（财政学专业论文）我国财政风险与金融功能深化的相关性研究.pdf

硕士学位论文 摘要 我国改革已经处于攻坚阶段，与此同时，我国国债发行连年攀升，财政赤字 逼近国际警戒线，虽然分税制改革大大强化了中央财政能力，但是却弱化了地方 财政，造成了地方政府“跑部钱进”滋生了不规范的转移支付行为。同时，地方 政府加强了对金融资源的控制，财政金融风险由此产生了连动效应。我国金融业 特别是银行业改革举步维艰，虽然中央财政一再的减税、注资并未产生立竿见影 的效果。国有银行经营状况不佳，金融功能深化出现了偏差甚至异化为财政功能， 改革的各种利益冲突日益加剧。而政府当局对于财政风险虽然给予了高度关注， 却无得力措施化解，偏重于短期效应的行政手段，造成了政府决策的短视化和风 险的隐藏。另一方面，1 9 9 4 年分税制改革后，政府加强了对金融业的控制来弥补 财权的分离造成的资金空缺。实际上促使金融行使了财政职能，这体现为：在汲 取资源过程中，金融业替代税收的功能；在资源配置过程中，用行政性的干预金 融业替代财政功能。由此，导致了金融资源深化为中央和地方政府的财政资金， 金融业功能深化为“第二财政”这种替代既有经济上的必然性渐进改革的 必然要求，从也有其现实上的不合理性财政功能和金融功能错位。中央政府 和地方政府主导下的金融分割，如成立中国人民银行大区分行( 纵向) 与地方政 府控制了城市信用社( 横向) ，使金融风险转化为财政风险的可能性大幅增加， 也使金融功能财政化成为必然。但是，我们注意到，金融特别是国有商业银行本 身具备了我国特殊国情下的“公共性”，一定程度上执行了提供公共品的职能。 因此政府对银行的财政救济又成为一种必然的选择，完全否定金融功能财政化并 非合理。究竟应当如何去分析财政风险与金融功能深化之间的相关性? 并以此防 范和化解财政风险? 怎样才能在不损害市场效率的前提下深化金融发展，实现我 国财政金融资源配置的最优化? 这就是本文试图回答的问题。 本文从财政风险产生与金融功能深化的相关性的角度出发来研究财政金融发 展存在的问题，采用理论阐述、实证分析、实践总结等方法来探讨二者之间的思 路。文章首先对财政风险原因进行分析，论证了我国金融功能深化特殊特点，并 分析了财政风险与金融功能深化相关性。在做了大量资料统计分析的基础上，以 实证的方法证明了二者存在共生性。接下来对政府介入国有银行改革进行了分析， 然后提出建立财政风险预警机制，通过实证分析的内容更为清晰地反映出我国财 政风险与金融功能深化之间的现状。为进一步展开对策研究作铺垫，最后，针对 这些问题，对我国金融功能深化进行了进一部探讨，肯定了金融功能财政化的必 然性与合理性，并主要从财政金融的制度与外部环境出发提出了政策性建议。 关键词：财政风险；金融功能深化；相关性 我国财政风险与金融功能深化的相关性研究 c 盯u m r y 砌f 0 锄e di sa l r e a d yi nt h ek e ys t a g e ，t h e 衄t i o i l a lb o n d ”l e 勰e 舳c c e s s i v ey e a 娼d i l b s t 1 1 ef i n a n c i a id e 矗c i t 印p r o a c h 铭t h e 址t e f n 砒i o n a lr e di i n e ， a l t h o u 曲t l l et 觚d i 舳i s y s t e mr e f o r ms i r 蛐黟h e n e dt h e 珊r a ii “e lf 1 1 n d sa b i l i t y g r e 缸l y ，b u t 眦咖删t h e1 0 c a lt i n a n c ea c t i l a l l y ，删e dt h el o l 卸t h o f i t y t o 咖a m o n e yt oe a m ，舢l t i p l i e dt h en o n s t a n d a r ds h mp a y m e mb e l l a “o 琏s i m u n a l l u s l y s t r 锄时h e dt l l el o c a l 卸t h o f i t yt ot h ef i n 卸c i a lr e u r c e s sc 0 i i t 】lt l l ef i n a n c i a l 丘n 锄r ! i s k h 船h a d t h e g 谢n g 疆b c t ， a 血埝i s6 n a l l c i a l c t o rb e c a m ea 鳓b s t i t i l t et ot l l et a ：髓t i o ns y s t e mi nm o b 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s kt h ep r e m s i t u a t i o 儿f o rf h n h 盯l 卸n c h e dt l l e 哪l t 咖鲫r e 碍a r c ht of o r e s i l a d o w f i 越1 1 y i n v i e wo ft h e q u e s t b n s ，c a r r i e d t o 叫rc o u n t r yf i n a n f i l n c t i d e 印喇n gl l a s e n t 盯e dad i s c i l s s i o i i ，d e f i n i t e i yt l l e6 n 雠c i a lf i l n c t i t i n 柚c ei n e v i t a b i l 时粕dt h e m t i o m l i 饿a n dm i n l ye i n b a r k 酣丹o mt l l e6 n a l l c i a lf i n a n s y s t 咖w i t ht h e 既t e l l l a l 蛆v i f o 啪tp f o p o s e dt h ep o l i c y 舳鹤e s t i o n k e yw o r d 职f i c 明ir i s l s ；k 眦n c i a if 咖c t i o nd e v d 叩m 蛐t ；c o r 地i a t i o n 我国财政风险与金融功能深化的相关性研究 插图索引 图2 1 财政赤字占g d p 比重与国债负担率8 图3 1 国有商业银行对政府的债权2 0 图3 21 9 8 6 2 0 0 4 年财政赤字与m l 、m 2 的走势图2 2 图3 3m 1 、m 2 与税收收入的走势图2 5 图4 1 关于政府、企业与金融关系链4 l 图4 2 政府对银行经营的影响4 5 硕士学位论文 附表索引 表2 1 政府负债矩阵1 0 表2 22 0 0 4 年中国政府债务总规模l l 表3 1 中国财政赤字与货币供给结构1 9 表3 2 财政赤字、国债、货币供给相关系数表2 2 表3 3 模型l 概述表2 3 表3 4 模型l 系数表2 3 表3 5 模型2 概述表2 4 表3 6 模型2 系数表2 4 表3 7 金融风险转化为财政或有风险途径2 8 表4 1 内生性财政风险相对指数3 5 表4 2 外生性财政风险相对指数3 8 v 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 、 作者签名：力 d 日期：少名年月，2 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名： 导师签名： 日期；? 。年r ，只，塌 日期：参衫牵，月，沙 协智 曩钾 硕士学位论文 1 1 文献综述 第1 章绪论 早在公元前3 5 5 年，古希腊学者色诺芬著成经济论书中就有风险的教训 告诫。