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财务管理 1 欢迎同学们选修本课程 预祝大家取得优异的成绩 财务管理 2 一 本课程的参考书籍 1 中国注册会计师协会 财务成本管理 经济科学出版社 2011年2 余绪缨 财务管理 辽宁人民出版社 2003年3 荆新 王化成 刘俊彦 财务管理学 中国人民大学出版社 2010年4 谷祺 刘淑莲 财务管理 东北财经大学出版社 2003年 财务管理 3 5 美 道格拉斯 R 爱默瑞 约翰 D 芬尼特著 荆新 王化成 李焰等译校 公司财务管理 中国人民大学出版社 1999年6 EugeneFBrigham FundamentalsofFinancialManagement HarcourtInc 2002 尤金 F 布里格姆 财务管理基础 中信出版社 7 詹姆斯 C 范霍恩著 刘志远主译 财务管理与政策 东北财经大学出版社 2000年 财务管理 4 二 主要参考期刊 1 权威类 经济研究 管理世界 会计研究 金融研究 投资研究 重点大学学报等 2 核心类 财务与会计 财会通讯 当代财经 商业会计等 财务管理 5 三 主要参考报刊 中国经营报 21世纪经济报道 经济观察报 财务管理 6 四 主要参考网站 国研网中经网新浪网中国期刊网等 财务管理 7 内容结构 第一部分 财务管理基础知识第二部分 财务管理核心内容第三部分 财务管理辅助内容 财务管理 8 第一章财务管理概论 主要内容 财务管理的概念 环境 目标 原则 环节等 财务管理 9 第一节财务管理的概念 一 财务的概念二 财务管理的概念三 财务管理的具体内容 财务管理 10 一 财务的概念 财务 理财事务的简称理财的主体有家庭 企业和国家 家庭的理财活动可归入家政学的研究范畴 国家的理财活动则是财政学研究的问题本课程研究的主体即企业尤其是工业企业的理财活动 财务管理 11 二 财务管理的概念P1 财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的 是企业组织财务活动 处理与各方面财务关系的一项综合性经济管理工作图示 财务管理 12 投资者 债权人 货币资金 对外投资 产成品资金 成本 未完工产品资金 成本 货币资金 生产储备资金 职工工资及福利资金 固定资金 弥补生产耗费 进行自我积累 投资收益 投资收回 资金筹集 资金投放 资金耗费 资金分配 资金收入 企业资金运动过程 生产储备资金 是指原材料 燃料 修理用备件 包装物 低值易耗品等材料物资 财务管理 13 三 财务管理的具体内容 一 财务活动指企业再生产过程中的资金运动 即筹集 运用和分配资金的活动企业财务管理的对象主要是资金流 它贯穿于企业财务活动的全过程 是企业的 血液 是企业经济活动的第一推动力和持续推动力具体内容主要包括 财务管理 14 财务活动 财务管理 15 具体内容介绍 1 筹资活动的资金流资金是企业生产经营的前提 是 第一和持续的推动力 筹资是指为了满足投资和经营活动占用资金的需要 筹措和集中所需资金的过程筹资与投资 利润分配有密切关系从整体上看 任何企业都可以从不同方面筹资并形成两种性质的资金来源一是企业的自有资金 它是通过吸收直接投资 发行股票和企业内部留存盈余等方式从投资者那里取得二是企业债务资金 它是通过向银行借款 发行债券和应付款项等方式从债权人那里取得 财务管理 16 它解决资产负债表右方的内容 负债 所有者权益它导致资金流入企业 但在偿还借款和支付筹资费用时也会有资金的流出主要任务 以最低的筹资成本与风险获取经营所需要的资金 并要注意资本结构的管理 财务管理 17 2 投资活动的资金流 投资是指以收回资金并取得收益为目的而发生的资金流出投资还可分为长期投资和短期投资长期投资影响所及超过一年 又称为资本性投资 有时专指固定资产投资短期投资影响所及不超过一年 偏重于流动性 又称为流动资产投资或营运资产投资投资可分为广义投资和狭义投资广义投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程 包括企业内部使用资金的过程 购置固定 无形资产等 和对外投放资金的过程 购买其他企业的股票 债券或与其他企业联营 狭义的投资仅指对外投资 财务管理 18 投资活动是将筹集来的资金用于购买生产经营所需的各种生产条件 形成资产负债表中左边的各类资产的过程 如实物资产 固定资产 无形资产 金融资产等对投资的管理也就是对资产的管理 在投资决策时需考虑投资规模 投资方向和投资方式 投资结构 投资效益和投资风险 加速资金周转提高使用效率 实现资产的保值和不断增值 财务管理 19 选择什么样的筹资工具 企业的生存发展需要做好两件事满足两类人运用两种方法 财务管理 20 3 日常经营活动的资金流 是指企业在生产过程中所发生的一系列经常性的资金收付 即资金的周转与循环 包括三类 1 资金的耗费 主要是对成本费用的管理 投资所形成的资产在营运中逐渐消耗 如 采购材料 材料被领用构成产品实体 固定资产以折旧方式转至产品价值中去 2 资金的回收 主要是对收入的管理 企业将产品销售出去取得销售收入 它在实现耗费资金回收的同时 可获取收益致使资金总量增加 3 资金运营过程中短期资金的筹资视为营运活动为满足日常经营活动需要而垫付的资金 成为营运资金 对其管理主要侧重于流动资产管理 尽可能少地占用各项资产 加速资金周转提高使用效率 和销售收入的实现 财务管理 21 4 利润分配的资金流 投资必然取得收入 