绿城集团财务风险研究

本科生毕业论文绿城集团财务风险研究 学 院 经济（管理）学院 专 业工商管理（会计学方向）2015年 5月独 创 性 声 明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在指导老师指导下取得的研究成果。除了文中特别加以注释和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他人已经发表的研究成果。与本研究成果相关的所有人所做出的任何贡献均已在论文（设计）中作了明确的说明并表示了谢意。签名：_ _年_月_日授权声明本人完全了解许昌学院有关保留、使用本科生毕业论文（设计）的规定，即：有权保留并向国家有关部门或机构送交毕业论文（设计）的复印件和磁盘，允许毕业论文（设计）被查阅和借阅。本人授权许昌学院可以将毕业论文（设计）的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编论文（设计）。本人论文（设计）中有原创性数据需要保密的部分为（如没有，请填写“无”）： 学生签名： 年月日指导教师签名： 年月日绿城集团财务风险研究摘 要房地产行业是我国国民经济的重要组成部分，但与此相伴也突显出一些不容忽视的问题和矛盾。今年，国家不断加强对房地产的宏观调控，出台的一系列新政策无疑冲击了目前正处于“白银时代”的楼市。本文运用财务比率分析的方法，通过对比其他房地产商在同一时期的数据，从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面层层分析绿城集团财务风险产生的原因，并在此基础上对绿城集团未来的发展提出建议。关键词：房地产；绿城集团；财务风险The Research On Financial Risk Of Greentown China Holdings LimitedABSTRACTThe real estate industry plays a key role in the whole national economy, but some problems and contradictions have emerged. This year, countries continue to strengthen macro-control of real estate, a series of new policies will undoubtedly impact is currently in the Silver Age of the property market.This paper applies the method of financial ratio analysis, by comparing Other real estate companies data in the same period, the layers of analysis of the causes of Greentown group financial risk resulting from the three aspects of solvency, profitability, operation ability, the suggestion of development and on the basis of Greentown group did not come.Key words: Real estate; Greentown China Holdings Limited; Financial risk目 录一、绪论1（一）研究背景及意义. 