（工商管理专业论文）我国银行业并购行为分析及并购策略研究.pdf

摘要 目前，银行并购在全球范围内越来越频繁地发牛。我国银行并购也有一定历 史，但我国的银行并购多是计划经济体制下行政干预的结果，与市场经济中银行 并购的动因、并购战术、并购效果都有一定区别。现阶段，我国银行改革进入了 一个关键时期，同时，随着加入w t o 后银行业的逐步丌放，我国银行业将进行市 场化改革，国有银行将面临更大的竞争压力。因此，在这个背景下，研究银行并 购的一些问题，会对我国银行业发展起到一定作用。 本文首先对银行并购进行了一般理论分析，然后根据2 0 0 2 年银行业数据测 量我国银行业的市场结构和经济绩效，研究结论：我国银行业属于高度垄断型市 场结构，经济绩效低f ，有必要通过并购重组改革我国银行业的市场格局，以耿 得规模经济。 本文结合典型案例，对我国银行业并购行为进行了系统分析。研究结论：我 国既有并购行为行政性强，并购过程有别于市场经济下的银行并购，并购方式需 要改善。 最后，本文就我国银行并购的战略、战术、并购的外部问题提出我国银行并 购的策略。 本文主要的研究方法包括：定性与定量分析相结合的方法、图表分析法和实 证分析法。 关键词：银行并购、行为分析、市场结构、并购策略 a b s t r a c t n o w a d a y s ，m o r ea n dm o r em & a a c t i v i t i e sh a v et a k e np l a c ei nb a n k i n gi n d u s t r y g l o b a l l y m & ah a v e na l s ob e e nt a k i n gp l a c ei nc h i n ai nt h ey e a r s h o w e v e r , t h e t a c t i c sa n dt h eo u t c o m eo fm & ai nc h i n aa r ed e f e r e n tf r o mm & ai nw e s tc o u n t r i e s b e c a u s et h ed e c i s i o n so fm & ai nc h i n aw e r em a d eb yg o v e m m e n t n o wc h i n a s e n t r a n c et ow t o b r o u g h tt oa ne n dt ot h ee r ao fs t r i n g e n tg o v e m m e n tm o n o p o l ya n d p r o t e c t i o n o fb a n k i n gi n d u s t r y t h eb a n k so fc h i n aa r ef a c i n gw i t hm o r e c o m p e t i t i o n s a c c o r d i n g l yi t h i n kt h a tr e s e a r c hf o rt h em & ai nc h i n ai sa v a i l a b l e u n d e rt h e s ec i r c u m s t a n c e s a b o v ea l l ，t h i sp a p e ra n a l y z e st h eb a s i ct h e o r i e so ft h em & ai nb a n k i n gi n d u s t r y b yt h ed a t ao fc h i n ab a n k i n gi n d u s t r yi n2 0 0 2 ，t h ep a p e re v a l u a t e st h eb a n k i n g s t r u c t u r ea n dt h ew o r k i n gp e r f o r m a n c eo fb a n k i n gi nc h i n a t h ec o n c l u s i o ni s ：t h e b a n k i n gi n d u s t r yi n c h i n ai st h em o n o p o l yo ft h em i n o r i t ys t a t eb a n k sa n dt h o s e b a n k sa r ei n e f f i c i e n t i ti se s s e n t i a lt or e c o n s t r u c tc h i n ab a n k i n gi n d u s t r yt h r o u g h m & at oi m p r o v et h ee f f i c i e n c y t h ep a p e ra l s ou s e st h ec a s e so fm & at oa n a l y z et h eb a n k i n gi n d u s t r yi nc h i n a a sar e s u r ，t h eb m l i