（金融学专业论文）我国商业银行并购重组效率的实证研究.pdf

我国商业银行并购重组效率的实证研究 捅芰 随着经济全球化和一体化的加快，国际金融市场得到迅速的扩张，越来越多 的国际金融集团通过不断地并购重组，以增强自己的市场份额和整体实力。并购 重组不仅使这些银行扩大了经营规模，并且对防范金融风险也有重要的作用。自 2 0 0 6 年底开始，我国逐步开放了金融市场。我国的商业银行不仅面临国内商业 银行的竞争，并且还要面对国外实力雄厚的商业银行的挑战。中国的商业银行为 了分散风险和提高自身的实力，也开始加快了并购重组的步伐。为了研究我国商 业银行并购重组是否能够带来效率的提高，本文选取了四家样本银行，分别采用 财务比率分析方法和数据包络分析方法对其进行评价研究。 文章首先对商业银行并购重组的相关概念做了界定，同时对银行并购重组的 动机和我国商业银行并购重组的现状进行了分析。其次，对银行并购重组的研究 方法进行了综述，并针对并购重组的不同目的，提出了选择评价方法的标准。然 后，采用财务比率分析法和数据包络分析法对所选的样本银行进行了实证研究， 得到结论：样本银行在并购重组完成后，利润效率会有所下降，但是经过一段时 间的调整后会得到恢复。技术效率从横向上分析，普遍处于提高或者不变的状态。 最后，针对我国商业银行并购重组的现状，提出了分别从银行内部和外部提高商 业银行并购重组效率的途径。 本文在用d e a 方法研究的过程中，不仅从纵向上对样本银行的技术效率进行 了测评，而且从横向上对其进行了研究分析。采用定性和定量相结合的分析方法， 为以后的研究提供了一定的借鉴意义，也对我国商业银行实施并购重组具有重要 的指导意义。 关键词：商业银行；并购重组效率；实证研究； d e a a ne m piric air e s e a r c ho nm e r g e ra n dr e s t r u c t u rin g e f ficie n c yo fc hin a sc o m m e rciaib a n k s a b s t r a c t w i t ht 1 1 ea c c e l e r a t i o no fe c o n o m yg l o b a l i z a t i o na n di n t e 伊a t i o n ，也ei n t e m a t i o n a l f i n a n c i a lm a d ( e te x p a l l d sr a p i d l y m o r ea i l dm o r ei m e m a t i o n a lf i n a i l c i a lg r o u p sa r e u n d e r t a l ( i n gc o n t i n u o u sm e r g e r sa 1 1 dr es t m c t u r i n gs oa st oi 1 1 c r e a s et h e i rm a r k e ts h a r e s a r 通e n h a n c et h e i ro v e r a l lg t r e n g t h b ym e r g e ra 1 1 dr e s t n l c t u r i n g ，t h e s eb a i 浓sn o to i l l y e x p a n d 也e i rs c a l eo fo p e r a t i o nb u ta l s oe n h a i l c et h e i rc 印a c i 够t og u a r da g a i n s t f i n a n c i a lr i s k s s i n c em eg r a d u a lf i n a n c i a lm a r k e to p e l l l l e s sa tt h ee n do f2 0 0 6 ， c 1 1 i n a sc o m m e r c i a lb 锄k sl l a v eb e e nc o i 心o n t e d 州t h 觚o u sc o n l p e t i t i o n s 矗o mn o t o m yd o m e s t i cc o m m e r c i a lb 砌( sb u ta l s of o r e i g no n e so fe n o m o u sp o t e m i a l i t y c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sh a v es p e du pt 1 1 e i rp a c eo fm e r g e ra n dr e s t m c t u r i n gs oa s t od i v e r s i 母r i s k sa 1 1 de n h a n c ec o m p e t i n gc a p a c i t y i no r d e rt os t u d yw h e t h e rt h e m e r g e ra 1 1 dr e s t m c t u r i n gc a l lb r i n ga b o u te 伍c i e n