1（二）研究方法.1（三）论文框架.2二、基本理论和文献综述2（一）基本理论和文献综述.2（二）国内外文献综述.2三、绿城集团基本概况及财务状况描述4（一）绿城集团概况.4（二）绿城集团财务状况描述.5四、绿城集团财务风险成因5（一）财务政策激进，资产负债率较高,长期偿债能力较弱.5（二）企业增速过快，资源消耗过大，盈利能力较低.6（三）商品滞销存货增加，销售方式古板，营运能力较差.7五、绿城集团改善财务风险的对策与建议8（一）降低资产负债率，提高资金使用率.8（二）提高固定资产管理能力，放缓扩张速度.9（三）转变营销理念，创新销售方式.10参考文献12致 谢1314绿城集团财务风险研究一、绪论（一）研究背景及意义自改革开放以来通过不断蓬勃发展的房地产行业很大程度上改善了国民的生活水平，但与此相伴也突显出一些必须认真加以解决而不容忽视的问题和矛盾。近几年政府出台的各项严格控制房地产企业贷款、严格控制二套房首付等政策无疑冲击了目前正处于“白银时代”的楼市。绿城房地产集团有限公司，是从长三角地区走向全国的地产龙头企业，其项目遍布浙江省内经济最发达的城市，庞大的业务规模使其拥有广泛的知名度。绿城集团始终坚持“高价购地高价卖出”的发展战略，以“高杠杆，高负债”的财务扩张手法闻名业内，不惜用重金高价购地对绿城集团来说已经司空见惯。然而房地产项目本身就具有特殊的风险，在房地产整体市场不景气的大环境下，绿城集团财务风险从投资项目开始就产生了。本文通过分析年度财务报表数据以发现绿城集团的财务风险问题，结合相关的分析方法研究其在此大环境下如何改善自身的财务问题提升自身的综合实力，从而继续发挥领导作用带领整个行业走向一个新的“黄金时代”。（二）研究方法1.个案研究法。本文以在房地产行业具有代表性的绿城集团为例，通过对比绿城集团2010年-2014年的财务报表数据和企业经营信息，对绿城集团的财务报表数据进行了分析，以更好的研究绿城集团的未来发展方向。2.对比分析法。本文综合利用财务分析的相关概念，并选取同行业竞争者近五年的相关财务数据进行对比分析，从而得出绿城集团财务风险方面的问题及解决的对策。3.文献综述法。本文在写作准备阶段大量阅读了财务报表分析和企业财务风险等相关的文献，结合在大学期间所学的管理学、财务管理学、财务报表分析等相关课程知识，更好的理解了财务分析与企业财务风险的有机联系。（三）论文框架第一部分，绪论。叙述了研究背景和意义，包括本文采用的研究方法和全文的框架安排，为下文的研究做铺垫。第二部分，基本理论和文献综述。此部分主要介绍本文所应用的财务报表比较分析法、财务比率分析法等相关理论，并对相关文献进行总结概括，为论文的写作提供依据。第三部分，绿城集团基本概况及财务状况描述。简要描述绿城集团的概况和财务状况，对比绿城集团与其他类似企业，以呈现绿城集团目前财务的整体状况，为下文研究绿城集团财务风险做铺垫。第四部分，绿城集团财务风险成因。此部分主要根据绿城集团年度财务报表，从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面分析造成绿城集团财务风险的成因，为财务风险改善意见提供依据。第五部分，绿城集团改善财务风险的对策与建议。根据绿城集团财务风险产生的原因，从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面提出相应的改进措施，呼应第一部分的研究意义。二、基本理论和文献综述（一）基本理论和文献综述1、财务风险理论财务风险是指企业由于资本结构不合理等因素造成企业偿债能力变弱从而导致投资者收益减少的风险。从财务风险预警的角度看，影响企业财务风险不只限于筹资活动产生的风险，不当的投资、营运、分配等活动同样可能导致企业面临风险，因此企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险而不可能完全消除风险。2、财务分析理论财务分析按分析的目的可以分为偿债能力分析、盈利能力分析和营运能力分析等。偿债能力是反映企业财务状况和经营能力并影响企业健康发展的关键指标；盈利能力是通过企业获得盈利的多少来反映企业经营状况的关键指标；营运能力则是反映企业营运资产效率与效益的关键指标。（二）国内外文献综述1、调整企业资本结构是改善企业财务风险的根本途径。在理论研究上，我国学者严红飞在资本结构对上市公司财务管理目标的影响研究中指出，一个企业的资本结构必然影响到企业的经营收益和财务风险。