k i n gm & ai nc h i n ai sa d m i n i s t r a t i v et h a ti sd i f f e r e n tf r o mm & a i nm a r k e te c o n o m ya n di n n o v a t i o ni sn e c e s s a r y i nt h ee n d ，t h ep a p e rm a k e sr e s e a r c ho nt h es t r a t a g e ma n dt h et a c t i co fb a n k i n g m & ai nc h i n a b e s i d e s ，t h ep a p e ra n a l y z e st h ec o n d i t i o n sa b o u tb a n k i n gm & ai n c h i n a t h er e s e a r c ht e c h n i q u e su s e di np a p e ri sq u a l i t a t i v ea n a l y s i s & q u a n t f f a t i v e a n a l y s i s ，g r a p h o l o g ya n a l y s i sa n dd e m o n s t r a t i o na n a l y s i s k e y w o r d s ：b a n k i n gm & a ，a n a l y s i so fa c t i o n ，m a r k e ts t r u c t u r e ，m & ap l a n 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得盘鲞盘鲎或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：影薪复嚼。 签字日期：。p 。牛年妇月2 8 同 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解盘凄盘堂 有关保留、使用学位论文的规定。 特授权盘生盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：多轫黯手 签字日期：? o 钟年幻月- 2 pn 导师签名 签字日期 月茹日 天律大学硕十学位论文 第章导论 1 1 银行并购的概念 1 1 1 并购的概念 第一章导论 并购是兼并( m e r g e r ) 与收购( a c q u i s i t i o n ) 的合称，简称为“m & a ”。 目前，我国的法律文件中没有“并购”一词，但对“企业兼并”和“公司合 并”有明确的规定。1 9 8 9 年国家体改委、计委、财政部、国有资产管理局联合 发布的关于企业兼并的暂行办法中规定，企业兼并是指一个企业购买其他企 业的产权，使其它企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为。1 9 9 4 年中 华人民共和国公司法规定，公司合并可分为吸收合并和新设合并两种形式。吸 收合并是一个公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，类似英文的m e r g e r 。新 设合并是两个以上的公司合并设立一个新的公司，合并后各方解散，类似英文的 c o n s o l i d a t i o n 。 根据陈共公司购并原理与案例，并购有三个层次的定义： ( 1 ) 最狭义的并购。公司法上所定义的吸收合并和新设台并。 ( 2 ) 狭义的并购。一家公司将另一家正在运营中的公司纳入其集团中，或 一家公司借兼并其他公司来扩大市场占有率或进入其他行业。 ( 3 ) 广义的并购。除狭义并购外，任何企业经营权有转移均( 无论形式上 的或实质上的转移) 包括在内。 本文的并购是指第二种狭义的并购，包括公司法e 的吸收合并和新设合并， 以及为参与营运和取得其他企业控制权而购买股权或资产。 1 1 2 并购与重组 并购属于重组的一种类型。并购和重组从产权制度的角度看，具有相同的背 景和内容，即通过产权交易对企业组织结构进行调整。重组分为业务重组、资产 重组、制度和组织重组。 ( 1 ) 业务重组。根据企业发展和外部环境变化的需要，对企业的业务、产 品和部门进行重新组合，以实现营利性业务和非营利性业务、主营业务和非主营 业务之间的合力配置。 ( 2 ) 资产重组。对企业拥有或控制的各种财产、债权和其他权利进行分拆、 整合和优化组合，使资本结构更合理，以提高企业抗风险的能力和提高盈利水平。 陈共等：公司购并原理与案例，中国人民人学出版社1 9 9 6 年版，第1 0 页 天津大学硕士学位论文 第一章导论 ( 3 ) 制度和组织的重组。通过对企业产权制度、治理结构、管理体制和组 织形式的变革，提高企业内在的发展动力和对外部环境的适应性。 本文讨论的“并购”属于制度和组织的重组，包括产权制度、治理机构、管 理体制和组织形式的改革。 