关于我国流动性过剩问题的研究(正版)2.doc

编号： 河南大学 2010届本科毕业论文 关于我国流动性过剩问题的研究论文作者姓名： 段瑞东 作者学号： 070340025 所在学院： 工商管理学院 所学专业： 财务管理 导师姓名职称： 李田田 讲师 论文完成时间： 2011年4月30日 关于我国流动性过剩问题的研究【摘要】本文主要目的在于从流动性过剩角度针对目前物价飞涨，通货膨胀严重的现象做一些简要分析。主要从流动性过剩的概念，成因，以及解决措施三方面来论述，最后得出在：目前的国际国内环境下流动性过剩问题相当复杂，需要运用综合手段进行治理。无论从理论还是从各国的实际操作来看，通过利率与汇率相结合是解决流动性过剩的关键所在。【关键词】流动性过剩 货币供给 外汇储备【Abstract】This paper mainly aims at present excess liquidity Angle from rising prices, inflation serious phenomenon do some brief analysis. Mainly from the concept of excess liquidity, causing, and three aspects to discuss measures, finally come in: the current domestic and international environment of excess liquidity problems are quite complex, need to use a combination of means to undertake administrative. Whether theory or the actual operation from countries see, through the interest rate and exchange rate is to solve the combination of excess liquidity key.【Keywords】Excess liquidity，Money supply，Foreign exchange reserves 一、引论2007 年，由于流动性过剩产生的资产泡沫破灭，欧美房地产市场迅速萎缩。美国次贷危机造成全球金融危机，致使全球经济失衡。各国政府纷纷联手救市进入 2008年 9月，次贷危机引爆的金融海啸愈演愈烈，短短的两年间，世界经济就经历了美国次贷危机-美国金融危机-世界金融危全球实体经济危机的过程。全球央行群起救市 2008年10 月美国又启动规模达3000 亿美元的第二轮流动性注入；欧洲多国央行为缓解金融市场流动性紧张，出台无限额注资计划，欧洲央行英格兰银行和瑞士央行宣布联手向金融机构注资 2540亿美元；22 日，日本央行宣布向贷款商提供无限额的美元资金；德国启动近 5000亿欧元的救市计划；英国启动总额高达5000 亿英镑的大规模救市方案；俄罗斯启动约860 亿美元救市方案；荷兰启动 200亿欧元，韩国启动1000 亿美元金融救援计划；东盟和中日韩筹建至少 800亿美元共同外汇储备基金继 9月多个国家降息之后，10 月份，印度加拿大新西兰等相继降息全球范围内新的流动性注入仍在不断进行之中。对于我国来说：我国2009年推出的两年4万亿元的刺激经济方案，以及双顺差和人民币升值预期使得我国CPI指数居高不下。在2007年5月以前，我国的这一价格指数一直稳定在100-103之间，但是自从2007年5月以后，这一指数开始飙升，表明通货膨胀压力增大。2007全年CPI同比上涨4.8%，2008全年CPI上涨5.9%，2009年全年CPI比上年下降0.7%，2010年年平均上涨3.3与2011年1月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%，2月份，同比上涨4.9%涨幅与1月份持平，3月份居民消费价格同比上涨5.4%。全球性金融危机的严峻形势给我们提出了严肃的警示，流动性过剩不仅极易引发资产泡沫和金融危机，还会造成经济结构扭曲，使实体经济受到损失。如果储蓄资金大量涌入资产市场而不是流入实体经济并用于生产，可能造成一方面资产市场资金充裕，资产价格不断走高，而另一方面企业用于生产的资金则可能短缺。为了抑制资产泡沫，货币当局不得不采取升高利率，提高准备金比率等紧缩性货币政策，会增加企业贷款成本。全球国际收支失衡下的流动性过剩俨然成为当前世界经济最重要的特征和事实。那么什么是流动性及流动性过剩，造成流动性过剩的原因及其影响，以及如何解决流动性过剩问题成为目前理论和政策的焦点问题。