金融环境信息和战略性分析（DOC 223页）.doc

主办单位安邦集团研究总部服务热600010-67686760（Fax）订阅热500电子邮件Industry_网址地址北京市丰台区南方庄1号安富大厦15层邮编100079总第328期 2007/08/23-2007/08/29本期要目战略性分析1【中国应慎防将“汇率为纲”作为解决问题的全部】1【中国的保险业打算在偏离保障的路线上走多远？】2环境信息3【统计局：7月宏观经济指数再度逼近趋热警戒线】3【央行认为通胀问题也许不会持续太长时间】4【央行：银行业应尽快建立高管股票期权】4【央行：尽快形成国有银行股权激励机制】5【银监会：美次级债危机对中国金融业影响有限】5【首期6000亿元特别国债发行】6【资产证券化试点扩大已经得到国务院批准】6【财政部将对金融国资企业转让制定新规】7【首单公司债可能在9月出台】7【深圳中小企业可“抱团”发行债券】8【我国将进一步扩大信贷资产证券化试】8【创业板草案获国务院批准】9【券商直投试点将改写中小板股东格局】9【证监会发布证券市场资信评级管理办法】9【上市公司信披违规致股价异动或被暂停再融资】10【屠光绍：稳步推进多层次市场建设】10【下半年券商上市将是证监会新的工作重点】11【证券公司净资本计算标准将做出调整】11【任志刚：内地资金投资港股自由度或将更大】12【港股直通车交易费用低于A股】12【我国拟扩大养老保险基金投资范围】13【樊纲：应特别警惕股市和楼市资产泡沫】13【夏斌：提高银行竞争力要大力推进公司治理】14【罗杰斯认为中国股市目前处在初期泡沫阶段】14【次贷风暴还未动摇亚洲国家的货币紧缩政策】15【国际专家称中国充斥次级抵押贷款】15【谭雅玲称美国降低贴现率可能是加息的先兆】15【危机反思不够，也许未来将有金融风暴】16【经济全球化下各国通胀周期开始一致】16竞争对手情报17【建设银行有望在年内发行90亿元A股】17【工行将收购澳门诚兴银行】18【中行外汇敞口问题基本解决】18【交行欲联手汇丰设专业养老金公司】18【华夏银行2007年净利增长35%】19【光大集团董事长唐双宁上任后的整顿思路】19【兴业银行信用卡发卡突破200万】20【国开行将参与组建富滇银行】20【重庆银行业紧缩二手房房贷业务】21【上海银行上半年净利润增长近4成】21【中信证券8亿元挥师进军股权投资】21【国泰君安上市受挫】22【光大证券拟发5.2亿股】22【东方证券独家举牌久联期货】23【兴业证券受让华商期货七成股权】23【南方博时基金总规模双破2000亿】23【中国人寿上半年赚232.89亿】24【渣打银行重庆分行开业】24【德第二大银行投资失败】25【新加坡淡马锡家团欲收购伦敦交易所】25【次级债危机迫使巴克莱进行投资产品重组】25市场信息26【上市银行利润暴增，利差收入仍是主要利润来源】26【上半年国有银行汇兑损失大增】26【中资银行执行力普遍偏弱】27【二季度沪公积金放贷环比增43%】27【中国成为世界第二大风险投资目的国】28【上半年全国典当额增加31%】28【英研究机构称中国将有1.3万亿美元存款进入国际市场】28【外汇投资公司开始“盯上”了央企】29【7月份以来QFII投资收益率超越大盘】29【QFII七月份频频加仓】30【中金首只QDII产品希望募集超10亿美元】30【我国吸收外商直接投资已逾7500亿美元】31【三季度房地产公司业绩苦乐不均】31【今年房地产上市公司融资额突破千亿】31【机构投资者成为A股市场的主要玩家】32【交叉持股使上市公司利润增长变成泡沫游戏】32【资产重组再次成为股市投资亮点】33【上市公司增发价格你追我赶】33【A股对B、H股溢价是因为港币和美元币值被高估】34【中国企业海外IPO持续活跃】34【1243只A股加权动态市盈率达41倍】35【养老金空账超9000亿元实际收益率贬值缩水】35【半年净赚5203亿赚钱效应加速基金“散户化”】36【私募基金已分化成空、多和骑墙三派】36【8月基民新增380万】37【社保基金7月以来增值35.2%】37【保险资金二季度狂吃金融保险股】37【前7个月保险投资增近六成】38【货币市场基金重获美投资者青睐】38【信用危机取代恐怖分子成美经济最大隐忧】39【俄罗斯加快对外开放本国证券市场步伐】39数据库40货币市场40【8月货币市场流动性不见收紧】40【货币政策受多重因素挑战有效性降低】41银行市场45【三大银行业绩增长多元化综合经营能力提高】45【专家认为宏观调控将促商业银行业务转型】47【我国商业银行品牌定位研究】49证券市场52【华生：市值远超GDP的虚胖与警示】52【美日经验：暴跌发生在经济很好候投资者猝不及防】56【A股与H股：拉近价差尚需时日】58【易宪容：个人购买香港股票的投资国际化】59债券市场61【韩志国：三条建议应对次债危机】61【居安思危：美国次级债危机带来的警示】62【次级债危机三大焦点中国能否独善其身？】65基金市场68【保险大幅做空封基流动性考验非股票基金】68【基金公司可以适度引入衍生产品】70信托市场73【私人银行业务中的信托服务分析】73【信托新政实施数月业界呈现三大变化】77期货市场79【股指期货的风险从何而来？】