（西方经济学专业论文）完善我国公司治理结构的研究.pdf

摘要 完善的法人治理结构是我国公司在激烈的世界经济竞争中得以生存和发展 的必备条件，这又是我国国有企业改革能否成功的关键，而只注意公司内部治理 结构的完善是无法解决我国公司运行不规范和其固有的矛盾，通过外部充分竞争 的市场来要求和促进我国公司规范化运作，建立符合自身特点的法人治理结构， 应是一种可行的选择和尝试。 本文运用了多种方法来阐明问题。( 一) 实证分析方法：阐述了我国国有企业 改革的经历，当前我国公司治理结构存在的问题，现代企业的特征、要求和相关 理论。( 二) 规范分析方法：分析说明我国公司法人治理结构不完善的原因，国内 就解决该问题的一些方法和思路，本人对完善公司治理结构的基本思路。( 三) 比较分析方法：通过对比中外公司治理结构运行机制的不同，分析说明我国公司 治理结构问题的症结所在。( 四) 归纳分析方法：本文在多方面分析了我国公司治 理结构存在的问题和原因后，归纳总结了我国公司治理问题的实质，提出了解决 问题的思路和方法。 本文研究思路是首先明确本文研究课题的重要性，完善的法人治理结构是我 国公司在激烈的世界经济竞争中得以生存和发展的必备条件，而解决这一问题又 是我国国有企业改革能否成功的关键；其次，通过分析、归纳找出我国公司治理 结构运行中存在的问题和原因，通过这些分析说明我国公司治理结构的不完善及 改革的必要性；最后在综合分析我国公司历史和现状的基础上，提出完善我国公 司法人治理结构的思路和方法，即，只注意公司内部治理结构的完善是无法解决 我国公司运行不规范和其固有的矛盾，通过外部充分竞争的市场来要求和促进我 国公司规范化运作，建立符合自身特点的法人治理结构，是一种可行的选择和尝 试。 本文的创新之处体现在：对于我国公司，特别是国有企业委托代理失效、 所有者缺位问题，不是以民营化和私有化作为解决问题的办法，也不是仅仅以明 晰产权、建立现代企业制度、完善公司内部法人治理作为突破点，而是正视国企 已在形式上建立起了现代企业制度，问题是规范的现代企业制度不能发挥效用， 因此提出通过建直充分竞争的市场，让市场来促进企业按市场规律办事、真正实 现优胜劣汰，利用外部力量推动企业法人治理结构完善。 本文的缺陷和有待深入研究的问题，首先是感到论证仍不很全面，其次是 觉得理论分析和实证研究没有完全衔接起来，再次是感到问题错综复杂，缺乏实 践经验，只能从理论上和逻辑上进行分析阐述，一些问题仍没能很好的说明。就 本文来说，虽然提出了思路和办法，基本解决了理论和现实问题，但也留下了另 一个重要课题需要进一步研究，即如何能有效的形成一个充分的竞争市场。 关键词：治理结构竞争市场产权研究 a b s t r a c t c o r p o r a t eg o v e r n a n c ep er f e c t ist h eb as i cs e c t o rf o rc o r p o r a t e t o s u r v i v o ra n dd e v e lo pi n t h ew o r l de c o n o m i cc o m p e t e ，a n di t ist h ek e yo f c o r p o r a t eo w n e db y t h ec o u n tr y r e f o r m a t i o n w et h i n k i tis i m p o s s ib l e t or e s o l v eu n p r i n c i p l e a n di n h e r e n t c o n tr a d i c t o fo u rc o u n tr y s c o r p o r a t eb y j u s ti n t e r n a l g o v e r n a n c ep e r f e c t i tm a y b e p r a c t i c a l c h o i c ea n da t t e m p tb yu s i n g a b u n d a n t c o m p e t e m a r k e tt or es t r i c t a n d i m p u ls ec o r p o r a t e o p e r a ti n ga c c o r d i n g t o p r i n c i p l e s ，t o i n s tr u c t c o r p o r a t eg o v e r n a n c ew h i c h f i ti nw i t hi t sc ir c u m s t a n c e t h ea r t i c l et e l1s t h eiss u e sb yk i n d so fw a y s f i rs t ，e x p o u n d s t h e e x p e r i m e n t so fc o r p o r a t eo w n e db yt h ec o u n tr y ，t h ep r o b l e mo fc o r p o r a t e g o v e r n a n c ep e r f e c t e x is t e d ，t h ec h a r a c