期货教材第05章

第五章第五章 期货交易制度与期货交易流程期货交易制度与期货交易流程 学习目的与要求 学习目的与要求 通过本章的学习 了解我国期货交易制度和期货交易流程 理解期货交易各项制度内容和 期货交易流程中的有关概念 掌握期货交易的指令类型 竞价成交方式 结算方式和实物 交割程序 学习重点 学习重点 期货交易制度的主要内容 期货交易的指令类型 竞价成交方式 结算方式的实际运用 实物交割的概念与作用 第一节第一节 期货交易制度期货交易制度 一 保证金制度一 保证金制度 一 保证金制度保证金制度 是指在期货交易中 期货交易者必须按照其所买卖期货合约价值的期货合约价值的 一定比例一定比例 通常为 5 10 缴纳资金 用于结算和保证履约 二 保证金分为 结算准备金结算准备金 交易所专用结算账户中交易所专用结算账户中预先准备的未被合约占用的保证金预先准备的未被合约占用的保证金 是指会员为了交易结算 在交易所专用结算账户中预先准备的资金 是未被合约占用的保 证金 除了交易保证金外的余额 交易保证金交易保证金 交易所专用结算账户中交易所专用结算账户中确保合约履行的已被合同占用的保证金确保合约履行的已被合同占用的保证金 是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金 是已被合约占用的保证金 动 态 随期货合约价格变动而变动 注意区分交易保证金和结算准备金的区别 三 保证金的收取是分级进行的 分别称为 会员保证金 期货交易所向会员收取的保证金 客户保证金 作为会员的期货公司向客户收取的保证金 四 期货公司向客户收取的保证金属于客户所有 除下列可划转的情形外 严禁挪用 1 依据客户的要求支付可用资金 2 为客户交存保证金 支付手续费 税款 3 国务院期货监督管理机构规定的其他情形 期货交易所会员 客户可以使用标准仓单 国债等价值稳定 流动性强的有价证券标准仓单 国债等价值稳定 流动性强的有价证券冲抵保 证金进行期货交易 经中国证监会批准 交易所可以调整交易保证金 其主要目的在于控制风险 交易所可以调整交易保证金比率的情况 与风险成正比 第一 上市后的不同阶段规定不同的交易保证金比率 交易保证金比率随着交割临近 而提高 第二 合约持仓量的增大 随着增大提高合约交易保证金比例 交易过程中 当某一合约持仓量达到某一级持仓总量时 新开仓合约按该级交易保证金标 准收取 交易结束后 交易所对全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金 郑 麦 5 40 7 50 10 60 万手 15 大豆 豆粕 5 50 8 60 9 70 万手 10 上海铜 铝 5 12 6 5 14 8 16 万手 10 第三 出现涨跌停板时 调高交易保证金比例 第四 连续若干个交易日的累计涨跌幅达到一定程度 交易所采取本条规定措施的 须事先报告中国证监会 第五 当某期货合约交易出现异常情况时 第六 多种情况满足时 按较大值收取 就高不就低就高不就低 二 当日无负债结算制度二 当日无负债结算制度 1 期货交易所实行当日无负债结算制度当日无负债结算制度 又称 逐日盯市逐日盯市 它是指每日交易结束后 交易所按当日结算价当日结算价结算所有合约的盈亏 交易保证金及手续费 税金等费用 对应收应 付的款项同时划转划转 相应增加或减少会员的结算准备金 2 期货交易所会员和投资者的保证金不足时 应当及时追加保证金或者自行平仓 规 定时间内未追加保证金或自行平仓的 期货交易所将强行平仓 强行平仓的有关费用和发 生的损失由该会员或投资者承担 3 在我国 期货交易管理条例 中 将原来的将原来的 每日结算制度每日结算制度 改为改为 当日无负债结算当日无负债结算 制度制度 为未来可能实行的当日内分段无负债结算留有空间 4 分级收取保证金 分级结算 分级平仓 三 涨跌停板制度三 涨跌停板制度 涨跌停板制度 涨跌停板制度 又称每日价格最大波动限制 即指期货合约在一个交易日中的交易价格波 动不得高于或者低于规定的涨跌幅度 超过该涨跌幅度的报价将被视为无效 不能成交 涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的 一般有百分比和固定数量两种 形式 上一日结算价 3 5 例 今日收盘结算价 10 元 涨跌停幅度 5 则下一日交易价格 范围为 9 5 10 5 涨停板 涨停板 合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限 