金属月报200609.doc

金属月报 SEP2006 金 属 月 报 南华期货 南华研究 2006年9月13 南华期货研究所熊郁晓TEL-mail:前 言 铜l 2006年9月份LME铜价打破了8月份的相对低靡，但价格波动仍在7000美元8000美元之间，只是涨跌转换快而相对激烈。止9月25日铜价收盘为7560美元，8月末的收盘价为7622美元。l 国际铜研究小组(ICSG) 最新报告显示，2006年1-6月全球精铜产量较消费量高出1.3万吨，去年同期为短缺25.7万吨。ICSG称，1-6月全球精铜产量为849.4万吨，消费量为848.1万吨。l LME铜库存到9月25日为121625吨，8月末为125350吨，减少3725吨。铝l LME铝价9月份价格波动较大，月初上涨后很快回落，上涨承压而下跌，市场交易在价格波动和活跃度上都表现积极。l 氧化铝价格继续下跌，因为中国及全球产能释放，中铝公司9月份两次调降价格至2950元/吨。宏观简析：美 国：1. 2006年第一季度，美国GDP修正值5.3，二季度GDP修正值为2.9， 05年4季度终值1.7；美国经济增长减速。2经济指标中，8月ISM制造业指数54.5，低于7月的54.7；8月非制造业指数为57.0， 高于7月的54.8。9月消费者信心指数104.5，8月修正值为100.2；8月领先指数137.6，-0.2，7月-0.2，连续两个月下降。3国际贸易赤字7月份为680.4亿美元，比6月修正数648.2亿美元大增，贸易赤字创记录。第二季度经常帐赤字2184.1亿美元，一季度为2132亿美元。消费者价格指数(CPI)8月份0.2，7月为0.4；不包括食品和能源的8月核心CPI为0.2，7月为0.2；说明在通胀构成中能源价格的影响比重在下降。8月生产者价格指数（PPI）+0.1%，7月为0.1。美国8月新屋开工下降6.0%至季调后年率166.5万套，为过去六个月中第五次下降，到达三年来最低点；7月新屋开工年率修正后为177.2万套，下降3.3%，初值为下降2.5%。 8月20日美联储会议第二次维持利率5.25不变；需要时间观察经济发展的进展。利率提高对房产业的影响开始比较明显地反映出来，那么是否能够软着陆对美国经济将是关键的。欧元区： 2006年过去的时间，欧盟统计局公布的初步预期数据显示，欧元区06年第二季度GDP季升0.9%，年升2.4%，第一季度分别上升0.6%和2.0%。但是，最近公布的数据开始提示经济回落的信号。欧盟统计机构Eurostat18日发布的数据显示，由于法国工业产出锐降以及意大利产出也轻微减少，欧元区7月工业产出意外下降。7月工业产出季调后月降0.4%，年增3.2%。由于全球需求下滑可能伤及了德国出口，德国9月经济信心降至1999年1月以来的最低水平。9月德国智库ZEW经济景气指数连续第八个月下降，由8月的-5.6降至-22.2，暗示德国商业活动出现减缓。中 国： 中国8月投资及工业生产等数据已逐步走向正常轨道，货币政策和行政措施相结合的宏观调控效果进一步显现；但贸易顺差等外部失衡却不断加剧。中国8月城镇固定资产投资同比增长比上月回调5.9个百分点，是连续第二个月增速放缓，7月份的投资增幅就已经比6月份回落了7个百分点。1-8月份，城镇固定资产投资52594亿元，比去年同期增长29.1%。其中，国有及国有控股完成投资24667亿元，增长18.4%；房地产开发完成投资11063亿元，增长24.0%，增幅比去年同期回落4.8个百分点。8月份工业增加值增长15.7，比7月回落1个百分点；1-8月份累计，全国规模以上工业企业完成增加值54354亿元，同比增长17.3%。8月份，工业品出厂价格比去年同月上涨3.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨6.7%;与去年同期相比，18月份工业品出厂价格上涨2.9%，原材料、燃料、动力购进价格上涨6.2%。