（金融学专业论文）我国企业海外并购技术整合风险的生成与演化.pdf

浙江大学研究生学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包含为获得逝江太堂或其他教育机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文 中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：1 段舔乏签字日期：咖1 1年占月2 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 堑塑太堂有权保留并向国家有关部门或机 构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝塑太堂 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影 印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：百曼旆拿 签字同期：劲f 年6 月z 日 导师签名：弘研9 炙 签字同期：别1 年月1 9 致谢 在浙大的两年时间很快就要过去了，这是我人生阅历中最有收获的两年，在 很大程度上影响着我的性格和未来。硕士论文即将完成，回想两年时光，心中充 满感激。感谢浙大，感谢经济学院，灌输给我求是、严谨的精神，踏实、刻苦的 态度；更要感谢生命中遇到的许多“贵人”，帮助我完成思想上的跨越。 首先，感谢我的恩师陈菲琼教授。您严谨、细致的态度，严格的要求，高深 的学术造诣，都让我受益匪浅论文的选题、提纲到理论机理，都倾注了您大量 的心血。学业上、生活上，我们同门学生都得到了您孜孜不倦的教诲和关心。受 教于您，是我很大的幸运。 然后，感谢导师组杨柳勇、蒋岳祥、张月飞、徐加等教授，在开题阶段给予 了理论、方法论等方面的重要意见和指导，对本文的完成弥足珍贵。 另外，感谢同门的王寅、王旋子、黄义良博士，感谢已经毕业的傅秀美和丁 宁两位学姐，感谢你们不吝赐教，对我帮助很大；感谢师门中与我共同进步的每 一人 感谢我的同学们，我们在一起努力奋斗将是美好的回忆；感谢我的家人，“家” 永远是我的精神港湾。 最后，感谢所有在论文完成中帮助过我的同学和朋友，谢谢! 摘要 近年来，随着中国经济的强劲增长以及企业寻求海外运营的多样化，我国企 业海外并购活动显著上扬尤其是金融危机之后，海外并购正逐渐成为我国企业 “走出去”、提升价值链地位的重要手段。并且，随着“知识型经济”时代的全 面推进，国内越来越多的企业采取技术寻求型的跨国并购，意在获取外国企业的 先进技术、提升自身的技术能力，最终增强企业盈利能力。然而，在中国企业对 外直接投资额逐年递增的同时，企业海外并购的风险也日益增加，而8 0 的并购 失败案例都源于并购后整合的失败。为此，本文主要研究了我国企业海外并购的 技术整合风险问题，意在理清该风险的生成与演化机制，为企业并购后整合提供 了一定的参考建议。 本文以我国企业技术寻求型海外并购为研究对象，分析不同因素对于并购后 技术整合的影响，判别技术整合风险生成的不同指标；根据调查问卷对各指标进 行量化分析，利用因子分析的方法提取出主要的影响因素，并据此引入相关理论 分析，建立动态仿真模型，模拟技术整合风险的动态演化机制；然后，分析上海 汽车收购韩国双龙的案例，对仿真模型的进行有效性检验；最后给出政策建议。 关键词：海外并购；技术整合；风险生成；演化仿真 a b s t r a c t a sc b i n a ，s 咖d n ge c o n o m i cg r o w t ha n dt h e d i v e r s i f i e dn e e do fe n t e r p n s e s s e e k i n go v e r s e 弱o p e r a t i o l l s ，c h i n a so v e r s e am & a a c t i v i t i e sr o s er 印i d l ymr e c e n t v e a r s e s p e c i a l l ya f t e rt h ef i n a n c i a lc r i s i s ，o v e r s e a sm & a s h a v eb e e nb e c o m i n gm o r e a n dm o r eo f t e nf o rc h i n e s ee n t e r p r i s e st og o i n g o u ta n dr a i s et h e i rp o s l t l o n sm t n e v a l u ec h a i n a n d ，w i t ht h ek n o w l e d g e b a s e de c o n o m yp r o g r e s s ，m