财务管理的基本原理(ppt 509页)

05.12.2019,1,财务管理,叶亮军,05.12.2019,2,课程体系,第一篇财务管理原理第二篇财务管理运作第三篇财务管理拓展,05.12.2019,3,第一篇财务管理原理,第一章绪论第二章财务管理与环境第三章价值、收益与风险,返回本篇目录,05.12.2019,4,第一章绪论,本章学习目的与要求第一节财务透视：从历史到现实第二节财务基本要素：资本第三节财务管理：对资本的运作第四节管理工具：计划、控制与分析第五节财务经理的职责第六节财务管理与相关领域本章复习：内容要点,返回本篇目录,05.12.2019,5,本章学习目的与要求,01、了解财务管理的发展过程所经历的阶段以及每个阶段的特点和目标。02、理解资本的含义及特征03、理解资本的构成和资本的对应物04、掌握资本的所有权结构和财务活动的类型05、了解资本配置的方式和资本利用效率的衡量尺度06、深刻理解财务管理目标的主要观点、了解资本收益最大化是财务管理目标的理由、熟悉不同利益主体的利益冲突与协调方式07、熟悉了解财务预测、财务决策、财务计划和财务分析的含义及程序08、熟悉了解财务管理的组织机构、熟悉了解财务经理和会计经理的职责、熟悉了解财务管理责任制09、了解财务管理与经济学、财务管理与企业管理、财务管理与会计的关系,返回本章目录,返回本篇目录,05.12.2019,6,第一节财务透视：从历史到现实,一、以筹资为重心的管理阶段二、以内部控制为重心的管理阶段三、以投资为重心的管理阶段四、以资本运作为重心的综合管理阶段,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,7,一、以筹资为重心的管理阶段,1、财务管理以筹集资本为重心，以资本成本最小化为目标；2、注重筹资方式的比较选择，而对资本结构的安排缺乏应有的关注；3、财务管理的重点在于如何筹集资本，对内部控制和资本运用问题涉及较少。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,8,二、以内部控制为重心的管理阶段,1、财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的内部控制，管好用好资本；2、强调企业财务活动是与供应、生产和销售相并列的一种必要的管理活动。3、财务计划、财务控制和财务分析的基本理论和方法逐渐形成，各种计量模型在存货、应收账款、固定资产管理实践中得到了普遍应用；4、如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政策，成为公司财务管理的重要方面。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,9,三、以投资为重心的管理阶段,1、资产负债表中的资产项目，如现金、应收账款、存货和固定资产等引起了财务人员的重视；2、财务管理强调决策程序的科学化，实践中建立了“投资项目提出投资项目评价投资项目决策投资项目实施投资项目再评价”的投资决策程序；3、投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变，净现值法、现值指数法、内部报酬率法得到了广泛采用；4、建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供了科学依据。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,10,四、以资本运作为重心的综合管理阶段,1、财务管理被视为企业管理的中心，资本运作被视为财务管理的中心。2、财务管理广泛关注以资本运作为重心的资本筹集、资本运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化；3、新的财务管理领域不断出现，如通货膨胀财务问题、跨国经营的国际财务问题、企业并购财务问题、网络财务问题等；4、计算模型在财务管理中的运用变得越来越普遍；5、电子计算机的应用，极大提高了财务管理效率。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,11,第二节财务基本要素：资本,一、资本及其特征二、资本的构成三、资本的对应物四、资本的所有权结构,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,12,一、资本及其特征,所谓资本，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。资本具有以下特征：稀缺性。稀缺性是资本的外在属性。所谓稀缺是指人们所获得的资本总量总不能满足他们的需要，资本的稀缺性在于它不可能充分供给。增值性。增值性是资本的内在属性。资本的增值性在于资本在运动中能够带来比原有价值更大的价值，也是资本的最基本的特征。控制性。控制性是财务资本的属性，它限定了资本的空间范围，因为对于财务资本不可能同时为几个主体所控制。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,13,二、资本的构成,现代企业的资本来源于两个方面：一是作为债权人所有的债务资本。二是从作为所有者所有的权益资本。债务资本：债务资本是企业从债权人那里取得的资本，反映了企业与债权人之间的债权债务关系。权益资本：权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与收益关系。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,14,三、资本的对应物,企业在其取得了资本以后，对该资本加以运用，形成了企业拥有或控制的各式各样的资产，如流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、递延资产以及其他资产。这些资产构成了资本的对应物。企业法人财产权,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,15,四、资本的所有权结构,所有权：所有权通常指的是所有者对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权利。