13--风险与受益一

第二章-风险与受益（一）第二节 风险与收益前言：1.戈登模型与必要报酬率2.必要报酬率与无风险报酬率、风险报酬率3.风险报酬率与风险系数4.收益率风险的度量：方差、标准差、标准离差率5.预期（或历史）收益率之均值 资金时间价值的理念，告诉我们“现在的1元钱比将来的一元钱更值钱”，本节将告诉我们另外一个理念“低风险的1元钱比高风险的1元钱更值钱”。上一节资金时间价值的计算，是基于给定的折现率。伟大的资本资产定价模型解决了“折现率”的问题，奠定了投资管理学的基础。它成功地将不确定的现金流风险通过折现率的高低选择来解决。 【导入1】甲公司计划将闲置资金1500万元投资于A公司股票并长期投资。已知A公司股票目前市价为16.88元/股，目前每股股利为0.80元 ，预计以后每年保持 4% 的递增。要求：若甲公司要求的投资报酬率不低于12%，计算A公司股票的内在价值，并判断是否值得长线投资。 A公司股票的内在价值 因A公司股票的内在价值低于目前股价，该股票不值得投资。 【导入2】目前市场无风险收益率为3%，市场平均收益率为13%， A公司股票的系统风险是市场平均风险的0.9倍。要求：计算A公司股票的必要报酬率。网校答案：（1）必要报酬率至少应大于3%； （2）市场平均风险收益率为13%3%10%；（3） A公司股票的风险报酬率应为10%*0.99%；（4） A公司股票的必要报酬率3%+9%12%。 【导入3】 【例】A公司股票收益率的标准差为27%，大盘全部股票收益率的标准差为15%，二者相关系数为+0.7，则A公司股票的系数为1.26。协方差COV r j m j m 一、对风险的认识1.投资组合理论认为，风险是指投资组合的系统风险，因为投资组合可以分散非系统性风险。资本资产定价理论认为，单项资产的风险包括系统风险和非系统风险。单项资产的报酬率与市场组合报酬率存在相关性，必要报酬率市场无风险报酬率单项资产的风险补偿。风险补偿等于单项资产贝塔系数与市场平均风险溢价的乘积。从财务学角度，资产报酬的不确定性就是风险，故往往也把国债投资收益率确定为无风险收益率。2.系统风险与非系统风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如：战争、经济衰退等。不管投资多样化有多充分，也不能消除系统风险，即使购买的是全部股票的市场组合。也称“市场风险”、“不可分散风险”。非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。可进一步分为经营风险和财务风险。不同资产的系统风险不同，为了对单项资产（或若干个单项资产形成的投资组合）的系统风险进行量化，用系数衡量系统风险的大小。某资产系数的含义是该资产的系统风险相当于整个市场组合系统风险的倍数。当某资产的系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于市场组合风险。 预期收益率、必要报酬率、实际收益率关系：甲公司2018年初计划将闲置资金1000万元进行股票投资，经深入研究，确定了对宇宙数据股票进行投资。该股票预期牛市时年收益率为40%，熊市时年收益率为5%，预计未来牛市的概率为70%，熊市的概率为30%。根据目前的无风险报酬率、公司