o r e a 1 1 dm o r e d o m e s t i ce n t e r p r i s e sa d o p to v e r s e at e c h n o l o g ym & a s ，i n t e n d e dt oo b t a m t h ea d v a i l c e t e c h n 0 1 0 9 y肋mf o m i g nc o m p a n i e s t oe n h a n c et h e i rt e c h n i c a lc a p a b l l i t i e s 舭d p r o f i t a b i l i t y h o w e v e r , w h i l et h ea m o u n t o fc h i n e s ee n t e r p r i s e st h a t c o m m l t t e d o u t w a r df o 坞i g nd i r e c t i n v e s t m e n ti n c r e a s i n gy e a rb yy e a r , t h ei n t e g r a t l o n n s k i n c r e a s e da tt h es 锄et i m e 8 0 o fm & a f a i l u r e ss t e mf r o mp o s t m e r g e ri n t e 伊a t l o n t h e r e f o r e ，t h i sp a p e r s t u d i e st h eg e n e r a t i v e a n de v o l u t i o n a r ym e c h a n l s m o f t e d m 0 1 0 9 yi n t e g r a t i o nr i s ka f t e rc r o s s - b o r d e rm & a s f o rc h i n e s ee n t e r p n s e s i nt h i sp a p e r , o u ra n a l y s i sf o c u s e so nt h ee n t e r p r i s e s s e e k i n gt e c h n o l o g yb y o u t w a r dm & a s w ea n a l y z ed i f f e r e n tf a c t o r s t h a ti m p a c tt h ep o s t m e r g e ri n t e g r a t l o n ， d i s c r i m i n a t i o nd i 疵r e n ti n d i c a t o r so ft e c h n o l o g yi n t e g r a t i o n r i s k s ；a c c o r d i n gt ot h e q u e s t i o n n a i r eo nq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s o fv a r i o u si n d i c a t o r s ， w ee x t r a c ts e v e r a l s i g n i f i c a n tf a c t o r sa n da c c o r d i n g l yi n t r o d u c e d t h et h e o r ya n a l y s i s ，d y n 锄1 cs 蛐u j a t l o n m o d e l sa n dt h e nt h ec a s eo fs h a n g h a ia u t oa c q u i r i n gs o u t h k o r e a ss s a n g y o n g a t l a s tw eg i v es o m es u g g e s t i o n st oe n t e r p r i s e ss e e k i n gt e c h n o l o g l e s o u t w 枷 k 哪7 。r d s ：。v e r s e am & a ；t e c h n 。1 。g yi n t e g r a t i o n ；g e n e r a t i v e 。fr i s k ；e v 。l u t i a r y s i m u l a t i o n 1 1 1 目次 j g 谢i 摘要i i ! i l 】j i s t r a c t i i i 1 弓i 言1 1 1 研究背景与意义l 1 2 研究思路、创新点和结构2 2 文献综述4 2 1 企业海外并购技术整合的相关研究4 2 1 1 技术整合的概念：4 2 1 2 并购后技术整合的过程5 2 1 _ 3 技术整合的重要性：5 2 1 4 技术整合的绩效评价：6 2 2 整合风险的相关研究。