中小型企业风投项目的财务风险评估.doc

中小型企业风投项目的财务风险评估摘要：投资项目的财务评价就是指根据财务预测提供的有关项目投资、费用和收入等财务数据、分析、考察项目的财务状况，以判断投资项目财务可行性的一种分析评价方法。财务评价的目标是项目的获利能力、偿债能力和外汇效果，评价的目的是为项目投资决策提供依据。 关键词：项目评估；风险投资项目；财务评估。一、项目评估的内涵（一）项目评估的含义项目评估是指在可行性研究的基础上,根据国家有关部门颁布的政策、法规、方法、参数和条例等，从项目、国民经济和社会的角度出发，由有关部门站在项目的起点，应用技术经济分析的方法对拟建投资项目建设的必要性、建设条件、生产条件、产品市场需求、工程技术、财务效益、经济效益和社会效益等进行全面分析论证，并就该项目是否可行提出相应职业判断的一项工作。项目评估是投资决策的依据、项目实施的前提,是建设程序和决策程序的必要组成部分。而风险投资项目实质上是一种由专业金融、投资家及公司向具有巨大潜在能力、但又是新兴、幼小的企业注入巨额资本金,并参与管理的投资行为。风险投资与传统的直接投资相比具有完全不相同的认价值判断标准。风险投资项目具有以下的特点：一是高风险性和高收益性；二是风险投资的对象多为高科技领域、高科技创业公司及有关产品；三是风险投资不是单线的投资；而具有很强的参与性；四是以持有风险企业股票形式投资；资本证券化，其结果使得资本的灵活性变大；五是投资人在项目发展到一定阶段即证券市场退出投资时；就要寻找新一轮风险投资机会；六是在投资回报中风险投资主要依靠创业成功风险企业的股份增值；七是投资具有长期性。（二）我国风险投资项目评估的现状我国项目评估方法萌芽于20世纪50年代。1983年中国投资银行推出了工业贷款项目评估手册，对项目评估进行了研究与实践,在我国起到了极好的探索与示范作用。进入新世纪，风险投资在我国己经引起广泛重视，许多院校都做过相关的课题研究。同时,学术界对项目评估的理论和方法进行了热烈的探讨，还有学者对我国风险投资项目的评估指标及投资风险进行了有益的探索。我国学者对风险投资评估的研究还处于一种初步的探索阶段，他们的研究有助于了解在我国的现实条件下的风险投资运营特点，但对微观层面的问题涉及不多。同时国内的风险投资在实践中还处于起步中，目前的主力是政府主导的风险投资公司，存在的问题在项目选择评估中比较侧重于项目的技术先进性，忽视了其市场前景和产业发展性，缺乏风险投资专业人才。大多数投资公司基本上是站在促进科技成果转化的角度来评估项目，进行项目的投资,对风险投资项目评估缺乏深入量化研究。与国外风险评估相比还存在较大的差距。二 、财务风险的涵义财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。三、风险投资项目的财务评估的内容风险投资项目的财务评估是从企业的角度出发，以企业利润最大为目标,一般考虑货币资金时间价值、机会成本、边际效益和投入产出效果等因素，从动态的角度对投资项目进行评价。（一）财务评估的基本目标险投资项目的财务评估主要是考察项目的盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力，因此，财务评估的目标也就是这三项。盈利能力是反映项目财务效益大小的主要标志。项目的盈利能力主要是指建成投产后所产生的利润和税金等。在项目财务评估中，应当考察拟建项目建成投产后是否有盈利，盈利能力又有多大，是否可以满足项目可行的标准。清偿能力目标主要是指项目自身能够偿还建设投资借款和清偿债务的能力。而外汇平衡目标是指对于产品出口创汇等涉及外汇收支的项目，还应该编制外汇平衡表，把项目的外汇平衡作为财务效益分析的一个目标。四、 我国中小企业项目投资的基本情况（一）中小企业的基本情况改革开放特别是党的十五大以来，我国的中小企业发展迅速，在国民经济和社会发展中的地位和作用日益增强。中小企业在国民经济中占有十分重要的地位，中小企业是缓解就业压力保持社会稳定的基础力量。由于中小企业是社会就业的主要场所，是地方财政的主要来源，稳定了中小企业就是稳定了社会就业，稳定了地方财政基础，从而全社会的稳定就有了物质保障。 在快速发展的过程中我国中小企业普遍存在资金短缺、自身财务状不佳、管理水平不高盲目投资及低水平重复建设严重等问题。中小企业项目投资分为新建项目和更新改造项目两类，相对其他投资具有投资金额大、影响时间长、投资风险大等特点。由于中小企业企业一般财务管理水平较低，对中小企业项目投资的投资风险分析而言，存在一定盲目性。只有在投资项目财务可行性分析的基础上，严格实行风险控制，才能确保中小企业投资项目的效益的共赢。（二）中小企业的主要特点1. 投资主体和所有制结构多元，非国有企业为主体，决定了当前中小企业工作要以发展为重点。2. 劳动密集度高，两极分化突出，决定了当前中小企业发展重在“二次创业”。今天的市场背景变了，“卖方”市场变成了“买方”市场，总量需求不足与结构性供应不足共生，使中小企业遇到了前所未有的困境，即由劳动密集型带来的就业优势将变为竞争劣势。