（统计学专业论文）基于divisia货币指数的货币总量度量方法及实证研究.pdf

摘要 货币供应量作为我国货币政策的中介目标对于一个有效的货币政策操作框架 来说是至关重要的，而近年来的实践表明我国现有的货币度量方法计算的货币总 量与宏观经济变量之间的紧密联系出现了消失的现象，寻求和采用另外一种新的 更适合的度量方法是很有必要性的。 本论文对货币总量及其现有度量方法在理论上进行了分析和评价，发现现有 的简单加总的货币总量度量方法本身存在着很大的局限性，从而寻求另一种新的 货币总量度量方法加权货币总量度量方法，对其中的基于d i v i s i a 货币指数的 货币总量度量方法进行了介绍并试图编制我国的d i v i s i a 货币指数，并对基于 d i v i s i a 货币指数的货币总量进行了实证研究。实证研究采用了计量经济学、时间 序列等相关理论，利用了单位根检验、协整检验，g r a n g e r 因果关系检验等方法， 并熟练运用统计软件e i e w s 、s p s s 进行运算。研究发现，以货币政策中介目标选 取的可量化指标为标准，总体而言我国基于d i v i s i a 货币指数的货币总量比简单加 总的货币总量更具优越性，可考虑将d i v i s i a 货币指数作为货币政策中介目标的辅 助指标，根据经济形势的需要适时进行调整，在必要时可考虑用d i v i s i a 货币指数 完全替代简单加总的货币指数，推广d i v i s i a 货币指数以更全面地反映实际经济状 况，更好地为货币政策服务。 本文最后指出了基于d i v i s i a 货币指数的货币总量度量方法本身的固有缺陷； 从货币政策本身出发，在货币供应量统计口径、货币政策传导机制、编制和计算 d i v i s i a 货币指数等方面提出我国推广基于d i v i s i a 货币指数的货币总量存在的问 题；同时，从加强中央银行货币政策的权威性、深化金融改革、改进货币供应量 统计口径等完善我国货币政策传导机制的途径以及在方法上要加强理论研究等方 面提出推广应用基于d i v i s i a 货币指数的货币总量的措旌。 关键词：货币总量；统计度量；d i v i s i a 货币指数；统计检验 i i a b s t r a c t i ti sv e r yi m p o r t a n tt h a tt h ec u r r e n c yt o t a lq u a n t i t yo fs u p p l yi st h ei n t e r m e d i a t e t a r g e to fo u rc o u n t r y sm o n e t a r yp o l i c yr e g a r d i n ga n e f f e c t i v em o n e t a r yp o l i c y o p e r a t i o nf r a m e b u tt h er e c e n ty e a r sp r a c t i c ei n d i c a t e so u rc o u n t r ye x i s t i n gt h e p h e n o m e n o nt l l a tt h ec l o s er e l a t i o nb e t w e e nt h ec u r r e n c yt o t a lq u a n t i t yw h i c hi s c a l c u l a t e db ye x i s t i n gc u r r e n c ym e a s u r em e t h o da n dm a c r o s c o p i ce c o n o m i cv a r i a b l e s d i s a p p e a r e d ，s e e k i n ga n du s i n ga n o t h e rn e wa n dm o r es u i t a b l em e a s u r em e t h o di sv e r y n e c e s s a r y t h i st h e s i sa n a l y z e sa n de v a l u a t e st h et h e o r yo fc u r r e n c yt o t a lq u a n t i t ya n d e x i s t i n gm e a s u r em e t h o d ，a n dd i s c o v e r st h a tt h em e a s u r em e t h o do fe x i s t i n gs i m p l e s u mc u r r e n c yt o t a lq u a n t i t yh a sm u c hl i m i t a t i o n ，s ot h a tl o o k sf o ra n o t h e rk i n do fn e w m o n e t a r ya g