t e r so fm o d e r nc o r p o r a t e ，t h e r e l e v a n tt h e o r y s e c o n d ，a n a l y s i sa n di l l u s t r a t et h er e a s o no fc o r p o r a t e g o v e r n a n c eu n - p e r f e c t ，s o m e w a y sa n dr e a s o no fr e s o l v i n gp r o b l e m ，a n d t h eb asi cr e a s o no fa u t h o ro nc o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f e c t f u r t h e r ，s u m u pt h e i n h e r e n tl a wo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f e c t t h e p a t h o ft h ea r t i c l e ，a b o v ea 1 1 ，t e l l t h e i m p o r t a n c e o ft h e r e s e a r c h ，a n d t h e nf i n dt h ep r o b l e ma n dr e a s o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e p e r f e c t e x is t e d ，f i n n l l ye x p o u n d t h e w a y a n dr e as o n o f c o r p o r a t e g o v e r n a n c ep e r f e c t t h ei n n o v a t i o no nt h ea r t i c l e ：d i f f e t e n tf r o mt h e tr a d i t i o n a lw a yo n c o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f e c t ，e x p o u n dt h en e w w a yo nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e p e r f e c t o fc o r p o r a t eo w n e db yt h ec o u n t r y ，e m p h a s ist h a tt h em a r k e t is t h ek e yt o i m p u l s ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f e c t t h ed e f e c t ，t h ep r o o fo fp o i n t v i e wisn o tr i c h ；t h ew a r r a n ta n dt h e o r y a n a l y s i s i sn o tc o n n e c t e d w e l l ：s o m ei ss u e sa r es t i hn o te x p r e ss e d t h e p a p e risd i v i d e d i i l t of i v e c h a p t e rs c h a p t e r l t e l1st h e b a c k g r o u n do ft h ew r i t i n g ，t h ew a yo ft h er e s e a r c h i n g ，t h es y s t e m f r a m e o ft h ep a p er s ot h ew h 0 1 ef r a m es y s t e mise s t a b l i s h e d c h a p t e r 2 m o d e m c o r p o r a t et h e o r i e s ：i n c l u d e 1 、p r o p e r t yr i g h tt h e o r y ，2 、e n t r o s ta n d a g e n c yt h e o r y 3 、 c o r p o r a t eg o v e r n a n c et h e o r y ，t e l1 t h et e as o no f c o r p o r a t eg o v e r n a n c ef r a m eb ir t ha n dc h ar a c t o r is t i co fm o d e mc o r p o r a t e c h a p t e r 3p r e s e n ts i t u a t i o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，1 、l o o k i n gb a c k