我国经济学高宇教授在浅谈企业财务风险管理中指出杠杆收益与财务风险之间是存在紧密联系的。我国学者金文辉（2009）在我国房地产公司资本结构与风险研究中指出，最优的资本结构不仅能满足股东投资收益，而且能将企业财务风险降到最低。2、控制企业成本是企业改善财务风险的主要途径。我国学者鲍怡（2014）在谈房地产企业成本控制有效性中指出，企业最终销售价格在很大程度上受企业成本的影响。我国学者李义军（2012）在新形势下房地产开发项目成本控制研究中指出，企业经济效益的好坏直接受到企业成本控制的影响。我国学者仇萍（2010）在房地产企业成本控制探讨中指出，企业生存发展的关键是如何降低成本提高经济效益。我国学者张敬乐（2013）在房地产企业成本控制中指出，当前企业必须重视自身成本控制，视为工作的重心。3、拓展融资渠道是改善财务风险的重要途径。我国学者吴耿城（2010）在我国房地产企业的财务风险及其防范措施中指出，企业改善资本结构降低财务风险需要采取多元化融资策略。我国学者罗锋（2004）在房地产企业融资渠道拓展探讨中指出，企业融资渠道单一容易引发财务风险。我国陈帅教授在利用夹层融资拓展我国房地产企业融资渠道中指出，如何拓展融资渠道是企业目前面临的首要问题。我国学者黄正在我国大型房地产企业融资渠道研究中指出，融资渠道多元化是企业增强自身实力改善财务风险的重要途径。这些理论从不同的角度阐述了改善财务风险的各种措施，探究出资本结构、成本控制等对于房地产企业的重要作用，但是这些学者的研究也存在一定的局限性：第一，这些学者解决措施不切合实际，缺乏对企业实情的了解；第二，研究大多局限于单纯的文字分析，没有立足于企业的具体财务数据和现实基础；第三，所提出的措施具有较大的普遍是影响，在针对到具体某个企业的财务风险问题时，这些措施的实施效果就会大打折扣。因此本文以绿城集团为例，结合财务风险的相关理论和国内外房地产商在解决财务风险方面的经验，针对绿城集团的财务风险进行分析并提出针对性的解决措施，为绿城集团今后发展提供适当的建议。三、绿城集团基本概况及财务状况描述（一）绿城集团概况绿城房地产集团有限公司，是一家从长三角区域走向全国的地产龙头民营企业，于2006年7月13日在香港上市，股票代码为03900，是浙江省房地产行业的领军企业，其房地产项目遍布浙江省主要城市，而高品质的园林生活设计更是广受当地居民的喜欢。绿城集团主要针对中高收入阶层，极度追求高质量的房产品，几乎不关注成本和利润甚至到了偏执的程度。同时，绿城集团不仅是房地产行业中较早实施保障房建设的企业，还建立了我国首个园区生活服务体系并取得了较好的成就。（二）绿城集团财务状况描述1、偿债能力在偿债能力方面，绿城集团的资产负债率日益攀升。企业虽然具有一定的偿债能力，但长期偿债能力却相当不理想。过度依赖银行贷款加之资金周转周期的缓慢，使得绿城集团的资金链较为紧张，为绿城集团的财务风险埋下了重大隐患。2、盈利能力在盈利能力方面，绿城集团始终坚持扩张的经营模式，企业的资源开始跟不上企业的增长速度，加之成交量较低使得绿城集团无法快速回笼前期投入资金，流动资金开始凸显紧张趋势，盈利能力较弱。3、营运能力在营运能力方面，绿城集团2012年末存货高达923.65亿元，同比增长了49.8%。绿城集团虽然努力维持自身的存货周转率，但应收账款周转率和总资产周转率的减少，无疑表明了绿城集团资产管理能力变弱，这也成了绿城集团最为严重的财务风险隐患。四、绿城集团财务风险成因（一）财务政策激进，资产负债率较高,长期偿债能力较弱负债在短时间内可以通过为企业带来杠杆效益增加企业的经济效益，但这并不代表企业应该不断提高负债比例。企业负债金额的上升往往伴随着财务风险，企业的资产负债越高，拖欠银行的利息也随之升高。高额的资产负债率往往是由激进的财务政策导致的，激进的财务政策通过企业超速的增长模式从而产生了较为严重财务风险。许多企业发生财务危机的根本原因便是其激进的财务政策。资产负债率是衡量企业长期偿债能力的指标，而长期偿债能力的强弱则是反映企业财务安全稳定水平的重要标志。