79【信诚基金曹幼非：股指期货宜于避险不宜投资】80【股指期货交易主体及其交易策略】81保险市场84【境外保险探析】84【论财产保险公司的资产负债管理与资金运用】88【保险业大集中面临的风险及其防范对策】93经济环境95【国际金融报：隐忧距全面通胀有多远】95【中国经济过热证据仍有不足】98战略性分析【中国应慎防将“汇率为纲”作为解决问题的全部】最近分析师注意到一种观点似乎很有市场，那就是将人民币升值的前景看得“无限大”。在这种观点的指引下，似乎全球只有中国市场能够吸引资金，外汇储备投资到国外的钱，也一定会再转回中国。说白了，这种观点就是说人民币升值“无解”，只能大幅升值解决问题。而在这种观点之下延伸出来的另外一个观点则是对人民币升值的“惧怕”，这些人同样认为人民币升值无解，因此只能将人民币升值的速度能放慢一步是一步，以尽可能减少短期大幅升值给中国经济造成的损害。这些观点将世界看得如此简单，以为汇率问题是个“终极”问题，这对中国的发展将是贻害无穷。这实际上是将“汇率为纲”推向极致的一种过度反应。而汇率作为价格信号的一种，始终是一种结果上的表现，而非原因。从这种意义上看，“汇率为纲”是一种典型的目标导向型的政策。而在这种政策基调下的过度反应，则是为了得到这种结果而让人民币硬性地达到所谓的合理水平。这就是不少人现在支持人民币大幅升值的根本原因。但在没有合理市场机制的前提下，谁也不知道人民币的合理水平在哪里。不针对不合理汇率产生的原因而希望直接依靠汇率来解决问题的这些人，不啻于买椟还珠、舍本逐末。我们不能否认汇率在金融世界中的重要性，但如果就此否认了金融世界的多样性，那我们还何谈良性金融市场生态的建设呢？我们必须清楚的知道，全球金融市场发展到目前的多样性，使得金融产品收益率比人民币资产更可观的，“大有人在”。各类金融衍生品交易、保证金交易、杠杆交易，已经在全球金融市场极为发达，这些金融产品的收益率个个都可能比简单的人民币资产升值潜力可观。在这样的全球竞争下，在中国必然开放金融市场的趋势下，我们有什么理由认定人民币必将持续升值？现在，通货膨胀已经进入我们的视线。如果通货膨胀不能被控制住，居民储蓄就要外逃避险，重演上个世纪90年代资金外逃的历史。早前还有外国投行预计，到2020年，将有近万亿美元的中国居民对外投资需求。我们现在只能乞望的是，这些资金别在一夜之间同时流出中国，否则，世纪性的金融风暴必将席卷中国。作为政府，现在应该高度警惕的是来自国外金融市场的竞争。无论是当今各类金融资产价格的飙升，还是“港股直通车”政策的开闸，都意味着中国已经进入了“全民金融意识觉醒的时代”。未来的投资者将不再好用区区3-4个百分点的储蓄收益率来糊弄。我们的投资者只要能够开始接受西方金融业的服务，就可以轻易找到收益率在7-8个百分点，甚至是两位数收益率的金融投资产品。随着投资者们与国际市场的接触越来越频繁，金融知识逐渐普及，中国投资者在境外的金融投资需求将是一种不可能被抑制的庞大需求，必将释放。中国政府权力再大，也压抑不了资本逐利的倾向，压抑不了人们追求富裕的动力。在这种市场趋势下，中国政府能做的，只能是引导市场逐渐释放这样的对外投资需求，而不要等到所谓的人民币升值到位的时候一次性释放。同时，中国还需要增强金融市场的吸引力，使得外资能够驻留并进行长期投资，以对冲未来庞大的国内对外投资可能造成的冲击。中国需要高度发达的资产证券化市场来创造和吸收流动性，改变目前中国银行体系单一流动性来源的现状。中国还需要避免“捞一把就走”的资金过度聚集中国，但绝不是靠现在对跨境资金的监管与黑金的打击来实现，而应该建设一个有真正吸引力的、能够让资本生根发芽的生态市场。这样的市场需要定价的自由、交易的自由、流动的自由，需要管制的放开与透明的监管。最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：分析师因此不得不再次重复的观点是，对中国而言，可怕的不是人民币升值，而是我们没有能力来承载高币值的人民币；可怕的是来自全球金融市场的高收益率产品的竞争，将导致中国储蓄的爆发式外流；而因上述原因导致的人民币贬值，对中国而言才是真正可怕的结局。“汇率为纲”只能是个目标，而非解决当前中国金融市场问题的过程的全部。返回目录【中国的保险业打算在偏离保障的路线上走多远？】在2006年10月中国保监会公布的中国保险业发展“十一五”规划纲要中明确指出，中国要“大力发展保障型产品，稳步发展投资型产品，探索发展衍生型产品。”应该说这样的发展方向，从保险业在社会中所起到的基本保障责任来说，是正确的。不过令人遗憾的是，自从2006年以股市为代表的中国资产价格开始大幅飙升以来，保险行业似乎也开始在偏离保障的路线上越走越远了。由于保障型产品目前仅为2.5%的预定利率原因，使得这类承继着保险业社会责任的产品，在飙涨的资产价格面前日渐形秽。结果是，寿险市场投资型产品的占比大幅度提高，而传统保障型寿险产品大比例下降。据中国工商银行2006年统计，全国银行保险寿险和财险代销量的比例是41，理财型产品与保障型产品代销量的比例约是991；寿险中分红险与其他产品代销量的比例约是991，财险中保障型产品与其他产品代销量的比例是17。