（金融学专业论文）基于巴塞尔Ⅱ协议的中小企业贷款定价.pdf

基于巴塞尔i i 协议的中小企业贷款定价 摘要 2 0 0 4 年1 0 月2 9 日，中国人民银行发布关于利率调整公告，社会公众更多是对利率上调 的关注，却忽略了公告中所称“金融机构( 不含城乡信用社) 的贷款利率原则上不再设定上 限这一安排。而该规定实际上宣告商业银行从此基本掌握贷款定价自主权。 在任何国家，中小企业的成长与发展都是经济发展和社会稳定的支柱。我国中小企业发 展长期举步维艰，很重要的原因在于中小企业面临发展壮大的契机时往往缺乏资金，而中小 企业融资途径有限，银行是最主要的资金来源，但中小企业往往难以得到银行贷款。融资难 这痼疾长期以来阻碍着我国中小企业的发展。2 0 0 5 年国务院发布关于鼓励支持和引导个 体私营等非公有制经济发展的若干意见，促使银行业界考虑逐步放松中小企业融资条件。然 而，在中小企业贷款过程中，银行因循长期熟悉的贷款定价方法，这些方法主要针对大中型 企业设计，部分条件与中小企业自身状况存在距离，往往导致所定贷款利息偏高，影响了中 小企业通过银行融资的积极性。 中小企业贷款的定价核心问题在于风险控制。2 0 0 4 年6 月，巴塞尔银行监督管理委员会 颁布资本计量与资本标准之国际协议：修订框架( 即“b a s e li i ”) 。无论我国何时开始采用 新监管条例要求，该协议的风险管理和客户盈利能力计量部分提出的信用内部评级却可以成 为商业银行在中小企业贷款定价的贷款风险衡量过程中可资借鉴的一种方法。 本研究站在中小企业贷款角度重新审视各类贷款定价方法，通过对各类西方银行常用的 贷款定价方法的分析，在众多贷款定价理论中寻找中小企业贷款定价的理论基础。利用l o g i t 模型构建了适合中小企业特点的信用评分模型，基于简化法信用风险定价模型思想，在巴塞 尔新资本协议的框架下，根据每笔贷款的预期违约率和贷款违约后的挽回率，运用区间数方 法，提出了基于风险溢价的中小企业贷款模糊决策定价模型。 关键词 利率，中小企业，银行，风险溢价，简化法 基于巴塞尔i f 协议的中小企业贷款定价 二二= = 二一 a b s t r a c t o no c t o b e r2 9 ，2 0 0 4 ，t h e p e o p l e sb a n ko fc h i n ai s s u e dt h ei n t e r e s tr a t e a d j u s t m e n t a n n o u n c e m e n t p e o p l ep a i dm o r ea t t a n t i o nt ot h ei n t e r e s tr a t ea d j u s t m e n t ，a c t u a l l yn e 9 1 e c t e dt h e p a r t ”t h el o a ni n t e r e s tr a t eo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ( u r b a na n dr u r a lc r e d i ti n s t i t u t i o n sn o ti n c l u d e d l i sw i t h o u tu p p e rl i m i ti np r i n c i p l e ”i nt h ea n n o u n c e m e n t b u tt h i ss t i p u l a t i o na n n o u n c e di nf a c tt h e c o m m e r c i a lb a n kh e n c e f o r t hb a s i c a l l yg r a s p st h el o a np r i c i n g r i g h t i na n yc o u n t r 5t h eg r o w t ha n dd e v e l o p m e n to fs m a l l m e d i u m e n t e r p r i s e sa r et h eb a s eo f e c o n o m i c a ld e v e l o p m e n ta n ds o c i a ls t a b i l i t y s m e si no u rc o u n t r yh a v ed e v e l o p e dv e r ys l o w l v f o ral o n gt i m e ，t h em o s ti m p o r t a n ts i t u a t i o ns m e s f a c e di sw h e n t h e ya r el a c ko ff u n d s ，t h eb a n ki s t h em o s tm a i nc a p i t a ls o u r c e ，b u ts m e sc a nh a r d l yo b t a i nb a n kl o a n d i f f i c u l t yo fb o r r o w i n 2 h i n d e rd e v e l o p m e n to fs m e ss i n c