跌停板 跌停板 合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限 涨跌停板的确定 主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小 商品商品 的价格波动越频繁 越剧烈 该商品期货合约的每日停板额就应设置的大一些 反之 则的价格波动越频繁 越剧烈 该商品期货合约的每日停板额就应设置的大一些 反之 则 小一些小一些 每日结算制度只能将风险控制在一个交易日 但属事后控制 T 0 交易机制 一日之内会出现很大的风险 确定的交易价格范围 为实现保证金制度创造了条件 以上海期货交易所为例 涨跌停板制度的具体规定见参考书 P131 四 持仓限额制度四 持仓限额制度 是指交易所规定会员或客户可以持有的 按单边单边计算的某一合约投机头寸的最大数额 实 行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数 投资者 我国期货交易所对持仓限额制度的具体规定 第一 不同品种不同月份不同阶段分别确定不同的限仓数额 第二 限制会员持仓和限制客户持仓相结合 第三 套期保值交易头寸实行审批制 其持仓不受限制 第四 同一客户在不同经纪会员处开有多个交易编码 其累计持仓累计持仓不得超过客户的限仓数 额 第五 根据经纪会员的实力调整其限仓数额 由交易所每一年核定一次交易所每一年核定一次 第六 调整限仓数额须经理事会批准理事会批准 并报中国证监会备案中国证监会备案后实施 第七 会员或客户的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额 对超过持仓限额的会员或 客户 交易所按有关规定执行强行平仓 五 大户报告制度五 大户报告制度 我国期货交易所的大户报告制度规定 第一 当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸投机头寸持仓限量 80 以上 含本数 时 会员或客户应向交易所报告其资金情况 头寸情况等 客户须通过 经纪会员报告 第二 交易所可根据市场风险状况 制定并调整持仓报告标准 第三 达到交易所报告界限的 会员和客户应主动于下一交易日下一交易日 15 00 前前向交易所报告 第四 客户在不同经纪会员处开有多个交易编码 由交易所指定并通知有关经纪会员 负 责报送该客户应报告情况的有关材料 六 交割制度六 交割制度 交割 交割 是指合约到期时 按照期货交易所的规则和程序 交易双方通过该合约所载标的物标的物 所有权的转移所有权的转移 或者按照规定结算价格进行现金差价结算现金差价结算 了结到期未平仓合约的过程 实物交割 以标的物所有权转移进行的交割 现金交割 按结算价格进行现金差价结算的交割 商品期货以实物交割实物交割为主 金融期货则以现金交割现金交割方式为主 交割是联系期货与现货的纽带 期货交易管理条例 规定 期货交易的交割由期货交易所期货交易所统一组织进行 交割仓库由期期 货交易所货交易所指定 期货交易所不得限制实物交割总量 交割仓库不得有下列行为 1 出具虚假仓单 2 违反期货交易所业务规则 限制交割商品的入库 出库 3 泄露与期货交易有关的商业秘密 4 违反国家有关规定参与期货交易 5 国务院期货监督管理机构规定的其他行为 一 标准仓单 由交易所统 制定的 交易所指定交割仓库在完成入库商品验收 确认 合格后签发给货物卖方的实物提货凭证 标准仓单经交易所注册后有效 标准仓单采用记 名方式 标准仓单合法持有人应妥善保管标准仓单 标准仓单的生成通常需要经过入库预 报 商品入库 验收 指定交割仓库签发和注册等环节 二 定点交割 货物交割者必须按规定将交割商品运送到指定交割仓库 一般情况下 实物交割发生在交易所指定的交割仓库 交易所设定基准交割仓库 在此交割的实物价格为合约价格 指定交割仓库是指经交易所审定注册的履行期货合约实物交割的地点 三 仓单交付 卖方交付有效标准仓单 买方支付货款 期货合约交割时 是以标准仓标准仓 单的交付实现所有权转移单的交付实现所有权转移的 四 仓库管理 交割仓库针对交割商品的管理主要有以下几点 1 商品审验及开具仓单 2 交割储备商 品的管理 3 为投资者提供配套服务 五 仓单转让 标准仓单转让必须通过会员在交易所交易所办理过户手续 同时结清有关费用 交易所向买方签发新的标准仓单 原标准仓单同时作废 七 强行平仓制度七 强行平仓制度 强行平仓制度是指当会员 投资者违规时 