中央银行学第4讲-中央银行的负债业务PPT课件.ppt

中央银行学 36课时 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 1 第4讲中央银行的负债业务 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 2 3 中央银行的负债是指商业银行等金融机构 政府 个人和其他部门持有的对中央银行的债权 中央银行的负债业务主要是由货币发行业务 存款业务 其他负债业务和资本业务构成 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 4 本章主要内容 中央银行的货币发行业务中央银行的存款业务中央银行的其他负债业务 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 5 中央银行的货币发行业务 货币发行的涵义 种类 渠道与程序央行货币发行的原则央行货币发行的准备制度货币发行业务及管理 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 6 货币发行业务的涵义货币发行具有两重涵义 一是指 货币从中央银行的发行库 通过各家商业银行的业务库流到社会 二是指 货币从中央银行流出的数量多于从流通中回笼的数量 货币发行的含义 种类 渠道与程序 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 7 货币发行是央行的主要负债业务 也是基础货币的主要构成部分 央行通过货币发行业务 在满足商品流通扩大和经济发展需要的同时 还有利于其履行各项职能 集中货币发行是央行制度形成的经济根源之一 当今各国央行均享有垄断货币发行的特权 货币发行的含义 种类 渠道与程序 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 8 货币发行的含义 种类 渠道与程序 货币经济发行与财政发行货币经济发行指央行根据国民经济发展的客观需要增加货币 传统看法为现金 当前则还包括存款货币 流通量 货币财政发行是因弥补国家财政赤字而导致的货币发行 包括两种情况 政府通过发行纸币直接弥补财政赤字 通过向银行借款或发行公债 迫使银行额外增加纸币发行 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 9 货币发行渠道与程序货币发行渠道 央行通过再贴现 贷款 购买证券 收购金银和外汇等业务活动 将纸币注入流通 并通过同样渠道反向组织货币回笼 美国联邦储备券的发行与回笼通过联邦储备银行发行 但要求以商业票据或其他债券作发行抵押 各联邦储备银行行长为联储委员会的货币发行代理人 其在货币发行中的作用至关重要 货币发行的含义 种类及渠道与程序 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 10 中央银行的货币发行业务 货币发行的涵义 种类 渠道与程序央行货币发行的原则央行货币发行的准备制度货币发行业务及管理 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 11 垄断发行的原则便于央行制定和执行货币政策 调节货币流通有利于加强央行实力 有利于政府完全的得到发行收益 要有可靠信用作保证的原则用黄金或有价证券作保证 保证央行独立性 要具有一定的弹性原则发行量要适度 不能过多或过少 但具有一定的弹性区间 央行货币发行的原则 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 12 中央银行的货币发行业务 货币发行的涵义 种类 渠道与程序央行货币发行的原则央行货币发行的准备制度货币发行业务及管理 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 13 是指央行在货币发行时以某种贵金属或某几类资产作为其发行货币的准备 从而使货币发行量与该种贵金属或这些资产的数量之间建立起联系和制约关系的制度 金属货币制度下 货币发行规定以金 银等贵金属作为准备 它经历了全额金属准备 部分金属准备和金属货币制度崩溃三个阶段 央行货币发行的准备制度 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 14 央行货币发行的准备制度 在金属货币制度崩溃后 信用货币制度时代到来 此时货币发行与贵金属脱钩 多数国家以外汇资产作准备 有些国家以物资作准备 还有一些国家的货币发行采取与某国货币直接挂钩的方式 而且各国在准备比例和准备制度上也有差别 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 15 央行货币发行的准备制度 这里 主要探讨以下几个问题 货币发行准备的构成货币发行准备金的比率主要货币发行准备制度主要国家及地区货币发行制度比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 16 央行的货币发行准备有两大类 现金准备 主要包括黄金 外汇等极具流动性的资产 有利于货币稳定 但不利于央行根据经济发展需要做弹性发行 证券准备 主要包括短期商业票据 财政短期国库券 政府公债券等在金融市场上流通的证券 较为灵活 但控制上难度较大 对央行的货币发行管理和控制技术要求较高 货币发行准备的构成 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 17 是指一国货币发行准备中现金准备与证券准备的比例 现金准备缺乏弹性 证券准备不易控制 因而世界各国往往二者兼用 由于固定比率不能适应经济状况的变化 有些国家实行弹性比例制 央行操作水平较高的国家 