并相应获得资金的增值 分配是作为投资的结果而出现的 投资成果表现为取得各种收入 并在扣除各种成本费用后获得利润 所以 分配是对投资收入 如销售收入 和利润进行分割和分派的过程 1 广义的分配是指对收入的分配 包括利润分配和对成本的弥补两部分 对成本的弥补不会导致资金流出企业 财务管理 22 2 狭义的分配 对纯收入 利润 的分配 国家以所得税的方式增加利润分配 投资者以股利或利润分配方式参与 剩余部分企业积累 形成分配利润 盈余公积等 前两者将导致资金流出企业特别注意 利息的支付在税前进行且具抵税作用对其管理应当主要关注企业本身的发展和各方利益集团的利益均衡 合理确定分配规模和分配方式 确保企业的长期发展 财务管理 23 企业财务活动的新视角 国际财务管理GlobalizationofBusiness网络财务管理InformationTechnology 财务管理 24 财务的产生与发展阶段 1 剩余价值 财产 的产生是财务产生的物质条件 m是会计核算对象筹资来源 2 财务是伴随私有制的产生而产生的所有者 阶级 集团国家 理财活动 3 财务产生的根本原因是商品经济的发展 财务管理 25 财务发展的三个阶段 1 传统理财19世纪中 20世纪30年代 2 综合理财20世纪30 50年代 3 现代理财阶段20世纪50年代 财务管理 26 二 财务关系 财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关方面所发生的经济关系 这些联系归根结底体现了企业与各个利益集团之间的经济利益关系包括内部和外部两个方面 财务管理 27 企业内部的财务关系 企业与内部员工之间的财务关系 体现了在劳动成果上的分配关系 短期关系 付出劳动支付薪酬长期关系 股票期权企业各部门间的财务关系 体现为在企业总部统一管理下的分工协作关系 财务管理 28 企业与政府之间的财务关系政府在行使行政职能时与企业发生的联系A 纯行政上的管理与被管理 不属财务关系 B 以税收方式体现的分配关系 具有强制性和无偿性特点 政府代表国家进行投资所形成的财务关系 归在投资与受投资关系中 企业与外部的财务关系 1 财务管理 29 企业与债权人 债务人之间的财务关系 债权债务关系 企业作为债权人 提供资金 收取利息企业作为债务人 还本付息企业与投资者 受资者之间的财务关系 所有权关系 资本收益分配关系 企业作为投资者 认缴出资 参与决策 享受收益等企业作为受资者 接受投资 按所有者的出资比例进行利润分配等 企业与外部的财务关系 2 财务管理 30 企业与往来客户之间的财务关系 体现着经济往来结算关系 社会成员之间分工协作关系 债权债务关系 企业与外部的财务关系 3 财务管理 31 财务的职能 1 资金标准职能 筹资2 协调控制职能 1 安排好资本结构 2 安排好投资结构 3 加快增加周转3 综合反映职能 晴雨表 财务管理 32 第二节财务管理环境 概念法律环境金融环境经济环境社会文化环境 财务管理 33 一 财务管理环境的概念二 财务管理环境的主要内容 财务管理 34 一 财务管理环境概念 或称理财环境 是指对企业财务活动产生影响作用的企业内 外部条件或因素 通常是指影响企业财务活动的外部条件或因素 财务管理 35 二 财务管理环境的主要内容 财务管理 36 一 法律环境 财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律 法规和规章 主要包括 1 企业组织法规2 税收法规3 财务法规4 其他法规 财务管理 37 1 企业组织法规 企业是市场经济的主体 企业必须依法成立由于组织形式不同 企业有独资 合伙和公司之分 不同类型的企业要按照相应的企业法实施财务管理我国企业的类型个人独资企业合伙企业公司企业 财务管理 38 2 税收法规 国家税收制度是企业财务管理的重要外部环境任何企业都有纳税的法定义务税负是企业的一种费用 会增加企业的现金流出 对企业理财有重要影响通过纳税筹划可以减少税负 但不允许偷漏税财务管理人员不仅要懂得各种税种的计征范围 计征依据和税率 而且要了解差别税率的制定精神和减免税的原则性规定 自觉地按照税法的导向进行经营活动和财务活动 财务管理 39 有关税收的立法分为五类 所得税类 流转税类 资源税类 财产税类 行为税类所得税类 企业所得税外商投资企业和外国企业所得税个人所得税流转税 根据流转额 即销售额 征收增值税消费税营业税城市维护建设税 财务管理 40 资源税类财产税类 主要包括房产税 车船使用税 城镇土地使用税等行为税类 固定资产投资方向调节税 城市维护建设税 印花税 屠宰税 耕地占用税 契税 土地增值税等等按照税收管理权限 可将税收分为中央税 地方税和中央地方共享三类中央税包括现行的关税 消费税 中央企业所得税等 地方税包括现行的营业税 个人所得税 城镇土地使用税等 中央地方共享税包括现行增值税 资源税 证券交易税等 财务管理 41 3 财务法规 财务管理 42 4 其他法规 如 证券法规是规范证券市场的一系列法律 法规 财务管理 43 二 金融环境 1 金融环境的概念2 金融环境的构成要素 财务管理 44 1 金融环境的概念 是指企业进行财务活动所面临的金融政策和金融市场 财务管理 45 2 金融环境的构成要素 1 金融机构 2 金融市场 3 货币政策 财务管理 46 1 金融机构 我国 银行类金融机构中央银行 中国人民银行发行的银行政府的银行银行的银行 中央银行 商业银行 存款准备金 法定 超额 再贷款 财务管理 