衍生工具-远期、期权、期货、互换.ppt

衍生金融工具 衍生金融工具 理论 远期 期货 期权 互换 案例 巴林银行 兴业银行 小组讨论 课程框架介绍 远期基本概念种类交易双方的盈利分布实务操作期货基本概念种类实务操作 期权基本概念种类交易双方的盈利分布实务操作互换基本概念种类实务操作 基本概念 以固定的价格在未来日期购买或出售某项资产的协议种类 按标的物资产分 远期利率合同 远期外汇协议 远期权益工具合同 股票 按远期协议的开始时期分 直接远期外汇合同 远期外汇综合协议交易双方的盈利分布 远期 K S K S 远期合约的买方 远期合约的卖方 K 协议的价格S 标的物价格 远期利率合同相关术语基本交易原理 如图1 3所示P7例子 协议利率7 25 基准日市场利率8 面值100万人民币 交易日为4月7号 协议双方买卖一份1x4远期利率协议 求相关日期以及交割日的交割额 远期 远期外汇合同 汇率标价方法 直接标价法 1外币 本币 中国 1美元 6 25人民币 间接标价法 1本币 外币 英国 1英镑 1 60美元 报价方式 两种 远期 银行报出的远期差价每点表示万分之一 远期基本概念种类交易双方的盈利分布实务操作期货基本概念种类实务操作 期权基本概念种类交易双方的盈利分布实务操作互换基本概念种类实务操作 定义 协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议 期货 期货合约的数量 等级 交割时间 交割地点等条款都是标准化的 合约中唯一可变的是价格 期货价格 合同中规定的价格 相关概念 基本点 bp 期货合同的最小变动价位或最小变动幅度 又叫刻度 保证金制度 控制风险 期货 期货交易规则 涨停板制度 期货合同每日价格波动的最大幅度 防止人为干预 过度投机 期货 每日无负债结算制度 每日交易结束后 根据合约结算价结算合约盈亏 保证金 手续费 税金 实行净额的一次性划转 持仓限额制度 某一合约持仓的最大限额 强制平仓制度 当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定的时间内补足 或持仓量超出规定的限额 或违规时 交易所对未平仓合约强制平仓 期货交易规则 期货 期货交易规则示例 某一投资者与经纪商约定的初始保证金是100000元 10 若他存入100000元 则他可以把帐户的资金放大到10倍 即可以买卖1000000元的外汇 在他交易的过程中 如果由于亏损而导致他的帐户金额加现有仓位总共不足100000元的75 即75000元 他必须立即追加保证金至少到初始保证金 否则则清算所或经纪商就会有权卖掉他现有的仓位 商品期货 约定在未来某一特定时间交割标准数量特定商品的合同 期货 期货交易的种类 农产品期货 黄金期货 金属和能源期货 金融期货 约定在未来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的合同 流动性强 绝大多数是到期前被平仓 外汇期货 利率期货 股票指数期货 期货 金融期货主要交易市场 国际货币市场 IMM 中美洲商品交易所 MCE 和费城期货交易所 PBOT 伦敦国际金融期货交易所 LIFFE 新加坡国际货币交易所 SIMEX 东京国际金融期货交易所 TIFFE 法国国际期货交易所 MATIF 芝加哥商业交易所 CBOT 中国金融期货交易所 CFFE 等 定义 又称为货币期货 是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约 期货 外汇期货 相关术语 基本点 最小价格变动值 交割月份 单份合同货币额 期货 IMM提供的几种货币期货的主要合约内容 外汇期货示例 套期保值定义 指外汇持有人通过买进或卖出期货来避免交易风险达到保值目的的交易 做法 根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点 通过在外汇期货市场和现汇市场的反向买卖 以达到对所持有的外汇债权或外汇债务进行保值的目的 分为空头套期保值和多头套期保值 期货 外汇期货交易 套期保值策略 期货 外汇期货交易 套期保值策略 