创业板满月文本

1 中国财经报道中国财经报道 创业板创业板 满月满月 2009 11 28 今天是创业板满月的日子 一个月来 它带给市场许多 惊奇 10 月 30 日登场亮相的当天 它的 大起大落让人叹为观止 之后的四个交易周 换手率平均四到五倍 这样的数据不论在国内外资本市场都 无以伦比 究竟是什么让一些投机资金在创业板里翻江倒海 我们该怎么看待创业版中巨额的超募资金 国内众多的创业者怎么评说创业版的首轮表演 创业板这面多棱镜 折射出中国股市怎样的光谱呢 一一 艺高人胆大艺高人胆大 2009 年 10 月 30 日星期五 是中国创业板开张的日子 28 家公司集体挂牌 盛况空前 刚一亮相 这些个股不分行业 不分优劣全部遭遇疯抢 价格扶摇直上 根据深交所停牌条款 除了乐普医疗 神州 泰岳 红日药业仅停牌一次外 其它全部停牌两次或两次以上 神州泰岳 红日药业 机器人三只股票超 过百元以上 安科生物最大涨幅 281 而市盈率最高的是华谊兄弟 一度达到 176 倍 就连乐普医疗 这样的新兴企业 一上市瞬间就成为了中国医药行业市值最大的公司 狂热的行情延续到了下午一点半左 右 风云突变 一轮跌势凶猛的俯冲行情开始了 大多数股票很快跌去了 30 一条条长长的上影线 摄人心魄 追高者损失惨重 停盘到最后的金亚科技由于来不及补跌 209 73 的涨幅排名第一 涨的 最小的南方风机也超过 75 28 家公司平均涨幅 106 23 平均静态市盈率 111 倍 当天众多媒体 和市场人士都纷纷感叹 这又是一次最好的风险教育 11 月 2 日星期一 创业板开张后的第二个交易日 大面积跌停的行情如期而至 首日买入者纷纷夺路而逃 换手率大部分都有 30 到 40 经过连续两个 交易日重挫之后 参与者的激情并没有退去 11 月 4 日一波强劲反弹后 市场迟迟不见预期中的深幅调 整 只有华谊兄弟等 7 只股票创出新低 11 月 19 日 创业板进一步爆发反弹行情 此前四度涨停的吉 峰农机 一骑绝尘早已创出上市以来的新高 市盈率 185 倍 宝德股份 硅宝科技等多只股票在其带领 下也向首日高点反扑 那么这一条条诡秘的曲线 到底隐藏着怎样的玄机 到底是什么力量敢于两度掀起 风浪呢 他们是一种彻头彻尾的投机分子 一旦这种重新启动了这种新股发行 这些压抑了半年多的这些所 谓的带有一种炒作色彩的 投机的资金 得到一种爆发的机会 吕立新是信达证券研究所所长 首批 28 家公司中 乐普医疗就是他们这家券商保荐上市的 在上市前夕 他们撰写了相关估值报告做为内部参考 但随后的市场表现则与他们的估值相去甚远 如果说二级市场是对的 那我们的估值就估错了 如果说 我们的估值是正确的 那二级市场是过于疯狂了 吕立新说 实际上几乎所有研究机构出具的估值报告 都远远低于二级市场的表现 为防范创业板首日涨幅过大 深交所实行了三档停牌制 即当股票上市首日盘中成交价格较当日开盘 价首次上涨或下跌达到或超过 20 时 深交所将对其实施临时停牌 30 分钟 上涨或下跌达到或超过 50 时 实施临时停牌 30 分钟 上涨或下跌达到或超过 80 时 实施临时停牌至 14 时 57 分 收集筹码这个 意图 它是一个一整套的手法 所以我就把前三个交易日 归为叫扫荡 投资者张斌告诉记者 在首日 过山车般的行情中 他中的两个签 只卖掉了一个走势较弱的 另一个走势强的被他留了下来 原因就是 这只股票筹码收集得更好 那头一天 到底是什么样的投资者 在那么坚决地做多 张斌说 比如像私募基金 比如像一些不 管是国内外 还有一些松散联盟的机构们的炒作 那么或者一些特大户的一些炒作 所以对这些筹码 比 