1 1 3 银行并购的定义 根据以上并购的概念，银行并购是指通过变革银行的产权制度、治理结构、 管理体制和组织形式，从而提高银行的效率和发展动力，最终提高股东价值的一 种银行重组。 参与其他银行营运或取得其他银行控制权的一方称为收购银行或主并购银 行，另一方被称为收购银行或目标银行。 1 2 银行并购的发展概况 银行并购的历史和银行发展的历史一样久远。美国著名经济学家施蒂格勒 说，没有一家美国大公司不是通过某种程度的兼并或合并成长起来的，世界上任 何一家著名银行都有着丰富的并购经历。但有影响的银行并购始于1 9 世纪未。 1 9 世纪末至2 0 世纪2 0 年代为第一次并购浪潮，2 0 世纪5 0 - 8 0 年代为第二次并 购浪潮，2 0 世纪9 0 年代至目前为第三次浪潮。 9 0 年代以来，全球金融并购风起云涌，仅1 9 9 8 年至今，全球金融并购就出 现了几个大案例，如1 9 9 8 年4 月6r ，美国花旗公司( c i t i c o r p ) 和旅行者公司 ( t r a v e l e rg r o u p ) 宣布合并，合并后的新集团定名为花旗集团，价值7 3 0 亿美元， 拥有遍布世界1 0 0 多国家的1 亿多客户，能够提供包括商业银行、保险、基余管 理、证券交易等业务在内的全方位的金融服务。1 9 9 9 年2 月1 同，法国排名第 _ 的兴业银行和排名第五的巴黎银行宣布合并，组成法国第一，欧洲第三、世界 第四大银行。根据( ( t h o m s o nf i n a n c i a l ) ) 统计，2 0 0 3 年美国宣布交易会额为2 亿 美元以上的银行并购案达2 7 起，交易总金额为6 4 8 6 2 亿美元。这些并购活动大 大改变了国际金融业的格局，也成了当今国际会融界的一个热点。 我国银行企业化、市场化只有二十多年的历史，在成长的历程中，我国的银 行业也始终处于一个改造和重组的过程中。从8 0 年代初四大银行逐渐从中国人 民银行分离出商业银行职能，到9 0 年代逐步完成企业化改革和各政策性银行、 股份制银行的确立，银行并购行为不断发生，但大多数银行并并购非市场化意义 上的并购行为。我国真正市场化并购重组开始于1 9 9 9 年3 月中国光大银行整体 收购原中国投资银行。这一并购案是我国银行业首次按照商业原则强强结合、优 天津大学颂士学位论文 第一章导论 ( 3 ) 制度和组织的重组。通过对企业产权制度、治理结构、管理体制和组 织形式的变革，提高企业内在的发展动力和对外部环境的适应性。 本文讨论的“并购”属丁制度和组织的重组，包括产权制度、治理机构、管 理体制和组织形式的改革。 1 13 银行并购的定义 根据以上并购的概念，银行并购是指通过变革银行的产权制度、治理结构、 管理体制和组织形式，从而提高银行的效率和发展动力，晟终提高股东价值的一 种银行重组。 参与其他银行营运或取得其他银行控制权的办称为收购银行或主并购银 行，另一方被称为收购银行或目标银行。 1 2 银行并购的发展概况 银行并购的历史和银行发展的历史一样久远。美国著名经济学家施蒂格勒 说，没有一家美国大公司不是通过某种释度的兼并或合并成长起来的，世界上任 何一家著名银行都有着丰富的并购经力。但有影响的银行弗购始j 二1 9 世纪末。 1 9 世纪末至2 0t l 】= 纪2 0 年代为第次并购浪潮，2 0 世纪5 0 - 8 0 年代为第二次并 购浪潮，2 0 世纪9 0 年代垒日前为第三次浪潮。 9 0 年代以米，全球金融并购风起云涌，仅1 9 9 8 年至今，全球金融并购就出 现r 儿个大案例，如1 9 9 8 年4 月6 日，美国花旗公司( c i t i c o r p ) 和旅行者公司 ( t r a v e l e rg r o u p ) 宣布台并，合并后的新集团定名为花旗集团，价值7 3 0 亿美j i ， 拥有遍布世界1 0 0 多国家的1 亿多客广，能够提供包括商业银行、保险、基金管 理、证券交易等业务在内的全方位的金融服务。1 9 9 9 午= 2 月1 日法国排名第 二的兴业银行和排名第五的巴黎银行宣布合并，组成法国第一，欧洲第三、世界 第四大银行。根据( t h o m s o nv i n a n c i a l ) 统计，2 0 0 3 年美围宣布交易金额为2 亿 美元以上的银行并购案达2 7 起，交易总金额为6 4 86 2 亿美元。这些并购活动大 大改变了国际金融业的格周，也成了当今国际金融界的一个热点。 我国银行企业化、市场化只有二十多年的历史，存成长的历程中，我国的银 行业也始终处于一个改造和重组的过程中。从8 0 年代初四大银行逐渐从中国人 民银行分离出商业银行职能，到9 0 年代逐步完成企业化改革和各政策性银行、 股份制银行的确立，银行并购行为不断发生，但大多数银行并并购非市场化意义 上的并购行为。我国真_ f 市场化并购重组开始于1 9 9 9 年3 月巾国光大银行整体 收购原中园投资银行。这一并购案是我国银行q k 首次按照商业原则强强结合、优 收购原中嗣投资银行。这一并购案是我围银行业首次按照商业原则强强结台、优 天津大学硕士学位论文 第一章导论 ( 3 ) 制度和组织的重组。通过对企业产权制度、治理结构、管理体制和组 织形式的变革，提高企业内在的发展动力和对外部环境的适应性。 