一般说来，当企业的偿债能力和负债经营能力变弱，资不抵债则意味着该企业的资产负债率必然大于等于100%。绿城集团激进的财务政策加之较弱的长期偿债能力，必然会影响企业财务的安全性。2015年2月9日下午，浙江绍兴一处开发的金鹰别墅项目处于一片萧瑟之中，这也标志着曾列于绍兴建筑房企前5强的鸿兴房企一夜“崩盘”，而崩盘的原因正是鸿兴房企高额的银行贷款，企业资不抵债。无独有偶，2015年4月15日，浙江衢州一栋10层高的公寓被爆已烂尾近一年，开发该楼盘的衢州佳能地产因资金链断裂无力承担高额的负债而宣布破产。这两个企业破产的共同原因便是过于激进的财务政策，疯狂拿地扩大企业规模，企业的偿债能力太弱无法承担高额的资产负债率，最终因企业资金链断裂只能宣布破产。绿城集团偏好于豪宅开发，始终坚持“高价购地高价卖出”的发展战略，以“高杠杆，高负债”的财务扩张手法闻名业内，不惜用重金高价购地对绿城集团来说已经司空见惯。绿城集团自2011年后极力展开自救试图降低资产复制率，但由于绿城集团本身对银行贷款依赖有加，在现金流不足和资金回笼速度缓慢的前提下短时间无法脱离银行贷款，因此绿城集团的资产负债率远远高于同行业平均水平，而这在较大程度上增加了绿城集团融资的不确定性。图4-1 资产负债表对比图根据图4-1不难看出，高额资产负债率已经成了上市的房地产行业普遍现象。绿城集团高杠杆高负债的财务扩张手法，配合激进的融资政策，加上其专注于高品质所导致的资金周转周期缓慢和房地产项目本身的财务风险，这为自身的财务危机埋下了重大隐患。（二）企业增速过快，资源消耗过大，盈利能力较低近几年，越来越多的房地产企业不断加快自身的增长速度，过度融资扩大资产规模，快速的增长速度造成了企业资源的紧张和极大的消耗。企业快速增长的同时如果没有相应的资源补充，就会让企业陷入财务危机。企业经营的最终目的是赢利，若资金回笼速度较快，企业拥有了充足的流动资金，这在很大程度上能使企业有资金有能力完善自身的财务风险监控预警机制，在一定程度上降低企业的财务风险，加强企业的可持续发展能力。科宜集团曾经是我国的知名企业，通过广告、酒店和养生品三大系列的强势占领市场，历经不到3年就成为拥有2亿元销售额的大企业，成为同行业的中小企业争相效仿的成功经营案例。然而科宜集团却并不满足现状，疯狂的筹资使得科宜集团频频发生现金流短缺的情况，在此大背景下科宜集团仍义无反顾的决定投资超出自身能力十几倍的科宜大厦以美化自身的多元化经营模式，这对需要现金和利润支撑才能生存的企业来说，无疑重创了企业的财务状况，这一步险棋也为日后科宜集团的倒闭埋下了巨大隐患。在此之后，科宜集团仍选择快速增长的方式，巨资投入旅游工程、房地产企业等等，最终因为盲目寻求告诉发展忽视自身财务状况而宣布破产。绿城集团在2011年以后，企业的资产规模迅速增加，总资产从2011年的754.75亿元上升到2014年的1271.43亿元。绿城集团依靠银行贷款，信托等融资形式进行资金周转以满足快速扩张的财政模式，却没有考虑到自身企业的发展是需要与市场相适应的，过于快速的扩张步伐使得企业自身的资源已经远远不能满足，用剩余资源投资新的项目更是无稽之谈。绿城集团虽然马不停蹄的抢地、争地扩张规模，造成大量现金流出的局面却不能马上开工建设。企业会计准则表明项目所产生的费用必须计入企业当期损益，但开工前的利息是不能被资本化的。绿城集团的现金随着企业的大规模扩张大量流出，无法资本化的利息和不断增加的期间费用减少了企业该年的盈利总额，企业净利润较低同时受到高财务杠杆的影响企业资金回笼速度较慢现金流不足，较低的盈利能力在一定程度上破坏了企业的财务状况，增加了绿城集团的财务风险程度。（三）商品滞销存货增加，销售方式古板，营运能力较差企业营运能力作为财务分析的核心，在某种意义上决定着企业的偿债能力和盈利能力，其主要表现形式便是资产的有效程度，通过存货周转率和总资产周转率两项指标来反映。资产的周转次数越少表明企业资产周转次数越慢，营运能力也就相对越弱，资产的有效程度越低。