c y ，锄st h e s i ss e l e c t sf o u rb a n k sa s m es a m p l ea n de v a l u a t e st h e i re m c i e n c yb yf i n a i l c i a lr a t i oa 1 1 a l y s i sa n dd a t a e n v e l o p m e n ta i l a l y s i s ( d e a ) r e s p e c t i v e l y t 1 1 i sa i r t i c l ef l r s td e f i n e st h em e 玛e ra n dr e s t r u c t u r i n go fc o 瑚m e r c i a lb a n k sa 工1 d a 1 1 a l y z e st 1 1 e i rr e s t r u c t i 】r i n gm o t i v a t i o n s t h es t 抓l sq u oi nm e 唱e ra 1 1 dr e s t n l c t i 】r i n go f c 1 1 i n a sc o m m e r c i a lb a i 】- l ( si sa l s od e m o n s t r a t e di nt h i sp a r t s e c o n d l y ，d i 能r e n t r e s e a r c hm e t h o d so nm e 玛ea n dr e 蛐n 】c t u r i n ga r er e v i e 、da 1 1 dt 1 1 ec r i t e r i at 0s e l e c t e v a l u a t i n gm e t h o d sa r ep r o p o s e da c c o r d i n gt o d i 髓r e n tp u i p o s e si nm e r g e ra n d r e 蛐m c t i l r i i l g t h e n ，a p p l y i n gf i n a n c i a lr a t i oa n a l y s i sa 1 1 dd e a ，t 1 1 ee m p i r i c a lr e s e a r c h i sc o n d u c t e do nt 1 1 es 锄p l eb a i 水s 1 1 1 et h e s i sc o n c l u d e s 廿1 a tt h e i rp r o f i te m c i e n c yw i l l d e c r e a s ea r e rt h ei m 加e d i a t ef u l f i l l m e n to fm e r g e ra n dr e s t r u c 嘶n ga n d 谢nb e r e s t o r e da r e rap e r i o do fa 由u s t m e n ta n dm a tt 1 1 e i rt e c h l l i c a le 伍c i e n c y 、析1 1b e i r n p r o v e d o r k e p ts t i l lb yc r o s s s e c t i o na n a l y s i s f i n a l l y ， r e a s o n a b l ea n d c o m p r e h e n s i v em e a s u r e sa r ep r o p o s e dt op r o m o t et h em e 玛e ra 1 1 dr e s t n j c t u r i n g e 珩c i e n c yo fo u rc o m m e r c i a lb a n bb o t l li m e m a l l ya 1 1 de x t e m a l l y d u r i n gt 1 1 ec o u r s eo fd e aa i l a l y s i s ，t h et e c l 面c a le 箭c i e n c yo fs a l l l p l eb a l l k si s n o to n l ye v a l u a t e db yl o n g i t u d i n a la n a l y s i sb u ta l s oa n a l y z e db yc r o s s - s e c t i o n 趾a l y s i s a p p l y i n gq u a l i t a t i v e a n dq u 趾t i t a t i v ea n a l y l j c a lm e m o d s ，n l i st h e s i s p r o v i d e s r e f e r e n c e sf o rm t u r er e s e a r c h e sa 1 1 di so fg u i d i n gs i g n i f i c a n c ef o rm ei m p l e m e n t a t i o n o fm e r g e ra n dr e s 缸1 l c 砌n gi nc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s k e yw o r d s ：c o 哪e r c i a i b a n k ： m e r g e r a n dr e s t r u c t u r in g e f f i c i e n c y ： e m piric ai r e s e a r c h ：d e a 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得 ( 洼! 