尤其是在央行多次加息的背景下，银保产品重理财轻保障的结构上的不合理的先天劣势越发明显。最新披露的中国人寿2007年上半年业绩报告也表明，占中国寿险市场比例高达46.86%的中国人寿，其投资型业务保费收入已经超过了传统保险产品的保费收入。该公司今年上半年，投资型合同业务收入高达637亿元，超过了总体保费收入的半壁江山。这样的情况，在原先中国股市的5年熊市中，是不可想象的。当年平安公司的投连险业务推出很短的时间就惨遭夭折。不过保险公司显然不满在资产价格飙涨阶段，只产生如此的业绩。来自保监会的数据显示，中国人寿今年上半年的保费收入仅增长10.48%，其中贡献利润更多的投资型业务增长速度，竟然大大慢于传统的保障型产品收入。更糟糕的情况是，囿于保险资金投资渠道的限制，使得保险产品的竞争力大大弱于基金及其他金融投资产品，股市涨得越好，保险公司退保额越高。如此一来，保险公司岂能不急！为了突破退保的困境，越来越多的保险公司把目光投向了“类基金”的投连险，并开始向保监会施加压力。今年一季度，多家保险公司“排队”递交增设投连险账户的申请，中国保监会的批复频率也明显加快，仅在4月中旬不足一周时间内，保监会就批准了20个投连险投资账户。在近日央行加息之后引发的保险预定利率调整的大论战中，保险公司这种急切与焦躁的心态也清晰可见。日前，中国人寿和中国平安两大寿险巨头齐声反对调高预定利率的举措。试问在投资型业务已经遭受巨大竞争压力的情况下，这两大巨头又如何还能允许调高预定利率给自己的传统市场份额所带来的冲击呢？显然，预定利率无论是调高，还是放开，都使得中小型保险公司将在传统的保障型业务上，给这两大巨头带来更大的竞争压力，这是它们难以容忍的。事实上，整个保险业还是有不少明智人士清楚地认识到，放开寿险定价利率，管好准备金利率，是保监部门应该做的事情。也就是说，把对寿险产品的定价尺度和应对市场变化的办法交给保险公司自己解决，监管部门着重保险公司偿付能力的监管。笔者要在此指出的是，保监会负有保证整个保险行业担负起社会保障责任的重任，绝对不能因为数家垄断寡头的部门利益，就因此推迟预定利率的市场化或者提高预定利率的举措，因为购买保障型保险的保户利益，是需要通过保监会监管来保障的。最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：不放开预定利率，不提高预定利率，在加息的大背景下，就是对保户利益的直接侵占。整个保险行业都应该回归到以保障为主的路线上来，特别是从监管者角度看，更应该如此。没有这样的监管基础而去奢谈投资型保险市场的发展，未来遭遇必将是行业性的生存问题。返回目录环境信息【统计局：7月宏观经济指数再度逼近趋热警戒线】国家统计局发布的宏观经济景气指数报告显示，在中国经济再度逼近“趋热”区域的同时，“财政收入”也再次亮红灯，连续三个月处于过热状态。国家一般通过宏观经济景气指数反映当前经济的基本走势，而预警指数是宏观经济景气指数的主要组成部分，它直接反映目前经济运行的冷热状态，而所谓绿灯、黄灯、红灯的设置，主要是为了让冷热状态显示得更加直观。统计显示，7月份中国宏观经济景气预警指数为113.3点，与上月持平，再度逼近“趋热”警戒线。在预警指数的10项构成指标中，固定资产投资、消费品零售、货币供应M2等7项指标处于“安全的绿灯区”；有2项指标城镇居民人均可支配收入和工业生产指数处于“值得警惕的黄灯区”；而财政收入则处于“明显过热的红灯区”。来自财政部的最新统计显示，上半年全国财政收入保持较快增长，总额突破2.6万亿元，比去年同期增长30.6%，涨幅远超上半年国民经济11.5%的增长速度。财政收入连续三个月亮红灯与其今年以来的快速增长直接相关。值得一提的是，7月份增幅首次放缓的“工业生产指数”目前依然处于“偏热”的黄灯区。陈济军认为，这项与经济增速相关指标目前依旧在高位运行，而如果消费价格、货币信贷等其他指标下半年继续保持强劲，那么，央行在今年内将可能再次加息。2007/08/28返回目录【央行认为通胀问题也许不会持续太长时间】中国人民银行行长助理易纲在清华大学举办的“亚洲金融危机10年后的反思”论坛表示，中国人民银行有决心解决通货膨胀的问题，会及时推出相关措施予以调控。不过易纲强调，中国需要时间令实质利率恢复至正常水平，也不能单凭单月的经济数据来判断通胀，而应该从一段时间考虑。他又强调，央行控制通胀的决心是坚定不移的，政府要尽量避免长时期负利率的局面。央行21日突然宣布上调存贷款基准利率，加上国家统计局公布7月居民消费物价指数（CPI）创5.6%的十年新高，加剧市场对中央调控通胀的政策预期。我们认为，易纲的这番表态意味着央行对于通胀的态度还是严厉的，不容许出现猛烈通胀的现象出现，如果不出意外，十七大之后，相应的紧缩措施还将出台。但是从易纲认为负实际利率将从一段时间考虑的态度来看，显然央行认为目前的通胀水平也许不会持续很长时间，所谓避免长时间的负实际利率的局面有点含糊其辞。2007/08/26返回目录【央行：银行业应尽快建立高管股票期权】银行业将出现长期性的重大利好。