《信息经济学》第4章 委托代理与激励课件

1 第4章委托代理与激励 委托代理 假设 结构 均衡合同 信任 激励机制目标框架典型应用 投标法第一投标法第二投标法 最优税维克里最优税制莫里斯最优税制 2 第4章委托代理与激励 源于上世纪40年代 在70年代获得迅速发展的委托 代理理论 现在逐步成为信息经济学主要研究领域之一 不断受到经济学界和社会的重视 一般认为 任何有组织的或需要进行组织的行动 都需要某种契约来协调组织内部人与人之间的行为 当这些社会契约在经济活动中存在并发挥效用时 就成为经济制度的基本内容之一 然而 这些社会契约如何达成 效率如何 以及市场参与者如何改进和限制这些契约的作用等等 就成为信息经济学委托 代理理论探讨的问题 3 4 1委托代理理论 4 1 1委托代理基础理论的发展典型的委托代理关系 基金经理与基民普拉特和泽克豪瑟 只要一个人的利益依赖于另一个人的行动 就产生了委托代理问题广义 信息不对称的契约双方都存在委托代理关系 无论是显性契约还是隐形契约显性契约 有正式合同 规定双方权利义务隐形契约 无论是否有约束都按规定来做 道德规范 4 4 1委托代理理论 4 1 1委托代理基础理论的发展经济学中最为关注的是 现代企业制度中企业所有者与企业经营者之间的委托代理关系 因为他们利益不一致 信息不对称 5 4 1 2委托代理模型 关系假设在建立或签定合同前后 市场参与者双方掌握的信息不对称 这种经济关系都可以被认为属于委托 代理关系 掌握信息多 拥有私人信息 的市场参加者称为代理人 掌握信息少 没有私人信息 的市场参加者称为委托人 6 4 1 2委托代理模型 构成委托 代理关系的基本条件 第一 市场中存在两个相互独立的个体 且双方都是在约束条件下的效用最大化者 双方通过合同的方式确立彼此的关系和利益 第二 代理人与委托人都面临市场的不确定性和风险 且他们二者之间掌握的信息处于非对称状态 首先 委托人不能直接观察代理人的具体操作行为 其次 代理人不能完全控制选择行为后的最终结果 第三 代理人的非对称信息会对委托人带来不利影响 7 4 1 2委托代理模型 8 4 1 2委托代理模型 9 4 1 2委托代理模型 委托 代理关系的基本模式 一 单个委托人与单个代理人 如医生与病人 二 单个委托人与多个代理人 中央政府与大量的国营企业 三 多个委托人与单个代理人 手机用户与中国移动公司 四 多个委托人与多个代理人 保险市场上多家保险公司争夺投保人的竞争 五 单个或多个委托人与代理人之间互为委托人和代理人 经理与员工 生产厂商和经销商等 均为委托人和代理人 10 4 1 2委托代理模型 2 信息结构 不完全 非对称信息环境 1 两个局中人下象棋 完全信息结构 2 每个局中人得5张纸牌 其中3张为明牌 2张为暗牌 牌面朝下 在没有看各自的暗牌前 局中人下赌注 然后将暗牌翻转 握有最大牌者胜 信息不完全 对称结构 3 与第二类情况基本相同 只是局中人能够看他们各自的暗牌 然后再下赌注 当各自的暗牌翻转后 握有最大牌者胜 信息不完全 非对称结构私人信息是使第三类对策有所区别的原因 他在经济活动中普遍存在 导致人们为追求利益而采取欺诈等手段 11 4 1 2委托代理模型 3 基本模型 1 研究基本模型的目的委托人要设计合约给代理人 合约要解决 吸引代理人加入 使其利益最大化 不能完全按照结果支付代理人薪酬 会使其过度承担风险 使委托人自身利益最大化简言之 合理承担风险 双方各自利益最大化因此 要了解最优合约的特性 什么样的合约是最优合约信息经济学最重要的目的之一是刻画委托人和代理人之间最优合约关系的特征 12 4 1 2委托代理模型 3 基本模型 2 模型的描述首先讨论对称信息下最优合约的描述与分析 所有已知的信息对参与双方都是共同知识 双方对可能的自然状态的集合拥有相同的先验分布 结果 取决于代理人的努力程度 也取决于随机元素 所以结果是一随机变量 13 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述把努力程度为e时结果xi发生的条件概率记为 Prob x xi e pi e i 1 2 n 假如X x1 x2 xn 应有 ni 1pi e 1假定对所有的e i都有pi e 0 任一既定努力下会有任一结果 14 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述委托人 主动缔约方 获得产出 结果 必须支付报酬给代理人其效用函数为B x w x 结果w 对代理人的支付函数特性 凹性递增 B 0 B 0 委托人是风险中性或风险规避的 利润函数不直接取决于代理人的支付或自然状态 而仅仅由代理人签约任务的完成结果来决定 15 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述代理人 效用函数为u w e u w v e 函数特性 u w 0 u w 0 v e 0 v e 0代理人是风险中性或风险规避的 努力的边际负效用不递减 努力越多 负效用越大 16 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述B