垫逡直墓他盏要挂型直盟鲍：查拦亘窒2 或其他教育机构的学位或证书使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：毒l 祀签字日期：五矽年6 月t 7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权中国科学技术信息 研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向社会公 众提供信息服务。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：壹j 握 签字日期：坼月7 日 即擀吾侈眇 签字哆? 舴；月7 日 我国商业银行并购重组的实证研究 0 前言 0 1 研究背景 随着经济全球化和一体化的加快，国际金融市场得到迅速的扩张，越来越多 的国际金融集团通过不断的并购重组，以增强自己的市场份额和整体实力。亚洲 金融危机之后，发展中国家也纷纷加入并购重组的行列中，这种行为大大扩大了 其经营规模，防范化解了区域风险，推动了金融深化，在日益激烈的竞争中起到 了积极的推进作用。中国的商业银行为了分散风险和提高自身的实力，也开始加 快了并购重组的步伐。尤其2 0 0 6 年以来，中国逐步对外开放了金融市场1 ，迫使 中国的银行寻求联合的力量来增强竞争力。从这个意义上来说，研究商业银行并 购重组是否能够带来效率的提高成为一个重要的课题。 o 2 国内外研究现状 最早对银行效率的实证研究集中于规模效率的研究，大量的国内外研究表明 规模效率和效率之间的关系并不明显。b e r g e r ，m e s t e r ( 1 9 9 7 ) 研究表明大型银 行平均成本方面优于小银行，但是盈利能力相对较低；蒂米斯、劳里斯认为当银 行的技术水平不变时，最低成本点通常出现在规模为2 0 亿到1 0 0 亿美元的中小 型银行。国内较早研究银行规模效率问题的是赵怀勇。王越、王振山( 2 0 0 0 ) 研 究表明在评价中国商业银行效率时仅仅用规模效率是不全面的。 随后，学者又展开了对范围效率的研究，这是以市场是理论为依据的。 b e r g e r ，h u m p h r e y ( 1 9 9 4 ) 的研究表明银行的范围效率很低，最多能使产品成本 降低5 ，同时收益不受产品多样化的影响；b e r g e r ，d ey o u n g ( 2 0 0 1 ) 得出银 行地域范围的扩张与效率之间的关系并不明显，集中于一个地区的银行与跨州机 构较多的银行都可能具有较高的效率2 。对于这些效率的研究学者们往往采用单 1 银监会外资银行管理条例规定，2 0 0 6 年1 2 月1 1 日起对外资银行实施国民待遇，取消外资银行业务 范围和经营地域的限制，允许外资银行分行吸收中国境内公民每笔不少于1 0 0 万人民币的定期存款，向在 中国注册的外资法人银行全面开放人民币业务。 2 l e i ln b e r g e r r o b e nd ey o u n g ， 1 1 1 ee 舵c t s0 fg e o g r a p l l i ce x p 觚s i o no nb 柚ke 伍c i 锄c y ， j o u m a lo f f i n a n c i a is e r v i c e sr e s e 甜c h 我国商业银行并购重组的实证研究 要素指标分析或者综合运用两种或两种以上传统分析方法进行研究。传统方法局 限了人们对其他的效率的关注。尤其是x 效率( 也被称为前沿效率。主要包括技 术效率和配置效率，技术效率又分为纯技术效率和规模效率) 。学者们普遍认为 x 效率比规模效率和范围效率更加重要。b e r g e r ，h u m p h r e y ( 1 9 9 4 ) 、g i l b e r t o t u r a t i ( 2 0 0 1 ) 认为，规模效率与范围效率只能使成本降低5 左右，而x 效率的 提高能使成本节约2 0 左右。因此x 效率被认为是决定金融机构经营绩效至关重 要的因素，银行效率的研究范围也由最初的规模效率和范围效率发展到目前以研 究x 效率为主。 1 9 5 7 年国外开始研究前沿效率。f a r r e l l ( 1 9 5 7 ) 最早从微观层面探讨企业 效率研究的新方法，第一次引入了前沿生产函数( f r o n t i e rp r o d u c t i o n f u n c t i o n ) 的概念，并以此作为资源利用的评价标准。