e l o n ga g o i n2 0 0 5t h es t a t ec o u n c i li s s u e d ”s u p p o r t sa n dg u i d e st o e n c o u r a g i n gt h ed e v e l o p m e n to f i n d i v i d u a la n dp r i v a t ee c o n o m y ”，w h i c hu r g e st h eb a n k st oc o n s i d e rl o w i n gd o w nt h ef i n a n c i n r e q u i r e m e n to fs m e s h o w e v e r , i ns m e sl o a np r i c i n gp r o c e d u r e ，t h eb a n kf o l l o w st h ef a m i l i a r o l du s e dl o a np r i c i n gm e t h o d ，w h i c hi sm a i n l ya i ma tt h el a r g ea n dm i d d l es c a l ee n t e r p r i s e s ，p a r t so f r e q u i r e m e n t sa r et o or e s t r i c tt os m e s ，o f t e nc a u s e dt o oh i g hl o a ni n t e r e s tr a t ea n da f f e c t e ds m e s b o r r o w i n ge n t h u s i a s m t h ec o r eq u e s t i o no fs m e sl o a np r i c i n gi sr i s kc o n t r 0 1 i nj u n e2 0 0 4 ，t h eb a s e lc o m m i t t e e o nb a n k i n gs u p e r v i s i o nr e l e a s e d i n t e 矗a t i o n a lc o n v e r g e n c eo fc a p i t a lm e a s u r e m e n ta n dc a p i t a i s t a n d a r d s ：ar e v i s e df r a m e w o r k ”( c a l l e d ”b a s e li i ”) r e g a r d l e s sw h e no u r c o u n t r ys t a r tt oa p p l y t h en e ws u p e r v i s i n gr e q u i r e m e n t s ，t h ei n t e r n a lr a t i n gm e t h o di nr i s km a n a g e m e n ta n d c a l c u l a t i o no f c u s t o m e r se a r n i n gc a p a b i l i t yp a r to ft h i sa g r e e m e n ta c t u a l l ym a yb eh e l p f u li nw e i g h t i n gt h el o a n r i s ko fs m e sl o a np r i c i n g t h i sr e s e a r c hs t a n d so ns m e sl o a nt oe x a m i n e sk i n d so fl o a np r i c i n gm o d e l s ，b ya n a l y z i n g w e s t e r nb a n kc o m m o n l yu s e dl o a np r i c i n gm e t h o d s ，t r yt of i n dt h e o r e t i c a lb a s i co fs m e s1 0 a n p r i c i n gi nt h em u l t i t u d i n o u sl o a np r i c i n gt h e o r i e s w ec o n s t r u c tt h es m e sf i tc r e d i tg r a d i n gm o d e l w i t hl o g i tm o d e l ，a n db a s e do nr e d u c e df o r ma p p r o a c ha n du n d e r b a s e li i ，w eg e n e r a t et h ef u z z v d e c i s i o n 。