x w u w e u w v e 从委托人与代理人的目标函数中 可以看出双方的利益冲突 委托人关心结果时 代理人却不直接关心这方面 委托人不直接对努力有兴趣 代理人却有 努力是一种成本 更多的付出更可能造就好的结果U 市场也会给代理人提供其他的外部机会 这些外部机会提供给代理人的预期效用 称为保留效用 17 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述合约 明确规定参与各方责任的文件 且它必须依据状态而做出修改 合约是可证实的 一个变量是可观察的 并在法庭上做出证明 任何对合约的违背都将被公布并有法庭来裁决 18 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述 对称信息合约委托人最直接的问题 设计一个双方具有对称信息情况下代理人会接受的合约 决定所需要的代理人的努力e 根据努力结果付给代理人的工资 所有达到这一努力的合约中 选出最廉价的一个 19 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述 对称信息合约以e0为有效率的努力水平 以 w0 xi i 12 n 表示相关支付对w xi 求导得 20 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述 最优支付机制 0必须严格为正 因此最优风险分担 委托人与代理人的边际效用之比不变 21 4 1 2委托代理模型 2 模型的描述 最优支付机制当有两种可能的结果x1和x2 且x1 x2时 可以用埃奇沃斯方盒图来图示这个问题 方盒的维度是状态依存条件的结果x1和x2 记w xi wi 参与约束成立 22 4 1 2委托代理模型 最优支付机制 x1 x2 w1 w2 P OA OP x2 w2 x1 w1 U 代理人 代理人 委托人 委托人 代理人 委托人 A 23 4 1 2委托代理模型 考察参与人目标函数的几种可能性 如果B 常数 即委托人是风险中性的 即最优合约中代理人获得的支付与最终结果无关 如果代理人是风险规避的 使两点的边际效用相等的惟一可能性 便是这两点相等 24 4 1 2委托代理模型 考察参与人目标函数的几种可能性 如果B 常数 即委托人是风险中性的结论 当委托人是风险中性的 最优风险分布是他承担所有的风险 完全保证代理人的收入 代理人在所有状态依存条件下均获得工资w0 而w0仅取决于所需要的努力 25 4 1 2委托代理模型 如果B 常数 x1 x2 w1 w2 P OA OP x2 w2 x1 w1 U 代理人 委托人 A 26 4 1 2委托代理模型 考察参与人目标函数的几种可能性 如果u 常数 即代理人是风险中性的 如果委托人是风险规避的B 0 B 0 要使上式成立 则必须使对于所有的i 结论 委托人的利润独立于结果 即无论结果如何变化 其利润不变代理人承担所有的风险 保证委托人不受其结果变动影响 27 4 1 2委托代理模型 如果u 常数 即代理人是风险中性的 委托人收取代理人一笔固定费用k k与结果无关K必须满足 28 4 1 2委托代理模型 如果委托人和代理人都是风险规避的任何一方将要接受结果的变动 即参与双方都要接受一部分合约关系的风险 多少取决于他们风险规避的程度 对xi求导得 29 4 1 2委托代理模型 如果委托人和代理人都是风险规避的 记为委托人的绝对风险厌恶系数 为代理人的绝对风险厌恶系数 ra越大 表示代理人越是风险规避的 结果对工资的影响就越小rp越大 表示委托人越是风险规避的 结果对工资的影响就越大 反过来 更为重要的工资变动就会引起结果的变动 30 4 1 2委托代理模型 如果委托人和代理人都是风险规避的 由可以看出代理人的薪酬由委托代理双方按对风险规避程度组合来分摊结果 最优合约非常复杂 一个更具吸引力的合约形式是线性合约的集合 31 4 1 2委托代理模型 最优努力水平考察代理人将选择何种努力水平 依赖于努力结果分布的效用函数 假设委托人是风险中性的 B 常数 代理人是风险规避的 最优合约是工资不随结果变化可以改写委托人问题如下 最优努力水平取决于结果xi 概率pi e 代理人的效用函数u w 和v e 32 4 1 2委托代理模型 最优努力水平将表达式表述的更简单 33 4 1 2委托代理模型 要使极值点是有效局部最大化的点 二阶条件是必要的 一个局部最大化的充分条件是此式必须满足严格的不等式 二阶导不等式满足所有努力水平 此时的e0成为全局最大化的解 34 4 1 2委托代理模型 e w w e 35 4 1 2委托代理模型 假设代理人是风险中性 委托人是风险规避的 w0 xi xi k即代理人得到xi而支付委托人一笔与结果无关的k对于代理人 去除常数k 其效用为 为满足局部最大化 二阶导 0一个全局最大化的充分条件 36 4 1 3委托代理的信任 委托代理的信任委托人与代理人之间的信任 构成市场经济的灵魂信任关系 减少社会成本监管的目的 维护公平委托代理的信任体现在两个方面 对委托代理合同的承诺或规则的承认和自觉遵守 敬业精神 37 4 2激励机制设计 委托人 