【2015电大小抄】电大_财务管理_小抄版_综合

1 1.某人在 2002 年 1 月 1 日存入银行 1000 元 ，年利率为 10%。要求计算：每年复利一次， 2005 年 1 月 1 日存款账户余额是多少？ 解： 2002 年 1 月 1 日存入金额 1000 元为现值， 2005 年 1 月 1 日账户余额为 3 年后终值。 2005 年 1 月 1 日存款账户余额 =10001.331=1331(元 ) 其中， 1331 是利率为 10%，期数为 3 的复利终值系数。 2. 某企业按 (2/10， N/30)条件购人一批商品 ，即企业如果在 10 日内付款，可享受 2的现金折扣，倘若企业放弃现金折扣，货款应在 30 天内付清。 要求：（ 1）计算 企业放弃现金折扣的机会成本； （ 2）若企业准备放弃折扣，将付款日推迟到第 50 天，计算放弃现金折扣的机会成本； （ 3）若另一家供应商提供 (1 20， N 30)的信用条件，计算放弃现金折扣的机会成本； （ 4）若企业准备要折扣，应选择哪一家。 解： (1)(2 10， N 30)信用条件下 , 放弃现金折扣的机会成本 (2%/(1-2%) (360/(30-10)=36.73% (2)将付款日推迟到第 50 天： 放弃现金折扣的机会成本 (2%/(1-2%) (360/(50-10) 18.37 (3)(1 20， N 30)信用条件下： 放弃现金折扣的机会成本 (1%/(1-1%) (360/(30-20) 36.36 (4)应选择提供 (2 10， N 30)信用条件的供应商。因为，放弃现金折扣的机会成本，对于要现金折扣来说，又是享受现金折扣的收益，所以应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。 3.某企业按照年利率 10%，从银行借入款项 800 万元 ，银行要求按贷款限额的 15%保持补偿性余额， 求 该借款的实际年利率 解：每年支付利息 = 800 10% = 80， 实际得到借款 = 800（ 1-15%） = 680， 实际利率 = 80/680 = 11.76% 4.某周转信贷协定额度为 200 万元，承诺费率为 0.2%， 借款企业年度内使用了 180 万，尚未使用的额度为 20 万元。求 该企业向银行支付的承诺费用 。 解： 承诺费 = 20 万元 0.2% = 400 元。 5.某企业向银行借款 200 万元，期限为 1 年 ，名义利率为 10，利息 20 万元，按照贴现法付息， 求 该 项 借款的实际利率 。 解： 实际利率 =20/（ 200-20） =11.11 6.某公司发行总面额 1000 万元，票面利率为 12 ，偿还 期限 5 年，发行费率 3，所得税率为 33的债券，该债券发行价为 1200 万元， 求该 债券资本成本 。 解： 资本成本 =（ 100012%） （ 1-33%） / 1200（ 1-3%） = 80.4/1164=6.91% 7.某企业资本总额为 2000 万元， 负债和权益筹资额的比例为 2:3，债务利率为 12，当前销售额 1000 万元，息税前利润为 200 万， 求 财务杠杆系 数。 解：债务总额 = 2000 （ 2/5） =800 万元，利息 =债务总额 债务利率 =80012%=96 万元， 财务杠杆系 数 =息税前利润 /（ 息税前利润 -利息） =200/（ 200-96） =1.92 8.某公司发行普通股 600 万元，预计第一年股利率 为 14%，以后每年增长 2%，筹资费用率为 3%，求该普通股的资本成本。 解：普通股的资本成本 =(60014%)/600(1-3%)+2% = 16.43% 9.某公司有一投资项目，该项目投资总额为 6000 元 ，其中 5400 元用于设备投资， 600 元用于流动资金垫付，预期该项目当年投产后可使销售收入增加为第一年 3000 元，第二年 4500 元，第三年 6000 元。每年追加的付现成本为第一年 1000元，第二年 1500 元，第三年 1000 元。该项目有效期为三年，项目结束收回流动资金 600 元。该公司所得税率为 40%，固定资产无残值，采用直线法提折旧，公司要求的最低报酬率为 10%。要求： （ 1）计算确定该项目的税后现金流量； （ 2）计算该项目的净现值； （ 3）如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。 解：（ 1）计算税后现金流量： 时间 第0年 第 1年 第 2年 第3年 第3年 税 前 现金流量 -6000 2000 3000 5000 600 折 旧 增加 1800 1800 1800 2 利 润 增加 200 1200 3200 税 后 利润增加 120 720 1920 税 后 现金流量 -6000 1920 2520 3720 600 （ 2）计算净现值： 净现值 =19200.909+25200.826+(3720+600)0.751-6000=1745.28+2081.52+3244.32 6000=1071.12 元 （ 3）由于净现值大于 0，应该接受项目。 10.某公司年初存货为 10000 元，年初应收帐款 8460 元，本年末流动比率为 3，速动比例为 1.3，存货周转率为 4 次，流动资产合计为 18000 元，公司 销售成本率为 80 ， 求：公司的本年销售额是多少？ 解： 流动负债 18000/3 6000 元 期末存货 18000-6000 1.3 10200 元 平均存货（ 10000+10200） /2 10100 元 销货成本 10100 4 40400 元 销售额 40400/0.8 50500 元 11.某公司 2001 年销售收入为 125 万元， 赊销比例为 60，期初应收帐款余额为 12 万元，期末应收帐款余额为 3 万元， 要求：计算该公司应收帐款周转次数。 解： 赊销收入 净额 125 60 75 万元 应收帐款的平均余额（ 12+3） /2 7.5 万元 应收帐款周转次数 75/7.5 10 次 12. 某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元， 求新的 总杠杆系数 。 12.解：原 经营杠杆系数 1.5=（ 营业收入 -变动成本 ） /（ 营业收入 -变动成本 -固定成本） =（ 500-200） /（ 500-200-固定成本），得固定成本 =100； 财务杠杆系数 2=（ 营业收入 -变动成本 -固定成本） /（ 营业收入 -变 动成本 -固定成本 -利息） =（ 500-200-100） /（ 500-200-100-利息）得：利息 =100 固定成本增加 50 万元 ，新 经营杠杆系数 =（ 500-200） /（ 500-200-150） =2 新财务 杠杆系数 =（ 500-200-150） /（ 500-200-150-100） =3 所以，新的 总杠杆系数 =经营杠杆系数 财务 杠杆系数 =2 3=6 13.某公司的股票的每股收益为 2 元，市盈率为 10， 行业类似股票的市盈率为 11，求该公司的股票价值和股票价格。 解：股票价值 = 11 2=22 元 股票价格 = 10 2=20 元 14.某投资人持有 ABC 公司的股票，每股面值为 100 元 ，公司要求的最低报酬率为 20%，预计 ABC 公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利 20 元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为 10%，要求：计算 ABC 公司股票的价值。 解：前三年的股利现值 = 20 2.1065=42.13 元 计算第三年底股利的价值 =20（ 1+10%） /（ 20%-10%） =220 计算其现值 =220 0.5787=127.31 元 股票价值 =42.13+127.31=169.44 元 （其中， 2.1065 是利率为 20%，期数为三的年金现值系数； 0.5787 是利率为 20%，期数为三的复利现值系数） 15某公司只生产一种产品，单位销售价格为 200 元 ，单位变动成本为 160 元，求：该产品的贡献毛益率。 解：变动成本率 =160/200=80%， 贡献毛益率 = 1-变动成本率 = 1-80%=20% 16某公司只生产一种产品，年固定成本为 30 万元， 单位销售价格为 150 元，单位变动成本为 120 元，求保本销售量和保本销售额。 解：保本销售量 =固定成本 /（单位销售价格 -单位变动成本） = 300 000/（ 150-120=10 000 件； 保本销售额 =保本销售量单价 = 10000 150=1500 000 17某公司 2002 年的主营业务收入为 800 万元 ，固定资产原值为 500 万元，累计折旧为 100 万元，求固定资产周转率。 解：固定资产净值 = 固定资产原值 - 累计折旧 = 500-100 = 400 万元， 固定资产周转率 = 主营业务收入 /固定资产净值 = （ 800/400） 100%= 200% 18某公司的有关资料为：流动负债为 300 万元 ，流动资产 500 万元，其中，存货为 200 万元，现金为 100 万元，短期投资为 100 万元，应收帐款净额为 50 万元，其他流动资产为 50 万元。 求：（ 1）速动比率；（ 2）保守速动比率 3 解：速动比率 = （流动资产 - 存货） /流动负债 = （ 500-200） /300 = 1 保守速动比率 = （现金 +短期投资 +应收帐款净额） /流动负债 =（ 100+100+50） /300 = 0.83 19某公司 2001 年销售收入为 1200 万元 ，销售折扣和折让为 200 万元，年初应收账款为 400 万元，年初资产总额为2000 万元，年末资产 总额为 3000 万元。年末计算的应收账款周转率为 5 次，销 售净利率为 25%，资产负债率为 60%。要求计算： （ 1）该公司应收账款年末余额和 总 资产 利润 率； （ 2）该公司的 净资产收益率 。 解： （ 1）应收账款年末余额 =100052 4000=0 总 资产 利润 率 =（ 100025%） （ 2000+3000） 2100%=10% （ 2） 总 资产周转率 =1000（ 2000+3000） 2=0.4（次） 净资产收益率 =25%0.41（ 1 0.6） 100%=25% 20、某企业目前拥有资本 1000 万元，其结构为 ：负债资本 20%（年利息 20 万元），普通股权 益资本 80%（发行普通股10 万股，每股面值 80 元）。现准备追加筹资 400 万元，有两种筹资方案可供选择： 全部发行普通股。增发 5 万股，每股面值 80 元； 全部筹措长期债务，利率为 10%，利息为 40 万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为 160 万元，所得税率为 33% 要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。 解： (EBIT-20)(1-33%)/15=EBIT-(20+40) (1-33%)/10 求得 EBIT=140 万元有你更精彩 !；v5 j W B 无差别点的每股收益 (140-60)(1-33%)/10=5.36（元） 由于追加筹资后预计息税前利润 160 万元 140 万元，所以，采用负债筹资比较有利。 21 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力 。现有甲乙两个方案可供选择，甲方案需投资 20000 元， 使用寿命 5 年，采用直线法折旧， 5 年后设备无残值。 5 年中每年销售收入为 12000 元，每年的付现成本为 4000 元。乙方案需要投资24000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5 年， 5 年后有残值收入 4000 元。 5 年中每年的销售收入为 16000 元，付现成本第 1 年为 6000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 800 元，另需垫支营运资金 6000 元，所得税率为40%.资金成本为 10%. 要求：分别计算两个方案的投资回收期、平均投资报酬率、净现值、现值指数和内含报酬率。 