如美国 则实行100 的证券准备 目前 世界上大多数工业国家的货币发行现金准备率都较低 主要以证券准备作为发行的基础 货币发行准备金的比率 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 18 弹性比例制度通过超额发行税来限制央行过度发行货币 保证准备制以政府公债 短期国库券 短期商业票据作为发行准备 仅适合于央行独立性较强的国家 主要的货币发行准备制度 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 19 主要的货币发行准备制度 保证准备限额发行制保证准备制与限额的结合 超过限额必须以现金作为发行准备 但限额降低了货币发行的灵活性 现金准备发行制能防止货币滥发 但极度缺乏弹性 不能适应经济发展 比例准备制克服了现金准备缺乏弹性和保证准备难以控制的缺陷 但存在如何确定科学 合理比例的问题 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 20 美国货币发行制度1980年以前 实行弹性比例制度 黄金和金证券比重不低于40 低于则征收超额发行税 超额发行税通过利益机制来稳定货币发行 1980年开始实行 发行抵押 制度 保证准备制度 抵押品包括 金证券 流通中的政府债券 合格的商业票据 抵押票据和银行承兑票据 合格的州和地方政府债券 主要国家及地区货币发行制度比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 21 英国货币发行制度1844年以前实质上实行现金准备发行制 政府证券作准备的发行量不超过1400万英镑 1847 1857 1866年则被暂时突破 1939年后的货币法 改为保证准备限额发行制 可根据持有黄金超限额发行 目前为完全的信用保证制度 保证准备制 主要国家及地区货币发行制度比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 22 其他特点 英格兰银行在英格兰和威尔士享有发行权 在苏格兰和北爱尔兰则由商业银行发行 但要英格兰银行发行的货币作准备 英格兰不直接向商业银行贷款 它通过贷款给贴现所和承兑所而间接向商业银行供应货币 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 23 日本的货币发行制度实质上为有最高发行限度限制的比例准备制 超过该限度后即使是现金准备仍需缴纳发行税 发行保证物包括 金银 外汇 3个月内到期的商业票据 银行承兑票据 以及3个月内到期的以票据 国家债券 其他有价证券及生金银 商品为担保的放款等 主要国家及地区货币发行制度比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 24 加拿大的货币发行制度实质为保证准备制 但保证准备全部为政府债券 发行渠道 央行购买政府证券 支付加拿大银行券以形成货币发行 发行数量取决于公众需求 主要国家及地区货币发行制度比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 25 中国香港特区的货币发行制度联系汇率制度 现金准备发行制 发行银行为汇丰 渣打和中银香港分行三家外汇基金管理局的 负债证明书 在货币发行和回笼中具有重要作用 主要国家及地区货币发行制度比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 港币香港法定货币 可自由兑换 ISO货币符号 HKD纸币由汇丰 渣打 中国银行发行 硬币由政府发行 纸币面额10 20 50 100 500 1000元 主辅币制 1元 100分 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 26 香港在1983年开始实施联系汇率制度 是一种货币发行局制度 货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持 即货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致 货币局制度 CurrencyBoardArrangement 一种将本国货币盯住某种强势货币 锚货币 使本币与锚货币建立固定汇率联系 并以该强势货币作为主体的外汇储备为本币发行保证的货币制度 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 27 发钞银行在发行纸币时必须按7 80港元兑1美元的兑换汇率向金管局交出美元 记入外汇基金帐目内 以换取负债证明书 法例规定用作支持所发行的银行纸币 即港元银行纸币由外汇基金所持的美元提供十足支持 外汇基金是港币发行的后盾 金管局提供港元汇率强于及弱于联系汇率7 80的水平的双向兑换保证 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 28 29 货币发行制度 比较与借鉴之一 货币发行制度在不同国家 不同时期会有所变化 但基本上都遵循一个基本演化轨迹 金银准备阶段保证准备阶段管理通货阶段 这些阶段的演化与交替的经济根源是经济的发展水平和客观需要 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 30 货币发行制度 比较与借鉴之二都规定有发行准备金 不仅上述五个国家和地区 差不多世界各国的中央银行发行纸币都规定要有十足的资产作保证 货币发行制度 比较与借鉴之三规定最高发行限额 这是国家政府依靠中央银行控制货币发行 确保币值稳定的一条十分重要的措施 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 31 