47 政策性银行金融债券商业银行国有独资股份制城市商业银行外资非银行金融机构保险公司 信托投资公司 证券机构 财务公司 金融租赁公司 信用社 金融资产管理公司等 财务管理 48 2 金融市场 概念广义 指资金融通的场所 是办理各种票据 有价证券 外汇和金融衍生品买卖 以及进行货币借贷的场所 财务管理 49 2 金融市场 作用金融市场是企业投资和筹资的场所企业通过金融市场使长短期资金互相转化金融市场为企业管理提供有意义的信息 财务管理 50 分类按内容分 广义 短期资金和长期资金 货币市场和资本市场等狭义 仅指有价证券市场 即股票和债券的发行和买卖市场 又称为资本市场按交易期限分 货币市场和资本市场按交割时间分 现货市场和期货市场按交易性质分 发行市场和流通市场 财务管理 51 财务管理 52 2 金融市场 金融市场的构成要素 1 主体 参加者资金的供给者和需求者 如企业 政府部门 城乡居民等金融中介机构既是金融市场的主体 也是金融市场的参加人 财务管理 53 2 金融市场 金融市场的构成要素 2 金融工具 交易对象也叫金融资产 是在信用活动中产生的 能够证明货币供给者与需求者之间融通货币余缺的书面证明如纸币 银行存款 商业票据 股票 债券等 财务管理 54 2 金融市场 金融市场的构成要素 3 交易价格即金融市场货币资金的交易价格 使用价值 通常用利率表示影响利率的主要因素 财政货币政策 资金供求 国际经济环境等利率的构成 财务管理 55 2 金融市场 利率的构成 从资金的购买角度看 利率 纯粹利率 通货膨胀报酬率 风险报酬率纯粹利率在不考虑通货膨胀 不考虑风险的前提下均衡点的利率 资金时间价值的相对数表示 实际情况下 一般用国库券的利率来表示 但一定要注意 前提条件是通货膨胀率极低通货膨胀报酬率 又叫通货膨胀贴水或通货膨胀附加率从中长期来看 会有一定的通货膨胀 比如通货膨胀率是2 意味着物价水平上涨2 那么要求得到5 的回报率的话 实际收益率只能达到3 投资者必然在2 的通货膨胀前提条件下 要求报酬率应该是7 风险报酬率 是指纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿 包括 违约风险 流动性 变现力 风险和到期风险的报酬率 财务管理 56 3 货币政策 财务管理 57 三 经济环境 1 经济体制2 经济发展状况3 通货膨胀4 利息率波动5 国家的经济政策 财务管理 58 四 文化环境 1 社会文化2 企业文化 财务管理 59 第三节财务管理目标 一 概述 财务管理 60 二 几种具有代表性的财务管理目标 利润最大化 企业价值最大化 股东财富最大化 财务管理 61 一 利润最大化目标 利润最大化是微观经济学的理论基础 经济人假设选择的理由利润最大化是社会财富最大化的基础企业是以盈利为目的的经济组织 财务管理应以利润最大化为目标在自由竞争的资本市场中 资本使用权最终属于获利最多的企业 财务管理 62 利润最大化作为财务目标有以下特点 1 目标明确 与企业的根本目标一致 企业是以营利为目标的经济组织 可以说 盈利 是企业存在的最根本的目的 使企业发展的 原动力 2 利润最大化 作为理财约束 作为评价标准也是客观的 利润是 所得 和 所费 相互配比的结果 只有企业具备一定的生产能力 营销能力与管理水平 才会在最终的财务成果中反映出来 可见 良好的会计信息系统是构成 利润最大化 目标有效作用的基础设施 3 利润最大化 目标的实现能大体反映出企业资金处于较优的流转状态 也反映企业的较强的获利能力 尤其是长期视角下的企业盈利的持续增长最能说明问题 此外 亦能实现对企业各利益方满意的回报 4 对中小企业来说 以 利润最大化 目标来规划企业生产 营销与理财活动 简单 明确而且操作性强 财务管理 63 一 利润最大化目标 缺陷 没有考虑投入与产出的关系 忽略规模与效率的关系没有考虑时间因素的影响例如 现在100元与将来5年后的100元等值与否的关系没有考虑风险因素的影响利润是收入与费用配比以后的结果 在会计上只要符合收入的条件就确认收入 可是 收入当中有赊销的 赊销形成的应收账款等可能产生坏帐损失 在以利润为目标没有充分考虑未来的风险因素 易产生短期行为及弄虚作假没有考虑中长期的公司未来发展收益能力 财务管理 64 二 股东财富最大化目标 优点 体现了资本投入与获利之间的关系 考虑了时间价值与风险因素 缺点 只考虑股东利益 存在不可控因素的影响 财务管理 65 股东财富最大化 对于中小企业而言 就显得繁琐 如在具体指标的量化上没有合理的价值参考 中小企业很多没有进行股份制改组即使发行股票的中小企业 由于股票不上市流通 市场对企业价值合理的评价业处于缺位状态 从而导致该目标在实践中运用起来比较抽象 可操作性较差 从我国会计基本准则对财务报告目标的明确定位 将保护投资者利益 满足投资者进行投资决策的信息需求放在了突出位置 基本准则规定 财务报告的目标是向财务报告使用者提供与企业财务状况 经营成果和现金流量等有关的会计信息 反映企业管理层受托责任履行情况 有助于财务报告使用者作出经济决策 财务报告使用者主要包括投资者 债权人 政府及其有关部门和社会公众等 满足投资者的信息需要是企业财务报告编制的首要出发点 投资者出资委托企业管理层经营 希望获得更多的投资回报 实现股东财富的最大化 从而进行可持续投资 财务管理 66 三 企业价值最大化目标 1 企业价值是指企业作为市场经济体制下具有一定生产经营能力的整体 市场对其潜在盈利能力和发展前景的评价与认同企业价值是市场对企业的评价 