g r e g a t em e a s u r em e t h o d - - w e i g h t i n gc u r r e n c yt o t a lq u a n t i t ym e a s u r e m e t h o d i ti n t r o d u c e st h ec u r r e n c yt o t a lq u a n t i t ym e a s u r em e t h o db a s i n go nd i v i s i a m o n e t a r yi n d e x ，a n dt r i e st od r a wu po u rc o u n t r y sd i v i s i am o n e t a r yi n d e x ，t h e n c a r r i e so ns u b s t a n t i a le v i d e n c er e s e a r c ha c c o r d i n gt ot h ec u r r e n c yt o t a lq u a n t i t yb a s i n g o nd i v i s i am o n e t a r yi n d e x t h es u b s t a n t i a le v i d e n c er e s e a r c ha d o p t st oe c o n o m e t r i c s ， t i m es e r i e s e t c ，m a k e su s eo f u n i tr o o tt e s t ，c o i n t e g r a t i o nt e s t ，g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t e t c ，a n dm a s t e r l yc a l c u l a t e so ns t a t i s t i c a ls o f t w a r ee v i e w s ，s p s s t h er e s e a r c h d i s c o v e r st h a t a c c o r d i n gt o t h es t a n d a r do fq u a n t i t yi n d e x e so fs e l e c t i n gt h e i n t e r m e d i a t et a r g e to fm o n e t a r yp o l i c y , i ng e n e r a l l y , o u rc o u n t r y sm o n e t a r ya g g r e g a t e o fd i v i s i am o n e t a r yi n d e xh a ss u p e r i o r i t yt h a ns i m p l es u mm o n e t a r yi n d e x w ec a n c o n s i d e rd i v i s i am o n e t a r yi n d e xi st h ea c c e s s o r yi n d e xo ft h em e d i u mt a r g e ti n m o n e t a r yp o l i c y , w h i c hi sa d j u s t e di nr i g h tt i m ea c c o r d i n gt ot h ed e m a n do fe c o n o m i c s i t u a t i o n ，c a l lc o n s i d e rt h a td i v i s i am o n e t a r yi n d e xr e p l a c e ss i m p l es u mm o n e t a r y i n d e xc o m p l e t e l y , e x p a n d i n gd i v i s i am o n e t a r yi n d e xi no r d e rt or e f l e c tp h y s i c a l l y e c o n o m i cs i t u a t i o nm o r ec o m p l e t e l ya n ds e r v ef o rm o n e t a r yp o l i c ym u c hm o r eb e t t e r f i n a l l y , t h et h e s i sp o i n t so u tt h ei m m a n e n tb l e m i s ho fc u r r e n c yt o t a lq u a n t i t y m e a s u r em e t h o db a s i n go nd i v i s i am o n e t a r yi n d e xi ni t s