1 5 世纪到1 6 世纪中叶的重商主义第一次系统的论证了政府在经济活动中的 作用，主张政府使用行政和法律手段来干预金银的流动和商品贸易，禁止货币输 出，输出国外的货物必须换回金银。最终使更多的货币流入国内，这种近乎“守 财奴式”苛刻的经济政策，可以说是政府防范财政风险的鼻祖。经济自由主义的 先驱亚当斯密认为应该把政府开支压缩到最低，应该把政府开支主要分配 到国防、司法、公共工程、公共机关方面，肯定了税收对财政收入的积极作用， 但是对于公债评价不高甚至“有害”，其思想是公共财政风险意识的雏形。2 0 世纪 3 0 年代的资本主义大危机，引起人们对经济风险高度关注并开始进行研究。凯恩 斯就业、利息和货币通论强调政府干预经济，倡导膨胀性的财政政策：扩大 政府支出，赤字预算和债务花费来保证就业发展经济，同时主张推行通货膨胀来 消除财政赤字。但是其对防范财政风险意识不强，过多的强调财政手段对金融功 能深化极其不利。瑞典学派政府干预经济奠基人一威克塞尔，主张政府控制利息 率维持经济稳定，信贷货币主义政策占中心地位，政府预算政策( 税收调节经济 通货紧缩) 以及政府开支只是作为信贷货币金融政策的补充，已经开始考虑到财 政金融手段互补性，并有防范财政金融风险的思想。货币自由主义认为货币供给 量的变动是经济活动发生变动的最根本的决定性的原因，政府开支的通过增加货 币供给量实现的话会造成通货膨胀，货币学派的观点是主张金融变量在经济中发 挥主导作用，防范化解财政风险要依靠货币当局的金融手段。供给学派( 砌印6 国出 & 硼蜊蛔) 认为必须大幅减税，刺激经济增长，放宽政府对经济的管理，可以看 出其观点侧重于金融深化对经济的影响。 近年来，国外有关于财政风险及金融功能综合研究的文献也层出不穷，主要 有；转轨国家( 马尔科斯科雷伯，1 9 9 2 ) 【l 】中的解决国有企业内部人控制而开展 的金融改革方案造成国有银行改革的“内部人控制”，且由于其实际存在而导致 的“劣币”驱逐“良币”的问题，真正有利于长期经济发展、金融与宏观经济双 稳定的方案有可能被利益集团的利益所牺牲，银行重组最优方案未被采纳似乎是 渐进式改革中普遍的问题，而布坎南闭( 1 9 9 8 ) 则认为，假设政府存在是为了“公 众利益”与“社会福利”，而集团利益的有时会驱使政府做出与公众利益相背离 的决策，造成财政目标和公共性的偏差p 】h e l l m 柚( 1 9 9 3 ) 与主流思想相反，提出了 为了避免商业银行在贫困地区开拓中的利润损失，或者避免其在发达地区因为恶 性竞争而导致利润过早平均化，政府有必要实施利率管制以促使银行获得超额利 我国财政风险与金融功能深化的相关性研究 润，进而扩大金融服务，强化金融功能。【4 】s t i g l i 乜( 1 9 9 3 ) 认为，金融约束和金融抑 制不同，前者有利于经济。p i 世界银行( c ) 在2 0 0 5 年4 月发布的中国经济季报 中指出，对中国的财政政策计划提出了保持谨慎的建议，认为金人庆在报告中所 说中国2 0 0 5 年2 的赤字对于一个还面临较大需求压力的经济增长而言，似乎是相 当大的。提出把财政收入维持在0 5 年头3 个月2 0 4 的增率，把增加的财政收入用来 补充社保基金。该报告还指出地方政府债务地方政府的财政困难已经成为中国一 个越来越让人关注的问题。m e 哟n 和b o d i e ( 1 9 9 5 ) 嗍提出了金融功能的新观点，更 注重银行的中介作用与融资市场相互关系的变化，在国内学界引起较大反响与认 同。麦金农【7 l 在其 经济市场化的次序一向市场经济过渡时期的金融控制( 第二 版) 中描述了。金融压制”( 麦金农h o i l a l dm c b m m 和爱德华萧e d w a ns h 棚， 1 9 8 7 ) ，其表现为：首先，金融机构高度国有化与金融市场发达，而在政府规定的 低利率水平下，金融体制难以有效地吸收各种闲散资金。