二、流动性及流动性过剩“流动性“一词最早来源于凯恩斯。关于如何定义流动性,学术界有着众说纷纭的观点,就目前来看中国人民银行和新帕尔格雷夫经济学大辞典的解释最具权威性。目前国内使用较多的是中国人民银行的解释。中国人民银行在2006年第三季度货币政策执行报告中从市场层面和宏观经济层面对流动性进行了定义。所谓市场的流动性就是在几乎不影响价格的情况下迅速达成交易的能力,这种能力与市场交易量、交易成本和交易时间等因素有关;而在宏观层面上,可以把流动性直接看做为不同统计口径的货币信贷总量。即现金（M0）、狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）等。克兰普在新帕尔格雷夫经济学大辞典中对流动性从三方面进行了解释。其中之一是从资产的期限结构角度解释。该种说法认为：如果把货币作为到期日为零的资产,可以认为每种资产都有到期日,这样就可以将各种资产的期限结构描绘到一条到期日曲线上,将不同的到期日的资产加以累计,进而从总体上衡量一个经济体的流动性状况。当资产总额既定,这条曲线的截距越高和斜率越小,说明经济体中短期资产越多,经济体的流动性越强。流动性过剩是一个经济热点问题，且这方面的文献甚多。然而，关于什么是流动性过剩，至今还没有取得一致的意见。欧洲中央银行专门讨论流动性过剩问题的一份报告指出：流动性这个词听起来很容易理解，但是要说清楚什么是流动性却很难，确定流动性是否过剩则更难。该报告把流动性定义为货币总量对名义GDP 之比。这样，流动性问题就成了货币流通速度问题。德意志银行的一份报告则使用了“超额货币存量”的概念，认为如果仅仅考虑货币的交换媒介职能，则货币供应量的增长速度应该等于名义国民总产值的增长速度。如果一国的国民总产值增长速度为10%，通货膨胀率为3%，则货币供应量的增长速度就应该为13%；如果该国的货币供应量增长速度超过13%，该国就存在流动性过剩。在我国，对流动性过剩的理解具有代表性的观点有：余永定（2007） 认为流动性过剩的准确理解是过剩的流动性资产，其定义为商业银行所拥有的超过法定要求的存放于中央银行的准备金和库存现金。他还认为，所谓过剩流动性资产就是商业银行所拥有的超额准备金，商业银行所拥有的超额准备金越多，金融体系中的过剩流动性资产就越多。李稻葵（2007） 认为，流动性过剩就是一个经济体中的货币存量超出了正常经济运行所需要的水平。张军（2007） 认为，流动性过剩主要是指货币的供应增长过快，而货币的供应增长过快是因为某些不正常的原因造成了对货币的需求增长过快。易宪容（2007） 认为，流动性过剩是指流入金融市场的资金超过了通过股票发行或债券发行融资的资金，并由流动性过剩导致用过多的钱来购买过少的证券资产或实物资产。简单地说，流动性过剩就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上, 它表现为货币增长率超过GDP增长率; 就银行系统而言, 则表现为存款增速大大快于贷款增速。三、流动性产生的原因及影响（一）境外资金对人民币升值的预期及贸易顺差带来的新增流动性人民币面临着强大的升值压力，境外货币看准人民币的升值潜力，大量涌入国内，由于我国目前实行统一的外汇结售汇制度，使得外资直接转换为基础货币，导致我国的外汇储备大量增加。同时，我国对外贸易长时间的双顺差进一步增加了外国对本国货币的需求以及外资的流入，客观上要求更多的本国货币对外币进行对冲，造成了人民币发行过多的现状。（二）长期趋势下的银根宽松政策我国处在并将长期处在社会主义初级阶段，以及以经济建设为中心的基本国策，必然使得我国货币投放量的增加，背离了经济发展水平，整个国民经济处于宽松的大环境之中。近年来，我国广义货币供应量增速一直远远高于GDP增长速度，2003年达到了19.6%。2005年、2006年又分别升至17.6%和16.9%的水平，远高于同期GDP增速。2010年10月末，我国的广义货币M2余额为69.98万亿元， 2010年中国国内生产总值(GDP)39.7983万亿元，已相当于当年GDP的1.75倍。（三）基础货币投放后的乘数效应我国货币供应量（M2）总体上维持较高的增长速度，从2006年三季度开始，呈现加速增长的态势。造成央行的货币流动性压力的主要原因就在于货币乘数或货币流通速度发生了显著变化。根据货币乘数原理，货币乘数=（1+法定准备金率）/（法定准备金率+超额准备金率+现金在存款中的比率），即货币乘数不仅与法定存款准备金率有关，也与商业银行的超额存款准备金率和现金对存款的比率有关，而且这两者也同法定存款准备金率一样，和货币乘数成反比关系。过剩的流动性会带来许多微观宏观方面的问题：第一，过多的流动性进入固定资产投资领域，会推动投资过度扩张，埋下通货膨胀的隐患;进入房市、股市等资产价格领域，会推动其价格过快上涨，长此以往，可能形成资产泡沫，影响其稳定发展。