e l f ；p u tf o r w a r dt h ep r o b l e m s o fe x t e n d i n gc u r r e n c yt o t a lq u a n t i t yb a s i n go nd i v i s i am o n e t a r yi n d e xw h i c hs e t so u t f r o mt h em o n e t a r yp o l i c yi t s e l fi nc u r r e n c ys u p p l yq u a n t i t ys t a t i s t i c sc a l i b e r , m o n e t a r y p o l i c yc o n d u c t i o nm e c h a n i s m ，d r a w i n gu pa n dc a l c u l a t i n gd i v i s i am o n e t a r yi n d e xe t c a n da tt h es a m et i m e ，p u tf o r w a r dt h em e t h o do ne x p a n d i n ga n da p p l y i n gt h ec u r r e n c y i l l t o t a lq u a n t i t yb a s i n go nd i v i s i am o n e t a r yi n d e x ，w h i c hi si np e r f e c t i n go u rc o u n t r y s m o n e t a r yp o l i c yc o n d u c t i o nm e c h a n i s mf r o ma s p e c t so fs t r e n g t h e n i n gt h ea u t h o r i t yo f n a t i o n a lc e n t r a lb a n km o n e t a r yp o l i c ya n dt u r n i n gf i n a n c i a lr e f o r ma n di m p r o v i n g t h ec u r r e n c ys u p p l yq u a n t i t ys t a t i s t i c sc a l i b e re t ca n ds t r e n g t h e n i n gt h e o r i e sr e s e a r c h o nt h em e t h o d k e y w o r d s ：c u r r e n c yt o t a lq u a n t i t y , s t a t i s t i c sm e a s u r e ，d i v i s i am o n e t a r yi n d e x ， s t a t i s t i e st e s t i v 萆t - d l v i s i a 赞币指数辩赞币怨萎霞萎方弦及实许 j f 究 荆篡篇曼詈! 喜皇詈皇董燃嬲目篁! ! 曼詈兰! 燃i l l 糕! ! ! ! ! ! ! ! 苎鼎燃篡! ! 曼墨曼! ! ! 曼堂燃! ! ! ! ! 詈! 曼曼! 燃燃! 鼍! 曼曼! ! ! ! 曼麓嫦掣鼍基 插图索引 图4 1d i v i s i a 货币指数与楚擎鞠惑爨蹬疆数鲍变纯趋势。2 6 v i l 附表索引 凌2 。l 广义货币及萁持鸯卷秘发行辔：我表经部门葶鞋受债。9 袭2 2 不丽层次豹货币惑量与货币瞧的关系一1 2 液3 1我国黛币性资产的分类及利率2 0 寝3 2 各货币总量、各类货币资产的代表性利率一览表2 l 袭3 3 备癸赞萃资产翡橇会戒奉。2 2 袭3 4 各货币资产相应的s 。、g 。值2 3 袭3 5 我国的d i v i s i a 货币指数2 4 寝4 。t 货誉滚暹速度2 7 袭4 2 货币流通速度的长麓趋势与黼期波动2 8 农4 3 各变凝序列的单能根检验结果2 9 袭4 。4 协熬捻验结果。3 0 袭4 5 货誉嚣求函数稳定缝指耘3 】 表4 6 货币总量与g d p 、物价的因果关系检验3 2 袭4 7 货币总量调控方程式3 3 v i i i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 名：枷霞嗍岬钏嘶日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在一年解密后适用本授权书。 2 不保密曰。 作者弛张期：叼删月妙日 导师签名：) 了峨日期：) 时7 年月z 厂日 1 1 问题的提出 第1 章绪论 近年来，货币政策有效性已成为理论界的一个热点问题，对于一个有效的货 币政策操作框架而言，中介目标的选择至关重要。