本文讨论的“并购”属于制度和组织的重组，包括产权制度、治理机构、管 理体制和组织形式的改革。 1 1 3 银行并购的定义 根据以上并购的概念，银行并购是指通过变革银行的产权制度、治理结构、 管理体制和组织形式，从而提高银行的效率和发展动力，最终提高股东价值的一 种银行重组。 参与其他银行营运或取得其他银行控制权的一方称为收购银行或主并购银 行，另一方被称为收购银行或目标银行。 1 2 银行并购的发展概况 银行并购的历史和银行发展的历史一样久远。美国著名经济学家施蒂格勒 说，没有一家美国大公司不是通过某种程度的兼并或合并成长起来的，世界上任 何一家著名银行都有着丰富的并购经历。但有影响的银行并购始于1 9 世纪未。 1 9 世纪末至2 0 世纪2 0 年代为第一次并购浪潮，2 0 世纪5 0 - 8 0 年代为第二次并 购浪潮，2 0 世纪9 0 年代至目前为第三次浪潮。 9 0 年代以来，全球金融并购风起云涌，仅1 9 9 8 年至今，全球金融并购就出 现了几个大案例，如1 9 9 8 年4 月6r ，美国花旗公司( c i t i c o r p ) 和旅行者公司 ( t r a v e l e rg r o u p ) 宣布合并，合并后的新集团定名为花旗集团，价值7 3 0 亿美元， 拥有遍布世界1 0 0 多国家的1 亿多客户，能够提供包括商业银行、保险、基余管 理、证券交易等业务在内的全方位的金融服务。1 9 9 9 年2 月1 同，法国排名第 _ 的兴业银行和排名第五的巴黎银行宣布合并，组成法国第一，欧洲第三、世界 第四大银行。根据( ( t h o m s o nf i n a n c i a l ) ) 统计，2 0 0 3 年美国宣布交易会额为2 亿 美元以上的银行并购案达2 7 起，交易总金额为6 4 8 6 2 亿美元。这些并购活动大 大改变了国际金融业的格局，也成了当今国际会融界的一个热点。 我国银行企业化、市场化只有二十多年的历史，在成长的历程中，我国的银 行业也始终处于一个改造和重组的过程中。从8 0 年代初四大银行逐渐从中国人 民银行分离出商业银行职能，到9 0 年代逐步完成企业化改革和各政策性银行、 股份制银行的确立，银行并购行为不断发生，但大多数银行并并购非市场化意义 上的并购行为。我国真正市场化并购重组开始于1 9 9 9 年3 月中国光大银行整体 收购原中国投资银行。这一并购案是我国银行业首次按照商业原则强强结合、优 天津大学硕士学位论文 第一章导论 势互补进行并购的实践，标志着我吲银行业并购进入了一个新时代。 1 3 银行并购的现实意义 银行并购对中国银行业的改革米说具有重要的现实意义。 ( 1 ) 银行并购可以提升中国银行业的竞争力。首先，并购重组有助丁扩大 金融机构的规模。随着银行同业竞争日趋激烈，中小银行很难在竞争中生存发展。 通过并购，可以壮大银行资本实力，扩大业务规模，降低经营成本，实现规模经 济效益，提高竞争能力和盈利水乎。如美国大通银 亍和化学银行合并后雇员减少 1 2 万人，1 年可节省丌支l 亿美元，其它成本也大幅下降。同时，金融机构的 规模大小对其竞争优势具有关键性影响，规模越大，就越能赢得客户的信任，提 高市场竞争力。而并购不失为扩人规模的快捷途径。此外，信息技术的发展促使 银行的经营方式由传统的劳动密集型向高效的技术、资本密集型转化，2 1 世纪 银行业的竞争将从有形的区域网点走向无形的电予网络，这意味着昂贵的科技投 入。而通过并购，则可共享科技成果、削减研发开支。金融机构通过并购重组， 还可以变原来较小规模银行的外部市场交易为并购后大规模银行的内部交易，从 而大大降低交易费用。其次，并购能够拓宽业务实现优势互补。并购重组促使金 融机构在业务运作上相互协调，迅速发挥整体优势。例如，汇丰银行参股上海银 行，汇丰银行擅长理财业务，而上海银行的网点优势在上海市场具有优势。 ( 2 ) 银行并购有有利于解决银行业规模不经济的问题。 表1 _ 1 四大国有商业银行有关经营指标国内排名 资本利润率资本利润率资产收益率资产收益率 银行名称 ( ) 排名 ( ) 排名 中国t 商银行 321 4o 1 41 4 中国银行6 7 1 10 3 2 1 0 中国农业银行 o 21 5o0 11 5 中国建设银行4 41 2 0 1 9 1 2 数据来源：( ( t h eb a n k e r ) ) j u l y , 2 0 0 2 。 2 0 0 2 年，四大国有商业银行资产总额1 3 7 万亿元，都是世界5 0 0 强企、【k ， 都是世界上规模比较大的银行。四大行资产、资本规模在国内处于绝对垄断地位， 但资本利润率和资产回报率却排存倒数几位。我国四大银行存在严重的规模不经 济问题( 见表1 1 ) 。 规模不经济的主要原因在于国有银行的国家所有制以及因此而设立的过高 天津大学硕士学位论文 第一章导论 的市场准入条件，导致了国有银行的垄断地位和整个银行体系的竞争性不足。凶 此，要解决规模不经济问题，关键要引入适当的竞争机制。通过股份制商业银行 之间的并购，变分力为合力，以提高它们与国有银行的竞争能力，以此促进国有 银行的改革；并购还可以为银行的市场退出提供便利，使优胜劣汰的市场机制作 用得以发挥。 ( 3 ) 银行并购有助于保持金融体系的稳定。在银行经营困难，预示将要出 现危机时，银行并购可以减少甚至消除银行危机对社会公众的负面影响，保证向 社会公众提供金融服务的连续性。从我国来说，银行业尚处在转轨过程中，发生 风险的可能性更大，而我们的破产机制又不完善，通过并购来解决银行的风险， 化解支付危机将是非常好的选择。 1 4 本文的研究内容和研究方法 我国的银行并购多是政府行为，并购的目的主要是为了化解金融风险，与国 际市场化的银行并购是不同的。目前，随着我国银行业改革的进一步深化，我国 的银行并购行为也将进一步市场化。运用银行并购理论，分析我国银行业并购存 在的问题，对我国银行并购进行战略、战术策划，就是本文的研究内容。 ( 1 ) 并购一般分析 首先介绍银行并购的基本理论和银行并购的效益，然后分析银行并购的战 术，为后面的分析做准备。 ( 2 ) 我国银行并购行为分析 首先运用2 0 0 2 年银行业数据测度我茸银行业市场结构和经济绩效，然后对 我国银行并购的历史进行回顾，分析我国银行并购的特点，最后进行典型案例分 析。 ( 3 ) 我国银行并购的策略 根据前章的分析，对我国银行并购进行策略研究。首先对我国银行业并购进 行战略、战术策划，然后分析我国银行业并购需解决的一些外部问题。 本文主要运用了以下研究方法： ( 1 ) 定性与定量分析相结合的方法。论文的理论部分以定性分析为丰，分 析银行业结构时运用定量分析的方法。 ( 2 ) 本文多处采用了图表分析的方法，使变量、数据之间的关系简洁清晰。 ( 3 ) 实证分析法。论文在许多部分穿插了实际案例，并对案例进行了剖析、 验证。 4 天津大学硕士学位论文 第一章银行并购一般分析 第二章银行并购一般分析 银行并购是企业并购的一部分，因此企业并购的摹本理论也适应于银行并 购。本章将阐述银行并购的相关理论，以便为下面的分析做准备。 2 1 银行并购的理论基础 西方理论界对于银行并购的理论研究已进行多年，积累了许多成果，这些理 论是世界各国银行业并购实践的产物，对于指导并购活动具有重要意义。理论包 括：效率理论、信息理论、交易费用理论、市场势力理论、冉分配理论、分拆理 论、分予分母对象理论等。有关银行、j k 并购的理论主要分为以下两个方面：一方 面是研究银行业并购的成因，主要有交易费用理论、市场势力理论、分子分母对 策理论；另一方面是研究效率问题，主要指效率理论。根据国际上_ 十世纪8 0 年代后特别是9 0 年代以来国际银行业并购领域的特点，下面对有关理论加以介 绍并简要分析。 2 1 1 交易费用理论 交易费用理论( t r a n s a c t i o nc o s t s ) 把交易作为经济分析的基础，假设有限 理性、机会主义动机、不确定性和市场不完全，认为市场运作的复杂性，导致完 成交易要花费巨额的交易费用，为减少交易费用，可以通过企业并购形成新的交 易彤式企业，将市场上的交易行为转化为企业内部的交易。 这种理论认为，企业和市场是两种能够瓦相代替的资源配置机制，交易费用 的节约可以通过企业的内部经济活动来获得。一般来说，交易费用是指企业在市 场上寻找贸易合作伙伴、制定合同、讨价还价、执行交易、行为监督及制裁时发 生的费用。当市场交易费用很高时。企业家会考虑通过采用纵向并购的方式并购 生产同种产品，不同生产阶段的企业，形成纵向生产体化，将以上市场行为转 化为企业的内部活动，以节约交易费用。当然企业内部活动也会产生成本、费用， 企业家在比较市场中的交易费用和企业内部的组织费用边际后，来决定是否需要 继续扩大兼并规模。 该理论主要用来解释纵向并购。 天泮入学硕士学位论文 第二章银行并购+ 般分析 2 12 市场势力论 市场势力论( m a r k e tp o w e r ) 认为扩大企业规模可以增强企业在市场中的势 力。该理论认为银行业并购的动因主要是为了减少对手，增强对金融经营环境的 控制能力，提高市场占有率，增加长期获利机会。 在面i 商以卜- 三种情况时，丌展并购活动有利予增加银行的市场势力。 ( 1 ) 在本国货币需求下降，服务过剩的削价竞争中，国内几家银行合并有利 于实现本国合理有利的主动地位； ( 2 1 外资的冲击下，本国银行业通过联合，q 1 以增强对抗外来竞争的能力； ( 3 ) 在极其严格的反对垄断，保护竞争的法律制度f ，金融机构之间的诸如 合谋之类的联系成为非法，通过合并可以达到使一些非法的行为内部化，达到在 市场中取得竞争优势的目的。 在经济金融自由化，全球化的条件下，该理论有力解释了各国银行业展开大 规模并购活动的原因。 2 1 3 分子分母对策理论 分子分母对策理论是基于对巴寒尔协议对于资本充足率的规定进行分析、 研究，为提高银行的安全性而形成的理论。根据巴塞尔协议的计算方法，衡 量银行资本充足率的公式为： 一级资本比率= 核心资本风险资本1 0 0 = 核心资本( 资产风险权重) 1 0 0 总风险资本比率= 总资本风险资本1 0 0 = 总资本( 资产风险权重) 1 0 0 银行为了满足要求，通过“分子对策”和“分母对策”进行改革。分子对策， 即扩展核心资本，同时充分利用附属资本的限额使总资本迅速扩张。