不是企业自身对其价值的认定 如果是上市股份公司 其股票价格代表了企业价值 企业市场价值的度量有多种表达方式 常见的是把未来获利的折现值作为企业的市场价值 财务管理 67 企业价值最大化目标 2 优点 该目标考虑了资本的时间价值和投资风险价值 反映了企业资产的保值增值要求 股东财富越多企业价值越大 能避免企业的短期行为 有利于社会资源的合理配置 社会资本通常流向企业价值最大或股东财富最大的企业或行业 有效兼顾利益相关者的利益 缺点在于不便于核算对上市公司而言 假设资本市场是非常有效的 企业的价值 也就是股票的价值可用股票的价格来衡量 但一定要注意 前提条件是资本市场是非常有效的 所以在资本市场是非常有效的前提下 追求企业价值最大化应该追求每股价格最大化 而影响股价的因素很多 财务管理 68 财务管理目标的协调 股东 经营者 债权人构成企业最重要的财务关系 财务管理目标主要是所有者的目标 但也应协调经营者和债权人的利益 财务管理 69 第四节财务管理原则 一 财务管理原则的基本概念二 财务管理原则的基本内容 财务管理 70 一 财务管理原则的概念 财务管理原则是企业组织活动 处理财务关系的准绳 是在财务管理实践中高度概括出来并在实践中得到广泛证明了的 是企业进行财务管理的行为规范 财务管理 71 二 财务管理的原则 1 优化资金配置原则资本结构 资产构成2 收支积极平衡原则动态平衡 暂时平衡 新的平衡3 成本效益原则融资 投资日常管理 财务管理 72 4 风险收益均衡原则筹资活动 投资活动5 利益关系协调原则 财务管理 73 财务管理 74 第五节财务管理的基本环节 一 财务预测二 编制计划三 实行控制四 财务分析五 财务检查 财务管理 75 第二节投资风险报酬 一 投资决策类型二 投资风险三 投资报酬四 投资风险的衡量及投资报酬率的计算五 投资风险的管理 财务管理 76 一 投资决策类型P60 61 确定性投资决策 即无风险投资决策 如 投资短期国债即国库券 无风险风险性投资决策 决策者对事件未来的结果不能完全确定 但对结果出现的可能性 即概率分布可以事先预计不确定性投资决策 对事件未来结果不确定 也不知道各种结果出现的概率实际的财务管理中对二者并不严格区分 人们对不确定性事件未来的可能结果人为地确定概率 不确定性投资决策就成为风险性投资决策了 财务管理 77 二 投资风险 风险不仅包括负面效应的不确定性 还包括正面效应的不确定性 负面效应指危险 正面效应指机会 财务管理工作者要尽可能减少危险 抓住机会问题 一般而言 投资者都厌恶风险 并力求回避风险 那为什么还有人进行风险投资呢 风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果一定条件 投资什么 量为多少一定时期 越接近起点 不确定性越强 越接近到期日 预计越准确财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性 即在投资期间实际报酬率与预期报酬率间差异发生的可能性 而且它无处不在 财务管理 78 三 投资报酬 因为进行风险性投资可以获得额外报酬额外 指超过无风险投资报酬率的那部分承担任何风险均要求有风险报酬 又称风险溢价 风险价值 风险收益 风险附加等风险报酬的表示方法有绝对数与相对数 但一般用相对数 风险报酬率表示 财务管理 79 风险与收益的一般关系 对于每项资产投资者都会因承担风险而要求获得额外的补偿 其要求的最低收益率包括无风险收益率与风险收益率两部分 即P61必要收益率 无风险收益率 风险收益率无风险收益率 短期国债的收益率因此 财务管理的价值观念就是确立资金时间价值观念和风险价值观念 财务管理 80 四 投资风险的衡量与投资报酬率的计算 基本思路 目的是计算必要投资报酬率第一步 首先对风险进行衡量根据可能的结果和概率确定期望报酬率但实际报酬率与期望报酬率不一定相等 即存在风险风险的测算根据离散程度进行方差 均方差 也叫标准离差 标准离差率第二步 计算风险报酬率风险报酬率 风险价值系数 标准离差率第三步 计算必要的投资报酬率必要投资报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 财务管理 81 期望投资报酬率 无风险报酬率 Kf 风险报酬率 b Q 标准离差率 风险程度 Q 图示 财务管理 82 注意 本章本节风险性投资的对象仅指单项风险资产 所谓风险资产 是指未来收益具有不确定性的资产实际上 投资既有对风险资产的投资 也有对无风险资产的投资 而且 风险资产的种类不只是单项 也有多项 总之 是一种组合投资该部分内容放在第四章证券投资讲 财务管理 83 例题 某公司正在考虑投资A和B两个项目 预测的未来可能的收益率情况如表1 1所示 表1 1预测的未来可能的收益率 财务管理 84 期望值 是投资方案的各种可能报酬率以相应的概率为权数计算的加权平均值公式 未来收益的期望值Ki 第i种可能结果的报酬率Pi 第i种可能结果的概率 n 可能结果的个数 1 计算预期投资收益率 财务管理 85 同理 财务管理 86 方差是用来表示不同风险条件下的报酬率与期望值 期望报酬率 之间离散 或偏离 程度的一个重要指标标准离差也叫均方差或标准差 是方差的平方根 通常用 表示方差或标准差越大 偏离程度越高 风险越大 反之 概率分布区间紧密 投资风险小标准差实质上是实际值与期望值的离差以相应概率为权数计算的加权平均数 2 计算方差和标准离差 衡量风险 财务管理 87 