空头套期保值 预计未来将在现汇市场出售某种外汇时 为防范外汇汇率下跌 先在期货市场出售相应的外汇期货 处于空头仓位 待到在现汇市场出售现汇时 同时在期货市场上将原来售出的外汇期货进行平仓 通过期货空头交易 交易者可以降低因外汇现汇下跌而给所持有的外汇债权带来的风险 多头套期保值 预计未来将在现汇市场买入某种外汇时 为防范外汇汇率上升 先在期货市场购入相应的外汇期货 处于多头仓位 待到在现汇市场购买现汇时 同时在期货市场上将原来买入的外汇期货进行平仓 通过期货多头交易 交易者可以降低因外汇现汇上升而带来的风险 期货 例1假设7月5日美国某公司出口了一批商品 2个月后收到500000瑞士法郎 为防止2个月后瑞士法郎贬值 公司决定利用瑞士法郎 每份合约125000瑞士法郎 进行套期保值 瑞士法郎的即期汇率和期货价格以及空头套期保值的操作见下表 外汇期货交易 套期保值策略 期货 期货 例2假设6月初美国某公司从英国进口了一批价值250000英镑的货物 3个月后支付货款 为防止因英镑汇率上升而增加进口成本 公司便准备通过英镑期货 每份约62500英镑 交易来进行套期保值 操作见下表 外汇期货交易 套期保值策略 期货 期货 外汇期货交易 投机 买空 预测某种货币汇率将上升时 先买进该种货币的期货合约 然后再卖出该种货币的期货合约 卖空 预测某种货币汇率将下跌时 先卖出该货币的期货合约 然后再买进该货币的期货合约 期货 外汇期货交易 投机 例3假设8月初某投机者预测1个月后瑞士法郎对美元的汇率将上升 于是买进10份9月份瑞士法郎期货 每份合约金额为125000瑞士法郎 支付保证金15000美元 成交价格为1瑞士法郎 0 7836美元 假如1个月后瑞士法郎对美元的汇率果然上升 该投机者以1瑞士法郎 0 7962美元抛出10份瑞士法郎期货 可获得多少投机利润 投机利润率是多少 期货 答案 8月初投机者买进10份9月份瑞士法郎期货 总价值 125000 10 0 7836 979500 美元 9月初投机者抛出10份9月份瑞士法郎 总价值 125000 10 0 7962 995250 美元 投机利润 995250 979500 15750 美元 投机利润率是15700 15000 100 105 定义 指以债券类证券为标的物的期货合约 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险 期货 利率期货 特点 利率期货主要采取现金或现券的交割方式 期货价格与实际利率呈反方向变动 分类 长期利率期货 10年期的美国中期国债 美国长期国债 短期利率期货 3个月欧元银行间拆放利率期货 3个月英镑利率期货 期货 利率期货 期货 利率期货 报价 短期利率期货的报价 P 100 利率 中长期利率期货的报价 美元和1 32美元 例如90 05的报价意味着面值100美元的债券的价格是90 125美元 现金价格 投资者为一项期货合同所支付的现金 现金价格等于当前报价加上一付息日以来的累积利息之和 例如 P16 期货 利率期货 报价 标准券 转换因子 最便宜交割债券 期货 例1 5月3日 市场贷款利率为2 75 根据经营需要 某公司预计在8月份要借入3个月期的2000万美元资金 因担心利率上升 借款成本增加 该公司在芝加哥商业交易所 CME 以98 300价格卖出20张9月份到期欧洲美元期货合约 8月3日 因利率上升9月份合约价跌到96 000 该公司以此价格平仓20张9月份合约 同时以5 的利率借入2000万美元 利率期货 交易 期货 期货 期货 股指期货 定义 是指以股价指数为标的物的标准化期货合约 双方约定在未来的某个特定日期 可以按照事先确定的股价指数的大小 进行标的指数的买卖 通过现金结算差价来进行交割 交割方式 通过现金结算差价来进行交割 期货 某人欲买 股票100手和 股票200手 每股股价分别为10元和20元 但他现金要一个月后才能到位 为防届时股价上升 他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值 当时恒生指数9500点 恒指每点代表50港元 一个月后A股票价格为12元 