甲年折旧 =20000/5=4000 元 /年 乙年折 旧 =（ 24000-4000） /5=4000 元 /年 甲 NCF0=-20000 元 甲 NCF1-5=12000-4000-（ 12000-4000-4000） 40%=6400 元 乙 NCF0= -24000-6000= -30000 元 乙 NCF1=16000-6000-（ 16000-6000-4000） 40%=7600 元 乙 NCF2=16000-6800-（ 16000-6800-4000） 40%=7120 元 乙 NCF3=16000-7600-（ 16000-7600-4000） 40%=6640 元 乙 NCF4=16000-8400-（ 16000-8400-4000） 40%=6160 元 乙 NCF5=16000-9200-（ 16000-9200-4000） 40%+4000+6000=15680 元 甲回收期 =20000/6400=3.125 年 乙回收期 =3+（ 24000-7600-7120-6640） /6160=3.43 年 甲平均报酬率 =6400/20000=32% 乙平均报酬率 =（ 7600+7120+6640+6160+15680） 5/30000=28.8% 甲 NPV=6400 (P/A,10%,5)-20000 =24262.4-20000 =4262.4 元 乙 NPV=7600（ 1+10%） -1+7120（ 1+10%） -2+6640（ 1+10%） -3 +6160（ 1+10%） -4+15680（ 1+10%） -5-30000 =31720.72-30000 =4262.4 元 甲现值指数 =24262.4/20000=1.21 乙现值指数 =31720.72/30000=1.06 内部报酬率 : 甲 : 6400 1-（ 1+r） -5/r-20000=0 1-（ 1+r） -5/r=3.125 用插值法 18% 3.127 r 3.125 r=18.03% 19% 3.058 4 乙 : 令 r=12% NPV=7600 0.893+7120 0.797+6640 0.712+6160 0.636+15680 0.567-30000 =-2.56 令 r=11% NPV=7600 0.901+7120 0.812+6640 0.731+6160 0.659+15680 0.593-30000 =840.56 12% -2.56 r 0 r=11.997% 11% 840.56 22 某企业上年现金需要量 40 万元，预计今年需要 量增加 50%，假定年内收支状况稳定。每次买卖有价证券发生固定费率 120 元，证券市场平均利率 10%。要求：试用存货模型库存现金持有量，现金管理总成本及年内有价证券变卖次数。 A=40（ 1 50%） =60（万元） =600000（元） F=120 元 R=10% Q=（ 2AF/R） 1/2=（ 2600000120/10%） 1/2=37947.3 元 TC=（ 2AFR） 1/2=（ 260000012010%） 1/2=3794.7 元 N=A/Q=600000/37947.3=15.81 次 23 某公司拟制定下年度的信用政策， 现有两个方案可供选择： 方案 A：信用标准比较严格，确定的坏账损失率为 5%信用条件是 30 天内全部付清，预计全年的收账费用为 10000 元，采用这种政策，预计全年可实现销售收入 100 万元，预计平均收账期为 45 天。 方案 B：信用标准相对宽松，确定的坏账损失率为 8%，信用条件是 “1/10,n/40”,预装全年的收账费用为 6000 元。采取这种 政策，预计全年的销售收入为 120 万元， 50%的款项会在折旧期内支付，预计平均收账期 60 天。该公司的销售利润率为 20%，有价证券利息率为 10%.要求：根据以上资料，选择较好的信用政策。 A 方案 赊销利润 =100000020%=200000 元 收账费用 =10000 元 坏账损失 =10000005%=50000 元 应收账款周转率 =360/45=8 次 应收账款平均占用资金 =1000000/8=125000 元 应收账款投资机会成本 =12500010%=12500 元 净收益 =200000-10000-50000-12500=127500 元 B 方案 赊销利润 =1200000（ 1-50%1%） 20%=238800 元 收账费用 =6000 元 坏账损失 =12000008%=96000 元 应收账款周转率 =360/60=6 次 应收账款平均占用资金 =1200000/6=200000 元 应收账款投资机会成本 =20000010%=20000 元 净收益 =238800-6000-96000-20000=116800 元 结论：应选择 A 方案 24，某企业计划生产产品 1500 件，每件计划单耗 20 千克，每千克计划单价 12 元，本期实际生产产 品 1600 件，每件实际消耗材料 18 千克，每件实际单价 13 元，要求：计算产品材料的实际成本、计划成本及差异，并分析计算由于产量变动、材料单耗变动、材料单价变动对材料成本的影响。 1、计算实际、计划指标： 实际成本 =1600 18 13=374400 元 计划成本 =1500 20 12=360000 元 差异 =374400-360000=14400 元 2、分析计算： 由于产量增加对材料成本的影响为： （ 1600-1500） 20 12=24 000（元） 由于材料单耗节约对材料成本影响为： 1600（ 18-20） 12=-38 400（元） 由于材料单价提高对材料成本影响为： 1600 18（ 13-12） =28 800（元） 全部因素影响为： 24000-38400+28800=14 400 （元） 5 25，某投资中心 2000 年的计划投资总额为 1250000 元， 销售收入为 625000 元，成本费用总额 375000 元，利润总额为250000 元。而 2000 年实际完成投资额为 1500000 元，实际实现销售收入 780000 元，实际发生费用 507000 元，实现利润总额 273000 元。 要求分别计算： 1， 2000 年的计划和实 际资本周转率、销售成本率、成本费用利润率、投资利润率 2，分析计算由于资本周转率、销售成本率、成本费用利润率的变动对投资利润率的影响。 计划资本周转率 =625000/1250000=50% 计划销售成本率 =375000/625000=60% 计划成本费用利润率 =250000/375000=67% 计划投资利润率 =50% 60% 67%=20% 实际资本周转率 =780000/1500000=52% 实际销售成本率 =507000/780000=65% 实际成本费用利润率 =273000/507000=54% 实际投 资利润率 =52% 65% 54%=18% 差异 =20%-18%=-2% 差异分析计算： 由于资本周转率的提高对投资利润率的影响为： （ 52%-50%） 60% 67%=0.8% 由于销售成本率的提高对投资利润率的影响为： 52%（ 65%-60%） 67%=1.7% 由于成本费用利润率的下降对投资利润率的影响为： 52% 65%（ 54%-67%） =-4.4% 全部因素的影响为： 0.8%+1.7%-4.4%=-2% 26，某公司 1999 年销售净收入为 400000 元， 实现净利润 48000 元，资产平均总额 500000 元，资产负债率为 50%。 2000年销售净收入为 480000 元，实现净利润为 72000 元，资产平均总额为 640000 元，资产负债率为 60%。 要求分别计算： 1， 1999、 2000 年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和自有资金利润率。 2，分析计算销售净利率、总资产周转率、权益乘数变动对自有资金利润率的影响。 计算指标： 1999 年销售净利率 =48000/400000=12% 1999 年总资产周转率 =400000/500000=80% 1999 年权益乘数 =1/（ 1-50%） =2 1999 年自有资金利润率 =12% 80% 2=19.2% 2000 年销售净利率 =72000/480000=15% 2000 年总资产周转率 =480000/640000=75% 2000 年权益乘数 =1/（ 1-60%） =2.5 2000 年自有资金利润率 =15% 75% 2.5=28.1% 差异 =28.1%-19.2%=8.9% 2、差异分析计算： 由于销售净利率提高对自有资金利润率的影响为： （ 15%-12%） 80% 2=4.8% 由于总资产周转率下降对自有资金利润率的影响为： 15%（ 75%-80%） 2 = -1.5% 由于权益 乘数提高对自有资金利润率的影响为： 15% 75%（ 2.5-2） =5.6% 全部因素影响为： 4.8%-1.5%+5.6%=8.9% 27，某公司 2000 年年初应收帐款余额为 20000 元 ，存货余额为 14000 元。年末流动资产合计 36000 元，其流动比率为2.0，速动比率为 1.2，存货周转次数为 3。全年产品赊销净额为 156000 元，除应收帐款外的速动资产忽略不计。要求分别计算： 1，年末流动负债余额 2，年末存货余额 3，产品销售成本 4，年末应收帐款 5，应收帐款周转率 年末流动负债余额 =36000/2.0=18000 （元） 年末存货 =36000 1.2 18000=14400（元） 产品销售成本 3 （ 4000+14400） /2=42600（元） 年末应收账款 =36000 14400=21600（元） 应收账款周转率 =156000/（ 20000+21600） /2=7.5 28、某公司年初有存货 7200 万元，流动负债 6000 万 元，年末有存货 9600 万元，流动负债 8000 万元，全年总资产平均占用额 16 000 万元，拥有股本总额 5000 万元，面值 10 元，年初速动比率为 0.8，年末流动比率为 1.5，全年存货周转率为 2.5 次，流动资产周转率为 4 次，权益乘数为 1.5，实现净利润 2880 万元，公司所得税税率为 40%，借入资金 6 利率为 15%。 要求分别计算： （ 1）年初、年末流动资产； （ 2）主营业务收入、主营业务成本； （ 3）总资产周转率、净资产收益率； （ 4）公司上年营业净利润率为 5%，总资产周转率为 3.2，权益乘数为 1.2，分析计算营业净利润率变动、总资产周转率变动、权益乘数变动对净资产收益率的影响。 （ 5）已获利息倍数、总资产报酬率； （ 6）公司主营业务成本均为变动成本，计算 DOL、 DFL、 DCL。 （ 7）公司按净利润 的 10%提取法定公积金，按净利润的 5%提取法定公益金，计划年度新增资金需要 2100 万元，分别计算剩余股利、每股股利。 （ 8）预计公司股利每年增长 6%，公司股票风险系数为 1.5，目前证券市场国债平均收益率为 8%，股票平均收益率为14%，分别计算投资者必要投资报酬率和公司股票投资价值。 （ 1）年初流动资产 =0.8 6000+72000=12000（万元） 年末流动资产 =8000 1.5=12000（万元） （ 2）主营业务收入 =12000+12000/24=48000（万元） 主营业务成本 =（ 7200+9600） /2 1.5 = 21000（万元） （ 3）总资产周转率 =48000/16000=3 净资产收益率 =（ 880/48000） 3 1.5=27% （ 4）上年净资产收益率 =5% 3.2 1.2=19.2% 差异 =27%-19.2%=7.8% 分析： 由于营业净利润率变动对净资产收益率的影响为：（ 6%-5%） 3.2 1.2=3.84% 由于总资产周转率变动对净资产收益率的影响为： 6%（ 3-3.2） 1.2=-1.44% 由于权益乘数变动对净资产收益率的影响为： 6% 3（ 1.5-1.2） =5.4% 全部因素对净资产收益率的影响为： 3.84%-1.44%+5.4%=7.8% （ 5）计算已获利息倍数、总资产报酬率： 资产负债率 =（ 1-1/1.5） 利息 =16000（ 1-1/1.5） 15% =800（ 万元 ） EBIT=2880/（ 1-40%） +800 =5600（ 万元 ） 已获利息倍数 =5600/800=7（倍） 总资产报酬率 =EBIT /总资产平均占用额 =5600 / 16000 = 35% （ 6） 计算 DOL、 DFL、 DCL DOL=M/EBIT=（ 48000-21000） /5600=4.82 DFL=EBIT/（ EBIT-I） =5600/（ 5600-800） =1.17 DCL=DOL DFL=4.82 1.17=5.64 （ 7） 剩余股利 =2880（ 1-10%-5%） -2100 1/1.5=2448-1400=1048（ 万元 ） 每股股利 =1048/（ 5000/10） =1048/500=2.096（ 元 /股 ） （ 8）计算投资者必要投资收益率、公司股票投资价值； 必要投资收益率 =8%+1.5（ 14%-8%） =17% 股票投资价值 =2.096/（ 17%-6%） =19.05（元） 29、某公司 2008 年主营业务 收入 2400 万元，营业净 利率为 10%，负债资金利率为 10%，全年发生固定成本总额 435万元，公司所得税税率 40%，目前尚有剩余生产能力，年末资产负债表如下：单位万元 现金 100 应付费用 50 应收帐款 150 应付帐款 100 存货 300 应付债券 350 固定资产 300 股本 200 留存收益 150 合计 850 合计 850 计划 09 年收入增加 40%，营业净利率 10%，将净利润的 80%向投资者分配，分别计算： 1、公司 2008 年利润总额、息税前利润、边际贡献； 7 2、公司 2008 年 DOL、 DFL、 DCL； 3、公司 2009 年对外资金需求量； 4、公司所需资金均通过发行债券筹集，年利率 8%，筹资费率 2%，计算新增债券资金成本； 5、公司股本均为普通股，面值为 1 元，计算每股盈利、每股股利； 6、编制 2009 年预计资产负债表； 7、分别计算 2009 年流动比率、速动比率和资产负债率，并说明财务能力是否有所改善。 