占有权是权利主体对自己的财产实际控制的权利；使用权是权利主体对财产事实上利用的权利；收益权是所有者收取财产所产生的利益的权利；处分权是所有者决定财产法律命运的权利；在所有权中，最本质的是占有权和收益权。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,16,2、资本所有权,企业资本的所有权包括债权和产权。债权是指债权人将其资本投入企业所要求得到的相应的权利。如债权人取得本金和利息的权利，企业破产时优先分配剩余财产的权利均属于债权的范畴。产权是指所有者将其资本投入企业所要求获得的相应的权利。如盈利分配权，依法转让权均属于所有权的范畴。产权具有层次性。第一层次是狭义的产权，即所有者对出资额的所有权。第二层次是广义的产权，即所有者对企业权益资本的所有权终极所有权。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,17,3、资产所有权,现代企业是一个法人企业，它是资产的所有者，也是独立的债务人，它以全部资产对企业债务负责。企业的法人财产权就是对企业资产的所有权，债权人和所有者对法人财产企业资产，都不拥有所有权。企业法人财产的表现形式可以是实物资产，也可以是非实物资产，如对外投资。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,18,4、注意理解关于资产所有权的分析结论,企业法人财产权对应于债权人的债权和所有者的产权。资本金是企业运行的中心。企业具有三重财务身份，即债权人财务、所有者财务和经营者财务。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,19,第三节财务管理：对资本的运作,一、资本活动二、资本配置与资本利用三、资本收益最大化,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,20,一、资本活动,资本取得：资本取得，或称资本筹集，是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中资本的过程。资本取得是企业存在和发展的基本条件，是资本运作活动的起点，也是资本运作的前提。企业可以从两个方面筹资形成两种性质的资本：一种是企业权益资本，它通过所有权融资方式取得，如向投资者吸收直接投资、发行股票、企业内部留存收益等等；另一种是企业债务资本，它通过负债融资方式取得，如向银行借款、发行债券、应付款项等等。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,21,2、资本运用,企业资本运用是企业资本运动的中心环节，它不仅对资本筹集提出要求，而且也影响企业资本收益的分配。企业资本运用包括资本投资和资本营运两个方面。资本投资：企业资本投资是指企业以盈利为目的的资本性支出，即企业预先投入一定数额的资本，以便获得预期经济收益的财务行为。企业资本投资按投资对象，可分为项目投资和金融投资。资本营运：企业在日常生产经营过程中，会发生一系列经常性的资本收付。例如采购材料或商品，支付工资和其他营业费用；可取得收入，收回资本；这些因企业生产经营而引起的财务活动构成了企业的资本营运活动，也是企业财务管理的重要内容。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,22,3、资本收益分配,资本收益分配是企业资本运动一次过程的终点，又是下一次资本运动的起点，起着两次资本运动之间的联结作用，是企业资本不断循环周转的重要条件。资本收益分配是多层次的。销售收入利润总额所得税公积金和公益金收益分。企业筹集的资本归结为权益资本和债务资本两个方面，前者是通过利润分配的形式进行的，属于税后分配；后者是通过将利息等计入财务费用的形式进行分配的，属于税前分配。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,23,二、资本配置与资本利用,财务管理作为对资本的运作，具有两大功能：资本配置和资本利用。这两者都服从于资本收益最大化。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,24,1、资本配置,资本配置是指将企业资本在不同来源之间进行组合，在不同用途之间进行分配。在资本取得中，资本的配置主要解决筹资来源结构的合理安排问题，在资本运用中，资本的配置主要解决资本的合理分配问题，在资本收益分配中，资本的配置主要解决企业收益在不同利益主体之间如何进行合理的分配。资本配置之所以必要在于资本的稀缺性。企业资本配置可采取行政配置和市场配置两种方式。资本配置可以采取初始配置和再配置两种形式。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,25,行政配置,在行政配置方式下，资本配置主要通过行政权利、行政手段和行政机制来进行，资本配置的过程一般是：资本计划企业。行政配置方式存在着许多弊端：（1）它割断了企业与市场的关系；（2）对企业的积极性有抑制作用；（3）资本的配置往往是一次性的。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,26,市场配置,在市场配置方式下，资本的配置主要通过市场机制的作用来进行，资本配置的过程一般是：资本市场企业。市场配置方式具有许多优点：（1）它能够反映市场供求关系；（2）以资本收益最大化为目标；（3）资本配置的效率取决于资本价格是否反映了资本的稀缺程度；（4）资本配置是经过多次交易完成的；（5）市场配置方式是一种高效率的配置方式。在市场经济下，资本配置主要采用这种方式。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,27,初始配置与再配置,初始配置是指企业建立时对资本所进行的配置；再配置是指企业在生产经营过程中对资本所进行的重新组合。初始配置是一次交易完成的，再配置是经过多次交易完成的，财务管理对资本的不断的再配置，使财务管理充满生机，充满活力，富有挑战性。资本的再配置更需要依靠市场配置方式。