当企业的资金变现能力较弱时就无力降低企业长期固定资产占用资金的比例，从而造成资金积压影响到企业的财务状况，不良的财务状况久而久之必然增加企业的财务风险。在我国宽松的贷款政策环境下，我国基础设施建设投资在金融危机过后大放光芒，越来越多的企业将资金投入到基础设施建设的项目。自2007年至2011年末，我国粗钢生产能力由5.9亿吨上升到9.1亿吨，远远超过了我国本身的有效需求。钢铁市场的疯狂炒作使得钢价直线攀升，高额的盈利吸引了越来越多的企业选择囤货而不销售钢铁。然而2011年底，无锡一洲集团产能过剩导致了资金链断裂，从而宣布破产，这掀开了钢贸黑洞的冰山一角。在国家抑制产能过剩政策的调控下，接二连三的钢铁企业宣布破产，用血淋淋的事实表明了企业囤货过多，超范围的经营只会增加企业的财务风险，最终只会导致企业破产。2012年末绿城集团存货具有923.65亿元，同比增长了49.8%。在2012-2014年期间，绿城集团虽然试图通过改变营销模式降低存货，但在房地产市场总体不景气的大环境下，截至2014年末，绿城集团的存货仍有702.52亿元，相比2012年并没有较大幅度的减少，同时绿城集团的存货周转率远远低于同行业平均水平。绿城集团虽然努力维持自身的存货周转率，但应收账款周转率和总资产周转率的下降，无疑表明了绿城集团资产管理能力的下降，这也成了绿城集团最为严重的财务风险隐患。五、绿城集团改善财务风险的对策与建议（一）降低资产负债率，提高资金使用率负债在短时间内可以通过为企业带来杠杆效益增加企业的经济效益，但这并不代表企业应该不断提高负债比例。企业负债金额的上升往往伴随着财务风险，企业的资产负债越高，拖欠银行的利息也随之升高。财务风险的直接表现形式则是企业因资金链断裂而破产，因此将企业的资产负债率降低到合理水平，不但能改善企业资本结构降低财务风险，还能为企业提高偿债能力增加经济效益。企业的偿债能力较弱则最明显的表现就是没有足有的现金支付能力，而缺乏现金支付能力的企业是无法健康发展的。浙江清念置业一直以激进的财务政策和高额负债闻名于同企业。浙江清念置业自2001年至2005年资产负债率由21%上升至172%，净资产报酬率从6%下降至-7%，毛利率更是从18%降到了2%，公司已面临破产倒闭的困境。为了挽救公司，清念置业高层颁布了一系列新的决策，最为重要的一条便是自5年内将企业的资产负债率降至70%，一支只为管理本公司资产负债率的队伍也由此产生。同时，清念置业积极拓展新的业务，不再将目光局限于房地产行业，积极与酒店、保健品开展合作，多元化的业务组合使得清念置业在最短的时间降低了自身的资金紧张情况，至2010年，清念置业已经超额完成5年目标，成功将资产负债率降至67%，企业起死回生。清念置业不断下降的资产负债率与不断上升的盈利能力形成了鲜明对比，成了众多企业学习的榜样。吸取清念置业的成功经验，我认为绿城集团应当从以下三点降低资产负债率，提高资金使用率：1、明确战略方向，稳健经营。明确清晰的战略对于企业经营的重要性不言而喻，绿城集团只有明确自身的战略方向，采取稳健的经营模式，才能避免盲目的扩张和投资。2、明确负债能力，实现目标管理。绿城集团应当根据自身的负债能力和经营情况，终将自身的资产负债率保持在60%左右。绿城集团必须重视资产负债率，将这一指标作为一个独立目标分配专人进行管理，才能避免这一指标影响到本企业的经营活动，从而为企业的财务风险埋下隐患。3、业务多元化，减少负债总额。高额的资产负债率往往由于企业盲目的贷款融资，久而久之如果企业的现金流无力偿还高额的负债，就会导致企业资金链断裂。因此，绿城集团应当开拓多元化业务，通过多元化业务的组合保持自身合理的现金流，有效提高资金的使用率，这在一定程度上可以减轻企业对资金需求的压力，减少向银行贷款的金额，将自身的负债总额控制在800亿元以下。（二）提高固定资产管理能力，放缓扩张速度固定资产可以通过为企业带来资产流入从而提高企业资产的使用效率，提高企业的盈利能力，是企业最为主要的资产组成部分。同时，在竞争日益激烈的市场上建立成熟的成本控制体系，加强自身的成本控制，放缓扩张速度，也是企业提高盈利能力的重要途径。