7 2 2 1 企业并购后的整合风险7 2 2 2 整合风险的评价8 2 3 演化仿真的相关研究1 0 3 我国企业海外并购技术整合风险的生成机制1 2 3 1 我国企业海外并购技术整合风险的定义与影响因素1 2 3 1 1 并购方的技术吸收能力1 3 3 1 2 并购方的技术创新能力1 3 3 1 3 被并购方技术成熟程度1 5 3 1 4 被并购方核心技术人员留任情况1 5 3 1 5 被并购方技术共享意愿1 6 3 1 6 并购双方技术含量差异。1 7 3 1 7 并购双方技术的匹配关联程度1 7 3 1 8 并购双方的技术研发战略差异1 8 3 2 我国企业海外并购技术整合风险的生成机制一一理论与实证1 9 3 2 1 技术整合风险生成机制的理论分析1 9 3 2 2 技术整合风险生成机制的实证研究2 0 4 我国企业海外并购技术整合风险的演化机制。2 8 4 1 演化模型的建立2 8 4 2 仿真参数设置一3 2 4 3 仿真运行结果及分析3 2 5 我国企业海外并购技术整合风险的案例分析。3 6 5 1 上海汽车并购韩国双龙汽车案例。3 6 5 2 上海汽车收购韩国双龙的技术整合风险分析3 8 6 总结与建议4 2 6 1 认真评估并购双方技术差异情况4 2 6 2 加强对被并购企业的人力资源管理，提高对方共享意愿与留任倾向4 2 6 3 努力提高自身技术吸收和创新能力：4 3 参考文献j 4 6 附勇乏5 0 作者简历5 2 浙江大学硕士学位论文 引言 1 引言 1 1 研究背景与意义 近年来，随着中国经济的强劲增长以及企业寻求海外运营的多样化，我国企 业海外并购活动显著上扬。尤其是金融危机之后，海外并购正逐渐成为我国企业 “走出去”、提升价值链中地位的重要手段。2 0 1 0 年我国企业海外并购持续增长， 全年交易金额约3 8 0 亿美元1 。截至2 0 1 0 年底我国累计对外直接投资( 包括企业 并购、新建子公司等方式) 已超过2 7 0 0 亿美元，其中海外并购金额累计超过1 0 0 0 亿美元。2 0 0 2 2 0 0 9 年，中国企业对外并购金额年均增长速度高达6 6 2 。而仅 2 0 1 1 年2 月，几家企业公布的跨国并购计划规模已经超过1 0 0 亿美元。国家近 期出台了海外人民币直投业务试点，也是鼓励民营资本海外并购，投资的利好政 策。 目前，我国企业海外并购仍以大型国有企业收购海外资源、能源类企业为主 体，但是技术、品牌为导向的海外并购，增长更为迅速。2 0 10 年中国企业在高 科技领域的海外并购案公布数为2 4 项，较0 9 年并购数量增长一倍。例如，中 国西飞收购奥地利f a c c 、联想集团收购美国s w i t c h b o xl a b s 、吉利汽车收购瑞 典v o l v o 汽车等商业活动，都是技术寻求型海外并购的案例以获取核心技术为 目的的并购，更广泛地成为中国企业“走出去”的重要手段当前有很多中国企 业热衷于并购高科技公司，以谋求技术能力。 政府对企业技术寻求型的海外并购明确提出了鼓励政策。装备制造业调整 和振兴规划实施细则提出“支持有条件的企业兼并重组境外企业和研发机构”， “对境内企业并购境外制造企业和研发机构，可给予相关项目贷款贴息支持鼓 励金融机构在风险可控的条件下开展境内外并购贷款业务”。 但是，在中国企业的对外直接投资额逐年递增的同时，海外并购的风险也呈 1 普化永道会计师事务所，2 0 1 0 年中国并购交易报告 2 商务部统计数据 浙江大学硕士学位论文引言 逐年递增的趋势，而海外并购后的整合风险亟待关注。全球范围内超过8 0 的并 购失败案例，都与整合不力有关。例如，t c l 收购汤姆逊、阿尔卡特公司均较 在短时间内宣告失败的主要原因都是并购后的整合失利。对于以寻求技术为导向 的并购活动而言，技术整合风险是其面临的主要问题。 在全球化愈演愈烈的知识型经济时代，企业的科技创新、核心技术早已成为 企业核心竞争力的关键要素，而进行跨国并购是企业快速获取成熟技术、提高自 身竞争优势的有效手段。尤其是对于我国的企业，自身核心技术匮乏、大多是劳 动密集型企业，在价值链中的地位较低，处于不利、不可持续发展的竞争地位。 因此，我国企业更有动力进行海外并购，快速提高自身的技术能力。 与此同时，我国企业海外并购技术整合的风险也应运而生。如何识别、防范 该风险，了解风险的生成和演化机制，成为越来越现实的问题。目前的研究多集 中在探讨并购后财务系统、人力资源等整合策略，对技术整合风险的研究成果较 少。