV 0时 分别按上述公式计算出 X 76 0 Y 13 4 Z 10 3 即当投资额与产品价格不变时 年经营成本如果高于预测值的13 4 以上 产品价格低于预测价格的10 3 以上 方案就不可接受 56 例 某投资方案 年设计生产能力为10万台 计划项目投产时总投资1200万元 预计产品价格为39元 台 销售税金及附加10 年经营成本为140万元 方案寿命为10年 到期时预计固定资产余值为30万元 基准折现率为10 试就投资额 单位产品价格 经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析 解析 选择净现值作为敏感性分析的对象 分析如下 每年的净收益为39 10 1 10 140 211万元 期末回收固定资产余值30万元 回收流动资金50万元 57 单因素变化对净现值 NPV 的影响 58 单因素敏感性分析图 59 判断敏感性因素大小的方法 1 指标分析敏感性系数大小临界点高低 2 敏感性分析图图形坡度 斜率 图形与横轴的交点 60 多因素敏感性分析单因素敏感性分析适用于分析最敏感的因素 但它忽略了各参数之间相互作用的可能性 故需分析经济效益受多个参数同时变化的影响 常用的方法是把一次改变一个参数的敏感性分析方法应用到多参数的敏感性分析中去 这里 以一个双因素敏感性分析为例 两个因素以上方法相似 进行多因素的敏感性分析时 假定同时变动的几个因素都是相互独立的 一个因素的变动幅度 方向与其他因素无关 多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合 61 例某企业对一项目投资方案的数据预计如表所示 表投资方案数据 62 解 假定参数中投资和年收入为不确定性因素 变化范围不超过 对指标NAV关于投资 年收入做双因素敏感性分析 设x表示投资变化的百分比 y表示年收入变化的百分比 则 63 如果 则该投资方案可行 64 将绘成图形 就得到如下图所示的两个区域 65 对敏感性分析的评价 1 通过敏感性分析来研究相关因素的变动对投资项目经济效果评价指标的影响程度 2 通过敏感性分析找出影响投资项目经营效果的敏感因素 并进一步分析与之前有关的预测或估算数据可能产生的不确定性 3 通过敏感性分析 可区别不同项目方案对某关键因素的敏感性大小 以便选取对关键因素敏感性小的方案 减小投资项目的风险性 4 通过敏感性分析可找出项目方案的最好与最坏的经济效果的变化范围 66 敏感性分析也存在一些局限性 1 只能对项目风险进行定性评价 而不能对风险大小进行定量测定 各不确定因素的变化方向和变化范围实际上是不确定的 而敏感性分析没有给出它们发生的概率 由此而得出的有关项目风险的评价结论显然欠科学 2 一个项目的不确定性因素往往有多个 每个不确定因素都要取出几个变化值来分别计算它们引起的内部收益率 净现值 贷款偿还期等指标的变化幅度 67 题目测试单 1某航空公司某航线每月的最大运载能力是1000名乘客 每位乘客的机票售价是1200元 其中毛利75 该航线每月的固定费用是630000元 则该航线不亏不盈的座位数应是 A600B700C800D650答案 630000 1200 0 75 700 68 2在典型的敏感性分析图中 A横轴为不确定因素的变化率 纵轴为内部收益