m a k i n gp r i c i n gm o d e lb yt h ei n t e r v a ln u m b e rm e t h o dw i t ht h ee x p e c t e dd e f a u i tr a t ea n d r e t r i e v i n gr a t e k e y w o r d s i n t e r e s tr a t e ，s m a l l - m e d i u me n t e r p r i s e ，b a n k ，r i s kp r e m i u m ，r e d u c e d f o r m 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究x - 作及取得的研究成 果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰 写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说 明并表示谢意。 作者签名：枇 多 日期： 学位论文授权使用声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版。有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆被查阅。有权将学位论文的内容编入有关数据库进 行检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在 解密后适用本规定。 学雠文储鲐磁 导师始 日期： 半 ，锄口 日期：! 翌：鱼：! 基于巴塞尔i i 协议的中小企业贷款定价 第一章导论 第一节研究背景与意义 2 0 0 4 年1 0 月2 9 日，中国人民银行发布关于利率调整公告，社会公众更多是对利率上调 的关注，却忽略了公告中所称“金融机构( 不含城乡信用社) 的贷款利率原则上不再设定上 限”这一安排。而该规定实际上宣告商业银行从此基本掌握贷款定价自主权，是我国金融体 制改革中的又一里程碑，无论对于商业银行还是普通公众都具有非常重大的意义。 在任何时候利率都是商业银行确定自身贷款标价最基本的指标。作为资金使用权在市场 上的标价，利率水平及与利率相关的一系列问题，都是我国金融体制改革中的关键问题，也 是我国经济研究者关心的问题。然而我国利率长期为中央银行控制，这并不符合金融体系向 市场经济模式转轨的要求。作为市场经济中金融领域最基本的要素，反映资金及金融工具价 格的利率理应由市场力量来自主决定。 此次中央银行的利率调整公告将贷款自主定价权最终还给了商业银行。实际上，利率制 度改革已经演进二十余年，商业银行也逐渐开始面对真实的市场。银行改革过程常常带来现 实中的一些问题，而此次利率调接也使贷款定价问题成为社会公众关注的焦点。 众所周知，银行贷款的价格即利息( 以利率反映) 代表了银行从客户贷款中所获利益， 直接影响银行经营稳定和市场生存能力。银行管理领域针对贷款定价问题的研究汗牛充栋， 然而遍观文献却会发现，这些讨论多数忽视了贷款定价的一个最重要的基础，即银行贷款面 临的客户状况。无论运用何种定价方法，商业银行都应当针对相应的客户进行合理选择。 思考以中小企业贷款作为定价研究的切入点源于2 0 0 5 年7 月份中国银行业监督管理委员 会公布的银行开展小企业贷款业务指导意见。中小企业是指规模中等或偏小的企业。英文 文献中常用s m a l l m c d i u me n t e r p r i s e ( 中小企业) 、m i c r o e n t e r p r i s e ( 微型企业) 指称，但对 中小企业未有明晰的定义。尽管如此，勿庸置疑的是在任何国家企业构成中中小企业都占据 了极高比例，中小企业的成长与发展成为各国经济发展和社会稳定的支柱。在我国，中小企 业发展长期以来却举步维艰，很重要的原因在于中小企业面临发展壮大的契机时往往缺乏资 金，而中小企业融资途径有限，银行是最主要的资金来源，但中小企业往往难以得到银行贷 款。融资难这一痼疾长期以来阻碍着我国中小企业的发展。企业耗费时间甚至金钱与银行结 纳，寻求资金支持，而银行则困惑何种质量的企业应予贷款。中小企业的质地通常并不优异， 银行则宥于风险控制无法给予贷款，或向企业索求较高风险报酬致使企业无力承担，又或是 贷款资金不能满足企业发展需要。无论何种状况，都背离了贷款本身的目的，即以资金满足 企业需要，支持企业发展，在承担风险同时获得合理收益。 2 0 0 5 年国务院发布关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见， 促使银行业界考虑放松中小企业融资条件，适应即将全面放开的金融市场，提高竞争力，同 基于巴塞尔i i 协议的中小企业贷款定价 时也推动中小企业的进一步发展。然而，在中小企业贷款过程中，银行因循长期熟悉的贷款 定价方法，这些方法主要针对大中型企业设计，部分条件要求较高，与中小企业自身状况存 在距离，往往导致所定贷款利息偏高，影响了中小企业通过银行融资的积极性。 对于中小企业贷款的定价，核心问题在于风险控制。当前我国商业银行采用的定价方法 不适于中小企业贷款定价的最根本问题也集中于贷款风险度的确定上。合理确定贷款风险程 度，贷款价格中的风险补偿部分才能准确度量。2 0 0 4 年6 月，巴塞尔银行监督管理委员会颁 布了令人期待已久的资本计量与资本标准之国际协议：修订框架，新资本协议对银行监管 的资本要求作出了说明。