货币发行制度 比较与借鉴之四不作财政性货币发行 最典型的是美国联邦储备银行的货币发行 不受政府干预 不为财政发行 也不直接认购政府债券 货币发行制度 比较与借鉴之五都有一套健全的 适合本国经济发展需要的货币发行制度 该制度随本国经济发展 央行独立性提高及业务操作水平变化而逐步建立健全 且一般都要通过立法来对其加以保障 规范和完善 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 32 中央银行的货币发行业务 货币发行的涵义 种类 渠道与程序央行货币发行的原则央行货币发行的准备制度货币发行业务及管理 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 33 货币发行业务及管理 货币发行业务作为中央银行向流通领域投放货币的活动 一直是中央银行一项十分重要的负债业务 我们以人民银行为例讨论如下几个问题 发行基金的涵义发行基金计划发行管理发行收入 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 34 货币发行业务及管理 发行基金的涵义发行基金的定义发行基金的来源有二类 人民银行总行所属印制企业按计划印制解缴总行总库的新人民币 开户的各金融机构和人民银行业务库缴存人民银行发行库的回笼款 发行基金与现金的联系与区别联系 两者在规定的手续操作下可以相互转化 区别 可从性质 管理主体 价值形态 流通形式等几个角度加以考察 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 35 货币发行业务及管理 发行基金计划发行基金计划时一定时期内货币发行和回笼的计划 发行基金计划是一个差额计划 它由现金投放 现金回笼和现金净投放 净回笼 三部分组成 并与现金收支计划项目关系密切 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 36 货币发行业务及管理 发行管理发行库与业务库的职能与区别职能 见教材P95区别 主要表现为机构设置 保管的货币性质 业务对象以及收付起点的差异发行基金运送管理 P95 反假币及票样管理 P95 96 人民币出入境限额管理 P96 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 37 货币发行业务及管理 发行收入铸币税与发行收入在现代信用货币制度下 货币发行成为发行者的一项长期占有的稳定收益 中华人民共和国人民银行法 第十七条规定 人民币由中国人民银行统一印制 发行 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 38 中央银行的存款业务 存款业务是央行的主要负债之一 中央银行的存款一般可分为商业银行等金融机构的准备金存款 政府存款 非银行金融机构存款 外国存款 特定机构和私人部门存款等几种 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 39 中央银行的存款业务 央行存款业务的目的和特点准备金存款业务央行的其他存款业务存款业务与央行发挥职能的关系 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 40 央行存款业务的目的与特点 央行存款业务的目的和意义从资产与负债的关系看 央行与商业银行的差异在于 商业银行是资金来源决定资金运用 而央行则是资金运用创造了资金来源 尽管如此 央行的存款业务仍具有重要的意义 这表现为 有利于调控信贷规模与货币供应量有利于维护金融业的安全有利于国内的资金清算有利于对政府融通资金并保持货币稳定 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 41 央行存款业务的目的与特点 央行存款业务的特点存款原则具有特殊性中央银行的存款业务具有一定的强制性存款准备金制度的强制性关于财政存款 邮政机构存款的规定存款动机具有特殊性就吸收存款而言 商业银行的动机在于利润最大化 而央行则是为了便于调控社会信贷规模 监督管理金融机构运作 以达到稳定币值的目标 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 42 央行存款业务的目的与特点 央行存款业务的特点 续 存款对象具有特殊性央行不直接面对个人 工商企业吸收存款 而是吸收商业银行 非银行金融机构和财政等政府部门存款 原因在于前者可随时提取 央行很难控制其增减 亦即央行尽量不吸收脱离其控制的存款 存款当事人关系具有特殊性央行与存款当事人之间并非纯粹的经济关系 还有行政性的管理与被管理关系 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 43 中央银行的存款业务 央行存款业务的目的和特点准备金存款业务央行的其他存款业务存款业务与央行发挥职能的关系 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 44 准备金存款业务 存款准备金制度的产生与发展存款准备金制度的定义是指央行依据法律赋予的权力 根据宏观货币管理 控制金融体系信贷额度 以及维持金融机构资产流动性的需要 来规定商业银行等金融机构向其交存存款准备金的比率和结构 并根据货币政策的变动对既定比率和结构进行调整 藉以间接调控社会货币供应量的制度 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 45 准备金存款业务 存款准备金制度的产生与发展 续 存款准备金制度功能的演进建立之初 保持银行资产流动性 增强其清偿力并防止破产倒闭 随着制度建立 私人银行发现它能为清算提供便利 1929 33年大危机后 