8月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.3%，其中城市上涨1.3%，农村上涨1.4%；食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.0%，服务项目价格上涨2.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.3%。1-8月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨1.2%。8月末广义货币供应量同比增长较上月回落0.5个百分点，而8月份出口同比增长32.8%，进口同比增长24.6%，8月当月贸易顺差达188亿美元，三个指标均创历史新高。人民币升值速度加快。 8月份国房景气指数图表来源：国家统计局上图显示，8月份，“国房景气指数”为103.31，比7月份回落0.20点，比去年同月上升1.55点。总体来看，房地产市场投资仍然延续着活跃态势。中国经济宏观调控的技术措施和行政手段的执行在8月的数据有所反映，但比较微弱；从政府政策信号推测，下半年的宏观调控依然会继续，着重仍然是控制投资。日 本：温和增长仍在延续，然而，自7月以来一系列疲弱的经济数据，例如7月消费者物价指数(CPI)、工业生产和机械订单等均反映出全球经济一体化下不良信号的传导和影响是快捷的。全球经济的增长面临美国经济回落风险的冲击，但亚洲、欧元区、日本等仍然相对健康，合理的回落是人们期盼的，但是在经济结构均衡调整中能否抵挡美国经济可能快速回落的冲击将是不可回避的问题和风险，对此，国际货币基金组织已经发出警告，美国房产市场的回落和通胀状况是全球能看到的最大威胁。铜供需状况：一、 全球铜市供求状况：A 国际铜业研究组织(ICSG)在最新月报中称，今年1-6月全球精铜产量较消费量高出1.3万吨，去年同期为短缺25.7万吨。供应面而言，今年上半年矿山产量大体持平于上年同期，但低于年初时的预期，受运营事故以及劳资纠纷影响。在2006年上半年中国以外地区铜需求增长非常强劲，年比计算铜用量增长5.8。因为中国的铜需求量年比减少了8.1，世界铜用量仅增加2.6。ICSG称，今年1-6月全球精铜产量为849.4万吨，消费量为848.1万吨。供给方面，ICSG估计世界矿石产量上半年年比没有增长，但精炼铜产量年比增加6.1。这在铜矿产能利用率下降而精铜产能利用率提高中也有相应的体现。B英国商品研究局(CRU)06年9月报告全球精练铜数据：（预估） 2004年 2005年 2006年- 1季度 2季度 3季度 4季度 全年 产量(万吨) 1593.6 1657.9 436.9 440.6 437.5 449.7 1765.1消费量（万吨）1675.0 1688.9 443.4 441.4 434.1 449.9 1768.9平衡（万吨） -81.4 -31.0 -6.6 -0.8 3.4 -0.2 -3.8报告对2006年全年精铜缺口至3.8万吨，全年的预测数据显示2006年精铜略有缺口，相对平衡。C. 世界金属统计局（WBMS）最新公布的数据显示，全球1-7月铜市场过剩为6.5万吨，低于前六个月的过剩8.1万吨。WBMS表示，1-7月铜矿产量为857万吨，加工产量为1,005万吨，使用量为998万吨。 全球最大的使用国中国消费量较去年同期减少7.8%至199万吨，进口铜需求减少。欧洲地区需求增长13.8%。三家国际机构的数据中，两家预估2006年精铜略有过剩，过剩的量略有减少。一家略有缺口，相对前两年的缺口，2006年的供求可以认为是平衡的。二 国内供需中国06年8月止产销情况（万吨）06.1-8月累计05.1-8月累计同比增减增减变化(1)精炼铜产量191.28155.6435.6422.9精炼铜进口52.6891.31-38.63-42.3 出口20.525.1315.39299.7(2)净进口量32.1686.18-54.02-62.68(3)表观消量223.44241.82-18.38-7.6注：（3）（1）+（2）产量数据来自国家统计局，进出口数据来自中国海关。