因此，研究企业海外并购技术整合风险的生成与演化，对于推进我国企业的 海外并购进程，有着重要的现实意义 1 2 研究思路、创新点和结构 本文的研究思路是：( 1 ) 对我国企业海外并购技术整合风险的影响因素进行 理论分析，理清各个指标对于海外并购技术整合风险产生的理论解释；( 2 ) 通过 问卷调查，量化各指标对于海外并购技术整合风险的影响程度，并采用主成分分 析、方差最大化的因子分析方法，提取主要的影响因素及作用相对大小，揭示海 外并购技术整合风险的生成机制；( 3 ) 根据因子分析的结果以及相关的理论机理、 合理假设，建立仿真模型，对技术整合风险进行动态仿真研究，揭示其演化机理； ( 4 ) 采用案例分析的方法，检验仿真模型的有效性，并提出政策建议。 本文的创新点在于，使用仿真的方法对于技术整合风险进行模拟，并用案例 分析检验其有效性，具备了理论和实证上的创新性。 本文的结构如下： 第一章：引言。论文研究的背景与意义，论文研究方法，创新点和结构。 第二章：国内外相关文献研究综述主要对并购后的技术整合、并购后的整 2 浙江大学硕士学位论文引言 合风险、演化仿真的相关理论、实证研究做了回顾和分析。 第三章：我国企业海外并购技术整合风险的生成机制。根据相关理论研究给 出了我国企业海外并购技术整合风险的定义和影响因素，并分析了各个因素影响 技术整合的机制。设计了8 个指标做问卷调查，用因子分析的方法对调查结果进 行处理，提取三个公因子，建立了技术能力整合的影响函数。这一章研究了技术 整合风险的生成机制，也为后文的演化仿真提供了理论机理铺垫。 第四章：我国企业海外并购技术整合风险的演化机制。在前文理论机理的基 础上，进一步解释了使用三个公因子在模型中的具体含义，并且引入相关的理论 机理分析、合理的假设条件，最终建立演化仿真模型。设定模型的参数，借助仿 真平台运行得到仿真结果。对照几组演化模型的结果，进一步说明了模型的含义。 第五章：我国企业海外并购技术整合风险的案例分析。通过演化模型分析了 上汽集团收购韩国双龙汽车的案例，设置理想情况与实际情况的对比，说明了上 汽并购案例失败的原因，在一定程度上验证了模型的有效性。 第六章：总结与建议。结合前文中的理论和实证研究，为技术寻求型海外并 购提出了相关的政策建议。 浙江大学硕士学位论文文献综述 2 文献综述 2 1 企业海外并购技术整合的相关研究 2 1 1技术整合的概念 美国学者m a e r oi a n s i t i ( 1 9 9 3 ) 首次提出“技术整合”( t e c h n o l o g yi n t e g r a t i o n ) 的概念，他认为技术整合是企业在新产品研发、制造工艺或服务的流程中，选择 和提炼的技术方法，以及甄别是否选择、执行此策略效果的一种方法。i a n s i t i 特别强调，技术整合是公司内部的研发一体化过程，而非不同产品技术的简单融 合；其目的是让技术方案与企业的实际情况相匹配。 其他学者也从不同角度对技术整合的内涵做出了界定。f l e c k ( 1 9 9 4 ) 认为， 技术整合是企业将各种技术结合起来，产生新的产品工艺和制造流程的过程。 g a r yp i s a n o ( 1 9 9 4 ) 认为，不同来源的技术整合会对产品创新绩效有不同的影 响；r o g e r s ( 1 9 9 6 ) 则提出技术选择战略化和企业技术平台整合为特征的新一代 研发理论模型；h a r d a r k ( 1 9 9 8 ) 等学者研究了欧洲国家制造企业的r & d 管理系 统的并购整合，认为技术整合过程包含了技术、管理和文化三个层面。 近年来，国内也开始关注技术整合问题。魏江( 2 0 0 1 ) 指出，企业并购后技 术整合过程，应当以发展核心技术能力为导向，在战略上保证企业并购的成功； 阎玖石教授( 2 0 0 3 ) 提出了“面向批量生产的技术整合理论”，其将诸多门类知 识( 技术、管理等知识) 和多门技术( 产品设计、设备系统、材料技术、标准化 技术、管理控制技术) 等相关商业知识和技术能力有效地整合，从而形成有效的 “产品制造方案、制造流程、管理方案和商业模式”，最终可以进行批量化产销 的系统过程。傅家骥教授( 2 0 0 4 ) 则认为，“技术整合”是综合运用相关知识， 通过选择、提炼产品的设计和制造技术，将这些技术整合成为有效的制造流程、 方法的系统化过程。张平( 2 0 0 4 ) 指出，技术整合是企业在新产品和技术的研发 过程中，根据项目要求和自身技术基础等资源条件，通过“系统集成”等方法选 择适宜的新技术，并将新技术与企业现有技术有机融合在一起，从而推出新产品、 新工艺的过程。 4 浙江大学硕士学位论文文献综述 2 , 1 2并购后技术整合的过程 已有大量的学者研究了企业技术并购的过程。n e s l i h a n 和y i l d i r i m ( 1 9 9 7 ) 建立了识别、选择、获取与应用技术的流程模型。h u n g 和t a n g ( 2 0 0 3 ) 指出， 企业的技术能力( 包括技术水平、创新能力和研发能力) 是影响技术并购决策的 最重要因素。同时，公司规模、先前经验和技术关联度也都在技术并购决策中起 了一定的作用。