交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施 我国期货交易所对强行平仓制度的主要规定 一 强行平仓情形 1 会员结算准备金余额小于零 并未能在规定时限内补足的 2 持仓量超出其限仓规定的 3 因违规受到交易所强行平仓处罚的 4 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 5 其他应予强行平仓的 二 强行平仓的执行原则 1 强行平仓先由会员自己执行 时限除交易所特别规定外 一律为开市后第一节交易 时间内 否则 由交易所强制执行 2 因结算准备金小于零而被要求强行平仓的 在保证金补足前 禁止相关会员的开仓 交易 三 由会员单位执行的强行平仓头寸的确定 属上述 1 2 项的强行平仓 其需强行平 仓头寸由会员单位自行确定 只要强行平仓结果符合交易所规则即可 属上述第 3 4 5 项的强行平仓 其需强行平仓头寸由交易所确定 四 由交易所执行的强行平仓头寸的确定 参考书 P140 其需要强行平仓的头寸由交易所按先投机 后套期保值的原则 并按上一交易日闭市后合 约总持仓量由大到小顺序 先选择持仓量大的合约作为强行平仓的合约 先平需要追加保 证金大的会员 三 强行平仓产生的盈亏 1 由会员单位会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归直接责任人 2 由交易所交易所执行的强制平仓产生的盈亏按国家有关规定执行 盈亏相抵后的盈利部分 予以罚没 3 因强行平仓发生的亏损由直接责任人承担 4 直接责任人是投资者的 强行平仓后发生的亏损 由该投资者开户所在经纪会员先 行承担后 自行向该客户追索 八 风险准备金制度八 风险准备金制度 风险准备金制度是指为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来 的亏损而提取的专项资金的制度 根据我国 期货交易管理条例 规定 交易所 期货公司 非结算会员都需要提取 以交易所为例 其风险准备金制度规定如下 1 风险准备金的来源包括 1 交易所按向会员收取交易手续费收入 20 的比例 从管理费用中提取 2 符合国家财政政策规定的其他收入 2 当风险准备金余额达到交易所注册资本 10 倍倍时 经中国证监会批准后可不再提取 3 风险准备金必须单独核算 专户存储 除用于弥补风险损失外 不得挪作他用 4 风险准备金的动用必须经交易所理事会批准 报中国证监会备案后按规定的用途和 程序进行 九 信息披露制度九 信息披露制度 1 信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度 2 期货交易遵循公平 公开 公正公平 公开 公正的原则 信息的公开与透明是 三公 原则的体现 3 交易所期货交易信息主要包括在交易所期货交易活动中所产生的所有上市品种的期 货交易行情 各种期货交易数据统计资料 交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指 定披露的其他相关信息 4 交易所按即时 每日 每周 每月即时 每日 每周 每月向会员 投资者和社会公众提供期货交易信息 5 期货交易信息所有权属交易所 由交易所统一管理和发布 第二节第二节 期货交易流程期货交易流程 开户与下单开户与下单 一个完整的期货交易流程应包括 开户与下单 书面 电话 互联网或中国证监会规定开户与下单 书面 电话 互联网或中国证监会规定 的其他方式 竞价 结算和交割的其他方式 竞价 结算和交割四个环节 交割环节并不是交易流程中的必经环节 一 开户一 开户 开立账户实质上是投资者 委托人 与期货公司 代理人 之间建立一种法律关系 一 风险揭示 期货交易风险说明书 平仓 交割 违约等 二 签署合同 期货经纪合同 签字盖章 客户交易编码登记备案制度 期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户 设置交易编码 不得混码交易 三 缴纳保证金 期货公司向客户收取的保证金 属于客户所有 除下列可划转的情形外 严禁挪作他用 1 依据客户的要求支付可用资金 2 为客户交存保证金 支付手续费 税款 3 国务院期货监督管理机构规定的其他情形 二 下单二 下单 下单是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令 说明拟买卖合约的种 类 数量 价格等的行为 一 常用交易指令 