第4章 汇率制度与外汇相关政策.ppt

第四章汇率制度与外汇相关政策 一 汇率制度1 概念指一国货币当局对本国汇率的变动的基本方式所作的一系列安排或者规定 2 简单分类固定汇率制 fixed 指现实汇率受平价的制约 只能围绕平价在小范围内上下波动的汇率制度 就是各国货币间保持固定比价 市场汇率围绕中心汇率 固定比价 上下自由波动 汇率波动在一定的幅度之内 浮动汇率制 floating 各国货币间不再规定固定比价 汇率决定于外汇市场的供求 同样也不再规定市场汇率的波动幅度 因此 也就没有政府维持汇率波幅的义务 3 国际汇率制度的演变 二 1973年以前 固定汇率制度 1 金本位制度的固定汇率制 包括金币本位制 金块本位制和金汇兑本位制 中心汇率是两个金本位制度国家货币单位是含金量之比 即金平价之比 它是自发形成的 波动幅度被自然限制在黄金输出入点 黄金输送点 之间 以 1 4 8665为例 假设英美之间运送黄金的各项费用为 0 03 则汇率应在 4 8665 0 03之间波动 这是基准汇率 铸币平价决定的 是由含金量计算出来的 通过黄金运送可以实现的汇率 1 4 8665 0 03超过 1 4 8665 0 03 4 8965输出黄金低于 1 4 8665 0 03 4 8365输入黄金 2 布雷顿森林体系下的固定汇率制可调整的钉住汇率制 人为通过协议建立起来的双挂钩制度 美元与黄金挂钩 各国货币与美元挂钩 规定法定的金平价 1盎司 35美元 IMF规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的1 以内 在基准汇率10 内的浮动需通知IMF 超过10 需经IMF批准 实际上是固定的 三 1973年以后灵活的汇率制度安排 1973年以后 世界主要工业国实行的是浮动汇率制 多数发展中国家则采取钉住汇率制 自20世纪80年代以来 选择具有更加灵活性的汇率制度的国家 地区 不断增加 国际汇率制度呈现弹性化趋势 以浮动汇率和资本自由流动为特征的后布雷顿森林体系 即 没有体系的体系 也称牙买加货币体系 1 浮动汇率制度 FloatingExchangeRateRegime 概念 是指一国货币不再规定黄金平价 不再规定汇率波动的上下限 而听任市场的外汇供求自动决定本国货币对外汇汇率 其中央银行不再承担维持汇率波动界限而进行外汇市场干预的义务 2 浮动汇率制的类型 1 按政府是否对外汇市场进行干预划分自由浮动 FreeFloating 又称 清洁浮动 CleanFloating 意指货币当局对外汇市场不加任何干预 完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落 管理浮动 ManagedFloating 又称 肮脏浮动 DirtyFloating 指货币当局对外汇市场进行干预 以使市场汇率朝有利于己的方向浮动 2 按浮动方式划分单独浮动 IndependentFloating 指本国货币不与外国任何货币发生联系 其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动 目前有美元 澳大利亚元 日元 英镑等货币均属单独浮动 联合浮动 JointFloating 又称共同浮动或集体浮动 指国家集团在成员国之间实行固定汇率制 同时对非成员国货币实行同升同降的浮动汇率 又称 可调整的中心汇率制度 1972年布雷顿森林体系尚未解体前 欧洲货币联盟实行对内不超过美元平价的上下1 125 对外当时已经扩大到上下2 25 形成当时著名的 蛇形浮动 后来布雷顿森林体系解体 其中心汇率改变为马克和后来的欧洲货币单位 1979年3月欧共体8个成员国 法国 德国 意大利 比利时 丹麦 爱尔兰 卢森堡和荷兰 建立欧洲货币体系 EuropeanMonetarySystem EMS 将各国货币的汇率与对方固定 成员国之间货币汇率有一个可波动的范围 每一成员国的货币都与欧洲货币单位 ECU 定出一个中心汇率 这个汇率在市场上的上下波动幅度为上下2 25 