答： 1 计算公司 2008 年利润总额、息税前利润、边际贡献； 2001 年利润总额 =（ 2400 10%） /（ 1-40%） =400（万元） EBIT=400+350 10%=435（ 万元 ） M=435+435=870（ 万元 ） 2、计算公司 2001 年 DOL、 DFL、 DCL DOL=870/400=2 DFL = 435/（ 435-35） =435/400=1.09 DCL=2 1.09=2.18 3、计算 2009 年对外资金需求量 ： 2002 年对外资金需求量 =2400 40%（ 100+150+300-50-100） /2400-2400（ 1+40%） 10%（ 1-80%） =92.8（万元） 4、计算新增债券资金成本； 新增债券资金成本 =92.8 8%（ 1-40%） /92.08（ 1-2%） =4.90% 5、计算每股盈利、每股股利； 每股盈利 EPS=2400（ 1+40%） 10%/200=1.68（ 元 /股 ） 每股股利 =1.68 80%=1.344（ 元 /股 ） 6、编制 2009 年预计资产负债表； 计算 2009 年年末数如下： 现金 =100（ 1+40%） =140（万元） 应收账款 =150（ 1+40%） =210（万元） 存货 =300（ 1+40%） =420（万元） 应付费用 =50（ 1+40%） =70（万元） 应付账款 =100（ 1+40%） =140（万元） 应付债券 =350+92.80=442.8（万元） 留存收益 =150+2400（ 1+40%） 10% 20%=217.2（ 万元 ） 年初 年末 年初 年末 现金 100 140 应付费用 50 70 应收帐款 150 210 应付帐款 100 140 存货 300 420 应付债券 350 442.8 固定资产 300 300 股本 200 200 留存收益 150 217.2 合计 850 1070 合计 850 1070 7、计算 2009 年流动比率、速动比率和资产负债率，并说明财务能力是否 有所改善： 年初流动比率 =（ 100+150+300） /（ 50+100） =3.67% 年末流动比率 =（ 140+210+420） /（ 70+140） =3.67% 年初速动比率 =（ 100+150+） /（ 50+100） =1.67% 年末速动比率 =（ 140+210） /（ 70+140） =1.67% 年初资产负债率 =（ 50+100+350） /850=58.82% 年末资产负债率 =（ 70+140+442.8） /1070=61% 分析：经过计算流动比率保持不变，表示企业短期偿债能力没有变化，而资产负债率有年初的 58.82%上升到 61%，表明公司长期偿债能力有所下降。 30、某公司拥有资产总额 6000 万元，其中公司债 券 2000 万元，年利率 10%，优先股 1000 万元，年股利率 10%，普通股 200 万股，每股面值 10 元，全年销售产品 10 万件，每件单价 260 元，单位变动成本 140 元，当年实现净利润 390万元，账面尚有累计未分配利润 365.8 万元，公司利润分配按 10%提取法定公积金，按 5%提取法定公益金，当年按可分配的利润 60%分配股利，公司预测股利以后每年以 5%增长，公司所得税税率 40%。 8 要求分别计算： 1、边际贡献、 EBIT 2、 DOL、 DFL、 DCL 3、公司计划增资 2000 万元，发行债券年利率 8%，股票发行价 20 元，计算无差别点 EBIT，并决策采用何种方式筹资。 4、计算普通股每股收益、每股股利； 5、计算增资以后的公司加权平均成本（筹资费率忽略不计） 6、投资者期望报酬率 10%，计算该股票投资价值。 答 ： 1、计算 M、 EBIT M=10（ 260-140） =1200（ 万元 ） EBIT=390/（ 1-40%） +2000 10% = 850（ 万元 ） 2、计算 DOL、 DFL、 DCL DOL=1200/850=1.41 DFL=850/850-2000 10%-1000 10%/（ 1-40%） =2.125 DCL=1.41 2.125=3.00 3、计算无差别点 EBIT，并决策采用何种方式筹资： （ EBIT-2000 10%-2000 8%）（ 1-40%） -1000 10%/200 = （ EBIT-2000 20%）（ 1-40%） -1000 10%/（ 200+2000/200） EBIT=846.67（ 万元 ） 因为预计 EBIT 为 850 万元大于无差别点 EBIT846.67 万元，所以发行债券较为有利。 4、计算 EPS、每股股利： 增资前的 EPS=（ 850-200）（ 1-40%） -100/200=1.45（ 元 /股 ） 增资后的 EPS=（ 850-360）（ 1-40%） -100/200=0.97（ 元 /股 ） 每股股利 =390（ 1-10%-5%） -100+368.5 60%/200=1.80（ 元 /股 ） 5、计算增资以后公司加权平均成本： 老债券资金成本 =10%（ 1-40%） /（ 1-0） =6% 新债券资金成本 =8%（ 1-40） /（ 1-0） =4.8% 优先股资金成本 =10%/（ 1-0） =10% 普通股资金成本 =1.8/20+5%=14% 资金总数 =6000+2000=8000（万元） 老债券资金所占比重 =2000/8000=2/8 新债券资金所占比重 =2000/8000=2/8 优先股资金所占比重 =1000/8000=1/8 普通股资金所占比重 =3000/8000=3/8 加权平均成本 =6% 2/8+4.8% 2/8+10% 1/8+14% 3/8=9.2% 6、计算股票价值： 股票价值 =1.8/（ 10%-5%） =36（ 元 /股 ） 31、某股份有限公司拥有普通股 2000 万股，目前预计 未来 3 年净利润分别为 800 万元 、 900 万元、 1000 万元，公司准备发行债券 3000 万元，用于新增投资项目，债券年利率 8%，每年计息一次，筹资费率 2%，资金到位后建设流水线一条，当年投入使用，期末预计无残值。预计未来 3 年收入分别增长 2500 万元、 4000 万元、 3000 万元，经营成本分别增长 1000 万元、 2200 万元、 1300 万元，投资必要的收益率为 10%，公司所得税税率 33%。 要求分别计算： 1、债券资金成本 2、预测公司未来 3 年增长的净利润 3、预测公司未来 3 年的净利润 4、预测公司未来 3 年的现金净流量 5、预测公司未来 3 年的每股股利 （股利支付率为 50%） 6、计算该投资项目净现值，如果投资报酬率 15%时，净现值为负 86.28 万元，计算内部收益率。 7、如果投资者必要报酬率也为 10%，并希望 3 年后以每股 36 元出售，计算股票投资价值。 1、债券资金成本 =3000 8%（ 1-33%） /3000（ 1-2%） =5.47% 2、预测未来 3 年增长的净利润： 第 1 年 ：（ 2500-1000-3000/3-3000 8%）（ 1-33%） =174.2（ 万元 ） 第 2 年 ：（ 4000-2200-3000/3-3000 8%）（ 1-33%） =375.2（ 万元 ） 第 3 年 ：（ 3000-1300-3000/3-3000 8%）（ 1-33%） =308.2（ 万元 ） 3、预测未来 3 年的净利润： 第 1 年 ： 800+174.2=974.2（ 万元 ） 第 2 年 ： 900+375.2=1275.2（ 万元 ） 第 3 年 ： 1000+308.2=1308.2（ 万元 ） 4、预测公司未来 3 年的现金净流量： 第 1 年 ： 174.2+1000+240=1414.2（ 万元 ） 第 2 年 ： 375.2+1000+240=1615.2（ 万元 ） 第 3 年 ： 308.2+1000+240=1548.2（ 万元 ） 9 5、预测公司 未来 3 年的每股股利： 第 1 年 ： (974.2 50%)/2000=0.24（ 元 /股 ） 第 2 年 ： (1275.2 50%)/2000=0.32（ 元 /股 ） 第 3 年 ： (1308.2 50%)/2000=0.33（ 元 /股 ） 6、计算投资项目净现值： 净现值 =1414.2（ P/A， 10%， 1） +1615.2（ P/A， 10%， 2） +1548.2（ P/A， 105， 3） -3000=1414.2 0.9091+1615.2 0.8264+1548.2 0.7513-3000=783.61（万元） 内部收益率 IRR=10%+（ 783.61-0） /（ 783.61+86.28）（ 15%-10%） =10%+4.5%=14.5% 7、股票价值 =0.24（ P/F， 10%， 1） +0.32（ P/F， 10%， 2） +0.33（ P/F， 10%， 3） +36（ P/F， 10%， 3） =0.24+0.9091+0.32 0.8264+0.33 0.7513+36 0.7513=27.78（ 元 /股 ） 32、某设备折余价值为 90151 元，目前变现价值 80000 元，用新设备代替目前取得价值为 180000 元，新旧设备替换当年能完成，使用新设备后， 第 1 年增加收入 50000 元，增加经营成本 25000 元，第 2-5 年增加经营收入 60000 元，增加经营成本 30000 元，企业所得税税率为 33%，新旧设备均采用直线折旧。 要求分别计算： 1、设备更新后每年净利润变动额 2、更新改造后，每年差额净现金流量 3、如果基准折现率为 10%，差额净现值为多少？ 4、如果基准折现率为 12%，差额净现值为多少？ 5、差额内部收益率为多少？ 投资额 =180000-80000=100000（元） 折旧 =100000/5=20000（元） 旧设备提前报废抵减的所得税 =（ 90151-80000） 33%=3350（元） 第 1 年利润变动额 =（ 50000-25000-20000）（ 1-33%） =3350（元） 第 2-5 年利润变动额 =（ 60000-30000-20000）（ 1-33%） =6700（元） NCF0=-（ 180000-80000） =-100000（ 元 ） NCF1=3350+20000+3350=26700（ 元 ） NCF2-5=6700+20000=26700（ 元 ） 当 i=10%时 : NPV=26700（ P/A， 10%， 5） -100000 =26700 3.7908-100000=1214.36（元） 当 i=12%时 : NPV=26700(P/A,12%,5)-100000= 26700 3.6048-100000=-3751.84(元 ) IRR=10%+（ 1214.36-0） /（ 1214.36+3751.84）（ 12%-10%） =10%+0.49%=10.49% 33 某企业向银行借入 3000 万元资金，年利率为 10%，就下列情况作出借款还款计划： 1、在第 1 年年初借入 3000 万元，第 4 年开始，连续 5 年每年等额归还全部本利和。 2、前 3 年，每年年初各借入 1000 万元 ，从第 4 年开始，连续 5 年每年等额归还全部等额本利和。 3、前 3 年，每年年末各借入 1000 万元，从第 4 年开始，连续 5 年每年等额归还全部等额本利和。 4、如果企业从第 4 年开始，连续 5 年每年有稳定的 900 万元现金净流量，企业应如何安排借款和还款。 1、每年等额归还全部本利和 =3000（ F/A， 10%， 3） /（ P/A， 10%， 5） =(3000 1.331)/3.7908 =1053.34（ 万元 ） 2、每年等额归还全部本利和 =1000 （ F/A， 10%， 3+1） -1/（ P/A， 10%， 5） =1000 4.641-1/ 3.7908 =960.48（万元） 3、每年等额归还全部本利和 =1000（ F/A， 10%， 3） /（ P/A， 10%， 5） =(1000 3.31)/3.7908 =873.17（万元） 4、企业每年有 900 万元的现金净流量，应在前 3 年，每年年末各借入 1000 万元，从第 4 年开始，连续 5 年每年归还本利和873.17 万元。 某公司年初资产负债表如下： 资产项目 金额 负债等项目 金额 现金 21,000.00 应付账款 52,000.00 应收账款 40,000.00 应付债券 0.00 材料库存 28,000.00 应交所得税 0.00 产品库存 28,500.00 普通股 280,000.00 10 固定资产 295,000.00 优先股 0.00 累计折旧 27,200.00 留存收益 53,300.00 有价证券 0.00 0.00 合计 385,300.00 合计 385,300.00 34、 A 公司年初存货 30000 元，年初应收账款 25400 元 ，本年末计算流动比率为 3.0，速动比率为 1.3，存货周转率为 4次，流动资产合计为 54000 元。要求：计 算公司的本年销售成本。 流动负债 =流动资产 流动比率 =540003=18000（元） 期末存货 =流动资产 -速动资产 =流动资产 -流动负债速动比率 =54000-180001. 3=30600（元） 平均存货 =（期初存贷 +期末存货） 2=（ 30000+306002=30300（元） 销售成本 =平均存货 存货周转率 =303004=121200（元） 35、某公司现金收支平衡，预计全年（按 360 天算） 现金需要量为 250000 元，现金与有价证券的转换成本为每次 500元，有价证券年利率为 10%。