企业经营的目的是赢利，若资金回笼速度较快，企业拥有充足的流动资金，这能在很大程度上企业有资金有能力完善自身的财务风险监控预警机制，从而降低自身的财务风险。 远洋船舶有限公司在成立初期规模较小，只能依靠地方政府信用举债得以经营。2005年远船舶有限公司的实际的经济收益已处于负值，公司进入亏损状态，但公司仍坚持引进5艘新的货轮扩充自身船队规模，占用了市场却丢失了利润。一直到2007年新上任的总经理远洋船舶有限公司才放弃了激进的经营策略转为保守策略，同时完善了固定资产管理制度，从自身做起树立节约意识，防止盲目投资现象再度出现。其次，坚持多元化业务发展与固定资产管理平台并举，在短时间使公司的实际收益节节攀升，公司成功脱离困境。吸取上远洋船舶有限公司成功经验，我认为绿城集团应当从以下三点提高固定资产管理能力，放缓扩张速度：1、加强固定资产管理意识，完善固定资产管理制度。绿城集团应当从高层领导做起，从思想到认识到管理固定资产的重要性并树立节约意识，完善固定资产管理制度，防止盲目投资现象的再度出现，真正做到固定资产的保值与增值。2、建立健全固定资产信息化管理平台。在信息化经济快速发展的现在，绿城集团可以将固定资产管理系统与企业ERP系统进行对接，采用信息化条码技术为每一个固定资产编制专属的电子身份证，确保企业管理层能随时掌握固定资产的最新情况。3、减少土地储备，坚持多元化发展。绿城集团应该有意识的放缓自身的发展速度，减少土地储备，在每平方米收入成本构成中，将土地费用所占比例控制在15%以内，防止土地费用挤占企业的利润空间。同时，将企业的重心转向多元化发展，在专注房产品项目建设的同时，可适当投资酒店建设和现代农业综合体建设等项目，通过业务的多元化组合保持自身合理的现金流。（三）转变营销理念，创新销售方式房地产企业存货通常在企业资金中所占比重最大且流动性差。如果一个企业的存货在流动资产中所占比重过大，则会直接影响到企业流动资产的利用效果，进而影响到企业的经济效益。由此可见，企业只有做好存货管理，降低自身的存货数量至合理区间，转变自身的营销理念以增加销售量，才能更好的应对财务风险，以追求企业利润的最大化。据2014年度房企“销售金额TOP10”显示，前两名分别为万科地产，绿地集团，而两者的共同点便是存货囤积较少，存货周转率高于同行业平均水平。万科集团开展的互联网思维营销率先打破了房地产成交低迷的僵局，而这一创新的营销举措也为万科集团带来了较大的盈利。此外，万科集团始终坚持充足的现金，谨慎的拿地两大原则以抵御市场风险。万科集团的“小股操盘”模式和合伙人制度双管齐下，慢慢将自身重心转向了更为安全，更高效率的轻资产领域。同时，万科通过调整价格、降低销售门槛、提升客户体验三大销售手段积极改善成交低迷的现状。这一系列的措施也使得万科在2014年以2120亿元的销售金额稳居全国房地产销售榜首之位。吸取万科集团成功的经验，我认为绿城集团应当从以下三点转变营销理念，创新销售方式：1、转变营销理念，以人为本。绿城集团应当牢牢贯彻“消费者导向定向”和“市场竞争定价”相结合的策略，坚持以客户为主导的营销理念。先进行市场定位再建设项目，推出符合消费者心理的高质量房产品，避免客户出现“因一块钱改变忠诚度”的情况。2、创新销售方式，推陈出新。绿城集团应当建立并健全经纪人销售制度，采取主动营销模式，主动向客户推销产品，例如通过“看房免费送水果和优惠卡”的销售方式，吸引了许多客户的眼球。同时，搭建电商集采平台，结合线上线下两种方式，为消费者提供最为专业的服务平台，使消费者更好更快速的了解房产品的所有信息。3、提高销售意识，磨砺以须。绿城集团应当开设内部销售培训课程，定期强化员工的销售意识。同时将销售业绩与奖金机制挂钩，定期召开表彰大会，对销售成绩优异的员工在表彰大会现场授予奖品或奖金，以提高员工的销售积极性。参考文献1严红飞,燕东明.资本结构对上市公司财务管理目标的影响研究J.市场论坛,2008,(9).2高宇.浅谈企业财务风险管理J.中国外资,2008,(8).3李义军.新形势下房地产开发项目成本控制研究D.湖南大