而对外实行共同浮动 3 按汇率调整幅度划分钉住浮动 PeggedFloating 和弹性浮动 钉住浮动指一国货币钉住某种主要货币或一篮子货币 与钉住货币保持相对固定的关系 而对其他货币则自由浮动 大部分发展中国家采用 其实是属于固定汇率制度的范畴 A 钉住单一货币浮动 主要是钉住美元或英镑 两者同升同降 偏离幅度相当小 相当于固定汇率 约有20个国家实行 有助于控制通过膨胀和提高比值的信誉B 钉住篮子货币浮动 钉住的篮子货币主要是特别提款权 或者是选择与本国主要贸易伙伴国按贸易比重设计篮子货币 根据浮动的特点 钉住浮动还可以划分为 1 水平带内钉住汇率制度 PeggedExchangeRateswithinHorizontalBands 它是指政府首先确定一个中心汇率 并允许实际汇率在一个水平状的范围内波动 如原欧洲货币体系下欧洲汇率机制 ERM 就属于这种类型 曾规定成员国的汇率波幅不超过中心汇率上下各2 25 这种汇率安排 具有浮动汇率的灵活性 又有固定汇率的稳定性 2 爬行钉住汇率制度 CrawlingPegs 它是指汇率按固定预先宣布的比率作较小的定期调整或对选取的定量指标的变化作定期的调整 相当于固定汇率制 这一汇率制有两大特征 其一 该国负有维持某种平价的义务 其二 这一平价可以经常地 小幅度地调整 例如调整2 3 目前 截至2000年12月31日 实行爬行钉住制的有哥斯达黎加 尼加拉瓜 玻利维亚 津巴布韦和土耳其等五个国家 自1968年起 巴西 阿根廷 智利 以色列和秘鲁采用了这种固定汇率制和浮动汇率制折中的一种汇率体制 弹性浮动 ElasticFloating 只一国货币随选定的指标体系的变动而对其它外币也不断调整的浮动汇率制 1 有限弹性浮动 又称有限灵活汇率 指一国根据自身进展需要 对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动 或按一整套经济指标对汇率进行调整 从而幸免钉住浮动汇率的缺陷 获得外汇治理 货币政策方面更多的自主权 目前 巴西 智利 阿根廷 阿富汗 巴林等十几个国家采纳弹性浮动方式 2 较大弹性浮动 又称为更灵活的汇率 它指一国货币的汇率不受波动幅度的限制 在独立自主原则下对汇率进行调整 包括单独浮动汇率制度 较为灵活的管理浮动和按一组指标调整的汇率制度 后者指根据国际收支 通货膨胀 贸易条件 外汇储备水平等因素设立一套指标 并根据这套指标的动态变化 及时调整货币的汇率水平 4 20世纪80年代的汇率制度演变 1999年 IMF对汇率制度进行了重新分类 包括8种类型 1990年以来国际汇率制度的演变专栏4 1目前世界范围内汇率制度的分类与分布 doc 特殊汇率制度安排 严格的固定汇率制度 1 货币局制度 currencyboardarrangements 货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率 并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度 货币局制通常要求货币发行必须以一定的 通常是百分之百 该外国货币作为准备金 并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求 这一制度中的货币当局被称为货币局 而不是中央银行 目前 实行货币局制的有中国香港特区 阿根廷 波黑 文莱 保加利亚 爱沙尼亚 立陶宛和吉布提等八个国家和地区 香港1983年开始 1美元 7 8港币 由汇丰 渣打和中国银行及中银集团拥有发钞权 政府成立金融管理局 该价格限于发钞行和外汇平准基金 监管局 之间 其他汇价则是市场汇率 出现官方汇率 联系汇率 和市场汇率并行 2 无独立法定货币的汇率安排不发行自己的货币 可以在货币联盟中或者使用他国货币作为自己本国唯一法定货币 如欧盟欧元化国家15国 再无汇率的问题 但对外仍有汇率 同时 他们还限制了利率的差异 这种制度的优点在于减少了交易成本 促进了联盟内的资本流动 缺点是在有冲击或周期变化时 