要求计算：（ 1）最 佳现金持有量；（ 2）最低现金管理总成本、转换成本、持有成本；（ 3）有价证券交易次数。 转换成本 =25000050000500=2500 元（ 1 分） 持有成本 =50000210%=2500 元（ 1 分） （ 3）有价证券交易次数 =25000050000=5 次 36、某公司 1998 年的资本结构是普通股 10000 元，长 期债券 2000 元（年利率 15%），长期借款 77000 元，（年利率 10%）。当年实现现销售收入 120000 元，变动成本 60000 元，固定成本 36000 元。企业适用的所得税率为 30%。要求计算：（ 1）息 税前利润（ 2）经营杠杆系数（ 3）财务杠杆系数（ 4）复合杠杆系数。 （ 1） 贡献毛益 =120000-60000=60000 息税前利润 =60000-36000=24000（ 2 分） （ 2） 利息 =200015%+7700010%=8000 财务杠杆系数 =1+8000/24000-8000=1.5(3 分 ) （ 3） 经营杠杆系数 =6000024000=2.5 (4)总杠杆系数 =1.52.5=3.75(2 分 ) 37、 某股份公司的资金来源分别为，银行借款 800 万 元，优先股 600 万元，普通股 1500 万元，留存收益 1100 万元。这四种渠道资金来源的资金成本率分别是 5%， 8%， 10%和 5%。试计算该公司的平均资金成本率。 解：加权平均资金成本率 =（ 8005%+6008%+150010%+11005%） /800+600+1500+1100 =7.325% 38一投资项目的初始投资额为 1000 万元，投资项目 的有效期为 10 年，在有效期内每年产生的净现金流量相等均为200 万元。试计算该投资项目的内部报酬率。 注：查 10 年期的年金现值系数表结果如下： 折现率为 15%时，系数为 5.0188 折现率为 16%时，系数为 4.8332 解：（ P/A， I， 10%） =1000/200=5 15% 5.0188 I 5 16% 4.8332 15%/16%-15%=5-5.0188/4.8332-5 I=15.1% 39.知道某企业净利润额为 300 万元，支付的企业所得 税为 30 万元，当期发生的利息费用为 45 万元。计算该企业的的财务杠杆系数。 解：财务杠杆系数 =（ 300+30+45） /300+30=1.14 40. 某企业存入 A 银行 20 万元，银行年利率为 10 ，每季复利一次，存款期限为 2 年，试计算： （ 1） 2 年后的本利和（终值 ）。 （ 2） 计算其实际利率。 解：（ 1） 20 万 （ 1+2.5%） 8=20 万 1.2184=24.368 （ 2）实际利率 =（ 1+2.5%） 4-1=10.38% 41 某企业以 12的年利率借入资金 50000 投资于寿 命期为 5 年的 A 项目，该企业平均每年至少要收回多少资金才是有利的？（按复利计算） A（ P/A， 12%， 5） =50000 则： A=50000（ P/A， 12%， 5） =500003.605=13870.40 元 42.一企业债券，一年计息四次，利率为 2%。 计算其年实际利率。 实际利率 =（ 1+2%） 4-1=8.24% 43. 某公司向银行借款的条件是其账户中必须保持 10%的补偿余额。若该公司需要 180000 资金，银行年利率为 5%。计算企业要贷款金额及其实际利率是多少？ 解： 贷款额 =18（ 1-10%） =20 万元 实际利率 =205%/18=5.56% 44. 银行的贷款年利率为 5%，企业贷款额为 200000 元 。由于采用贴息的方式银行预先扣除利息。计算企业实际 获得贷款额和实际利率。 解：利息 =2000005%=10000 元 实际贷款 =200000-10000=190000 元 利率 =10000/190000=5.26% 11 45某企业融资租入设备一台，价款为 200 万元 ，租期为 4 年。到期后设备归企业所有，租赁期间贴现率为 15%，采用普通年金方式支付租金。请计算每年应支付的租金的数额。 解： 200 万 （ P/A， 15%， 4） =200 万 2.855=70.05 万元 46某公司发行期限为 5 年，面值为 2000 万元，利率 为 12%的债券 2500 万元，发行发行费率为 4%，所得税率为 33%，计算该债券的资本成本。 解： 200012%（ 1-0.33） /2500（ 1-4%） =6.7% 47. 某公 司拟筹资 2500 万元，其中发行债券 1000 万 元，筹资费率 2%，债券年利率为 10%，所得税率为 33%；优先股500 万元，年股息率 7%，筹资费率 3%；普通股 1000 万元，筹资费率为 4%，第一年预期股利 10%，以后每年增长 4%。计算该筹资方案的加权资本成本。 解：（ 1）债券的成本率 =100010%（ 1-0.33） /1000（ 1-0.02） =6.84% 优先股的成本率 =5007%/500（ 1-3%0=7。 22% 普通股的成本率 =100010%/1000（ 1-4%） +4%=14。 42% 加权平均 资金成本率 =6.84%1000/2500+7.24%500/2500+14。 42%1000/2500=9.95% 48.已知道某企业净利润额为 300 万元，支付的企业所 得税为 30 万元，当期发生的利息费用为 45 万元。计算该企业的的财务杠杆系数。 解：财务杠杆系数 =（ 300+30+45） /（ 300+30） =1。 14 49. 一投资项目的初始投资额为 10000 万元，项目的经营期为 10 年，前 5 年每年末产生的现金流量均为 1500 万元，后5年每年末产生的现金流量均为 2000万元。计算该项目的内含报酬率，并判断 该项目是否可行。行业基准收益率为 10， 已知（ P/A， 10， 5） 3.791 （ P/F， 10， 5） 0.621 （ P/A， 12， 5） 3.6048 （ P/F， 12， 5） 0.5674 解：逐次测试法 当利率 =10%时 NPV=15003。 791+20003。 7910。 621-10000=394.92 万元 当利率 =12%时 NPV=15003。 6048+20003。 60480。 5674-10000=-502。 07 万元 插值法 (i-10%)/2%=0-394.92/(-502.07-394.92) i=10%+0.88%=10.88% 49某投资项目的现金流量如下 : 单位：万元 年份 0 1 2 3 410 净现金流量 -40 -1000 -200 300 500 折现率 12 计算该项目的净现值，并判断项目的可行性。 已知：（ P/F， 12， 1） 0.8929 （ P/F， 12， 2） 0.7972 （ P/F， 12， 3） 0.7118 （ P/A， 12， 7） 4.5638 解： 净现值 =-40-10000.8929-2000.7972+3000.7118+5004.56380.7118=747.32 50 A 企业持有甲、乙、丙、丁四种证券，年均 真实收益率分别是： 15， 20， 10和 18。已知四种证券的投资比重分别是 0.3, 025,0.2,0.25。求证券投资组合的收益率。 15 0.3 20%0.25 10%0.2 18%0.25=16% 51某债券面值是 1000 元， 5 年期， 票面利率 10，每年末支付利息， 5 年后一次还本，现市场利率为 12，该 债券市场价格 950 元。试作出应否购买该债券的决策。（已知 5 年期的复利现值系数是 0.5674， 5 年期的年金现值系数为3.6048）。 P127 解：折现值 =100(P/A,12%,5)+1000(P/F,12%,5)=1003.6048 10000.5674=927.88 元 由于市场价格超过到期的折现值 ,不宜购买该债券。 52一投资项目的投资额为 1000 万元，投资项 目的有效期为 5 年，在有效期内每年产生的净现金流量分别为第一年250 万元，第二年 300 万元，第三年 200 万元，第四年 350 万元，第五年 400 万元。假定市场利率为 10%。试计算该投资项目的净现值，并说明该投资项目是否可 行。 折现率为 10%时的复利现值系数如下： 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 解：净现值 =2500.9091+3000.8264+2000.7513+3500.6830+4000.6209-1000=112.865 万元 因为 112.865 万元 0，所以该项目是可行的。 53某投资项目初始投资 6000 元，在第一年末 现金流入 2500 元，第二年末流入现金 3000 元，第三年末流入现金 3500元。如果资金成本为 10%。求该 投资项目的净现值并判断项目的可行性。 折现率为 10的各年的复利现值系数如下： 第一年 第二年 第三年 0.9091 0.8264 0.7513 解：净现值 25000.9091 30000.864 35000.7513 6000 1381.5 万元 净现值大于 0，说明项目可行。 54.已知企业的借款总额为 500 万元，银行贷款 利率为 10%，企业本期交纳的所得税为 50 万元。企业本期净利润为 100万元。计算该企业的财务杠杆系数。 12 解：利息 =50010%=50 万元 息税前利润 =100 50 50=200 万元 财务杠杆系数 =200(200-50)=1.33 55.某公司有关资料如下 : 息税前利润 800 万 ； 所得税率 40%；总负债 200 万 ,均为长期债券 ,平均利息率 10%；预期普通股报酬率 15%；发行股数 600000 股 ；每股账面价值 10 元 .要求 :计算该公司每股净收益及股票价值 ；计算加权平均资本成本 ； 该公司可增加 400 万负债 ,负债总额成为 600 万 .假定此举将使负债平均利息率上升至 12%, 普通股权益成本 15%提高到 16%.问该公司是否应改变其资本结构 .(以股价高低判断 ). 解 : (1) 息税前利润 800 万元 利息 (200 10%)20 万元 税前利润 780 万元 所得税 312 万元 税后利润 468 万元 每股净收益 =468/60=7.8 元 股票价格=7.8/0.15=52 元 . (2) 所有者权益 =60 10=600 万元 加权平均资本成本 =10% 200/800 (1-40%)+15%600/800=12.75% (3)息税前利润 800 万 利息 600 12%=72 万 税前利润 728 万 所得税 291.2 万 税后利润 436.8万 回购决策下回购股票数 =400 万 /52=7.6923(万股 ) 新发行在外股份 =600000-76923=523077 股 新的每股净收益=436.8 万元 /523077=8.35 元 新的股票价格 =8.35/0.16=52.19 元 . 因此公司应改变资本结构 . 56.某公司计划投资某一项目 ,原始投资额为 200 万 ,全部在建设起点一次投入 ,当年完工投产 .投产后每年增加收入 90 万 ,增加成本 21 万 .固定资产使用 10 年 ,预计残值 10 万 . 拟发行面值 1000 元 ,利率 15%,期限 10 年的债券 1600 张 ,筹资费率1%,剩余资金固定股利率 19.4%,筹资费率 3%,假设市场利率 15%.所得税率 34%. 要求 :计算债券发行价格 ；计算债券成本率 ,优先股成本率和项目综合成本率 . 解 : (1)计算债券发行价格 =150 5.019+1000 0.247=1000 元 (2) 债券成本率=15% (1-34%)/(1-1%)=10% 优先股成本率 =19.4%/(1-3%)=20% 综合资本成本 =10% (1600 1000)/2000000+20% (2000000-1600 1000)/2000000=12% 57.某企业生产 A 产品 ,单价 50 元 ,单位变动成本 30 元 ,固定成本 150000 元 ,95 年销售 10000 件 ,96 年 15000 件 .97 年目标利润 180000 元 ,计算 A 产品的经营杠杆系数 .(2)97 年实现目标利润的销售量变动率 ? 解 : (1) A 产品的经营杠杆系数=(50-30) 15000/(50-30) 15000-150000=2 (2) 销售量的变动率 =利润变动率 /经营杠杆系数 1996 年的利润=(50-30) 15000-150000=150000 则 :销售量变动率 =(180000-150000)/150000/2=10% 58.某公司拟筹资 5000 万 ,其中发行债券 2000 万 ,筹资费率 2%. 债券年利率 10%, 所得税率 33%；优先股 1000 万 ,年股利率 7%,筹资费率 3%；普通股 2000万 ,筹资费率 4%,第一年预期股利 10%,以后各年增长 4%,计算筹资方案的综合资本成本 . 解 : (1)各种资金占全部资金的比重 :债券比重 =2000/5000=0.4 优先股比重 =1000/5000=0.2 普通股比重=2000/5000=0.4 (2)各种资金的个别资本成本 : 债券资本成本 =10% (1-33%)/(1-2%)=6.84% 优先股资本成本=7%/(1-3%)=7.22% 普通股资本成本 =10%/(1-4%)+4%=14.42% (3)该筹资方案的综合资本成本 =6.84% 0.4+7.22%0.2+14.42% 0.4=9.95% 59某公司有的关资料如下： （ 1）公司本年年初未分配利润贷方余额 181.92 万元，本年的 EBIT 为 800 万元。