（金融学专业论文）我国商业银行多元化经营研究.pdf

| l i i ii ii iii ii i i ii i iiu l y 1 9 0 7 9 0 1 t h er e s e a r c ho nc o m m e r c i a lb a n kd i v e r s i n c a t i o n b y l iy a n s h a n b e ( h u n a nu n i v e r s i t y ) 2 0 0 9 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fe c o n o m i c si n f i n a n c e i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a n u n i v e r s i t y s u p e r v i s o r a s s o c i a t ep r o f e s s o rz h a n gx u e t a o a p t , 2 0 1 1 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名：李氍锄旷 日期c ，年歹月节日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“”) 嚣耄i 毳翁导师签名：勿么7 f ，扔1 日期：矽f 序6 月乡日 日期：勿f ，年莎月夕日 硕士学位论文 摘要 随着金融自由化及一体化的深入，金融业务创新层出不穷，金融并购此起彼 伏，全球掀起了一场金融多元化的浪潮。商业银行积极转变其经营理念，创新金 融产品、开拓非银行类金融业务，实现由“单一经营 向“多元经营 的转变。 国外学者对商业银行多元化经营做了大量研究。国内关于此问题的研究就少得多， 大多数是定性的规范分析，定量的实证研究比较有限，且由于研究的理论基础、 研究方法和所选取数据的不同，结论也不一致。我国商业银行多元化经营是在我 国金融业体制慢节拍完善和产品快节奏创新这两种交错、不同步的运作体系共存 的背景下开展的，迫切需要综合运用定性与定量的分析方法，进一步研究在这样 的特殊环境下我国商业银行的多元化经营的发展特性；多元化经营对其盈利能力、 经营状况的影响：多元化经营未来发展战略的选择等。这些问题的研究将为我国 商业银行未来怎样实施多元化经营提供一定的理论依据，同时为监管部门提供一 定的政策建议。 本文通过定性分析我国商业银行多元化经营的行为演化及风险以及利用面板 数据模型定量分析我国商业银行多元化经营的正负效应，来探索当前我国商业银 行多元化经营的发展特性以及多元化经营是否有利于提高其盈利能力、改善其经 营状况，并对研究结论分四大国有商业银行和八家股份制商业银行两个类别做了 分类讨论。 本文通过实证分析得出：四大国有银行以及交通银行来说的多元化经营在一 定程度上提高了银行的盈利能力，有利于改善银行的经营状况；其他六家股份制 商业银行在较长时期内出现了多元化经营回调的局面，降低多元化经营指数反而 改进了其盈利能力。本文针对分析的结论，对我国商业银行实施多元化经营提出 了几点建议：大型股份制商业银行应当推进综合型多元化经营，中小型股份制商 业银行应当深化专业型多元化经营；考虑到我国商业银行多元化经营的特殊风险 以及美国次贷危机的启示，我国商业银行在外部监管立法方面：要完善多元化经 营统一协调的监管体制，在内部控制方面：要构建多元化经营的全面风险管理体 系。 关键词：商业银行；多元化经营；协调监管；风险管理 我国商业银行多元化经营研究 a bs t r a c t w i t ht h ed e e p e n i n go ff i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o na n d i n t e g r a t i o n ，f i n a n c i a l i n n o v a t i o n ，f i n a n c em e r g e r sa n da c q u i s i t i o n so c c u rv e r yf r e q u e n t l ys e t t i n go f fa w o r l d w i d ew a v eo ff i n a n c i a ld i v e r s i 行c a t i o n c o m m e r c i a lb a n k st r a n s f o r mt h e i r b u s i n e s si d e a s ，i n n o v a t i v ef i n a n c i a lp r o d u c t sa n dd e v