分母对策， 即充分利用负债，降低资产总额，优化风险资本结构，降低风险权重。 该理论引发了各国大规模的银行间横向并购，许多超大银行应运而生。 2 1 - 4 效率理论 效率理论( e 塌c i e n c yt h e o r y ) 认为公司并购活动不仅会给参加并购双方带 束效率的提高，同时能够给社会收益带来一个潜在增量，这些效率和收益的提高 是通过并购，使企业改善经营业绩或者形成协同效应而产生的。效率理论主要包 括以下几种理论： ( 1 ) 效率差异化理论 大津大学硕十学位论文 第二章银行并购一般分析 效率差异化理论( d i f f e r e n t i a le f f i c i e n c y ) 认为银行业并购的动因是并购企业 与目标企业的管理效率不一致。具有较高管理效率的银行将会兼并具有较低效率 的目标公司，通过提高目标公司的管理效率而获得收益。该种理论必须具备两个 基本假设：收购方有剩余管理资源并能轻易释出，就没有必要丌展并购活动； 但如果作为一个团队，其管理是有效且不可分割的，或是具有规模经济，那么通 过并购使其剩余管理资源得到充分利用是可行的。对于目标公司来说，其管理 者的非效率能通过外部经理人的介入和增加管理资源的投入得到改善。 ( 2 ) 营运经济理论 营运经济理论( o p e r a t i n ge c o n o m y ) 是指件 于经营上的互补性，两个或两个 以上的金融机构合并为一家机构后，可以增大收益或减少成本费用，实现规模经 济。该理论假定在金融产业中存在规模经济，并且在合并前，金融机构的经营水 平没有达到实现规模经济的要求。 规模经济由于不可分性而产生。银行与其他金融机构合并后可以降低成本， 共同利用对方现有客户，提高现有设备利用率，增加银行分支机构，扩大市场占 有率，提高收益。 ( 3 ) 多角化经营理论 多角化经营理论( p u r ed i v e r s i f i c a t i o n ) 是指兼并方与目标企业处于不同业 务、不同市场，所生产产品没有密切的替代关系情况下发生的兼并活动。这种兼 并一般称为混合兼并。 该理论认为，经营管理者及员工经营的单一化可能会导致企业在市场中陷丁二 困境，而并购那些生产产品与该企业所经营产品相关程度较低的金融机构，能够 实现企业经营多角化，有利于规避市场风险。 ( 4 ) 价值低估理论 价值低估理论( u n d e rv a l u a t i o n ) 认为并购活动的产生原冈是由于目标公司股 票市场价格被低估。该理论主要适用于上市公司发生的并购。 日标公司的股票市场价格被低估的原因有； 目标公司的现有经营管理不能充分发挥公司的经营潜能； 收购者拥有外部市场无法掌握的有关目标公司真实价值的内部信息； 目标公司的资产价值与重置价值之间存在差异。 西方经济理论中用来衡量此差异的一个指标为q ，q = 股票的市值资产的重 置成本。当q 1 时，发生并购的可能性较小；q 2 ”的效应，即并购后金融机构的总效益大于 两个独立机构效益的算术和。经济协同效应理论认为，通过地区性互补、业务瓦 补和产品的交叉销售，获得管理层面与财务等层面上的协同效应，节约交易成本， 降低交易费用，减少学习成本，达到资源的充分利用，提高资产利润率。首先， 不同区域的银行之i 日j 并购重组，可以获得地区性互补收益。如中国工商银行收购 香港友联银行后更名为中国工商( 亚洲) 有限公司，进一步实现了中国工商银行 的国际化经营战略。其次，拥有不同金融产品的银行之间的并购重组还可以产生 业务互补和产品交叉销售效益。并购各方可以互相利用对方的客户资源、销售渠 道等扩大业务范围，成功实现业务优势互补，取得协同效果。通过交叉销售来扩 大经销网络，增加销售额，使一些相关金融产品的联合交叉销售成为可能。 以花旗银行和旅行者集团的并购案例来说明。花旗银行在商业银行业务领域 拥有广大的客户基础，在全球1 0 0 个国家拥有3 0 0 0 多个分支机构，在居民与仓 业存款、外汇交易、贸易融资、信用卡发行等方面占有巨大的市场份额。旅行者 苎i 主盔堂堡主堂焦堡苎 篁二童堡堑茎堕二墼坌堑 集团可以利用这些客户，推销其共同基金、退休基金、人寿基金、物、i k 保险、资 产管理、投资咨询等金融服务，特别是利用花旗银行的庞大海外机构及影响，弥 补其海外业务方面的不足。而花旗银行则可以利用旅行者集团在共同基金、退休 基金，特别是保险方面的广大客户资源，推销其传统的银行业务。 ( 3 ) 突破进入壁垒，拓展经营范围。 传统银行业务的利润不断下降，迫使银行不得不进入新的业务领域。而进入 一个原来不熟悉的业务领域要承担很大的风险，最大的风险就是进入壁垒。但是， 通过并购来拓展新的经营范围，利用并购目标余融机构的“在位优势”，就可以 减少甚至避免这种风险。 例如，在银行全能化趋势的2 0 世纪末，美国大通银行面对花旗、美洲等银 行集团的强势竞争，不得不突破传统商业银行模式，拓展其经营范围，尤其是投 资银行业务。出于风险考虑，大通没有选择由自己来开辟投资银行业务，而是通 过并购时居美国股票承销业务第7 位的j p 摩根银行，来达到全能化经营的目的。 这次并购，大大缩短了大通向全能化银行转变的时间，对大通的市场影响产生了 非常有利的作用，使大通成为位于花旗银行集团和美洲银行公司之后的全美第三 大银行集团，同时还足与摩根斯坦利添惠、高盛等齐名的世纪投资银行巨头。 