限制了国家采取有益的利率和汇率调整政策 而美元化国家完全放弃了自己的货币 如巴拿马 波多黎各 利比里亚等 这种制度的缺点也是没有了自己独立的利率和汇率政策来适应国内情况 美元化制度一般都是在公民对中央银行完全失去信心 也不期望中央银行将来会变好的情况下才实行的 四汇率制度的选择 一 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较1 浮动汇率制度的优点 1 国际收支平衡能够自动实现 无需以牺牲国内经济为代价 在固定汇率制度下 汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用 因此 国内经济发展目标与国际收支平衡目标之间容易产生矛盾和冲突 而在浮动汇率制度下 汇率是调节一国国际收支失衡的经济杠杆 国际收支失衡可以通过汇率的自由浮动予以消除 则财政和货币政策就可以专注于国内经济目标的实现 2 提高一国货币政策的自主性 以在固定汇率制度下 以布雷顿森林体系为例 美国的国际收支就会出现逆差或顺差 则世界其他国家货币对美元的汇率就会上升或下降 而为了维持固定汇率 世界各国就必须买进或卖出美元 由此导致货币供给的增加或减少 而在浮动汇率制度下 一国可以听任外汇汇率由外汇市场的供求关系决定 而不必通过外汇储备的增减来适应主要贸易伙伴的货币政策 3 避免国际性的通货膨胀传播 在固定汇率制度下 国外的通货膨胀通过两个渠道传递到国内 一是通过 一价定律 促使本国商品和服务价格直接上涨 二是通过外汇储备的增加使国内货币供给增加 间接引起国内物价上涨 而在浮动汇率制度下 国外通货膨胀只能促使本国货币的汇率上升 从而抵消国外通货膨胀对国内物价的直接影响 将外国的通货膨胀隔绝在外 4 无需太多的外汇储备 使更多的外汇资金用于经济发展 在浮动汇率制度下 一国没有义务维持汇率的稳定 不需要像在固定汇率制度下那么多的外汇储备 则节约的外汇资金可以用于进口更多的资本品 增加投资 促进经济增长 5 可以促进自由贸易 提高资源配置的效率 由于浮动汇率制度下汇率的上下浮动能使国际收支自动恢复平衡 则一国就可以避免在固定汇率制度下为维持国际收支平衡而采取的直接管制措施 从而避免了资源配置的扭曲 提高经济效率 2 浮动汇率制度的缺点 1 助长投机 加剧金融动荡 给国际贸易和国际投资带来不确定性 在浮动汇率制度下 汇率频繁和剧烈的波动为国际游资创造了投机的机会 加剧了国际金融市场的风险 也使从事国际贸易 国际信贷和国际投资等的涉外经济主体难以核算其成本和收益 使他们遭受汇率风险 妨碍国际贸易和国际投资的顺利进行 2 使一国具有通货膨胀偏向 在浮动汇率制度下 当本币贬值时 进口成本上升 物价上涨 并有可能陷入 物价上涨一本币汇率下降 的恶性循环 当本币升值时 进口成本因价格刚性而不容易下降或下降不足 则物价上涨 因此 浮动汇率制度更容易招致通货膨胀 3 国际协调困难 对发展中国家不利 浮动汇率制度助长世界各国在汇率制度上的利已主义和各自为政 削弱金融领域的国际合作 加剧国际货币体系的矛盾 而且 汇率的频繁波动对经常有巨额外债的发展中国家来说 制造了汇率风险 加重外债负担 加大外债管理难度 3 固定汇率制的优缺点 主要优点是 方便企业在国际贸易 国际信贷 国际投资等涉外经济活动中进行成本和利润核算 也使得国际经济交易主体摆脱汇率波动的风险 从而有利于国际经济交易的顺利进行与发展 主要缺点是 汇率不能发挥应有的调节经济杠杆的作用 货币政策的独立性受到影响 易引发通货膨胀的国际传播 易引发破坏性投机冲击进而导致货币危机 此外 对于实行钉住汇率制度或货币局制度的国家 地区 经济发展的不同步性将增加管理的难度 二 影响一国汇率制度的主要因素 1 经济规模 大国适合浮动性较强的汇率制度 小国则相反 2 对外贸易依存度 开放度 开放度高适合采用固定汇率制度 3 贸易伙伴国的集中程度 地区性经济合作的发展 伙伴集中适合固定 4 通货膨胀的意图高通货膨胀可以与低通货膨胀的国家结盟 但浮动汇率有助于防止高通货膨胀率的输入 5 