t h e c o r p o r a t eo w n e db y t h ec o u n t r y r e f o r m a ti o n2 、t h em a j o rp r o b l e m s o f c o r p o r a t e 3 、t h e p r o b l e m s o f c o r p o r a t e i nt h es e c u rit y4 、t h e c h a r a c t e r is t i co fm o d e m c o r p o r a t er e g i m e t e l lt h e k e y p o i n t o fo u r c o u n t r yc o r p o r a t eg o v e r n a n c ec h a p t e r 4 c o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f e c t 1 、a b u n d a n tc o m p e t em a r k e tist h ep r e m is e 2 、m a r k e te n v ir o n m e n tp e r f e c t 3 、c o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f e c t i tt e l lst h ew a yo fc o r p o r a t e g o v e r n a n c e p e r f e c t ，d e m o n s t r a t e s t h e i m p o r t a n c e 、n e c e s s i t ya n df e a s i b i l i t y o fe s t a b l i s h i n ga b u n d a n tc o m p e t em a r k e t c h a p t e r 5t h ec o n c l u s i o n i n c l u d i n g ：t h ec o n e l u s i o n ，t h ei n n o v a t i o n ，t h ep r o b l e mt h a tn e e d sf u r t h e r r e s e a r c h k e y w o r d s c o r p o r a t e g o v e r n a n c e 、c o m p e t e 、m a r k e t 、p r o p e r t y r i g h t r e s e a r c h 完善我国公司治理结构的研究 第一章绪论 第一节研究背景 我国2 0 多年的改革开放，国企改革一直是我国经济生活中的重大事情。从最 初的放权让利到股份制改造、建立现代企业制度。虽然国家投入大量人力、财力 推动国企改革不断深入，国企经营状况并没有出现明显好转。上市公司已经建立 起了现代企业法人治理结构，同时上市公司把人员、债务、负担三大包袱都摔给 了母体，并在资本市场募集了大量的资金，按道理应该经营的很好。但2 0 0 1 年6 月份开始的中国股市危机表明上市公司经营效益不佳、运作不规范。亿安科技、 大连国际、银广夏等一批问题股反映出在中国股市中，内外勾结、操纵市场、内 幕交易、虚假信息、做假账、随意支配从股市上筹集的资金、内部人控制等问题 长时间都未能得到解决，原因究竟是出在哪? 中国的民营企业发展很快，但缺少 做强做大的企业。像巨人，三株，太阳神等一些著名的民营企业风光几年后纷纷倒 下。在中国，不同所有制企业都面临着诸多问题。这些问题都可归结到公司法人 治理结构不完善。国企股份制改造后，部分企业上市，但管理模式、经营理念并没 有本质变化，现代企业治理框架虽以搭好却不能有效运转。民营企业大多是家族 式管理，很难形成有效的约束机制和人才机制及激励机制。随着我国入世，国内 经济的发展与国际经济联系的更加紧密，国外公司带着雄厚的资金和先进的管理 模式在中国大陆开拓市场，我们称之为引狼入室。中国企业现在必须把自己也变 成狼才能与外企竞争。否则，将永远落后一步，中国经济也不可能自立自强。这不 仅关系到我国企业的生存，也对我国综合国力的提高造成重大影响。因此通过完 善公司法人治理结构，使我国企业获得新的生存、发展机会是具有现实意义的。 第二节国内外研究动态 一、现代企业理论 现代企业理论是研究和分析现代公司法人治理结构的理论基础，现代企业理 论强调企业的契约性，契约的不完全性及山此导致的企业所有权的重要性。 ( 一) 产权理论 产权理论本身是一个丰富而复杂的体系，产权理论的基本观点主要是：l 、 经济学的本质就是对稀缺资源的产权问题进行研究，社会稀缺资源的配置就是对 使用资源权利的分配，这些权利包括使用权、收益权和转让权；2 、商品的买卖 实质上是组权利束的交换，资源配置中的外部性问题乃至市场失败主要是产权 界定不清所致；3 、在交易费用为正的情况下，人们在怎样的产权组织制度下交 易，对资源配置的有效性有着重要影响，在产权给定的情况下，资源配置的方式 有三种形式，其一是企业制度，其二是市场制度，其三是政府管制，采取何种组 织形式要取决于产权的清晰程度；4 、产权是一种社会工具，其主要功能在于引 导人们在更大程度上将外部性内部化，当外部性内部化的收益大于内部化的成本 时，新的产权关系就会产生。 ( 二) 委托、代理理论： 这个理论侧重于企业的内部结构与企业中的代理关系。阿尔钦和德姆赛茨 提出的团队生产理论：主要讲把企业看作一种团队生产方式。由于团队队员的贡 献无法精确得分解和度量，就导致出一个偷懒问题。团队成员缺乏努力工作的积 极性，这就产生了监督和监督的激励问题。为了使监督有效率，监督者不仅要占有 剩余的权益，而且要有指挥其它成员的权利。 张五常认为现代企业是：私有要素的所有者按和约将要素使用权转让给代 理者以取得收入。在此和约中，要素所有者必须遵守某些外来的指挥。而不在靠 频频计较他也参与其间的多种活动的市场价格来决定自己的行为。现代企业中所 有权与经营权是相分离的。出现了委托一代理关系。这种关系可看作是委托人和 代理人之间围绕着风险分配所作的一种契约安排。由于利己的动机和信息不对 称。必然出现道德风险和逆向选择。因此介业问题的关键就在于，委托人设计 套有激励意义的和约。以控制代理人的道德行为和逆向选择。从而增大代理效果 和减少代理费用。 ( 三) 公司治理结构理论： 西方理论界认为公司治理结构就是- - i t 解决公司内部各种代理问题的机 制。它规定了企业内部不同要素所有者的关系。一种有效的公司治理机制，首 先是剩余索取权和控制权应当尽可能对应。即拥有剩余索取权和承担风险的人应 当拥有控制权。第二，经理的补偿收入应当与企业的经营业绩挂钩，而不应当是 固定合同支付。也就是说经理应当承担一定的风险。第三，所有者应当拥有选择 和监督经理的权威。总之，一种有效的公司治理机制是一种能让投资人、经营者、 员工、及利益相关方都满意的治理机制，保障公司的效率、业绩和长远发展。 西方各国由于经济发展过程生产力水平、政治体制、文化背景等不尽相同。 在法人治理结构的具体表现形式上也存在一些差异。但规范的法人治理结构的基 本构成是一致的。即股东会、董事会、监事会、及经理层。 二、国内研究动态 公司制是现代企业制度的一种有效组织形式公司法人治理结构是公司制 的核心，要明确股东会，董事会，监事会和经理层的职责，形成各负其责，协调运 转，有效制衡的公司法人治理结构。 各上市公司必须按照准则规定的公司治理标准，根据自身的特点和需要制定 适合本公司的最佳做法。完善公司治理结构提升公司治理水平。” 中国证监会原主席周小川说：”中国证监会正在就公司治理问题起草和制定 相关法规，政策和标准。”吴敬琏在1 9 9 6 年发表的 中详细论述了法人治理结构的重要性。厉以宁在1 9 8 6 年就大力主张中国进行股 份制改革。在完善中国企业法人治理结构方面国内政府和经济界的观点是一致 的。我国提出并开始建立现代企业制度已经8 年了，相关的法规、细则相继出台。 从形式上看中国企业基本已建立起现代企业法人治理结构。但在实际运行中我国 企业大多是新瓶装旧酒，公司治理结构不完善，运作不规范，效益低。在研究解 决这个问题时，- i t 观点认为我国企业法人治理结构之所以不能高效运行，是因 为固有企业的产权不明晰，国有资产所有者缺位所造成的。国有企业改革的关键 是广权改革。3 我们知道，国有企业产权不是某个自然人的产权，而是全固人民 的产权。但是全国人民刁i 呵能每个人去直接背理与经营国有资产，而是用委托代 理制的方式使得归自己所钏有的财产进入经营过程。如果产权委托代理结构彳：合 理，那么企业的产权就彳j 可能清晰。这个根本问题不能解决，通过完善企业法人 治理结构这个方法是不能解决国有企业固有矛盾的。另一种观点认为国有企业产 权是明晰的，国企之所以经营不善，问题多。是因为国企法人治理结构不完善，缺 乏充分竞争的外部环境。国有企业改革的关键是竞争环境。通过完善法人治理结 构，转变政府职能，建立公平，公正的市场经济体系来解决问题。 第三节研究方法、思路和体系结构 一、研究方法 本文运用了多种方法来阐明问题。( 一) 实证分析方法：阐述了我国国有企业 改革的经历，当前我国公司治理结构存在的问题，现代企业的特征、要求和相关 理论。( 二) 规范分析方法：分析说明我国公司法人治理结构不完善的原因，国内 就解决该问题的一些方法和思路，本人对完善公司治理结构的基本思路。( 三) 比较分析方法：通过对比中外公司治理结构运行机制的不同，分析说明我国公司 治理结构问题的症结所在。( 四) 归纳分析方法：本文在多方面分析了我国公司治 理结构存在的问题和原因后，归纳总结了我国公司治理问题的实质，提出了解决 问题的思路和方法。 二、研究思路 本文研究思路是：首先明确本文研究课题的重要性，完善的法人治理结构是 我国公司在激烈的世界经济竞争中得以生存和发展的必备条件，而解决这一问题 又是我国国有企业改革能否成功的关键；其次，通过分析、归纳找出我国公司治 理结构运行中存在的问题和原因，通过这些分析说明我国公司治理结构的不完善 及改革的必要性；最后在综合分析我国公司历史和现状的基础上，提出完善我国 公司法人治理结构的思路和方法，即只注意公司内部治理结构的完善是无法解决 我国公司运行不规范和其固有的矛盾，只有通过外部充分竞争的市场来要求和促 进我国公司规范化运作，建立符合自身特点的法人治理结构。 i 、本文体系结构 本文分为血个部分：( 一) 绪论，主要说明三个方面问题。