法定准备率成为调控货币供应量的重要工具 该制度也被各国通过法律加以强化 目前 各国存款准备金率有逐步调低的趋势 这有提高本国金融机构竞争力的考虑 也与金融机构风险控制水平提高有关 但不能认为其作用正在下降 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 46 准备金存款业务的基本内容规定法定存款准备金率尽管存款准备金率制定后并非长期不变 但对其调整一般比较审慎 中国法定准备率历年调整的情况 作业 规定可充当存款准备金的内容西方国家存款准备金的构成 第一准备 库存现金和在央行的准备存款 亦称 现金准备 或 主要准备 第二准备 国库券及其他流动性资产 亦称保证准备 准备金存款业务 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 47 准备金存款业务的基本内容 续 确定存款准备金计提的基础如何确定存款余额 将商业银行存款的日平均余额扣除应付未付项 作为计提的基础 此时央行控制能力很强 但过于繁琐 以月末或旬末的存款余额 扣除当期应付未付款 此法操作简便 但央行控制力较低 多数国家按月均余额计提 我国按旬均余额计提 如何确定缴存存款准备金的基期 即以何时的存款余额作为缴存准备金的基期 当期准备金账户制 前期准备金账户制 准备金存款业务 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 48 准备金存款业务 存款准备金率的确定和调整按存款的类别规定准备金比率有些国家按商业银行的类别规定准备金比率 更多地则是按存款期限规定准备金比率 1953年后建立存款准备金制度的大多数国家 则对各种存款提取统一的准备金比率 我国的存款准备金率经历了1985 1998 机关团体存款和财政预算外存款 和2003 邮政储蓄存款 年的三次改革 目前 除外币存款按4 2006年9月15日由3 上调至4 的法定存款准备金率执行外 其他各类存款的都实行了统一的法定存款准备金率 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 49 准备金存款业务 存款准备金率的确定和调整 续 按银行规模 经营环境规定不同比率很多国家在制定存款准备金率时 还要考虑金融机构规模的大小 以及其经营环境的差异等因素 对规模不同和经营环境不同的银行 规定不同的存款准备金比率 一般认为该做法更有利于央行有效地控制货币供应量 我国在2003年将存款准备金率上调1 2004年上调0 5 时 2006两次共上调1 时 考虑到农信社实际情况 其6 的存款准备金率保持不变 此外 还根据商业银行的资本充足率和资产质量 实行按0 5 的幅度向上调整的差别存款准备金率制度 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 50 准备金存款业务 存款准备金率的确定和调整 续 规定存款准备率的调整幅度由于存款准备金率的调整对商业银行的信用创造能力产生巨大的冲击 其调整效果往往过于强烈 因而 世界各国中央银行都对法定准备率的调整幅度有不同程度的规定 目前一般有进行多次小幅调整或者保持不变的趋势 规定准备金中现金和存款的比例对上交的准备金资产 有些国家还要具体规定现金和存款各自应当占有的比重 有些国家则不做规定 目前 我国对此没有具体的规定 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 51 中央银行的存款业务 央行存款业务的目的和特点准备金存款业务央行的其他存款业务存款业务与央行发挥职能的关系 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 52 央行的其他存款业务 政府存款有些国家指中央政府的存款 有些国家则还包括地方政府和政府部门的存款 但中央政府存款是最主要的 中央政府存款一般包括 国库持有的货币 活期存款 定期存款和外币存款 我国央行资产负债表中的 政府存款 是指各级财政在人行账户上预算收支的余额 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 53 央行的其他存款业务 非银行金融机构存款有的国家将非银行金融机构的存款纳入到准备金存款业务 当不纳入准备金业务时 央行将其作为一项单独的存款业务 此时 主要是为了这些机构清算的便利 央行在这类业务上具有很大的被动性 但能够通过利率作些许调节 我国的非银行金融机构不需缴纳法定存款准备金 其在央行的存款主要是为了结算方便 但我国邮政储蓄的情况比较特殊 以2003年8月为界 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 54 央行的其他存款业务 外国存款债权人为外国央行或政府 用于贸易结算和债务清算 其多少由外国存款者决定 本国央行处于被动地位 但由于其数量较小 对本国基础货币投放的影响相对有限 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 55 央行的其他存款业务 特定机构和私人部门存款为特定目的而收存的非金融机构存款 主要是向这些机构发放贷款而形成的存款或为扩大央行资金来源而收存 人行的该类存款在1998年以前主要为机关团体部队的财政性存款 1998年准备金制度改革后则只有部队存款 私人部门存款一般不允许央行吸收 即使允许 也只限于特定对象且数量很小 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 56 央行的其他存款业务 特种存款指央行根据商业银行及其他金融机构信贷资金营运情况 根据宏观调控和货币政策需要 要求这些金融机构以存款方式向其交存一定数量的存款 它是央行的一种直接信用控制方式 具有非常规性 对象的特定性 存款期限较短 