06年8月止中国精铜产量同比增长22.9，较高的增长率；净进口的减少主要是因为进口减少而出口增加，而出口的增加量从目的地看主要是韩国和新加坡，1-8月到达两地出口量为14.13万吨。进出口情况，8月铜矿进口28.113万吨，同比减少30.8，累计进口铜矿砂235.04万吨，同比减少9.8。而8月废铜进口40.38万吨，同比减少4.9，累计进口294.64万吨，同比减少7.4。从中国的进口情况看，精铜、铜矿砂及废铜进口数量都不同程度减少，但废铜进口比7月有所增加。9月15日商务部公布取消对精炼铜、铅、锌及锡的出口退税政策；之前，在17%的增值税基础上，精铜、锌和锡的出口退税率为5%，铅的退税率为13%。这是国家对资源类产品的保护性措施，对铜冶炼企业的精练铜出口有一定影响，但目前国际铜价高位，5的出口退税对出口影响比较小。对改善国内精铜供给也是缓慢而微弱的。 1-8月的表观消费反映出中国精铜消费增长下降的状况，而同期铜材产量359.93万吨，同比增长12.5。 中国废铜、铜精矿进口 中国精铜进口 三库存情况LME铜9月份库存减少，8月末库存为125350吨，而截止9月25日的库存为121625吨，减少3725吨。目前亚洲库存合计有114100吨，占LME铜库存的93.8，比例略减；因为欧洲和美国的一下仓库有留入库存。CMEX铜库存量9月25日止为20978短吨，比8月末增加8601短吨。上海铜库存截止9月22日当周为43019吨，比上月的49617吨减少6598吨。LME铜现货/3月的升水9月份有所扩大，9月25日为50美元。 交易状况：9月份LME铜的开盘价是7615，到9月25日综合铜收盘价为7560，比8月的收盘价7622下跌62美元，跌幅0.8。9月份价格继续振荡；9月份止25日均价7601，8月均价为7673。日均成交量65479手，比8月的52381手增加13098手。上海铜与LME铜的趋势保持一致的前提下显得比较抗跌，振荡幅度相对上月有所扩大，交易活跃度减弱，9月平均日总成交量53723手，比8月64470手减少。内外价差曾经缩小但没能继续保持。CMEX市场精铜基金净持仓自2006年4月以来一直为净空头。9月19日当周为净空11042手。LME金属六种总持仓9月初减少到低点后逐渐增加。 技术图形：LME铜价在2006年5月创高点后回落进入区间振荡，7、8月份逐渐收敛，价格面临选择。 总 结：2006年9月LME铜价经历着72008000美元的波动，价格在供应矛盾和全球经济变数加大的情况下，选择了区间运行。市场需要时间来判定基本情况的进一步演绎方向。四季度的消费预期在支撑着铜价，但现在已经没有持续推动价格的动力和理由，因此在没有较为明确的方向前，价格继续维持9月的波动区间。 铝LME铝价9月份开盘2537，全月保持弱势振荡的走势。到9月25日止收盘为2525，比8月的收盘价2495涨30美元，涨幅1.18，有所止跌。供求状况：A. 世界金属统计局（WBMS）最新公布的数据显示，全球前7个月铝市缺口达到246,000吨，约为全球三天使用量，前6个月为87,000吨。1-7月产量为1920万吨，较2005年同期仅高出5%，使用量为1940万吨，同比亦增长5%。 B. 英国商品研究局8月份最新报告的原铝世界供求数据：（预测） 世界原铝供应量及需求量统计(万吨)2004年2005年同比（）2006年1-8月全球供应量2983.93196.67.132228.1全球消费量3030.53194.75.422262.2平衡-46.62.0-34.1上表数据，全球原铝供应量在2006年1-8月供应缺口为34.1万吨，缺口略减。2006年消费的增长率高于供应增长率0.2个百分点。C.国际铝业协会（IAI）公布数据显示，全球前7个月铝市缺口达到246,000吨，约为全球三天使用量，前6个月为87,000吨。