日前，央行发布重要消息称，坚定信心，毫不动摇地深化国家控股商业银行改革。同时建议银行业尽快形成员工持股、高管股票期权等激励机制，并切实发挥资本市场对建立现代银行制度的监督、促进和约束作用。当天，央行还表示，要加强和改善宏观调控，防范经济周期波动可能引发的金融风险，进一步加快利率市场化改革进程，不断完善汇率形成机制，促进商业银行不断提高风险定价能力。对此，业内分析人士评价认为，“从目前商业银行上市公司已经公布的半年报可以发现，我国银行上市公司的净利润出现了普遍的大幅增长，增幅最小的超过37%，最高的甚至达到120%左右，显示了良好的盈利能力。但是，事实上我国银行业依然存在一些隐忧，比如公司治理还不完善，内控机制仍不健全，以及金融领域中外竞争日趋激烈等困扰。此番管理层决意推进国有银行业深入改革，将有利于促进银行股成为股市上持久的龙头板块。”据央行发布的消息称，与现代银行制度的要求和国际先进银行相比，我国国家控股商业银行的经营环境、经营管理水平和整体竞争力还有相当大的差距。因此，要充分认识到深化国家控股商业银行改革的长期性、复杂性、艰巨性，坚持不懈地把改革推向前进。2007/08/28返回目录【央行：尽快形成国有银行股权激励机制】在国有商业银行改革取得突破性进展之后，央行在官方网站发布公告，明确提出将从多方面继续深化国有商业银行改革，并要求尽快形成员工持股、高管层股票期权等在内的激励约束机制。央行从完善公司治理、深化人力资源管理体制改革、加强与境外战略投资者的深度合作、加快金融创新、推进综合经营、创造外部环境等多个方面进行了阐述。央行着重指出，需要尽快形成包括员工持股、高管层股票期权在内的有效激励约束机制。目前国有控股银行中只有建设银行推进了股权激励。在总结国有商业银行改革的成功经验时，央行认为，适时引进合格的境外战略投资者，是国内外包括金融业在内的竞争性行业重组改革取得成功的重要经验。对建立真正意义上的公司治理结构、形成现代商业银行经营机制具有重要意义。在关于加强与战略投资者合作上，央行指出要注重引进先进管理经验和技术，加强公司治理、产品开发、风险管理、金融创新等方面的技术合作，引进先进而又适用的管理技术与业务品种，增强信用分析和风险管理能力。在加强国际合作的同时，积极把握竞争与发展的主动性，巩固扩大市场优势，坚持国家控股，维护金融安全。央行还指出，国有银行改革的另一重要经验是坚持改革与坚持国家控股、维护国家利益和金融安全相统一。确保国家对改制银行的绝对控股权，同时通过相应的制度安排，加强对战略引资和业务合作的规范管理，确保商业银行信息安全，维护商业银行核心竞争力。2007/08/27返回目录【银监会：美次级债危机对中国金融业影响有限】近来由美国次级住房贷款抵押债券引发的金融风波席卷全球。刘春航表示，银监会一直高度关注美国次级房地产抵押债券市场的发展。就美国次级债危机对我国金融业影响而言，目前尚没有造成太大的直接冲击。他说，国内银行持有美国次级债相对较少，所持债券信用评级普遍较高，并有相应的投资风险管理机制，因此直接损失有限。对于我国银行业金融机构海外投资，银监会一直有审慎的监管要求，对海外投资产品的数量、品种以及交易对手的资质等，均有严格规定。就其对我国金融业发展的启示而言，刘春航认为，主要有以下五个方面：一是金融机构审慎经营的重要性。二是对我国房地产市场发展有借鉴意义。三是对发展我国资本市场的借鉴。四是金融监管的重要性，市场不是万能的，监管起着重要作用。在这次美国次级债危机中，我们可以看到，美国金融体系中的多个环节都存在着监管缺失。这对我们来说，是个重要警示。五是对中国而言，必须认真考虑如何更好地防范全球金融体系中的风险。这次美国的次级债危机警示我们，在我国金融业积极稳妥地推进对外开放的同时，全球金融体系中的风险不容忽视。这当中很重要的一点就是，我国银行业金融机构必须深化改革，改进风险管理能力，提高综合竞争力。同时，我国金融企业“走出去”是大势所趋，但是“走出去”一定要注意审慎经营，不能盲目地搞粗放型扩张。2007/08/23返回目录【首期6000亿元特别国债发行】权威人士透露，首批6000亿元特别国债今日（29日）发行，这批国债拟在同日从农业银行账面“过手”给人民银行，利率将在4.3%左右，较贴近市场长期利率水平，而传闻的2000亿元向市场发行的特别国债不在此次发行之列。市场人士推测，特别国债期限可能为10年和15年，利率将接近市场利率，分别为4.3%左右和4.45%左右，而作为参考的银行间市场10年和15年期国债收益率昨日分别为4.23%和4.47%。市场人士称，昨日发行的350亿元一年期央票参考收益率已达3.3165%，央行对冲成本较高，加上近期央票到期高峰的到来，促使了特别国债的出炉，“央行很有可能用新发行的特别国债替代到期央票，这种方式对市场流动性不会有很大影响。”6月底，全国人大常委会批准财政部发行1.55万亿元特别国债购买2000亿美元外汇储备。财政部有关负责人明确指出，财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行票据，并没有发生本质的变化。因此，财政发行特别国债时，不管是一次发行还是分批发行，不直接影响市场货币供应量，也不直接影响证券市场中的存量资金。