数量和利率由央行规定且具有一定强制性等特点 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 57 中央银行的存款业务 央行存款业务的目的和特点准备金存款业务央行的其他存款业务存款业务与央行发挥职能的关系 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 58 存款业务与央行发挥职能的关系 作为发行的银行 存款业务与流通中现金的投放有直接关系 作为银行的银行 通过准备金存款业务 对存款货币银行的信用创造能力和支付能力有决定性作用 从而成为实施中央银行货币政策的三大法宝之一 也有利于扮演 最后贷款人 角色和资金清算 作为政府的银行 为政府经理国库 对政府融通资金 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 59 央行负债业务除货币发行 存款业务等主要业务以外 还有如下业务可以成为中央银行的资金来源 并引起其资产负债表负债方的变化 发行中央银行债券 对外负债 资本业务等 中央银行的其他负债业务 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 60 发行中央银行债券对外负债资本业务 中央银行的其他负债业务 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 61 发行中央银行债券 中央银行债券是为调节金融机构多余的流动性 而向金融机构发行的债务凭证 是央行的一种主动负债业务 其发行对象主要是国内金融机构 其发行时可以回笼基础货币 到期时则体现为基础货币的投放 发行目的有二 减少商业银行的超额储备 调节货币供应量 以此作为公开市场操作的工具之一 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 62 发行中央银行债券 发行央行债券的货币政策作用机制 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 63 发行中央银行债券 发行央行债券的货币政策作用机制央行在总负债不变的情况下改变了负债结构 商业银行在资产总量不变的情况下改变了资产结构 直接政策效果是改变了基础货币量 这与法定准备金率类似 但比法定准备金灵活 原因在于央行债券可上市交易 可以允许试错 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 64 发行中央银行债券 央行债券的发行方式国际上有两种 信用发行 为大多数国家中央银行所采用 外汇质押发行 实际是外汇掉期 为一些小规模的开放经济体所采用 如香港金管局发行的外汇基金票据 中国人民银行发行央行票据采用信用发行方式 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 65 发行中央银行债券 央行债券的计价与发行成本中央银行发行债券 向投资者支付的利息就是中央银行发行债券的成本支出 中央银行债券在发行时 多采用贴现方式计价 票面值扣除利息支付就是中央银行债券的价格 与回购 封闭式和开放式 的比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 66 发行中央银行债券 发行央行债券的招标方式招标方式有两种 价格招标数量招标两种招标方式的相对优劣比较 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 67 发行中央银行债券 发行央行债券的实践在发达国家和新兴市场化国家 中央银行债券都是央行货币政策操作的重要工具 如韩国 日本 德国 印尼等 在我国 中央银行债券在2002年9月以前主要采取中央银行融资券的形式 之后主要采用中央银行票据 突出其短期性 的形式 我国央行债券存量变化情况 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 68 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 69 央行票据操作是在我国经济发展和金融改革的特定历史环境下发展起来的 是在中国对外依存程度增加 加速融入全球经济体系的大背景下 在财政政策和货币政策的协调配合机制尚待完善 国债市场发展不充分 其市场密度 深度和弹性均存在缺陷 从而很难为货币政策操作提供有效基础的条件下 为有效实施货币政策而做出的现实选择 是央行为了弱化外汇储备迅速增长之不利影响而作出的 次优 选择 对我国金融体制改革和宏观调控发挥了重大作用 但是 央行通过发行央票的方式 本质上是用期限较长的央行负债代替流动性较强的货币发行负债 是将市场上现实支付与购买能力问题往后拖延 以期今后当经济出现流动性不足时而自然解决 因此 其存在缺陷在所难免 主要表现在 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04 2班 70 其一 成本问题 成本可接受上界大致是 不应高于相应的人民币外汇业务的投资收益 随着发行规模的扩大和利率的提高 发行成本升高就可能面临财政负担可持续性问题 其二 开放经济条件下内 外均衡的矛盾 央行票据发行主要是去对冲过度增长的外汇储备 其直接出发点在于追求内部均衡 而央票发行利率事实已成为货币市场的基准利率 又将通过其对人民币资金的供求对比和市场利率的影响 对外汇市场和人民币汇率的动态产生冲击 这便涉及到外部均衡问题 运用发行央票这种单一工具来同时应付内外均衡两个经常不一致的目标 可能使得央行陷入二难的窘境 其三 法定准备金率的调高 使银行疲于应付政策考核而弱化了对资金使用有效性的考虑 从而限制了银行多元业务的开展 中央财经大学金融学院 2007 2008 金融学04