根据公式 财务管理 88 3 投资方案的选择当投资期望收益率相同但风险 标准差 不同时 取风险小的投资方案 当风险相同但收益不同时 取期望值大的方案 但当风险和收益都不同 一种投资收益较高 另一种投资风险较低时 如何作出选择呢 4 计算标准离差率 有的叫变异系数 变化系数 离散系数 标准离差率是单位期望值的标准差 其值越大 表示风险程度越高公式 财务管理 89 财务管理 90 5 计算风险报酬率 因对风险的态度或风险偏好不同 就需要对标准离差率进行调整 从而得到期望的风险报酬率 调整的指标称作风险价值系数 也叫风险报酬系数 一般来说 比较敢于冒险的投资者往往把风险价值系数定得小些 而比较稳健的投资者 则往往将风险价值系数定得大些风险报酬系数可根据历史数据或实践经验等计算得出公式如下 风险报酬率 风险报酬系数 标准离差率 财务管理 91 6 计算预期的投资报酬率 必要投资报酬率 无风险报酬率 风险报酬系数 标准离差率 财务管理 92 五 投资风险的管理 一 风险的类别1 静态风险与动态风险2 纯粹风险与投机风险3 系统风险与非系统风险 财务管理 93 二 风险管理的目标 三 风险管理策略 94 第二章财务管理的价值观念 两大价值观念 资金时间价值投资风险报酬 价值 财务管理 95 第一节资金时间价值 一 资金时间价值的概念二 资金时间价值的计算 财务管理 96 一 资金时间价值的概念 生活中的现象 存 贷款 保险 退休金等 显示出不同时间单位货币的价值是不相等的 所以 货币是有时间价值的 物质形态的资金同样具有时间价值 那么 为什么会产生资金时间价值呢 因何而来 财务管理 97 西方学者的观点主要的观点 流动性偏好论 节欲论 时间利息论等归纳起来就是说 货币所有者要进行投资 就必须推迟消费 因此要求对推迟消费的耐心给予报酬 推迟的时间越长 获得的报酬越高 货币时间价值就是对货币所有者推迟消费的报酬评价 只说明了现象 没揭示本质 财务管理 98 书 P49是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值CPA 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 资金时间价值的概念 财务管理 99 如何衡量 由于竞争 各部门的投资利润率趋于平均化 因此 企业在进行投资时至少要获得社会平均利润率 于是 货币时间价值成为财务活动 如投资 的一个基本评价原则资金时间价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率资金时间价值可以用绝对数表示 也可以用相对数表示通常用相对数来表示资金的时间价值 财务管理 100 要求 由于资金有时间价值 那么不同时点的资金价值不相等 所以 不同时点上的货币收支不宜直接比较 必须将它们换算到相同的时点上 才能进行大小的比较和有关计算 尤其是在进行投资决策时 必须树立不同时点货币不具有可比性的投资评价思想和观念计算 因资金时间价值与利率的计算过程相似 在计算时常用利息率代表资金时间价值来进行计算 并且广泛使用复利法 周转的增值额再投入周转再增值 注意 资金时间价值不是利率 利率是资金供求双方相互作用的结果 财务管理 101 二 资金时间价值的计算 主要内容一次性收付款终值和现值的计算单利终值和现值的计算复利终值和现值的计算年金终值和现值的计算后付年金终值和现值的计算先付年金终值和现值的计算递延年金现值的计算永续年金现值的计算 财务管理 102 一 一次性收付款终值和现值的计算 单利终值和现值的计算单利含义 只对初始本金计算利息 而不把前一年的利息加在初始本金上作为下一年计算利息的基数 单 计息基数只有一个 利息的计算公式 单利终值单利现值 财务管理 103 例 1 甲某拟存入一笔资金以备3年后使用 假定银行3年期存款年利率为5 甲某3年后需用的资金总额为34 500元 则在单利计息情况下 目前需存入的资金为 元 A 30 000B 29 803 04C 32 857 14D 31 500答案 A 财务管理 104 例 如果某人5年后想拥有50 000元 在年利率为5 单利计息的情况下 他现在必须存入银行的款项是 元 A 50 000B 40 000C 39 176 31D 47 500答案 B 财务管理 105 二 复利终值和现值的计算 含义 把每年的利息都加到本金上 作为下一年计算利息的基数 在使用复利的情况下 利息额不再是一个定量 而是随本金的增大而增大复利 利息的利息1 复利终值定义 复利终值是指一定量的资金 本金 按照复利计算的若干期后的本利和计算公式 Fn P0 1 i n复利终值系数 FVIFi n 1 i n或 F P i n FVIFi n FutureValueInterestFactor 财务管理 106 复利终值的计算 如果某人现有退休金100 000元 准备存入银行 在银行年复利率为4 的情况下 其10年后可以从银行取得 元 A140 000B148 024 43C120 000D150 000答案 B 财务管理 107 复利终值的计算 某人将6000元存入银行 银行的年利率为10 按复利计算 则5年后此人可从银行取出 元 A9220B9000C9950D9663答案 D 财务管理 108 复利终值的计算 例 某人有1000元 拟投入报酬率为10 的投资机会 经过多少年才能使现有货币增加1倍 解答 1000 2 1000 1 10 n 1 10 n 2查表P496 可知 财务管理 109 