较适合他们的资金 前四个交易日 是不是已经基本上完成了 抢筹 这样一个过程呢 第一天他们 中签的筹码呢 都交出来了 第二天和第三天我觉得更有意思 就是第二天有很多的股票 它是打在一个 2 跌停板上 然后又处在似跌停非跌停的这种状态 让你们头一天在一开盘追进股票的这些人 把筹码再给 我交出来 张斌向记者介绍说 这些炒家以往的手法都是通过个人分账户进行隐蔽操作 当筹码收集足够多的时 候 将来再利用除权送配和利好事件 以时间换空间来实现获利 事实真的如此吗 记者选取了上市以来 股价表现最强劲的吉峰农机进行考证 公开数据显示 上市首日 国信证券深圳泰然九路营业部在这只股 票上买入金额排名第一 是 2127 万元 然而第二天多数个股跌停之时 吉峰农机从 7 的开盘跌幅瞬间 发力直冲涨停 但该营业部卖出金额排名第一 七成资金都是一天的短线客 而接力棒的下家则变成了国 元证券北京东直门营业部 买入金额为 1071 万元 排在龙虎榜第一 然而 他们大部分也仅仅持股一天 就抛掉了 次日卖出金额 722 万元 成为最大的空头 显然 张斌关于收集筹码的判断并不符合实际情 况 那么 这些仅仅一天的投机客到底是怎样一群人呢 带着种种疑问 记者拜访了这家营业部的总经理 赵卫宁 有几个比较大一点的客户 他们参与了其中 那比如最大 也就几万股 四五万股 实际 上也就四五万股 赵经理说 尽管第二天他们营业部上了吉峰农机的龙虎榜 成为最大买家 但总成交量也不过 30 万 股 随后他帮我们联系了这一天买入的几个大户 但无一例外都婉言谢绝了我们的采访 那客户资金量到底有多大呢 他能够拿出一部分来参与创业板 赵卫宁说 这种客户 一般实际 上他也有几百万的这种情况比较多一些 多数都是有一些风险经验和承受能力的 就是 艺高人胆大 对 他有承受能力 而且从他们的操作的表现来看 也没有亏损 当天表现没有设么突出的 主要就 是第二天 第二天它翻红了 拉阳线 其他的股票第二天 这是它第二天的走势 咱们的客户大部分是 在什么地方买的 客户基本上是开盘买的 低开以后买的 客户开盘低开以后买的 问题是很少几只 股能够走出上扬这种走势 他们为什么能够选择吉峰农机呢 还是对它这个行业的前景 看好 第二 天整个开盘以后 多数都是以跌停板开盘的 只有这只股票没有 当时就往起拉 你看看当时开盘以后它 就往起拉 因为他们短线习惯吗 这种情况肯定进去了 据您观察 他们平时的交易的一些行为有没有 一些什么特征呢 实际上 这些客户在做创业板和在做普通主板也好 中小板也好 基本上他的操作手 法 是没有什么太大区别的 他的操作手法就是短线手法 赵经理说 之后这几个大客户就不参与了 现在他们每天成交量只有一两百万元 在他的办公桌上 记者看到一台电脑实时显示着客户参与创业板交易的情况 营业部特别安排一个客户主管专门盯着监测系 统 对委托量较大和占用资金比例较高的客户进行风险提示 我知道 当天监管部门 也是在实时的给 营业部打一些电话 提示风险 那你们作为一线的客户服务人员 感觉在具体工作方面 有没有什么难点 作为我们这一层来讲 基本上也是没有什么太多办法 这是他的一个交易习惯问题 他就是一种短线操 作 而在吕立新看来 创业板炒作将给市场带来怎样的负面影响还有待于观察 他认为 很多情况下投资 者资金都带有两面性 投资投机相互转化 只有两种理念的对峙和平衡 市场才得以为继 他们是持有 了一个与众不同的一个理念 比如说 监管层越是提示风险 他越是觉得有利可图 也正是因为有他们的 存在 这个市场才变得丰富多彩 有滋有味 跌宕起伏 创业板首日收盘后统计数据显示 25 26 万户个人投资者参与买入 买入股数在 1 