c h r i s t m a n 和b o u r g e o i s ( 2 0 0 2 ) 利用基于资源的公司战略来解释 被并购企业的估值和并购后整合的困难，他们认为并购在理论上是可行的，但实 际中面临极大的整合困难。公司的资源包括技术能力、企业文化、公司组织、信 息知识等，正是这些资源使得公司的管理层难以衡量目标公司的价值，同时也让 整合变得困难。c h o 和y u ( 2 0 0 4 ) 则通过分析内部研发、研发联盟以及外部并 购三种形式的技术获取路径，表明了技术并购选择的不同影响因素 国内学者也有不少关注技术整合的研究刘开勇( 2 0 0 4 ) 提出“并购结对” 概念，提出了技术并购成功性的评价准则，建立了“技术成熟度能级测度模型” 和“成长力模糊综合评价模型”江小明、冯艳飞( 2 0 0 5 ) 提出，技术整合是新 技术与现有技术的融合过程，可以划分为新技术的评估、选择、与现有技术融合、 整合绩效评价四个阶段。他们认为其中的难点是对新技术的评估和选择，此项工 作稍有不慎就“必然导致整合工作的失败”。于培友、奚俊芳( 2 0 0 7 ) 认为，并 购后技术整合的本质就是“技术知识”的转移，而该转移过程的关键是建立“知 识转移的情境”，他们又从战略、组织、文化三个维度分析了如何建立知识转移 情境。侯汉坡、刘峰( 2 0 0 7 ) 提出，并购后技术能力整合工作的三个重点是：整 合策略、整合步骤以及整合管理。 2 1 3技术整合的重要性 许多学者认为，海外并购若要达到“1 + 1 2 ”的效果就必须进行并购后的整 合。h a s p e s l a g h 和j e m i s o n ( 1 9 9 7 ) 认为，在公司战略、企业文化、人力资源、 技术流程等方面的整合过程中，都必须关注“能力识别”、“能力保护”、“转移扩 5 浙江大学硕士学位论文文献综述 散”和“能力发展”这四项具有共性的根本性任务。并购后的整合过程是并购方 获得收益的关键决定性因素，这一过程使得并购双方的战略资源和能力得以转移 与利用。 g r a n s t r a n d 和b o h l i n ( 2 0 0 4 ) 指出，技术能力是与企业一起进化的，通过并 购获取的外部技术是提高企业技术能力的重要手段，而并购后的技术整合相当重 要。根据对日本、瑞典、美国三国8 9 家企业的调研，他们认为技术并购的重要 性在美国是公认的，在北欧国家和日本，正在逐渐上升。 s u v e r k r u p 等( 1 9 9 4 ) 认为，跨国公司对并购子公司的技术整合程度，应当随着 子公司的规模的扩大而加深。l o c k eb a c h 等( 2 0 0 4 ) 总结了前人研究成果，然后 分别对大型企业和小型企业的并购案例进行了分析。他们认为，技术并购是高科 技企业实现创新发展的重要途径，甚至创新并购比i p 0 更加有效。 并购企业通过技术整合，有效地获得目标企业的先进技术、产生技术协同效 应，快速提高企业的研发能力和产品制造能力。成功的技术整合将直接导致企业 技术能力的提高，从而提高企业的产品创新能力，推进实施大规模定制，以达到 提高企业的市场竞争能力，最终提高企业效益的目的( 江小明，2 0 0 5 ) 。 c h e nc h 等( 2 0 1 0 ) 研究了并购后的部门间整合是如何影响新公司研发效 率的。数据来自对大陆、台湾、香港企业的调查问卷，采用了“验证性”因素分 析和结构方程的方法。结果表明，部门协同整合有助于提高产品研发效率，而部 门间相互整合则效果并不显著；新公司的竞争优势与研发效率正相关最后，提 出了管理并购后整合的理论框架和该研究的理论和实践意义。 2 1 4技术整合的绩效评价 d u y s t e r ( 2 0 0 0 ) 利用定量模型，研究了技术并购和联盟的绩效。蔡坤宏和 王健全( 2 0 0 4 ) 也研究了内部研发、外部技术并购和两者混合三种路径对企业绩 效的影响，结果表明外部技术并购对于企业的绩效并没有促进作用，而内部研发 则效果显著，但两者结合也能够产生正向效果。相反的研究结果也有，例如王建 杰、周夏峰( 2 0 0 5 ) 认为，技术并购阻碍了企业的创新效率提升。 一些学者的研究表明，如果处理不好并购后的整合，会导致整合风险扩大， 对企业绩效产生不利影响。比如，k a o r uh o s o n o ，m i h ot a k i z a w a ，k o t a r ot s u r u 6 浙江大学硕士学位论文文献综述 ( 2 0 0 9 ) 使用1 9 9 5 一一1 9 9 9 年日本制造业公司( 包括未上市公司) 的宏观数据， 研究了并购对创新能力和生产效率的影响。研究发现收购方的全要素生产率 ( t f p ) 在收购之后立即下降，而且在并购三年之内没有明显能恢复到并购之前 的水平。还发现尽管收购之后资产负债率显著提升了，但是公司的研发密度没有 显著变化。实证结果揭示了，经营管理中的整合成本是巨大且带有持续性的。 “技术整合”相关的研究已有不少，较明确地界定了技术整合的定义、过 程，并且大多数研究文献均认为并购后的技术整合是非常重要的。