这份修订协议被称为新巴塞尔资本协议( 即“b a s e li i ”) 。新资本协 议在监管方式中引入了更多的风险贡献因素，并要求各银行用新协议替代沿用近2 0 年的1 9 8 8 年版巴塞尔协议。对于银行而言，新协议的一项重要更新是在计算监管资本要求时，加强 了对银行内部评级体系的依赖。世界上大多数银行监管机构将于2 0 0 7 年采用b a s e ll i 。无论 我国何时开始采用新监管条例要求，巴塞尔委员会在该协议的风险管理和客户盈利能力计量 部分提出的信用内部评级却可以成为商业银行在中小企业贷款定价的贷款风险衡量过程中可 资借鉴的一种方法。 本研究站在中小企业贷款角度重新审视各类贷款定价方法，在众多贷款定价理论中寻找 中小企业贷款定价的理论基础，分析各种贷款定价的具体方法在中小企业贷款定价中的适用 性及可能遇到的问题，并力图找到一种适合我国中小企业贷款的合理定价模式。 针对中小企业融资特殊性建立、完善科学合理的贷款定价不仅有利于进一步优化社会资 金配置，也对推进我国金融改革深化，建立、完善金融企业自主经营机制，使之适应社会主 义市场经济发展，提高商业银行在中小企业贷款业务中的竞争力，都具有重要意义。 首先，有利于国有商业银行提高资金配置效率和经营管理水平，支持我国中小企业的健 康发展。科学、合理的中小企业贷款定价模式能够充分反映商业银行贷款风险水平、客户综 合贡献、营运成本和资本预期回报等。商业银行为保持贷款定价具有市场竞争优势，必然注 重成本管理、市场研究、风险规避及客户贡献度测量等，从而提高商业银行的资金配置效率 和经营管理水平。同时，商业银行拥有完全贷款定价权，可以根据贷款定价与风险配比的原 则，对风险较高的中小企业融资确定一定的贷款价格水平，解决目前银行“惜贷”，而部分中 小企业缺少资金支持的矛盾。另外，通过支持中小企业发展，能够促进我国经济结构的调整， 进一步增强我国经济的发展后劲。 其次，有利于商业银行拓展信贷市场和实现经营效益最大化目标。科学、合理的贷款定 价模式应既考虑到银行经营所承担的风险、资金成本和资本的预期回报等，又兼顾客户的承 受能力和货币市场资金供求及价格波动等因素，从而增强商业银行贷款定价的灵活性和贷款 定价的竞争力，增加对贷款客户的吸引力，支持商业银行贷款营销，最终有利于商业银行经 营效益最大化经营目标的实现。 第三，有利于商业银行降低利率风险对经营效益的影响。我国利率市场化已经进入到一 个新的阶段。随着利率市场化的推进，利率风险对商业银行经营效益( 净利差收入) 的影响 日益显著。西方发达国家银行发展中，如2 0 世纪7 0 年代末和8 0 年代初，美国许多破产倒闭 l 2 基于巴塞尔i i 协议的中小企业贷款定价 的银行主要是受利率风险影响，经营大幅亏损。而这一时期正是美国放松利率管制，推行利 率市场化的时期。银行缺少对利率风险的管理，对于利率放开的影响缺乏清醒认识，没有建 立科学、完善的金融产品定价体系，将使商业银行资产负债业务潜在的利率风险显性化，直 接影响银行的经营效益。因此，建立科学、合理的中小企业贷款定价体系，有利于商业银行 加强对利率风险的识别、监测和管理，提高商业银行规避利率风险的能力。 基于巴塞尔i i 协议的中小企业贷款定价 第二节国内外研究综述 贷款业务是商业银行的主要收入来源，为保障收益，商业银行理应对贷款确定合理的利 息价格。贷款定价是商业银行根据自身资金成本与盈利目标，考虑贷款风险和期限，结合信 贷市场的资金供求状况，综合确定贷款利率的过程( 戴国强，1 9 9 9 ) 。贷款定价理论基本原理 认为贷款价格应基于资金供求关系及贷款企业风险决定。 贷款利率是商业银行因资金使用权让渡而收取的相应报酬，产生于借贷活动，源于借款 者的利润( 收入) 。根据古典利率理论、凯恩斯流动性偏好理论及可贷资金理论，贷款利率应 由借贷市场的资金供给与需求双方共同决定，资金供给曲线与需求曲线交点决定均衡利率和 均衡贷款量( 萨缪尔森等，2 0 0 4 ) 。 f i c v + c r + g 匿 基于巴塞尔协议的中小企业贷款定价 商业银行贷款价格只有满足该决策模型才能完全补偿贷款承担的信用风险和经营费用， 预期盈利目标才能得到保障。贷款利率( f ) 在满足四个不等式的条件下，根据贷款的供求状 况，最终通过借贷双方谈判确定。 国内外所有贷款定价研究均从这一角度出发，围绕对银行行为的探讨展开，从市场竞争、 银企关系、风险管理等不同角度分析银行行为，通过各种途径去寻找合理并较易于运用的贷 款定价方法，讨论最优银行贷款定价，形成了较完整的理论体系，研究文献也是汗牛充栋。 整体而言，对于贷款定价问题，国外研究主要从货币市场角度、贷款合同角度以及企业角度 等对贷款定价问题进行探讨，国内则由于受到制度与环境的制约，针对贷款定价问题多数是 定性探讨，大部分从贷款定价意义、利率市场化对贷款定价的影响，企业信用分析以及定价 模式的选择几个方面进行分析，对我国银行贷款定价方面的实证检验较少。无论是国内的研 究还是国外的探讨，多数都未针对中小企业贷款进行专门的分析。各类贷款定价的文献可区 分成四种有代表性的定价理论：基于市场结构的贷款定价、基于关系型贷款的定价、基于财 务状况的贷款定价和最前沿的基于风险的贷款定价理论。 一、基于市场结构的银行贷款定价理论 基于市场结构的银行贷款定价理论运用微观经济学中的厂商理论，针对银行所处的市场 结构，分析银行贷款定价行为。 