此外，从跨国经营来说， 一家银行向另一家银行扩张，会遇到来自东道国严 格的限制。通过并购途径，直接通过并购目标银行进入东道国市场将是非常好的 途径。这种跨国并购案例在今天举不胜举，例如1 9 9 7 年荷兰国际银行集团并购 美国的福曼投资，从而进入美国的投资银行领域，1 9 9 5 年并购巴林银行，利用 巴林银行在亚洲和拉丁美洲的分支机构，将业务扩展到这些地区。 ( 4 ) 并购对效率的影响。 表2 - 11 9 8 3 年一1 9 9 2 年美国不同规模银行的绩效比较 银行规模净资产收益率贷款损失准备金率 小型银行 0 6 30 5 6 中型银行o 7 8o 5 3 大中型银行 o 7 106 7 人型银行( 前1 0 家最人) 0 3 70 8 8 总平均 o 5 70 6 6 资料来源：李文军：银行越大越好吗? 一兼论银行规模问题，载国际金融研究 1 9 9 8 年第1 2 期。 上面讨论了银行并购可以带来或提高规模效应，但规模大并不一定绩效好、 9 墨堂_ 人堂堕主! 篁堡塞 箜三童堡复查：堕二墼坌堑 效率高( 如表2 1 所示) 。银行并购虽然在定程度上维护了银行体系的稳定， 但也可能因并购的过程监控不严，造成混乱。并购后规模扩大，管理者往往更容 易做高风险的投资，而一旦投资失败，大银行陷入困境，则营救就更难，影响范 围也更大，冲击更厉害。同时，银行规模过大使得灵活性降低，对市场的适应能 力相对中小银行滞后，经营绩效可能比并购前降低。 表2 - 2 美国1 7 家大银行并购前后银行效率和资产质量变化汇总 并购前后各指标的变化 银行名称 r o a a r o a e c l r l l r ，g ln p l g l c i t i g r o u pl n c + o 1 9+ 2 - 8 3+ 3 1 1 - o 80 5 8 j e m o r g a nc h a s e & c o m p a n y + 0 2 6+ 2 9 01 6 91 0 4 0 4 6 b a n ko f a m e r i c ac o r p a r m i o n+ o 0 6+ o 0 33 4 60 0 6+ 0 4 4 w a c h o v i ac o r p o r a t i o n一0 6 0+ 0 0 334 60 0 6+ o1 4 w e l l sf a r g o & c o m p a n y+ 0 0 458 14 9 30 0 4+ 03 2 b a n ko n ec o r p o r a t i o n 0 6 15 6 9+ 61 5 + 0 7 2+ 0 6 7 f l e e t b o s t o nf i n a n c i a lc o r p- 0 1 83 3 03 6 1+ o ，1 0+ o 3 5 u sb a n c o r po 1 12 1 23 2 3+ 0 2 0+ o 5 2 n a t i o n a lc i t yc o r p r a t i o n+ 0 0 2+ 2 8 6 77 1 o 4 1+ 0 5 4 s u n t r u s tb a n k s ，l n c十o 1 0+ 0 5 31 3 80 8 9+ o 0 3 f j 劬t h i r dc o r p o r a t i o n+ o 0 8- o 2 5 + 53 2 0 0 6+ 0 1 5 b b & tc o r p o r a t i o n+ o 2 4+ 1 4 7+ o 3 1+ o 0 2+ 00 3 p n cf i n a n c i a ls e r v i c e sg r o u p+ o 4 5+ 27 4+ 0 4 11 4 l- o 7 5 r e g i o n sf i n a n c i a lc o r p o r a t i o n 01 0 0 4 2 0 0 2 0 0 20 ，0 4 a m s o u t hb a n c o r p 0 0 6 0 2 8+ 0 4 7 0 0 4十0 4 2 u n i o np i n t e r sc o r p o r a t i o n+ 0 2 5+ 2 0 5。77 3o 3 8十0 1 5 m & tb a n kc o r p o r a t i 。n+ 0 0 73 81 2 20 9 40 1 1 资料米源：引自孙国申美国银行业并购对效率与股东价值的影响及启示一文( 重 组与发展，中国金融出版社2 0 0 3 年) 。 r o a a 表示平均资产同报率，r o a e 表示平均股本回报率，c i r 表示成本收入比率 l l r g l 表示贷款损失准备总贷款余额，n p l g l 表示不良贷款比率。 根据所罗门兄弟公司对美国5 0 家大银行的调查，从1 9 9 2 年到1 9 9 7 年，并 购后银行的平均资产回报率，股本收益率均有所提高。但有些银行也由于并购背 上了沉重的包袱，如美国芝加哥第一银行收购底特律国民银行以来，股价一直走 天滓大学硕十学位论文 第一章银行并购一般分析 低，大大落后于同业。 