1 948772n2 14368用插值法 n 7 8 72 1 94872 1436 1 9487得n 7 25 财务管理 110 2 复利现值 定义 指未来某一时点上的一定量现金折合为现在 决策 时的价值公式 复利现值可以采用复利终值倒求本金的方法计算 即贴现 P0 Fn 1 i n复利现值系数 PVIFi n 1 i n或 P F i n PVIFi n PresentValueInterestFactor 财务管理 111 注意 复利 现值是 复利 终值的逆运算 复利 现值系数与 复利 终值系数互逆 终值系数与现值系数互为倒数关系 FVIFi n PVIFi n 1 财务管理 112 复利现值的计算 A公司拟投资于一项目 期望在第5年末使原投入的资金价值达到5000万元 假定该项目的投资报酬率为10 要求计算A公司现在应投入的资金数额 P0 5000 PVIF 10 5 5000 0 621 3104 万元 财务管理 113 3 年金终值和现值的计算 年金的含义 是指连续期限内发生的一系列等额收付的款项年金的类别 财务管理 114 普通年金 又称后付年金 1 普通年金终值定义 是一定时期内发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和公式或 F A i n 财务管理 115 可直接用等比数列公式 S a1 1 qn 1 q 财务管理 116 2019 12 30 例 每年年末存入银行10000元 12 的复利 问8年后可取出多少钱 财务管理 117 普通年金终值计算 例 企业在4年内每年年末存入银行1000元 银行利率为9 那么 4年后可从银行提取的款项额为 元 A3000B1270C3240D4573答案 D 财务管理 118 年 偿债基金 实质是普通年金终值的逆运算 财务管理 119 例 某企业于1996年初向银行借款150000元 规定在2000年底一次性还清借款的本息 复利计息 该企业拟从1996年至2000年 每年年末存入银行一笔等额存款 以便在2000年年末还清借款的本息 借款年利率为15 存款年利率为12 求每年的存款额 2000年末的借款本息 150000 FVIF 15 5 301 710每年年末存款额 301 710 FVIFA 12 5 47 492 44 年 偿债基金计算 财务管理 120 2 普通年金现值定义 普通年金现值则是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和公式 或 P A i n 财务管理 121 普通年金现值计算 某企业现在存入银行8000元 以备在三年内支付工人的退休金 银行年利率为8 复利 那么 三年内每年年末可从银行提取的等额款项为 元 A3129B3104C2000D2666答案B 财务管理 122 年均投资回收额的计算 实质是普通年金现值的逆运算 财务管理 123 以10 的利率 复利 借款10000元 投资于某个寿命为10年的项目 每年至少要收回多少现金才是有利的 解答 PA A PVIFA i n A 10000 1 6 1446 10000 0 1627 1627 元 年均投资回收额的计算 财务管理 124 3 先付年金 定义 又称预付年金或即付年金 是指发生在每期期初的等额收付款项 先付年金终值定义 是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和公式 FVA 即付 FVA 普通 1 i 财务管理 125 FA 即付 FA 普通 1 i FA FVIFA i n十1 1 计算 财务管理 126 2019 12 30 例 每年年初存入10000元的零存整取存款 存款利率10 问10年后到期时可取出多少钱 财务管理 127 先付年金现值 定义 是一定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和公式及推导PVA 即付 PVA 普通 1 i 财务管理 128 定义 公式 PA 即付 PA 普通 1 i PA PVIFA i n 1 1 计算P34 即付年金现值 财务管理 129 2019 12 30 例 已知6 7 8年期的年金现值系数分别为4 3553 4 8684 5 3349 问 年金为1000 期限为7年的即付年金的现值为多少 财务管理 130 2019 12 30 递延年金 财务管理 131 2019 12 30 递延年金存在终值 财务管理 132 2019 12 30 递延年金的终值和普通年金的终值一样 都为 显然递延年金终值不受递延期的影响 但递延期却能影响现值 财务管理 133 2019 12 30 递延年金现值 财务管理 134 2019 12 30 递延年金现值 乘法 财务管理 135 2019 12 30 乘法 即按年金折成第m期时的年金现值 再按普通复利折成第0期时的现值 财务管理 136 递延年金现值的计算 有一项年金 前3年年初无流入 后5年每年年初流入500万元 假设年利率为10 其现值为 万元 A1994 59B1565 68C1813 48D1423 21答案 B思考 递延期为几 500PVIFA 10 5 PVIF 10 2 财务管理 137 永续年金 永续年金是指无限期的等额收付的年金 其重点是计算现值现值计算 P0 A i你会推导吗 财务管理 138 计算 某公司准备建立一项奖学金 要求每年以提取利息100000元作为奖学金 如果年利率为5 