在银行市场符合完全竞争假设时，银行是价格的接受者。为实现利润最大化，完全竞争 市场上的银行在既定的市场利率下调整其存、贷款规模，直到存、贷款的边际净利息收益等 于边际管理成本( f r e i x a se ta 1 ，2 0 0 0 ) 。现实中银行市场通常不符合完全竞争假定，较高的准 入和退出障碍使银行市场具备垄断市场的特征。最早探讨银行市场垄断特征的k l e i n m o n t i 模型在假定银行资本规模既定的前提下，考察垄断银行贷款利率决定。与其他垄断企业一样， 垄断银行也是根据边际成本进行定价，贷款利率高于边际成本的幅度取决于借款人对贷款利 率的需求价格弹性。如果管理成本是附加的，那么，银行的存、贷款利率决策就是相互独立 的。其他条件不变，货币市场利率的提高将提高存、贷款利率水平( m o n t i ，1 9 7 1 ；k l e i n ，1 9 7 1 ) 。 d e r m i n e ( 1 9 8 6 ) 进一步扩展了该模型，他认为只要银行存在破产的可能性，存、贷款利率决 策就不是相互独立的，贷款利率受到存款利率的影响；此外，资本也是银行的决策变量。 由于银行市场非常接近寡头市场，所以银行贷款定价行为也可以运用寡头定价理论，如 古诺模型、伯特兰德模型、价格领导模型等进行分析( f r e i x a se ta 1 ，2 0 0 0 ) 。c o r v o i s i e re ta 1 ( 2 0 0 2 ) 的模型显示，贷款利率不仅取决于存款利率、经营成本等因素，也取决于市场上银 行的数量。若其他变量不变，市场集中度的提高将提高银行贷款利率。 考虑到银行贷款是差别化的产品，借款人从一家银行转向另一家银行，将承担一定的转 换成本。将转换成本纳入市场结构模型后，银行贷款行为的分析更接近现实。在c h e n ( 1 9 9 9 ) 建立的双寡头模型中，每家银行选择一个优惠价格来吸引信用卡的申请人，消费者的转换成 本在一定时问内是相同的。这样，消费者被“锁定”的可能性相同。s t a n g o ( 2 0 0 2 ) 在此基 基于巴塞尔l i 协议的中小企业贷款定价 础上放松了转换成本相同的假设，建立了信用卡贷款定价模型。根据该模型，两家银行同时 独立地决定向现有客户收取的价格和吸引新客户的优惠价格，任何一家银行信用卡最优价格 是其竞争对手的优惠价格与自己客户转换成本的函数，而最优优惠价格是竞争对手的价格与 竞争对手客户转换成本的函数。随着转换成本的提高，两家银行信用卡贷款的价格( 包括优 惠价格) 都会提高。此外，银行的市场份额越大，信用卡价格也越高。该静态模型显示，每 一时期低转换成本的消费者会转向另一家银行。p a d i l l a ( 1 9 9 5 ) 进一步证明在动态条件下， 较高的转换成本导致较高的贷款价格。 关于市场结构对银行贷款定价的影响则存在两种不同的观点。“结构一业绩一行为”假说 认为，市场集中度的提高会增强银行的垄断地位并提高贷款利率。而“效率结构”假说则认 为市场集中度的提高是优胜劣汰的结果，更有效率的银行生存了下来，从而带来贷款利率的 下降( c o r v o i s i e re ta 1 ，2 0 0 2 ) 。 国内此方面的研究文献较少。彭红枫等( 2 0 0 6 ) 假定客户仅通过银行获得贷款而不购买 银行的其他金融产品，银行也不存在范围经济，利用贴现模型，他们发现客户所获贷款利率 即是满足银行预期利润最大化目标的利率水平，这一利率恰可使得银行贴现预期收入和贴现 预计成本相当。以此为基础，他们基于完全竞争、垄断等不同的市场状态提出了银行贷款定 价相应的要求与模型。 二、基于关系型贷款的银行贷款定价理论 关系型贷款产生的基础是商业银行与企业在密切的业务合作基础上获得的企业专有信 息。银行通过与企业多产品、多渠道的交往收集各种信息，尤其是不易量化和传递的软信息， 并以此作为贷款决策的依据( b e r g e r ，1 9 9 9 ：b o o t ，2 0 0 0 ) 。b e r l i ne ta 1 ( 1 9 9 8 ) 将贷款分为 交易型贷款( t r a n s a c t i o n a ll e n d i n g ) 和关系型贷款( r e l a t i o n s h i pl e n d i n g ) 。他们认为交易型 贷款多为一次性市场交易行为，信贷需求不会反复发生；关系型贷款则以银行对借款人保持 密切监督，银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特征。b e r g e re ta 1 ( 2 0 0 2 ) 提出，市 场交易型贷款主要依赖于借款人易于表达、量化、传递的硬信息( 如经审计的财务指标) ，而 关系型贷款主要依靠可意会却难以量化和传递的软信息( 如企业所有者品质，能力) 。商业银 行通过与借款企业及业主，供货商、客户、当地社区等长期、多渠道交往获得这些私有信息 并用于借款企业信贷合同的调整。 大银行通常更愿意为资产规模较大的企业提供融资服务，中小企业在贷款中则更加依赖 于关系型贷款，因为关系有助于解决银企之间的信息不对称问题，增强银行的放贷意愿，提 高企业的信贷可获得性，减少抵押要求。 在关系型贷款是否降低了企业的信贷成本方面，理论界存在着两种截然对立的观点。 