2007/08/29返回目录【资产证券化试点扩大已经得到国务院批准】央行网站28日消息称，为进一步总结积累经验，改进和完善制度，2007年4月，国务院批准同意扩大信贷资产证券化试点工作，要求在试点过程中始终加强制度建设和风险防范。试点协调小组各成员单位针对试点过程中暴露出来的问题，认真研究扩大合格机构投资者范围，加强基础资产池信息披露，规范引导信用评级机构评级行为等制度措施，确保扩大试点工作顺利进行。为规范信贷资产证券化信息披露行为，维护投资者合法权益，推动信贷资产证券化业务的健康发展，中国人民银行日前颁布公告（2007年第16号），要求信贷资产证券化试点各参与机构加强信贷资产证券化基础资产池信息披露工作，切实保护投资者利益，防范风险。公告要求，受托机构、发起机构和其他证券化服务机构要高度重视基础资产池信息披露工作，严格按照信贷资产证券化试点管理办法、资产支持证券信息披露规则和公告要求做好基础资产池的信息披露工作。公告还就发行说明书、信托公告、受托机构报告、信用评级报告等涉及基础资产池信息披露的内容，投资者在资产支持证券发行期限内查阅基础资产池全部具体信息（包括借款人姓名、借款合同等）的途径和方法等作了具体规定和要求，有利于投资者全面、真实、客观了解资产支持证券基础资产池的具体情况，做出科学投资决策。2007/08/28返回目录【财政部将对金融国资企业转让制定新规】据经济观察报报道，财政部将在9月份召开座谈会，对金融类企业国有产权转让管理暂行办法（征求意见稿）进行进一步的讨论。据知情者称，起草这份文件旨在规范金融企业国有产权转让行为。据悉，财政部将地方国有金融企业股东转让上市公司股份的审核权限下放给地方财政部门，做到“谁出资，谁负责”。这份文件规定，对于上市金融企业，不超过10亿股的，3年内净转让累计超过总股本5%；对总股本超过10亿股的3年内累计净转让5000万股或超过总股本3%的；在上述基础上转让股份还将导致上市公司控制权转移的，需报同级财政部门审核批准。涉及国民经济关键行业的，还应事先得到相关监管部门的批准。转让方为上市公司国有参股股东，在一个完整会计年度内累计净转让股份达到或超过上市公司总股本5%的，需报批同级财政部门。同时，转让方采取大宗交易方式转让的，价格不得低于当天股价的加权平均价格。对于场外直接协议转让，文件规定，国家法律及行政法规对受让方有特殊要求的，或因资产重组，经相关监管部门和财政部门批准后，转让方可以采取直接协议转让的方式转让非上市国有产权和上市公司股份。根据这份正在征求意见的文件，协议转让的价格确定不得低于经核准或备案的资产评估结果。如果交易价格低于评估结果的90%时，应当暂停交易，在获得相关产权转让批准机构书面同意后方可继续进行。文件同时明确，国有独资金融企业所属子公司在实施资产重组过程中，拟采取直接协议方式转让国有产权，且转让方和受让方为集团公司内部全资企业的，转让价格不得低于最近一期经审计后的净资产值。2007/08/26返回目录【首单公司债可能在9月出台】中国证监会日前出台证券市场资信评级业务管理暂行办法，标志着公司债试点的启动已进入倒计时。业内人士预测，如果一切顺利，首单公司债有望9月出炉。外界普遍预测，基于树立标杆的考虑，市值规模较大、管理规范的行业龙头公司成为公司债发行的试点公司显然更合情合理。目前，长江电力等正在积极运作的上市公司也证明了这一点。不过也有代表性意见认为，虽然规模很重要，但公司本身的现金流、还债能力等应该是更重要的考虑因素。最近业界关注较多的是，作为债券市场最大的买家之一，保险资金投资公司债有无变数？显然，无担保的公司债是市场未来的发展方向，但按照现行规定，保险资金是无法投资无担保的公司债的。此前有媒体报道称，保监会正在研究分类管理，计划放行符合规定的保险公司试点投资无担保公司债，把不符合规定的保险公司暂时拦在门外。消息虽未经证实，不过从道理上讲，极有可能成为监管部门采取变通措施的备选方案。因为从本质上看，不管是监管部门还是业界对此都没有太大分歧。在保险机构眼中，债券是与保险资产负债最为匹配的投资工具，公司债收益率相对较高，可以给保险机构带来更大的回报率。作为保险机构的监管部门，在风险可控的情况下实现保险资金更大收益更是在情理之中。2007/08/27返回目录【深圳中小企业可“抱团”发行债券】深圳为缓解民营企业融资难，努力探索创新中小企业融资渠道。在日前举行的民营领军骨干企业授牌大会上，深圳一连下发了深圳市中小企业集合债券组织发行实施细则、关于扶持我市中小企业改制上市的若干措施、深圳市重点民营企业贷款风险补偿暂行办法、深圳市重点民营企业互保金管理办法等四个征求意见稿，向各相关单位、有关企业征求意见，拟进一步修改完善后印发。据了解，深圳在全国率先组织中小企业集合债券发行申报工作，中小企业集合发债的基本制度设计思路是：通过政府组织协调，将一批持续盈利能力、风险控制能力、偿债能力较强的优秀中小企业集中起来，进行集合公开发债，从而有效解决单一中小企业难以发行企业债券的难题。