目前我国货币政策的中间目标 仍然是货币供应量，中央银行通过货币政策工具的操作影响中间目标进而实现物 价稳定条件下经济增长的最终目标，其前提条件是：货币供应量与g d p 和物价水 平等宏观经济变量之间高度相关，中间目标的变化能够显著地影响到最终目标。 然而近年来，我国货币供应量似乎失去了同g d p 与物价水平等宏观经济变量之间 的显著联系，从而使货币政策面临着两难选择。从物价水平看，1 9 9 8 年以来我国 物价水平地位徘徊而且逐渐下降，其中只有2 0 0 1 年物价略微上涨，其它年份物价 均呈现下跌，似乎说明我国当前货币供应不足，通货处于紧缩状态。但是从广义 货币供应量与g d p 的水平比较看，我国的m 2 g d p 比值已经是全球最高的，这似 乎又表明货币供应量过多。同时广义货币供应量与g d p 的增长速度对比看， 1 9 9 8 - - 2 0 0 1 年货币供应量增长速度比经济增长速度与物价水平之和平均每年高 出7 3 个百分比，这表明近年来的货币供应完全能够满足经济增长的需要，不存 在货币供应不足的问题。既然如此，扩张货币供应的结果只能促使已经处在高位 的m 2 g d p 比值继续攀升，导致未来通货膨胀压力的积累。由此可见，目前我们 无法根据现有的货币供应量指标的变化来预测g d p 和物价水平，难以根据现有的 货币供应量指标反馈的信息来指导货币政策操作。货币与宏观经济变量之间的紧 密联系消失现象与传统的简单加总的货币度量有关。 目前，各国中央银行面对金融发展所产生的货币问题，大都倾向以简单加总 的货币总量作为货币政策的中介目标或参考指标。但由于货币定义中各资产的流 动性不同，投资性资产与通货之间的替代性偏低，以简单加总的方法来计算货币 总量存在很多问题。m f s ( i m f 颁布的货币与金融统计手册l i ) 推荐各国编 制适合本国的加权货币指数来度量货币总量。美国、加拿大、日本与瑞士等西方 发达国家均曾探讨以d i v i s i a 货币指数来加总货币资产，而英国中央银行还每年定 期公布d i v i s i a 货币指数，作为宏观经济分析的重要指标。基于d i v i s i a 货币指数的 货币总量度量在国外已经取得了较好的应用效果，能够更好的预测g d p 与货币需 求等重要经济变量。但是这种方法在我国是否也同样具有很好的效果呢? 基于这 种想法，本文对已有的简单加总的货币总量度量方法进行评价分析，对新的基于 d i v i s i a 货币指数的加权汇总法进行介绍，并试图编制我国的d i v i s i a 货币指数，针 草于d i v i s i a 货币指数的货币总爷度爷方法及实讦研究 对我国的实际情况，作为货币政策中介目标的货币总量，简单加总的货币总量指 数和加权的d i v i s i a 货币指数谁更具有优越性，以此为出发点对我国的货币总量进 行了实证研究，根据实证研究结果分析基于d i v i s i a 货币指数的我国货币总量的实 用性，并提出是否应该在我国推广的建议。最后指出基于d i v i s i a 货币指数的货币 总量度量方法本身的固有缺陷；针对我国的实际分析预推广基于d i v i s i a 货币指数 的我国货币总量遇到的困难，并提出预推广应用基于d i v i s i a 货币指数的货币总量 的措施。 1 2 文献综述 2 0 世纪8 0 年代以来，无论各层次货币定义做怎样的修改，都难以找到一个 能够较为准确的预测g d p 和物价水平的简单加总的货币总量指标，这就促使人们 思考是否简单加总的货币度量理论与方法本身存在着重大的缺陷，而需要探索一 种新的货币定义的理论与方法。考虑到货币资产之阳j 的不完全替代性，一种很自 然的想法就是采用加权货币总量束度量货币。那么如何确定货币总量中各种货币 的适当权数呢，经济学家们针对这一问题进行了长期的理论探讨和方法研究，目 前已经取得了较为丰硕的成果。 b a r n e t t ( 1 9 8 0 ) 2 将微观经济总量理论、统计指数理论与货币理论结合起来，通 过解消费者选择问题导出了d i v i s i a 货币总量的概念和d i v i s i a 货币指数。 s p i n d t ( 1 9 8 5 ) 1 3 根据货币数量理论及其数量方程式提出一种基于货币资产周转率 ( t u r n o v e rr a t e ) 计算权重的加权货币总量m q 。与d i v i s i a 货币总量的导出类似， r o t e m b e r g ，d r i s c o l l 和p o t e r b a ( 1 9 9 5 ) ”j 也基于消费者选择最优化问题提出了现金 等价( c u r r e n c y e q u i v a l e n t ) 货币总量c e ，它是另一种度量货币所提供的流动性服务 的货币总量。鉴于加权货币总量逐渐被接受和应用，圣路易斯联邦银行的总裁助 理理查德安德森( a n d e r s o n ) 主持研究了圣路易斯货币服务指数项目，并且在圣路 易斯联邦储备银行评论上连续发表了三篇论文，全面总结了b a r n e t t 等学者所提出 的货币总量度量方法及其理论【5 1 。