万股以下的户数 占比 97 22 买入股数占比 60 08 也就是说另外 2 78 的客户买入了 40 的股份 而对于从事 一线客户服务的赵经理来说 为了防止客户操纵股价 他们对客户连续竞买 连续撤单等 10 种监管部门 明令禁止的操作手法给予了实时监控 他告诉记者 创业板开通第一周 他们这个营业部参与炒作的客户 3 少数亏损 多数持平 追高的客户并不多 这些客户参与创业板呢 心里是有数的 比如说这个第一天 进去 开盘价进去以后 知道第二个交易日 多数肯定是跌停板开盘的 他们已经做好心理准备了 由于他们进去的这个价 一般来讲 如果客户进去的价位适当的话 就是跌停板他仍然是有一部分收益 的 他以金亚科技为例说 第一天早盘前 15 分钟进入的资金平均成本只有 20 元 换手达到了 40 当 天收盘 35 元 即使 5 个跌停板后出货 这些客户也仍然能赚 4 而营业部大户龚锐告诉记者 他只参 与了一次短炒 觉得还是不碰为妙 就是说大家把创业板 不要看得很神秘 就拿它当中小板来做 用 中小板 主板的思路 市盈率 股价去找创业板 就发现它可投资的可能性不是很大 这些投机资金其实早已被中国股市所熟悉 正是他们制造了一个又一个漫长解套的故事 用友软件 这家主板上市的企业曾是 10 年前热议中的创业板候选公司 后转战主板被选作市场化定价的第一股 36 68 元的发行价比原计划高出一倍还多 2001 年 5 月 18 日上市 开盘价 76 元 盘中一度达到百元 随即进入长期下跌通道 而以目前的股价复权 八年前的买入者刚刚解套 而 2004 年 6 月 25 日中小板 上市首日 疯狂爆炒同样是这些投机资本的 杰作 中小板首批 8 只股票中涨势最疯的是大族激光 当天 收于 39 09 元 涨幅 324 89 在经历了首日的疯狂后 市场随之进入为首日疯狂买单的漫漫 熊途 这 8 只股票平均 569 个交易日才解套 中小板首批八只股票首日表现 涨幅 大族激光 324 89 新和成 86 65 江苏琼花 143 99 伟星股份 139 89 华邦制药 100 73 德豪润达 42 42 精工科技 130 70 华兰生物 69 63 对于曾经疯狂爆炒的中小板来说 大部分跟风的散户无疑成为了这些资金的牺牲品 这些教训 也警示着 各个券商营业部的管理人员 提示投资者谨慎参与创业板的炒作 中信建投证券北京东直门营业部副经理 关欣说 当时这台机器前 应该是里三层外三层 大家人基本上排到了这个位置 大家都挤满了 当时 都是非常关注这个市场的变化 关欣就向记者讲述了创业板开盘第一天 发生在她身边的一个的故事 因为当时涨的市场也非常高 了 他急的 又拍桌子 又瞪眼 然后就在那儿大嚷 我怎么买不了啊 快 赶紧帮我解决这个问题 再 买不了我找你们赔偿 我们的现场工作人员 做了大概半个小时的一个劝解工作 后来他说 唉 再观察 观察 这个客户最后就没有当天购买创业板的股票 肯定会很感谢你们的 对对对 第二天对我们还是非 常感谢的 关欣说 虽然那一天他们拦住了很多追高买盘 但当天他们营业部的买入资金还是占到了创业板成交 的 30 很多人原本打算观望 但当时面对上涨的火热气氛 他们已经身不由己了 二 高价发行之忧二 高价发行之忧 实际上 为了抑制首日爆炒 深交所推出了 三档停牌制 发布了 四道令箭 近乎到了 严防死守 的程度 但依然没能有效挡住一些人对创业板失去理性的狂奔 看来 防范创业板失控 光有 盾牌 和 令箭 是不够的 那么治理的源头又在哪里呢 位于北京东直门的这家营业部 打新股资金历来十分雄厚 创业板开盘的第二天 记者在这里 遇到 了不少中签创业板的客户 