前沿分析的核心是根据已 知的一组投入产出观察值，定义出所有可能的投入产出组合的外部边界( 生产前 沿面) ，使所有观察值均在边界之内，每个观察值与边界的距离即为该生产点的 效率。前沿效率是一种相对效率概念，效率前沿面始终由样本中最佳机构( 1 0 0 有效机构) 或其组合构成。前沿分析方法分为：参数方法和非参数方法。参数方 法又具体包括：s f a ( s t o c h a s t i cf r o n t i e ra p p r o a c h ) 、d f a ( d i s t r i b u t i o nf r e e a p p r o a c h ) 和t f a ( t h ic kf r o n tie ra p p r o a c h ) 三种；非参数方法具体包括：d e a ( d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) 、f d h ( f r e ed i s p o s e dh u l l ) 、i n ( i n d e xn u m b e r s ) 三种。 参数方法中测算的是成本效率，后来发展到利润效率，s f a 和d f a 两种方法 最为广泛。v e n n e t ( 2 0 0 0 ) 利用参数方法测算了欧洲2 3 7 5 家综合性和专业性银行 的成本效率和利润效率。国内研究起步较晚，钱纂( 2 0 0 3 ) 利用s f a 方法估算了我 国8 家商业银行从1 9 9 5 年到2 0 0 0 年的x 非效率值；邓臻昌( 2 0 0 7 ) 利用d f a 的方法研究了我国商业银行的成本效率和利润效率。 非参数方法以d e a 为其代表。国外的研究中，m e s t e r ( 1 9 9 3 ) 利用d e a 测量 出密苏里州6 0 家商业银行的经营效率；l o r e t t aj m e s t e r ( 1 9 9 5 ) 在考虑对美 国地方银行产出的质量和风险进行约束的情况下，测度了银行的效率，并与不考 察产出的质量和风险时进行比较，为本文提供重要的借鉴作用。国内的研究中， 魏煜、王丽( 2 0 0 0 ) 用d e a 方法对中国商业银行的效率进行了评价研究，开启了 2 我国商业银行并购重组的实证研究 人们利用非参数方法研究银行效率的先河；张健华( 2 0 0 3 ) 利用d e a 方法对我国三 类商业银行1 9 9 7 至2 0 0 1 年的效率状况进行全面分析；何楠( 2 0 0 6 ) 、杨珂( 2 0 0 7 ) 等先后用d e a 方法研究我国银行的效率并与国外银行相比较：龙敏( 2 0 0 6 ) 、陆 省娟( 2 0 0 7 ) 分别对我国商业银行和香港银行的并购效率进行研究。 研究者在选用d e a 作为效率评价方法时存在一定的问题：对投入产出指标的 选取非常重要，指标选取的不同得出的结果大相径庭，指标选取不当，则这种评 价是完全没有意义的。对于指标选取方法主要有三种：资产法、中介法、生产法 三种。投入产出指标的选择是研究中比较容易创新的部分。 对银行并购重组效率的实证研究，国外研究成果比较多。m e n m a e s ( 1 9 9 2 ) 对 银行并购是否能改进效益，提高x 效率进行了实证研究；p e r f i s t i a n i ( 1 9 9 7 ) 对英国的银行并购进行研究；y o u n g ( 1 9 9 3 ) 、s p i n d t t a r h a n ( 1 9 9 2 ) 、 c h a m b e r l a i n ( 1 9 9 2 ) 、y a m i h u d ，g m i l l e r ( 1 9 9 8 ) 分别对银行并购效率进行了研 究，得到的结论是被收购银行的盈利能力并没有得到提高，收购银行的盈利率反 而在合并期间下降。大多数研究表明并购后成本效率是提高的，只有p e n n y ( 2 0 0 4 ) 对澳大利亚的1 2 家地方性银行1 9 9 5 年至1 9 9 9 年发生的并购行为进行 研究时显示地方性银行4 年内平均成本效率提高7 6 。基于以上存在的情况， s n a t o m e r o ( 1 9 9 8 ) 提出了“并购悖论 ，该理论的出现使理论界出现了一种新的 研究趋势，即着重分析了解个案，寻求解释个案，深入观察特定并购案例对绩效 的改变过程，以此判断并购事件的成效，这种研究更具有现实应用价值。 国内的研究起步较晚，但研究成果颇多。向力力、李斌( 2 0 0 3 ) 运用d e a 方法 对中国光大银行并购中国投资银行的案例进行了实证分析，这是首次运用前沿分 析法对我国银行并购效率进行测量1 ；张媛嫒( 2 0 0 6 ) 对兴业银行并购佛山商业 银行的并购绩效采用d e a 分析方法进行了实证研究；张婷( 2 0 0 7 ) 综合运用d e a 和财务指标分析法分别对政府主导型和市场主导型的并购进行了实证研究；龙敏 ( 2 0 0 6 ) 、陆省娟( 2 0 0 7 ) 分别对我国商业银行和香港银行的并购效率进行研究； 史铮( 2 0 0 7 ) 用因子分析法对中国股份制商业银行的并购绩效作了研究。 综合国内研究文献可以看出，对银行并购效率的研究对象和研究范围逐渐增 大，研究方法日益成熟，但是较国外的研究仍存在一定的差距。