企业两级分化，中小企业将首当其冲。为此，提高中小企业的有机构成和科技含量，实现“二次创业”是当前中小企业发展中的重中之重。3.发展不平衡，优势地区集中，决定了当前中小企业推进要区别特点，先易后难，以点带面。中国幅员辽阔，各地区中小企业分布与发展水平极不平衡。项目投资的财务风险分析，并不是企业，尤其是中小企业日常财务活动最经常的部分，也许在一个会计年度部难得碰上一两次。但是，它却是企业财务活动中最重要的部分。因为项目投资的金额大，影响时间长，风险大，一旦投资就难以改变或补救。研究中小企业项目投资的财务风险分析，必须针对中小企业的特点。从众多的分析方法中选择适合中小企业的方法，将大大有益于中小企业的投资项目的成功进行。五、项目财务数据的计算方法 财务评估的基本方法 当前财务评估的基本方法主要为静态分析法，其对投资项日进行经济分析时，不考虑货币资金的时间价值，对方案进行粗略的评价，这种方法计算比较简单，在实践中也比较实用。 （一）投资利润率法 投资利润率是反映项目盈利能力的指标。它是指投资项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与投资项目总投资额的比率，计算公式为：投资利润率=年税后利润总投资100 其中，年利润总额可以选择正常生产年份的年利润总额也可以计算出生产期平均年利润总额，就是用生产期利润总额之和除以生产期。二者之间的选择，要根据项目的生产期长短和年利润总额波动的大小而定。如果项目属于短期项目，生产期比较短，并且各年的利润总额变化较大的话，一般选择生产期的平均年利润总额：如果项目的生产期比较长，年利润总额在生产期这年内也没有较大的变化，那么就可以选择正常生产年份的年利润总额。投资利润率同样要与规定的行业标准投资利润率或行业的平均投资利润率进行比较，以低于相应的标准为准。 （二）现金流量贴现法 现金流量贴现法(Discounted Cash Flow Method)就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。其计算公式为 。从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。其次是选择合适的折现率。折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。（三）非现金流量贴现技术 在非现金流最贴现技术中最常用的两种方法是：回收期法和会计收益法。 回收或法通俗易懂，大致反映投资回收速度，而且计算简便，但是这种方法有两个缺陷：第一，它忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来收益，实际上，资本投资的全部目的在于创造利润，而不只是为了保本。第二，由于决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。 （四）资本金净利润率法 资本金净利润率是项目的年税后利润与项目资本金之比，其公式为；资本金净利润率=年税后利润资本金100其中年税后利润也有两种选择，选择的方法同上。其中的资本金和上个指标一样，也是项目的全部注册资金。这一指标能够计算出项目的给投资者带来多少净利润。因此对投资者来说是十分重要的。六、中小企业投资项目评估财务方法选择（一）中小企业投资项目财务方法选择分析 与大企业巨额、相对频繁的项目投资财务分析不同，中小企业在投资分析评估中并没有关注太多的财务指标，而且，中小企业的财务分析能力也在一定程度上决定了其在财务分析方法上的选择并不适用投资利润率法、资本金净利润率法等较复杂的分析方法。从理论上讲，现金净流量比会计利润更能客观反映投资的收益，而且在运用贴现分析技术时，几乎不得不采用现金流量的观念。但是现实中，中小企业更习惯于使用会计利润，之所以如此，可以归结为以下两个原因。第一：经营者在现代经营和理财知识方面的缺陷。笔者认为，如果中小企业经营者的素质能够进一步提高，他们能够掌握更多一点现代的财务管理知识的话，那么他们是可以接受这个概念并很好掌握其计算比较复杂的分析技术。第二：中小企业的资金有限，一般中长期的偷袭项目很少，而现金流量贴现法是计算货币的时间价值。所以现金流量贴现法对于中小企业而言并不适用。而另一方面，会计收益率法是以会计收益率法作为评价投资的参数。会计收益率=年均净收益/原始投资额。它在计算时，使用会计报表上的数据以及普通会计收益和成本观念。这种方法要求企业事先确定要达到的必要会计收益率。在进行决策时，高干必要会计收益率的方案可以入选，在多个互斥方案中则选用会计收益率最高者。会计收益率法遭到的异议一是未采用现金流量观，二是未考虑货币的时间价值。因此，笔者认为它适合于中小企业对投资项目的评估分析。 （二）结论 纵观我国中小企业发展的外部环境，从技术难度、企业自身的财务分析能力和发展状况来看，非现金流量贴现技术中的会计收益率法是比较适合目前我国中小企业的投资项目评估的方法。但是随着中小企业德发