棉花基差交易分析案例.doc

棉花基差交易分析案例 财务管理三班： 刘东风 1014060317 常亚萍 1014060302 宋盼盼 1014060322 谢文华 1014060326 2013年4月24日 数据源：生意社 和讯网公司名称：滨州东纺有限责任公司交易品种：棉花1309（CF309）交易场所：郑州商品交易所假设身份: 棉花购买者棉花期货市场价格数据来源：生意社、和讯网 时间区间：2013年4月1日2013年4月20日应用理论： 对于套期保值交易来说，基差是一个重要的工具，在做了套期保值交易后，交易者必须随时观察基差的变化情况。由于基差的变动相对稳定一些，这就为套期保值交易者来观察现货价格的变动趋势和幅度创造了极为有利的条件，需仔细观察基差的变动，才可知道期货与现货对自己是否有利，只要结束套期保值交易时的基差等于开始套期保值交易时的基差，那么，就能取得十分理想的保值效果。我们选取的是郑州棉花期货1309主力合约每天的收盘价，共38个数据，对数据进行处理，并进行马柯维茨组合投资收益风险分析，分析了棉花现货和期货市场价格走势和影响的因果关系，并对其基差的变动情况及效果预期做出评价，利用基差交易获取保值，在复杂的市场供求关系下，将价格拉回到正常水平。1、 棉花现货与期货市场价格比较 （2013年1月1日4月1日）2、 对比以前月份期货与现货走势，分析棉花价格变动对公司影响 4月1日我们发现，当时的棉花价格为19300元/吨，市场有短缺的迹象，预计到4月20日公司的库存将要降至低点，需要补库。所以我们担心到4月中下旬价格出现上涨，因此，我们公司与4月1日在郑州商品交易所以20200元/吨的价格买入100手5月棉花和约，做多头套期保值。考虑到若以后基差增大对己不利，为了避免基差变动影响，我公司保值后还需要寻求基差交易。 三、寻求基差交易 4月1日棉花期货、现货市场价格均出现了上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时： 基差=现货价格-期货价格=19300-20200=-900 我们估计，对冲时基差走弱减小，即期货价格上升幅度大于现货价格上升幅度，如果由-900到-1000，即对冲基差达到-100/吨时，可以弥补仓储、交易手续费以及运费等成本费用，并可以保证合理利润。估算方法如下： 多头套期保值避险程度=买入基差-卖出基差 公司盈利=-900-（-1000）=100元/吨 我们找到了我们一直以来的合作伙伴滨州市棉花销售有限责任公司，双方商定与4月20日按照卖出（4月20日）期货价和-100元/吨的基差成交现货。这样无论以后现货、期货价格如何变动，只要符合基差为-100/吨，我们都能保证100元/吨的收益。四、基差交易过程 4月20日，到了现货交易的时候，此时我们发现棉花的现货价为19400元/吨，期货价格为20280元/吨，此时： 基差=现货价格-期货价格=19400-20280=-880 如果此时公司按此进行多头保值，其交易情形分析如下：现货期货基差4月1日19300卖20200买-9004月20日19400买20280卖-880减少 如果不进行基差交易，公司最终现货交易价格为19400元/吨，此时期货合约对冲盈利为： 20280-20200=80（元/吨），此时买入现货实际支付的有效价格为： P=20200-880=19320(元/吨）则我公司仍然面临风险，公司不能完全达到预先测定的100元/吨的盈利目标。于是，我们找到滨州市棉花销售有限责任公司，则能按照之前的约定进行基差交易，交易价格为： P=20200-100=20100元/吨的价格买入现货，也未实现既定目标。五、分析没有合理有效规避风险的原因 通过分析发现我公司所选择的基差不合理，不能确保合理的利润，没有对棉花市场基差的变动规律进行充分的研究，以至于没有找到合适的交易对象，确定了一个不利的基差。我公司所选基差-100元/吨过大，不利于多头套期保值者，所以应该选择一个较小的基差来规避风险。6、 动态套期保值中最佳套保比率的确定 棉花的4月份期货、现货时间序列（元/吨）日期4.14.24.34.44.54.64.74.84.9现货193001925019230192201910019300192001930019240期货202002027020220202502027020250203002030520275日期4.104.114.124.134.144.154.164.174.18期货203852030520260203002030020170201652018520160现货193451925019400194201936019370194001943019450日期4.19期货19885现货19425A. 新的期货收益时间序列为70 -50 30 20 -20 50 5 -30 110 -80 -45 40 0 -130 -5 20 -25 -275期货收益平均值为-315/18-17.5B.新的现货收益时间序列为-50 -20 -10 -120 200 -100 100 -60 105 -95 150 20 -60 10 30 30 20 -25现货收益平均值为125/186.94C.经计算得： 新的期货收益的方差为122712.5/186817.36 新的期货收益与新的现货收益的协方差为： 10621.8/18590.1 使方差最小的套期保值比率为： -590.1/6817.36-0.0865584 在保值期限内保值者的收益E为125+（-315）（-0.0865584）152.2658967、 分析 根据以上计算分析，现总结出如下几点数量风险控制原理：（1） 当已入市进行套期保值交易，即已获得入市的第一次基差时，使方差最小的套期保值比率的估算可以根据对冲的期望价格S2和F2，分别按照不同类别套期保值计算各自的增长量，效果