但是，对于“技 术整合风险”并没有给出明确的定义，更没有深入研究技术整合风险的生成与演 化机制。 2 2 整合风险的相关研究 2 2 1 企业并购后的整合风险 世界范围内的并购热潮愈演愈烈，并随着经济全球化的趋势正在从国内并购 向国内和跨国并购并存的方向发展。企业将并购视为一个迅速做大做强的手段， 或者以提高市场份额，扩大产业规模为目的，即横向并购；或是以优化资源配置， 实现产业链的联动效应为目的，即纵向并购。而无论是横向还是纵向并购，很多 企业都是立足于长远投资，往往会通过全资或控股形式来实现自身的战略目标， 而此时需要实施的整合相对范围广，过程长，情况复杂，整合风险较大。如何在 投资完成后进行有效的整合，真正实现“1 + 1 2 ”的协同效应，是企业面对的 普遍挑战。权威的并购调研结果显示，全球范围内企业并购的失败案例中，只有 2 0 左右的失败案例出现在并购的前期交易阶段，而8 0 左右直接或间接地由企 业并购之后的整合失败造成。 理论界和实业界普遍认为并购失败的主要原因是整合失败。j e m i s o n 和 s i t k i n ( 1 9 8 6 ) 指出，并购之后的业绩令人失望的原因可能是因为各方面的原因，并 购前未能重视对并购后的整合计划。c o o p e r s 和l y b r a n d ( 1 9 8 7 ) 贝1 j 认为，并购后整 合的过于缓慢才是导致并购失败的原因。b o s t o nc o n s u l t i n gg r o u p l 的研究表明， 不到两成的公司在并购前考虑过并购之后的整合过程s h r i v a s t a v a ( 1 9 9 4 ) 认为， 浙江大学硕士学位论文文献综述 并购双方在签约后，未能解决双方在组织文化、业务流程等方面的差异性，缺乏 整合措施，造成了业绩不佳甚至并购的失败。w a s s e r t e i n ( 2 0 0 1 ) 指出，并购的 成功与否，并非仅决定于被并购企业创造价值的能力，而在更大程度上依靠并购 后的整合过程。 2 2 2 整合风险的评价 2 2 2 1 传统评价方法 传统的整合风险评价方法包括定性评价和定量评价。定性的风险评价方法主 要有专家评分法、外推法、层次分析法等。定量的风险评价方法主要有故障树分 析法、敏感性分析法、概率分析法、盈亏平衡分析法、网络模型法等。下面我们 简要介绍一下主要、常用的评价方法。 专家评分法：专家评分法是一种最常用、最简单和易于应用的方法。该方法 步骤如下：第一步是根据相关的研究理论标示出所有可能的风险种类，列出调查 问卷表；然后请专家根据其项目经验对风险进行主观评分( 例如从0 到1 0 表示 风险逐步增大) ；根据专家的评分，并通过相应的基准比较确定风险的相对大小。 该方法一般应用于缺乏具体数据的情况，其结论有一定的主观性，而且是相对值， 并不是客观值。 层次分析法3 ：层次分析法( a h p ) 是指将一个复杂的多目标决策问题作为 一个系统，将目标分解为多个目标或准则，进而分解为多指标( 或准则、约束) 的若干层次，通过定性指标模糊量化方法算出层次单排序( 权数) 和总排序，以 作为目标( 多指标) 、多方案优化决策的系统方法。 层次分析法是将决策问题按总目标、各层子目标、评价准则直至具体的备投 方案的顺序分解为不同的层次结构，然后得用求解判断矩阵特征向量的办法，求 得每一层次的各元素对上一层次某元素的优先权重，最后再加权和的方法递阶归 并各备择方案对总目标的最终权重，此最终权重最大者即为最优方案。这里所谓 “优先权重”是一种相对的量度，它表明各备择方案在某一特点的评价准则或子 目标，标下优越程度的相对量度，以及各子目标对上一层目标而言重要程度的相 3 来源：百度百科( 层次分析法) 8 浙江大学硕士学位论文文献综述 对量度。层次分析法比较适合于具有分层交错评价指标的目标系统，而且目标值 又难于定量描述的决策问题其用法是构造判断矩阵，求出其最大特征值。及其 所对应的特征向量w ，归一化后，即为某一层次指标对于上一层次某相关指标 的相对重要性权值。 敏感性分析：敏感性分析( s a ) 是指从各个风险因素中，找出对所投资项 目的经济效益影响显著的因素，然后分析并测算这些因素对效益指标的影响程 度，最终判断项目承受风险的能力。其一般步骤是：首先，确定项目的经济效益 指标，如净现值、投资利润率等；然后，选定主要的风险因素并设定其变化的范 围；接着，计算这些风险因素变动对于经济效益指标的影响程度，找出敏感性因 素；最后，绘制敏感性图谱，得出各因素变化对于风险的影响。 敏感性分析能够找到影响项目经济效益的主要因素，并能够为更深入的风险 分析提供依据。然而，这种分析也并不是准确的，只能大致判断哪种因素对风险 的影响比较大，并不能具体确定某种因素的发生概率。 2 2 2 2 综合评价法 对于风险的评价经常需要考虑多个因素，企业海外并购整合风险的评价也是 如此。这就需要对各个风险进行全盘考虑、综合评价。 