从国美事件谈中国公司治理重点

FRIENDS OF ACCOUNTING 2010年9月28日 随着国美特别股东大会在香港的召开 历时数月的国美电器控制 权之争尘埃落定 投票结果显示 大股东黄光裕方面提出的5项决议案除了撤销配发 发行和买卖国美股份的一般授权获得通过外 另外撤销陈晓 孙一丁的董事职务及 委任邹晓春和黄燕虹为执行董事的提案均未能通过 董事会主席陈晓 董事及副总 裁孙一丁均得以留任 从投票的结果看出 并非是陈晓个人的胜利 而是公司力量的胜利 是公司治理规 则的胜利 从传统的家族经营走向公众公司 一直与我们的情感和逻辑相出入 在融 资的过程中 创始股东的股权逐渐被摊薄 有的失去了控制权 有的甚至在角逐中出局 这与 打天下 坐江山 的传统文化显然有所出入 市场的作用在 国美控制权之争 中 体现得淋漓尽致 全体股东大会 参加会议的大小股东 一股一票 这样的做法 至少从 资本和市场的角度看 是最公平 也是最符合股东利益的 从 国美控制权之争 持续已久的僵局中可以看出 在董事会或大股东持股份额 上 陈晓和黄光裕两方是势均力敌的 任何一方都不能轻易地压倒另一方 这样一来 小 股东手上所持有的股票就显得尤为重要 小股东的投票反倒会成为压垮骆驼的最后一根稻草 然而 投票的结果虽然能够 判断输赢 却未必能结束黄陈之争 不论是谁赢还是谁输 失利的一方都仍然拥有相 当的股权和在董事会的发言权 假如在董事会内选择 不合作 这样就会导致国美的 决策和反应机制钝化 一旦失利的一方 决定大举撤退 抽身走人 国美这个庞然大物势必面临着 瘦身 甚至是一分为二 的局面 在日趋激烈的家电市场竞争中 国美处于越来越不利的局面 内战的升级 不 得不说是一个很重要的因素 是否能够在黄陈之争中迅速地作出一个胜负的了断 让 国美可以轻装上阵 无疑是广大小股东对国美以及此次股东大会最普遍的期待 权力的来源并没有先验的合法性 也不能决定权力的行使效果 这是马克思 韦 伯曾经说过的 黄光裕作为国美的第一大股东 在获得大多数股东支持的情况下 毫 无疑问地拥有替换职业经理人的权利 这是商业规则 但这和他是创始股东的身份并 没有关系 国美电器的全体股东大会才是唯一具有决定权的 可以说 国美之争的结 果既在意料之外 也在意料之中 大多数的股东最终可能会作出一个相对折中 温和 的选择 一方面他们既不希望公司目前的经营管理及管理层人员出现重大的变故 另 一方面也不希望公司未来的股份结构发生剧烈的调整 针对 国美控制权之争 在这 之前 黄光裕和陈晓都放过狠话 黄威胁 鱼死网破 陈则以 鱼可能会死 但网不会破 反唇相讥 不过从中国商业文明进步的角度来看 股东既不希望 网破 也不希望 鱼 死 值得欣慰的是 理性的投资人最终会作出正确的选择 国美控制权之争 这场引起社会极大反响的黄陈之争 时战时和 过程跌宕起伏 结 局看似已经清晰而其实是依旧扑朔迷离 这就像是一出围绕在中国企业公司治理结 构上的庭辩大戏 汇集 了道德的判断 司法的约束 双方当事人的反思和嬗变等一系列精彩细节 境外 资本的注入又给这场充斥其间的口水战增加了很大的变数 这场控制权之争在当今 这个急剧转型的社会中急剧发酵 对于大到市场经济 法治社会 契约精神 小到资本 市场 公司治理 股东权益 职业经理人委托责任 品牌建设等等 都具有不可估量的 启蒙意义 可以说 国美控制权之争 可以成为现代中国商业社会中的一个经典案例 不管最终的结果如何 都给中国其他未上市或是已经上市的家族企业提供了经验和 教训 家族企业是否有必要上市 上市后又需要占有多大比例的股份 是否需要引进职 业经理人 大股东又如何处理好和职业经理人之间的关系 这些都给正处于社会转型 期的中国资本市场和公司治理起着不可比拟的重大作用 一 对家族企业公司治理的启示 一家族企业是否有必要上市从一般意义上来说 假如家族企业自身有充裕的资金 优秀的管理人才 家族企业一般是不愿意把控制 权与外人共同分享的 不过随着家族企业规模的逐渐扩大 难免会遇到资金或是人才 的瓶颈 在这时 出售股份或是上市融资便成为了一种必需 不过纵观古今中外 还是 有不少的家族企业宁愿守着自己的企业做小生意 也不愿意将控制权放任到外人的 手中 这种战略选择无可厚非 这主要是由家族的观念或者是决策人的选择决定的 国 美电器是2004年在香港上市的 当时上市的主要目的也是为了融资 服务其资本运作 的战 摘 要 在过去的几个月里 国美电器前董事长黄光裕和现任董事长陈晓在争夺国美 控制权的过程中 出演了一部业内罕见的商战 片 争夺在创始人兼大股东黄光裕和职业经理人陈晓之间展开 文章针对在控 制权争夺中所涉及的股东大会与董事会权利的分配 大股东在公司的地位以及职业 经理人的角色等有关公司治理的问题进行了分析 并就家族企业和中国普遍意义上的公司治理得出相关的启示 关键词 国美电 器 公司治理 启示 西南财经大学会计学院 刘思涓 从国美事件谈中国公司治理 案例研究 29 FRIENDS OF ACCOUNTING 略 不得不说上市的确给国美注入了新的活力 使国美提升到了一个新的发展阶 段 由此可见 家族企业是否上市 是由自身的实际情况使决定的 