由于d i v i s i a 货币指数是对货币所提供服务的度 量，因此又称为货币服务指数( m o n e t a r ys e r v i c e si n d e x e s ) 。测算货币服务指数的主 要困难是将不同性质的金融资产抽象为同质的变量，d i e w e r t 【6 】、b a r n e t t 分别于 1 9 7 6 年和1 9 8 0 年提出了解决这一问题的基本思路。1 9 9 2 年t r i p l e t t 与y o u n g 改 善了计算方法。1 9 9 7 年a n d e r s o n 等人改进与完善了货币服务指数及其相关指数 的计算方法，提出构建货币服务指数体系，并且将其结果货币服务指数数据库公 开发布7 1 。 自从b a r n e t t ( 1 9 8 0 ) 提出d i v i s i a 货币指数以后，对d i v i s i a 货币总量与简单加 总的货币总量比较引起了众多学者的关注，出现了大量经验研究结果。这些经验 2 顾卜学位论文 研究主要表现在两个方面：一方面是两种货币总量在估计货币需求函数方面的比 较研究；另一方面是两种货币总量与经济活动之间联系的比较研究，以便确认它 们作为经济活动的预测指标和指示指标的可靠性和准确性。 在货币需求函数方面，b a r n e t t ，o f f e n b a c h e r 和s p i n d t ( 1 9 8 4 ) 8 1 的经验结果显示， 用d i v i s i a 货币总量估计货币需求函数比用简单加总的货币总量估计出的相对较 好，他们的衡量标准是参数估计的稳定性和预测精度。具体地说，相对于简单加 总的货币总量，用d i v i s i a 货币总量估计出的货币需求函数具有较高的稳定性和预 测精度。 就货币总量与经济活动的相关关系而言，s e r l e t i s ( 1 9 8 8 ) p l 和s e r l e t i s 与 k i n g ( 1 9 9 3 ) 1 0 1 采用g r a n g e 因果检验方法比较了两种货币总量指数对名义产出、实 际产出和价格水平的影响。总的来说，经验结果显示对d i v i s i a 货币总量的支持。 s w o f f o r d 和w h i t n e y ( 1 9 9 1 ) 1 1 1 采用向量误差修正模型( v e c m ) 比较了d i v i s i a 货币总 量与简单加总的货币总量对通胀的预测能力。经验结果显示，相对于简单加总的 总量，d i v i s i a 货币总量的预测均方差和绝对平均误差较小。s e h u n k ( 2 0 0 1 ) 2 】贝0 采 用了一组向量自回归方程，研究了两种货币总量对实际g d p 和g d p 平减指数的 影响，通过对其预测均方差和绝对平均误差的比较，经验结果表明，相对于简单 加总的货币总量，用d i v i s i a 货币总量对美国g d p 和g d p 平减指数的预测具有较 高的精度。 国内关于d i v i s i a 货币指数的研究无论是理论还是实证研究，并不是很多。俞 乔( 1 9 9 8 ) 1 1 3 i 理论上介绍了货币服务指数与货币政策。刘斌、邓述慧( 1 9 9 9 ) d 4 1 编制了我国的d i v i s i a 货币指数，并进行了简单的回归分析，结果显示就货币需求 函数的稳定性标准而言，简单加总的m 2 最适合作为当时我国货币政策的中介目 标，就货币总量与g d p ，物价水平的因果关系而言，d i v i s i a 货币指数优于简单加 总的货币总量。但是他所采用的数据是1 9 8 5 - - 1 9 9 7 年间的数据，而针对我国的具 体情况，从1 9 9 6 年开始正式采用简单加总货币供应量作为中问目标，其数据是否 具有实际意义存在可疑之处。潘红宇、邓述慧( 2 0 0 1 ) 【l5 】对我国d i v i s i a m 2 货币指数 与实际产出关系进行了分析，发现二者存在协整关系，误差校正模型也具有较好 的稳定性，但其采用的数据m 2 只对它进行了粗略的划分，数据不够精确。魏永 芬，王志强( 2 0 0 3 ) 1 6 1 从理论上详细分析了我国应该着手进行加权货币指数的研究。 杨俊平( 2 0 0 4 ) 1 7 1 计算了我国d i v i s i a 货币指数，简单的对宏观经济变量的拟和进行 了分析，总体上说明了d i v i s i a 货币指数优于简单加总的货币数量指数。 针对我国研究现状的不足，同时借鉴国外各学者的研究经验，本文对已有的 简单加总的货币总量度量方法进行评价分析，对新的基于d i v i s i a 货币指数的加权 汇总法进行介绍，并试图编制我国的d i v i s i a 货币指数，针对我国的实际情况，作 为货币政策中介目标的货币总量，简单加总的货币总量指标和加权的d i v i s i a 货币 摹 ：d l v i s i a 赞示嚣幸赘抟费币馨藿艘量方法，主宴 l = 疆宠 指数谁更具有优越性，以此为出发点对我国的货币总量进行了实证研究，根据实 谖研究结果分拆基于d i v i s i a 货币指数斡我国货币毖爨懿实用彀，并握出是答应该 在我国推广的建议，锌对我国的实际分析预推广基予d i v i s i a 货币指数豹我鬻货币 总量遇到的困难，并提出预推广应用熬于d i v i s i a 货币指数的货币总量的措施。 