第二，流动性过剩不仅会造成通货膨胀压力，更严重的是扭曲了市场合理、均衡的相对价格体系，导致市场失衡，资源配置机能下降， 最终导致宏观经济效率的降低，影响经济增长后劲不足，发展的可持续性下降。第三，流动性以外汇占款投放方式为主，还会出现创汇较多的东部地区资金多、创汇较少的中西部地区资金少，创汇较多的第二产业资金多、创汇较少的第三产业资金少等现象，不利于经济结构的调整。四、解决流动性过剩问题的对策和建议（一）努力实现国际收支平衡由于经济结构的失衡是导致流动性过剩的根本原因，因此要治理流动性过剩的问题，从根本上必须调整经济结构，包括投资消费结构和贸易结构。要切实采取有效措施，降低储蓄率以扩大内需，缓解投资增长规模；同时调整贸易结构，大力压缩高耗能、高污染的简单加工贸易，努力扶持非加工贸易，积极推行绿色贸易，促进国际收支平衡。（二）改革外汇管理制度根据“三元悖论”原理，浮动汇率制度下中央银行的货币政策才具有独立性，我国短期内汇率完全浮动不现实，但是要逐步扩大汇率浮动范围，利用市场机制调节外汇市场供求。人民银行为了维持汇率稳定而被动地增发大量的基础货币，这一现象可以在很大程度上改观，从而收缩市场货币总量，解决金融体系流动性过剩的问题。同时，深化外汇管理体制改革，有序开放资本市场。逐步放宽企业和个人用汇限度，由强制结售汇制向自愿结售汇制转变，由国家集中储备外汇向民间分散转变，由吸引外资进入国内向有条件的对外投资转变。（三）完善金融资本市场首先，改变信贷投向结构，大力开发中小企业和个人信贷市场。通过营造良好的金融生态环境，规范金融生态秩序，强化全社会信用体系建设，建立以保护债权为中心的规范有序的社会法律和信用环境，消化中国持续增长的国民储蓄。其次，大力发展资本市场，调整金融市场结构。鼓励合规资金进入股票等资本市场，鼓励和扩大企业通过发债方式筹措资金，培养机构投资者，使之成为资本市场的主导力量。建立统一的全国债券市场、多元化的市场风险配置机制，有效配置金融资源。最后，鼓励、支持银行业的产品创新，调整金融产品结构，疏导流动性。要拓展商业银行的运作空间；发展货币市场基金，发展包括资产证券化，以债券为基础的衍生工具以及多种组合的利率、汇率产品和债券品种系列等新产品，发展公司和私人理财增值服务。发展商业银行资产负债表外的理财托管产品，逐渐改变商业银行的生存方式。（四）流动性引向实体经济加大对中小企业和高科技企业的信贷力度，培育我国的风险投资市场，让实体经济的发展来消化一部分流动性。从费雪交易方程式：MV=PT看，因为货币供应量M增加，由通货膨胀引起的货币流通速度V加快，因此扩大国内生产，增加国内可交易的商品数量即增加实物总产出T，这样价格P可保持稳定。中小企业是我国经济发展的主要来源之一，在吸纳失业提高就业方面起着非常重要的作用，而中小企业普遍面临融资难的问题，有研究显示，我国80%的中小企业缺乏资金，30%的中小企业资金十分紧张，而中小企业占有全部贷款资源不超过20%。如果我们能将过剩的资金引入中小企业，加大中小企业技术升级改造力度，提升中小企业生产力水平，以此来促进中小企业的发展，这样一来可以化解当前流动性过剩的危机，二来可以促进经济发展，提高人们的收入水平，丰富社会物质财富。（五）大力发展金融衍生产品金融衍生品对流动性过剩有一定的抑制作用，是防范金融风险的有效手段。以股指期货为代表的金融期货的推出，既可增加新的投资渠道，分流风险承受能力较大、投机性较强的过剩流动性进入到金融期货市场中，吸收、缓解房地产、股市中的资金压力；又能增加经济弹性，把现实经济中存在的市场风险剥离出来，通过市场交易，将其转移给具有风险承受能力的资金。我国金融市场发展不完善，金融衍生产品数量和品种都远落后于发达国家，应加大发展金融衍生产品的力度。（六）发挥中央银行的宏观调控职能发行央行票据对冲基础货币的过多投放，影响整个银行体系中的货币量；提升商业银行存款准备金率，可降低货币乘数的值，降低商业银行体系对基础货币的放大能力；发行特别国债，减少社会流通的基础货币数量，以实现流动性过剩问题的缓和。中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为，是监管机构利用其在金融体系中特殊的地位和影响，引导金融机构主动采取措施防范风险，进而实现监管目标的监管行为。五、结论我国流动性过剩的表现其实是相关联的,超额存款准备金高说明存差大,存差大是基础货币增加的一个原因,所以说基础货币的增加在一定程度上可以说明流动性过剩。流动性过剩只能说是相对的过剩,在我国西部开发的过程中,所缺的就是资金;在广大农村发展中需要的也是资金;中小企业的发展也需要资金