存在的问题或者 1 向力力、李斌，银行并购与银行效率的分析方法和实证研究，上海金融，2 0 0 3 3 我国商业银行并购重组的实证研究 可以补充研究的内容包括： ( 1 ) 国内的银行并购重组可以分为政府主导型和市场主导型，可以分为国 内银行之间的并购和银行之间的国际并购，在进行实证研究时，对样本的选取缺 乏完整性。 ( 2 ) 在用d e a 研究商业银行并购重组时，部分研究者将单个样本银行按照 时间序列的数据求得有效前沿面，没有将样本银行放入整个银行业来看整体的效 率变化。而另一部分只将选取的所有参与并购的银行作为求有效前沿面的样本， 没有针对性，也缺乏完整性。 ( 3 ) 研究方法比较杂乱，没有针对性地根据银行的具体情况提出评价方法。 而且对研究方法的修正上也处于“百家争鸣 的状态。 ( 4 ) 对银行并购前后效率变化的原因分析不够深入，很难对以后同类银行 并购提供政策建议。 0 3 本文的研究方法 本文在汲取国内外关于银行并购重组效率的最新研究成果基础上，采用定量 与定性相结合的分析方法对我国商业银行并购重组效率进行实证研究。定量分析 方法主要采用财务指标分析法和数据包络分析方法，结合中国商业银行并购的实 际情况，对样本银行进行了横向比较和纵向比较。定性分析方法主要是运用经济 学、金融学、管理学的相关知识，结合定量的分析结果对我国商业银行的并购重 组效率变化做出了合理的原因分析，并结合我国商业银行并购重组的现状，提出 了提高并购重组的效率的各项举措。 0 4 本文的结构 本文的主要是通过分析银行并购重组的动因及我国商业银行并购重组的现 状，提出对商业银行并购重组效率进行实证研究。在详细研究各种评价方法的基 础上，选取银行并购重组样本，主要采用改进了的财务比率分析方法和数据包括 分析方法进行实证分析。并且提出了提高我国商业银行并购重组效率的政策建 议。本文除导论外共分为四章，主要内容包括： 第一章，我国商业银行并购重组效率的理论综述。本章首先对银行并购效率 4 我国商业银行并购重组的实证研究 等概念进行了界定，后对商业银行并购重组的动因进行了理论分析，最后分析了 我国商业银行并购重组的现状。 第二章，我国商业银行并购重组效率评价方法的选择。本章主要是介绍了两 大类效率评价的研究方法：传统分析法和前沿分析法。在总结研究方法的基础之 上，针对不同的商业银行并购重组的目的，提出了银行并购重组效率评价方法的 选取标准，确定了本文的研究方法，并针对研究案例对d e a 方法中投入产出指标 进行了改进。 第三章，我国银行并购重组效率的实证分析。本章明确了研究方法的基础之 上，选取了四个最具代表性的商业银行并购重组案例，综合利用两种评价方法对 并购重组效率进行了实证研究，得出结论并进行了原因分析。 第四章，提高我国商业银行并购重组效率的政策建议。本章在分析我国并购 重组现状的前提下，提出了优化商业银行并购重组效率的途径。 0 5 本文的创新 本文在对银行并购重组分类的基础上，根据不同的银行并购重组类型，针对 性的选取评价方法对我国商业银行的并购重组效率进行了实证分析，本文的创新 点包括： 1 、本文结合我国银行并购重组的实际案例，在原有的数据包络分析方法的 基础上，对d e a 模型中的投入产出指标做了一定的改进。利用专业软件d e a p 2 1 对我国商业银行并购重组效率进行了实证研究。 2 、本文不仅对样本银行的并购重组效率进行了时间纵向比较，而且将样本 银行放入整个银行中对并购前后的效率变化进行了横向比较。该研究方法为以后 对我国商业银行并购重组效率的评价提供了借鉴。 我国商业银行并购重组的实证研究 1我国商业银行并购重组效率的理论综述 1 1 我国商业银行并购重组效率相关概念 1 1 - 1 商业银行的含义 根据中华人民共和国商业银行法的规定，商业银行是指依照中华人民 共和国商业银行法和中华人民共和国公司法设立的吸收公众存款、发放贷 款、办理结算等业务的企业法人。 我国的存款金融机构包括政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城 市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城市信用社、农村信用社、外资银 行和非银行金融机构1 。而国有商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中 国银行、中国建设银行和中国邮政储蓄银行；股份制商业银行包括交通银行、中 信实业银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、 上海浦东发展银行、兴业银行、民生银行、恒丰银行、浙商银行等； 根据文章研究目的和实用性，本文谈论的商业银行是指国有商业银行和股份 制商业银行。 1 1 2 并购重组的含义 对于并购重组的概念的描述，名词有很多。如兼并、收购、合并、资产重组 等等，结合本文研究的需要。文章将并购重组概念的界定如下： 并购：是指公司股本和股权结构的调整，其导致的结果大多是使公司实际控 制权和主体资格的变化。 重组：是指公司资产和负债的调整，其导致的结果大多是资产状况、上市资 格和法律地位的变化。 