研究背景、国内 外研究动态、研究方法、思路和体系l 构。( = ) 现代企业理论，主要包括1 、 产权理论，2 、委托、代理理论，3 、法人治理结构理论。从理论上说明现代公司 的特征和公司治理结构产生的原因。( 三) 我国公司治理结构的现状，主要分为 1 、我国国有企业改革回顾，2 、我国企业存在的主要问题，3 、我国上市公司存 在的问题，4 、现代企业制度特征。重点阐述了我国公司目前治理结构不完善及 问题的症结所在。( 四) 完善我国公司治理结构，1 、充分竞争的市场是前提，2 、 优化市场环境，3 、公司治理结构的内部完善。这部分论述了本人就完善我国公 司治理结构的思路和方法，论证了一个充分竞争的市场对完善我国公司治理结构 的重要性、必要性和可行性。( 五) 结论 第二章现代企业理论 第一节产权理论 一、产权的含义和属性 ( 一) 产权 产权在西方经济学界中也没有一个大家公认的定义。科斯认为，产权体现 的主要不是人与财产的关系，而是指财产所有者实际拥有的实施一定行为的权 利。德姆塞茨认为，产权是界定人们如何受益及如何受损，从而一方必须向另一 方提供补偿以改变人们所采取的行动。阿尔钦认为，产权是一种通过社会强制而 实现对某种经济物品的多种用途的选择权利。因此，我们可以理解为，产权是指 建立在某种所有制基础上的财产所有权以及所有者运用其财产的行为权利。 ( 二) 产权的属性 1 、产权的排他性：产权的排他性是指一交易主体在行使对某一特定资源的 一组权利时，排斥了任何其他交易主体对同一资源行使相同的权利。2 、产权的 可分解性：产权的不同权项可以隶属不同主体。一是一项完整的产权包括所有权、 使用权和受益权，这些权利既可归属同主体，也可分属不同主体。二二是同一财 产的产权可分割为符千份，这点在股份制公司中股权的分割上表现得最为明 显。产权的这一属性为现代企业的组织结构和治理结构的形成提供了可能。3 、 产权的可交易性：产权可在不同主体之问转于和让渡，它既可以以整体作为交易 对象，也可以其中任何一项或几项的组合作为交易对象。 二、产权的类型 产权可分为私有产权、共有产权、国有产权三种形式。 私有产权是指财产的归属主体是私人，有私人行使所有权利的决策权。承 认所有者有权排除其他人行使所有权的私有权。 共有产权是财产在法律上为公共所有，共同体内的每个成员都可分享这种 权利。公共财产没有排他性使用权，共同体内任何成员使用公共财产没有界线。 公共产权具有不可转让性，共同体内任何成员都无权转让公共产权。 国有产权指产权归国家所拥有，由国家或其代理人来行使财产权利。 三、产权的经济功能 ( 一) 外部性的内部化 外部性是产权理论中的一个重要概念。外部性表明人在社会经济活动中是相 互联系相互影响的。它可以产生于人的消费行为，也可以产生于人的生产活动。 假如一个人的消费或生产活动使其他社会成员无须付出代价而得到好处，称这种 活动产生了“外部经济”的效应，反之则称这种活动产生了“外部不经济”的效 应。产权理论认为，由于人人具有“搭便车”的机会主义倾向，所以外部经济的 现象在经济活动中不是普遍的。相反，“外部不经济”倒是一种普遍存在的现象。 外部性的存在意味着一些费用不会被资源使用者所考虑，因为没有有效利用资源 的动力，导致资源浪费和效率低下。所以需要对外部性内部化，内部化的基本途 径就是确立产权。人们确定了各自的行为和利益边界，并对自己拥有的权利进行 交易，通过交易使资源向那些最有效的使用者集中，最大限度地将外部性内部化。 因为明晰和界定产权可以节省交易费用。 ( 二) 激励和约束功能 产权实质是一套激励和约束机制，它决定和规范人们的行为。如果在行使 产权过程巾，损害他人利益，对受害人必须进行补偿。产权也是个人选择的集合， 个人就是根据社会安排给他的权利在权衡成本与受益之后而采取行动的。因此有 什么样的产权安排，也就有什么样的激励效果、行为方式和资源配置效率。 ( 三) 资源配置功能 资源只有流动起来j 能实现优化配置，而资源流动的前提是产权明晰化， 在进行某种生产要素的交易时，是要以社会对产权，特别是对其中的处罱权提供 足够的保障为前提。只有这种保障是明确的、稳定的和有效的，实现要素流动的 交易才能顺利进行，它的交易的成本才能降低。产权理论的一个基本观点是，私 有产权对于促进稀缺性资源配置的效率是最优的。原因为：1 、私有产权的安排 可以利用自利动机增加供给，即可以利用所谓“看不见的手”的作用；2 、私有 产权意味着资源的控制者比国家作为所有者时的控制者更多地承受了他们行动 的后果，因而使资源在使用时易于监督；3 、私有产权在资源使用时具有更大的 替代性，可供选择的范围因之扩大。 四、产权理论的应用 ( 一) 股份公司的产权结构与企业行为 产权理论一般认为，现代公司的行为目标是追求适度利润，与新古典理论 所认为的追求利润最大化目标差异很大。其原因就在于股份公司的产权结构已发 生了根本性变化，它表现在：1 、所有权分散在众多的股东手中；2 、所有权和控 制权的分离。股份公司产权结构变化的结果是它使企业股东不能直接控制公司的 行为目标，而公司高层管理者的决策对公司的目标影响更大。产权结构之所以发 生如此大的变化其根本原因就在于大规模生产活动引起的交易成本的变化。所有 权的分散使股东直接经营公司的交易成本会很高，降低交易成本的一个方法在于 让经理代表众多的股东进行直接管理( 即实行两权分离) 。