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,28,2、资本利用,财务活动是一种资本投入与产出活动。资本利用的效率可以从以下三个方面来衡量：资本的保值程度。资本保值是资本实现增值的前提。资本的周转速度。资本的周转速度是衡量资本利用效率的重要方面。资本投资的效益。对固定资产和无形资产来说，投资效益表现为现金流入与现金流出之间的对比效益。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,29,3、所有权结构的有效性,资本的优化配置和有效利用取决于所有权结构的有效性。换言之，所有权结构的有效性是财务管理功能得以实现的前提。从代理理论的观点看，所有者和经营者之间是一种以产权为纽带的委托代理关系。在这种代理关系中，所有者为了实现资本保值和增值，必然要求经营者承担起代理责任，认真履行职责；而经营者又希望得到与责任相匹配的权利。所以，责任和权利的匹配是委托代理关系的核心，也是企业资本配置是否优化、资本利用是否有效的关键。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,30,三、资本收益最大化,财务管理目标：追求资本收益最大化企业财务管理追求资本收益最大化目标。资本收益最大决定着财务管理的基本方向，影响着财务政策的选择，资本收益最大还是评价资本运作效率的重要依据。所谓资本收益最大是指利润总额与全部资本之比最大，它反映了资本投入与产出之间的对比关系。首先，现代企业是一个以盈利为目的的经济组织，盈利是企业运行的出发点和归宿点。其次，资本收益最大反映了企业多元利益主体的共同愿望。最后财务管理是一种资本投入与收益活动，以最少的投入获得更多的收益，是评价资本配置和利用效率的重要依据。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,31,利润最大化,利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的问题是：没有考虑利润的取得时间。没有考虑所获利润和投入资本额的关系。没有考虑获取利润和所承担风险的大小。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,32,每股利润最大化,应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股利润（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，可以避免“利润最大化目标”的缺点。这种观点的问题是：仍然没有考虑每股利润取得的时间性。仍然没有考虑每股利润的风险。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,33,企业价值最大化,投资者建立企业的目的是创造尽可能多的财富，资本收益最大化是企业价值最大化的基础，而企业价值最大化符合所有者的根本利益。企业的价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大。这种观点的优点：取得报酬的时间，用时间价值的原理进行了计量；考虑了风险与报酬的联系；克服企业在追求利润上的短期行为。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,34,2、不同利益主体的利益冲突与协调（1）,经营者与所有者的利益冲突：经营者希望在提高资本收益的同时，能得到更多的享受成本；而所有者希望以较小的享受成本，分享更多的资本收益。解决这一矛盾的途径是，让经营者的报酬与其绩效联系起来，并辅之以一定的监督措施。包括：解聘；接收；激励。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,35,2、不同利益主体的利益冲突与协调（1）,所有者与债权人的利益冲突：所有者倾向于投资高风险的项目，以获得额外利润；或举借新债；债权人的负债价值会因此而降低。协调这一冲突的途径是：限制性措施；收回借款或不再借款。企业与社会的利益冲突与协调：企业在追求资本收益最大化的过程中，很可能忽视社会利益。如就业、环境污染、消费者利益等。解决这一冲突的途径是：由政府和有关部门制定相应的法律和规定，强制企业维护社会利益，履行社会责任。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,36,第四节管理工具：计划、控制与分析,一、财务预测二、财务决策三、财务计划四、财务分析,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,37,一、财务预测,财务预测是指利用企业过去的财务活动资料，结合市场变动情况，对企业未来财务活动的发展趋势作出科学的预计和测量，以便把握未来，明确方向。财务预测的任务是：通过测算企业财务活动的数据指标，为企业决策提供科学依据；通过测算企业财务收支变动情况，确定企业未来的经营指标；通过测算各项定额和标准，为编制计划、分解计划指标提供依据。财务预测的程序是：明确预测目标建立预测模型论证预测结果,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,38,二、财务决策,财务决策是指财务人员根据财务目标的总要求，运用专门的方法，从各种备选方案中选择最佳方案的过程。财务决策在实质上是决定财务目标和实施方案的选优过程。财务决策的基本程序是：确定决策目标提出实施方案评价选择方案,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,39,三、财务计划,财务计划是组织企业财务活动的纲领。财务计划的一般程序是：制订计划指标财务计划的执行要依靠财务控制。财务控制就是依据财务计划目标，按照一定的程序和方式，发现实际偏差与纠正偏差，确保企业及其内部机构和人员全面实现财务计划目标的过程。财务控制的程序：确定控制目标建立控制系统信息传递与反馈纠正实际偏差,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,40,四、财务分析,财务分析是以企业会计报表信息为主要依据，运用专门的分析方法，对企业财务状况和经营成果进行解释和评价，以便于投资者、债权人、管理者以及其他信息使用者作出正确的经济决策。