则该公司应一次性存入的款项是 A1000000B2000000C3000000D162889 46答案 B 财务管理 139 第三章固定资产投资 本章主要内容固定资产投资概述 固定资产投资中的现金流量分析 固定资产投资决策的方法及运用 财务管理 140 第一节固定资产投资概述 一 投资的概念 广义 是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为二 种类1 按投资范围分对内投资对外投资 财务管理 141 2 按投资对象分 生产性资产投资 实物投资 资本性资产投资 即企业的长期资产投资 P73 74流动资产投资 也称营运性资产投资均为直接投资行为 投资人没有失去对资产的实际控制权金融性资产投资 所有权凭证 证券投资 如股票或债券 期货期权 信托投资等间接投资 投资人失去对资产的实际控制权 财务管理 142 3 按投资项目的风险程度分确定性投资不确定性投资4 按投资项目是否相关分独立性投资互斥性投资5 按投资的影响程度分战术性投资战略性投资 财务管理 143 三 固定资产投资的动机追求经营规模的扩大提高企业资产的利用效果分散企业投资 控制企业风险获取对目标企业的控制权 财务管理 144 根本目的投资报酬率 资本成本率 目的在于增加企业价值 财务管理 145 四 固定资产投资的特点P75 76五 固定资产投资的原则六 固定资产投资的决策程序P77 78 财务管理 146 第二节固定资产投资中的现金流量分析 一 现金流量在固定资产投资决策中的作用投资决策中以现金流量作为评价经济效益的指标 而不把利润作为评价经济效益的指标 将其放在次要位置 原因如下 财务管理 147 1 真正能够用于固定资产投资的资金是企业的现金流量而非利润在投资决策分析中 现金流量情况往往比盈亏状况更重要 未收现的收入不能用于支付 而现金一旦支出 不管是否消耗 也都不能在用于别的目的 只有将现金收回后 才能用作其他支付 一项固定资产投资能否维持下去 不能取决于一定区间是否有会计核算的账面盈余 而取决于有没有足够的现金用于各种支付 2 采用现金流量对固定资产投资进行评价更具客观性利润是根据权责发生制确定的 现金流量是根据收付实现制确定的 利润在各年的分布受存货计价 折旧计提 间接费用分配方法 成本计算方法等主观人为因素的影响 反映的是 应计的现金流量 而现金流量的分布不受这些人为因素的影响 反映的是 实际的现金流量 更能保证对投资项目进行投资评价的客观性 3 整个固定资产投资的有效年限内利润总额与现金净流量总额相等如果不考虑资金的时间价值 在整个固定资产投资项目的寿命周期内 各期利润总额与现金净流量总额在数量上是相等的 所以 现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标 而且现金流量作为评价项目净收益的指标比利润更客观 P80 财务管理 148 成本分类 财务管理 149 变动成本法与完全成本法的比较 财务管理 150 二 现金流量的测算 一 概念P81这里的 现金 是广义的现金 既包括库存现金 支票 银行存款等货币性资金 也包括与该项目相关的非货币性资金 如原材料 固定资产等 的变现价值 财务管理 151 二 现金流量计算应遵循的原则1 区分相关成本和非相关成本相关成本 与特定决策有关的 在分析评价时必须加以考虑的成本 如 差额成本 重置成本 机会成本等非相关成本 如沉没成本 过去成本 账面成本等区分二者的经济意义 避免决策失误 因为若将非相关成本纳入投资方案的总成本 可能会使一个有利的方案变得不利 一个较好的方案可能变为较差的方案 财务管理 152 2 不要忽视机会成本机会成本概念 由于资源稀缺 选择A方案就必须放弃B方案 投资B方案可能获取的收益 即为被选A方案的机会成本性质 机会成本不是一种支出或费用 而是可能失去的潜在收益 机会成本总是针对被放弃的方案 否则就无法计量经济意义 有助于全面考虑可能采取的各种方案 以便为既定资源寻求最为有利的使用途径 财务管理 153 3 考虑投资方案对公司其他部门的影响关联效应 或间接影响 如 便携式电脑与台式电脑4 考虑投资方案对净营运资金的影响当投资使销售额扩大后 对于流动资产的需求也会增加 投入的流动资金也会相应增加说明 财务管理 154 三 投资期间的计算 是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 包括建设期和运营期 其中建设期的第一年初称为建设起点 建设期的最后一年末称为投产日 项目计算期的最后一年末称为终结点 从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营 经营 期 财务管理 155 财务管理 156 四 现金流量的构成初始现金流量经营现金流量终结现金流量 财务管理 157 1 初始现金流量 1 概念 是投资开始时 主要指固定资产建设期 发生的现金流量 2 主要包括内容固定资产投资支出如设备购置费 运输安装费等一次性或分次支出垫支的流动资金指项目投产前后分次或一次投放在流动资产上的资本追加额 财务管理 158 2 终结现金流量 1 概念 是指投资项目经济寿命终了时发生的现金流量 2 主要包括两部分内容经营现金流量非经营现金流量 又包括固定资产残值收入以及有关的税金固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额部分应上缴所得税 形成现金流出 反之抵减所得税 形成现金流入 