它产生的问题是：如 果让经理控制公司，股东的利润最大化目标将受到损失，但如果股东直接管理， 交易成本又如此之高。解决这一问题的一个原则是：如果利润损失小于交易成本 则采取两权分离的形式；反之，则使用股东直接经营的形式。 现代公司产权结构的一个重要特点就是所有权分散基础上的两权分离，这 一特点要求加强对经营者的行为进行约束和刺激，它包括：经理报酬结构的设计、 资本市场的竞争、产 市场的竞争以及经理n i 场的竞争。 ( 二) 国有公司产权结构及其行为 这驰的固有公司是指资本主义制度下的固有企业。 这类公司产权结构的特点是：l 、政府限制其他企业通过市场进入国有公司 经营的领域，因此公司在市场上具有一定的垄断地位；2 、通过管制，公司的产 权束被削弱( 即比股份公司的产权“残缺”更多) ，它表现在两个方面，一是产 权是不能转让的，二是剩余索取权有上限的限制。国有公司或管制企业要追求一 定的利润水平，这一利润水平是对管理者的个基本约束，在国有公司中这一约 束称“公正的报酬”；它与一般股份企业的一个重要差别是它具有市场的垄断地 位而且源于政府的管制，其结果是： 1 、由于其垄断地位，它导致的潜在利润水平通常超过管制所设立的“公正 的报酬”。这一“公正的报酬”约束对于管理者来说是一种“不起作用的利润约 束”。 2 、管制企业的管理者在不减低所有者目标的情况下可以在很大的范围内追 求自己的利益。管制性企业的管理者追逐自身利益表现在对非现金品的消费，它 主要源于管制性企业的产品定价是受管制的。 3 、由于所有者剩余索取权受到管制，所有者对管理者的决策行为在市场的 评价没有股份有限公司的反映灵敏。 第二节委托、代理理论 现代公司的一个主要特征就是所有权与经营权的分离，在此基础上委托代 理制成为公司最基本的产权安排模式。当委托人赋予某个代理人一定的权利时， 一种代理关系也就建立起来了，此时的代理人受正式或非正式契约的约束，他代 表委托人的利益，并相应地获得某种形式的报酬。 一、委托代理关系的产生 在现代企业制度，或者说在股份制公司进入成熟阶段前，委托代 理关系已经产生，但只能称之为局部委托代理关系。当股份制进入成熟阶段后， 企业规模不断加大，所有者人数迅速增加，所有权更加分散，所有者直接控制和 经营企业的成本很高。因此所有者选择退出企业经营，委托代理人进行企业经营。 这时企业的所有权与经营权完个分离，经营者根据契约全权代理经营法人则产， 这种委托代理关系是完全委托代理关系。这时委托人最希望选择到最优秀、嫩适 合、具有综合优势的代理人。f 场竞争足解决代理人缺位的唯一途经。所有哲如 果只在有限的范田内选择经营名，是尤法适合法人治理结构、资本社会化和激烈 的市场竞争。经理市场的出现则能很好地满足这种要求，经理市场的出现也意味 着委托代理制度的最终确立。 二、委托代理问题 委托代理问题之所以出现主要因为：委托人和代理人的目标函数不一致，代 理人是自利的经济人，具有不同与企业所有者的目标函数，具有机会主义倾向。 因此，委托者和代理者的利益经常是不一致的，所以在委托人看来代理人常作出 的决策不一定最优。所以在现实的委托代理关系中常常伴随的是委托人和代理人 之间的利益冲突，会出现委托和代理问题。由于所有者与经营者不是同一主体， 从两者之问的关系角度出发，就形成了所有权与经营权分离下的，委托代理关系 中的四个特性。 ( 一) 利益不一致。在两权分离的情况下，企业所有者与经营者的利益通常 是不致的。对于企业的投资人来说，企业的利润最终以投资收益形式为其占有， 投资行为的效用最大化可以简单化为利润最大化，而经营人员只是资产的经营 者，他的收入不等于企业盈利，企业利润最大化不意味着经营者效用最大化，因 此经理人员追求利润最大化的动力不足，如果对经营者的监督不力，他可能会通 过各种方式来侵蚀所有者的利益。正是由于企业所有者与企业经营者这种不同的 利益取向，因而理论上存在着经营者利用手中的权力侵犯所有者利益的可能性。 也就是说由于委托代理关系的形成，天然地会产生所有者和经营者激励不相容的 问题。 ( 二) 信息不对称。在现实中，所有者与经营者之间存在着信息不对称的问 题，即经营者拥有关于企业经营情况的真实信息，而作为委托人的所有者，由于 不参加实际企业经营，无法获得相应的信息，即使付出很高的成本，也不可能得 到关于企业经营的完整信息。很明显，信息占有量多的一方处于有利地位，少的 一方则居于不利的地位。这种信息不对称使得代理人在与委托人签订契约时，代 理人就可能向委托人提出4 f 干r j f 自己的代理条件。激励不相容就有可能成为经营 者侵犯所有者权益的现灾表现。同1 1 _ ，信息不对称还会造成委托人任经理选择上 的错误。 ( ) 责任不对称。所有者1 经营者刘f 食业经营结果所负的责任也是不对 称的。一个经营管理人员对于企业经营不善导致的恶劣后果，所能够承担的责任 毕竟有限，最多不过是个人信誉、财产或自由的丧失，这与委托人的资产相比就 十分不对称了。这种不对称随着企业规模的扩大而加大，使得经营者有可能为了 个人的利益而采取风险过度的行为，让所有者的利益受到重大损失。如美国这 年多来，安然、世通、环球电讯等大公司因财务丑闻而相继倒下，投资者的利益 受到严重损害，而这些公司管理层的利益事后并没有受到太大的损害。 ( 四) 道德风险。