B股票价格为21元 恒生指数10500点 怎样交易并计算盈亏 股指期货 期货 远期基本概念种类交易双方的盈利分布实务操作期货基本概念种类实务操作 期权基本概念种类交易双方的盈利分布实务操作互换基本概念种类实务操作 期权 去服装店买衣服 看中一件衣服但没有足够的现金 你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣服 一周后来取 营业员答应 只要你先付10元可为你保留一周 一周之内可随时携款按约定价格来取 如果你接受 则一份期权就形成了 引例 对于购买者 购买期权者 1 你有权在一周内按约定价格200元来取衣服 价格的上涨对你不产生影响 2 如果你发现有比这更便宜的同样衣服 则你可以放弃与营业员的约定转而去购买更便宜的同样衣服 期权 显然 对你 持有期权者 而言 有权利而没有义务必须执行 而且在规避坏的情形时可以享有好的结果 为获得这种权利 显然 你是需要付费的 比如10元 而对于营业员 出售期权者 来说 只要你携款来购买 他有义务按约定价格来卖给你衣服 1 如果衣服价格下跌 你并不会按约定价格购买衣服 因此 营业员不可能通过出售期权而规避风险 2 如果衣服价格上涨 他也只能按约定价格来卖给你 不可能享受到衣服价格上涨带来的好处 期权 因此 期权的出售者只有义务而没有权利 对其来说 只会有损失 做多盈亏平衡 因此 出售期权是需要收取一定的费用的 以平衡这种权利和义务买方双方不对等 不对称 的关系 定义 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格 执行价格 购买或出售一定数量某种资产 标的资产 的权利的合约 期权 相关概念 期权协议要素 买卖双方 约定的权利 约定期限 执行价格 约定交易数量 期权价格 期权费 1 期权持有者有权利执行期权 而没有义务必须执行期权 他可以根据市场状况来选择是否执行期权 2 期权出售者没有权利决定是否执行期权 只有持有者执行期权时应该履行的义务 3 持有者通过支付费用获得这种权利 出售者通过获得这笔费用而承担相应的义务 期权在交易时 为防止出售期权者违约 期权卖方需要缴纳保证金 期权 说明 按交易方向分 看涨期权 看跌期权按行权日分 欧式期权 美式期权按标的物资产分 股票期权 股指期权 期货期权 利率期权 外汇期权 互换期权 信用期权 ETFs期权 复合期权按交易场所分 交易所交易期权 柜台交易期权 期权 期权分类 期权 期权分类 看涨期权和看跌期权 按期权买者的权利划分 期权可分为看涨期权和看跌期权 看涨期权 赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利 看跌期权 赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利 期权 期权的分类 欧式期权和美式期权 按期权买者执行期权的时限划分 可分为欧式期权和美式期权 欧式期权 多方只能在期权到期日才能执行期权 行使买进或卖出标的资产的权利 美式期权 多方在期权到期前的任何时刻都可以行权 期权 期权的分类 不同标的资产的期权 股票期权一般为美式期权一份股票期权一般包含100股执行价格和期权费都以1股股票为单位 股价指数期权欧式美式均有现金结算 期权是一种合约 是买卖双方关于未来某种权利的协议 期权多头 期权的购买方 支付期权费后 只有权利 没有义务 期权空头 期权的出售方 收取期权费后 只有义务 没有权利 期权的头寸 多头和空头 期权 看涨期权的多头和空头看跌期权的多头和空头 多头看涨空头看跌多头看跌空头看涨 以执行价格买入标的资产的义务 以执行价格卖出标的资产的义务 期权卖方 空头 以执行价格卖出标的资产的权利 以执行价格买入标的资产的权利 期权买方 多头 看跌期权 看涨期权 期权的头寸 多头和空头 期权 不考虑时间因素根据合约标的资产的执行价格 K 与其现货市场价格 S 的差额 实值期权 平价期权 虚值期权 期权 对于看跌期权 KS 实值期权 K S 平值期权 对于看涨期权 KS 虚值期权 K S 平值期权 期权的盈亏 期权的盈亏 期权 例如 看涨期权多头的盈亏 