1 根据银监局网站提供的资料整理所得 7 我国商业银行并购重组的实证研究 1 1 3 并购重组效率的含义 效率的定义是帕累托于1 9 0 6 年在其政治经济学教程中提出的。他认为： “对于某种经济的资源配置，使得该经济中的所有个人至少和他们在初始时情况 一样良好，而且至少有一个人的情况比初始时严格的更好，那么这个资源配置就 是最优的，也是最有效率的。 效率在经济理论上一般指的就是投入与产出或者成本与收益之间的关系。说 一个经济活动是有效率的，指的是这一经济活动在一定得技术和生产资源的条件 下，产出最大或者为人们提供了最大可能的满足。 从实证方面研究的效率有以下类型：x 效率、成本效率、利润效率、范围效 率等。 ， x 效率是是控制成本支出以及实现利润的综合能力。是由x 非效率引申而来， x 非效率水平的概念最初是由美国经济学家l e i b e n s t e i n 提出，他认为：由于种 种原因，经济个体通常不会以他们所能达到的努力程度和效率水平来工作，因此 在实际过程中的生产与前沿总是存在一定差距，这个差距就是x 非效率水平。通 过银行x 非效率水平的测算，能够了解银行在多大程度上实现了以最小的投入获 得最大的回报。x 效率又可以迸一步分解为技术效率和配置效率。技术效率又分 为纯技术效率和规模效率。我们说在一定的资源条件的下的最大产出和在一定产 出下的最低成本是一种技术效率。配置效率是指一个经济的全部资源与所有人的 总经济福利之间的对比关系。是指银行并购后整个银行资源和总产出之间的优化 配置程度。 成本效率是衡量银行在相同的外部环境约束条件下，为生产相同的产出组合 和规模，待考察银行与效率前沿银行的成本差异。 利润效率研究的是并购前后产出变化带来的收益效应。 商业银行的并购重组效率即是通过对商业银行并购前后各种效率的对比来 实现的。 1 2 我国商业银行并购重组的动因 从并购重组发展的历史来看，并购重组的内在动因和原理是各种各样的，学 我国商业银行并购重组的实证研究 者们在并购重组的不同的发展阶段对并购重组动因提出了不同的理论见解。 一般来说，银行的并购重组是银行在追求利润、寻求发展的过程中产生的。 国外的银行并购大都出于此原因。但是在我国商业银行并购初期，银行业的并购 重组是以“政府主导 的并购为主的。是我国宏观经济调控的重要手段之一。 1 2 1 我国商业银行并购重组的外部环境 我国商业银行的并购重组对中国金融业的发展具有重要的推动作用。我国政 府和金融管理当局对中国银行业的合理发展壮大都给予很大的期望。首先，本文 从我国银行业自身面临的外部条件来分析： l 、经济全球化因素 如今经济的全球一体化，使得越来越多的公司将业务向海外拓展。为企业融 资服务的金融企业也出现了大规模的跨国化。据联合国贸易和发展会议( u n c t a d ) 2 0 0 2 年的统计数字，目前在世界各地大约有6 5 万家跨国公司，其麾下共有8 5 万家子公司。这些外国子公司的年销售额近1 9 万亿美元，是当年世界出口额的 两倍以上。据悉，目前外国子公司的销售额和产品出口额，分别占全球g d p 总值 和世界货物贸易出口总额的十分之一和三分之一。在经济全球化、经济区域化的 环境下，跨国企业如此迅猛的发展使得银行等金融企业也必须加速发展。不论是 从地区上、规模上还是产品种类上都要得到切实的创新，才能满足经济全球化的 需要。统计显示，1 9 9 7 年全球银行业跨国并购总值为7 0 0 亿美元，占当年全年 银行并购总值的3 7 ，1 9 9 8 年该比例又上升为4 1 3 。 2 、金融自由化因素 金融自由化是指突破传统的金融管制，建立由市场机制充分发挥对金融活动 的调节作用的金融制度。2 0 世纪7 0 年代末和8 0 年代初，以发达国家为代表的 金融自由化全面展开，放松了对金融领域特别是银行业的管制，打破了银行业、 证券业和保险业之限，制订了新的推动金融自由化的法律。在美国，1 9 9 1 年国 会通过联邦存款保险公司改进法，允许所有储蓄机构和国民银行之间在银行 合并条例的范围内进行并购。1 9 9 4 年美国国会又通过了里格一尼尔银行跨州 经营和跨州设立分行之效率法，最终允许银行在全国范围内设置分支机构，这 种制度安排为银行业的并购提供了自由发展的空间。2 0 世纪8 0 年代以来，全球 9 我国商业银行并购重组的实证研究 金融自由化不仅包括对国内的金融自由化，同时还包括对外的金融自由化。如在 2 0 世纪9 0 年代后半期德国最大的商业银行德意志银行就将其零售银行业务扩张 到西班牙和意大利，成为当地零售银行中一个重要的竞争者。 3 、信息技术的支持因素 9 0 年代以来，以现代计算机信息处理技术、电子通讯技术和因特网 ( i n t e r n e t ) 为主的高新技术在银行业中的广泛应用，使得银行在新产品的开发、 市场销售方式以及为顾客提供个性化的理财和服务方式等方面发生了深刻的变 化，使大规模、超大规模的银行并购成为必要和可能。尤其是网上银行的普及， 不仅使银行大大降低了平均投入成本，并且使得银行业务交易不再受银行营业时 间和地点的限制。为银行的跨区域经营提供了技术保证。如在美国，通过设立分 支机构开展业务的平均交易成本为1 0 7 美元，经营成本占经营收入的6 0 以上， a t m 为0 2 7 美元，p c 银行为0 1 5 美元，而互联网银行或者互联网金融机构的平 均交易成本只有o o l 美元，其经营成本只相当于经营收入的1 5 一2 0 。