使代理人行动效用最大化才能获得自身效用最大化 必须刺激代理人工作委托人与代理人之间的利益协调问题转换为信息激励机制的设计问题解决 怎样实现最优合约父母为孩子成绩提高 利用物质激励 38 4 2 1激励机制简单模型 因为代理人与委托人的信息非对称性 代理人可以利用两种方式获得对委托人的博弈优势地位 利用委托人难以观察到的私人信息 通过说假话来获得信息优势 利用委托人难以观察到的私人行动 通过偷懒来获得信息优势 39 4 2 1激励机制简单模型 激励不相容 瞎子背瘸子目的地AB 40 委托人设计激励机制的目标 针对代理人的隐蔽信息而面临的不利选择地位 激励的目标是如何使代理人 自觉地 显示他们的私人信息或真实偏好 即 如何让人说真话针对代理人的隐蔽行动而可能面临的道德风险问题 激励的目标就是如何使代理人 自觉地 尽最大努力工作 诱使代理人不采取道德风险行动 即 如何让人不偷懒 4 2 1激励机制简单模型 41 4 2 1激励机制简单模型 42 信息经济学 让人说真话 和 让人不偷懒 的假设前提 如果 说假话 的成本大于 说真话 的成本 绝大多数人会选择说真话 如果 偷懒 的成本大于 不偷懒 的成本 作为一种集体理性选择的结果 就是 不偷懒 讨论 如果 说真话 与 说假话 的成本相等 多数人会选择说什么 4 2 1激励机制简单模型 43 4 2 2激励机制的框架 44 4 2 2激励机制的框架 企业激励机制的框架与目标 企业战略目标生产 业务绩效评估制度管理提升企业管理奖惩制度辅助内部公平竞争激励行动建立企业文化打破大锅饭目标 1 如何让人说真话 2 如何让人不偷懒 宏观目标 45 单个雇主与雇员假设雇主有一份工作需要雇员完成 雇主有两种付酬方式 一是无论雇员劳动结果如何都将一次性支付报酬给雇员 这样操作简单 但问题是雇员没有动力好好工作 二是使雇员的报酬与其劳动结果相关 但问题是这种相关性如何确定 这里给出一个简单模型 令雇员接受工作的劳动量为x 产量为y f x y不唯一由x决定 但二者之间高度正相关 为简单化 假设产品的价格为1 这样 y就确定了产品的价值 4 2 2激励机制的框架 46 假设s为雇主在生产价值y元产品后支付给雇员的报酬 为了鼓励代理人的劳动积极性 s应与y相关 即s s y 同时 雇主为了使自己的收益最大化 希望选择能使y s y 最大化的函数s y 从雇员角度分析 其付出劳动x的成本为c x 如要花费时间 体力 脑力等 且该成本与一般成本函数相同 总成本与边际成本都随着劳动量的增加而递增 于是 雇员选择x的效用等于s y c x s f x c x 4 2 2激励机制的框架 47 假设雇员有获得效用为U1的多种选择 这样 激励机制首先需要解决的问题是使雇员从事这项工作获得的效用至少等于他在其他可选方案中获得的效用 以满足参与约束条件 即s f x c x U1 1 最苛刻的雇主希望雇员选择的x恰好满足参与约束条件 即s f x c x U1 4 2 2激励机制的框架 48 此时 雇主的利润最大化maxy s y 即可转化为maxf x c x U1求解该问题 只要最优解x 满足下列条件 使边际产值MP等于边际成本MC 即再增加努力所带来的产值增加与劳动成本的增加相等 MP x MC x 2 4 2 2激励机制的框架 49 用图形表示 2 式的最大化将出现在曲线f x 与c x 之间的垂直距离最大化点上 此时 曲线f x 与c x 的切线斜率相同 由于不能满足边际产值等于边际成本条件的任何选择x 都不能使利润最大化 就存在如何确定刺激雇员选择x 的函数s x 的问题 激励机制的常见方法是 通过s y 使雇员在选择x 时获得的效用大于他选择其他可供选择x获得的效用 即对于所有的x来说 有s f x c x s f x c x 从而满足激励相容条件 4 2 2激励机制的框架 50 产值f x 成本c x 0 x 代理人的努力程度 4 2 2激励机制的框架 51 实例1 雇主 农场主雇员 农民产量 报酬与成本S C U1maxY S努力工作 不工作 偷懒 4 2 2激励机制的框架 52 1 租金当信息对称时 土地所有者 委托人 按一定价格R向劳动者收取地租 而劳动者 代理人 得到交纳地租R后的所有产量 即s f x f x R在这里 参与约束决定了地租率的大小 由于劳动者的总效用等于U1 故f x c x R U1因此 地租应略低于以下水平 R f x c x U1 在实例1中 应略低于10公斤 4 2 3四种典型的激励机制 53 1 租金如果劳动者使s f x c x f x R c x 最大化 那么 劳动者将选择上述 2 式的努力程度 这恰好是土地所有者所希望的 在这种情况下 对于劳动者而言 努力劳动 不劳动 偷懒当信息不对称时 委托人无法判断产量与代理人劳动之间的真实关系 由此会导致两类代理成本的出现 一 激励成本 如果委托人完全按产量来定报酬的话 意味着代理人得到的报酬与其努力程度不一定完全一致 4 2 3四种典型的激励机制 54 二 风险成本 当信息不对称时 如果委托人将土地租给代理人 收取固定租金的话 意味着代理人将不得不承担随机因素引发的所有风险 如果代理人比委托人更希望避免风险的话 那么 代理人就不会愿意接受这种激励机制 