因此，综合评价法在海外并购的整合风险中是必要的。该方法结合了定性分 析和定量分析，同时涉及多个指标的评价主要步骤是： 首先，识别海外并购整合风险的各个影响因素，建立风险生成的指标体系； 然后采用专家评分法，确定各个风险影响指标的权重和相对大小；之后根据上述 结果，采用方差最大化的主成分因子分析法，提取公因子，并且做进一步的分析。 r i s k = ( p y i ) 其中，r i s k 为并购企业所面临的风险，f ；为海外并购技术整合风险的各影 响因素，为各影响因素对于技术能力的影响系数，n 为指标个数。 综合评价法在海外并购整合风险评价中的应用思路图： 9 浙江大学硕士学位论文文献综述 i l 定性分析 ： 定量分圻 企业并购后的“整合风险”也已有较多的研究。并购后整合对于并购成功是 至关重要的，这一定已经达成了共识。对于整合风险的度量方法也有较多。但是， 专门研究“技术整合风险”的文献还不多见，给本文的技术整合风险量化、动态 仿真分析留下了较大的研究空间。 2 3 演化仿真的相关研究 仿真( s i m u l a t i o n ) ，即使用项目模型将特定于某一具体层次的不确定性转化 为它们对目标的影响，该影响是在项目仿真项目整体的层次上表示的。项目仿真 利用计算机模型和某一具体层次的风险估计仿真模拟以系统理论、随机过程与 统计学理论等理论为基础，借助计算机软件平台，对研究对象进行动态试验来研 究其变化规律等特征。 系统仿真的主要过程是，对所研究系统的主要因素进行抽象、模拟，建立仿 真模型。仿真与传统方法的区别是：仿真能够对研究对象设置偏好、主动性行为， 模拟不同情况下主体的不同选择并得到最终的演化结果。 2 0 世纪9 0 年代，美国圣塔菲研究所( s a n t a f ei n s t i t u t e ) 为复杂系统的建模专门 设计出了软件平台s w a r m 此后，很多大学和研究机构纷纷开发这类系统平台， 编写了很多系统仿真软件，目前比较活跃的有s w a r m 、n e t l o g o 、s t a r l o g o 等。现 在的仿真平台实现了面向用户、面向对象程序代码的结合，并且融合了仿真数据 收集、导出等功能，编程难度也在逐渐下降，使得仿真软件的应用越来越广泛。 国内外已经有一些借助仿真试验探讨经济学现象的研究。周庆等( 2 0 0 4 ) 采 用系统演化仿真的思想，建立主体的动态竞争模型，模拟零售商之间的竞争与演 化过程。应尚军、魏一呜等( 2 0 0 6 ) 借助元胞自动机，对股票市场投资者和股票 价格波动建立动力学模型。陈彦坤( 2 0 0 9 ) 也是基于元胞自动机系统，对个体违 1 0 圈 一标 一囹 ， 翮 一 瓣拦圜酗 浙江大学硕士学位论文文献综述 约影响整个市场的演化过程进行了仿真。 l i 等( 2 0 1 0 ) 首先基于复杂适应性系统和适合度景观理论，利用系统仿真 模拟了c a s n 的演化机制。仿真展示了演化结果的复杂性，包括突现、准平衡、 紊乱和锁定；然后对z t 公司开展了供应网络的演化案例研究，以验证仿真的有 效性，并更好地理解现实世界中c a s n ；最后，文章提出了c a s n 演化的影响因 素和理论机理。 z y o n g a n 等( 2 0 1 0 ) 依据复杂适应系统理论，建立了“环境行为模型， 并运用仿真和实证相结合的方法对集群创新网络的演化过程进行了模拟研究。结 果表明创新主体为了适应环境变化不断调整自身行为规则从而导致了集群创新 网络的涌现，同时，集群创新网络的演化过程具有小世界、集聚等复杂性特征。 中关村海淀园创新网络的案例研究，表明仿真结果与实际网络基本吻合，验证了 该模型和仿真结果的有效性。 总之，仿真在工程、工业领域的应用较为成熟，而用仿真模拟的方法进行复 杂系统、经济学现象研究的文献虽有逐渐增多的趋势，但目前的应用尚不广泛， 属于较为新颖的方法。 浙江大学硕士学位论文 我国企业海外并购技术整合风险的生成机制 3 我国企业海外并购技术整合风险的生成机制 3 1 我国企业海外并购技术整合风险的定义与影响因素 技术寻求型的海外并购主要目的是为了获取被并购方先进的技术能力。技术 能力是企业通过特有的技术要素和技能或各种要素和技能的独特的组合，来创造 具有自身特性的技术，以产生稀缺的、不可模仿的技术资源( 包括技术和知识等) 的企业能力技术能力是企业竞争能力的重要基础，有意识地培养和发展企业的 技术能力是企业成功地进行技术创新，建立和保持竞争优势的关键。 然而，诸多海外并购失败的案例充分说明，签订并购协议并不难，真正获得 先进的技术能力却不容易。t c l 并购汤姆逊、上汽并购双龙之后，不但没有如 愿以偿地获得技术能力，反而在付出高昂的整合成本后黯然离场，损失惨重。对 于我国越来越多的技术寻求型海外并购来说，并购后的技术整合风险不容忽视。 