此外， 信息技术的快速发展也实现了银行并购重组后内部的有效管理。银行内部各业务 部门之间的信息交流可以通过电子技术和电脑技术的发展而实现，这样就大大降 低了内部信息的不对称性，有利于管理效率的提高。 4 、政府推动因素 从我国并购重组的历史来看，最初的并购原因是政府为化解危机而做的行政 安排。 在我国存在一批经营陷入困境、不能支付到期债务、资产套现能力差的金融 机构，如上世纪海南2 8 家城市信用社。为了解除这些金融机构陷入的倒闭危机， 在政府的主导下，海南发展银行接收了这2 8 家城市信用社，后来又由中国工商 银行兼并不堪重负的海南发展银行。这一切的行为都是政府推动下完成的，是政 府处理眼下金融危机、化解当前矛盾的手段。并不是处于利润最大化的考虑。从 宏观上讲，政府主导的银行并购相对接管、倒闭等其他处理办法，更能有效的保 护危机债权人的利益，减少甚至可以消除危机对社会公众的影响，保全银行的营 运基础，保护银行的“商誉 价值，因而能从整体上保证向社会公众提供金融服 务的连续性。但是从微观主体并购方本身来说，这次并购并不是其自主行为，并 没有充足的考虑自身的利益得失，可能并购本身会带来沉重的负担，影响的并购 1 0 我国商业银行并购重组的实证研究 方的生存和发展。当然也有部分实例被认为是比较成功的并购活动。如在我国股 份制商业银行对城市商业银行的并购、中国投资银行与国家开发银行的合并以及 光大银行后来的竞争接管等，政府的介入对这些并购顺利完成起到了适时的推动 作用。 在国际上，银行并购也被认为是处理金融机构危机的最有效的手段，是各国 极为推崇的方式之一。如今金融危机环境下，国外政府也积极推动本地银行之间 的并购重组活动。如花旗银行拟收购美联银行运营部门就得到了美国政府的明确 支持，尽管在富国银行的激烈竞争下失败，但是在金融环境较差的情况下，政府 是愿意支持并推动商业银行的并购重组活动，以扭转并购银行双方的危机的。但 是政府的这种以直接介入的方式参与并购活动的行为一旦过度，将妨碍一个公 开、公平的并购市场环境的创造，严重打击商业银行经营的积极性。 1 2 2 我国商业银行并购重组的内部环境 从商业银行自身来讲，商业银行进行并购重组的原始动力来源于对利润最大 化的追逐和市场竞争的压力。随着经济的发展和对金融机构市场准入门槛的降 低，越来越多的银行开始在全国各地开设自己的分支机构，大大增强了城市银行 之间的竞争。同时我国金融机构虽然仍是分业经营，但是金融创新的发展使得银 行面临着非银行金融机构竞争的压力，商业银行的生存空间受到进一步的挤压。 在这种环境之下，商业银行只有通过银行并购这种低成本扩张的手段来扩大规 模，增强自身竞争力，才能提高银行的规模，增加新的金融品种，扩大金融服务 领域，获得更多的利润。因此从理论上讲，银行追求利润最大化的本性是刺激并 购行为发生的根本动力。 西方学者长期以来一直试图从不同的角度出发去解释银行并购行为的动因， 出现了很多如效率理论、交易费用理论、市场势力理论、代理成本理论、多元化 理论等理论。从整体上看，经济学家普遍认为，并购重组是对资源的一种更有效 的配置，是一种帕累托改进。 1 、效率理论 效率理论认为，公司并购和资产重新配置能够给社会收益带来一个潜在的增 量，主要表现在管理层业绩的提高和形成协同效应上。所谓协同效应是指并购活 我国商业银行并购重组的实证研究 动能提高企业经营绩效，即所谓1 + 1 2 的效应。效率理论主要包含经营协同效应 理论、管理协同效应理论和财务协同效应理论。第一，经营协同效应是指并购企 业由于生产经营活动在效率方面的提高所产生的效益。并购对企业效率最明显的 作用，表现为它可以带来规模经济效益，即指企业生产和经营规模扩大引起企业 经营成本下降，从而获得较多利润。从该理论上看，银行的规模当然是越大越好。 因为银行的经营对象是货币，货币的同质性使银行具有比任何其他行业都无可比 拟的广阔市场。银行经营对象的特殊性，使银行规模越大，可能筹措的资金就越 多，贷放货币资金的对象就越广泛，所获得的收益就越大。此外，银行的经营方 式是借贷，这种特殊的经营方式使其经济规模越大，单位成本就越低。银行经营 规模的扩大可以取得规模效益，占据更大的市场份额，增强银行的竞争力，提高 盈利能力。很多人一提到银行并购效率首先想到的便是并购重组带来的规模效 率。第二，管理协同效应。通俗的解释是a 公司的管理水平比b 公司更有效率。 a 并购b 以后，b 的管理水平提高的a 的水平。a 公司利用其过剩的管理能力， 使b 的管理能力得到了改善。那么就说并购是提高了管理协同效应的。第三，财 务协同效应是指兼并的两个企业间的互补性不是在于管理能力上，而是在投资机 会和内部现金流方面的互补性，同时并购可以帮助企业合理避税。它是通过税法、 会计处理习惯以及证券交易等内在规律的作用而产生的一种纯金钱效益。例如， 纵向并购企业通过内部价格控制利润水平，达到合理避税的水平，减轻了企业的 税收负担。预期效应也是财务协同效应的一个重要部分。由于预期效应的作用， 并购使股票市场对企业股票评价发生改变，股市往往会预期收购方的每股盈余提 高，而且被收购方的市盈率提高，股价上涨，从而并购后整个公司的市值增加。 