因此 如果要让代理人承担风险的话 租金就要定得比较低 或者 代理人会要求委托人给他一个最低收入保障 以丰补欠 或者 代理人要求委托人承担部分风险 以维持委托 代理关系 讨论 租金对什么行业或工作比较有效 4 2 3四种典型的激励机制 55 2 劳动工资当信息对称时 委托人 土地所有者 规定代理人 劳动者 可获得两部分报酬 一部分是固定收入K 另一部分是 按劳分配 的工资 因此 该激励机制的形式为s x W x K委托人利润 f x s x 这里 工资率W 等于代理人在最优选择水平x 上的边际产量MP x 在实例1中 在代理人选择工作4小时的情况下 再增加1小时劳动能增加的产量为5公斤 因此 工资率应该为每小时5公斤产量 4 2 3四种典型的激励机制 56 2 劳动工资从代理人角度来看 希望使自己的收益最大化 即maxW x K c x 2 这意味着代理人将选择使他的边际成本等于工资率 即MC x W x 由于工资率 MP x 故代理人的最优选择将是x x 使 2 式满足 这正好是委托人所希望的理想水平 固定收入K的设置只要考虑 参与约束 就可以 即 W x K c x U1K c x U1 W x 4 2 3四种典型的激励机制 57 2 劳动工资当信息非对称时 委托人只能观察到代理人的工作时间 而不能观察到代理人投入的真正劳动量 但工资必须依赖于劳动量 显然 如果委托人不能观察劳动的投入量 那么 这种激励机制是无法最大限度地激发代理人的工作热情的 讨论 工资制度对什么行业或工作比较有效 4 2 3四种典型的激励机制 58 3 目标产量承包当信息对称时 委托人给予代理人一项简单选择 如果代理人付出劳动水平x 就能从委托人处得到报酬B 否则 报酬B 0 显然 这是一种不允许讨价还价的单点报酬激励机制 其中 B 的数量由参与约束条件B c x U1决定 故B U1 c x 在实例1中 B 应略高于20公斤 如果代理人选择劳动水平x 且x x 那么 代理人获得的预期效用将为 c x 如果代理人选择x 那么 其预期效用为B c x 因此 代理人的最优选择是使x x 4 2 3四种典型的激励机制 59 3 目标产量承包当信息非对称时 结果与劳动工资的情况相似 委托人无法观察到代理人真正投入的劳动量 同时 如果产量由多种因素决定的话 该机制使代理人承担了全部风险 如果代理人稍微偏离 目标产量 将导致报酬为零的结果 这种状况将难以建立委托 代理关系 上述三种激励机制表明 如果委托人拥有代理人的全部信息 即信息对称 且产量由劳动的努力程度决定时 激励机制是使代理人在付出x 水平的劳动后 恰好得到稍高于c u的净收益 偷懒将使净收益低于c u 同时 代理人付出x 的努力 也使委托人达到其所希望的理想效用水平 4 2 3四种典型的激励机制 60 3 目标产量承包一般而言 在对称信息环境中 这三种激励机制都具有同样效用 然而 如果信息非对称 这三种机制都同时存在着局限或者不适用 除非进行改造 在非对称信息条件下 有效的激励机制应符合三个原则 参与约束 激励相容 不能让代理人承担过多的风险 4 2 3四种典型的激励机制 61 4 分成制当信息对称时 在分成制度下 代理人与委托人双方都按一定比例从收益中获得各自的利润 是非最优机制假设代理人报酬分两部分 一部分是固定收入F 另一部分是产量的一定比例a 则s x a f x F 其中 a 1 代理人最大化问题是a f x F c x s x c x U1 s x c x U1委托人的利润最大化选择是使f x c x U1最大化 双方的最大化动机显然是不相容的 因此 分成制在对称信息条件下不是一个有效的激励机制 4 2 3四种典型的激励机制 62 4 分成制在非对称信息条件下 分成制却具有其它三种机制所不具备的效率 在分成制下 虽然代理人的报酬只部分依赖于可观察的产量 但代理人与委托人却共同承担了产量波动带来的风险 分成制的报酬分为两部分 一部分是委托人给代理人的固定收入 即给予代理人部分的保险 另一部分则与产出 即劳动的努力程度 相联系 从而既对代理人产生激励 又使代理人不必承担所有产量波动的风险 4 2 3四种典型的激励机制 63 讨论 对不同行业和不同的工作性质 运用什么激励机制比较有效 农民 出租车司机 流水线工人 销售人员 公务员 4 2 3四种典型的激励机制 64 某小型轻工产品制造商雇佣员工 机器维修人员直接影响着机器运行正常与否 从而影响厂商的利润 4 2 4例 公司景气景气差景气好 不努力维修人员工作态度努力 a 0 a 1 维修人员的成本 c 10000 a厂商无法获知维修人员的真实努力程度 工资w p p为利润 公司利润 65 如果厂商给维修人员一个固定工资 并且令工资为0为0表示维修人员在该公司所得工资与其他公司相等 并不高于其它公司 因为维修人员并未分享公司利润 将不会努力工作当a 0且w 0时厂商预期利润Ep 0 5 10000 0 5 20000 15000 4 2 4例 66 如果厂商采取分红制假设规定如果p 10000元或20000元 则w 0如果p 40000元则w 24000维修人员努力工作w 0 5 0 0 5 24000 12000c 10000预期收益 