一种观点认为关系型贷款有助于企业信贷成本的降低。关系型贷款能使商业银行获得借 款人更完整的信息，从而克服借贷双方的信息不对称。稳定和密切的银企关系还有利于提高 监督效率，降低重新判断的成本。随着银企关系的不断深入，企业从银行获得的贷款利率将 l 6 基于巴寒尔i i 协议的中小企业贷款定价 会下降( d i a m o n d ，1 9 8 9 ；b o o te ta 1 ，2 0 0 0 ) 。j a m e s ( 1 9 8 2 ) 的贷款定价模型虽未明确提出 “关系型贷款”概念，但他通过分析银行与借款人之间的关系及贷款成本，对银行贷款定价 的决定因素进行了探讨。他认为贷款利率是优惠利率、边际贷款成本和借款人违约率的增函 数。对于已经与银行建立关系的借款人而言，其贷款的成本较低，所以，其他条件不变，关 系型贷款利率会低于交易型贷款利率。d i a m o n d ( 1 9 8 9 ) 及b o o te ta 1 ( 1 9 9 4 ) 提出，在银企 关系早期，银行不知道借款企业类型，企业被要求支付较高利率，关系的持续使银行获得了 企业的私有信息，银行对信贷合同进行相应调整，企业因此可随着银企关系的持续而支付较 低的贷款利率。b e r g e re ta 1 ( 1 9 9 5 ) 对美国小企业的分析和b l a c k w e ue ta 1 ( 1 9 9 7 ) 的研究为 此观点提供了支持。国内的研究中，曹敏等( 2 0 0 3 ) 选择广州和深圳的四家外资银行和两家 国有银行的外资企业为对象，就关系在贷款定价中的作用进行了实证分析，发现银企合作关 系越长，企业获得的外币贷款利率就越低，但对人民币贷款利率的检验却不显著。他们认为 这主要归因于国有银行及人民币贷款利率尚未完全市场化。周好文等( 2 0 0 4 ) 基于广州8 3 家 中小企业贷款情况的分析提出，银行与企业信贷关系越长，贷款利率就越低。 另一种观点认为，关系型贷款可能使得企业被银行套牢，企业将面临较高的信贷成本。 d e g r y s ee ta 1 ( 2 0 0 0 ) 研究了比利时小企业数据后提出，贷款利率随关系的延续而提高。究其 原因，可能是银行从企业获得的部分信息是无法传递的专有信息，使银行获得了某种垄断力 量。银行利用信息垄断优势收取更高的贷款利率( g r e e n b a u me ta 1 ，1 9 8 9 ) 。b l a c k w e l le ta 1 ( 1 9 8 2 ) 、s h a r p e ( 1 9 9 0 ) ，r a j a h ( 1 9 9 2 ) 及p e t e r s e ne ta 1 ( 1 9 9 5 ) 均认为，关系银行所获得 的私有信息使其处于信息垄断地位，可在以后要求企业支付更高的贷款利率，企业寻找别的 银行将面临较高的转换成本，从而在位的关系银行可从企业攫取信息租金。s h a r p ( 1 9 9 0 ) 的 动态模型显示，关系的持续强化了银行对借款人信息的占有，使借款人“被锁定”，银行可以 提高贷款利率。c o o ke ta 1 ( 2 0 0 3 ) 通过对关系型贷款本质的分析，他提出了“贷款人证书溢 价”的概念。基于银行贷款信息提高了借款企业价值这一发现，他们认为这种“贷款宣告效 应”来自于银行对借款企业信誉的证明，即银行通过挖掘企业的专有信息，克服了信息不对 称，并通过贷款向市场提供了借款企业具备偿还能力的证明，从而提高了借款企业市场价值。 借款企业应当为此支付更高的利率证书溢价。贷款利率提高的原因来自于企业支付的“贷 款人证书溢价”。实证研究显示，对于整个样本而言，银行贷款利率中的证书溢价达到8 8 个 基点，对于非抵押贷款则达到1 4 6 个基点。 基于财务状况的定价理论 通过企业财务数据判断企业资信，预测企业未来经营状况，并籍此确定合理的贷款利率 水平的研究由来已久。在企业财务状况分析方法上，r a m s e re ta i ( 1 9 3 1 ) 开创了单变量趋势 分析的先河，其后s m i t h e t a l ( 1 9 3 5 ) 及m e r w i n ( 1 9 4 2 ) 沿用其方法进行了实证。b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 以单变量分析法建立预警模式，首先将财务变量的预测功能引入实证领域。a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 则开创了多变量分析的历史，其z 值模型得到了极大的认可和推广。随后各种基于多变量分 l 7 基于巴塞尔i 协议的中小企业贷款定价 析的研究不断涌现。o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 提出了l o g i t 分析法，z w i j e w s k i ( 1 9 8 4 ) 提出了p r o b i t 分析法。随着计算机技术和计量经济方法不断提高，o d o mc ta 1 ( 1 9 9 0 ) 将神经网络分析法 引入企业财务状况预测。t h e o d o s s i o u ( 1 9 9 3 ) 则开创了v a r m a 模式和c u s u m 模式分析法。 