从表2 2 看出，总体来说，并购对银行效率产生了影响，如果考虑银行并购 支付的成本特别是在溢价比例收购的情况卜支付的巨额成本，上述指标会有好的 变化。 2 3 银行并购的战术 2 3 1 横向并购 横向并购( h o r i z o n t a lc o m b i n a t i o n ) 是指在同4 市场上产品服务互相竞争的 企业之间的并购，它是企业扩张的一种基本形式。横向并购的主要特点是：并购 银行与目标银行所提供的余融服务、金融产品相同，或具有相似性、替代性。具 体来说，两家或几家经营同类金融产品、瓦为竞争对手的商业银行与商、i k 银行之 间的并购，就是银行并购中的横向并购。 ( 1 ) 理论基础 规模经济论。规模指的是生产的批量，具体有两种情况：一种是生产设备条 件不变，即生产能力不变的情况下的生产批量变化。另一种是生产设备条件即生 产能力变化时的生产批量变化。规模经济概念中的“规模”是指后者，即伴随着 生产能力扩大而出现的生产批量的扩大。而“经济”则含节省、效益、好处的意 思。按照拉夫经济学辞典的解释，规模经济( e c o n o m i c so f s c a l e ) 或称“规模利 益( s c a l em e r i t ) ”指的是：给定技术的条件下，对丁- 某一产品，如果在某些产 量范围内平均成本是下降或上升的话，就存在着规模经济或规模不经济。具体表 现为“长期平均成本曲线”向下倾斜，从这种意义上蜕，长期平均成本曲线就是 规模曲线，长期平均成本曲线上的最低点就是“最小最佳规模”( m i n i m u m o p t i m a ls c a l e ) 。规模经济是指产品的单位成本随着企业规模即生产能力的提高 而逐渐降低的现象。具体到银行业来说，规模经济指随着银行业务规模、人员数 量、机构网点的扩大而发生单位运营成本的下降、单位收益卜升的现象，它反映 了银行经营规模与成本收益的变动关系。银行规模经济包括内在经济与外在经济 两个方面。内在经济指单个银行企业由于业务劳动规模的扩张，从内部引起收益 的增加；外在经济哭口是指整个银行产业规模扩大瓶使单个银行企业得到了良好的 人才、信息、资金融通、联行结算等便利服务而引起收益的递增现象。与内在经 济相反的是内在不经济，指单个银行企业在规模扩大时由内部引起收益的递减i 与外在经济相反的是外在不经济，指整个银行产业规模扩张使得单个银行企业成 本增加、收益减少。比如，整个银行产业规模扩大，各银行之间竞争加剧，管理 效能降低，协调困难，从而使平均成本上升、收益减少。 天津大学硕士学位论文 第一章银行并购一般分析 西方传统经济理论认为，通过兼并收购可以扩大生产经营规模，从而降低平 均成本，提高利润。根据产业组织理论，银行与一般工商企业比较，其规模经济 更易形成：第。，一般工商企业规模经济的形成不仅受到社会对该产品总体需求 数量的限制，还受到社会现象对产品的规格、款式和质量等不同偏好的限制，而 对于经营同质货币的银行则没有此种限制。尤其是在短缺经济条件下，社会对银 行的资余需求近乎无止境，因而在其他条件一定时，决定银行规模经济时几乎可 以不考虑需求因素。第二，货币产品的同质性，决定了银行在竞争激烈的银行界 要想立于不败之地，寻求更多的消费群体，必须支出大量的交易费用，才能创造 “差别化”的产品。而银行规模的扩大尤其是通过地理分散方式扩大规模，可扩 展货币资本的交易范围，使货币资本越来越多地集中于银行之中，这样银行就在 降低交易费用、节约货币及其他资源的同时，扩大业务范围，促进银行规模经济 效益的提高。第三，一般情况f ，银行规模越久，覆盖面越广，所有债权人同时 提取存款的可能性越低，因而银行的准备率就可以越低，这既可带来闲置性货币 的节约，又可使银行抵御风险的能力增强。b e n s t o n ( 1 9 7 2 ) 最早研究银行业的 规模经济效应，结论是，不管自身规模大小，给定其他条件不变。银行规模扩大 1 倍，平均成本f 降5 一8 。 ( 2 ) 案例：大通曼哈顿并购j p 摩根案 2 0 0 0 年1 2 月3 1 日，美国第三大银行大通曼哈顿公司兼并第五大银行摩根 公司( j p 摩根) 。由于两家金融公司的地位显赫、交易金额巨大，因此可作为银 行业并购的典型案例。 两家银行的基本情况。 1 7 9 9 年亚历山大汉密尔顿和艾伦伯福米德在纽约成立曼哈顿公司，为 纽约提供自来水，后改为银行。1 8 7 7 年，j 汤姆森创办大通国民银行。1 9 5 5 年 大通国民银行与曼哈顿银行合并组成大通曼哈顿国民银行。大通自9 9 年并购了 美国投资银行，2 0 0 0 年并购了英国投资银行集团和b e a n c o n 集团，成为美国第 三大银行。 摩根公司的前身是1 8 3 8 年创办的伦敦商业银行有限公司，2 4 年后摩根家族 接管后改为摩根公司，并逐步发展成为世界级银行。1 9 3 3 年根据美国银行法， 摩根银行将投资银行业务分离出来组成摩根斯坦利公司，自身为j p 摩根。1 9 8 7 年j p 摩根开始进入投资银行领域，现在在全美银行排名前5 位。 并购分析。 大通曼啥顿困境：其一，业务品种单调。大通在美国银行业居第三位，但近 几年工商业越来越需