跌了还比我卖的高呢现在 还准备买吗 不买 我就是中新股 这些打新族告诉记者 他们逢新必打 以往他们并不在意发行价格的高低 但这次却很不踏实 很多 人都感到发行价高得离谱 机构询价 谁询价高 应该让他锁定两年 两年 一年你别卖 你不是报价 4 高吗 这个发行价这么高 就透支了 就把这个几年的可能的透支得太多了 第二批 可能发行的时候 我估计就得要考虑这个市盈率太高的问题 那么首批 28 家公司平均 57 倍的发行市盈率究竟是怎么出来的 中信建投证券营业部负责人关欣给 了这样的解释 现在这种打新的制度就造成了 就是他有再多的钱 他只能申购一个帐户的上限 他可 能有几千万 但是他这几千万是没有更好的一个渠道 他这次比如说只能申购创业板用到 200 万 那这 次就只能这么多 所以说如果有这种打新偏好的 特别是机构 他们可能都是走网下的这种渠道 他不会 走网上的渠道 就在创业板开盘三个月前 中国证监会推行了新一轮股票发行改革方案 取消了此前对发行价格的窗 口指导而实行市场化定价 对单一账户申购资金进行限制 原本是想削弱机构投资者申购的资金优势 建 立大小投资者的公平机制 但并未奏效 据公开的创业板股票申购数据显示 投资基金 机构等大户占网 上 网下股票申购量的 60 左右 中小投资者和散户所持比例则较小 深圳创新投资集团北京分公司总经理刘纲说 第一次的认购过程中 基金认购得比较少 那么在第 二批第三批的认购过程中 基金就是发力比较大 因为它也面临一个踩空的一个风险 那么它可能在那个 时候 在第二批 第三批 就报了一些相对比较高的价格 这样的话 它可能才能够获得这个认购 显然 由于这种报价 会拉高了一些公司发行的定价 PE 市盈率 那么这个完全 我认为是一个市场化的一 个原因 因素导致的 中国市值研究中心主任施光耀说 那就是有人抢嘛 没有人抢就上不去了嘛 我觉得我们的市场是 巨大的 一共就 28 只股票 每支股票一两千万 你总的供给量有多少 所以要解决这个问题 不是指责 市场是不是被暴炒了 而是从经济学的原理上去找答案 就是解决供求平衡问题 尽可能地让更多的创业 板公司尽快上市 我们有的是企业 在施光耀看来 供需失衡是发行价过高的主要原因 但机构敢于一 剑封喉地给出平均 57 倍的市盈率 还是让很多人看不懂 国元证券北京东直门营业部总经理赵卫宁说 首批推出的 28 家公司 应该说相关主管部门把关还 是比较严的 也就是说这 28 家企业 具有一定的成长性 相对公司治理也比较规范 有一定的发展前景 所以人们对购买这种股票有一种预期 首批 28 家公司 不论从平均 2 5 亿元的总资产到 4503 万元的净利润都远远高出了创业板的门槛 创业板公司比预期风险低的判断 成为高市盈率的推手 对此 施光耀认为 应该尽快把创业板的实际门 槛降下来 提升人们对企业经营的风险意识 加快发行速度 中国资本市场在创业板这里 在市场化改 革深化 迈出了重要的一步 这一步应该坚持 不能再走回头路 我相信只要我们的供求关系能够把握好 那么过高的市盈率是一定会回到它应该所在的位置的 对于施光耀的看法 记者在日本创业板初期的发展历程中也得到印证 11 月 11 日 是东证交易创 业板 MOTHERS 创立 10 周年纪念日 上市事务主管静正树在北京接受了我们的采访 我们的创业板 MOTHERS 一开始也是这样 发行价格很高 风险很大 中国创业板发了 28 只股票 我们最初是上市了 两家企业 由于购买需求非常强大 结果价格不太正常 市盈率能到多少倍 具体市盈率记不清了 我记得有一家公司 是 2000 万日元左右的发行价 但是最高涨到大概 1 亿日元 不过随着上市公司数 