可以说，预测企业财务状况的方法和工具已经非常丰富，应用也非常便利。 应用上述各类方法，c o l l i n se ta 1 ( 1 9 8 1 ) 提出可使用债务权益比率和私有债务占总负债 的比率作为石油公司借款能力的约束。l i l i e ne ta 1 ( 1 9 8 2 ) 及l y s ( 1 9 8 4 ) 则将企业的账面价 值同金融合约联系起来。c h u n ge ta 1 ( 1 9 9 3 ) 研究了银行对石油和天然气行业的贷款，发现 银行会通过审查实际的贷款合同及对各种会计数据的关联性测试来判断借款人的财务状况和 违约可能，进而对贷款科学定价。 何太山( 1 9 7 7 ) 运用多变量分析法从1 9 7 5 1 9 7 6 年2 家台湾地区银行选择了5 5 家信用 良好客户和5 2 家信用不良用户，从中随机选择3 0 家企业为原始样本，得出了一个7 变量的 信用评分模型，对于原始样本和保留样本的预测准确率分别为8 3 和9 1 。 胡奕明等( 2 0 0 4 ) 以中国上市公司的贷款信息为背景设计了两个贷款利率模型，考察短 期利率和长期利率对于企业财务状况的敏感性。利用回归分析得出结论，短期贷款利率对于 资产负债率、净资产收益率较敏感，公司规模、审计意见、筹资能力，以及大股东资金占用 则对短期贷款利率有一定影响；而长期利率对流动比率、经营活动现金流量流动负债和总资 产周转率较为敏感。同时，由于贷款人的监督作用，贷款对于企业财务状况转好有一定的刺 激作用，财务状况与贷款利率水平具有互动性。 戴国强等( 2 0 0 6 ) 以2 0 0 4 年度沪市上市公司年报为样本来源，对2 4 家商业银行的8 7 2 笔贷款样本作贷款利率与财务指标分析，认为企业的财务指标对贷款定价有显著影响，且影 响短期贷款和长期贷款的财务指标伪差异较大。 四、基于风险的银行贷款定价理论 贷款是商业银行的典型风险资产，贷款收益取决于借款人未来的还款能力和还款意愿。 银行贷款定价实际上就转化为对贷款的风险进行量化，并在此基础上确定贷款利率。具体而 言，基于风险的银行贷款定价包含两个步骤：第一步是对贷款的风险进行量化，主要围绕： ( 1 ) 违约概率；( 2 ) 违约损失或回收率；( 3 ) 违约相关性三个因素展开。第二步是根据已量化的风 险度对贷款进行定价。 目前对企业违约概率进行计量的方法主要有结构法( s t r u c t u r a la p p r o a c h ) 和简化法 ( r e d u c e d - f o r m a p p r o a c h ) 。 结构法模型的核心思想是将企业股权价值看作以企业所有权为标的物、执行价格为债务 账面价值的总资产的看涨期权。企业的违约概率取决于其资产价值的变化，当资产价值下降 到某一水平时，违约就会发生。第一个结构化模型由m e o n ( 1 9 7 4 ) 利用期权定价理论建立。 b l a c k s c h o l e s ( 1 9 7 3 ) 和m e r t o n ( 1 9 7 4 ) 分别利用b s 期权定价公式对风险贷款进行了定价 模型探讨。在该模型中，信用价差( 借款企业支付的利率中高于无风险利率部分) 随企业杠 基于巴搴尔i i 协议的中小企业贷款定价 杆比例和资产价值波动性的提高而提高。他们认为，银行发放的一笔约定偿还金额为k ，期 限为r 的贷款的价值相当于一笔r 期到期，偿还金额为k 的无风险贷款及一份对于公司资产 的协议价格为足，到期日为r 的欧洲看跌期权的价值之和；对借款企业而言，公司资本价值 相当于一份对于公司资产的协定价格为k ，到期日为r 的欧洲看涨期权的价值。因此可利用 b s 期权定价模型得到企业期初的资产价值，进而给出以公司资产价值的波动率、无风险利 率、公司期初的杠杆比率( = k v o ，g o 为公司预期未来各笔现金流的折现值) 为参数的该笔贷 款的风险溢价的表达式。在此之后大量学者对此模型进行了拓展。其中k m v 公司( 1 9 9 9 ) 的贷款定价模型较为成功。该模型将企业债务价值视为以总资产为标的物的衍生产品的价值， 首先根据期权定价理论确定标的资产价值，然后求出贷款利率。该利率等于无风险利率加上 风险补偿，该风险补偿随着贷款预期损失、贷款期限和贷款额的变化而变化。 结构模型理论基础明确，逻辑推导严密，但模型中的参数均为可观察到的企业资产、负 债和股权的市场价值，在实际应用中仅适用于上市公司。而且，c o l l i ne ta 1 ( 2 0 0 1 ) 发现在 修正的违约溢价的表达式中当期限r 增大时，风险溢价会趋向于零，与实际不符。此差异他 们归因于该模型不符实际的两个假定：公司资本结构不变和公司价值以正的无风险利率增长。 他们假定公司债务也按正的比率增加，解决了这个矛盾。结构法模型中公司资产价值是唯一 的导致违约的因素，并且有暗含假定违约事件可被市场预期，因此，依此模型推导的风险溢 价表明时间接近到期日时风险溢价趋向于零( g i e s e c k e ，2 0 0 1 ) ，而这与现实市场并不相符， 成为结构化模型的缺陷。 为解决结构化模型的缺陷，j a r r o we ta 1 ( 1 9 9 5 ) 及d u f f l ee ta 1 ( 1 9 9 9 ) 提出了简化式 ( r e d u c e d f o r m ) 模型。