所得税税率为 33%。 （ 2）公司流通在外的普通股 60 万股，发行时每股面值 1 元，每股溢价收入为 9 元。公司的负债总额为 200 万元，均为长期负债，平均年利率为 10%，筹资费忽略。 （ 3）公司股东大会决定本年度按 10%的比例计提法定公积金，按 10%的比例计提法定公益金。本年可供投资者分配的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长 6%。 （ 4）据投资者该公司股票的 系数为 1.5，无风险收益率为 8%，市场上所有股票的平均收益率为 14%要求：（ 1）计算公司本年净利润。 （ 2）计算公司本年应提取的法定公积金和法定公益金。 （ 3）计算公司本年未可供投资者分配的利润。 （ 4）计算公司每股支付的现金股利。 （ 5）计算公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。 （ 6）利用股票估价模型计算股票价格为多少时，投资者才 愿意购买。 解： (1)公司本年度净利润 (80020010 )(133 ) 522 6(万元 ) (2)应提法定公积金 52 26 万元 应提法定公益金 52 26 万元。 (3)本年可供投资者分配的利润 522 652 26 52 26+181 92 800(万元 ) (4)每股支付的现金股利 (60016 )60 1 6(元股 ) (5)风险收益率 1 5(14 8 ) 9% 必要投资收益率 8 +9 17 (6)股票价值 1 6(17 6 ) 14 55(元股 )，股价低于 14 55 元时，投资者才愿意 购买。 60某公司拟筹资 4000 万元，其中：发行债券 1000 万元，筹资费率 2%，债券年利率 10%；优先股 1000 万元，年股利率 7%，筹资费率 3%；普通股 2000 万元，筹资费率 4%，第一年预期股利率 10%，以后各年增长 4%，假定该公司的所得税率 33%，根据上述：（ 1）计算该筹资方案的加权资本成本；（ 2）如果该项筹资是为了某一新增生产线投资而服务的，且预计该生产线的总投资报酬率（税后）为 12%，则根据财务学的基本原理判断该项目是否可行。 各种资金占全部资金的比重： 债券比重 1000 4000=0 25 优先股比重 1000 4000=O 25 普通股比重 2000 4000=0 5 各种资金的个别资本成本： 债券资本成本 10 (133 ) (12 ) 6 84 优先股资本成本 7 (13 ) 7 22 13 普通股资本成本 10 (14 )+4 14 42 该筹资方案的综合资本成本 综合资本成本 6 84 0 25+7 22 O 25+14 42 O 5 10 73 (4)根据财务学的基本原理，该生产线的预计投资报酬率为 12，而为该项目而确定的筹 资方案的资 本成本为 10 73，从财务上看可判断是可行的 61某项目初始投资 6000 元，在第 1 年末现金 流入 2500 元，第 2 年末流入现金 3000 元，第 3 年末流入现金 3500 元。求：（ 1）该项投资的内含报酬率。（ 2）如果资本成本为 10%，该投资的净现值为多少？ 解：经测试，贴现率为 20时， NPV1=2500/（ 1+20%） +3000/（ 1+20%） 2+3500/（ 1+20%） 3 6000=191.9（元）同理，贴现率为 24时， NPV2=2500/（ 1+24%） +3000/（ 1+24%） 2+3500/（ 1+24%） 3 6000=196.8(元 )用差量法计算，IRR=20 +(24 20 )191.9/（ 16.8+191.9） 21 97 所以，该项投资的报酬率为 21. 97。 若资金成本为 10，则 NPV 2500/（ 1+10%） +3000/（ 1+10%） 2+3500/（ 1+10%） 3 6000 1381 67(元 )所以，如果资金成本为 10，该投资的净现值为 1381 67 元 62某公司均衡生产某产品，且每年需耗用乙材 料 36000 千克，该材料采购成本为 200 元 /千克，年度储存成本为 16元 /千克，平 均每次进货费用为 20 元。求：（ 1）计算每年度乙材料的经济进货批量。（ 2）计算每年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。（ 3）计算每年度乙材料最佳进货批次 解：年度乙材料的经济进货批量 = =300(千克 ) 乙材料经济进货批量下的平均资金占用领 =300200+2=30000(元 ) 年度乙材料最佳进货批次 36000300 120(次 ) 63 、某股份公司今年的税后利润为 800 万元， 目前的负债比例为 50，企业想继续保持这一比例，预计企业明年将有一项良好的投资机会，需要资金 700 万元，如果采取剩余股利政策， 要求计算： (1)明年的对外筹资额是多少 ? (2)可发放多少股利额 ?股利发放率为多少 ? 解：为保护目前资本结构，则股权资本在新投资中所占比例也应为 50%。即： 权益资本融资需要 =700 50 =350(万元 ) ； 按照剩余股利政策，投资所需的权益资本 350 万元应先从当年盈余中留用。因此明年的 对外筹资额即为需用债务方式筹措的资金，即： 对外筹措债务资金额 =700 50 350(万元 ) 可发放股利 =800-350 450(万元 ) 股利发放率 =450 800 100 56 25。 即，可发放 450 万元的股利额；股利发放率为 56 25。 64、某公司计划投资某一项目，原始投资额为 200 万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年增加销售收人 90 万元，增加付现成本 21 万元。该项目固定资产预计使用 10 年，按直线法提取折旧，预计残值为 10万元。该公司拟发行面值为 1000 元，票面年利率为 15，期限为 l0 年的债券 1600 张，债券的筹资费率为 1，剩余资金以发行优先股股票方式筹集，固定股利率为 19 4，筹资费率 3，假设市场利率为 15，所得税税率为 34。 要求计算： (1)债券发行价格 (2)债券成本率、优先股成本率和项目综合成本率 资料： PVlF15%， 10=0 247 PVlFA15%， 10=5 019 65、明天公司进行一项投资，正常投资期为 3 年，每年投资 300 万元， 3 年共需投资 900 万元。第 4 13 年每年现金净流量为 350 万元。如果把投资期缩短为 2 年，每年需投资 500 万元， 2 年共投资 1， 000 万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变，资本成本为 20，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断应否缩短投资期。 资料： PVIF20%， 1=0 833 PVIFA20%， 2=1 528 PVIF20%， 2 0 694 PVIFA20%， 10 4 193 PVIF20%， 3 0 579 解：计算债券发行价格 =150 5 019+1000 0 247=1000 元 债券成本率 =15 (1 34 ) (1 1%)=10 优先股成本率 =19 49% (1 3 )=20 综合资本成本 =10 (1600 1000) 2000000)+20 (2000000 1600X1000 2000000) =12 66、某公司的信用条件为 30 天付款，无现金折 扣，平均收 现期为 40 天，销售收人 10 万元。预计下年的销售利润率与上年相同，仍保持 30。该企业拟改变信用政策，信用条件为：“ 2 10， N 30”，预计销售收人增加 4 万元，所增加的销售额中，坏账损失率为 5，客户获得现金折扣的比率为 70，平均收现期为 25 天。要求：如果应收账款的机会成本为 10，测算信用政策变化对利润的综合影响。 解： (1)计算正常投资期的净现值 NPV1=-300-300 PVlFA20%， 2+350 PVIFA20%， 10 PVIP20%， 3 14 =-300 300 1 528+350 4 193 0 579 =91 3l(万元 ) (2)计算缩短投资期的净现值 NPV2 -500-500 PVIF20%， 1+350 PVIFA20%， 10 PVIF20%,2 =-500-500 O 833+350 4 193 0 694 =101 98(万元 ) 所以，应采用缩短投资期的方案。 分析：对信用标准与信用条件决策来说就是通过比较信用标准，信用条件调整前后收益成本的变动，遵循边际收入应大于边际成本原则，作出方案的优劣选择。决策相关成本项目包括应收账款占用机会成本，坏账损失等。决策相关收益包括扩大销售所取得的贡献 毛益增量收益。当信用标准，信用条件改变后，给企业带来的收益大于给企业增加的成本，则该方案可行，否则不可行。 (1)改变信用期后增加的利润 =40000 30 =12000 元 (2)信用条件改变对机会成本的影响： =25-40/360 100000 10 +25 360 40000 10% =(-416 67)+277 78 =-138 89 元 (3)现金折扣成本 =(100000+40000) 70 2 =1960 元 (4)改变信用期后增加的坏账损失 =40000 5 =2000 元 (5)信用政策变化对利润的综 合影响 =12000-(-138 89)-1960-2000=8178 89 元 67某企业现有资金 100， 000 元可以用于以下投资方案： 方案 A：购人国库券 (五年期，年利率 14，不计复利，到期一次支付本息 )； 方案 B：购买新设备 (使用期 5 年，预计残值收人为设备总额的 10，按直线法计提折旧， 设备交付使用后每年可以实现 12， 000 元的税前利润 )。 该企业的资金成本率为 10，适用所得税率为 30。 要求： (1)计算投资方案 A 的净现值； (2)计算投资方案 B 的各年现金流量及净现值； (3)运用净现值法对上述 投资方案进行选择。 (复利现值系数 PVIF(10， 5 年 ) 0 621 PVIF(14， 5 年 ) 0 519 复利终值系数 FVIF(10， 5)=1 611 FVIF(14， 5) 1 925) 年金现值系数 PVIFA(10， 5) 3 791 年金终值系数 FVIFA(10， 5) 6 105 (1)投资方案 A 的净现值 100， 000x(1+14 x 5)x 0， 621 100， 000： 5， 570 元 (2)投资方案 B 初始投资 = -100， 000 元 设备折旧额 100， 000*(1 10 ) 5 18， 000 元 税后净利润 =12， 000*(1 30 ) 8， 400 元 营业过程现金流量 (第 1 到 5 年 ) 18， 000+8， 400=26， 400 元 终结现金流量 100， 000*10 =10， 000 元 该投资方案的净现值 26， 400* 3 791+10， 000* 0 621 100， 000 6292 4 元 (3)选择 B 68预计某公司明年的税后利润是 1000 万元 ，发行在外普通股 500 万股，要求： (1)假设其市盈率为 12 倍，计算其股票价值 ? (2)假设公司的成长率为 6，必要报酬率为 10，预计盈余的 60用于发放股利，用固定成长模型计算其股票价值 ? (1)每股收益 1000 500=2 元股 股票价值 =2X12=24 元 (2)股票价值 (1000 500X60 ) (10一 6 )=30 元 69 A 公司年初存货为 300， 000 元，年初应收 账款为 25， 400 元；年末计算出流动比率为 3 0，速动比率为 1 3，存货周转率为 4 次，流动资产合计为 54， 000元。 要求根据上述资料计算： (1)公司本年销售额是多少 ? (2)如果除应收账款以外的其他速动资产是微不足道的，则应收账款的平均收账期是多少天 ?(每年 360 天 计，天数取整，假设没有现金折扣 )流动负债流动资产流动比率 54000 3=18000 元 期末存货流动资产一速动资产流动资产一流动负愤 X 速动比率 54000 18000X1 3 30600 元 平均存货 =(期初存货 +期末存货 ) 2=(300004 30600) 2=30300 元 销售额 =平均存货 X 存货周转率 =30300X4 121200 元 (2)期末应收账款 =流动资产一存货 54000 30600 23400 元 15 平均应收账款 (期初应收账款 +期末应收账款 ) 2 (23400-t-25400) 2 24400 元 平均收款期计算期天数应收账款周转次数计算期天数 X 应收账款平均余额赊销收入净额 360X24400121200 72 天 70某公司的有 关资料如下： (1)公司本年年初未分配利润贷方余额 181 92 万元，本年的 EBIT 为 800 万元所得税税率为 33 (2)公司流通在外的普通股 60 万股，发行时每股面值 1 元，每股溢价收入为 9 元。公司的负债总额为 200 万元，均为长期负债，平均年利率为 10，筹资费忽略。 (3)公司股东大会决定本年度按 10的比例计提法定公积金，按 10的比例计提法定公益金本年可供投资者分配的 16向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长 6 (4)据投资者分析，该公司股票的 系数 为 1 5，无风险收益率为 8，市场上所有股票的平均收益率为 14 要求： (1)计算公司本年度净利润。 (2)计算公司本年应提取的法定公积金和法定公益金。 (3)计算公司本年末可供投资者分配的利润。 (4)计算公司每股支付的现金股利。 (5)计算公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。 (6)利用股票估价模型计算股票价格为多少时，投资者才 愿意购买。 解： (1)公司本年度净利润 (80020010 )(133 ) 522 6(万元 ) (2)应提法定公积金 52 26 万元 应提法定公益金 52 26 万元。 (3)本年可供投资者分配的利润 522 652 26 52 26+181 92 800(万元 ) (4)每股支付的现金股利 (60016 )60 1 6(元股 ) (5)风险收益率 1 5(14 8 ) 9% 必要投资收益率 8 +9 17 (6)股票价值 1 6(17 6 ) 14 55(元股 )，股价低于 14 55 元时，投资者才愿意 购买。 71某公司拟筹资 4000 万元。其中：发行 债 券 1000 万元，筹资赞率 2，债券年利率 10，优先股 1000 万元，年股利率 7，筹资费率 3；普通股 2000 万元，筹资费率 4，第一年预期股利率 10，以后各年增长 4。假定该公司的所得税辜 33，根据上述： (1)计算该筹资方案的加权资本成本： (DiD 果该项筹资是为了某一新增生产线投资而服务的，且预计该生产线的总投资报酬率 (税后 )为 12，则根据财务学的基本原理判断该项目是否可行。 答 : 各种资金占全部资金的比重： 债券比重 1000 4000=0 25 优先股比重 1000 4000=O 25 普通股比重 2000 4000=0 5 各种资金的个别资本成本： 债券资本成本 10 (133 ) (12 ) 6 84 优先股资本成本 7 (13 ) 7 22 普通股资本成本 10 (14 )+4 14 42 该筹资方案的综合资本成本 综合资本成本 6 84 0 25+7 22 O 25+14 42 O 5 10 73 (4)根据财务学的基本原理，该生产线的预计投资报酬率为 12，而为该项目而 确定的筹 资方案的资本成本为 10 73，从财务上看可判断是可行的 72某项目初始投资 6000 元，在第 1 年末现 金流 k 2500 元，第 2 年末流入现金 3000 元，第 3 年末流入现金 3500 元。求： (1)该项投资的内含报酬率。 (2)如果资本成本为 10，该投资的净现值为多少 ? 解：经测试，贴现率为 20时， NPV1=2500/（ 1+20%） +3000/（ 1+20%） 2+3500/（ 1+20%） 3 6000=191.9（元） 同理，贴现率为 24时， NPV2=2500/（ 1+24%） +3000/（ 1+24%） 2+3500/（ 1+24%） 3 6000=196.8(元 ) 用差量法计算， IRR=20 +(24 20 )191.9/（ 16.8+191.9） 21 97 所以，该项投资的报酬率为 21. 97。 若资金成本为 10，则 NPV 2500/（ 1+10%） +3000/（ 1+10%） 2+3500/（ 1+10%） 3 6000 1381 67(元 ) 所以，如果资金成本为 10，该投资的净现值为 1381 67 元 4某公司均衡生产某产品，且每年需耗用乙材料 36000 千克，该材料采购成本为 200 元 千克，年度储存成本为 16元千克，平均每次进货费用为 20 元。求： (1)计算每年度乙材料的经济进货批量。 (2)计算每年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。 (3)计算每年度乙材料最佳进货批次。 16 解：年度乙材料的经济进货批量 = =300(千克 ) 乙材料经济进货批量下的平均资金占用领 =300200+2=30000(元 ) 年度乙材料最佳进货批次 36000300 120(次 ) 先付年金现值 P=APVIFAi,n-1 +A 先付年金终值 F=A FVIFAi,n(1+i) 股票发行价 分析法 : P=(总资产 -总负债 ) 投入总额 面值 综合法 :P=(净利 资本利润率 ) 投入总额 面值 实际利率 (n 代表年数 ): 每年记息一次 k=(1+i)n -1 n 每年记息 m 次 k=(1+Im)mn -1 n 贴现利率 k=I(1-i) 补偿性余额 k=I(1-r) r 补偿性余额比例 债券发行价 P=APVIFK,N+(Ai)PVIFAK,N A 面值 k 市场利率 I 债券利率 资金成本率 长期债券 k = I (1-T)Q(1-f)=i (1-T) (1-f) 普通股 k=IQ(1-f) +G 留用利润 k=I/Q+G 优先股 k=I / Q(1-f) 银行借款 k=I (1-T) I 相对节约额 周转次数 =周转额 流动资金平均占用额 相对节约额 =本年周转额 上年次数 本年周转额 本年次数资金周转加速率 =(本年次数 上年次数 ) 上年次数 最佳持有量 QM=(2FCDMHC)1/2 FC 转换成本 DM 资金需用量 HC 利率总成本 TC+ =1/2QMHC+(DM/QM) FC DM/QM 转换次数 机会成本 每日信用销售额 =销售总额 -现金销售 应收账款余额 =每日信用销售额 收款平均间隔时间 机会成本 =应收账款余额 有价证券年利率 (即 :应收账款机会成本率 ) 改变信用标准的结果 增减的利润 -机会成本 (被影响的销售额 应收账款机会成本率 收款平均间隔时间 )-坏账成本 最佳采购批量 Q=(2NPM)1/2 N 年度采购总量 P 一次所需采购费用 (订货成本 ) M 单位储存成本 存货总费用 Y=1/2QM存 +(N/Q) P购 固定资产折旧 期内应计提折旧固定资产平均总值 =期初的 +期内增加的 -期内减少的 期内增加 /减少的 =某月增加 /减少的应计提折旧的固定资产总值 应计提折旧月数 12-某月 /12 固定资产年折旧额 =本期应计提折旧固定资产平均总值 年折旧率 净现值 投资利润率 =平均投资收益 (即利润总额 )投资总额 投资回收期 =投资总额 每年现金流入量 每年现金流入量每年相等时 ,固定 NCF+折旧 每年现金流入量每年不等时 ,复利现值 +残值 固定资产年折旧额 =(原始价值 +清理费用 -残余价值 )/折旧年限此时的投资总额 =一次性投资 -(不同的 NCF + 折旧 ) + 年 (即减去的次数 ) 净现值 =未来报酬总现值 -投资额现值 0 现值指数 1 债券收益率 票面价值 k=(到期值 -面值 )/年限 面值 最终实际收益率 k=(到期值 -买价 )/年限 买价 持有期间收益率 k=(卖价 -买价 )/持有年限 买价 到期收益率 k=(到期值 -买价 )/剩余年限 买价 到期值 =面值 +利息 (面值 票面收益率 期限 ) 17 股票投资收益 零增长 V=D/ k k 预期收益率 长期持有 ,股利固定 V=D0(1+g)/(k-g) D0 基年每股股利 g 股利增长率 短期持有 ,准备出售 V=持有期间现值 (年金现值 )+转让时转让价格的现值 (复利现值 股票收益 c 每股盈利 =(税后利润 -优先股股息 )普通股发行股数 每股盈利增长率 =(本年每股盈利 -上年每股盈利 )上年每股盈利 100% 每股股利收益 =(税后利润 -计提盈余公积金、公益金 -优先股股利 ) 每股资本增值幅度 =净资产 ( 实发股数 每股面值 )-1100% 产品出厂价 (不计增值税率 ) 产品出厂价 =单位产品计划成本 +单位产品计划利润 +单位产品销售税金 产品出厂价 =单位产品计划成本 (1+计划成本利润率 )(1-消费税率 ) 产品出厂价 =同类 产品基准零售价 (1-批零差率 )(1-进销差率 ) 产品出厂价 =单位产品成本 +(商业批发价 -商业费用 -工业费用 )工业利润分配率 保本点销售量 =固定成本总额 单位售价 -单位税金 (价内税 )-单位变动成本 单位边际利润 =单位售价 -单位税金 (价内税 )-单位变动成本 保本点销售额 =单位售价 保本点销售量 =保本点销售收入 保本点销售收入 =固定成 本总额 边际利润率 边际利润率 =1-单位税率 -单位变动成本率 单位变动成本率 =单位变动成本 单位售价 实现目标利润销售量 =固定总成本 +目标利润额 (所得税前 ) 单位售价 (1-消费税率 )-单位变动成本 实现目标利润销售额 =单位售价 实现目标利润销售量 =实现目标利润销售收入 实现目标利润销售收入 =固定总成本 +目标利润额 (所得税前 ) 边际利润率 本量利分析法 产品销售利润 =产品销售数量 单位边际利润 -固定成本总额 =预测销售收入 各种产品的加权平均边际利润率 -固定成本总额 =预测销售数量 单位售价 (1-消费税率 )-单位变动成本 -预测期间费用总额 单位边际利润 =单位售价 -单位税金 (价内税 )-单 位变动成本 相关比率法 因素测算法 计划年度产品销售利润 =上年产品销售利润 +/-计划年度由于各项因素变动而增加或减少的利润 上年销 售利润 =上年 1-3 季度实际销售利润 +上年第 4 季度预计销售利润 上年销售成本 =上年 1-3 季度实际销售成本 +上年第 4 季度预计销售成本 计划年度由于各项因素变动而增加或减少的利润 +/-因 销售量 变动而影响的销售利润 =(本年计划销售量 上年销售量 )上年单位成本 上年成本利润率 上年成本利润率 =上年销售利润总额 上年销售成本总额 100% +/-因 产品结构 变动而影响的销售利润 =(本年计划销售量 上年单位成本 )(本年计划平均利润率 上年平均利润率 ) 本年计划平均利润率 =(各产品上年成本利润率 该产品本年计划销售比重 ) P.S.上年成本利润率 和 上年平均利 润率 应该是一样的。 + 因 成本降低 变动而影响的销售利润 =(本年计划销售量 上年单位成本 )计划成本降低率 计划成本降低率 =本年计划销售量 ( 上年单位成本 本年计划单位成本 )(本年计划销售量 上年单位成本 ) + 因 期间费用降低 变动而影响的销售利润 =上年期间费用总额 (本年计划销售量 上年单位成本 )(上年销售量 上年单位成本 ) +/-因 价格变动 而影响的销售利润 =本年计划销售量 ( 本年计划销售单价 上年单价 )(1-上年税率 ) +/-因 税率变动 而影响的销售利润 =本年计划销售收入 ( 上年税率 本年税率 ) 偿债能力的指标 流动比率 . 2: 流动比率 =流动资产 流动负债 速动比率 . 1 速动比率 =速动资产 流动负债 速动资产 =流动资产 -存货 (=货币 +短投 +应收 ) 即付比率 . 20% 即付比率 =立即可动用的资金 流动负债 资产负债率 . 1(最好 50%) 资产负债率 =负债总额 资产总额 100% PS.用全部资产偿还全部负债 资本金负债率 . 租用 PA ，所以选择租用方案，即每年年初付租金 2000 元。 4. PA 20,000 元， S 20,000 2.5 50,000 元， 将已知数带入格式 S= PA (1+i)n ， 50,000 20,000（ 1+i)5 =（ 1+i)5 =2.5 查复利终值系数表， 当 i=20%,（ 1+ i)5 2.488， 当 i=25%,（ 1+ i)5=3.052, 采用插入法计算： i%25%20%25 5.2052.3488.2052.3=i 20.11。 该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到 20.11。 作业二参考答案： 1.债券资金成本 筹资总额筹资费用使用费用 100 ）（）（511 1 2 5331111 0 0 0 100 6.9 普通股成本 筹资费率）普通股筹资总额（第一年预计股利1 100 +预计年增长率 ）（ %515.278.1 100 +7%=13.89% 优先股成本 筹资费率）优先股筹资总额（优先股年股息1 100 31 ）（1211759150 100 8.77 2. 普通股成本 筹资费率）普通股筹资总额（第一年预计股利1 100 +预计年增长率 ）（ %41100060004.0 100 +5%=11.94% 3. 债券资金成本 筹资总额筹资费用使用费用 100 ）（）（412 5 0 0331121 0 0 0 100 6.7 4.设负债资本为 x 万元，自有资本为（ 120 x）万元，则 %401%24 120x120+12 120x 35 经计算， x 21.43 万元（负债资本）， 则自有资本为： 120 21.43 98.57 万元。 5.借款的 实际利率 ）（101401240 13.33。 6.借款的实际利率 ）（）（101405.0401 0 01240 14.17。 7.普通股资金成本 8.11.0+10 15.56， 债券资金成本 9533111100 ）（ 7.76， 加权平均资金成本 80100100 15.56 + 8010080 7.76 12.09 8.债券资金成本 ）（）（211 0 0 0331101 0 0 0 6.84， 优先股资金成本 ）（315007500 7.22， 普通股资金成本 ）（411000101000+4 14.42， 加权平均资金成本 25001000 6.84 2500500 7.22 + 25001000 14.42 9.95。 