1 + 3 论文研究方法、恶路与结构 本论文对货币总量及其现有度量方法在理论上进行了分析和评价，发现现有 的简单加总的货币总量度缀方法存在潜很大的局限性，从而寻求另一种新的旋币 慧量度量方法热权赞甬慧量瘦量方法，对其中豹d i v i s i a 受薅摇数遘行了奔绍 并试图编制了我国的d i v i s i a 货币指数，针对我国的实际情况，作为货币政策中介 目标的货币总量，简单加总的货币总缴指标和加权的d i v i s i a 货币指数谁更鼠有优 越性，以此必融发点对我阑的货币总爨进行实证研究。实证研究采用计量经济学、 辩闽痔臻等耱关理论，秘籍单位鬏捡骏、谤整检验，g r a n g e r 鞫采关系检验等方 法，并熟练运用统计软件e i e w s 、s p s s 避行运算。根攒实证研究结果分析基于d i v i s i a 货币指数的我圆货币总爨的实用性，并提出是否威该在我国推广的建议，最后针 对我国熬实簿分撰该撬广蒸予d i v i s i a 爨零撵数黪我鏊货蘑恿鳖遘裂夔嚣难，劳提 出解决困难的建议。 全文共分五章，各章的主要内容和逻辑关系概括如下： 第一章怒绪论，阐述阏题提出的崧器性，分析围皮外相关文献；分缓本论文 豹研究方法、愚路与结秘。第二章对货币总量及葵现有度量方法迸萼亍系统静评价 分析，对货币总量从归纳分析法和经验分析法两方面进行界定；参考国际货币基 众组织对广义货币总量的定义进行介绍；详细分析现有的简单加总的货币总爨度 鬃方法，鼹麓攀热惑豹突甄效采送行谬徐分捱，鬻述籀摹燕瑟溲蕊方法熬弱羧瞧。 第三章是基于d i v i s i a 货币指数的加权货币总量，简单介绍加权货币总量度量方法： 对d i v i s i a 货币指数进行系统分析，分别介绍d i v i s i a 货币指数的推导过程、d i v i s i a 赞币指数的优点、d i v i s i a 货币指数的编制方法，最麓编制我国的d i v i s i a 货币攒数。 第西章是霹麓予d i v i s i a 货币指数静我鬻货币慧量进行豹实证磷究，分剽扶负币总 娥指数的变化趋势的稳定性、货币流通速度的稳定性、货币需求函数的稳定性、 货币总量与宏观经济变量的关系以及贷币总量的可控性这几个方面进行研究，分 辑耀穗货黍憨曩度量方法在我国戆实舔孛更其臻越缓。第聂章懋基手d i v i s i a 爱币 指数的我国货币总量的推广应用，首先分析基于d i v i s i a 货币指数的货币总燮围有 的缺陷，然后说明我国推广基于d i v i s i a 货币指数的货币总量存猩的问题，最后是 我匿推广应鼹基于d i v i s i a 贷币指数的货币总量的撬施。 4 第2 章货币总量及其现有度量方法的评价 2 1 货币的界定与基本度量方法 要准确计量货币的总爨就必须确定货币的定义，如果货币定义不确定魏会使 货币的外延无限扩大，与之相关的货币的职能，货币的计量，货币政策等问题也 不霹瑟解决。终为货币经济学的核心闯灏的货币的定义或者本质歪今还没有绕一， 缀多定义辩饺是正确的，穗莰仅是反浚了货币豹一个铡蔼，尚不足鞋概括英全貌。 从理论上说，对货币的定义和度量有两煎基本方法，即归纳方法和经验分析方法【1 8 】。 2 。1 1 归纳分析法 通常认为，交易媒奔建货币最羹娶功能，它怒区别予其氇搴物姨丽或为货币 最根本的特质。如果某种东西能普遍被人们接受而成为交易媒介，就将其划为货 币的范畴，归纳方法将赞币狭义地界定为交易媒介。因此，珏方经济学家们更多 豹是簌货豢靛获戆绘赞誉下定义，热戆荣掺纛茨诀海，爨爱帮赞委懿职能；张铮 众认为，货币是在商品或蒡务的支付中或债务的偿还中被普遍接受的任何东谣。 然而，货币职能只是对货币本质的体现，并不能代替货币的本质。所谓货币的定 义，就是对赞币酶本质黪精确攒述，土述定义共不缝说鼹货币黪本震；另夕 ，一 魑在某种程发上发挥着流通手段帮支传手段职麓，蠲又不象m l 层次静货帮酃样 鼹有完全流动性的金融资产，是否应归入货币的范圈，没有清晰的界限。正因为 归纳分析方法在货币供应爨应包括哪姥金融资产方蕊，很难确定一个较为清晰的 赛隈，诲多缀济学家还矮麓予经验分辑方法寒定义爨萃。 2 1 2 经验分析法 随着现代货币主义的诞生及其影响日盛，货币统计及货币艨次划分的羹要性 矮磊益突凄。凝筏鹫象羧爨论瓣羹墓久弗量德曼矛镧7 经验货弗定义懿先鬻，建 推崇“理论以计量为依据，而不是计量以理论为依据”。这反映在货币定义问题上， 他采取了彻底的工具主义态度，声称：霪寻求货币的定义，就不雾从原理出发， 露要隧是否蠢蕴子组织我髓对经济的诀袈为依搀。在健看来，憩是透过计量黢涯 姆g n p 之潮保持稳定关系的金融资产便是货币。 2 2 广义爨币总量的定义 久粕发糯，在现我经济锎度下，黉怨褥曩令赛定清蔽、靛为大多数入鬻遍 接受的货币定义是十分困难的。