金融市场的发达程度金融规模大和金融市场完善适于浮动汇率制 6 地区和国际经济合作与经济条件 区域合作 国际货币秩序 国际金融市场发育与国际资本流动等 三 汇率制度的争论 固定汇率制推崇者 以金德尔伯格 Kindleberger 为代表的一批学者极力推崇固定汇率制 认为浮动汇率造成汇率的不稳定 主张浮动汇率制 以弗里德曼为代表的一批学者则主张浮动汇率制 认为浮动汇率不是不稳定的汇率 即使汇率不稳定 也主要是因为主导国际贸易的经济基础不稳定 蒙代尔 最优货币区 理论 蒙代尔 1961 从生产要素流动性或要素市场一体化的角度提出了 最优货币区 理论 认为不能笼统而抽象地评价汇率制度的优劣 应当结合某种经济特征来进行汇率制度的合理选择 货币区 CurrencyArea 所指的区域是 区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制 对区外各种货币实行联合浮动 欧元诞生后蒙代尔也因此被称为 欧元之父 蒙代尔这一思想极具启发性 开启了从经济特征来研究汇率制度选择的闸门 固定汇率已死 的假设 Obsfeld和Rogoff在1995年指出 固定汇率制在资本自由流动情况下 其维持成本是相当高的 一国应该开始转向更灵活的汇率制度 两极论 或 中间空洞论 由于新兴市场经济的货币危机 Eichen green 1998 Summers 2000 和Fisher 2001 等依据资本高度流动使得汇率承诺变得日益脆弱为基础 认为 介于严格固定汇率与自由浮动汇率之间的中间汇率制度已变得不可维持 汇率制度的选择应该转向 两极 如 两极论 和 中间空洞论 害怕浮动论 在东南亚金融危机之后 随着固定盯住汇率制的崩溃 许多国家并没有转向完全自由的浮动汇率制度 针对这一现象 Cavol和Reinhard 2000 提出了 害怕浮动论 他们认为 一些归类为实行弹性汇率制的国家却将其汇率维持在对某一货币 通常为美元 浮动的一个狭小幅度内 即承认中间汇率制度仍然适用 汇率制度的选择并非呈现两极化 这反映了这些国家对大规模的汇率波动存在一种长期的担心 人民币汇率形成机制说明 IMF于1999年将人民币汇率列入 固定钉住汇率制度 而不是我国称谓的 有管理的浮动汇率制度 最具有代表性的解释是由三位美国经济学家杜里 弗斯特 兰道和嘉保提出的所谓 BW2理论 布雷顿森林体系2理论 根据这一理论 中国为了解决本国的失业问题 必须依靠出口市场 必须维持大量贸易顺差 为此 中国必须保证人民币对美元的稳定 盯住美元 在这三位美国经济学家看来 中国 和其他发展中国家 解决就业问题的需要 其引理是中国对外国市场 特别是美国市场的依赖 使得以固定汇率为特征的布雷顿森林体系在事实上得到恢复 BW2理论也因此而得名 历年美元对人民币汇率表年度1美元对人民币 19712 46219722 24519731 98919741 96119751 85919761 94119771 85819781 68419791 55519801 49819811 70519821 89319831 91119842 29619852 84819863 3619873 6219883 94419893 94419905 079 19915 219925 3319935 719948 46119958 46119968 31419978 2819988 2619998 2620008 2620018 2620028 27720038 27720048 27720058 191720067 8087 4 2外汇管制 1 概念 外汇管制又称外汇管理 它是一国为了防止资金外逃或流人 维持国际收支平衡和本国货币汇率水平稳定 通过法律 法令 条例等形式对外汇资金的收入和支出 输出 存款和放款 对本国货币的兑换及汇率所进行的管理 20世纪80年代后 随着全球经济 金融一体化趋势的加强 取消外汇管制成为一种明显的发展趋势 但绝大多数国家尤其是发展中国家还实行外汇管制 即使名义上取消了外汇管制的国家 在对非居民的资本项目或对居民的非贸易收支还时时采取间接的限制措施 