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第6章 营运资金管理 1 主要内容 6 1营运资金概述 6 2流动资产管理 6 3流动负债管理 6 4营运资金政策 6 5投资组合与风险分散 2 6 1营运资金概述 营运资金概述广义的营运资金是指企业的流动资产总额 而狭义的营业资金则是指流动资产减去流动负债的余额 流动资产是指一年内或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产 主要包括现金 存货 应收账款 短期投资等 流动负债主要是指一些短期资本来源 包括商业信用 短期借款等 在公司的经营决策中 营运资金管理的主要内容是指各种流动资产及流动负债的管理 通过流动资产和流动负债在数量和组合上的配合 使企业能维持高度的变现能力 以实现企业价值最大化 3 6 2流动资产管理 一 现金管理 现金管理的目的和内容 持有现金的动机1 支付动机2 预防动机3 投机动机 现金管理的内容1 目标现金持有量的确定2 现金收支日常管理3 闲置现金投资管理 持有现金的成本1 持有成本 企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益 2 转换成本 企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用 3 短缺成本 在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失 4 最佳现金持有量1 现金周转模式 是根据企业现金周转来确定最佳现金持有量的一种方法 现金周转期 应收账款周转期 应付账款周转期 存货周转期 现金周转率 360 现金周转期 最佳现金持有量 预计年现金需求总量 现金周转期现金周转模型应用的前提条件 公司的生产经营一直持续稳定地进行 现金支出均匀稳定 未来年度与历史年度的周转率基本一致或者其变化率可以预计 例7 某企业应收账款的平均收款天数是30天 应付帐款的平均付款天数为40天 平均存货期50天 预计该企业某年的现金需求总量为7200万元 用现金周转模式确定最佳现金持有量 现金周转期 30 40 50 40天 现金周转率 360 40 9次最佳现金持有量 7200 9 800元 5 2 因素分析模式 是根据企业上年现金实际占用额以及本年有关因素的变动情况 并对可能的不合理的现金占用进行调整 来确定最佳现金持有量的方法 最佳现金持有量 企业上年现金平均占用额 不合理占用额 1 预计营业收入变动的百分比 例7 2 某企业2005年的现金实际平均占用额为2000万元 经过分析 其中不合理的现金占用额为120万元 2006年企业预计营业收入可比上年增长10 利用因素分析模式计算该企业2006年的最佳现金持有量 计算过程 2000 120 1 10 2068万元 6 3 随机模式 是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法 在图中 A B点是转换点 两点之间不用控制现金持有量 F 每次转换成本 每天现金流量的标准差 K 有价证券的日利率 H 资金上限 M 资金下限 持有量 上限 最佳持有量 下限 时间 7 三 现金预算是指企业就一定时期的现金流入和现金流出做出安排 编制计划 预测现金持有量 并通过投资或筹资等措施来加以调控 按照编制时间的长短 现金预算可以分为三种 长期现金预算 中期现金预算 日现金预算 编制现金预算的常用方法主要有三种1 现金收支法又叫直接编制法 它是以预算期内各项经济业务所实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法 比较适和于日 周 月等短期现金预算的编制 2 调整净收益法又可称为间接编制法 它是以预算期内按照权责发生编报的损益表中的利润 税后净收益 为起点 经过按收付实现制对各项影响损益和现金余额的会计事项进行调整 从而把预算期的净收益数调整为现金净流量 据以编制现金预算 3 估计资产负债表法是运用会计等式来推算企业一定时期的现金余额 进而编制现金预算的方法 8 现金日常管理搞好现金管理 落实现金计划 应在现金的日常管理与控制方面做好几方面的工作 主要包括 建立和健全现金收支的内部控制制度 按照 现金管理条例 银行结算办法 和 票据法 等组织现金收支 在现金收支中为提高现金周转的效率 必须采用现金的管理方法 常用的主要有加速回收和控制付款 加速现金回收 一些如锁箱法 集中银行法和电汇等技术被应用于现金回收 并缩短回收时间 控制付款 在控制付款方面主要包括 延期支付 支付浮差 零余额账户 汇票 9 二 应收账款管理企业对于应收账款的的管理 就是要对其在应收账款上的投资进行受益于风险分析 将采用不同信用政策所产生的收益和所花费的成本进行比较 相应地制定出最佳的信用政策 并对信用政策的实施进行控制 满足企业财富最大化的经营目标 应收账款的功能 促进销售的功能 减少存货的功能 应收账款的成本 应收账款的机会成本 应收账款的管理成本 应收账款的坏账成本 10 应收账款的政策 信用政策 1 信用标准 是企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求 通常以预期坏账损失率作为判别标准 如果客户达不到企业的信用标准 则不能享受企业的信用或只能享受带有附加条件的信用 2 收账政策 指当企业的信用条件被违反时 企业应采取的收账策略 宽严不同的收账政策给企业带来的收益和成本也不同 收账费用越大 措施越有利 坏账越小 但到P点以后 收账费用的作用接近饱和 图7 5收账费用与坏账损失的关系3 信用期限 是指企业允许顾客从购货到付款之间的时间 或者说企业给客户的付款时间 坏账损失 收账费用 P 饱和点 11 应收账款的日常控制1 企业的信用调查 企业对客户的信用品质 偿债能力 财务状况 担保情况以及经营情况等进行调查 搜集客户的信用记录 有直接调查法 间接调查法两种方法 2 企业的信用评估 5C评估法 品质 Character 能力 Capacity 资本 Capital 抵押 Collateral 条件 Conditions 信用评分法 信用评分分数 3 5 收益利息倍数 10 速动比率 