据介绍，构建重点民营企业贷款信用平台与补偿机制基本制度设计思路是：针对深圳民营企业“融资难”问题，以民营领军骨干企业为主体，成立“重点民营企业池”，池中企业首先设立“互保金”进行自我增信；在此基础上，市财政在“十一五”期间安排10亿元(首期)的专项资金，与“互保金”共同构建增信平台；银行根据这个平台所提供的规模放大效应，自主向符合要求的重点民营企业提供贷款；受贷企业之间形成互保监督，信用平台发挥风险补偿的作用。最终目的是借助这个信用平台的引导和推动，构建民营企业的信用基础。2007/08/26返回目录【我国将进一步扩大信贷资产证券化试】28日从中国人民银行获悉，中国将进一步扩大信贷资产证券化试点。为进一步总结积累经验，改进和完善制度，2007年4月，国务院批准同意扩大信贷资产证券化试点工作，要求在试点过程中始终加强制度建设和风险防范。试点协调小组各成员单位针对试点过程中暴露出来的问题，认真研究扩大合格机构投资者范围，加强基础资产池信息披露，规范引导信用评级机构评级行为等制度措施，确保扩大试点工作顺利进行。据介绍，资产支持证券与股票和一般债券不同，它不是对某一经营实体的利益要求权，而是对基础资产池所产生的现金流或剩余利益的要求权，是一种以资产信用为支持的新型证券。因此，基础资产池的信息披露是资产支持证券投资者识别风险，做出科学投资决策的重要依据。央行指出，加强信贷资产证券化基础资产池的信息披露工作，全面、真实、客观反映基础资产池的风险和收益状况，对于保护投资者利益，防范风险，推动信贷资产证券化业务的健康发展，具有重要意义。2007/08/28返回目录【创业板草案获国务院批准】 据了解，中国证监会将于9月召开会议，部署有关创业板的具体工作。而创业板发行上市管理办法(草案)已于8月22日获得国务院批准，筹划近十年之久的创业板可能将很快登陆深圳证券交易所。早在1999年，深交所就着手筹建创业板，2000年后甚至停止了主板的IPO项目。然而创业板却自此陷入难产之中。2004年5月17日深交所推出了权宜之策中小企业板，不过它一问世便存在着定位不明的问题。其IPO条件与主板一样，仅在股本规模上有所区别。IPO发行股份在1亿股以下的企业(金融行业除外)放在中小板，1亿股以上的大企业在上海交易所挂牌。由于中小板是国内小盘新股发行的惟一平台，目前市场投资主体-中小投资者云集于此地。相对于资金的充裕，小盘股供应不足，今年中小板上市的新股在首日股价、涨幅、市盈率等方面呈现了突出的“三高”现象。首日“三高”之后，新股后续走势则大面积下跌，中小板风险骤增。从降低投资风险角度看，增加上市渠道、拓展上市企业资源、扩大股票供应已经迫在眉睫。2007/08/29返回目录【券商直投试点将改写中小板股东格局】继第一家有券商“染指”股权的辰州矿业登陆中小板后，已经允许申请的券商直接股权投资业务，有望为中小板带来更多的类似公司。本月16日，辰州矿业登陆中小板。与其他163家中小板公司不同，辰州矿业的股权有点特殊。持股约2968万股辰州矿业的中国比利时直接股权投资基金为其第三大股东，而海通证券则是持股中国比利时直接股权投资基金10%的并列第三大股东。据了解，中国比利时直接股权投资基金主要寻求以股权形式投资于具有高科技内涵、快速成长期的中小企业，尤其是拟上市的中小企业。除了辰州矿业之外，它还投资有金凤科技和摩士集团，而这两家公司也都将在不久的未来登陆A股市场。其中，金凤科技早从2004年就进入了上市辅导期。统计数据显示，国内私募股权投资市场目前通过公开上市完成退出的比例高达64%，而美国通过并购退出的则高达80%左右。业内人士认为，通过寻求并购方来完成退出容易达到事半功倍的效果。从这种角度去看，券商试点直接股权投资业务，将为我国私募股权投资市场形成良好退出机制探索可供发展的路径。2007/08/28返回目录【证监会发布证券市场资信评级管理办法】 中国证监会26日发布证券市场资信评级业务管理暂行办法，并将于9月1日起施行。暂行办法所涉及的评级对象包括，中国证监会依法核准发行的债券、资产支持证券以及其他固定收益或者债务型结构性融资证券；在证券交易所上市交易的债券、资产支持证券以及其他固定收益或者债务型结构性融资证券，国债除外；相关证券的发行人、上市公司、非上市公众公司、证券公司、证券投资基金管理公司等。分析人士认为，资信评级是公司债顺利发行的重要一环，暂行办法的出台使中国向建立完善的债券市场和多层次资本市场又迈出了一步。中国证监会14日宣布实施公司债发行试点办法，目前已有金地集团、长江电力、华能国际等多家上市公司推出拟发行方案。根据规定，申请证券评级业务许可的资信评级机构，应当具有中国法人资格，实收资本与净资产均不少于人民币2000万元，且具有完善的业务制度，包括信用等级划分及定义、评级标准、评级程序、评级委员会制度、评级结果公布制度、跟踪评级制度、信息保密制度、证券评级业务档案管理制度等。暂行办法规定，境外人士担任资信评级机构负责证券评级业务的高级管理人员除满足相应的条件外还应当在中国境内或者香港、澳门等地区工作不少于3年。2007/08/26返回目录【上市公司信披违规致股价异动或被暂停再融资】消息人士透露，针对近期个别上市公司在定向增发等重大事项中存在信息披露违规行为、导致股价异常波动这一情况，监管部门正考虑在相关审核中对这类公司采取冷淡对待态度，其再融资事宜可能会暂停3个月甚至更长时间。