2外汇管制的类型 一类为实行严格外汇管制的国家 即对本国国际收支的所有项目包括经常项目和资本项目都进行严格的管制 这类国家多是广大的发展中国家 这种类型的国家或地区有90多个 一类是实行较为严格外汇管制的国家 即只对国际收支中的资本项目进行管制 而对经常项目不实行管制 这类国家多是工业发达国家和某些经济发展较快的新兴工业国家 目前列入这一类型的国家和地区大约有40余个 一类为实行宽松管制或名义上取消外汇管制的国家 即对国际收支中的经常项目和资本项目都不直接进行管制 这类国家主要分为少数经济实力特别强 有充足的外汇储备的国家 目前列入这一类型的国家和地区大约有20余个 3外汇管制的方式 1 直接外汇管制包括三种方式 其一 行政管制 指政府以行政手段对外汇买卖 外汇资产 外汇资金来源与运用实行监督和控制 政府可以通过垄断外汇买卖 管制外汇资产 管制进出口外汇和控制资本的输出入等做法来达到管制目的 发行外汇券其二 数量管制 指政府对外汇收支实行数量调节和控制 政府可以通过对贸易外汇实行配额制 外汇收入实行分成制 非贸易外汇实行限额制等办法来实现管制目标 其三 价格管制 外汇管理 政府可以通过调整汇率来影响外汇供求关系 实现调控目标 关于操纵汇率 就是一国利用其确定本国货币汇率的能力 来调高或调低本币兑外币的价格 至使货币向有利于本国的方向流动 操纵汇率的界定标准 根据 国际货币基金协定 以下简称 协定 规定 IMF执行董事会于1977年4月29日通过了一项旨在避免操纵汇率或国际货币体系的决议 该决议规定了三项原则 第一项 基金成员国有义务避免操纵汇率 操纵国际货币体系 阻碍其他成员国对国际收支的有效调整 或者不公平地取得优于其他成员国的竞争地位 第二项 如果外汇市场的紊乱情势构成对成员国货币汇率的短期干扰 为消除这种紊乱的情势 相关成员国必要时 应对外汇市场进行干预 第三项 此项干预应当充分考虑到其他成员国 包括所涉及外汇的发行国的利益 根据美国1988年制定的 贸易和竞争综合法案 一旦某经济体 上榜 如果在设定的谈判期限内 操纵汇率 经济体不能按美国的要求调整汇率的话 美国可以使用 超级301条款 单方面对来自该经济体的商品实施特别的关税和贸易政策 如果美国将中国定义为 货币操纵国 那么美国商务部就有权对中国的所有商品征收惩罚性关税 如果美国对华出口征收10 20 的关税 将会比人民币升值5 10 对出口造成的伤害更大 2 间接外汇管制不对外汇买卖和汇率进行直接控制 而是通过对进出口贸易及资本输出入进行管制 从而间接影响外汇收支和汇率 主要方法有 对贸易外汇收支实行管制 多是通过实行出口或进口许可证制 进口配额制 进口预存保证金制 进口征税制等规定来达到 对非贸易外汇实行管制 多是通过限制相应的外汇支出来实现 对资本输出入实行管制 多是通过采取鼓励资本流入 限制资本输出的具体措施来实现 对资金和现钞出入国境进行管制 对汇率进行管制等 4外汇管制的对象 1 对人的外汇管制对人的外汇管制 指什么人要受到外汇管理法规的约束 包括自然人和法人 根据自然人和法人居住或营业地区的不同又划分为居民和非居民 居民是指在外汇管制国家以内居住和营业的本国和外国的自然人和法人 非居民是指在外汇管制以外居住和营业的自然人和法人 通常一国对居民实行较严格的外汇管制 而对非居民的外汇管制则较松 2 对物的外汇管制对物的外汇管制是指哪些东西与因素要受到外汇管制的控制 对物的外汇管制主要包括对外汇 贵金属 境外资产以及本国货币进行管制 具体包括对进出口贸易及非贸易用汇 资本输出或输入 汇率的形成与变动 黄金买卖及货币出入境等方面的管制 4 1 6中国的外汇管理体制 第二阶段 计划经济时期的外汇体制 这一阶段是1953年到1978年 为我国的社会主义改造和建设时期 外汇体制以 集中管理 统一经营 为基本特征 1955年 1新币 10000旧币 汇率1美元 2 4618第三阶段 改革开放后的外汇体制 我国的改革开放目前仍在深化 因此我们把这一阶段的时间界定为1978年底到1993年底 因为从1994年1月1日起 