财务分析的内容主要是：分析偿债能力。分析营运能力。分析盈利能力。分析综合财务能力。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,41,第五节财务经理的职责,一、财务管理组织机构二、财务经理的职责三、会计经理的职责四、财务管理责任制,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,42,一、财务管理组织机构,一般来说，财务管理组织机构的设置应考虑企业规模、行业特点、业务类型等因素。对于小企业，可以不设财务管理组织，在大中型企业中需设立财务管理机构，最典型的财务管理机构详见财务管理课本P29图12。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,43,二、财务经理的职责,财务经理的职责是；组织财务活动，处理财务关系。组织财务活动的内容筹集资本。资本运用。股利分配。银行和保管信用和收款保险,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,44,2、处理财务关系,财务关系是指企业在资本运作活动中与各方发生的经济利益关系，主要包括：企业与投资者、受资者之间的财务关系。这是一种投资与分享投资收益的关系。企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系。企业与税务机关之间的财务关系。这是一种征税和纳税的关系。企业内部各单位之间的财务关系。这是一种内部资本结算关系。企业与职工之间的财务关系。这是一种企业以货币支付职工工资、津贴、奖金而形成的结算关系。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,45,三、会计经理的职责,外部报告。内部报告。计划和控制。经济评价。保护资产。税务管理。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,46,四、财务管理责任制,财务管理责任制就是在企业财务管理中建立以责任为中心，责、权、利相结合，既有统一领导，又有归口分级管理的责任制度。归口管理是企业横向的财务管理体系，主要是企业各职能部门按其业务分工，分管有关财务指标。分级管理是企业纵向的财务管理体系，即厂部、车间、班组逐级分解下达指标，各尽其职，各负其责，完成任务，定期考核。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,47,第六节财务管理与相关领域,财务管理与经济学财务管理与企业管理财务管理与会计,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,48,本章复习：内容要点（一）,1、财务管理的发展所经历的四个阶段：（1）以筹资为重心的管理阶段（2）以内部控制为重心的管理阶段（3）以投资为重心的管理阶段（4）以资本运作为重心的综合管理阶段2、所谓资本，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。资本具有稀缺性、增值性和控制性的特征。3、企业资本的所有权包括债权和产权。债权是指债权人将其资本投入企业所要求得到的相应的权利；产权是指所有者将其资本投入企业所要求获得的相应的权利。4、资本取得、资本运用和资本收益分配三个方面相互联系、相互依存，构成了财务管理的基本内容。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,49,本章复习：内容要点（二）,5、资本收益最大决定着财务管理的基本方向，影响着财务政策的选择，资本收益最大还是评价资本运作效率的重要依据。关于财务管理的目标，一直存在有着不同观点，主要观点有：（1）利润最大化。这种观点的问题是：没有考虑利润的取得时间、利润和投入资本额的关系、获取利润和所承担风险的大小。（2）每股利润最大化。这种观点的问题是：没有考虑每股利润取得的时间性和每股利润的风险。（3）企业价值最大化。这种观点认为：投资者建立企业的目的是创造尽可能多的财富，资本收益最大化是企业价值最大化的基础，而企业价值最大化符合所有者的根本利益。企业的价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大。企业价值最大化优点是：考虑了取得报酬的时间，用时间价值的原理进行了计量、考虑了风险与报酬的联系和克服企业在追求利润上的短期行为。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,50,本章复习：内容要点（三）,6、财务管理工具是指财务管理中所采用的各种技术和方法的总称。按照财务管理的过程，财务管理工具包括财务计划、财务控制和财务分析。7、财务经理的职责是；组织财务活动，处理财务关系。,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,51,第二章财务管理与环境,本章学习目的与要求第一节财务管理环境概述第二节经济环境第三节法律环境第四节金融市场环境本章复习：内容要点,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,52,本章学习目的与要求,通过本章的学习了解财务管理环境的概念及分类熟悉经济体制、经济周期、通货膨胀、经济政策和市场的发达程度影响财务管理活动的途径掌握独资企业、合伙企业及公司制企业的特点及对财务管理的影响掌握税收政策、财务法规及金融市场影响财务管理的具体表现。