今年3月，某公司股价在3个交易日内涨幅偏离值超过20%，按规定需发布股票交易异常波动公告，披露影响股价的重大信息。但该公司控股股东称没有应披露未披露的重大信息，有意隐瞒了拟以非公开发行股票方式注资的事实，造成该公司股价继续出现3个涨停后才披露上述事实。按照目前信息披露监管方面的要求，若发现媒体报道、市场传闻导致股价连续异动的，监管部门将及时询问公司及其控股股东、实际控制人，督促上市公司及时澄清或发布有关重大事项信息，必要时采取现场检查措施，做到“实时监控、实时询问、及时披露”，并追究相关人员的责任。2007/08/24返回目录【屠光绍：稳步推进多层次市场建设】中国证监会副主席屠光绍日前接受媒体采访时表示，当前在中国建设多层次资本市场的条件已经具备，应当抓住机遇，不失时机地逐步推进多层次资本市场建设。但同时还应该看到，资本市场发展的基础还不牢固，尤其是创业板、场外市场等层次的市场风险不容忽视，因此还需稳步推进。在谈到资本市场的对外开放时，他认为，双向的、渐进的对外开放是市场健康稳定和可持续发展的内在要求。目前内地资本市场正逐步具备境外上市企业前来挂牌的条件。“我认为，多层次市场建设可以抓紧起步了。比如说适时启动创业板，将会在很大程度上缓解中小企业融资难的问题，同时也可以进一步完善资本市场的结构和功能。”屠光绍说。围绕如何启动创业板市场，现在有两种不同意见：一种意见认为，条件已经具备，但马上推出尚不成熟；一种是说步子应该快一点，或者条件放低一点。屠光绍说，的确，创业板市场最大的特点是“低门槛进入，运作上严格要求”，以这种模式为那些具有发展潜力，但成立时间较短且规模较小的企业拓展创业期的融资渠道。“但我个人认为，虽然创业板的标准应该比主板要低，但根据稳妥推进原则，中国在启动创业板之初，准入条件不宜放得过低；也就是说，不能像境外创业板那样，几乎没有基本的上市条件。”“目前证券法对于企业上市条件包含了两个指标：一个是规模，一个是企业经营年限。即便在现行法律框架内，开展创业板试点也已经可以为相当一批企业提供服务了。”2007/08/28返回目录【下半年券商上市将是证监会新的工作重点】8月31日第三方存管大限来临，历时3年的证券公司综合治理终将画上句号。而强势监管之后，券商业正酝酿新的发展。来自证监会内部人士的消息称，推进券商上市将成为新的工作重点，两月内将有券商IPO获批。与此同时，直接投资、股指期货、QDII、融资融券券商新业务的审批也将提速。上述消息透露，券商借壳将依据公布“券商借壳条件通知”的时间作为界限，之前提交借壳方案并符合条件的将予以放行，之后提交借壳方案的原则上将不予批复。同时，年内加紧审批符合条件的券商IPO。此前一直传言招商证券成为首发的最大热门，而华泰证券、东方证券、国泰君安、光大证券均有望年内获得IPO许可。上述人士透露，证监会加速券商上市，更多是由于“年内券商开放”的需要。2004年，证监会启动了证券公司综合治理工作，同时暂停了合资券商项目的审批。今年5月，第二次中美战略经济对话，中美双方就中国证券业领域开放达成一致意见：中国同意自2007年下半年重启对合资证券公司的证券牌照发放；另外，在第三次战略经济对话前，允许外资（合资）证券公司扩展在华业务，包括经纪业务、证券自营业务和基金管理等。同时，已经全面进入中国的高盛与瑞银也已经锋芒尽显，在高端客户和项目的争夺中给国内投行形成巨大压力。2007/08/26返回目录【证券公司净资本计算标准将做出调整】证监会近日发出通知，对证券公司净资本计算标准做出调整。其中，证券公司自营股票投资和“其他股权投资”的净资本扣减比例均被提升。业内认为，“其他股权投资”包括即将开始的证券公司直接投资活动。本次调整的直接原因，系由于从今年7月开始，证券公司全面执行新企业会计准则。其中，股票等金融资产的计量原则发生了重大变化，其风险扣减比例有必要进行调整。同时，新准则改变了会计报表有关项目的名称和顺序，净资本计算表有关项目的名称和排列顺序也有必要进行相应调整。有券商人士表示：“具体说来，按照新准则的规定，自营证券不再按成本与市价孰低的原则计提跌价准备，而是改为以公允价值计量。考虑采用公允价值计量后波动性相比之前增大，为充分反映公司的流动性风险，有必要在计算净资本时提高股票等金融资产的风险扣减比例。”另外，对直投等股权投资扣减比例的提高，恐怕很大程度上是考虑到这类投资的变现难度较大，所以要充分反映其流动性风险。2007/08/28返回目录【任志刚：内地资金投资港股自由度或将更大】香港金融管理局总裁任志刚日前指出，中央政府批准试点地区的个人投资者直接投资港股，有助内地资金有序流出，也有助香港及其它地区维持金融稳定。他表示，不排除日后朝着自由度更大的安排发展的可能；至于计划会否令外汇需求大幅增加和缓解汇率上调的市场压力，仍有待观察。任志刚在其“观点”专栏中表示，对于国家外汇管理局最近宣布有关允许内地居民以个人身份投资香港交易所上市证券的试点计划感到十分鼓舞。这是继较早前推出的各项合格境内机构投资者计划后，进一步放宽内地居民对外投资的重要举措。