同时，由于资金供不应 求的情况下，金融体系只能在政府的控制下，以“配给”方式提供信贷，能够获 得贷款的多数是享有特权的国有企业或与官方金融机构有特殊关系的其他企业， 贷款不讲经济效益，这种资金集聚困难和使用浪费的状态严重阻碍了经济的发展 其次，呆滞的经济反过来又限制了资金的积累和对金融服务的需求，制约着金融 业的扩展，形成金融与经济发展相互掣肘，形成恶性循环。b e m m e mh s o u f c e ( 1 9 9 2 ) 1 5 1 在。c e i l t e r a lb a i l ki n d e p e n d e n c ea n df i n a n c i n gg o v 咖m e ms p e n d i n g ” 一文中认为政府的赤字与货币流通量、税收以及政府前期的债务的贴现构成当期 的政府债务控制的内生变量。曼昆( 1 9 8 7 ) p j 提出，政府的理想支出结构模型表示在 税收和铸币税的选择上在很大程度上将受到中央银行独立性的影响。z a i l l a b a r t y ( 1 9 9 8 ) 在9 】“i kr o l e “g o v e n l m e m 唧e n d h r ei nt h ed 啪锄df o rm o n e yi ns 卸d i 狮b i a ”指出只有政府的支出，利率和通货膨胀率的变动对m 2 的影响较为显著， 政府的行为对货币供给量线性相关”。 中国的转轨是社会和经济的双重转轨，经济发展的过程就是利用市场发挥作 用的过程，但是市场并非万能，在转轨过程中，通常伴随着社会次序的混乱，公 共服务缺失，政策的失效等社会现象而又与财政赤字恶化，金融资源的政府非规 范性安排交织在一起，导致转轨需要突破许多艰难险阻，且没有固定模式可以照 搬。在这个过程中政府的作用极其关键。一个有效的政府是经济与社会发展必要 条件，中国政府除了具备一般市场经济国家基本职能，还至少具备干预市场失灵 和特殊国情下的特殊职能川，而财政作为政府最为重要的经济调控手段发挥着“看 的见的手”的作用。政府在安排财政金融的相关措施中，采取了非市场手段，虽 然使得渐进改革具有可行性，却使得金融功能深化的错位和扭曲，由此引发高昂 的财政金融风险代价。 国内理论界关于渐进改革中出现的财政金融风险以及功能深化的讨论是源于 2 硕士学位论文 亚洲金融危机爆发，由此展开了对金融风险的大讨论，同时又引起经济学界对财 政风险的思考，但是有关财政金融功能互化性和风险的共生性，更多是基于单一 方面的考究，而对二者的连动性的发掘还比较缺乏贾康1 1 0 】认为地方信贷坏账的 往往要求地方政府出面、财政拿钱来兜底来维持，这构成了中国现阶段的公共部 门或有负债的一个实际组成部分刘尚希i l i 】认为财政风险是政府拥有的公共资源 不足以履行起应承担的支出义务和责任，以至于经济、社会的稳定和发展受到损 害的可能性。郭庆旺l “1 围绕着银行的风险、国有企业财务风险向财政转嫁得出了： 国有银行实际扮演着一种缓冲矛盾的角色。丛树海【1 3 1 认为，应把商业银行的资本 充足率和商业银行的资本收益率考虑进财政合成风险指数中去考虑。王国松【1 】认为 财政稳定对于金融自由化的改革具有重要性，指出发展中国家中宏观经济不稳定 的一个重要的原因是财政赤字的货币化问题，并验证了中国存在较为严重的财政 赤字货币化的倾向。改革初期的低货币化状态使得制度变迁过程得以与经济的货 币化进程同步推进，巨额的货币化收益为国家直接控制金融达到租金最大化提供 了制度空间，当货币化水平提高，货币化收益递减时，政府通过直接控制金融以 补贴国有经济的成本和风险上升【1 4 】。张杰【1 5 1 认为现在没有发生财政危机，一个主 要的原因是财政危机的表现形式问题。