9. 11C )T1)(IE B I T( = 22C )T1)(IE B I T( 1 2 0 0%)331)(20E B I T( = 8 0 0%)331)(60E B I T( 每股收益无差别点为： EBIT 140 万元。 (经分析可知， 32 当 EBIT 40 万元时，选择两方案一样 ； 当 EBIT140 万元时，负债筹资方案优于追加资本筹资方案 ； 当 EBIT每股收益无差别点 140 万元 负债筹资方案优于追加资本筹资方案。 无差别点的每股收益 15%)331)(20140( 5.36 元 /股 或 10 %)331)(6014 0( 5.36 元 /股 作业三参考答案： 最佳现金持有量 Q RAF2 ）（101 205014 00 0 002 37947.33 元， 年内有价证券变卖次数 QA= 33.37947%)501(4 0 0 0 0 0 =15.81 次， TC= 2Q R+QA F（现金管理总成本持有成本 +转换成本） = 233.37947 10%+ 33.37947%)501(4 0 0 0 0 0 120=3794.73 元 或 TC AFR2 101 2 0%)501(4 0 0 0 0 0*2 3794.73 元。 2预计第一季度可动用现金合计 期初现金余额 +本期预计现金收入 （ 1000+2000+1000） +（ 30000 10000+1000） +8000 33000 元， 预计第一季度现金支出（ 20000 10000） +5000+6000 21000 元， 期末现金必要的余额 2500 元 预计第一季度现金余绌 33000（ 21000+2500） 9500 元。 3每次最佳生产量 Q CAF2 108 0 04 0 0 0 0 02 800 件， 生产总成本 10000+ AFC2 =10000+ 1080040002 18000 元， 或生产总成本 10000+（ 8004000 800+ 2800 10） 18000 元。 4. 最佳现金持有量 Q RAF2 904001600002. 119256.96 元， 有价证券变卖次数 QA= 96119256160000. =1.34 次， 5.A 方案： 决策收益 1000000 20 200000 元， 机会成本 1000000 10 36045 12500 元， 收账费用 10000 元， 坏账损失 1000000 5 50000 元， 决策成本机会成本 +坏账准备及管理费用额 12500+10000+50000 72500 元。 决策净收益 200000 72500 127500 元。 B 方案： 33 现金折扣 1 50 1200000 6000 元， 决策收益（ 1200000 6000） 20 238800 元， 机会成本（ 1200000 6000） 10 36060 19900 元， 收账费用 6000 元， 坏账损失（ 1200000 6000） 8 95520 元， 决策成本机会成本 +坏账准备及管理费用额 19900+6000+95520 121420 元。 决策净收益 238800 121420 117380 元。 A 方案净收益 B 方案净收益 应选择 A 方案。 6.（教材第 7 题） 保本储存天数 日增长费用售税金及附加毛利一次性费用销 ）（）（）（302403 6 08101712 0 0 0508 0 01 1 0 0 02 0 0 05065. 409 天， 保利储存天数 日增长费用润售税金及附加目标利毛利一次性费用销 ）（）（）（）（302403 6 08101712 0 0 05082 0 0 0171508 0 01 1 0 0 02 0 0 05065. 199 天， 备注： 0.24 2.4，因为 Word 插入功能的限制，题目里的 2.4均打成 0.24，手写时仍然应该写 2.4。 作业四参考答案： 1. 年度 x y x y x2 1 1500 270000 405000000 2250000 2 1700 360000 612000000 2890000 3 2200 420000 924000000 4840000 4 2100 400000 840000000 4410000 5 3000 470000 1410000000 9000000 n=5 x =10500 y =1920000 xy =4191000000 2x =23390000 b= 22 )( xxnyxxyn= 21 0 5 0 0 02 3 3 9 0 0 0 051 9 2 0 0 0 01 0 5 0 04 1 9 1 0 0 0 0 0 05=118.66 元 /件， a= nxby = 51 0 5 0 0661 1 81 9 2 0 0 0 0 .=134814 元， 该混合成本的分解模型为： y=134814+118.66x . 2.（ 1）保本销售量 x0 bpa 120200150000 1875 件， （ 2） 方法一：下一年度预期利润 px-(a+bx) 200 3450-（ 150000+120 3450） 126000 元 方法二：下一年度预期利润 p(x下 -x0 ) cmR 200（ 3450-1875） 40 126000 元 3.目标销售利润 2200 万 12 264 万元。 4.（ 1）综合贡献毛益率 各主营业务收入各产品贡献毛益 100 200203001320053002 100 34 20.25， （ 2）新的综合贡献毛益率 各主营业务收入各产品贡献毛益 100 %)(%)(%)(%)(812 0 0201013 0 013812 0 051013 0 02 100 20.69， 销售结构调整后的综合贡献毛益率提高了， 这种结构变动可行。 财务管理形成性考核册答案一 说明：以下各题都以复利计算为依据。 1、假设银行一年期定期利率为 10%，你今天存入 5000 元，一年后的今天你将得到多少钱呢？（不考虑个人所得税） 解： S=5000*（ 1+10%） =5500 元 2、如果你现将一笔现金存入银行 ,以便在以后的 10 年中每年末取得 1000 元 ,你现在应该存入多少钱 呢 ?(假设银行存款利率为 10%) 解 :P=A*（ P/A， 10， 10%） =1000*6.145=6145 元 3、 ABC 企业需用一台设备，买价为 16000 元，可用 10 年。如果租用，则每年年初需付租金 2000 元，除此之外，买与租的其他情况相同。假设利率为 6%，如果你是这个企业的决策者，你认为哪种方案好些？ 解： 2000+2000*（ P/A， 6%， 9） =2000+2000*6.802=15604140 万元，所以，采用负债筹资比较有利。 财务管理形成性考核作业 (一 )参考答案 36 一、 单项选择题 1、财务活动是指资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为，其中，资金的运用及收回又称为（ B）。 A、筹集 B、投资 C、资本运营 D、分配 2、财务管理作为一项综合性的管理工作，其主要职能是企业组织财务、处理与利益各方的（ D）。 A、筹集 B、投资关系 C、分配关系 D、财务关系 3、下列各项中，已充分考虑货币时间价值和风险报酬因素的财务管理目标是（ D）。 A、利润最大化 B、资本利润率最大化 C、每股利润最大化 D、企业价值最大化 4、企业财务管理活动最为主要的环境因素是（ C）。 A、经济体制环境 B、财税环境 C、金融环境 D、法制环境 5、将 1000 元钱存入银行，利息率为 10%，在计算 3 年后的终值时应采用（ A）。 A、复利终值系数 B、复利现值系数 C、年金终值系数 D、年金现值系数 6、一笔贷款在 5 年内分期等额偿还，那么（ B）。 A、利率是每年递减的 B、每年支付的利息是递减的 C、支付的还贷款是每年递减的 D、第 5 年支付的是一笔特大的余额 7、如果一笔资金的现值与将来值相等，那么（ C）。 A、折现率一定很高 B、不存在通货膨胀 C、折现率一定为 0 D、现值一定为 0 8、已知某证券的风险系数等于 1，则该证券的风险状态是（ B）。 A、无风险 B、与金融市场所有证券的平均风险一致 C、有非常低的风险 D、它是金融市场所有证券平均风险的两倍 9、扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均报酬率是（ A）。 A、货币 时间价值率 B、债券利率 C、股票利率 D、贷款利率 10、企业同其所有者之间的财务关系反映的是（ D）。 A、债权债务关系 B、经营权与所有权关系 C、纳税关系 D、投资与受资关系 二、 多项选择题 1、从整体上讲，财务活动包括（ ABCD）。 A、筹资活动 B、投资活动 C、日常资金营运活动 D、分配活动 E、管理活动 2、财务管理的目标一般具有如下特征（ BC） A、综合性 B、战略稳定性 C、多元性 D、层次性 E、复杂性 3、财务管理的环境包括（ ABCDE） A、经济体制 环境 B、经济结构环境 C、财税环境 D、金融环境 E、法律制度环境 4、财务管理的职责包括（ ABCDE） A、现金管理 B、信用管理 C、筹资 D、具体利润分配 E、财务预测、财务计划和财务分析 5、企业财务分层管理具体为（ ABC） A、出资者财务管理 B、经营者财务管理 C、债务人财务管理 D、财务经理财务管理 E、职工财务管理 6、货币时间价值是（ BCDE） A、货币经过一定时间的投资而增加的价值 B、货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值 C、现金的一元钱 和一年后的一元钱的经济效用不同 D、没有考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 E、随时间的延续，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间 7、在利率一定的条件下，随着预期使用年限的增加，下列表述不正确的是（ ABC） A、复利现值系数变大 B、复利终值系数变小 C、普通年金终值系数变小 D、普通年金终值系数变大 E、复利现值系数变小 8、关于风险和不确定性的正确说法有（ ABCDE） A、风险总是一定时期内的风险 B、风险与不确定性是有区别的 C、如果一项行动只有 一种肯定的后果，称之为无风险 D、不确定性的风险更难预测 E、风险可以通过数学分析方法来计量 三、判断题 1、 违约风险报酬率是指由于债务人资产的流动性不好会给债权人带来的风险。（） 2、投资者在对企业进行评价时，更看重企业已获得的利润而不是企业潜在的获利能力。（） 3、财务管理环境又称理财环境。（ ） 4、企业同其债务人的关系体现的是债务与债权的关系。（） 5、风险就是不确定性。（） 6、市场风险对于单个企业来说是可以分散的。（） 37 四、 计算题 1 国库券的利息率为 4%，市场证券组合的报酬率为 12%。 （ 1） 计算市场风险报酬率。 （ 2） 如果一项投资计划的风险系数为 0.8，期望报酬率为 9.8%，是否应当进行投资？ （ 3） 如果某股票的必要报酬率为 14%，其风险系数为多少？ 解： (1)市场风险报酬率 =12%-4%=8% (2)这项投资的必须报酬率 =4%+0.8*(12%-4%)=10.4% 由于这项投资的必须报酬率为 10.4%，大于期望报酬率，因此应进行投资。 (3)设风险系数为 B，则 14%=4%+B*(12%-4%) 得 B=1.25 2、 如果你现将一笔现金存入银行，以便在以后的 10 年中每年末取得 1000 元，你现在 应该存入多少钱呢？（假设银行存款利率为 10%） 解：设存入的现值为 P，由公式 %10%)101(11000)1(1 10iiAP n 查 i=10% ,n=10 的年金现值系数表可得系数为 6.145 所以 P=1000*6.145=6145(元 ) 3、 ABC 企业需用一台设备，买价为 16000 元，可用 10 年。如果租用，则每年年初需付租金 2000 元，除此之外，买与租的其他情况相同。假设利率为 6%，如果你是这个企业的决策者，你认为哪种方案好些？ 解：设租用现值为 P， )(15604802.612000%6%)61(120002000 9 元 p 由于租用的现值 小于 16000 元，因此租用比较好。 4、 公司目前向银行存入 14000 元，以便在若干年后获得 30000，现假设银行存款利率为 8%，每年复利一次。 要求：计算需要多少年存款的本利和才能达到 30000 元。 解：由复利终值的计算公式 S=P(1+i)n是可知： 复利终值系数 =30000/14000=2.143 查“一元复利终值系数表”可知，在 8%一栏中，与 2.143 接近但比 2.143 小的终值系数为 1.999，其期数为 9 年；与2.143 接近但比 2.143 大的终值系数为 2.159，其期数为 10 年。所以，我们求的 n 值一定在 9 年与 10 年之间，利用插值法可知： 99 9.114 3.2 99 9.115 9.29910 n 得 n=9.9 年。从以上的计算结果可知，需要 9.9 年本利和才能达到 30000 元。 5、 小李购买一处房产，现在一次性付款为 100 万元，若分 3 年付款，则 13 年每年年初付款额分别为 30 万元、 40 万元、 40 万元，假定利率为 10%。 要求：比较哪一种付款方案较优。 