简化式模型假设违约时间不确定，将违约事件的发生看作随机的点 过程，违约事件依照不能预期的违约密度函数发生，而违约密度函数是依照市场特征指定的， 通过特定的违约密度函数就能得到整个贷款期间内任意两个时点间的违约率。它并不研究违 约机制，而仅研究瞬间违约概率。 d u f f l ee ta 1 ( 2 0 0 3 ) 在违约概率密度为常数和违约偿还率为零的假定下得到违约风险的 信用工具的折现率为无风险利率加上违约概率密度。g i e s e c k e ( 2 0 0 3 ) 指出若违约偿还率为零， 当时间越接近于到期日，违约风险溢价越接近于违约概率密度函数在该时间点的值。l a n d o ( 1 9 9 8 ) 将用简化式模型得到的一系列违约率组成信用转移矩阵，假设连续时间的信用级别 的马尔可夫链的状态转移依照此信用转移矩阵，于是当该马尔可夫链进入违约状态的时间就 是违约发生的时间。t u m b u u ( 2 0 0 3 ) 的贷款定价的模型不考虑借款企业资产及贷款的市场价 值，而是以企业的违约强度作为己知数据，确定该企业单位面值零息债券的价值公式，再以 零息债券价值作为折现因子，将企业贷款的未来全部现金流分别进行折现并加总，最后建立 一个总收入等于总成本的等式，从而得到一个保本的贷款利率。模型克服了k m v 贷款定价 模型的缺点，实用性大大加强。但是模型没有就如何确定本金与利息现值和资金成本现值这 两个关键参数进行详细讨论，此外，该模型实质上隐含一不合理的假设，即不同阶段银行未 来收入和支出现金流彼此独立。o n o r a t oe ta 1 ( 2 0 0 4 ) 考虑到信用风险与市场风险之间的相关 性，也运用简化式模型度量风险，建立了综合的贷款定价模型。根据该模型，贷款风险对贷 l 9 基于巴察尔l i 协议的中小企业贷款定价 款定价的影响表现在：( 1 ) 信用价差与违约概率成正比，在违约概率趋近于0 时，信用价差也 趋近于0 ，银行只收取无风险利率；( 2 ) 信用价差信用价差与回收率成反比，在回收率趋近于1 时，信用价差趋近于0 ；( 3 ) 当违约概率趋近于1 、回收率趋近于0 时，信用价差趋近于无穷大。 其他学者的研究也进一步丰富了基于信用风险的贷款定价理论。d i e t s c hc ta i ( 2 0 0 2 ) 对 中小企业贷款风险的度量不仅测算了单笔贷款的违约概率与风险暴露额，而且提出了衡量贷 款组合风险的方法并计算了违约相关性。他们假定银行面临给定数额经济资本约束，为实现 贷款组合预期收益最大化，贷款利率将由目标股本收益率、贷款额、无风险利率、经济资本 的增加额，贷款回收率、违约概率等因素决定。r a p u l l oc ta 1 ( 2 0 0 4 ) 分析了银行使用内部评 级法度量信用风险时的贷款定价，推导出了保险精算的公平贷款利率，提出贷款风险除了直 接影响均衡贷款利率外，还通过提高资本要求来间接地影响贷款利率。当银行根据内部评级 法进行风险评级时，市场均衡贷款利率将对违约概率、违约损失的变化更加敏感。发放低风 险贷款的银行将倾向于使用内部评级法，其均衡利率会降低；而从事高风险贷款的银行将倾 向于使用标准评级法，高风险均衡贷款利率将保持不变。 基于巴塞尔i i 协议的中小企业贷款定价 第三节研究内容与方法 本文将在前人研究的基础上，采用理论阐述与分析结合的方法，通过探讨国外常用贷款 定价方法，根据中小企业贷款特殊性，分析这些定价方法的适用性及优劣，同时对我国商业 银行现行主要采用的贷款定价方法不足之处进行分析，力图提出一种建立在b a s e li i 基础上， 基于信用风险的中小企业信用贷款定价模型，并研究该模型的合理性和可行性，以及应用中 可能会存在的问题。本文也将以此为线索，逐渐深入并得到合理结论。 本文章节安排如下，第二章以现实为蓝本，考察我国银行中小企业贷款中所采用的定价 方法，并分析这些方法存在的问题。第三章则从传统西方银行贷款定价方法入手，考察这些 方法在特殊的中小企业贷款中的适用性及优缺点。第四章将在前两章节分析的基础上，提出 建立在b a s e l 基础上基于信用风险的中小企业贷款定价模型，并探讨该模型的实用价值。第 五章将对全文观点进行总结。 l 1 1 基于巴塞尔l i 协议的中小企业贷款定价 第二章中小企业贷款定价现行方法及其问题 第一节我国商业银行贷款定价现状 我国外币贷款利率早已于2 0 0 0 年9 月实现市场化，但长期以来商业银行资产中占绝对地 位的人民币资金价格即人民币利率一直受到中央银行的严格管制，法定利率仍是央行最重要 的货币政策工具之一。贷款利率商业银行可实行有限浮动，中央银行既规定最高上浮幅度， 又规定最大下浮幅度。自1 9 9 8 年以来，中央银行不断调高商业银行贷款利率的上浮幅度，直 到2 0 0 4 年1 0 月2 9 日金融机构贷款利率上限( 城乡信用社除外) 和存款利率下限放开，才使 得商业银行最终获得了有限的贷款定价权。正是由于长期的利率管制，导致我国商业银行普 遍缺乏贷款定价的实践经验，贷款定价管理十分薄弱。 当前我国各家商业银行少有专门的资金定价程序，银行多数把资金定价程序纳入审贷程 序的一个环节进行管理。在利率浮动区间扩大后定价方式也几乎没有调整。审贷过程中，定 价的核心主要是各经办行在各自授权范围内进行贷款