e l o pn o n b a n k i n gf i n a n c i a l b u s i n e s si no r d e rt oa c h i e v et h ee f f e c t i v e n e s so fd i v e r s i 6 c a t i o n t h e r ea r eal o to f f o r e i g n r e s e a r c h e sb u tm u c hl e s sd o m e s t i cr e s e a r c h e sa b o u td i v e r s i f i c a t i o no f c o m m e r c i a lb a n k s m o s to ft h en o r m a t i v er e s e a r c h e sw e r eq u a l i t a t i v er e s e a r c h e s q u a n t i t a t i v ee m p i r i c a l s t u d i e sw e r el i m i t e d b e c a u s eo f c h o o s i n g d i f f e r e n t t h e o r e t i c a l b a s i s ， r e s e a r c hm e t h o d sa n dd i f f e r e n t d a t a ，c o n c l u s i o n sa r e d i f f e r e n t d i v e r s i f i c a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k so fo u rc o u n t r yi sc a r r i e do u ti nt h e c o n t e x to ft h ec o e x i s t e n c eo fs l o wr e f o r mo fs y s t e ma n dr a p i dp r o d u c ti n n o v a t i o n w h i c hn e e d sc o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so fq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v em e t h o d st o f u r t h e r s t u d yc h a r a c t e r i s t i c so ft h e d e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n k si n o u r c o u n t r y ，t h ei m p a c to fd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g yo nt h ep r o f i t a b i l i t yo fc o m m e r c i a l b a n k sa n df u t u r e s t r a t e g y t h e s es t u d i e sw i l lt r yt oa n s w e rt h eq u e s t i o n sa b o u t w h e t h e rt h ec o m m e r c i a lb a n k sw i l lc o n t i n u et o d i v e r s i f ya n dh o wt od i v e r s i f y t h e s ew i l la l s op r o v i d es o m ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n st or e g u l a t o r ya u t h o r i t i e s t h r o u g hq u a l i t a t i v ea n a l y s i so ft h ed e v e l o p m e n to fd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g yo f c o m m e r c i a lb a n k sa n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i su s i n gt h ep a n e ld a t am o d e lt os t u d yt