我国的外汇体制较以前有了更新更深入的改革 这一阶段我国的外汇体制不断向专业化 制度化 规范化和市场化的方向转轨 并取得长足进展 1980年 1993年12月建立外汇留成制度 形成官方市场和外汇调剂市场的并存 1981年形成贸易内部结算价2 80和官方汇率的非贸易外汇1 501985年公开牌价2 80 取消上述的内部结算价 并实行有管理的浮动汇率制 取代原来的钉住篮子货币制度 1986年1美元 3 2到1991年1美元 5 22 1993年1美元 5 72允许多种金融机构经营外汇放宽对境内居民的外汇管理发行外汇兑换券 1980年 1994 于1995年1月1日起停止在市场上流通 外汇兑换券的面额分别为1角 5角 l元 5元 10元 50元 100元7个券种 共有1979年和1988二年两种版别 其中1988年版只有50元和100元两种面额 第四阶段 外汇体制改革 1994年后 实行银行结售汇制度 取消外汇上缴和流程 取消用汇的指令性计划和审批汇率并轨为1 8 70成立统一 规范化有效率的外汇市场 上海外汇交易中心1994年4月1禁止在境内以外币计价 结算和流通 停止使用和发行外汇兑换券加强对金融机构外汇业务的监督和管理 外汇核销和监管1996年取消经常项目下尚存的其他外汇限制 包括 1 1996年7月后 国家取消了外商投资企业的经常性用汇限制 外商投资企业的经常项目外汇收支纳入银行结售汇体系 允许其保留一定比例的经常性外汇 并允许在华外资银行和中外合资银行输外商投资企业的结售汇及付汇业务 1998年12月1日外汇调价中心关闭 2 1996年7月1日以来 居民携带外汇出境在2000美元以内 人民币6000元以内 海关予以放行 3 1996年 我国还取消了出入境展览 招商等非贸易经常性用汇的限制 并允许驻华机构 来华人员的合法人民币收可兑换外汇汇出 我国提前三年达到国际货币基金组织协定第入条款的要求 于1996年12月1日宣布实现接受IMF第8条款 实现人民币经常项目的可兑换 不断放开外汇管制 经常项目 2003年进一步消除了对经常项目的非贸易 非经常性贸易的汇兑限制 之后 国家外汇管理局发布 境内居民因私兑换外汇办法 解除了因私用汇限制 扩大了供汇范围 央行颁布 结汇 售汇及付汇管理规定 将外商投资企业纳入银行结售汇体制 消除了人民币走向经常项目完全自由兑换的障碍 QFII探索资本项目实现基本可自由兑换QFII 我国于2002年开始QFII投资试点 截止目前 我国共有58家QFII机构 外汇管理局对QFII投资最大额度扩大到300亿美金 QFII已用额度达到106 7亿美元 新时期的外汇管理 1 2005年7月21日推出完善人民币汇率形成机制改革 我国开始实行以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 一次性升值2 单日浮动幅度不超过千分之三 人民币汇率不再盯住单一美元 形成更富弹性的人民币汇率机制 中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价 作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价 自2006年1月4日起 中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元 欧元 日元和港币汇率中间价 作为当日银行间即期外汇市场 含OTC方式和撮合方式 以及银行柜台交易汇率的中间价 在交易方式上 改变过去银行间外汇市场长期以来实行单一的竞价 撮合方式 做市商制度和询价交易方式的引入是一个重大举措 对于改革人民币汇率形成机制 增加人民币汇率弹性具有非常积极的意义 询价交易与做市商制度 doc 资本项目逐渐基本放开 QDII探索资本项目实现基本可自由兑换 2006年4月13日 中国人民银行宣布放宽有关境内资金进行境外理财投资的外汇管制 符合条件的银行 基金 券商 保险等金融机构均可成为QDII赴海外市场投资 宣告QDII正式起航 