人的行为特征主要咳分为两种类型，即有限理性和机会 主义。有限理性这一概念最早是由西蒙定义的，它指人的行为只能是“意欲合理， 但只能有限的达到”。人的有限理性是指人在感知和认知能力的限制，在知识、 预测、技术和时间方面是有限的， 所以人的行为总是处于理性的目标与有限的条件之间。有限理性虽然是一个较为 重要的概念，但也只能在不确定性或复杂性这一条件下才能成立。机会主义是威 廉姆森关于人的行为的一个重要假设，是指人具有自私自利的倾向。机会主义假 设意味着交易主体在交易中有可能通过欺诈取得优势，或在缔约时通过制造虚 假、无价值的信息如对意图的不实陈述或通过威胁、对承诺的自我否定等来取得 交易的占先优势。委托代理中的道德风险是指代理人在签订契约后，出于自身利 益最大化的考虑，对委托人采取阳奉阴违的机会主义态度，委托人又无法亲临现 场监督代理人的活动，事后也很难推测其行为是否是机会主义行为。在现代公司 中，经营者的道德风险问题主要表现为：违反合同条款，改变资金用途；隐瞒实 际利益，逃避偿付义务：不尽职尽责，工作敷衍。 三、委托代理中激励的原则 阿尔钦和德姆赛茨提出的团队生产理论主要把企业看作一种团队生产方式。 由于团队队员的贡献无法精确得分解和度量，就导致出一个偷懒问题。团队成员 缺乏努力工作的积极性，这就产生了监督和监督的激励问题。为了使监督有效率， 监督者不仅要占有剩余的权益，而f 1 要有指挥其它成员的权利。 由于现实中存在信息不对称、信息不对称、责任不对称、道德风险和监督成 本等原因，所有者难以准确考核经营者的： 作情况，进而造成委托代理问题。对 于现代企业来说，决定其能否生存的个关键因素就是代理问题的控制。要解决 这个问题，就必须引入激励相容机制，使所有者和经营者的利益尽可能能够相容。 委托人如何设计才能使高层经理与委托人的目标函数尽可能一致呢? 其基本原 则应该是：首先，要了解企业高层经营者的目标函数。经理的目标函数除了收入， 还有对社会地位、声誉等，只有了解代理人的信息，才可能制订正确的激励机制。 其次，采用客观的度量标准测定企业的利润、经营状况、企业信誉和经理的品格 等。既要通过了解内部信息，更要靠市场这个客观尺度去衡量。第三，设计适当 的激励手段。根据经理的行为目标函数，用富有弹性的收入指标来实现对企业经 营者的激励和约束。第四，利用各种竞争手段对经营者行为进行约束。这种竞争 主要通过市场竞争来实现。 第三节公司治理结构 一、公司治理结构的含义 “公司治理结构”这个词很难准确翻译，其英文是“c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ”，国内不同学者按照各自侧重进行了不同的解释。但其基本含义可 表述为：公司治理结构研究的是各国经济中的企业制度安排，在企业经营权和所 有权分离的条件下，投资者与企业之间的利益分配和控制关系。也就是一种解决 公司内部各种代理问题的机制。它规定了企业内部不同要素所有者的关系。一 种有效的公司治理机制，首先是剩余索取权和控制权应当尽可能对应。即拥有剩 余索取权和承担风险的人应当拥有控制权。第二，经理的补偿收入应当与企业的 经营业绩挂钩，而不应当是固定合同支付。也就是说经理应当承担一定的风险。 第三，所有者应当拥有选择和监督经理的权威。总之，一种有效的公司治理机制 是一种能让投资人，经营着，员工，及利益相关方都满意的治理机制，保障公司的 效率，业绩和长远发展。 建立公司治理结构的基础是股权结构，法人治理结构建立的核心是构造权 力制衡的机制。 二、公刊治理结构的特征 () 贵权分j 岿各i 日1 c l l t 公司治理结构的领导体制权j j , p j l , , f , , j 、决策机构、监督机构和执行机构组 成。各个机构都有其各自的权力两i 职责，它们相互配合、共同推进公司的有效运 作。股东人会是公司的最高权力机构，它代表股东对财产拥有最终控制权和决策 权；懂事会是公司的经营决策机构，它对股东大会负责，执行股东大会的决议； 监事会是公司的监督机构，它对股东大会负责，依法对董事会和经理人员在企业 经营中的行为进行监督；经理人员是公司决策的执行者，它们对董事会负责，在 公司章程和董事会授权范围内行使职权，负责公司日常经营和管理。公司各个机 构之问责权明确、职责分明、相互制衡、相互协调。 ( 二) 委托代理、纵向授权 在公司中，公司各阶层之间是有一组委托关系连接起来的。股东作为委托 人将其财产交由董事会代理，并委托监事会对董事会和经理层进行经营监督。在 经理层以上主要通过委托代理关系来维系的，也不排除劳动契约的关系，如经理 层以下，由于公司规模的不同，分为若干不同的层次，这些层次之间就是通过劳 动契约来维系的。但不论是委托代理关系还是劳动契约关系，从股东大会到最基 层，都是由上而下的纵向授权。 ( 三) 激励和制衡机制 如前面所说，在现代公司的委托代理关系中，出现了信息不对称、道德风险 等委托代理问题，因此必须建立一套监督经营者行为的企业内部管理制度，即建 立激励_ j i ：i n 衡机制。从激励方面来说，主要是委托人要通过一套激励机制来促进 代理人的行为目标与委托人的目标尽量致。对代理人的激励可采用多种形式， 如年薪制、股权期权等。从制衡角度来看，在公司内部，股东大会与董事会、董 事会与经理层之间、监事会与董事会、经理层之间都是一种制衡关系。 