12000 10000 2000不努力工作w 0 5 0 0 5 0 0c 0预期收益 0当a 1 厂商预期利润Ep 0 5 20000 0 5 40000 24000 18000 15000 4 2 4例 67 如果厂商采取利润分享形式支付工资w p 18000即利润高于18000则回报员工 反之则工资为0维修人员努力工作 预期收益 0 5 20000 18000 0 5 40000 18000 10000 2000不努力工作 预期收益 0 5 0 0 5 20000 18000 1000当a 1 厂商获得18000的净利润结论 厂商可以通过设计某种激励机制 诱导员工努力工作从而达到提高效率的目标 4 2 4例 68 市场经济建设中 制度和政策措施只有满足参与约束和激励相容条件 才有可能有效地激励人们去努力工作激励机制分析表明 市场可以成为自治整体 前提是有合理机制 政府对市场的干预应放在政策和机制上 4 2 5应用 效率工资理论 69 针对劳动市场的非对称信息分布 信息经济学提出效率工资理论来解释如何激励工人避免隐蔽行动的出现 由于信息非对称 偷懒雇员的行为不容易被发现和监督 因而雇员在短时间内可能不会因为偷懒而被解雇 如果厂商给予雇员行业平均工资W 雇员就有偷懒的动机 因为他到其他企业也能获得工资W 如果厂商提供较高工资 在这个工资水平上 如果雇员偷懒 有可能被解雇 解雇后在被另外一个厂商以W 聘用前有一段失业期 即使被雇佣 其收入也会下降 4 2 5应用 效率工资理论 70 如果厂商给给雇员提供一个足够高的工资如We 雇员将会因为机会成本提高而不发生偷懒行动 使雇员不偷懒的工资水平We就是效率工资 在图2 10中 对劳动的需求曲线DL向下倾斜 如果没有偷懒行动 W 将为DL与劳动供给曲线SL的交点 并有充分就业水平L 但存在偷懒行为时 所有厂商都不愿提供工资率W 而愿提供高于该水平的工资率以激励雇员不偷懒 高出的工资率由无偷懒约束曲线决定 它表明相对于失业水平工人不偷懒而需要获得的最低工资 4 2 5应用 效率工资理论 71 这样 在有偷懒行动时 均衡工资位于无偷懒约束曲线与DL曲线交点处 Le的雇员获得工资We 由于无偷懒约束曲线不与劳动供给曲线相交 因此 均衡时社会总会存在一定数量的失业 即厂商以效率工资We雇佣Le的雇员 产生L Le的失业 效率工资理论可以用来解释许多现象 外资企业的职员收入普遍高于国有企业 高薪养廉 制度 4 2 5应用 效率工资理论 72 当汽车行业流行日均工资为2至3美元时 福特汽车公司给出日均5美元的高工资政策 这一工资政策带来了生产率的极大提高 不仅抵消了工资增加额 而且还带来超过工资增长额的利润 4 2 5应用 效率工资理论 73 4 3 1第二投标法研究不对称信息条件下的激励机制解决公共物品的竞价销售 拍卖土地产生了投标或喊价 工程类投标买物品喊价 4 3第二投标法与最优税 74 1 维克里第二投标法拍卖商最关心的问题是何种拍卖制度能产生最高的拍卖价格 传统观点认为 如果市场处于非对称信息状态 其产生的均衡结果将是无效率的 但是 维克里 1961 却证明事实并非如此 他认为 市场是否有效取决于市场游戏规则是否符合激励相容条件 即是否能有效地诱导市场参加者 经济人 自觉地透露他们的私人信息 4 3 1第二投标法 75 维克里 美国哥伦比亚大学教授 1996年诺贝尔经济学奖得主 主要成就在于 对非对称信息条件下的激励经济理论做出了奠基性的贡献 1960年他在 经济学季刊 1961年在 金融杂志 上发表了有关拍卖与投标的文章 提出了著名的 第二投标法 4 3 1第二投标法 76 基本思想 运用激励相容的原则让人愿意显示真实信息 拥有私人信息的人必须应享有一定的信息租金 即给予一定的奖励 否则 局中人就没有动力显示其真实信息 运用激励机制增大说假话的成本 4 3 1第二投标法 77 拍卖和招标都是广为流行的组织和完成交易的方式 拍卖和招标是很古老的交易机制 从古希腊罗马时代的奴隶买卖到荷兰鲜花的买卖 拍卖通常包括古董 艺术品 邮票 二手家具 牲畜 土地 破产企业等 招标通常包括设备购买 工程建设 基础设施建设等 拍卖和招标可以看成是在不完全信息情况下进行的一种博弈 4 3 1第二投标法 78 拍卖 前提条件 1 每个潜在买主对拍卖品的价值估计是私人信息 2 所有潜在买主对拍卖品的评价不存在相关性 4 3 1第二投标法 79 拍卖方式 一 英国式拍卖 升价拍卖在这种方式中 竞争的买主从最低起价开始 不断抬高价格 直到没有人愿意出更高的价格为止 二 荷兰式拍卖 降价拍卖在这种方式中 拍卖主持人首先提出一个高于所有买主愿出的价格 然后逐渐降低 直到有人愿意以报出的价格买下拍卖品为止 4 3 1第二投标法 80 拍卖方式 三 密封第一价格拍卖竞争的买主向拍卖人递交密封的出价 价高者得 支付自己出的价格 四 密封第二价格拍卖竞争的买主向拍卖人递交密封的出价 价高者得 但支付第二高的出价价格 4 3 1第二投标法 81 在拍卖市场中 我们通常想到的是 谁出价高交易物就给谁 可是 你是否想到 在英国式拍卖中 买者可以说 假话 好比我本来实际评价1000元的 但只要第二名出600元 我出601元就能拿下来的话 