解：如果采用分 3 年付款的方式，则 3 年共计支付的款项分别折算成现值为： 现值 =30+40*(P/F,10%,1)+40*(P/F,10%,2)=99.4100 所以，应该采 用分 3 年付款的方式更合理。 财务管理形成性考核作业 (二 )参考答案 一、单项选择题 1、与购买设备相比，融资租赁设备的优点是（ C） A、节约资金 B、设备无需管理 C、当期无需付出全部设备款 D、使用期限长 2、下列权利中，不属于普通股股东权利的是（ D） A、公司管理权 B、分享盈余权 C、优先认股权 D、优先分享剩余财产权 3、某公司发行面值为 1000 元，利率为 12%，期限为 2 年的债券，当市场利率为 10%，其发行价格为（ C） A、 1150 B、 1000 C、 1030 D、 985 4、某企业按“ 2/10、 n/30”的条件购入货物 20 万元，如果企业延至第 30 天付款，其放弃现金折扣的机会成本是（ A） A、 36.7% B、 18.4% C、 2% D、 14.70% 5、某企业按年利率 12%从银行借入款项 100 万元，银行要求按贷款的 15%保持补偿性余额，则该贷款的实际利率为（ B） A、 12% B、 14.12% C、 10.43% D、 13.80% 38 6、放弃现金折扣的成本大小与（ D） A、折扣百分比的大小呈反方向变化 B、信用期的长短呈同向变化 C、折扣百分比的大小 、信用期的长短均呈同方向变化 D、折扣期的长短呈同方向变化 7、下列各项中不属于商业信用的是（ D） A、应付工资 B、应付账款 C、应付票据 D、预提费用 8、最佳资本结构是指（ D） A、股东价值最大的资本结构 B、企业目标资本结构 C、加权平均的资本成本最高的目标资本结构 D、加权平均的资本成本最低、企业价值最大的资本结构 9、经营杠杆系数为 2，财务杠杆系数为 1.5，则总杠杆系数等于（ D） A、 3.5 B、 0.5 C、 2.25 D、 3 10、某企业平价发行一批债券，其 票面利率为 12%，筹资费用率为 2%，所得税率为 33%，则此债券的成本为（ C） A、 8.7% B、 12% C、 8.2% D、 10% 二、多项选择题 1、企业债权人的基本特征包括（ ABCD） A、债权人有固定收益索取权 B、债权人的利率可抵税 C、在破产具有优先清偿权 D、债权人对企业无控制权 E、债权履约无固定期限 2、吸收直接投资的优点有（ CD） A、有利于降低企业的资本成本 B、有利于产权明晰 C、有利于迅速形成企业的经营能力 D、有利于降低企业财务风险 E、有利于企业分散经营风险 3、影响债券发行价格的因素（ ABCD） A、债券面额 B、市场利率 C、票面利率 D、债券期限 E、通货膨胀率 4、企业给对方提供优厚的信用条件，能扩大销售增强竞争力，但也面临各种成本。这些成本主要有（ ABCD） A、管理成本 B、坏账成本 C、现金折扣成本 D、应收账款机会成本 E、企业自身负债率提高 5、在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（ AC） A、降低企业资本成本 B、降低企业财务风险 C、加大企业财务风险 D、提高企业 经营能力 E、提高企业资本成本 6、计算企业财务杠杆系数直接使用的数据包括（ ABC） A、基期税前利润 B、基期利润 C、基期息税前利润 D、基期税后利润 E、销售收入 7、企业降低经营风险的途径一般有（ ACE） A、增加销售量 B、增加自有资本 C、降低变动成本 D、增加固定成本比例 E、提高产品售价 8、影响企业综合资本成本大小的因素主要有（ ABCD） A、资本结构 B、个别资本成本的高低 C、筹资费用的多少 D、所得税税率（当存在债务融资时） E、企业资产规模大小 三、判断题 1、投资者在对企业进行评价时，更看重企业已经获得的利润而不是企业潜在的获利能力。（） 2、与普通股筹资相比债券筹资的资金成本低，筹资风险高。（ ） 3、如果企业负债资金为零，则财务杠杆系数为 1。（ ） 4、当票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格大于债券的面值。（ ） 5、资金的成本是指企业为筹措和使用资金而付出的实际费用。（） 6、某项投资，其到期日越长，投资者不确定性因素的影呼就越大，其承担的流动性风险就越大。（） 四、 计算题 1某公司全部资本为 1000 万元，负债权益资本比例为 40： 60，负债年利率为 12%，企业所得税率 33%，基期息税前利润为 160 万元。试计算财务杠杆系数。 解： 43.1%124.01000160 160 IE B I TE B I TD F L 答：财务杠杆系数为 1.43，说明当息税前利润率增长（或下降） 1 倍时，每股净收益将增长（下降） 1.43 倍。 2 某公司拟筹资 2500 万元，其中按面值发行债券 1000 万元，筹资费率为 2%，债券年利率 10%，所得税率为 33%；发行优先股 500 万元，股利率 12%，筹资费率 3%；发行普通股 1000 万元，筹资费率 4%，预计第一年股利 10%，以后每年增长 4%。 39 要求：计算 该方案的综合资本成本。 解： %837.6%211000%331%101000 ）（）（资本成本债券的 %371.12%31500%12500 ）（资本成本优先股 %417.14%4%411000%101000 ）（资本成本普通股 %98.1025001000%417.142500500371.1225001000%837.6 kw资本成本综合 3、某公司目前的资金来源包括面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10%的 3000 万元债务。该公司现在拟投产甲产品，此项目需要追加投资 4000 万元，预期投产后每年可增加息税前利润 400 万元。经评估，该项目有两个备选融资方案：一是按 11%的利率发行债券；二是按 20 元每股的价格增发普通 股 200 万股。该公司目前的息税前利润为 1600万元，所得税率为 40%，证券发行费用可忽略不计。 要求：（ 1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 （ 2）计算增发普通股和债券筹资的每股利润的无差异点。 （ 3）根据以上计算结果，分析该公司应当选择哪一种筹资方案，为什么？ 解： (1)发行债券的每股收益 =(1600+400-3000*10%-4000*11%)*(1-40%)/800=0.95(元 ) 增发普通股的每股收益 = (1600+400-3000*10%)*(1-40%)/800=1.02(元 ) (2)债券筹资与普通股筹资的每股利润无差异点是 2500 万元。 (3)应该公司应采用增发普通 股的筹资方式，因此采用增发普通股的方式比发行债券筹资方式带来的每股收益要大 (预计的息税前利润 2000 万元低于无差异点 2500 万元 )。 4、某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是“ 2/10， n/30”。试问：该公司是否应该争取享受这个现金折扣，并说明原因。 解：放弃折扣成本率 = 1 0 0 %)-()-(1360 折扣期信用期现金折扣率 现金折扣率 = 3 6 .7 %1 0 0 %1 0 )-( 3 02 % )-(13 6 02% 答：由于放弃现金折扣的机会成本较高 (为 36.7%)，因此应收受现金折扣。 5、 某企业有一投资项目，预计报酬率为 35%，目前银行借款利率为 12%，所得税率为 40%。该项目须投资 120 万元。请问：如该企业欲保持自有资本利润率 24%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额？ 解：由公式：)-(1- 所得税率利率负债报酬率总资产股权负债报酬率总资产产收益率 资税后净 24%40% )-(112% )-( 35%35% 股权负债 解得： 股权负债=3/23, 由此得：负债 =5/28*120=21.4(万元 )， 股权 =120-21.4=98.6(万元 ) 6、 某企业融资租入设备一台，价款为 200 万元，租期为 4 年，到期后设备归企业所有，租赁期间贴现率为 15%，采用普通年金方式支付租金。请计算每年应支付租金的数额。 解：根据题意，每年应支付的租金可用年金现值求得，即： 年租金 =年金现值 /年金两地系数 = )(05.70855.2200)4%,15,/( 200 万元AP 答：采用普通年金方式，每年支付的租金为 70.05(万元 ) 财务管理形成性考核作业 (三 )参考答案 40 一、 单项选择题 1、 企业提取固定资产折旧，为固 定资产更新准备现金。实际上反映了固定资产的（ B）的特点。 A、专用性强 B、收益能力高，风险较大 C、价值的双重存在 D、技术含量大 2、当贴现率与内含报酬率相等时，则（ B）。 A、净现值大于 0 B、净现值等于 0 C、净现值小于 0 D、净现值不确定 3、不管其它投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资是（ B） A、互斥投资 B、独立投资 C、互补投资 D、互不相容投资 4、对现金持有量产生影响的成本不涉及（ D） A、持有成本 B、转换成本 C、短缺成本 D、 储存成本 5、信用政策的主要内容不包括（ B） A、信用标准 B、日常管理 C、收账方针 D、信用条件 6、企业留存现金的原因，主要是为了满足（ C） A、交易性、预防性、收益性需要 B、交易性、投机性、收益性需要 C、交易性、预防性、投机性需要 D、预防性、收益性、投机性需要 7、所谓应收账款的机会成本是指（ C） A、应收账款不能收回而发生的损失 B、调查客户信用情况的费用 C、应收账款占用资金的应计利息 D、催收账款发生的各项费用 8、存货决策的经济批量是指（ D） A、 使定货成本最低的进货批量 B、使储存成本最低的进货批量 C、使缺货成本最低的进货批量 D、使存货的总成本最低的进货批量 9、某公司 2000 年应收账款总额为 450 万元，必要现金支付总额为 200 万元，其他稳定可靠的现金流入总额为 50 万元。则应收账款收现率为（ A） A、 33% B、 200% C、 500% D、 67% 10、某企业购进 A 产品 1000 件，单位进价（含税） 58.5 元，售价 81.9 元（含税），经销该产品的一次性费用为 2000元，若日保管费用率为 2.5%，日仓储损耗为 0.1，则该批存货的保 本储存存期为（ A） A、 118 天 B、 120 天 C、 134 天 D、 114 天 二、 多项选择题 1、固定资产投资方案的财务可行性主要是由（ AB）决定的。 A、项目的盈利性 B、资本成本的高低 C、可用资本的规模 D、企业承担风险的意愿和能力 E、决策者个人的判断 2、与企业的其它资产相比，固定资产的特征一般具有（ ABCDE） A、专用性强 B、收益能力高，风险较大 C、价值双重存在 D、技术含量高 E、投资时间长 3、固定资产折旧政策的特点主要表现在（ ABD） A、政策选择的 权变性 B、政策运用的相对稳定性 C、折旧政策不影响财务决策 D、决策因素的复杂性 E、政策完全主观性 4、现金集中管理控制的模式包括（ ABCE） A、统收统支模式 B、拨付备用金模式 C、设立结算中心模式 D、收支两条线模式 E、财务公司模式 5、在现金需要总量既定的前提下，（ ABDE） A、现金持有量越多，现金管理总成本越高 B、现金持有量越多，现金持有成本越大 C、现金持有量越少，现金管理总成本越低 D、现金持有量越少，现金管理总成本越低 E、现金持有量与持有成 本成正比，与转换成本成反比 6、在采用成本分析模式确定最佳现金持有量时，需要考虑的因素有（ BE） A、机会成本 B、持有成本 C、管理成本 D、短缺成本 E、转换成本 7、信用政策是企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，它主要由以下几部分构成（ ABC） A、信用标准 B、信用条件 C、收账方针 D、信用期限 E、现金折扣 8、以下属于存货决策无关成本的有（ BD） A、进价成本 B、固定性进货费用 C、采购税金 D、变动性储存成本 E、缺货成本 三、判断题 1、企业花费的收账费用越多，坏账损失就一定越少。（） 2、某企业按（ 2/10， N/30）的条件购入货物 100 万元，倘若放弃现金折扣，在第 30 天付款，则相当于以 36.7%的利息率借入 98 万元，使用期限为 20 天。（ ） 3、有价证券的转换成本与证券的变现次数密切相关。（ ） 41 4、赊销是扩大销售的有力手段之一，企业应尽可能放宽信用条件，增加赊销量。（） 5、短期债券的投资在大多数情况下都是出于预防动机。（ ） 6、经济批量是使存货总成本最低的采购批量。（ ） 四、计算题 1某公司现金收支平稳，预计全年现 金需要量为 40 万元，现金与有价证券转换成本每次为 200 元，有价证券利率为10%。要求： （ 1）计算最佳现金持有量。 （ 2）计算最低现金管理成本。 （ 3）计算有价证券交易次数和交易间隔。 解：最佳现金持有量 = 元4 0 0 0 0%10/2004 0 0 0 0 02/2 RAFQ 最低现金管理成本 = 元4 0 0 0%102 0 04 0 0 0 0 022 AFR 交易次数 =400000/40000=10 交易间隔期 =360/10=36 天