h e d i v e r s i f i c a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k si n p o s i t i v ea n dn e g a t i v ee f f e c t s ，w ew i l l e x p l o r ew h e t h e rd i v e r s i f i c a t i o nh e l p s t o i m p r o v e t h e i r p r o f i t a b i l i t ya n dt h e i r o p e r a t i n gc o n d i t i o n s w ea l s om a d eac a t e g o r i e sd i s c u s sa b o u tt h ee f f e c t i v e n e s so f d i v e r s i f i c a t i o no nf o u rs t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s a n d e i g h tj o i n t s t o c k c o m m e r c i a lb a n k s w h a tw eo b t a i n e db ya n a l y s i sw e r et h es p e c i a lg r o w t he n v i r o n m e n td e t e r m i n e d t h es p e c i a lr i s ko fd i v e r s i n c a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k sa n dt h ed i v e r s i 6 c a t i o no f f o u rm a j o rs t a t e c o n t r o l l e db a n k si m p r o v e dt h e i rp r o f i t a b i l i t ya n do p e r a t i n go v e r t h ep a s td e c a d ew h e ni n s t e a dt h o s ee i g h tj o i n t s t o c kc o m m e r c i a lb a n k si m p r o v e d t h e i rp r o f i t a b i l i t ya n do p e r a t i n gb yr e d u c i n gd i v e r s i f i c a t i o n w ef i n a l l yd r a wt h e s e c o n c l u s i o n s ：j o i n t s t o c kc o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dh i g h l i g h tt h em a i nb u s i n e s sa n d p r a c t i c e d i v e r s i f i c a t i o n a c c o r d i n gt o t h e i rs t r e n g t h ；t a k i n gi n t oa c c o u n tt h e i i i 硕士学位论文 c h a r a c t e r i s t i c so fd i v e r s i f i c a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k si no u rc o u n t r ya n dl e s s o n s l e a r n e do nu s s u b - p r i m ec r i s i s ，w em u s ti m p r o v et h er e g u l a t o r yr e g i m ea n db u i l d ac o m p r e h e n s i v er i s km a n a g e m e n ts y s t e m k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ；d i v e r s i 6 c a t i o n ；u n i f i e dr e g u l a t o r ym e c h a n i s m ； c o m p r e h e n s i v er i s km a n a g e m e n t