不可以盲目跟风 二假如上市 家族企业应该占有多大比例的股份 持股比例即股权集中度到底保持到多少比例是最有利于企业业绩的 这是一切 公众公司都会面临的问题 一般而言 企业的失去对于小股东来说只是失去相对较少 的投资 不过对于大股东来说就是失去自己的全部 由此可见 小股东在很大程度上 远远没有大股东更关心企业的运行状况 适度的股权集中有助于大股东作出利于企 业的长远发展规划 家族企业向外界发放的股份较少的话 新股东会担心没有足够的 发言权而不愿意入股 反之 家族企业向外分出的股份过多 就会失去对公司的控制权 企业的性质也会随之而发生改变 持有50 以上的股份是家族企业保持控制权的底 线 同时为了使其他的股东愿意加入合作 家族必须在企业的运行过程中同意其他股 东的意见 保护他们的利益 在对于国美的控制权上 黄光裕家族曾经达到过75 的持 股比例 拥有着绝对的控制权 加上黄光裕对公司章程的修改 让股东大会形同虚设 董 事会就能将公司控制住 这就将其他股东的利益忽视 为他后来失去控制权埋下伏笔 可见 保护其他股东的利益也是家族企业大股东必须考虑的 三在失去控制权以后 家族企业怎么办 在绝对控股的情况下 家族企业不会失去控制权 不过随着企业规模等的扩大 其 持股权也会逐渐下降 必将会出现相对控股的情况 家族企业无法主导企业走向 要 不就认可企业的转型 要不就作为一般的财务投资者 我们现在不考虑国美的董事会 将大股东排斥在外 视其为财务投资者的做法是否合适 黄光裕在失去控制权以后 作为创始人和大股东 把企业视同自己的生命 想要将控制权夺回 确实也正常不过 在这样的情况下 股东大会作为最高的权力机构 公司何去何从就将由股东手中持有 的股份来决定 二 对公司治理的普遍意义 上市公司 国美电器 大股东和管 理层关于 控制权 的争夺聚集了中国 家族企业成长过程中很多关于公司治 理的问题 随着市场化的推进和公司制 度的逐步完善 像国美这样争夺控制权 的案例还将上演 国美也为中国公司治 理提供了重要的参考意义 一强调规则意识 在黄陈控制权之争的整个事件中 双方矛盾尖锐 不过从他们做出的一 系列举动中都可以看出 他们的动作都 没有出格 双方都分别发表公开信质疑 对方 从一个方面来说是争取舆论支 持 另一方面也是请求舆论的监督 说 明他们都认识到外部环境可以影响公 司的内部治理 政府作为外部环境中最 重大的因素并没有介入 政府对市场规 律也是尊重的 从另一个角度来看 黄 光裕家族所面临的问题也是之前滥用 规则所造成 政府没有干涉很大一个原 因是国美并不是在国内注册 上市也是 在香港进行的 假如国美是在国内注 册 A股上市 利益关联方的格局或许 就会进行重新调整 由此可以看出 国 美控制权之争说明市场化进程中的规 则得到了各方的认可 任何不按规则 办事的做法都将是社会的倒退 二尊重财产权 明晰财产权利是市场经济繁荣的 一个前提 假如财产权利都得不到保 护 那么公民创造财富的积极性将会受 到打击 在上市公司中财产权就是尊重 股民的投票权 按照一股一票的原则来 决定公司的重大决策 这既可以看成是 公司作为一系列契约集合的契约精神 的体现 也是其他股东提供资金融资的 前提 不过大股东和中小股东在投票权 这个问题上具有不对称性 这就决定了 公司治理一个很重要的问题是保护小 股东的利益 假如小股东的利益得到了 保障 那么大股东就能够获得规模收 益 相反来说 假如大股东的利益都得 不到保障 那么保护小股东的利益更无 从谈起 研究大小股东的利益相容性一 直是公司治理一个很重要的问题 财产 的明晰与尊重是两者利益相容的一个 基本前提 黄光裕将国美看成是自己一 个人的国美 这显然是对其他股东的不 尊重 经过这次控制权的争夺必将使他 认识到其他股东的重要性 三思索公司的属性 公司到底是谁的 代表着谁的利 益 又该为谁服务 这是公司治理长 期讨论的一个问题 在一个家族企业 中 公司肯定是属于家族的 代表着 家族的利益 应该为家族的利益服 务 不过在家族企业转型为公众企业 以后 这些问题又该怎么回答 可能 站在不同的角度有着不同的答案 在 黄光裕的眼中 国美是家族企业 家 族拥有着绝对的控制权 不过在陈晓 看来 国美作为一个公众公司 管理 层应该为所有的股东服务 从公司的 集体利益考虑问题 而不单单是大股 东 在成为公众公司以后 公司是所 有股东的 是利益相关者的 是国家 的 也是整个社会的 国美方面关于人事的决议在股东 大会上均获得了通过 从一个方面来 说 这是股东意识的觉醒 支持或反 对并不代表投票者对黄光裕或是对陈 晓个人的喜恶 在对陈晓本人并无好 感的情况下投出支持票 这正好说明 股东关心的是管理层的竞争力和行业 领导力 黄光裕的领导能力是不容质 疑的 但无奈人在狱中 面对激烈的 市场竞争 股东们很难放心将公司完 全交到黄光裕手上 而这 就是股东 大会制度的理性所在 体现了需要中 国企业学习的 完全按企业规则办 事 的精神 参考文献 1 党印 国美之争 公司治理层面的解 读 J 资本市场 2010 10 2 陈穗芳 国美之鉴 国美电器 企业控制 权争夺大战启示录 J 潮商 2010 5 3 王冉 赢的不是陈晓