目前 我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价指令 市价指令和取消指令三种限价指令 市价指令和取消指令三种 其中 大连商品交易所 上海期货交易所大连商品交易所 上海期货交易所目前只采用限价指令限价指令和取消指令取消指令 郑州商品交易郑州商品交易 所所三种指令均使用 常用交易指令 1 市价指令 是指按当时市场价格即刻成交的指令 特点 成交速度快 一旦指令下 达后不可更改或撤销 2 限价指令 是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令 特点 可以按客 户的预期价格成交 成交速度相对较慢 有时甚至无法成交 3 止损指令 是指当市场价格达到客户预计的价格水平时 即变为市价指令予以执行 的一种指令 4 阶梯价格指令 是指按指定的价格间隔 逐步购买或出售指定数量期货合约的指令 5 限时指令 是指要求在某一时间段内执行的指令 如果在该时间段内指令未被执行 则自动取消 6 双向指令 是指客户向经纪人下达两个指令 一个指令执行后 另一个指令则自动 撤销 7 套利指令 是指同时同时买入和卖出两种期货合约的指令 一个指令执行后 另一个指 令也立即执行 它包括跨商品套利指令 跨期套利指令和跨市场套利指令等 8 取消指令 是指客户要求将某一指定指令取消的指令 期货公司对其代理客户的所有指令 必须通过交易所集中撮合交易 不得私下对冲 不得 向客户作获利保证或者约定与客户分享收益 二 下单方式 期货交易管理条例 中规定 客户可以通过书面 电话 互联网或者中国证监会规定的书面 电话 互联网或者中国证监会规定的 其他方式其他方式向期货公司下达交易指令 具体下单方式有如下几种 1 书面下单 2 电话下单 3 网上下单 网上下单系统 4 自助终端下单 期货营业部设置的专用委托电脑终端 第三节第三节 期货交易流程期货交易流程 竞价竞价 一 竞价方式一 竞价方式 期货合约价格的形成方式主要有 公开喊价方式公开喊价方式和计算机撮合成交计算机撮合成交两种方式 1 公开喊价方式 连续竞价制连续竞价制 动盘动盘 和一节一价制一节一价制 静盘静盘 1 连续竞价制 是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价 表达各自买进或卖 出合约的要求 在欧美期货市场较为流行 2 一节一价制 是指把每个交易日分为若干节 每节只有一个价格的制度 这种叫 价方式在日本较为普遍 1 计算机撮合成交方式 准确 连续的特点 其两种方式 1 撮合成交 先将买卖申报单以价格优先 时间优先的原则进行排序 bp 买入价 sp 卖出价 撮合成交价取 bp 买入价 sp 卖出价 cp 前一成交价 三者中 居中一个的价格 2 集合竞价 最大成交量最大成交量原则 即以此价格成交能够得到最大成交量 集合竞价产生价格的方法 P150 注意考试时可能会出给出具体数字的题目 开盘价和收盘价采用集合竞价方式产生 集合竞价采用最大成交量最大成交量原则 连续竞价采取价格优先 时间优先价格优先 时间优先的撮合原则 二 成交回报与确认二 成交回报与确认 成交回报记录单应包括如下几个项目 成交价格 成交手数 成交回报时间等 与下单是逆向的 成交需要客户确认 没确认也未提出异议 视同确认 若有异议 在下一交易日开市前下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议 第四节第四节 期货交易流程期货交易流程 结算结算 一 结算的概念与结算程序一 结算的概念与结算程序 1 结算 是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金 盈亏 手续费 交 割货款和其他有关款项进行的计算 划拨 2 结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算 一 交易所对会员的结算 1 会员获取交易所提供的结算数据 该数据应至少保存 5 年年 但对有关期货交易有争 议的 应当保存至该争议消除时为止 2 会员如对结算结果有异议 应在第第 2 天开市前天开市前 30 分钟分钟以书面形式通知交易所 遇 特殊情况 会员可在第第 2 天开市后天开市后 2 小时内小时内以书面形式通知交易所 二 结算公式与应用二 结算公式与应用 一 有关概念书 P153 平仓 是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种 