i v 我国商业银行多元化经营研究 目录 学位论文原创性声明学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i i i 插图索引v i i 附表索引v i i i 第l 章绪论1 1 1 选题背景及意义1 1 2 概念辨析2 1 2 1 分业经营、混业经营与多元化经营2 1 2 2 金融控股公司4 1 3 文献综述4 1 3 1 国外文献综述4 1 3 2 国内文献综述7 1 3 3 评述9 1 4 研究的框架和方法1 0 1 4 1 研究方法1 0 1 4 2 研究框架1 0 1 5 研究的创新点1 1 第2 章商业银行多元化经营的理论分析1 2 2 1 1 资产组合理论1 2 2 1 2 金融功能理论1 3 2 1 3 协同效应理论1 3 2 1 4 内部资本市场理论1 4 2 1 5 规模经济与范围经济性理论1 4 第3 章我国商业银行多元化经营的行为演化及风险1 5 3 1 我国商业银行多元化经营的演化路径1 5 3 1 1 前期严格分业经营体制下的专业型多元化经营1 5 3 1 2 后期分业经营体制向混业经营体制过渡的综合型多元化经营16 3 2 我国商业银行多元化经营的实现途经1 8 3 2 1 金融产品及服务的创新1 8 3 2 2 银行兼并与收购1 9 3 2 3 引进战略投资2 0 3 3 我国商业银行多元化经营的组织形式2 0 v 硕士学位论文 3 3 1 银行类金融业务的分类拓展2 0 3 3 2 以银行为主的金融控股公司的组建2 l 3 4 我国商业银行多元化经营的特殊风险2 2 3 4 1 多元化经营外部市场环境的约束2 2 3 4 2 多元化经营内部风险监控不足一2 2 3 4 3 多元化经营方式的盲目效仿一2 3 3 4 4 多元化经营市场定位模糊2 3 第4 章我国商业银行多元化经营效应的实证分析2 4 4 1 样本选择与数据整理2 4 4 1 1 样本的选择2 4 4 1 2 数据的整理2 4 4 2 研究变量及方法说明2 5 4 2 1 衡量多元化程度的指标一2 5 4 2 2 其他变量的定义一2 6 4 2 3 研究方法及模型的选取2 6 4 3 描述性统计结果及回归结果分析2 9 4 3 1 描述性统计结果及分析2 9 4 3 2 面板模型的回归结果3 2 4 3 3 实证结果的进一步分析3 3 第5 章我国商业银行实施多元化经营的建议3 6 5 1 我国商业银行多元化经营战略的选择3 6 5 1 1 大型股份制商业银行推进综合型多元化经营3 6 5 1 2 中小型股份制商业银行深化专业型多元化经营3 7 5 2 完善多元化经营统一协调的监管体制3 8 5 3 构建多元化经营的全面风险管理体系4 0 结论4 6 参考文献4 8 致谢5 1 附录a2 0 0 0 2 0 0 9 年十二家银行r o e 与d i v 值5 2 v i 我国商业银行多元化经营研究 插图索引 图1 1论文结构示意图1 l 图3 1我国以银行为主的金融控股公司组织形式2 l 图4 1四大国有控股银行d i v 变化趋势图3 2 图4 2四大国有控股银行r o e 变化趋势图3 l 图4 3八家股份制商业银行d i v 变化趋势图3 3 图4 4八家股份制商业银行r o e 变化趋势图31 图5 1金融控股公司风险管理模式4 4 v 硕士学位论文 表3 1 表4 1 表4 2 表4 3 表4 4 表4 5 表4 6 表4 7 表4 8 表4 9 表4 1 0 附表索引 各大商业银行综合型多元化经营模式一1 7 d i v 面板数据平稳性检验( 单位根检验) 结果2 6 r o e 面板数据平稳性检验( 单位根检验) 结果2 7 p e d r o n i 协整检验结果2 7 k a o 协整检验结果2 7 j o h a n s e n 协整检验结果2 8 h a u s m a n 检验结果2 8 国有银行r o e 、d i v 的描述性统计分析横向分析3 0 股份制商业银行r o e 、d i v 的描述性统计分析横向分析3 0 r o e 、d i v 的描述性统计分析纵向分析3 l 面板数据模型变系数模型回归结果3 3 v 硕士学位论文 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 2 0 世纪8 0 年代，随着金融自由化及一体化的深入以及金融创新的广泛开展， 各国对金融行业管制的逐步放松，金融工具和产品大大丰富、金融市场的进入和 退出壁垒减弱、金融机构之间的业务交叉度进一步增强、利率和汇率市场化进程 加快。这一切的变革都显示了金融深化的必然发展趋势。金融深化直接引致了金 融脱媒。