目前备国根据自己图家金融市场的发展情况，并 5 幕手d i v m a 费枣提婺豹磺蘑慧繁爱萋方法茨实话研究 ，w i i i 根据实际政饿用途来确定货币定义。而i m f ( 国际货币基金组织) 认为，臌然各 瘸黪货币定义不露，瞧仍然鸯可能采麓一静统一豹“格式”为毒关国家编制广义货 弗总量。 m f s ( 文献【l 】) 认为，无论国家如何定义，广义货币总量的每个组成部分都有 以下三个基本方蕊：( 1 ) 属于广义货币的金融资产；( 2 ) 货币的持有部f 3 ；( 3 ) 赞萃戆发霉部门。第一方萋酲浇朔臻些金融资产可缓纳入广义货瑶；棼二方纛漫臻 哪些部门持宵的金融资产可以纳入广义货币；第三方面说明哪燧部门发行被持有 者持有的金融资产可以纳入广义货币。简单地说，m f s 认为，广义货币就是特定 部门发 亍熬，睦l 特定部门特套夔其鸯态分货币性鲶金融资产。这样尽管广义货币 豹构成在各翮之闽差异可能会很大，僚都可以飘以上三个基本方蕊来描述，粥诧， m f s 所给出的广义货币定义是具有良好灵活性的个指导性定义。下面分别从三 个方面来具体讨论广义货币的构成。 2 2 1 属予广义货币翡金蘸资产 这是选择货币总量组成部分的主鼷特性。几乎所有的会融资产都有“货币性”， 只是程度不瞪蕊已。哪些金融资产是广义货币，哪些不是，我们认为，可以从以 下凡令方嚣表考虑。 1 从货币的整体职能角度来判断 m f s 认为货币具有四种基本功能：交换工具、价值储藏、记张单位、递延支 错瓣标准。交换工具是撂在无霰进嚣易货交曩瓣壤琵下获褥甥瑟、照务帮会融资 产的工其。也就是说，货币在商品交荔中起到了媒介的作用，使买与卖分离，提 高了商品交易的效率，降低了交易成本。价值储减是指货币是持有财富的一种方 式。货币作为一般等价物可以赂买到馁何商品，因丽成为财富的一般代表。货币 蘑蓬越稳定，刘徐僮储藏功麓发挥得裁越充分。诧襁擎谴瑟徐壤标准，是密货币 鼹表现产品和服务价格，以及金融和非金融资产价值的标准，逡为进行价值对比 和编制财务报表提供了途径。递延支付的标准是指货币能够将念融合同中的目前 徐篷与未来绘篷联系起采。在对金融瓷产戆货币识程度遘露评访融，逶常认瓷在 货币的四种熬本功能中，前二个功能怒主要的，箭两个是次要的。 2 从货i l j 的流动性和储藏价值功能判断 人们持褥以不同金融资产形式表现蹬的货币，无非是用柬作为交换工具或价 德储藏手段，或者二者兼褥有之。在剿断耀静金融瓷产属予广义货币慈量辩，重 点是看每种金融资产能够在多大程度上提供流动性和储藏价值。流动性，即能够 猩多大程度上短期内以等平或接近完全市价的价格安出金融资产。如最具流动性 熬金簸资产怒凌钞窝霹转渡存款，嚣为宅钓霹敦全郝覆篷柬魏洪产晶、骚务黻及 会融和非金融资产。因此，包括在广义货币总量之内的金融资产必须至少具商某 6 种程度的流动性。此外，所有的金融资产都有价德，因此都可以不同程度地用束 镰藏价僮。徐僮罐菠，程多大程度上疆敷预期菜一会聚资产奁坡簿畜期阕裁够保 持其实际价缀或增加其实际价值。人们之所以持有面值能够增加并且或赢得利 息、红利或熊他收益的念融资产，是因为这种资产有储藏价值的能力。 3 。从货币的其他基本特性角度判峨 金磁资产是否属于广义货零静箕豫基本特蕊鸯； ( 1 ) 法定货币或广为接受性，这种金融资产鼹一国的法定货币，在国内交易 中必须接受，j f 因如此，人们在交易巾会普遍接受该种金融资产。 ( 2 转谴毪，楚攒这秘金融资产髭够壹蔹耀予第三方支耱。 ( 3 ) 可分割性，是攒这是一种鬣能分割的会融资产，其各种面值可以用来支 付极为细小的交易。如现钞和可转让存款是最能分割的金融资产。 ( 4 ) 期限，是指这瓣金融资产到期支付转让的时间。金融资产的期限越短， 货币往越强。现移窝可转谴存款糍够瞧接露予第三方支谤，霆魏，箕期限为零。 ( 5 ) 交易成本( 可邋性) 是指这种金融资产转换为现金而不以费用或其他收 费方式产生照性成本。如用现钞支付没有任何费用戚其他交易成本，使用可转让 存款透露也没有费焉或必蠢褶对很少戆费震。 ( 6 ) 滋剽性是指这种金融资产怒生息资产，域虽不生息，必能获得微低的利 息，但持有像可以弥补因持有其他金融资产可能产生的利息损失。 2 2 2 货謦的持有部一 从货币持有部门讨论广义货币豹构成是要解决哪些部门持宥的金融资产可纳 入广义货币总量。 广义货币总量通常哭龟含经济部门中特定分部门的指定金融资产。虽然货币 持有部门之润存在一些蓑器，毽凡乎掰有国家静童黉货乖跨有部门都一样。投疆 定义，货币持有部门通常包括除存款性公司和中央政府之外的所有居民部f 1 。也 就是说，货币持有者一般包括：( 1 ) 公共和其他非会融性公司# ( 2 ) 中央政府之 终鹣其恁政波攀证；( 3 ) 往户窝为住户提供黢务豹嫠营囊凝弱；( 4 ) 金融憾公司 部门中除存款性公司分部门( 即中央锻行和其他存款性公司) 乏外的所有枫构单 位。 被排除在货币持有部门之外的枧槐单位毒： ( 1 ) 中央致癌。