量增加 后来价格逐渐下来了 静董事介绍说 当前东京证券交易所创业板市盈率水平在 30 至 40 倍 上市更看重过去的业绩了 10 年来有 251 家公司上市 现在有 186 家 转到主板 32 家 33 家经营失败退市 上市公司主要是 IT 和生 5 物类企业 我觉得创业板最大的问题还是在于后来出现了大量由于发行价格太高 到后来可能出现跌破 发行价的情况 这一点很重要 必须引起我们的注意 发行价怎么来确定非常重要 而北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐则认为 从创业板的首轮发行来看 控制新股发行的市盈 率值得探讨 坚持市场化的方向是没有错的 但是我们现在为什么没放开呢 条件不是很成熟 因为中 国从市场来看 一个它的特点是一个投机的市场 第二个呢 如果你要放开你全放开 所以它审批没有放 开嘛 就是说我们能不能够因地制宜来考虑问题 就说以市场化询价为基础 然后证监会在某种程度上给 予指导价格 比如说我 1 到 30 倍 这在国外市场上来说 一般的它没有那么高 1 到 30 倍 如果你超 过 30 倍我可以警告 或者说我不给你发行 因为我要保护这个二级市场 保护投资者 三 三 双高双高 大扫描大扫描 中国创业板从它 10 年前起步设计的时候 就被很多人期待能否成为第二个纳斯达克市场 而当前 在全球经济放缓的大背景下 更是被赋予推动中国经济转型 促进中小企业创新发展的使命 然而在首批 28 家公司面世之后 关于创业板能否实实在在地为部分中小企业 解渴 能否掀起一股持久的创新热潮 并使创新之魂真正融入中国经济发展的血脉 能够培育出真正的高科技企业以及面向世界 面向未来的新 兴产业 这些话题引起了人们的关注 在 28 家首批创业板公司中 中信证券保荐的神州泰岳以 18 33 亿元成为创业板上的融资王和第一 高价股 从上市的第一天起 它就成为市场的焦点 这个以飞信为主业 高度依赖中移动的公司为何如此 受到市场追捧 今年 7 月 就在首批创业板公司申报之前 记者曾来到中信证券投行部探营 他们当时正 在为这家公司的上市做着最后的准备 中信证券企业发展融资部执行总经理甘亮说 把企业的核心竞争 力能够提炼到位 这一点我希望大家可能要再认真地思考一下 这个代号为 蓝天二号 的项目就是神州泰岳 对于保荐人来说 如何把它的模式说清楚似乎也不是一 件容易的事 中信证券企业发展融资部副总裁樊丽莉说 他们企业自己也想能不能少说一点 比如价格 上 一些协议的东西少说一些 那你不说的话 那有些东西是说不透的 商业机密嘛 而创业板第一天亮相 北京高信百诺投资管理有限公司董事总经理 私募基金经理孙威最为关注的也 正是这只股票 这个公司 其实市值已经按昨天收盘价来算 已经是 130 亿的市值了 已经算在中小板 里都算非常市值大的一个企业 在主板里面也算大的了 它的价格也是过百元嘛 引起很多人关注 但是 它可能也是为数不多的 唯一的明年市盈率低于 40 倍的 而它的成长性 未来随着宏观经济的变化 随 着各种商业模式的变化 竞争环境的变化 都有一定的不确定性 孙威曾在一家国际投行从事过多年的公司研究 在他眼里 神州泰岳恐怕可以说是创业板高风险高成 长的典型代表 过去三年来凭借飞信业务 这家公司的净利润 竟然从不到一千万元神奇地增长到一亿元 然而就像电话和互联网的推出 致使电报从人们生活中消失一样 神州泰岳飞信技术的应用前景 也让他 对这只股票保持了更多的关注 除了神州泰岳 首批 28 家公司里的探路者 爱尔眼科等连锁概念的股票 也让他格外注意 特别是已经创出上市新高 牛气冲天的吉峰农机 