从现实并购情况来看，在大型商业银行施实并购后，并购银行与目标银行通 过地区性互补、业务互补和产品交叉销售等方式来实现优势互补，并购后银行所 产生的效能远超过并购前各银行单独经营时所产生的效能之和，也即实现了经营 协同效应、管理协同效应和财务协同效应。银行效率的提高大大增强了银行在国 内和国际市场上的地位和竞争力。 2 、交易费用理论 交易费用理论，很多文章也称交易成本理论。该理论是制度学派先驱们通过 从交易费用的角度分析企业并购行为而得出的。交易费用理论起始于科斯 1 2 我国商业银行并购重组的实证研究 ( 1 9 3 7 ) ，后由威廉姆森等人做了进一步发展，是2 0 世纪7 0 年代兴起的微观经济 学的一个新的分支。该理论认为，交易费用是市场机制运用价格配置资源得的成 本，如寻找贸易伙伴、订立合同、执行交易、讨价还价、监督履约行为与对之制 裁等方面的成本费用。如果企业通过市场并购行为，可将原先的市场买卖关系， 转变为企业内部的行政调拨关系即企业组织取代市场，内化市场交易就会节约交 易费用。当然企业内化市场交易、节约交易费用的同时也会增加内部管理费用。 原则在于企业的并购降低的交易成本要大于等于增加的行政组织费用。这样的纵 向并购才是可行的。交易费用理论把并购看作现代产业组织创新、发展的主要和 必然方式。这也为全球并购浪潮提供了经济学的解释基础。 交易费用理论更加为企业进行纵向并购提供理论基础。威廉姆森认为，生产 上下游企业交易所涉及的资产专用性、交易的不确定性及交易发生的频率，对交 易成本具有影响。如果下游企业所需的某种中间产品专用性较高或者发生了机会 主义行为，该企业就会决定内部生产该中间产品而不是单纯依靠外购。此时并购 上游企业不失一种理想的选择。 从中国商业银行的并购重组过程来看，商业银行的并购尤其是跨地区的银行 收购或者同区域两个银行的战略合作关系或相互参股，降低了两银行之间的交易 费用。并购的最佳选择点是降低交易费用等于因扩大银行规模而增加的银行内部 监督和管理成本。但是在我国分业经营的条件下，这种商业银行之间的并购重组 大都是一种横向并购重组。并购重组后新银行得到最多的是规模效率。产品的专 用性以及机会主义行为在此的解释就显得苍白无力。总体来看该理论对解释银行 并购重组有一定合理的因素，但实践检验存在比较高的难度。 3 、市场势力理论 市场势力理论的核心观点是：增大银行规模即会增强银行实力，降低了银行 倒闭的风险。市场势力理论认为，银行通过并购增强自己的实力可以达到减少竞 争对手、提高市场占有率的目的。本文主要介绍三种情况：一是当市场需求下降、 服务过剩时，几家银行合并可以使合并后银行取得有利的市场地位。二是当银行 想向新领域、新业务发展时，往往会遇到许多障碍，如法律、法规的限制、对新 行业的陌生、资金的缺乏以及人才、技术、市场网络等知识的不足，并购重组可 以有效解决上述问题。并购方可以充分利用目标银行的资产、销售渠道和人力资 我国商业银行并购重组的实证研究 源、技术条件等优势实现低成本、低风险的扩张。2 0 0 1 年以后，外资银行就不 断地参股我国的城市商业银行和股份制商业银行。三是当前银行间国际竞争激 烈，外资银行日益渗透到国内市场中，商业银行通过并购重组成大的银行，可以 有效地对抗外来竞争。1 9 9 9 年，在美资、德资和荷兰大银行的竞争压力下，巴 黎国民银行并购了巴黎巴银行，并购后的银行集团资产总额居全世界第三位。 银行之间的并购形式也是多种多样的。进行横向并购的银行可以提高行业集 中度，减少本行业的银行数量，增强对市场的控制力度，形成某种程度上的垄断； 进行纵向并购的银行可扩大其业务范围，增加利润来源，加强对市场的影响力； 进行混合并购的银行可实现银行的绝对规模的扩大，使其达到垄断地位。随着银 行势力的增大，并购重组后银行的市场影响力也会越来越大，产生巨大的竞争优 势。 4 、代理成本理论 代理问题产生是因为管理者和所有者的合约不能无条件签订和执行，要约收 购是解决代理问题的一个有效手段。 在公司所有权和控制经营权分离的情况下，必然产生公司经理人成本增加的 问题。通过公开并购和代理权争夺，改选现任的经理和董事会成员，可以有效地 降低代理成本。 代理问题的存在是促成并购活动的原因还体现在下面两个方面：一是大多数 情况下公司经理人的报酬是公司规模的函数，当然公司经理人就会热衷于扩大规 模。通过并购实现规模的扩张是最快捷的。二是如果公司有闲置的现金流量，那 么派发给股东就是理所当然的，但是这样做会经理人控制的资源规模、缩小经理 人员的权力。这时候经理人往往会选择兼并重组来扩大公司规模。同时也有过分 自信、盲目追求业绩的因素存在。 5 、多元化理论 多元化理论为混合并购提供理论依据。因为多元理论主要是指公司持有并经 营那些收益相关程较低的资产，通过多元化经营来分散风险，并获得稳定的收入 来源。也即是“所有的鸡蛋不要放在同一个篮子里 的原理。对于不熟悉的领 域，公司通过并购可以有效突破壁垒，排除市场准入障碍，进入有发展潜力的新 兴市场，高效的获得被收购企业地理范围内所提供的产品和服务。并购重组既实 1 4 我国商业银行并购重组的实证研究 现了公司经营的多元化、降低了公司经营风险、实现利润的稳定，也有利于公司 声誉的保持和发展。 1 3 我国商业银行并购重组的现状 自上世纪九十年代以来，我国商业银行并购重组