第六章金融市场ppt课件.ppt

第六章金融市场的效率与风险 第六章金融市场的效率与风险 6 1证券价格与指数6 2证券价值评估6 3金融市场效率6 4金融市场的风险 第六章金融市场的效率与风险 6 1证券价格与指数 一 证券价值与证券价格 证券面值 即有价证券的票面价值 证券价格 由资本市场的供求关系决定的证券价格 简称市值 证券价格波动的因素 期限 收益 利率 经济周期 战争 自然灾害 政治事件等 二 证券价格指数 证券价格指数描述证券市场总的价格水平变化的指标 主要有股票价格指数和债券价格指数 第六章金融市场的效率与风险 6 2证券价值评估 一 证券价值评估及其方法 证券价值评估与方法证券价值评估 了解和确定证券的内在价值 证券价值评估的方法 现金流贴现法 对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算证券价值评估的步骤第一 估计投资对象的未来现金流量 第二 选择可以准确反映投资风险的贴现率 第三 根据投资期限对现金流进行贴现 二 债券价值评估 债券价值评估 根据债券的未来现金流 贴现率以及持有期限确定债券的内在价值 债券价值的计算 到期一次性支付利息 PB 定期付息 到期还本 PB 定期付息 无到期日 PB C r 二 债券价值评估 影响债券价格波动的因素 债券的未来现金流 债券的贴现率 债券的持有期限等 案例 假定有三种面值为1000元 年收入60元即利率相当6 的债券 分别是1年期到期还本付息的债券 10年期每年付息到期还本的债券和无期限的永久性债券 在市场利率为4 6 8 时 它们的市场价格如下表所示 三 股票价格评估 一 股利贴现模型股利贴现模型是通过收入资本化方法所建立的模型 普通股价值一般公式 PS 二 市盈率法市盈率是股票的市场价格与每股盈利的比值股票价值 市盈率 预期每股盈利市盈率反映着股票价格与其盈利能力的偏离程度 不同行业上市公司的市盈率不同同一行业上市公司处于不同发展周期市盈率也不相同 第六章金融市场的效率与风险 6 3金融市场效率 一 市场效率的定义和分类 市场效率 或资本市场的有效性 的定义 市场根据新信息迅速调整证券价格的能力 资本市场有效性的三种情况 1 弱有效市场 指证券的价格反映了证券过去的价格和交易信息 2 中度有效市场 指证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息 3 强有效市场 指证券的价格反映了所有公开的和不公开的信息 二 研究市场效率的意义 市场效率的理论认为 证券的价格是以其内在价值为依据的 市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度 高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息 使价格反映其内在价值 想取得超常的收益几乎是不可能的 弱有效市场由于存在信息高度不对称 提前掌握大量消息或内部消息的投资人就可以比别人更准确地识别证券的价值 并在价格与价值有较大偏离程度的情况下 通过买进或卖出 获取超常利润 三 影响市场效率的因素 市场发育程度市场发育程度影响金融市场的运行效率和定价效率 交易成本交易成本是指为达成一项金融交易而在交易价格之外所必需支付的时间和金钱 一般包括经纪人佣金 手续费等 市场信息信息是正确决策的依据 信息的充分性 对称性 即时性 真实性对金融市场效率具有重要的影响 四 面对行为金融学的挑战 有效市场假说的论证前提把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人 行为金融学及其三点预设 行为金融学是金融学和人类行为学相交叉的边缘学科 它的意义在于确立了市场参与者的心理因素在决策 行为以及市场定价中的作用和地位 有限理性有限控制力有限自利 第六章金融市场的效率与风险 6 4金融市场的风险 一 金融市场的风险 金融市场的风险 是未来结果的不确定性或未来出现结果如损失的可能性 市场风险信用风险流动性风险金融市场的风险操作风险法律风险政策风险道德风险 一 金融市场的风险 1 市场风险 指由基础金融变量 如利率 汇率 股票价格 通货膨胀率等方面的变动所引起的金融资产或负债的市场价值变化会给投资者带来损失的可能性 2 信用风险 指交易对方不愿意或者不能够履行契约的责任 导致另一方资产损失的风险 3 流动性风险 有两种含义 一种是由于市场的流动性不高 导致证券持有者无法及时变现而出现损失的风险 另一种是金融交易者本身在现金流方面出现困难 不得不提前将金融资产低价变现 以致账面损失变为实际损失的风险 一 金融市场的风险 4 操作风险 指由于技术操作系统不完善 管理控制缺陷 欺诈或其他人为错误导致损失的可能性 5 操作风险 指由于技术操作系统不完善 管理控制缺陷 欺诈或其他人为错误导致损失的可能性 6 政策风险 指货币当局的货币政策以及政府的财政政策 对内对外的经济政策乃至政治 外交 军事等政策的变动 可能给投资者带来的风险 7 道德风险 投资者和融资者由于信息掌握的不对称 不全面给双方带来的风险 二 风险程度的认识与度量 风险的度量确定投资收益率 期望收益率 期望收益率 就是未来收益率的各种可能结果 乘以与它们相对出现的概率 然后相加的值 投资风险 用收益率与期望收益率的偏离程度表示风险 三 资产组合风险与规避 资产组合风险资产组合的期望收益率资产组合风险 三 资产组合风险与规避 资产组合风险规避资产组合风险 系统风险与非系统风险 非系统风险 指那种通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的风险 系统风险 无法通过增加持有资产的种类数量而消除的风险 适当分散投资的意义在于消除非系统风险 从而降低整体风险 三 资产组合风险与规避 四 风险分散化与资产组合 有效资产组合有效资产组合 风险相同但预期收益率最高的资产组合 即效益边界 效益边界 在资产组合曲线上的线段 四 风险分散化与资产组合 最佳资产组合 效益边界的原理所提示的是可供选