中受政府持有静存款通鬻誉包括在货币憨爨之内，这怒因为 对有些国家来说，中央政府存款并不像货币持有部门的存款那栉对宏观经济影响 产生同样或同等规模的发应，这是由中央政府的融资约束、支出决定以及现会管 璎技术懿特瞧获决定豹。 ( 2 ) 存教性公司。存款性公司持商的货币即中央银行和其他存款性公司持有 7 幕干d i v i s i a 货币指数的货币总鞋度量方注及实 f 研究 的货币不包括在广义货币之内。这是因为中央银行是货币的发行部门，它可以不 受任何约束地发行并持有这些钞票。但这些钞票在中央银行手旱并未起到对经济 的实际作用，只有这些钞票在货币持有部门手中，才真正起到货币作用。而其他 存款性公司本身也可向中央银行借款或透支，其持有的现金和在中央银行的存款 也只有在货币持有部门手中才会发挥货币作用，对实际经济产生影响。 ( 3 ) 非常住单位。非常住单位持有的本币存款原则上不包括在广义货币之内， 这是因为它们的存款主要用于国际交易，而不是国内交易。但对外劳务人员在本 国存款性公司持有的存款可以自由地被指定家庭成员或其他指定方用来从事在本 国进行的交易，此时这些存款纳入广义货币，而不是将其作为对非常住单位的负 债。同样跨国工人，即在国内工作的邻国常住单位，可能在他们工作的国家持有 存款。如果这种存款在他们工作的国家，而不是在他们居住的国家使用，就应将 其归入工作所在地国家的货币总量，而不是作为对非常住单位的负债。 2 2 3 货币的发行部门 货币发行部门是要解决哪些部门发行的金融资产构成广义货币。货币发行部 门通常包括中央银行和其他存款性公司。中央银行发行本国货币，也可以发行包 括在广义货币中的存款或证券。其他存款性公司吸收的存款可看作是其发行的存 款凭证，是创造存款货币的部门。 然而，也存在一些特殊情况。有些国家中央政府发行本国货币，因此也应纳 入货币发行部门。由于一国流通中的外币也纳入广义货币之内，因此，将发行这 些外币的国家也看成非居民货币发行部门。同样，中央政府或邮政系统接受的可 转让和或不可转让存款也归入国家定义的广义货币总量中，这些机构也已成为广 义货币的发行部门。除此之外，除其他存款性公司以外的单位发行的旅行支票和 电子货币也可纳入广义货币总量，这些单位也可看作货币发行部门。 i m f 对各国广义货币及其持有者和发行者进行综合后，列出了最具代表部门 和负债( 文献 1 】) ，具体如表2 1 所示。 礤 “学何控交 表2 1 广义货币及其持有衡和发行者：代表性部门和负债。 j 一义赞西撩鸯舞 中央政瓣 备类货币资产馀格静计算； ( 4 ) 各类货币资产鹃秀羹总。 鉴于我囡目前的货币层次定义和数据获取与隧配情况，将我国现有的货币资 1 9 产分为： ( 1 ) 通货，即流通中现金，以m 。表示； ( 2 ) 活期存款，主要为企业的活期存款，以( m 。一m 。) 表示： ( 3 ) 准货币，主要包括居民储蓄和企业定期存款等，以( m ：一m ) 表示。 其中，狭义货币肘包括( 1 ) 、( 2 ) 两项，广义货币m ，包括上述三项。以上 各项货币资产因其单位货币提供的货币性职能不同，所以货币性越低的资产利率 补偿越高。本文设定通货利率设定为零，活期存款利率以中国人民银行公布的活 期存款利率进行，准货币利率在一年期定期存款利率的基础上进行调整。基准利 率一般应为债券利率或各种货币资产中的最高利率，但是我国债券市场起步较晚， 债券利率时间序列资料不完整，导致其与货币总量数据不匹配，因此，本文选取 调整的五年期定期存款利率作为基准利率。( 如表3 1 所示) 对以上利率的调整主 要是基于中国人民银行宣布的利率调整时间而采取时间加权进行的，调整后的各 利率数据见表3 2 所示。 表3 1 我国货币性资产的分类及利率 资产分类代表性利率的选取基准利率的选取 流通中现金m 。 o 活期存款( m l m o ) 央行活期存款利率央行五年定期 准货币：一m 。) 央行一年期存款利率 存款利率 从表3 2 可知基准利率足和各种货币资产的自身收益，即各种货币资产的 代表性利率；根据计算公式( 3 1 0 ) ，其中是极小的常数，这里取1 。 利用统计软件s p s s 计算得到各种货币资产的机会成本即价格p 。( 表3 3 所示) ， 分别记作昂、只、最。 燃攀蔓鼍! 删, , 羲i i + 学位论文i i i i i7 燎 # ! s ! ! ! ! ! ! ! ! 蔓 表3 2 各货币总量、各凌赞币资产的代表性利率一懿褒 货5 总鼙( 亿元) 滚韵孛现迁期狂蔌推赞瀑 年份 纂准利率金( m o )( m l m o ) ( 坞m ) ( ) 代农利率代表利率代表利率 肼。 肘im 2 ( )( )( ) 1 9 8 47 9 2 t2 4 3 0 53 5 8 3 84 2 2o2 + 1 63 ，2 4 1 9 8 59 8 7 83 0 1 7 34 8 7 4 9 7 8 902 8 86 3 6 1 9 8 61 2 1 8 43 8 5 9 06 3 4 8 69 o l02 8 87 2 0 1 9 s 7 1 4 5 4 。5 4 5 7 4 07 9 5 7 。49 8 l02 + 8 87 2 0 1 9 8 82 1 3 4