所谓金融脱媒是指在金融管制的情况下，资金的供给绕开商业银行这个 媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环。这一过程突 出表现为资金的分流。即资金不再主要流向银行等金融存贷机构，有很大一部分 流向了基金、股市、债市等金融领域，储蓄资产在社会金融资产中所占比重持续 下降。金融脱媒使商业银行传统的盈利模式受到了空前的挑战，给银行业带来了 巨大的影响和冲击。商业银行逐渐丧失其融资的主导地位，利差收入减少，依靠 传统的业务难以保持其在金融市场上的竞争力，对其可持续发展造成威胁。 面对金融脱媒带来的挑战，商业银行积极转变其经营理念，促进管理制度和 产品的创新，突破单一的传统存贷业务，积极开拓其他非传统业务，实现由“单 一经营”向“多元经营 的转变。金融业务创新层出不穷，金融并购此起彼伏， 全球掀起了一场金融多元化的浪潮。商业银行作为金融体系中举足轻重的主体角 色，引领了这次多元化经营浪潮，其多元化经营的发展演化路径为：从专业型多 元化经营发展为综合型多元化经营。多元化经营的最初阶段采取的是专业型多元 化经营：银行在已有的产品及业务领域的扩大化战略。这一阶段金融产品及业务 的创新使得银行的资产及负债业务大大拓展，同时具有显著特色的是中间业务的 迅猛发展。多元化经营的第二阶段：银行进一步突破单一的传统业务，渗透保险、 证券等业务，向综合型金融业务方向发展。这一阶段各银行采取的综合型多元化 经营战略存在一定差异，具体有三种：一、本业中心型多元化经营，银行开拓其 他非银行类金融业务，即保险、证券等业务，但是仍以银行类业务为中心，其仍 占据绝对优势。二、相关型多元化经营，这一战略与本业中心型多元化经营的区 别是：并不确立银行类业务为中心的经营方针，即银行类业务并不占据绝对优势， 银行类业务、其他非银行类金融业务共同发展，银行从传统的单一机构向集团化 方向发展。三、非相关型多元化经营，银行除了开拓其他非银行类金融业务，还 进军非金融类业务。以商业银行为主导的金融控股公司是银行多元化经营第二阶 段的发展标志。美国最先出现金融控股公司，它是以银行业务为主导的金融控股 我国商业银行多元化经营的研究 公司，德国出现了全能型银行这种新型银行模式，随后其他发达国家也相继出现 了金融控股公司，紧接而来的是金融体系较为完善的发展中国家的银行也采用了 这种发展模式。商业银行多元化经营成为银行业发展的一个热点问题。 9 0 年代初以来，我国银行逐步确立了分业经营体制。随着全球金融深化进程 的加快以及金融产品的快速创新，银行业的资产负债业务大大拓展，中间业务迅 猛发展。特别是加入w t o 后，我国金融业逐步开放，金融机构之间业务相互交 叉、相互渗透不断加剧。银行、证券、保险等金融机构纷纷以各种金融创新来规 避法律的限制，涉足彼此的业务领域。众多商业银行也纷纷设立了全资投资银行 子公司，形成以银行业务为主，兼营投资和投行等非银行类金融业务的综合经营 体系。我国商业银行在分业经营体制下的多元化经营的演化路径也遵循了从专业 型多元化经营到综合型多元化经营的一般发展规律，但是其具体的发展情况与发 达国家存在较大差异。发达国家的大银行经过了几百年不断的发展、进化，其专 业领域的业务已经非常成熟，其多元化经营是在此基础上开展的。我国银行业目 前仍处于商业化的起步阶段，主营业务还不够成熟，同时随着信息技术的不断革 新，金融全球化、一体化的发展，金融创新的成果以前所未有的速度，无缝隙、 全透明的开放式态度为世界各国共享。体制慢节拍完善和产品快节奏创新这两种 交错、不同步的运作体系共存是我国现阶段金融业发展的特性。在这样的特殊条 件下我国商业银行的多元化经营是否有利于提高其赢利能力，改善其经营状况? 在多元化经营的发展道路上应该借鉴国际上银行业多元化发展历程中的哪些经 验? 如何才能使多元化经营达到理想的实施效果? 这些问题的研究对于我国商业 银行多元化经营未来发展战略的选择无疑具有重要的现实意义。因此，有必要对 我国商业银行的多元化经营问题进行研究和探讨。本研究将为我国的商业银行是 否该实行多元化、怎样实行多元化提供一定的依据，而且可以为有关指导部门制 定政策时提供一定的参考意见。 1 2 概念辨析 1 2 1 分业经营、混业经营与多元化经营 分业经营在我国的提出最早是在1 9 9 3 年的金融工作会议上，会议提出：各金 融机构的经营领域有明确限定，不能超越这个限定的范围进行其他经营活动。1 9 9 5 年，我国的商业银行法首次以法律的形式对分业经营进行了明确界定，指出： 分业经营( s e p a r a t eo p e r a t i o n ) 就是指对金融机构业务范围进行某种程度的“分 业”管制。它具体包含两个层次：第一个层次是指金融业与非金融业的分离；第 二个层次是指金融业中银行、证券和保险二个子行业的分离。对于商业银行而言， 禁止直接涉足证券和保险等非银行类金融业经营活动以及非金融业经营活动。 