1-7月产量为1920万吨，较2005年同期仅高出5%，使用量为1940万吨，同比亦增长5%。2006年8月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终完工产品)降至293.3万吨，7月底为302.3万吨，2005年8月底为339.3万吨。8月未加工的铝金属库存升至161.4万吨，7月和去年8月分别为160.4万吨和191.2万吨。上述数据反映，原铝的总体状况是产出和消费两旺，而消费的增长略高于产出的增长。氧化铝美国金属研究机构MBR在9月报告中的氧化铝供求数据(预测)：世界冶金级氧化铝供求状况(万吨)2005年2006年2007年2006年1季度 2季度 3季度 4季度全球供应量6085.96689.37174.11595.5 1683.4 1684.9 1725.5年比变化%2.6% 4.5% 3.9% 5.6%全球消费量6223.86541.07006.81580.4 1632.0 1661.0 1667.6年比变化6.6%5.1%7.1%4.4% 1.6% 0.1% -0.6%平衡-138.0148.3167.315.1 51.4 23.9 57.9现货均价（$/t）468454173620 595 320 280上表显示，氧化铝的供应2006年第一季度开始恢复平衡并产生过剩，06年全年供应过剩148.3万吨，2007年过剩167.3万吨。现货价格也因此回落下跌，2007年现货均价预测不到180美元/吨。B.英国商品研究局8月份报告的氧化铝世界供求数据：（预测）世界冶金级氧化铝供求状况(万吨)2004年同比（）2005年同比（）2006年1季度 2季度 3季度 年比全球供应量5812.56.66103.65.21600.6 1689.4 1716.4 10.2全球消费量5823.46.96232.47.01589.7 1629.3 1685.2 6.0平衡-10.9-128.810.9 60.1 31.22006年氧化铝供应量的增长率高于需求的增长率，使得平衡从2005年的缺口迅速转变为过剩。中国氧化铝产量1-8月累计为833.18万吨，同比增加51，增幅继续扩大。Nalco(印度国际铝业公司)氧化铝招标价继续下滑，因此9月份现货港口价格已经下跌到260美元/吨。中铝系氧化铝价格9月1日降22.4，从4900元降到3800元。而非中铝国产氧化铝价格更低，在31003500元/吨。9月26日再次下调氧化铝现货售价22.4%至每吨2,950元；为两个月内第三次下调售价。进口至中国港口的氧化铝价格在每吨3,000元左右。 沪期铝，9月份价格波动起伏较大，月初凌厉的上涨给市场带来了想象，但好景不长，转眼价格又快速回落。但18000元附近表现了积极支撑。中国的原铝及氧化铝的产量增加较大，对铝价的压力仍是现实的。中国电解铝、氧化铝产量单位：万吨06年1-8月05年1-8月同比变化电解铝产量583.31493.518.2氧化铝产量833.18 551.7751由于氧化铝价格的暴跌给电解铝企业缓解了原料价格压力，对电解铝的生产带来好处，因此将会促使电解铝产能的释放，产量的压力依然较大。 LME铝库存截至9月25日比上月减少22975吨，总为695350吨（下图）：价格和库存对比图沪铝库存9月份维持低位。止9月22日当周，沪铝库存23371吨，比8月末的20370吨增加3001吨。从库存情况看，全球铝库存处于历史低位，库存/消费比6.2周（CRU），表明消费旺盛。因此对铝价格带来支持，抑制沽空行为的力量。总 结：l 原铝消费供应两旺，但对未来的预期是供应相对宽松，因此消费稳定的情况下不支撑铝价大幅上涨。l 氧化铝价格的持续下跌是目前及未来铝价的严重威胁，一旦经济回落的情况比较严重，则价格将向下寻求供求状况下的平衡。l 目前铝价继续保持区间波动的可能性大，LME三月综合铝23502650美元，上海铝20000元/吨的压力较难逾越，而17000元/吨的支撑将有力度。LME铝价走势： 南华期货经纪有限