,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,53,第一节财务管理环境概述,一、财务管理环境的概念二、财务管理环境的分类三、财务管理与环境的关系,返回本章目录,返回本篇目录,返回本节目录,05.12.2019,54,一、财务管理环境的概念,含义内容,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,55,二、财务管理环境的分类,宏观微观控制与改变,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,56,三、财务管理与环境的关系,相互依存相互制约,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,57,第二节经济环境,一、经济体制二、经济周期三、经济政策四、通货膨胀五、市场竞争,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,58,一、经济体制,计划经济体制：简单市场经济体制：复杂,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,59,二、经济周期,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,60,三、经济政策,产业政策金融政策财税政策,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,61,四、通货膨胀,通货膨胀不可避免适度通货膨胀策略,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,62,五、市场竞争,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,63,第三节法律环境,一、企业组织法规二、税收法规三、证券法规四、财务法规,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,64,一、企业组织法规,（一）独资企业（二）合伙企业（三）公司制企业,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,65,二、税收法规,（一）我国税收体系（二）税收对财务管理的影响1企业融资决策2企业投资决策3企业现金流量4企业利润5企业利润分配,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,66,三、证券法规,上市规则交易规则,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,67,四、财务法规,（一）企业财务通则：主导（二）行业财务制度：基础（三）企业内部财务制度：补充,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,68,第四节金融市场环境,一、金融市场及其构成要素二、金融市场的种类三、短期资本市场四、长期资本市场五、金融市场对财务管理的影响,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,69,一、金融市场及其构成要素,金融市场是实现货币借贷和资本融通，办理各种票据和有价证券交易活动的总称。金融市场的构成要素主要包括四个：（一）参与者（二）金融工具（三）组织形式和管理方式（四）内在机制,返回本节目录,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,70,二、金融市场的种类,（一）短期资本市场和长期资本市场（二）发行市场和流通市场（三）资本市场、外汇市场和黄金市场（四）地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,71,三、短期资本市场,1其主要功能是调节短期资本融通2其主要特点是：期限短交易目的是解决短期资本周转。金融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性3短期资本市场主要有：拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等。,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,72,四、长期资本市场,（一）长期资本市场上的交易活动-发行市场和流通市场构成。（二）长期资本市场上的交易组织形式1、证券交易所。2、柜台交易。（三）长期资本市场上的交易方式1、现货交易。2、期货交易。3、期权交易。4、信用交易。,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,73,五、金融市场对财务管理的影响,（一）为企业筹资和投资提供场所（二）促进企业资本灵活转换（三）引导资本流向和流量，提高资本效率（四）为企业树立财务形象（五）为财务管理提供有用的信息,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,74,本章复习：内容要点（一）,1、概念：财务管理环境是指企业财务赖以存在和发展的各种因素的集合。2、分类：（1）宏观环境：影响企业财务活动的各种宏观因素，如政治因素、经济因素、法律因素和金融市场等。（2）微观因素：影响企业财务活动的各种微观因素，如企业组织形式、生产状况、产品销售市场情况、资金供应情况、企业素质和管理者水平等。第二节经济环境经济环境是财务活动的重要环境，影响财务活动的经济环境包括：,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,75,本章复习：内容要点（二）,3、经济体制：由于经济体制的不同，必然导致企业的财务管理活动有着不同的内容和要求。在市场经济条件下，企业成为“自主经营、自负盈亏”的经济实体，有独立的经营权和理财权。因此，财务管理活动的内容比较丰富，方法也复杂多样。4、经济周期：经济的周期性波动对财务管理有着重要的影响。在不同的发展时期，企业的生产规模、销售能力、获利能力以及由此而产生的资金需求都会出现很大差异。,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,76,本章复习：内容要点（三）,5、经济政策：国家的产业政策、财政政策和金融政策都会对企业的筹资活动、投资活动和分配活动产生重要影响。6、通货膨胀：为减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，财务人员应当采取措施予以防范。