他重申，一直主张加快开放内地资本项目的步伐，因为这有助鼓励资金有序流出，某种程度上可缓解汇率上调的市场及国际政治压力，而内地居民对外投资会让他们享受到经风险调整后更稳定的回报率，从而刺激境内消费、增加进口、减低国际收支顺差，以达到更均衡及持久的经济增长。基于可控性的考虑，计划初期以天津中国银行作为试点，全国居民都可透过这个单一渠道投资香港股市。任志刚认为，虽然目前试点计划的限制较大，但不排除日后朝着自由度更大的安排发展的可能；至于计划会否令外汇需求大幅增加和缓解汇率上调的市场压力，则仍有待观察。2007/08/27返回目录【港股直通车交易费用低于A股】即将开通的港股直通车交易成本将低于内地A股市场，投资者将完全按照在港交易标准交纳手续费用，双向约为交易额的0.718%。中国银行天津理财中心的一位李姓经理介绍，现在只是办理预约手续，但理财中心将免费给投资者办理港股直通车开户手续，投资者在办完开户手续5天后就可以交易港股，投资者将完全按照在港交易港股的标准交纳交易费用。中银国际证券有关人士介绍，目前投资者在港交易港股一般采用电话或网络交易形式，须向经纪公司交纳0.25%的交易佣金。不过，如果投资者资金超过100万港币，交易佣金可能会降到0.125%至0.18%。根据香港交易所公布的证券交易费用规定，投资者在买卖证券时除缴付佣金、并由经纪商与客户自由商议佣金收费标准外，还要交纳交易征费、交易费与股票印花税。自2006年12月1日起，港股买卖双方须分别向香港证券及期货事务监察委员会缴纳每宗交易金额0.004%的交易征费；买卖双方还须各付每宗交易金额0.005%的交易费予香港交易所。另外，买卖双方均须分别缴纳每宗交易金额0.1%的股票印花税。交易征费、交易费与股票印花税三项费用合计为0.109%，再加上0.25%的佣金，投资者交易港股单向交费标准为交易额的0.359%，双向则为0.718%，这一标准低于目前内地A股市场的收费水平。自今年5月30日后，A股市场印花税上调为0.3%，再加上券商佣金收取比例0.2%，目前A股单向交易费用为0.5%，双向则为1%。即使考虑内地券商佣金收取大多会有所优惠，目前行业平均水平为0.16%左右，A股双向交易成本仍达0.92%，还是高于香港的0.718%。2007/08/29返回目录【我国拟扩大养老保险基金投资范围】数据显示，截至去年底，我国养老金空账已达9000亿元，而养老金账户节余只有4800亿元。随着养老金巨额缺口压力的增加，日前，劳动和社会保障部会同财政部共同起草了养老保险个人账户基金投资管理办法，拟扩大养老基金投资范围，目前该办法已经基本成型，将于近期上报国务院。另外，为鼓励通过企业年金方式解决养老问题，第二批企业年金资格认定将于9月启动。据了解，目前养老险基金主要以协议存款的形式存入大型商业银行，部分进行长期项目投资，如投资于高速公路、铁路等项目，收益不高，增加投资范围后，养老保险基金有可能进军国债、金融债券、定向国债、甚至基金，有利于提高养老基金的使用收益。另外，个人账户投资获得允许之后，将选择专业化的机构作为基金托管人和投资管理人，通过专家理财可使退休人员获得更高回报。2007/08/29返回目录【樊纲：应特别警惕股市和楼市资产泡沫】央行货币政策委员会委员樊纲28日表示，综合经济增长的各种要素，中国经济再保持20年的高增长是很正常的，稍微努努力，30年8%以上的增长也是可能的。但是他也指出，宏观经济中也有三大风险不容忽视。储蓄率太高、外贸顺差太大和外汇储备太多，导致流动性过剩，市场上游资太多，从而引发通货膨胀。但是他认为，在目前超过5%的CPI增幅中，4.4%是食品价格上涨引起，0.8%是由于房租上涨，制造业只有0.1%，0.2%的贡献，而且相当一部分出厂价下降。因此，当前生产资料价格基本平稳，对消费品通货膨胀形势不必太悲观，物价加速上涨的态势可能会在四季度有所缓解。他同时指出，在流动性过剩的情况下，产品价格保持平稳，更多的流动性可能流向其他地方。为此，他特别强调，应警惕股市和楼市的资产泡沫。“近二三十年来世界经济波动多是由资产泡沫导致。”樊纲认为，如果中国能够防范股市和楼市的泡沫，受到的打击会小一些，经济增长持续的时间就会长一点。樊纲说当前经济面临的第二个风险是制度不健全，违规行为太多。“在经济、股市、房市这么火的时候，监管当局应特别严惩违规行为，借发展的大好时期，强化制度改革，补上一些漏洞，增加一些防火墙，使经济更健康。”樊纲建议。2007/08/28返回目录【夏斌：提高银行竞争力要大力推进公司治理】国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌25日在京表示，中国银行业经历过近几年的改革与发展，竞争力已有明显提高。下一步改革的重点之一是须继续大力推进公司治理，推进董事会决策的科学化和民主化，以及总行决策在各分支机构的执行力度。他是在由中国银行家杂志举行的“2007中国商业银行竞争力评价报告”发布会上做上述表示的。夏斌说，2003年以来，通过注资、股改、上市，以四大行为主体的银行业改革已经取得了巨大成绩，金融风险基本化解，中资银行整体的财务状况和整体