作为政府核心的“财政”，出现危机一般 意味着政府出现了危机 1 2 研究背景与意义 财政金融政策一直是中国政府调控经济的两个重要的手段，而由此带来的风 险以及金融功能深化( 本文认为是金融功能财政化过程) 的问题，如国债投向问 题、政府对经济改革的过多干预国有商业银行的改革，在改革的后期阶段容易被 改革的各种利益冲突所激化。虽然政府当局对于财政风险也给以了高度关注，提 出了“财政金融双稳健发展”政策，却无得力措施化解，偏重于行政手段，造成 政府决策的短视化和风险的隐藏。同时，虽然目前理论界讨论财政风险的论述比 较多，但其分析却局限于政策层面，对于金融财政的风险共生性讨论只是类似于 政府政策的客观描述，或者只是对财政体制内部思考，而没有与我国市场经济的 自由化、我国金融市场的改革、银行改革特别是国有银行的改革紧密联系起来， 我国正处于转型时期，政府对于经济调控仍然处于绝对地位，国家能力的保证是 财源，而当财政能力弱化，国家对金融加强控制，保持并强化国家能力十分必要。 改革开放以来，中国政府加强了对金融业的控制，实际上促使其行使财政职能。 这体现为：在汲取资源过程中，金融业替代税收的功能；在资源配置过程中，用 行政性的干预金融业替代财政功能【l “。由此，导致了金融资源深化为中央和地方 政府的财政资金，金融业功能深化为。第二财政”这种替代既有经济上的必然 性渐进改革的必然要求，从也有其现实上的不合理性财政功能和金融功 3 我国财政风险与金融功能深化的相关性研究 能错位中央政府和地方政府主导下的金融分割，造成了这一错位，只有进行金融 制度建设，促进财政到位，才能使得金融归位。连续多年的积极财政政策使得财 政风险系数加大，而。后积极财政政策时期”的国债投向又倾向于基础设施、农 田水利等赢利微周期长的弱生产力部门，又使得财政风险累计因素加强，同时， 金融在事实上充当财政的功能。政府的经济行政能力通过对金融部门控制实现， 财政金融二者的风险内嵌性，使得政府的决策明显带有短期决策的痕迹，如中央 财政注资中行建行。金融功能在某种程度上已经深化成政府行为。 目前从中国实际情况来考究，导致中国金融的潜在危机主要来自子巨额的不 良资产，其在政府一国有银行一国有企业三位一体的体制下，国有银行替代财政 向国有企业输血是国有企业预算软约束、银行成为。人质”的结果。金融不正常 的深化现象是金融业和金融活动背离为经济活动服务，在政府干预下自我膨胀的 畸形的发展。 本文所认为的中国特殊的金融功能深化主要是指：财政分权化改革后政府财 政能力下降，迫使金融业担当了“第二财政”的角色。作为“第二财政”的中国 金融业，发挥着提供铸币收入、平衡预算赤字、替代财政投资、平衡地区差距、替 代财政补贴等多项财政功能。这种替代既有逻辑上的必然性国有商业银行履 行了部分“公共性”职能，并非没有其现实合理性。但是我们也注意到其不利之 处。以股票市场为例，我国股票市场定位于为国有企业融资服务和向国有企业倾 斜的融资工具，使获得上市特权的公司得以靠高溢价发行从流通股持有者手中圈 钱，从而使股市变成了一个巨大的“寻租场”( 船幻曙r 鲫f - 脓眈f ) ，因此必须否 定“股市为国企融资服务6 的方针和“政府托市、企业圈钱”的做法。持续多年 的积极财政性政策，可以理解为一种政府试图用通货膨胀来对付通货紧缩的手段。 本文认为金融机构的微观金融运行对财政赤字的生成负有不可推卸的责任。专业 银行自身低效益运行及其和国家财政紧密的资金联系，决定了它是财政赤字微观 金融成因的一个基本因素。 本文试图通过对财政赤字、国债、税收等对金融运行影响的分析，进行实证 分析，证明财政金融风险的共生性。同时，对于财政手段作用于金融领域( 在我 国为银行主导型金融体制) 特别是对国有商业银行的财政扶助进行了多视角分析。 另一方面，探讨金融功能在渐进式改革中起第二财政的作用，即金融功能深化对 我国宏观经济的影响。