7、市场竞争：企业所处的竞争环境通常包括完全垄断市场、完全竞争市场、不完全竞争市场和寡头垄断市场四种形式，企业竞争对财务管理提出更高要求，需要财务管理人员根据市场竞争的实际情况即使采取措施，保证企业立于不败之地。,返回本篇目录,返回本章目录,返回本节目录,05.12.2019,77,第三章价值、收益与风险,第一节时间价值与风险价值第二节财务估价第三节收益与风险的均衡,返回本篇目录,05.12.2019,78,本章学习目的与要求,01、理解时间价值和风险价值的含义02、掌握时间价值和风险价值的计算03、了解财务估价的有关概念和估价方法04、了解收益与风险的均衡关系,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,79,第一节时间价值与风险价值,一、时间价值二、风险价值,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,80,一、时间价值,（一）时间价值的概念与意义1概念：货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使用中随着时间的推移而发生的最低增值。2时间价值的性质（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是一种资本增值。（2）时间价值是一种投资的未来报酬，货币只有作为资本进行投资后才能产生时间价值。（3）时间价值是无风险和无通货膨胀下的社会平均报酬水平。（4）时间价值的价值增量与时间长短成正比，一个投资项目所经历的时间越长，其时间价值越大。注意：（1）并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。（2）货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,81,3时间价值的财务意义（1）时间价值揭示了不同时点上资本价值数额之间的换算关系。（2）时间价值是投资决策的基本依据，一个投资项目的投资报酬率水平等于或超过时间价值水平，该项目才具有投资意义.4时间价值的表现形式（1）相对数，即时间价值率。一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的投资报酬率来反映，通常用银行利率或国库券利率来表示。（2）绝对数，即时间价值额，是投资额与时间价值率的乘积。注意：银行利率、债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率，而不一定是时间价值率。只有在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值率才与以上各种投资报酬率相等。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,82,（二）时间价值的计算,1单利的计算单利：只就本金计算利息，每期的本金保持不变。（1）单利终值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,83,(2)单利现值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,84,2、复利的计算,复利：每期利息收入在下期转化为本金，产生新的利息收入。(1)复利终值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,85,(2)关于插值法,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,86,(3)复利现值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,87,(4)名义利率与实际利率,1、将名义利率转化为实际利率2、不计算利率，直接调整有关指标，即利率为r/m，期数为mn,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,88,3、普通年金终值和现值,年金是指一定时期每次等额收付的系列款项，通常记作A。年金形式多样，如保险费，折旧费，等额分期付款和收款，零存整取，整存零取等。年金安装发生的时点不同，可分为普通年金，预付年金，递延年金，永续年金等。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,89,（1）普通年金终值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,90,(2)年偿债基金的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,91,(3)普通年金现值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,92,(4)年资本回收额的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,93,4、预付年金的计算,预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金，先付年金。预付年金预普通年金的产别仅在于付款时间的不同。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,94,（1）预付年金终值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,95,（2）预付年金现值的计算,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,96,5、递延年金,1、假设递延期也有年金收支，先求出（mn）期的年金现值，再减去递延期m的年金现值。P=A(P/A，i，m+n)(P/A，i，m)2、先把递延年金视为普通年金，求出其至递延期末的现值，再将此现值换算成第一期期初的现值。前者按照普通年金现值n期计算，后者按照复利现值m期计算。P=A(P/A，i，n)(P/F，i，m)3、先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将终值换算成第一期期初的现值。