资金对其类似苏宁电器连锁销售模式 的极力追捧让他惊讶 这种简单的比较是不可取的 就是苏宁电器成功的背后 有很多很多偶然或者必 然的因素 我们做价值投资的需要很深入地去剖析 而不能简单地做一个对比 可能也有一些企业在三到 四年以后 由于商业模式的变化 竞争环境的变化 会面临退市风险 所以我觉得创业板应该是一个冰火 两重天这么一个市场 它不存在所谓的板块投资机会 6 在 28 家创业板公司中 还有一家很另类的公司倍受瞩目 那就是华谊兄弟 与上市前的高调形成反 差 上市首日疯狂表现后 其股价走势是 28 家公司里最弱的一只 中信建投证券投行部总经理宋永袆说 创业板到底二级市场上应该是一个合理的价格 或者合理的估值在什么水平 这是最主要的 作为这家国内娱乐业第一家上市公司的保荐人 宋永祎向记者坦言 像这种依靠明星品牌的独特概念 公司 很难说更适合那个板块 探讨它的商业模式和服务创新并没有什么实际意义 关键在于企业的成长 性 所以我们在做的过程当中 也是不断地在探索 同时呢 也参照了一些境外的一些同行业公司的一 些特点 比如说参照过哪些企业 哪些境外的企业 你比如说在美国挂牌的 包括在印度挂牌的一些 公司 我们更主要参照它们的一些特点 而除了个别企业 在北京高信百诺投资管理有限公司董事总经理孙威看来 创业板首批 28 家公司很 多成立时间都已经超过 5 年 甚至达到 10 年 已经脱离了风险期 进入成熟期 将近多半的企业净利润 已经超过 3000 万元 乐普医疗和神州泰岳都超过了 2 亿元 根据多年的研究 达到这个阶段的企业继 续高增长已经是小概率事件 我觉得相当一批公司的商业模式 竞争环境 市值跟中小板的企业 没有 特别明显的差距 基本上是同质同类型的企业 他最后会发现 他的股价 他的主营业务随着这种模式 逐渐被别人拷贝 或被别的人来取代 他的空间会越来越压缩 我们在纳斯达克上市的很著名的公司现在 已经体现出来了 不过就在很多人质疑创业板已经偏离既定方向的时候 中国上市公司市值评价中心主任施光耀表示 他希望人们更多地是要关注企业未来的成长 所以我倒觉得对创业板的成败来说 并不是对到底什么是 创业的问题上做文章 而应该在怎样让今天在创业板上市的公司 明天能够由小变到大 由大变成强 由 中国的变成世界的 变成行业的领头的 这是我们共同要来研究的一个课题 四 一个创业者的心声四 一个创业者的心声 就在创业板瞬间造就众多亿万富翁 从天而降的 84 亿元超募资金让很多企业不知该怎样消化的时候 更多的早期企业却 如饥似渴 为获取生存的一点小钱儿望眼欲穿 中国有 16 万家科技型中小企业 靠 创业板融资还只是一座 独木桥 因而创业板能否对数以千亿元的风险投资产生示范 引导作用 来推动 创新产业 高科技发展则至关重要 那么创业板又如何能真正做到这一点呢 刘涛是北京中关村园区一家创业企业 保网科技股份有限公司总经理 四年他们投资近千万元 研 发成功了一套系统 可以通过互联网 将事故车辆的视频画面传到各保险公司的后台 提高车险理赔效率 减少成本和灰色操作 在南京安装了一台设备 保险公司在家里 就可以直接看到修理厂对汽车的一个 车检的一个全部过程 包括对事故部位的一个截图 拍照 这个从保险公司来讲 就节约了一个成本 保险行业出身的刘涛告诉记者 当前 小保险大中介 以及第三方定损在国际上已经成为主流 在他看 来他们要做的这个网络对于保险公司的意义 就像银联对于银行一样 产品的设计 产品的验证 产品 的商品化 这些工作都已经做完了 我们的商业模式也是非常清晰的 但是关键问题就是 就缺最后一把 火 就是我们做一个样板 让大家看清楚 刘涛告诉记者 