我国企业海外并购的技术整合风险是指，企业并购之后即使通过采取一系 列战略措施、手段和方法，也未能有效吸收和利用目标企业的核心技术，未达 到技术进步、技术创新，进而偏离并购战略目标的风险企业并购行为发生后， 如果其技术能力能够很快提高至较高水平，进而对外源先进技术加以吸收利用， 转化为经营绩效，则该企业的技术整合风险较小；反之，若企业并购后其技术能 力提升速度缓慢，整合成本较高而获得新技术的收益小，该企业的技术整合风险 较大。对技术整合风险生成和演化机理的充分认识，是企业应对技术整合风险进 而提高并购成功率的关键。 根据相关理论( 见下文) ，我们总结出影响企业海外并购后技术整合的影响 因素指标如下：( 1 ) 并购方的技术吸收能力；( 2 ) 并购方的技术创新能力；( 3 ) 被并购方的技术成熟程度；( 4 ) 被并购方核心技术留任情况；( 5 ) 被并购方的技 术共享意愿；( 6 ) 并购双方技术含量差异；( 7 ) 并购双方技术关联匹配程度；( 8 ) 并购双方研发战略差异。 下面我们将对上述8 个指标的选取，进行理论上的阐述和解释。 浙江大学硕士学位论文我国企业海外并购技术整合风险的生成机制 3 1 1 并购方的技术吸收能力 c o h e n & l e v i n t h a l ( 1 9 9 0 ) 指出，吸收能力即企业识别、消化和应用新技术， 并且最终实现商业化的能力。在企业海外并购中，技术吸收是通过获取原属于外 部企业的技术要素( 资源、知识、技能) ，并使之与自身技术要素相整合，以提 升自主开发技术能力，实现技术跨越的目的。 并购行为提升技术能力的途径是不同的，根据该途径的差异，吸收能力主要 包括以下三个方面：第一是技术要素的获取能力，即获取被并购方独特的技术能 力要素并且将其内部化，使之成为本企业的自身能力；第二是技术能力的重组整 合能力，也就是进行资产整合、业务整合、人员整合、文化整合等过程，以将外 源技术内部化的能力；第三是技术要素的互补强化能力。也就是通过获取被并购 方的技术能力，使得企业自身现有的技术能力得以提高；进而实现技术跨越。 z a h r a 和g e o r g e ( 2 0 0 2 ) 提出，技术吸收能力可以归为两大类：潜在知识吸 收能力( 包括知识获取和知识吸纳) 和实际知识吸收能力( 包括知识转化和知识的 开发利用) 。拥有了潜在知识的吸收能力，企业才能获取和吸纳外源知识，进而 才有了将其利用、内部化的条件；而具有了实际知识吸收能力，企业才能不断地 将外源知识内部化，不断利用和转化该知识使其形成自己的技术能力、调高自身 竞争优势。在上面的分析中可以看出，潜在知识吸收能力是依赖于企业自身资源 和外源知识特性的，在此基础上要转化并利用外源知识，还要求企业的实际吸收 能力发挥作用。 根据以上对企业吸收能力的理解，看到企业的吸收能力会受到企业知识基 础、企业的学习努力程度以及学习方法、研发投入、组织学习机制的影响。在此 本文不做进一步深入的讨论。 在其他条件均相同的情况下，并购方的技术吸收能力越强，其获取被并购方 技术能力的可能性越大，则并购的技术整合风险越小；反之，当并购方技术吸收 能力不够强时，容易产生技术整合风险。 3 1 2 并购方的技术创新能力 技术创新是指改进现有或创造新的产品、生产过程或服务方式的技术活动。 浙江大学硕士学位论文我国企业海外并购技术整合风险的生成机制 重大的技术创新会导致社会经济系统的根本性转变。熊皮特( jas c h u m p e t e r ) 在1 9 1 2 年的经济发展理论中指出，技术创新是指把一种从来没有过的关于 生产要素的“新组合”引入生产体系。这种新的组合包括引进新产品、引用新技 术、开辟新市场、控制原材料的来源、实现任何一种工业新的组织( 例如生成或 打破一种垄断地位等) 。 m y e r s 和m a r q u i s ( 1 9 6 9 ) 将创新定义为技术变革的集合，他们认为技术创 新是一个复杂的过程，从新思想、新概念开始并通过不断解决各种问题，最终使 一个“有经济价值和社会价值”的新项目得以成功应用。o e c d 在1 9 9 2 年将技 术创新定义为：“技术创新包括新产品和新工艺，以及原有产品和工艺的显著技 术变化”。该定义认为，如果在市场上或者在生产工艺中产生、应用了创新，那 么创新就完成了。 现在普遍认为，技术创新是从产生新产品、新工艺的设想，到实现市场应用 的完整过程。该过程包括创新的产生、研究、开发、商业化生产到扩散这样一系 列活动，本质上是一个科技、经济一体化过程，是技术进步与应用创新共同作用 催生的产物，它包括技术开发和技术应用这两大环节。这样理解的技术创新的最 终目的是技术的商业应用和创新产品的市场成功然而，这一观点并不仅仅关注 技术创新中的市场导向，它也关注技术开发本身。技术创新分为独立创新、合作 创新、引进再创新三模式。 d o s i ( 1 9 8 2 ) 认为，技术创新能力的提高是建立在技术能力增长的基础上的， 具备了技术能力的企业，一旦具有了创新的勇气，就会去尝试开发具有市场价值 的新产品和新工艺，在此过程中的不断