前者按照普通年金终值n期计算，后者按照复利现值mn期计算。P=A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n),返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,97,例题解析(1/3),PA(P/A，i，m+n)A(P/A，i，m)=5000(P/A，15%，15)5000(P/A，15%，5)=50005.847450003.3522=2923716761=12476,05.12.2019,98,例题解析(2/3),PA(P/A，i，n)(P/F，i，m)=5000(P/A，15%，10)(P/F，15%，5)=50005.01880.4972=12476.74,05.12.2019,99,例题解析(3/3),PA(F/A，i，n)(P/F，i，mn)=5000(F/A，15%，10)(P/F，15%，15)=500020.3040.1229=12476.81,05.12.2019,100,6、永续年金,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,101,7、不等额现金流量的终值与现值,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,102,二、风险价值,（一）风险及风险价值1基本概念风险：风险是事项未来结果的不确定性，是无法取得期望结果的可能性。风险价值：投资者因冒风险而从事投资活动所获得的超过时间价值以上的额外报酬，一般用风险报酬额和风险报酬率来表示。2风险的性质（1）风险是未来将发生多种结果的可能性（2）风险是可测定概率程度的不确定性。这里的“不确定性”是指未来结果的最终取值是不确定的，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。（3）风险的存在具有客观性,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,103,（二）风险的类别,企业面临的风险主要两种：市场风险和企业特有风险。1、市场风险是指影响所有企业的风险。如战争、自然灾害、利率的变化、经济周期的变化等。2、企业特有风险是指个别企业的特有事件造成的风险。包括投资风险，筹资风险和收益分配风险。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,104,3筹资风险与投资风险的关系,第一，前导与主导的关系。筹资风险是前导，是结果显现；经营风险是主导，是原因所在。经营风险是主导性的关键风险，是导致筹资风险的根本原因；筹资风险集中体现了经营风险的后果，是前导性的结果风险，是经营风险在财务问题上的集中爆发。第二，财务活动与财务关系的关系。经营风险归结于财务活动的不合理，来自于资金运用的盲目性和缺乏效率。筹资风险归结于财务关系的极度恶化，是经营风险的结果在经济关系上的总结和反映。第三，可分解和不可分解的关系。经营风险是可分解风险，可以按财务活动的顺序来分解区分风险，按财务活动的进程来实施风险控制。筹资风险是不可分解风险，它本身并不便于分解为不同的实质性风险类别，偿债风险和清算风险，只是就偿付义务力度和强度的排序。筹资风险是企业中止的直接原因，经营风险是企业中止的根本原因。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,105,（三）风险价值的计算,1风险程度的衡量风险的大小就是指未来活动结果不确定性的大小，而不确定性的大小可以用概率分布的离散程度来表示。表示概率分布离散程度的指标主要是标准差或标准差系数，因此单项资产风险的测定过程就是标准差（标准离差）的计算过程。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,106,2风险价值的计算过程,（1）确定概率分布A、任何事件的概率不大于1，不小于零，即：所有可能结果的概率之和等于1，即：必然事件的概率等于1，不可能事件的概率等于0。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,107,（2）期望报酬率,期望报酬率是指各种可能的报酬率按照其概率加权计算的平均报酬率。它表示在一定风险条件下，期望得到的平均报酬率。其计算公式是：,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,108,（3）计算标准离差,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,109,（4）计算标准离差率,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,110,（5）计算风险报酬率,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,111,（6）计算风险价值额,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,112,（四）风险管理,1、风险管理的目的2、风险管理的程序：确定风险设立目标确定策略实施评价3、风险管理的策略回避风险减少风险接受风险转移风险,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,113,第二节财务估价,一、相关的价值观念二、资产价值的确定方法三、公司的价值,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,114,一、相关的价值观念,1效用价值与劳动价值2时间价值和风险价值3市场价值与内在价值4续营价值与清算价值5历史价值与现时价值6资产价值和公司价值,05.12.2019,115,二、资产价值的确定方法,单项资产与整体资产的价值评估方式是不同的，单项资产中流动资产与长期资产的评估方式也是不同的。内在价值是资产价值的最好表达方式。但由于各类资产的性质不同，也可以采用其他价值形式来确认资产的价值。