2 硕士学位论文 混业经营的概念系我国首创，是相对于分业经营而言的。后来一些学者又逐 渐接受了国外的相关称谓，也使用“跨业经营”、“合业经营、“联合经营”、“兼 业经营”以及“综合经营 等说法。混业经营的概念有狭义和广义之分。狭义上， 它主要指银行业和证券业之间的经营关系，金融混业经营即银行机构与证券机构 可以进入对方领域进行业务交叉经营。广义上它是指所有金融行业之间的经营关 系，金融混业经营即银行、保险、证券、信托机构等金融机构都可以进入上述任 一业务领域甚至非金融领域，进行业务多元化经营。一般我们称混业经营，实质 上是指的广义的概念。对于商业银行来说，是指其涉足非银行类金融业务甚至非 金融类经营活动。 银行经营模式的演进大致可划分为四个阶段：1 、专业化发展阶段；2 、自然 状态下的原始混业经营阶段，这个阶段金融监管体制刚刚开始建立，金融风险意 识薄弱，业务简单，具体业务都按利润最大化原则进行组合选择；3 、原始混业经 营的风险开始聚集进而爆发，以致影响和阻碍了经济发展，政府通过法律的形式 开始强制银行进行分业经营；4 、银行为满足自身的发展和经营需要，努力创新金 融产品，渗透非银行类金融业务。这个阶段与原始的混业经营阶段的区别在于， 该阶段银行更注重业务多元化发展和风险管理的培育。国外更多地称之为多元化 经营。我国目前没有明确地对这一阶段作出称谓界定，但是我国在2 0 0 5 年发布的 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议中提出了“稳 步推进金融业综合经营试点 的建议，第一次正式使用了综合经营的说法。从国 外银行的实践来看，较普遍的称谓是多元化经营。 商业银行的多元化经营的系统界定，目前未见专门的论述，其相关概念界定 基本延用企业多元化经营的相关概念界定。企业多元化经营又称多样化或多角化 经营，是指企业经营不局限于一种产品或一个产业，实行跨产品或跨行业的经营 扩张。按照企业多元化经营概念的界定，一些学者对商业银行多元化经营的概念 作了界定，概括而言，商业银行多元化经营就是指商业银行立足于客户的多元化 需求，通过创新金融产品以及融合其他金融机构的经营服务，在传统的存、贷业 务之外，开展新业务或进入新行业来拓展利润来源渠道，以发展自身竞争力的一 种战略行为。商业银行多元化经营它既包括银行类金融产品和业务的创新，也包 括非银行金融类行业的跨业经营，非金融类行业的垮业经营。商业银行多元化经 营具体可分为两种形式：专业型多元化经营和综合型多元化经营，专业型多元化 经营指的是银行在已有的产品及业务领域的扩大化经营。综合型多元化经营指的 是银行跨行业生产经营产品和开展业务的经营，它具体表现为银行渗透保险、证 券等业务，涉非银行金融类业务甚至非金融类行业的经营。 我国商、银行多元化经营的研究 1 2 2 金融控股公司 各国金融业的发展环境和发展历史都具有各自的特性，因此，各国对于金融 控股公司这个概念的界定存在一定的差异。在国际上，按照1 9 9 9 年巴塞尔银行监 管委员会、国际保险监管协会、国际证监会组织三会联合发布的对金融控股公 司的监管原则中对金融控股公司的界定，金融控股公司是指：在同一控制权下， 所属的受监管实体至少明显地在从事两种或以上的银行、证券和保险业务的金融 集团公司。控股公司既可能是一个单纯的投资机构，也可能是以一项金融业务为 载体的经营机构。 我国目前的法律法规对于金融控股公司还没有明确的规定，只在2 0 0 6 年中 国金融稳定报告中指出，“母公司控股，子公司分业经营 的金融控股公司， 是“适合我国国情的综合经营模式。调查显示，按照国际上的权威界定，我国 事实上已经存在多家金融控股公司，其主要分为两类：1 、非金融企业同时投资两 种及以上类型的金融业务；2 、金融机构跨行业投资其他类型金融机构。在调查的 3 515 家样本企业中，有5 3 0 家非金融企业同时投资了两种类型以上的金融机构， 其中4 6 家达到了控股地位；有2 3 0 家金融机构跨行业投资了其它类型金融机构， 其中6 6 家达到了控股地位。以商业银行为主导的金融控股公司是银行综合型多元 化经营的发展标志，这里所研究的金融控股公司是指的第二类金融控股公司一一 金融机构跨行业投资其他类型金融机构中的以商业银行为主体的金融控股公司。 我国现阶段事实上已经形成的和正在形成的以商业银行为主体的金融控股公司 有：四大国有控股银行、交通银行、中信银行、招商银行等。 1 3 文献综述 1 3 1 国外文献综述 多元化经营的研究起源于2 0 世纪5 0 年代企业多元化经营问题，虽然目前关 于企业多元化是存在正效应还是存在多元化折扣的问题，研究界还没有形成统一 的观点，但是企业多元化经营问题的研究成果已经相当丰富。相比而言，关于商 业银行的多元化经营问题的研究就少得多。