垫支流动资金的收回这部分不受所得税的影响 因税法把它视为资本的内部转移说明 财务管理 159 3 经营现金流量 1 概念 是指固定资产建成投入生产过程后发生的现金流量 一般按年计算 2 主要包括内容营业现金收入增加额 或成本费用节约额 营业现金支出增量 指以现金支付的各种成本费用及流转税 合计叫付现成本缴纳的所得税 3 经营现金净流量的计算年NCF 年销售收入 年付现成本 年所得税 式1 所得税 销售收入 付现成本 非付现成本 所得税税率 式2 所得税税率用T表示 财务管理 160 非付现成本主要是指固定资产折旧费用和其他数额较大的跨年摊销费用 如无形资产摊销费用 大修理摊销费用 改良工程摊销费用 筹建开办摊销费用 债券折价 溢价等非付现成本常用固定资产折旧代表 4 相关公式推导 财务管理 161 注意 如果没有特别说明 则一般认为现金流入量的时间为期末现金流出量的时间为期初 财务管理 162 五 现金流量的计算 例3 1 P80NCF0 450 000现金流入 240 000现金流出 115 000 69 000 25 132 250NCF 1 4年 240 000 132 250 107 750 51 750 56 000NCF 第5年 107 750 50 000 120 000 277 750例3 2 P85 财务管理 163 例3 4P87新设备年折旧 350000 50000 5 6万旧设备年折旧 160000 30000 5 2 6万年折旧差额 6 2 6 3 4万若投资新设备 用差额法计算 NCF0 350000 160000 40000 230000NCF 1 4年 120000 50000 34000 1 25 34000 61000NCF 第5年 61000 50000 30000 40000 121000 财务管理 164 第三节固定资产投资评价方法 一 非折现的分析评价方法投资利润率法投资回收期法二 折现的分析评价方法净现值法获利指数法内含报酬率法 财务管理 165 一 非折现指标 一 投资利润率 ROI 定义 是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率 又称投资报酬率 计算公式可表示为 决策标准 根据会计收益率评价方案的优劣 投资利润率越大 方案越有利分子既可用税后指标也可用税前指标 财务管理 166 该方法的主要优点使用普通的会计收益和成本观念 计算简单 易懂该方法的主要缺点没有考虑资金时间价值因素该指标的分子分母其时间特征不一致 年均利润是时期指标 而投资总额是时点指标 财务管理 167 例题一 甲企业投资A产品 计划投资总额为300万元 其中投入固定资产200万元 投资期限5年 预计年实现销售收入520万元 年付现成本390万元 投资到期后固定资产净残值率5 所得税率40 计算投资利润率年折旧额 200 1 5 5 38 万元 净利润 520 390 38 1 40 55 2 万元 投资利润率可选择利润额或净利润计算投资利润率 55 2 300 18 4 财务管理 168 例题二 财务管理 169 A项目的会计利润率B项目的会计利润率C项目的会计利润率 财务管理 170 二 投资回收期 PP 定义 投资回收期是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时间 即收回全部原始投资所需要的时间 一般以年来表示决策标准 投资回收期越短 方案越有利计算在原始投资一次支出 每年现金净流量相等的情况下 财务管理 171 例题三 投资100万元 每年末收回20万元 5年A项目投资100万元 1 4年为建设期 第5 15每年收回20万元 第16 100每年收回30万元包括建设期 9年 财务管理 172 在原始投资不是一次支出或每年现金净流量不相等时 则需按累计的现金净流量计算投资回收期投资回收期 n 1 至第n年初仍未收回的投资额 第n年现金净流量 其中 n是至第n年末累计收回的投资总额 投资总额的差第一次出现正数时所对应的年序数 财务管理 173 例题四 一项资产投资 预测第1年到第5年的税后现金流量分别为10 000 12 000 15 000 10 000和7 000 初始投资为40 000 012345 40K10K12K15K10K7K 财务管理 174 c 10K22K37K47K54K PP a b c d 3 40 37 10 3 3 10 3 3 年 012345 40K10K12K15K10K7K 累计现金流入量 a b d 解答 财务管理 175 沿用前例资料 A项目的投资回收期 1 20000 11800 13240 1 62 年 B项目的投资回收期 2 9000 1200 6000 6000 2 3 年 C项目的投资回收期 2 12000 4600 4600 4600 2 61 年 财务管理 176 评价优点计算简便 且易为决策人理解缺点忽视了时间价值 人为缩短了投资项目的回收期限没有考虑回收期以后的收益 且容易放弃早期收益少而晚期收益多的项目 导致决策急功近利结论 过去作为评价方案最常用的方法 而目前只作辅助方法当净现值相等时选择回收期短的项目 财务管理 177 二 折现指标 一 净现值法 NPV netpresentvaluerule P91净现值的含义折现率的选择 资本成本 目标投资报酬率等 该处选择的是投资者所期望的最低投资报酬率决策原则独立性方案净现值大于0时 表示折现后现金流入大于折现后现金流出 该投资项目的报酬率大于预定的折现