我就不会报价1000元 即拍卖商不知道竞买者究竟肯出什么样的价格 而欲购者同样也不了解其他竞购者愿意支付多少钱 这种现象称为信息不对称现象 亦非对称信息现象 4 3 1第二投标法 82 第二投标法 设想有一个人的实际评价是1000元 如果他出价1000元 第二个最高出价是990元 他得到10元的净剩余 相反 如果他出价980元 便失去了得到那样商品的机会 假设第二个出价只有600元 你可能认为自己出价1000元是亏了 早知道只出601元 岂不更合算 其实不然 按照拍卖的规则 无论你出601元还是你的真实评价1000元 你都以第二出价600元获得那件拍卖品 可以看出 在维克里教授设计的机制下 每个人都会如实地报告自己对那件拍卖商品的评价 4 3 1第二投标法 83 第一价格拍卖法 每个局中人都要在赢得交易的成本和获得的收益之间进行权衡 找到最优的出价 局中人之间的对策是 非优势均衡的纳什均衡 即每个局中人的出价是否最优 要取决于其他局中人的出价情况 因此 每个人都设法猜测其他局中人的出价 来确定自己的出价 以获得信息非对称下的个人收益最大化 特点 激励不相容每个局中人的出价不仅影响自己是否得到拍卖物 还影响支付的价格 4 3 1第二投标法 84 第二价格拍卖法 建立在对策论纳什均衡 囚徒困境 基础上的激励机制 使得局中人以显示个人真实需求 说真话 为其优超策略 结果 标的物被拍卖给出最高价的局中人 中标者只需以第二标的代价支付其价格 可以获得消费者剩余 相当于是对其说真话和高评价的奖励 因而这种拍卖制度有效率 特点 激励相容每个局中人的出价仅影响自己是否得到拍卖物 不影响支付的价格 4 3 1第二投标法 85 美国国库券拍卖设计单一价格投标法 允许标的物的数量超过1件 中标局中人超过1个 但成交价格由没有获得标的物的局中人中的最高价决定 第一标 第二标 第三标 第四标 第五标 第六标 第七标 4 3 1第二投标法 86 应用 美国通讯频道经营许可证拍卖 外资银行经营业务许可权拍卖 商品房拍卖思考 现场公开喊价的英国式拍卖容易引起非理性行为 维克里第二价格拍卖法是符合理性的拍卖方法 4 3 1第二投标法 87 小结 激励问题 通过合理的机制设计来达到激励相容的效果 成本问题 以最小的成本将不易观察的私人信息揭示出来 只要有合理的机制安排 市场经济在相当程度上可以良好地自主运行 政府对市场经济的干预主要应放在政策和机制的设计与监管上 设计合理的机制 并辅以有效的监管和控制 以保证市场经济的运行 4 3 1第二投标法 88 莫里斯 英国剑桥大学教授 1996年诺贝尔经济学奖得主 主要成就在于 对非对称信息条件下的激励经济理论做出了奠基性的贡献 1971年在 经济研究评论 上发表了 最优所得税探讨 的文章 提出了著名的 最优税制设计理论 4 3 2最优所得税原理 89 4 3 2最优所得税原理 领取的工资 奖金及劳务等各类收入 一律按月汇总计算 形成职工 工资 薪金所得额 工资 薪金所得额 扣除住房公积金 医疗保险 养老保险 独生子女补贴及2000元起征点后的余额为个人全月应纳税所得额 按照超额累进税率 税率为5 至45 计算应缴所得税 体税率如下表 90 4 3 2最优所得税原理 91 4 3 2最优所得税原理 例如 职工本月应发工资额为3000元 本月取得奖金等收入1000元 住房公积金扣缴额为600元 各类社保扣缴额为100元 则本月应缴所得税计算 工资 薪金所得额 3000 1000 4000元 应纳税所得额 4000 600 100 2000 1300元 应扣缴个人所得税额 500 5 800 10 105元 注 如果应纳税所得额小于0 则本月不扣税 92 4 3 2最优所得税原理 新 工资 薪金所得是指个人因任职或受雇而取得的工资 薪金 奖金 年终加薪 劳动分红 津贴 补贴以及与任职 受雇有关的其它所得 工资薪金 以每月收入额减除费用扣除标准后的余额为应纳税所得额 从2011年9月1日起 起征点为3500元 适用七级超额累进税率 3 至45 计缴个人所得税 三费一金是指社保费 医保费 养老费和住房公积金 93 4 3 2最优所得税原理 计算公式是 工资 薪金所得个人所得税应纳税额 应纳税所得额 适用税率 速算扣除数 94 4 3 2最优所得税原理 例 王某当月取得工资收入9400元 当月个人承担住房公积金 基本养老保险金 医疗保险金 失业保险金共计1000元 费用扣除额为3500元 则王某当月应纳税所得额 9400 1000 3500 4900元 应纳个人所得税税额 4900 20 555 425元 95 基本思想 政府如何在信息非对称的情况下设计出一种激励相容的最优税制体制 最优所得税制会受到收入再分配改变国民收入总量的影响 其边际条件是收入平等化的收益 即再分配带来的社会效用 与低效率带来的损失 即税制削弱努力动机带来的社会损失 相抵 4 3 2最优所得税原理 96 基本思想 通过证明 认为在信息非对称的条件下 最高收入的边际税率应为0 即对最高能力的人的边际收入应不征税 后来的研究认为 拥有私人信息的人必须应享有一定的信息租金 如果不能享有信息租金 他就会逆向选择而使得整个社会的福利下降 4 3 2最优所得税原理 