期权 期权的盈亏 期权 一 看涨期权多头 假设我们要买入一份股票A的看涨期权 在这份合同中 股票A的协议价格为100元 期限为半年 期权费为5元钱 请大家回答下列问题 1 半年后 股票A的价格变为105元时 会不会行权 若行权 能赚多少钱 若股价变为110元呢 2 半年后 股票A的价格变为100元时 会不会行权 若行权 能赚多少钱 若股价变为95元呢 请大家按照如下要求画图 横轴代表股票A的价格 纵轴代表买入看涨期权的损益 正为收入 负为损失 期权 期权的盈亏 练习 不行权段 行权段 1 请注意价格为105元的那个点 此时是不赔不赚的 所以这个点叫 盈亏平衡点 2 还要注意价格100元的那个点 100元是股票A的看涨期权的协议价格 大家可以清楚地看到 一旦股票A的价格超过100元 我们就会行使权利 买入一股A股票 3 然后 请大家看图分析下 看涨期权买方的亏损和盈利可能最大是多少 最小是多少 110 期权 110 不行权段 行权段 期权 期权 二 看涨期权空头 期权的盈亏 练习 现在 假设我们预计股票A的价格会下跌 那么 我们会卖出看涨期权 执行价格为100元 期权费为 元 请大家画一下看涨期权空头的损益图 假设我们买入一份股票B的看跌期权 在这份合同中 股票A的协议价格为100元 期限为半年 期权费为5元 请大家回答下列问题 1 半年后 股票B的价格变为95元时 我们会不会行权 若行权 能赚多少钱 若股价变为90元呢 2 半年后 股票B的价格变为100元时 会不会行权 若行权 能赚多少钱 若股价变为105元呢 请大家按照如下要求画图 横轴代表股票B的价格 纵轴代表买入看跌期权的损益 正为收入 负为损失 期权 期权的盈亏 练习 三 看跌期权多头 不行权段 行权段 105 1 请注意价格为95元的那个点 此时对于看跌期权多头是不赔不赚的 所以这个点叫 盈亏平衡点 2 还要注意价格100元的那个点 100元是股票B的看跌期权的协议价格 大家可以清楚地看到 如果股票B的价格低于100元 我们就会行使权利 卖出一股B股票 如果高于是100元 由于执行价高于市场价 所以我们不会行权 期权 105 不行权段 行权段 期权 期权 四 看跌期权空头 期权的盈亏 练习 现在 假设我们预计股票A的价格会上涨 那么 我们会卖出看跌期权 执行价格为100元 期权费为 元 请大家画一下看跌期权空头的损益图 四种情况的总结 上 看涨期权多头 看涨期权空头 期权 期权的盈亏 看涨期权 图 看跌期权多头 看跌期权空头 四种情况的总结 下 期权的盈亏 看跌期权 图 期权 定义 是一种货币买卖合约 它赋予期权购买者 或持有者 在规定的日期或在此之前按照事先约定的价格购买或出售一定数量某种货币的权利 期权 外汇期权 相关术语 期权费的三种报价 用点数报价 用报价币的点数报价 用百分比报价 用被报价币的百分比报价 买权 call 和卖权 put 用波动率报价 根据期权定价模型进行计算 期权 下面以美元买权瑞士法郎卖权 USDCall CHFPut 为例说明这三种方式 假定交易金额为1000万美元 即期汇率为1USD 1 60CHF 则三种方式分别为 被报价币 报价币 外汇期权 报价 期权的报价方式主要有三种 1 用点数报价 0 0220 0 0224 同外汇买卖一样 左边是报价方愿意买入该期权的价格 右边是卖出该期权的价格 对于询价方而言 卖出期权使用左边的价格 买入期权使用右边的价格 点数表示买入或卖出交易金额为1美元的期权所需要支付的瑞士法郎期权费 询价者买入该期权的期权费支出为 1000 0 0224 22 4万瑞士法郎 按即期汇率1 60折合美元金额为14万美元 询价者卖出该期权的期权费为1000 0 0220 22万瑞士法郎 按即期汇率折合美元为13 75万美元 期权 2 用百分比报价 1 375 1 40 期权费为美元金额的百分比 其表示交易金额为1美元的期权所需支付的美元期权费 因此询价者买入该期权的期权费支出应为1000 1 4 14万美元 同样询价者卖出该期权的期权费收入为1000 1 375 13 75万美元 3 用波动率报价 9 5 9 7 期权费根据期权定价模型进行计算 