数量及交割月份相同但交易 方向相反的期货合约 了结期货交易的行为 当日结算价 是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价 当日无成交价格 的 以上一交易日的结算价作为当日结算价 每个期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据 持仓量 是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量 二 结算公式 1 结算准备金余额的计算公式 当日结算准备金余额 上一交易日结算准备金余额 上一交易日交易保证金 当日交易保证金 当日盈亏 入金 出金 手续费等 2 当日盈亏的计算公式 书 P154 155 当日盈亏的分类 平仓盈亏 对所持有的合约在当日平仓所产生的盈亏 平历史仓盈亏 对以前交易日开仓以前交易日开仓的合约进行平仓所产生的盈亏 平当日仓盈亏 当天开仓当天平仓所产生的盈亏 持仓盈亏 一直持有合约到当日交易结束所产生的盈亏 历史持仓盈亏 以前交易日开仓的合约一直持有到当天交易结束所产生的盈亏 当日开仓盈亏 当天开仓一直持有到当天交易结束产生的盈亏 3 当日交易保证金计算公式 当日交易保证金 当日结算价 当日交易结束后的持仓总量 交易保证金比例 三 应用 一步步将题目意思分解 书本书本 P155 例题例题 1 原始资金 10 万元 2 4 月 1 日交易情况 开仓 40 10 2000 平仓 20 10 2030 平仓赢利 20 10 2030 2000 6000 3 4 月 1 日结算 持仓 20 10 持仓赢利 20 10 2040 2000 8000 占用资金 20 10 2040 5 20400 结算时按照结算价计算保证金 当天赢利 14000 合约交易保证金占用 20400 共剩下 14000 20400 93600 元结算准备 金 4 4 月 2 日 开仓 8 10 2030 无平仓收益 5 4 月 2 日结算 持仓 28 10 持仓赢利 8 10 2060 2030 20 10 2060 2040 6400 占用资金 28 10 2060 5 28840 结算准备金余额 上日资金 93600 20400 赢利 6400 保证金占用 28840 91560 4 月 3 号 计算方法一样 自己看 来 第五节第五节 期货交易流程期货交易流程 交割交割 一 交割的种类与作用 1 期货交易的交割方式分为 实物交割 现金交割 2 实物交割 实物交割 是指交易双方在交割日将合约所记载商品的所有权按规定进行转移 了 结未平仓合约的过程 3 现金交割 现金交割 是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程 4 目前 我国大连商品交易所 郑州商品交易所和上海期货交易所大连商品交易所 郑州商品交易所和上海期货交易所的交易品种均为商商 品期货品期货 交割方式均采用实物交割实物交割 二 实物交割方式与交割结算价的确定 一 实物交割方式 1 集中交割集中交割 所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式 目前 我国上海期货交易所均采取集中交割方式 郑州商品交易所的棉花 白糖和 PTA 期 货品种采取集中交割方式 2 滚动交割滚动交割 除了在交割月份的最后交易日对所有到期合约全部配对交割外 在交割月 第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式 目前 大连商品交易所的所有品种以及郑州商品交易所的小麦期货均采取滚动交割方式 二 交割结算价 是指在进行交割时用于商品交收时所依据的基准价格 不同的交割基准价的确定 书 P158 序号 上市 交易所 交易品种 交易单位 最小变 动价位 涨跌 幅度 保证金 比率 交割 方式 强筋小麦 10 吨 手 1 元 吨 3 5 滚动 1 硬冬白小麦 3 滚动 2棉花 1 号 5 吨吨 手手 5 元元 吨吨 4 5 集中集中 3白糖 10 吨 手 1 元 吨 4 6 集中集中 4 郑 州 PTA5 吨吨 手手 2 元元 吨吨 4 6 集中集中 黄大豆 1 号 10 吨 手 1 元 吨 4 5 5 黄大豆 2 号 6豆粕 10 吨 手 1 元 吨 4 5 7豆油 10 吨 手 2 元元 吨吨 4 5 8 大 连 玉米 10 吨 手 1 元 吨 4 5 滚 动 交 割 9