概况而言，主要包括以下几方面： 1 3 1 1 多元化经营的协同效应 多元化问题的研究开始于企业多元化，最早是1 9 5 7 年由美国著名企业家h i a n s o f f 在“多元化战略 ( s t r a t e g i e sf o rd i v e r s i f i c a t i o n ) 一文中提出的，并且他 还首次提出了协同效应的概念。他认为多元化战略包含有四个要素：产品市场范 围、发展方向、竞争优势、协同。h i a n s o f f 界定了协同这个概念，即企业整体 的价值大于其各个组成部分价值的简单加总，这就是著名的l + 1 2 。其后，企业 4 硕士学位论文 家p o r t e r 在其竞争战略( 1 9 8 0 ) 以及竞争优势( 1 9 8 5 ) 两本关于企业管理 的著作中，进一步阐述和研讨了协同的概念。实质上，p o r t e r 的竞争战略和竞争 优势的思想核心就是协同。p o r t e r 认为：合作即协同，就是竞争力的实质。协同 就是通过聚集社会资源并使用内部协作的方式对资源进行整合，以加强企业竞争 力。p o r t e r 认为：协同能够通过优化资源配置、改进激励方式达到降低生产及管 理成本、提高效率，并创造出专业化制度、品牌、声誉等无形财富的目的。同时， 协同能提供更优的创新环境，鼓励创新，给企业的形成和发展带来新的活力。p o r t e r 还提出了“集群的概念，他认为“集群”是协同的核心，它是指在某个特定区 域下的特定领域中，由一群供应商、公司、零售商以及其他关联产业、关联制度 及协会组成的相互关联体。同时，p o r t e r 还指出了协同与竞争的差异性，协同由 于专业化分工协作的收益而使得边际成本递减，而竞争则正好相反，它的边际成 本递增。 1 3 1 2 多元化经营的内部资本市场性 w i l l i a m s o n ( 1 9 7 5 ) 最早用内部资本市场性来解释企业多元化经营的正效用， 他认为：多元化经营使得企业形成了一个内部资本市场，它相较外部资本市场效 率更高。g e r t n e r ，s c h a r f s t e i n 和s t e i n ( 1 9 9 7 ) 也都从内部资本市场的角度解释 了企业多元化经营效应。概况而言，内部资本市场理论认为：多元化的企业内部 形成了更有效的资源分配机制，这个微型的内部资本市场具备外部资本市场资源 配置职能，在多元化经营的子公司之间实现资源配置，这种资源配置比非多元化 经营企业更有效率。对于商业银行来说，多元化经营形成的内部资本市场可以为 多元化经营银行的子公司或业务单元提供成本更低的资金或更便捷的资金渠道。 b h i d e ( 1 9 9 0 ) 使用内部资本市场理论解释了6 0 年代和8 0 年代的企业兼并浪潮， 他认为企业通过兼并实现多元化经营，通过多元化经营的内部资本市场性来降低 企业的融资成本，提高资源配置效率。内部资本市场理论认为：内部资本市场在 资源配置方面相较外部市场的优势体现为以下三点：一、母公司拥有资源剩余控 制权，可以按照业绩来分配剩余资源，压缩业绩不好的部门的资源，增加业绩优 秀部门的资源，实现资源的择优分配，达到最优效益( g e r t n e r ，s c h a r f s t e i n 和s t e i n ， 1 9 9 4 ) ；二、内部资本市场具有信息优势，信息的传递比外部资本市场更为准确和 及时( w i l l i a m s o n ，1 9 7 5 ) ；三、内部资本市场的信息优势使得其对于新信息的甄 别和反映更为理性，从而使得资源配置更为理性，减少投机的可能性( s t e i n ， 1 9 9 7 ) 。 1 3 1 3 多元化经营的规模经济与范围经济性 b e n s t o n ( 1 9 6 5 ，1 9 7 2 ) 和b e l l ，m u r p h y ( 1 9 6 8 ) 最早研究银行的规模经济， 研究结果表明，不论何种规模的商业银行都存在轻微的但统汁上显著的规模经济。 我国商业银行多元化经营的研究 h u n t e r 和t i m m e ( 1 9 8 6 ) 研究了控股银行的规模经济，研究结果表明：单银行制 和多银行制的银行控股公司都存在规模经济，但是多银行制的银行控股公司规模 经济规模界限更大。b e r g e r ，h a n w e c k ，h u m p h r e y ( 1 9 8 7 ) 和l a w r e n c e ( 1 9 8 9 ) 研究了不同规模的金融机构的规模经济性，结果表明：规模经济一般存在于规模 较小的中小型金融机构中，在规模超过l 亿美元的大型机构中往往存在规模不经 济或规模经济不显著，b e r g e r ( 19 9 9 ) 的研究也得出类似结论。