外汇期权的期权费一般可以在两个营业日内以期权所涉及的两种货币中的任何一种来支付 期权 外汇期权的交易 5月中旬 美国某进口商签订了从瑞士一家公司进口货物的协议 协议中规定美国进口商应在1个月后支付62500瑞士法郎 此时即期汇率为USD1 CHF1 529 为了规避瑞士法郎升值的风险 该进口商购买一份瑞士法郎欧式看涨期权 合约情况如下 期权 执行价格 USD1 CHF1 538有效期 1个月期权价格 1USD0 0096 CHF 例1 买入看涨期权的运用范例 期权费支出 62500 0 0096 600美元交易金额 40876 39美元 62500瑞士法郎 假设1个月后出现三种情况 分别进行分析 期权 外汇期权的交易 期权 例2 买入看跌期权的运用范例 某日本出口商3个月后收到一笔美元货款 预期美元对日元会贬值 因此买入一项美元看跌期权 金额为1000万美元 执行价格为USD1 JPY110 00 有效期1个月 期权价格为1 7 简单分析一下该交易 1 关于盈亏平衡点的计算 期权费支出 USD1000万 0 017 USD17万 设盈亏平衡点的汇率水平为X 则在X点执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵 即 110 00 X 1000 X 17 则X 108 16 2 期权最大亏损 期权费支出 17万美元 3 期权最大收益 无限 A 美元汇率高于协定价格110 00 该出口商不会执行期权 其亏损即期权费17万美元 4 到期日盈亏分析 B 美元汇率高于108 16 低于110 0 出口商将执行期权 其收入可部分弥补期权费支出 如市场汇率是USD1 JPY109 00 出口商行使期权获得收益为 1000万 110 00 109 0 1000万日元 按即期汇率折算为91743美元 整个交易过程亏损为 170000 91743 78257美元 C 当市场汇率低于108 16 出口商将执行期权 其交易收入扣除期权费支出后仍有盈余 如市场汇率为USD1 JPY107 00 出口商行使期权获得收益为 1000万 110 00 107 0 3000万日元 按即期汇率折美元为280374 整个交易过程亏损为 280374 170000 110374美元 期权 定义 利率期权是指买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率 价格 买入或卖出一定面额的利率工具的权利 期权 利率期权 种类 利率上限期权 利率下限期权 利率上下限期权 光明公司拟以浮动利率方式借入一笔资金 为避免将来利率上升造成借款成本增加 决定同时购买一笔上限交易 形成附带上限交易条款的贷款方式 光明公司的主要借款条件为 光明公司的主要借款条件为 金额为100万美元 期限为3年 借款利率为6个月期的LIBOR 0 5 光明公司购入的利率上限交易条件为 金额为100万美元 期限为3年 基准利率 6个月期LIBOR 上限利率 10 0 费用 0 5 每年分两次支付 3年内的6个月期的LIBOR水平 的变化 8 0 9 0 10 0 11 0 12 0 13 0 期权 例1 利率上限期权 光明公司实际借款成本如下 期权 期权 上限交易筹资成本曲线 图 例2 利率下限期权光明公司拟以浮动利率方式投资一笔资金 为避免将来利率下降造成收益的减少 决定同时购买一笔下限交易 形成附带下限交易条款的贷款方式 光明公司的主要借款条件为 光明公司的主要借款条件为 金额为100万美元 期限为3年 借款利率为6个月期的LIBOR 0 5 光明公司购入的利率下限交易条件为 金额为100万美元 期限为3年 基准利率 6个月期LIBOR 下限利率 8 0 费用 0 3 每年分两次支付 3年内的6个月期的LIBOR水平 的变化 6 0 7 0 8 0 9 0 10 0 11 0 期权 光明公司实际投资收益如下 期权 下限交易的投资收益 图 期权 利率上下限期权 期权 利率上下限期权 期权 光明公司拟以浮动利率方式筹集一笔资金 为避免将来利率上升造成的风险 同时尽可能的固定套期保值所需的成本而购入上限下限交易 光明公司的主要借款条件为 金额为100万美元 期