本文也讨论了政府财政银行之间动态博弈过程， 联系当前政府运用财政手段对国有银行改革之选择的非收益最大化的政策，一个 最根本的原因在于，如果不能解决短期的财政闯题，即期的负面效应便会立刻凸 现。由于政府是来解决外部效应的组织，因此，如果财政出现问题，便会直接影 响到经济的稳定，进而影响到政治的稳定。社会稳态结构便可能打破。因此，政 府首先要保证财政的安全在社会资源既定的约束下，市场和政府是有活动边界 的。在财政汲取资金能力下降的情况下。政府特别是地方政府干预金融来获取其 既定的经济社会利益行为的十分突出，在财政约束条件下的金融功能的深化究竟 4 硕士学位论文 是否有利于经济持续平稳增长，是本文试图回答的问题。当然，如果能够找到一 个解决诺斯悖论( “诺斯悖论”是制度经济学中指政府部门本来应该提供公共产品， 依靠提供社会公共产品产生寻租现象，为政府部门的利益而损害社会的利益，最 后造成公共灾祸。即政府部门既当“裁判员”又当“运动员”的现象) 的方法，探讨出 财政收入不会下降，经济发展持续前进，有利于长期制度建设的改革之路。 1 3 研究的目标和研究内容 一、研究目标 l 、通过理论和实证分析，对财政风险与金融功能深化的相关性进行分析 2 、借鉴西方的相关财政与金融改革理论结合中国情况提出富有建设性的意 见，并通过模型建立回顾过去，并在此基础上预测未来政府财政金融动向的方向。 3 、在结合我国实际情况的前提下，着力于防范财政风险，深化金融发展。 二、研究内容 由于在当前宏观经济中存在财政弱化，金融功能在政府控制下得到泡沫性拓 展，产生了独特的中国金融功能财政化，并对我国财政风险造成巨大的压力，因 此本文对二者风险的交错将进行计量经济学为方法论的实证性分析，而对于财政 金融功能的探讨将借助于制度经济学和行为经济学思想进行分析，以期对我国财 政金融问题有个较深入的研究。 1 4 采取的研究方法、研究图文 一、研究方法 l 、理论分析法：运用宏观经济原理、财政学和金融学理论等有关理论知识 分析我国财政金融风险共生性关系 2 、较归纳分析法：对西方的宏观经济制度进行比较分析，以期建立和完善我 国财政金融宏观经济制度 3 、实证分析法：通过对我国宏观经济制度的税收、财政赤字、国债与货币供 给量实证分析，同时，对政府尤其是地方政府对金融功能的干预，金融功能财政 化的正负面的考虑，论述财政金融风险功能的互动性影响 4 、规范分析法：本文对我财政金融现状进行了评价，并在规范分析的基础上 找出修正的方法 二、研究图文 本文在大量篇幅的定性研究基础上采用数理分析方法，包括图形描述和数学 模型。 5 我国财政风险与金融功能深化的相关性研究 第2 章财政风险与金融功能深化相关性的理论基础 2 1 相关性理论立论的基础 西方不同的经济学派对财政风险与金融功能的相关性都有其解释，古典政治 经济学认为政府的债务容易造成财政危机，债务融资消耗了生产性资本，债务负 担的叠代效应增强了财政风险的产生，因此应该重视税收对财政收入的贡献。根 据公共选择学理论，国债作为财政风险重要组成，同时也是金融功能深化的具体 手段，国债的负担会累计至后代从而形成财政风险，政府掌握的货币发行权，使 得其从银行借款是以通货创造来完成的，这种增加政府购买力的行为实际上会产 生。金融压抑”，造成金融功能深化的偏向。哈维罗森经典著作财政学【1 7 】的 理论阐述，税收的不同时间分布将影响将来的额外负担， 根据罗森税收公式额外负担： 西珊强日姗出玎= 砌r f ， 出工资弹性，彩：税前工资，厶工作时间，f 税率 这表明，债务融资要比税收融资有效率，因此政府倾向于债务，由此金融功 能深化不可避免的与财政风险挂钩。 从国际会计准则的角度来看，旧国际会计准则定义的财政风险：“政府未来 拥有的公共资源不足以履行其未来应承担的支出责任和义务，以至于经济、社会 的稳定与发展受到损害的一种可能性。”