今年他们已经初步在南京建立了四个网点 如今急需一笔 2000 万元的资金 建立一 个全省的网络作为样本 再向全国推广 然而一年来他们找了很多家风投 都没有什么进展 这让他一筹 莫展 90 的 IT 企业 是倒了最后 如果说 100 块钱的话 他钱花光了 他可能就缺那个 10 块钱 他就能去进行起步 产品出来了 他没钱去进行推广而死掉了 我们股东是把家里面的存款 基本上都拿 出来了 包括我自己 作为公司的创始人之一 就是我把自己的房子也都抵押了 前四年 我们的技术人 员 基本上 包括高管团队 我们基本上都是一千块钱一个月 也是支持到现在 7 不过看到创业板首批公司的底气 刘涛内心突然也感到了一种失落 这些企业动辄 3 4 千万的净利 润 使得创业板看上去比他想象的还要遥远 他也终于明白了 为什么近半年来寻找风险投资一直进展不 大 很多的创业企业基本上是可望而不可及 那么再从中小企业的融资来讲 我认为中国的天使投资或 者早期的 VC 还是比较少的 为了创业板的退出 所以风投他选择的条件 就是说他肯定是比较急功近利 的 资本也是逐利的 刘纲是深圳创新投资集团北京分公司的总经理 在首批上市的 28 家创业板公司里 网宿科技就是他 在两年前主投的项目 这一天下午 他应邀前往刘涛的公司进行考察 那么这一次他能否给刘涛带来惊喜 呢 如果是早期项目 它的技术 它的模式 确实非常有亮点新意的 那么我们一般看到初步资料之后 会和企业再约好 去项目考察一下 那就是说 推动这个您说的这个定损平台 一个是作为保监会它是 有很大的积极性的是吧 保监会是要求 从政策上来讲 从企业来讲 它自己内在的需求强不强 很强 原因是什么 原因就是 我们就从保险公司来说 我说它有三高有三低 这天下午 刘纲用了将近三个小时详尽了解了刘涛这个项目的情况 那么他最终会不会投资呢 我 觉得要是这个样子的话 很可能你要引入天使投资 在这个阶段 就是我们自己本身也不是说不可以考虑 这个项目 肯定是 也是可以考虑 在这个目前的这个状态之下 那我为什么不多投那些 相对比较处于 成长期 你这个是属于 商业模式还有待验证的状态 刘纲说的每一句话 刘涛都十分理解 风投之所以越来越追逐短平快的项目 跟创业板门槛水涨船高 有直接关系 刘纲说 就是如果是创业板的门槛更低一点的话 它当然会推动更多的创投公司向前移 这肯定是有一种必然的联系 但是就是在目前的这个状态之下 我个人认为就是目前的这个门槛还是比较 恰当的 那么究竟怎么推动更多的创投公司向前移 实际上就是更多的资金涌入到风险投资领域之后 会 加剧整个行业的竞争 加剧这个竞争之后 就会导致不同的投资企业 选择不同的策略 那么有些企业 会更多地关注早期项目 甚至还出现了一些天使的这种基金 根据清科研究中心统计数据 在创业板首批 28 家公司里出现了 46 家创投机构 从他们介入这些企 业的时间看 有 15 家是 2008 年下半年以后才进入的 其中 2009 年进驻的就有 8 家 4 家属于发行上 市前半年内突击入股 如果硅谷的风险投资家们看到这样的投资效率会作何感想呢 风投对项目的选择 很大程度上取决于上市门槛的高低 那么海外市场各创业板对于上市门槛又是怎样的规定呢 1962 年以来 共有 39 个国家和地区先后设立了 75 家创业板市场 目前仅剩下 40 个左右 真正成 功的不多 美国纳斯达克市场和英国的 AIM 市场最具代表性 共同特点是上市门槛较低 信息披露严格 并且退市率普遍高于主板市场 纳斯达克市场在上市方面实行双轨制 分为全国市场和小型资本市场 规模较小的新兴公司在小型资 本市场进行交易 英国 AIM 市场对企业上市没有经营年限的要求 