25 债务资产比率 1 3 企业经营年限 3 现金折扣 信用期限和现金折扣这两个要素构成了企业的信用条件 通常用 Z 10 N 30 的形式表示 其中30为信用期限 即客户要在30天内付款 10为折扣期限 即客户在10天内付款 可以得到现金折扣的优惠 Z 为现金折扣比率 12 三 存货管理存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资 工业企业一般有三种存货 即原材料 在 存货的功能1 适应市场变化 2 降低进货成本 3 维持均衡生产 存货的成本1 取得成本 取得成本是指为取得某种存货而支出的成本 它又可分为 订货成本 即取得订单的成本 其中一部分与订货次数无关 另一部分与订货次数有关 购置成本 即存货本身的价值 2 储存成本 储存成本是指企业为保持存货而发生的成本 如仓储费 搬运费 保险费 占用资金须支付的利息等 储存成本也可分为固定成本和变动成本两部分 前者与存货数量的多少无关 后者与存货的数量有关 3 缺货成本 缺货成本是指由于存货储备不能满足生产和销售的需要而造成的损失 如停工损失 失去销售机会的损失 经营信誉的损失 紧急采购的额外开支等 13 1 存货经济批量基本模型 假设条件 企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测 存货的购买价格不变 不存在数量折扣 集中到货而不是陆续入库 存货的耗用比较均衡 仓储条件及所需现金不受限制 不允许出现缺货 所需存货市场供应充足 不会因买不到所需存货而影响其他方面 在这种情况下 企业存货的变动情况如图 图7 7存货变动模式 平均存货 存货量 时间 14 设T为全年存货总成本 A为全年存货总需求量 Q为存货每批订购量 F为每批存活订购成本 C为每单位存货的年平均储存成本 根据上面的公式 可求T对Q的导数得 全年存货总成本 15 6 3流动负债管理 流动负债管理主要是利用短期负债的融资性特点 最大限度地发挥短期负债融资的作用 确保企业营运资金运转顺畅 一 短期负债融资的特点 筹资速度快 容易取得 筹资富有弹性 筹资成本较低 筹资风险高 二 短期负债融资的主要形式 商业信用和短期借款1 商业信用 应付账款 主要是权衡企业放弃现金折扣的成本与企业借入款项支付应付款的利率 或者企业将应付款用于投资的回报率的大小 16 应付票据 分为商业汇票与银行承兑汇票 商业汇票是在产品销售中使用的一种信用工具 银行承兑汇票是由银行承诺还款的汇票 预收账款 一般用于生产周期长 资金需要量大的货物销售 2 短期借款 企业在申请短期借款时应根据借款的条件和需要加以选择 借款的信用条件 信贷限额 是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额 周转信贷协定 是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 补偿性余额 是银行要求借款公司按贷款限额或实际借款额的规定比例 一般在10 20 在银行账户中保持的最低存款余额 17 短期借款的成本 贴现利率计算法是借款人取得借款时 已从中扣除了利息 借款到期时只要偿还本金即可 其计算公式为 实际支付利率 利息 借款总额 利息贴现利率贷款的贴现期越长 实际支付的利率比名义利率高的越多 当银行有补偿性余额要求时 会使贴现率贷款的实际支付利率提高为 实际支付利率 利息 借款总额 利息 补偿性余额 加息利率计算法是银行发行分期等额偿还本息的贷款 仍按借款总额及名义利息计息 这时由于借款人分期偿还了本息 实际使用的借款额相当于借款总额的一半 因此实际支付的利率将提高1倍 其计算公式为 实际支付利率 利息 借款总额 2 18 营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策 它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金的问题 一 营运资金持有政策 营运资金持有量的确定 就是在收益和风险之间进行权衡 持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策 持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策 介于两者之间的 是适中的营运资金政策 适中的营运资金政策对于财富最大化来说理论上是最佳的企业应根据自身的具体情况和环境条件 按照适中营运资金政策的原则 确定适当的营运资金持有量 二 营运资金筹集政策 主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源问题 一般分为以下三种 其中 临时性流动资产指那些受季节性 周期性影响的流动资产 永久性流动资产是指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要的流动资产 19 6 4营运资金政策 营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策 它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金的问题 一 营运资金持有政策 营运资金持有量的确定 就是在收益和风险之间进行权衡 持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策 持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策 介于两者之间的 是适中的营运资金政策 适中的营运资金政策对于财富最大化来说理论上是最佳的企业应根据自身的具体情况和环境条件 按照适中营运资金政策的原则 确定适当的营运资金持有量 二 营运资金筹集政策 主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源问题 一般分为以下三种 其中 临时性流动资产指那些受季节性 周期性影响的流动资产 永久性流动资产是指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要的流动资产 20 1 配合型筹资政策其特点是 对