同时宣布个人用汇2万美元 2007年8月取消强制结售汇制 可以永久保留经常项目的外汇收入 结束了13年的强制结售汇制度 2008年8月修订原 外汇管理条例 诞生新的条例 外资企业可以在国内发行债券 国内企业和个人可将外汇存入国外银行等经常项目 新 条例 取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要求 从而有助于减轻国家外汇储备的压力 境内机构可以保留外汇收入 同时 新 条例 取消外汇收入强制调回境内的要求 允许外汇收入存放境外 资本项目 新 条例 鼓励资本流出 简化对境外直接投资的行政审批程序 增设境外主体在境内筹资 境内主体对境外证券投资和衍生产品交易 境内主体对外提供商业贷款等的管理原则 此外 新 条例 大大加强对跨境资金流动的监测 建立国际收支应急保障制度 新 条例 要求经常项目外汇收支应具有真实和合法的交易基础 规范资本项目外汇收入结汇管理 要求资本项目外汇和结汇资金应按照批准的用途使用 增加对外汇资金非法流入 非法结汇和违法流向等行为的处罚规定 人民币汇率升值的压力的讨论 2010年年初 诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼就对人民币汇率进行指责 随后 美国总统奥巴马公开表示 将在人民币汇率问题上对中国采取更为强硬的立场 并且要求中国开放市场为美国扩大出口 3月15日 130名美国国会议员上书美国财政部长盖特纳和商务部长骆家辉 旨在督促中国的汇率政策采取行动的信件 被张贴在了国会众议员米其德的网站上 随后参议员舒默抛出最新版 舒默议案 要求财政部列出汇率根本性失当国家名单并对其采取系列惩罚性措施 矛头直指人民币 美元币值如被人为抬高10 等于美国经常帐赤字每年要多出2000到2500亿美元 如每10亿美元经常帐赤字相当于流失6000到1万个工作机会 美元被高估10 就等于美国每年流失150万个工作机会换言之 美国从中国进口来的大部分 舶来品 都是美国几乎已不再生产的产品 尤其是纺织 电子产品 中国是在和第三世界国家竞争欧美市场 因此并没有抢走美国人的工作机会 也没有妨碍到美国的出口额 即使是在危机重创的2009年 中国纺织服装 电子产品仍占美国市场四成和三成的份额 如果人民币升值 美国消费者可能不得不支出更多的现金购买这些产品 2005到2008年人民币值升值20 而出口仍以20以上速度增长 中长期应该是有弹性缓慢升值 这有助于结构调整 但短期不会迫于外界压力 根据自己的需要 4 3人民币的可兑换与国际化 1 货币可兑换的涵义货币可兑换一般是指居民可以自由地将一种货币兑换成另一种国际上通用的货币 根据可兑换性的程度不同 可有不同层次的货币可兑换 这里按国际货币基金组织的界定 至少有三种形式 一是经常项目的可兑换 即取消对经常项目外汇支付和转移的汇兑限制 目前IMF182个有148个国家和地区接受第8条款 二是资本项目的可兑换 即取消对跨境资本交易和汇兑的限制 大部分是发达工业化国家 三是货币的全面可兑换 即成员国同时实现了经常项目和资本项目的可兑换 2 货币可兑换的条件 健康的宏观经济状况 经济形势 市场机制及宏观调控能力 健全的微观经济主体 合理的经济结构和国际收支的可维持性 恰当的汇率制度和汇率水平 3 货币自由兑换后可能面临的问题 资本逃避 货币替代国内金融市场容易发生动荡 会给国家金融和经济带来不稳定性 容易遭受国际投机资本的冲击 可能会引起国际收支状况恶化资本帐户自由化与金融危机 doc 人民币自由兑换大部分条件初步具备 人民币国际化的路线图 大致分成三阶段 一是结算货币 二是投资货币 三是储备货币 具体经过人民币区域化 国际化要经历四个阶段 首先 鼓励在东亚地区的旅游 访问和购物中使用人民币 开展人民币存款 信用卡支付 各类人民币贷款 小额人民币汇兑等项业务 其次 在东亚建立本地区货币互换机制 汇率协调机制 推动国际货币体系与国际金融监管体制的改革 为人民币在国际货币体系中寻求关键货币的地位 再次 建立人民币跨境支付信息系统与人民币跨境支付系统 