97 最优税理论的核心是兼顾公平和效率 如果信息是对称的 则政府可以根据纳税人不同的能力征收不同的税 这样既能保证社会的公平 又不损害社会的效率 例如 甲是高生产率者 每小时生产2个单位产品乙是低生产率者 每小时生产1个单位产品政府向甲征收1单位税 对乙免征税 既能保证社会公平 又保证了政府财政 4 3 2最优所得税原理 98 在信息非对称情况下 无法绝对地兼顾公平与效率 因此 政府需要设计出一种相对兼顾公平与效率的 激励相容的最优税制制度 1 边际税率应在0与1之间 2 有最高所得的个人的边际税率为0 3 如果具有最低所得的个人按最优状态工作 则他们面临的边际税率应当为0 该模型的重要性在于它表明最优税收函数不可能是累进的 这就促使人们必须重新审视利用累进所得税制来实现再分配的观念 4 3 2最优所得税原理 99 税率中产阶层低收入阶层高收入阶层补贴线免税线低能力高能力图2 6最优所得税设计 4 3 2最优所得税原理 100 假设全社会由两类生产者构成 一类是高生产率者 一类是低生产率者 高生产率者u 2单位 小时 占50 低生产率者u 1单位 小时 占50 假设前提 1 信息非对称 2 0 5小时的休闲福利效用相当于0 125单位 4 3 2最优所得税原理 101 政府只能根据产出进行征税 如果政府想对高生产率者征收1单位的税 那么 高生产率者就会将自己假装为能力低的人 工作0 5小时 休息0 5小时 从而获得1 125单位的收益 而免征税 因此 政府制定的税率结构必须使高生产率者的预期收益至少不低于1 125单位 才能使高生产率者有动力选择不偷懒 即政府对高生产率者的课税至少不能超过0 875单位 否则 高生产率者宁可选择假装能力低的 偷懒 行为 而导致社会的福利损失 这是高生产率者显示其个人能力的参与约束条件 4 3 2最优所得税原理 102 张维迎的简单模型 4 3 2最优所得税原理 103 4 3 2最优所得税原理 104 4 3 2最优所得税原理 105 4 3 2最优所得税原理 106 图2 7给出了高生产率者和低生产率者的无差异曲线 高生产率者的无差异曲线比低生产率者的无差异曲线平坦 或者说 生产率越高 无差异曲线越平坦 107 4 3 2最优所得税原理 108 1 石油开采权投标 甲 乙两企业都想获得一项密封拍卖的石油开采权 估价分别为v1 v2 两企业相互独立决策且估价服从 0 1 均匀分布 假设甲报价b1 乙报价b2 若企业都以估价的一定比例报价 即bi ki vi i 1 2 求最优化比例ki 4 3 3例题与应用 假设甲企业期望收益E V 胜出则净收益v1 b1 若b1 b2即b1 k2 v2 则甲胜出即在v2 b1 k2时发生 v1 v2服从均匀分布 甲胜出概率为b1 k2 乙胜出概率为1 b1 k2要净收益最大化maxE V v1 b1 b1 k2 0 1 b1 k2 求一阶导得 b1 0 5v1 109 2 股权激励 经理股票期权 企业所有者向经营者提供的一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量公司股份的权利 新抢钱夫妻 4 3 3例题与应用 110 典型案例 美国某光谱信息公司股票期权计划 年薪 100万美元 期权计划 上任2年内按上任期公司股票公平价格购买该公司1900万股股票的期权 假设结果 股票价格从5美元上升到35美元 期权收益 35 5 1900 5 7亿美元 股票期权 StockOption SO 就是在非对称信息条件下 企业董事会 委托人 给予企业经营者 代理人 在未来某一时间以已经确定的执行价格购买一定数量股票的权利 以满足委托代理均衡合同中的激励相容原则 股票期权制度是现代企业制度中用于激励经营者行为长期化的常见手段之一 除股票期权制度外 净资产股票 BookValueStock BVS 也属于一种激励经营者行为长期化的手段 前者属于与证券市场有关的激励体系 后者属于与证券市场无关的激励体系 4 3 3例题与应用 股权激励 111 1 股票期权的实质自从迪斯尼公司和华纳公司最早引入股票期权制度激励公司经理人员以来 股票期权制度获得了迅速的发展 股票期权制度的一个优点是公司给予经理人员高额的基本工资和优惠的年度奖金往往会引起公众的注意和职员的反感 股票期权制度则在保持对经理人激励的同时 将其财富隐含在长期收入中 股票期权就是让企业经营者拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险 4 3 3例题与应用 股权激励 112 2 股票期权基本概念及操作原理股票期权制度操作原理如下 假设公司董事会在2000年4月7日授予某个企业经营者在N年 称为 施权期 或 有效期 后的4月7日当天公司股票价格购买本公司一定数量普通股股票的权利 具体地 假设2000年4月7日本公司股票价格为PT 这个日期的价格是委托人与代理人事先约定好的 称为 施权价 或 行权价 ExercisePrice 如果实际施权价高于PT的 称为溢价股票期权 低于PT的 称为折价股票期权 显然 后者更有激励 N年后4月7日本公司股票价格为PN 市场上期权的内在价值表现为其市场价格 