三、公司治理结构的功能 ( 一) 权力配置功能 公司治理结构的权力配置功能是指对剩余控制权进行配置的功能。主要包 括两个方面的内容：一是所有权同公司治理结构的权力配置。公司治理结构是在 既定所有权条f ”t 下所作的安排，所有权形式不同，公司治理结构的权力配置就 会不同。 - b 女1 1 ，在股权集一l - 的情况下，公司治理结构中的所有权同控制权结合较 紧，而股权高度分敞的情况下，所有权与控制权分离的程度就会大些。在所有权 发生变动时，公司治理 i 构会对公司控制权配置发生调整。二是公司内部控制权 的配置。也就是公司治理结构在股东、懂事和经理人员之间配置控制权，股东拥 有最终控制权，懂事和经理分享剩余控制权。 ( 二) 激励约束功能 激励功能是指通过公司治理结构的作用，使代理人除了按照代理契约的要 求去完成任务外，还能给代理人产生强烈的激励，促使代理人在追求自身利益的 同时，能够更好地实现委托人的利益目标。约束功能是指通过公司治理结构中提 供的监督与惩罚机制以及合约关系对代理人行为产生的约束力，主要是防止代理 人的偷懒行为和道德风险问题，同时对代理人的渎职行为进行惩罚和制裁。 ( 三) 协调功能 协调功能是指通过公司治理结构来协调委托人和代理人以及相关利益者之 间的利益关系，使不同利益主体都能尽量最大努力为公司工作。在现代公司中， 由于委托人和代理人以及相关利益者具有不同的利益目标函数，委托人和代理人 之间的利益往往不一致，甚至会发生冲突，为了调和其不同利益、矛盾和冲突， 通过公司治理结构来进行调整是一有效途径，因为公司治理结构体现的是一种分 权和制衡的制度安排，在协调各方利益中达成一种权力平衡。但如出现利益冲突， 如公司的股东同经理人员之间的利益不一致，经理给股东利益造成损害时，股东 可通过股东大会行使选举权和表决权，任免公司懂事和经理来解决这一矛盾。 第三章我国公司治理结构现状 第一节我国国有企业改革回顾 我国国有企业改革首先是从解决国有企业发展中存在的问题，搞活企业，提 高效率这样一个目标h 5 发的。随着改革的推进逐步向制度内部深化，其发展大体 循着这样一个思路：放权i l ：利一转换经营机制一制度创新。在改革的总1 小进程中， 相应地走过这三个阶段。 一、以放权让利为主要内容的改革阶段 改革的基本思路是：改变高度集中的计划经济体制，通过放权让利，扩大企 业经营自主权，增强企业活力。在高度计划体制时，国家集中计划管理企业，把 企业管死了，适当扩大企业的自主权，在一定程度上增加企业活力，同时，这也 是在原有体制框架内所进行最可行的改革。 在整个放权让利为中心的固企改革阶段，先后经过两步重点不同的改革：一 是以扩大企业自主权，实行利润分成，推行各种经济责任制为主要内容的改革； 二是实行利改税，主要是调整国家与企业的利益关系。从1 9 8 3 年6 月起，分两 步实行“利改税”。第一步利税并存，即企业有利润，先按法定统一所得税率上 交5 5 的税，然后再协商核定上交利润，第二步全部实行利改税，企业除上交完 所得税后，税后利润基本留给企业。这一阶段的改革打破了国营企业的统一模式， 对所有权与经营权分离的途径进行了有益探索，但基本上没有触动原有体制，国 家放权后对企业经营管理缺乏有效的约束，管理过程中出现一定程度混乱，不但 没有使企业活起来，国家的利益也受到损害，改革也就无法深入下去。 二、以承包制为主要内容的改革阶段 改革的基本思路是：所有权与经营权适当分离，明确企业是相对独立的商品 生产者和经营者。实行厂长( 经理) 负责制，大多数国有企业实行经营承包责任 制，少部分企业进行租赁制、股份制的试点。主要是针对前一阶段改革中出现的 问题制订的改革方法。这一阶段最有影响力的改革措施是承包制和股份制试点。 承包制主要指：针对利改税造成企业负担过重和价格不合理导致企业经营困难。 改为通过政府有关部门同国有企业一对一地协商谈判，确定每上交利润的递增进 度、比例或绝对数，然后实行“包死基数，保证上缴，超收多留，欠收自负”。 承包制的推行对国民经济的发展起了一定的推动作用。但总体来说，承包制改革 是在原有体制框架内，在传统的产权模式的基础上推行的，没有有效的解决政企 不分的问题，不可能有效防止政府对企业的过度干预。这次改革推行的非常顺利。 1 9 8 7 年丌始正式推行，到9 0 年代末有9 3 的全民所有制企业实行承包制。但由 4 于承包制自身的缺陷，即企业具有行为短驯化的强烈动因，承包时间短，食业小 愿进行l ，长期投资、不愿进行积累、承包制缺乏内在的财产约束，在行政约束弱 化合，企业内部分配向个人倾斜，承包人追求个人利益而不会顾及企业和国家的 利益。再加上国家相应的改革配套措施跟不上，造成当时国有资产的大量流失。 这种现象也促使国家从放权让利的改革阶段向制度创新上转变，以期形成一个有 效的激励约束机制，解决这一改革过程中出现的严重问题。此阶段的股份制改制 基本上是在国家f 式承认非公有制经济后，进行的一些有益探索和试点。 三、建立现代企业制度的改革阶段 建立现代企业制度是此阶段国有企业改革的主要目标。在国家提出建立社会 主义市场经济体制后，为让国企在市场中生存、发展，必须彻底进行转换国企经 营机制和管理体制的改革。十四大确立了中国经济体制改革的目标是建立社会主 义市场经济体制，十四届三中全会提出建立现代企业制度，使国企改革改变了以 往仅在局部改革的状