鼓励对外货物贸易中采用人民币进行支付和结算 实现人民币在国际货币中作为计价货币和结算货币的功能 2009年7月中国人民银行有关负责人就 跨境贸易人民币结算试点管理办法 答问时指出 国务院批准上海市和广东省内的广州 深圳 珠海和东莞四城市率先进行试点工作 同时 明确境外试点地域范围暂定为港澳地区和东盟国家 最后 大力发展以人民币计价的区域性 开放式债券市场 开展人民币远期合约 人民币汇率期货 人民币利率期货等人民币计价资产的交易 使人民币资产成为储备货币的选择之一 4 1 8国际储备 1 国际储备的涵义所谓国际储备 InternationalReserve 是指各国政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定以及紧急支付的需要而实际拥有的国际间可以接受的资产 具有可得性 流动性和普遍接受性的三个特征 2 国际清偿力与国际储备 国际清偿力的内涵要广于国际储备 包括自由储备和借入储备两部分 即该国货币当局直接掌握的国际储备 货币当局拥有的外币资产 金融机构的外币负债 个人所持有的外汇和一国货币当局从国际金融机构和国际金融市场借款能力 3 国际储备的构成 一国政府和中央银行所持有的黄金 外汇储备和该国在货币基金组织中的储备头寸 特别提款权 SDR 黄金储备 由于黄金非货币化 1978 黄金呈下降趋势外汇储备 外汇储备占90 以上 当代国际储备的特点是国际储备外汇化 储备货币多元化 形成以多种主要货币 USD EURO JPY GBP等 为主的储备货币体系 在IMF的储备头寸 普通提款权 指会员国在IMF的普通资金彰化中可以自由提取和使用的资产 25 为可兑换货币 75 为本国货币 当会员国遭受国际收支困难时 可以申请使用可兑换货币 特别提款权 于1969年为解决成员国储备资产不足创设的分配给成员国的在IMF的账面资产 可以用于国际收支的调节 SDRs最初与美元等值 故称为 纸黄金 现在按照篮子货币计价 根据美元 欧元和日元及英镑加权计算 目前特别提款权1特别提款权1 52076 SDR的最主要用途在于 出现储备货币短缺的IMF成员国 可以用自己的SDR换取其他成员国的美元或其他 可以自由使用 的货币 说明 贷款的提供方式采取由会员国用本国货币向IMF申请换购外汇的为法 一般称为购买 purchase 即用本国货币购买外汇 或提款 也就是会员国接缴纳的份额外负担提用一定的资金 会员国还款的方式是以外币或特别提款权购回本国货币 贷款无论以什么货币提供 都以SDRs计值 利息也用特别提款权缴付 SDR投票权的分配 docSDRS构成 doc 未来IMF改革 第一 要增加发展中国家在这个机构当中的话语权和代表权 第二要增加基本投票权 基本投票权共185个成员国 7国集团占有45 以上的投票权 其他十一个成员国又有14 以上的投票权 发达国家加在一块差不多60 的投票权 新兴发展中国家还不到25 的投票权 第三要采取透明方式选择总裁和副总裁 IMF由欧洲人担任 世界银行总裁是美国人担任 IMF三个副总裁 美国人担任第一副总裁 其他两个副总裁一个是日本人 还有一个是巴西发展中国家的 发展中国家150到160个国家才占一个副仲裁 第四要废除美国一票否决权 IMF只有85 通过才能通过重大事项 而美国就占有近17 的投票权 因此美国一个国家就可以否决你其他184个国家的意见 第五方面要扩大特别提款权的作用 特别提款权的价值 美元是占44 欧元占34 英镑 日元占11 发展中国家任何货币都没有在其中体现 在未来几年中给发展中国家大致增加5 的份额 发达国家占60 再集体让出5 这5 在150到160的发展中国家分 经过努力中国会增加1 的投票权 现阶段中国投票权只有区区3 66 IMF此前只给成员国分配过三次SDR 事实上 由于美国国会的阻挠 后加入IMF的部分成员国至今还未分到应得的SDR 到目前为止 SDR的总额只有区区214亿美元 与此同时 全球外汇储备总额已经达到约7万亿美元 2009年8月28日 IMF宣布新增相当于2830亿