这个价格称为 期权价 或 权价 公司给予企业经营者购买M股股票的权利或选择权 Option 类似于公司给予股东认购一定数量股份的 认股权 或 认股证 4 3 3例题与应用 股权激励 113 1 如果PN PT0 且企业经营者在N年内没有辞职 其将可以行使股票期权 如果全部行使 其收益R M PN PT 这样 企业经营者个人收益成为公司长期利润的增函数 这个过程称为 行权 Exercise 4 3 3例题与应用 股权激励 114 2 股票期权的类型一般地 股票期权可以划分为两大类 四种类型 第一类股票期权是无税收优惠股票期权 或者称为不合格股票期权 NonqualifiedStockOption NQSO 第二类股票期权是有税收优惠股票期权 具体包括三种类型 一是受约束股票期权 RestrictedStockOption RSO 二是合格股票期权 QualifiedStockOption QSO 三是激励股票期权 IncentiveStockOption ISO 无税收优惠股票期权所以称为不合格股票期权 其 不合格 的含义指其不满足税收优惠的条件 不能够适用于较低的资本税而只能适用于较高的所得税 这种股票期权制度在实际操作中的效果不一定会比其他三种股票期权差 4 3 3例题与应用 股权激励 115 在股票期权制度框架下 如果执行期内的股票价格低于执行价时 企业经营者可以会因此丧失工作热情 企业董事会可以降低执行价 但附有惩罚措施 常见有两种惩罚措施 1 适用于无税收优惠股票期权制度的数量惩罚 即企业董事会以一个执行价较低的期权替代原有期权 但减少企业经营者可以购买的股票数量 2 适用于激励股票期权制度的执行顺序惩罚 即企业董事会在原有期权基础上 继续授予企业经营者一个执行价格较低的期权 但执行第二个期权前必须先执行第一个期权 而不能先执行对自己更为有利的第二个期权 4 3 3例题与应用 股权激励 116 广义的股票期权制度还包括 1 虚拟股票 PhantomStock PS 2 股票溢价权 StockAppreciationRights SAR 3 股票购买 StockPurchase SP 4 股票奖励 StockAwards SA 5 后配股 JuniorStock JS 6 业绩股份 PerformanceShare PSH 7 业绩单位 PerformanceUnit PU 4 3 3例题与应用 股权激励 117 3 股票期权中的制度约束施权期有长有短 一般是4 10年 有效期越长 企业经营者获利可能越大 因此 公司董事会一般会对股票期权附加许多限制条件 这些限制条件主要有 1 行权期限约束或等待期约束公司董事会在有效期内另外规定有一个等待期 等待期一般3个月以上至3年左右在等待期内 股票期权收益人不能行权 显然 附加等待期意味着实际有效期缩短了 4 3 3例题与应用 股权激励 118 股票期权中的制度约束 2 行权阶段约束公司董事会一般将有效期划分为若干阶段 规定必须分期行权 实际制度中的做法 一般规定在期权授予后一年内 等待期 企业经营者不能行使期权 第2 4年可以部分行权 第5 10可以平均地行权 如果企业经营者主动离开公司 则丧失剩余的期权 4 3 3例题与应用 股权激励 119 股票期权中的制度约束 3 股票期权数量约束确定给予股票期权数量时 一要考虑期权在公司总股本中的比例 中型公司股票期权数量一般不超过股票总数的1 二要考虑全部股票期权在不同层次管理人员之间的分配 4 无功受禄 问题与股票期权转让约束 无功受禄 问题出现的原因是股票价格的上涨不一定来自企业经营者的努力 为避免激励失效 公司不允许企业经营者出售公司给予他们的股票期权 同时 规定购买公司股票后 必须将其中一部分保留一定的时期 即 保留率 和 保留期 约束 4 3 3例题与应用 股权激励 120 5 美国政府对企业操作股票期权的制度设计根据美国布莱克与斯科尔斯 1998年获得诺贝尔经济学奖 的选择权定价理论来估算 1998年美国100家最大的企业的薪酬中 有53 3 来自选择权 而1994年只有26 80年代中只有2 股票期权的弊端是经理人可能会因此作出拉抬股价的泡末决策 从而可能损害股东持股的价值 伦敦史密瑟斯 Smithers 公司根据财务会计标准委员会 FASB 设定的标准试算 发现美国公司1998年会计年度有夸大获利接近50 的可能 尤其是高科技公司 一般地 所有按照法律规定不需要股东大会批准的激励条款的决定权 都集中在企业薪酬委员会 企业薪酬委员会是企业股票期权制度设计和操作的具体组织 4 3 3例题与应用 股权激励 121 根据美国国内税务法则规定 可以将股票期权划分为2类 1 激励股票期权 激励股票期权必须符合美国国内税务法则的相关规定 企业经营者收益中符合规定的部分部分可以作为资本资本利得应税 同时 可以从公司所得税税基中扣除 按照美国国内税务法则的规定 操作激励股票期权必须满足以下条件 1 股票期权计划必须是一个成文的计划 而且该计划在实施前12个月或之后12个月得到股东大会的批准 2 股票期权计划实行10年后自动结束 如果需要继续实行 需要得到股东大会的再次批准 股票期权计划的考察期开始日期由实行日与股东大会通过日两者中较