在政府会计中，广义财政风险表述为政 府财务境况，狭义财政风险表述为政府财务状况( f i n a i l c i a ip o s i t i o n ) 。美国政府 会计准则委员会( g 蝎b ) 【1 8 l 认为，政府财务境况是政府现在和将来偿还到期债务以 及履行服务义务的可能性。对于公民、消费者和纳税人来说，政府义务表现为在 可接受的税收水平下提供令人满意的公共服务；对于立法机构和监督团体来说， 政府义务主要为预算平衡、合适的收入水平和提供托管服务；对于投资者，供应 商、政府雇员和债权人来说，政府义务表现为及时偿还债务、支付货款和养老金 补助。公共资源包括金融，政府债务的通常是与公债联系起来，由于金融本身的 。公共性”，政府甚至控制了部分金融资源，因此政府的财务境况同样包括对金 融功能深化的关注。 从现代宏观经济学核心内容来看，腰一肼模型为分析财政政策与货币政策对 产品的需求以及利率的影响提供了一个合宜的框架，政府的财政支出增加使得腰 曲线向右移动，从而使总需求增加，对私人投资产生“挤出效应”。也对金融功 能深化不利，同样我们可以分析货币供给对n ，曲线的影响。国债作为中央银行公 开市场业务操作的工具的使用频率增大，中央银行通过购买大量国债可以影响利 率与货币供给，从而财政赤字与政府债务、金融深化之问存在融通。 从金融学 角度来看，实行固定利率制度的国家，中央银行的货币政策还具备“财政性”的 硕士学位论文 。 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 特点，央行有责任维持国债固定利率成本，以及公开市场操作来调节货币供给量， 抵消财政赤字所带来的利率上升，可以说是国债把金融深化与财政赤字紧密的联 系起来。从公共经济学角度出发，政府的公共财政应该解决市场在微观领域内 资源配置的失灵，提供公共物品，金融产品在某种程度上可以说也是一种“准公 共品”，又由于我国政府天然的金融垄断性，使得金融不可避免的承担了政府的 行为负面后果，财政风险作为政府风险的释放与政府控制的金融紧密的联系起来， 甚至行使了部分财政功能，同时金融功能深化本身就是一种市场化方式，也同样 存在市场失灵。另一方面，金融特别是银行由于其本身存在的机理就是社会的信 用契约，具有相对的。公共性”，也提供一定程度的公共品，因此政府对此负有 不可推卸的责任，责任的累计就是财政风险的形成从福利经济学角度来看，财 政风险的形成本身就是一种社会福利的损害，生产与交换的帕累托最优就要求， 在最优产出量中，一种产出的增加必然伴随着另种产出的减少，金融深化( 看 作产出) 的推进必然导致另一种福利的损失，表现出来就是财政风险。从制度经 济学来看，财政风险与金融功能之问实际上就是一个“诺斯悖论。的具体化，诺 斯悖论指的是在向市场经济过渡中，作为权力中心的政府在组织和实施制度创新 时，不仅具有降低交易费用实现社会总产出最大化的动机，而且总是力图取得最 大化的垄断租金。总之，财政风险与金融功能之间，简而言之就是政府与市场的 动态博弈过程，政府对拥有产权的金融借助于财政手段( 主要是国有银行) 进行 干预，按照政治或经济目标推进金融深化，但是由于复杂的利益交错，使得我国 的财政风险特殊与金融相挂钩，并出现了独特的“财政赤字货币化”，“金融功 能财政化”等现象。 国内学术界对财政风险的研究还处于起步状态，国内理论界关于渐进改革中 出现的财政金融风险以及功能深化的讨论是源于亚洲金融危机爆发，由此展开了 对金融风险的大讨论，主要有，l 挣】财政风险是政府拥有的公共资源不足导致经济、 社会的稳定和发展受到损害的可能性，金融资源应该包括在公共资源之中，宏观 金融风险就是财政风险。银行的风险、国有企业财务风险向财政转嫁中，国有银 行实际扮演着一种缓冲的角色1 2 0 l 。改革以来中国财政的公共性伴随着市场因素不 断发展，这很大程度上得益于国有商业银行发挥了。