b e r g e r ，h u n t e r , t i m m e ( 19 9 3 ) i l l 研究了规模经济和范围经济对银行行为和结果的影响，研究指 出：它们都会对银行的结构和行为产生重要影响。n o u r l a s ，r a y 和m i l l e r ( 1 9 9 0 ) 对银行规模经济的规模界限做了实证研究，研究结果为：银行规模经济规模界限 为6 0 亿美元。m c k l l o p ，g 1 a s s 和m o r i k a w a ( 1 9 9 6 ，1 9 9 8 ) 应用复合成本函数分 析了日本最大的五家商业银行的成本结构，分析认为它们都存在显著的范围经济 和规模经济。s t e i n h e r r 和h u v e n e e r s ( 1 9 9 0 ) 对商业银行范围经济的形成原因作 了研究，他们认为，商业银行进行多元化经营形成范围经济的主要原因是：多元 化经营能够分摊客户管理费用，从而降低成本。r a j a h ( 1 9 9 6 ) 则认为，银行的多 元化经营可以为消费者提供“一站式 全面的金融产品及服务，降低消费者的消 费成本，产生消费者范围经济。多元化经营降低了银行与客户的信息不对称，巩 固了银行与客户的关系，从而提高了银行的综合效益，给银行带来了范围经济 ( d i a m o n d1 9 8 3 ，1 9 8 4 ：w i l l i a m s o n1 9 8 9 ) 。c l a r k ( 1 9 8 8 ) 和f o r e s t e r s ( 1 9 9 3 ) 等 人也得到了类似的研究结论，他们对日本和欧洲的银行做了范围经济的实证研究， 发现在联合金融服务中存在范围经济。c a r o w ( 2 0 0 1 ) 得到规模大的银行、证券、 保险等金融机构的联合能够产生范围经济。也有一些学者不支持范围经济性的观 点，g r a n t ( 19 9 6 ) 对6 家多元化经营的金融企业与专业化企业的资产收益率( r o a ) 和资本收益率( r o e ) 做了比较分析，发现多元化并没有提高公司绩效，在节约 成本和增强收益中，多元化并没有表现得更为突出。 1 3 1 4 多元化经营的绩效问题 关于商业银行多元化经营与绩效关系的研究，目前还没有形成统一的观点， 其早期的研究多是否定的结论，而近期的结论则认为多元化能提高商业银行的绩 效。出现不同结论的原因可能包括计量方法的选取问题( w h i t e d ，2 0 0 1 ) 【2 1 ，数 据的选取问题( v i l l a l o n g a ，2 0 0 4 ) l3 1 ，样本选择的偏差，样本观测期、样本地域 选择的原因( 【g r a h a me ta 1 ，2 0 0 2 】1 4 1 ) 以及多元化决策的内生性对结果的干扰 ( f l i n sa n ds e r v a e s ，1 9 9 9 ! 副) 等问题。 早期的研究结论大都表明商业银行多元化经营存在负效应，即所谓的多元化 折扣问题。如：l a n g ，s t u l z ( 19 9 4 ) 1 6 l 、o f e k ( 19 9 5 ) 1 7j 的研究发现：多元化的 金融公司不仅托宾q 值低于专业化公司，且存在13 左右的多元化折价。g r a h a m ， 6 硕士学位论文 l e m m o n 和w o l f ( 2 0 0 2 ) 则认为，金融公司通过兼并收购来实现多元化经营的目 标，其追寻的目标公司通常本身多已存在折价问题，兼并收购该目标企业又会进 一步引起多元化折扣。s t i r o h ( 2 0 0 2 ) 实证研究了社区银行的多元化经营绩效，研 究结果表明，存在多元化折扣，并且收入多元化程度越高，折扣越大，经营绩效 也就越低。s t i r o h ，r u m b l e ( 2 0 0 3 ) 1 8 j 选取美国金融控股公司1 9 9 7 2 0 0 2 年六年 间风险调整后的收益，对其作了多元化绩效研究，研究表明：缺乏足够的证据证 明多元化经营能提升企业的绩效，引入非传统业务增大了企业的整体风险，但收 益却没有显示增大。也有一些其他学者的研究也得出相似的论断：多元化的正效 用缺乏足够的证据。例如：d e l o n g ( 2 0 0 1 ) 1 9 】使用随机前沿分析法，对银行生产 效率所做的研究；b e r g e r ，h u m p h r e y ( 1 9 9 7 ) 【lo 】也认为：金融机构提供联合服 务产生多元化正效用的论证缺乏足够的证据。 近期的一些研究中，一些学者得到了多元化能提高商业银行绩效的结论。如： a l l e n ，j a g t i a n i ( 1 9 9 9 ) 的研究表明，参与证券、保险等非