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,116,（一）现行市价法,现行市价法是将类似资产的市场销售价格进行调整，从而确定标的资产价值的价值评估方法。现行市价法所确定的价值是资产经过调整后的市场价值。资产现行价值现时交易价格（销售价格）各类调整差异对参照物的交易价格进行调整是现行市价法的关键，需要考虑的调整因素有：1功能因素。2性能因素。3新旧因素。对于交易活跃、市价波动变化不大的存货类流动资产来说，现行市价法是较好的选择。现行市价法不适用于专用机器设备和大部分无形资产的价值评估。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,117,（二）重置价值法,重置价值法是按资产的现时重置成本扣减资产的损耗价值来确定资产价值的价值评估方法。现时重置成本是目前为取得该项资产的而付出代价。资产重置价值现时购置成本（实体性贬值功能性贬值）1资产的现时购置成本。2资产的实体性贬值。3资产的功能性贬值。重置价值法适应于以使用为持有目的的资产价值评估，如机器设备等固定资产的价值评估。但是，重置价值法不适合对具有独立获利能力的整体资产的价值评估，因为重置价值并不包含资产在未来所取得的收益。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,118,（三）收益现值法,收益现值法是通过将资产所创造的未来预期收益贴现来确定资产价值的方法。这种方法所确定的价值的是资产的内在价值。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,119,（四）资产价值估价方法总结,以上三种资产价值评估方法中，收益现值法是较为理想的方法。在“金融投资”章节中，各种证券价值的评估采用的就是收益现值法。正确使用收益现值法的关键是未来预期收益、收益期限和贴现率等三个因素的确定。收益现值法受资产收益额、收益期限、贴现率三个因素的影响，未来的收益额和收益期限需要合理预计，贴现率的确定需要与相类似的资产或投资项目相比较，这些因素制约了收益现值法的使用范围。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,120,三、公司的价值,1公司估价的性质：（1）公司价值就是公司资产（净资产或总资产）整体的价值。（2）公司价值不是公司内部单个资产价值的合计数，而是公司资产的整体价值。评价公司的价值，是要评价公司资产综合体的价值，即资产综合体的未来整体获利能力。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,121,2公司价值估价模型,公司价值是公司未来收益的折现值。根据持续经营的假设，公司的未来收益是永续的。假定公司未来每年的税前收益相等、均为S，所得税率为T，适用的贴现率为K，按永续年金现值原理，公司价值估计模型为：,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,122,3公司收益的界定,当所采用的贴现率固定时，公司价值的高低主要取决于公司的未来收益。不同性质公司收益的选取，将会得到内涵不同的公司价值数额。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,123,第三节收益与风险的均衡,一、资本的机会成本：贴现的目的1贴现率的采用资产价值是一个现值概念，是资产所带来的未来现金流量或收益的现在价值。由未来价值转化为现在价值，需要选择恰当的贴现率。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,124,2资本的机会成本资本往往有多种用途，但用于某一用途就不能用于其它用途，任何使用资本的场所都有机会成本。资本的机会成本是指由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在利益，或者说，某一投资方案的利益是另一投资方案的机会成本。3贴现的目的贴现的目的是扣除资产项目的机会成本。资本的机会成本需要由所选方案的利益来补偿，这种补偿是由贴现来完成的。贴现的实质是扣除按一定贴现率所计算的资本机会成本，只有扣除了机会成本后还有超额报酬，项目才具有投资价值。换言之，贴现率就是投资者的期望报酬率，贴现率的选取直接影响着资产的内在价值，期望报酬率越高，越不容易得到超额报酬，资产的内在价值越小。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,125,二、风险与收益的选择：效用价值,1风险厌恶假设人们对待风险的态度有三种：追逐风险、厌恶风险、无视风险。财务学假定投资者都是风险厌恶者。风险厌恶假设是以效用价值理论为基础的。由于资本的边际效用是递减的，即报酬率每追加一个单位，效用的总值会随之增加，但增加的程度呈递减趋势。所以，由于报酬的边际效用递减，损失单位报酬率的效用价值大于获得单位报酬率的效用价值。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,126,2效用价值曲线,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,127,3风险与收益的选择原则,风险与收益的选择原则是：风险程度越高，要求得到的报酬也越高。风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿；投资报酬率低的项目其投资风险程度也要求很低；在基本无风险的投资项目中，所得到的报酬率只是一种社会平均报酬率，即货币的时间价值。因此对风险的厌恶直接导致了在确定资产的内在价值时贴现率的提高。在预期报酬相同的情况下，风险厌恶者会选择预期报酬相同而风险较小的项目。当项目报酬增加时，要衡量项目所增加的风险是否匹配，他们认为风险与收益应当均衡。,返回本篇目录,返回本章目录,05.12.2019,128,三、风险与收益的均衡：效用无差异曲线,1风险与收益的均衡原则风险与收益均衡的原则是等值效用原则：当风险提高时，报酬要提高到足以使预期效用与风险提高前的效用相等的水平。根据风险厌恶假设和资本边际效用递减原理，一个风险项目的预期效用低于无风险项目，投资者会选择无风险项目；风险