第二财政”的替代作用【2 n ， 行使和替代了一部分财政和社会保障职能，成为政府资源配置的主渠道，才使国 家财政在支配能力弱化的情况下，能够将有限的财政资金投向公共领域。改革开 放以来，中国政府部门一直通过对银行体系的干预和控制进行着隐性融资，以弥 补财政能力的下降。 7 我国财政风险与金融功能深化的相关性研究 2 2 我国财政风险形成原因 2 2 1 我国财政或有隐性风险形成原因 1 9 9 8 年下半年起，我国开始实施积极的财政政策以拉动内需，推动国民经济 持续健康发展随之而来的是政府的财政赤字率( 财政赤字占g d p 的比重) 和政 府负债率( 政府债务余额占g d p 的比重) 等指标都呈现出比较明显的上升趋势( 见 图2 1 ) 。2 0 0 3 年、2 0 0 4 年中央财政赤字率都接近了3 的国际警戒线。持续多年 的积极财政政策造成的高赤字率和高负债率引发了人们对我国财政风险的关注。 在标准普尔【2 2 】( s t a n d a r dp 0 0 f 1 3 ) 对世界上6 8 个国家2 0 0 3 年政府债务负担率的统 计中，中国排在第6 l 位，不但低于美国、日本、德国等发达的西方七国，也低于 韩国、新加坡、泰国、阿根廷等新兴市场国家以及俄罗斯、捷克、等市场转轨国 家( 注：资料来源：标准普尔公司网站。a o b a lf i n c i a ls y s t e ms t r e ，2 0 0 3 ) 中 国中央财政赤字率远远低于中东欧转轨国家。但是，仅仅从赤字率、负债率这些 指标难以完全反映我国在转轨时期的财政风险程度。譬如世界银行研究财政风险 问题的著名经济学家田l h a f i ap o l k o v ab 舣i 等发现：部分东欧国家如捷克和马其 顿，并未出现大多数转轨国家在转轨期出现的严重财政赤字状况，二者在整个经 济转轨期内都保持了财政预算的基本平衡。但是这两个国家的财政平衡是通过把 大量政府活动转移到预算外，以大量积累或有债务及隐性负债的形式隐藏了一部 分预算内的政府赤字和债务而达到的。因此对于我国来讲，类似的原因非常值得 探讨，对我国的财政风险会产生多大的影响? 这些就是下文结合金融领域进行研 究的主要方向。 图2 1 财政赤字占g d p 比重与国债负担率 众所周知，我国存在大量的政府担保下的国有企业负债、及国有金融机构不 硕士学位论文 = = = = = = = = 昌= 皇= = = = = = = = = = = = 鲁= = = = = = = = = = = = = = = = = = 冒= = = = = = = = = ! 詈= = 皇= = = = = = = = = 皇= = = 蕾 良资产，地方财政的隐性债务风险，形成最主要的或有与隐性财政风险各种 各样的政府融资渠道，既有合法债务也有游离于财政监督之外的债务，在经济 转轨时期形成了一个以政府为核心的隐性负债体系。这个体系包括四个层次：一 是政府对国有经济部门( 包括国有银行、国有资产管理公司、中央银行、政策性 银行、包括国有粮棉流通企业在内的国有企业及其他国有附属机构) 的隐性负债； 二是政府对资本市场的隐性负债；三是政府的社会保障金的隐性负债；四是中央 政府对地方政府债务的隐性负债。一旦债务人发生违约，政府将有义务偿还债务， 此时，隐性负债立刻转变成为政府的实际负债，这也是广为学者们所诟病的。父 爱主义”弊端。因此，判断我国的财政风险，不能仅仅关注表面的赤字率、负债 率这样几个显性指标上，还需要关注由我国庞大的政府负债( 主要是隐性负债) 体系所引发的或有负债和隐性债务。在渐进转轨的过程中，虽然存在以预算编制 为核心的财政约束，但是却缺乏面临类似于欧盟的“马斯特里赫特”条约等规定 严格的财政约束( 注；欧盟“马斯特里赫特”条约规定了申请欧元货币区成员国 资格的国家必须满足3 的赤字率和6 d 的负债率上限) 。 由于我国最主要的或有与隐性财政