也没有最低市值要求 不需要英国上市监管局审批 成功原因之一是英国优秀的公司治理和市场环境 二是独特的保荐人制度 小公司上市必须要有一个终身 保荐人 而日本创业板 TOKYO MOTHERS 10 年发展历程中 没有降低门槛 监管更严 但去年成立了一个 更宽松的市场 也称为 AIM 旨在为更早期的企业服务 东京证券交易所执行董事静正树说 为了促进 风险投资在早期阶段对企业进行投资 我们现在刚刚成立了 TOKYO AIM 这个新市场 是只有专业投资 者才可以参与的市场 我们将引导那些未来想转向主板 又能接受相应监管成本的公司在原有的创业板 MOTHERS 上市 而对那些不想接受严格监管也不愿花费过多成本 把事业成功放在第一位的企业 我 8 们会劝他们选择 AIM 市场 在这里企业可以自己选择会计基准 不需要内审报告 季度报告等 通过放 松监管 我们希望把它建成一个更容易上市的市场 同经过多年发展相对成熟的海外市场相比 中国的创业板不仅上市门槛最高 在退市制度 信息披露 强化中介机构责任等监管措施方面也最为严格 一个不能回避的现实就是 国内公司治理水平整体还处于 较低水平 企业 个人和整个社会诚信体系的建立 还需随着市场经济的全面深入经历一个漫长的过程 五 再看超募王五 再看超募王 创业板新股发行定价的市场化所导致的超额募集现象也引起了市场的关注 据统计 28 家公司共超 募 84 亿元 比原计划募集资金高出一倍还多 超募最多的神州泰岳达到了 13 3 亿元 华谊兄弟多募集 了 5 8 亿元 如何能才能用好这一笔笔巨额资金 成为市场关注的焦点 由于创业板严重的超募现象 很多市场人士一方面担心将有越来越多的企业 会放弃中小板而涌向创 业板 一方面忧虑这些超募资金是否会惯坏了这些刚刚步入资本市场的企业 中国上市公司市值评价中心 主任施光耀说 对上市公司来讲 一定要汲取中国企业 这几十年发展历史中间有过的教训 什么教训 呢 就是我们的企业的失败 不是败在它没有钱的时候 它没钱的时候 运营是健康的 往往是失败在有 钱的时候 因为有钱了 不知道自己是谁了 到处乱投资了 或者自己本不想乱投资 找你投资的人多了 你就投出去了 多元化经营来了 祸根种下了 最后自己垮下了 在超募资金问题上 国内股市并非没有前车之鉴 2000 年 7 月作为新股发行市场化试点的闽东电力 以 88 69 倍的发行市盈率 创下中国股市记录 原本募集资金 4 58 亿元 实际募集资金达到 11 12 亿 元 然而公司上市后两个月内就先后与四家证券公司签订委托理财合同 涉及金额合计 2 6 亿元 2001 年 11 月 又将多个重大项目改投 到 2005 年 3 月被福建证监局立案调查时 11 亿元募集资金已经成 为一笔糊涂账 去向不明 2000 年上市后的四年内 每股收益逐年下滑直至亏损 2000 年 0 15 元 2001 年 0 10 元 2002 年 0 08 元 2003 年亏损 0 32 元 信达证券研究所所长吕立新说 是竭泽 而渔 还是放水养鱼 是立足于眼前 还是立足于长远 其实超募现象 也正是当前证监会最为关注的一个问题 证监会副主席姚刚近期多次就这一问题接受 媒体采访 他表示证监会已经对募集资金使用做出了严格限制 例如专户存储 不能用于主业以外的投资 六个月内 提供资金投向计划 要求保荐人持续督导 实时了解募集资金管理情况等等 那么对于保荐人 来说他们能尽职尽责吗 中信建投证券投行部总经理宋永祎说 因为在我们保荐的不管是创业板还是主 板项目当中 都会对发行人 存款的银行和我们 三方有一个协议 资金的三方监管协议 当你这个募集 资金需要动用的时