（世界经济专业论文）东亚货币合作的基础与路径研究.pdf

内容摘要 1 9 9 9 年1 月1 日欧元在1 1 个西欧国家正式启动，对世界政治经济产生重要影响。 欧元流通后，欧元区国家经济总量与美国不相上下，对世界经济和政治事务的影响力越 来越大。1 9 9 7 年东亚金融危机以来的亚洲货币合作的呼声也进一步高涨。鉴此，有必要 深入研究欧洲货币一体化是如何发展而来的，经历了哪些阶段，遇到了哪些困难，目前 面临的有利条件和不利因素以及对正处于起步阶段的东亚货币合作的启示。这篇文章就 是在对上述问题的思考基础上撰写出来的。 文章分为四部分。第一部分简要介绍了货币体化研究的主要理论，从理论上进行 铺垫。第二部分回顾了欧洲货币一体化发展的主要历程，分析其历史、政始取经济原因， 审视一体化未来发展可能的机遇和挑战，并总结其对东亚货币合作的经验。第三部分简 要介绍了近年来东亚地区货币合作的发展经过和现状，分析了有利条件积不利因素。第 四部分结合欧洲货币一体化的成功经验，提出东亚货币一体化的路径设计。 关键词：欧洲货币一体化、欧元、东亚货币合作 a b s t r a c t j a n 1 ，19 9 9m a r k st h ed a yt h a tt h ee u r o ，as i n g l ec u r r e n c yh a db e e ns u c c e s s f u l l yl a u n c h e d t or e p l a c er e s p e c t i v ec u r r e n c i e si n1 1w e s l e l l qe u r o p e a nc o u n t r i e si n c l u d i n gf r a n c e ，g e r m a n y , i t a l y , n e t h e r l a n d s ，b e l g i u m ，l u x e m b o u r g , s p a i n ，p o r t u g a l ，i r e l a n d ，a u s t r i a , f i n l a n d t h ee u r o a r e ah a st h u sb e e nf o r m e d ，a n dt h ee um a y p l a ym o t ei m p o r t a n tr o l ei ni n t e r n a t i o n a le c o n o m i c a n dp o l i t i c a la f f a i r s ，t h a n k st oi t sa l m o s ts a l t l es i z eo f e c o n o m i cs c a l e t h eq u e s t i o n sh a v eb e e n r a i s e dt oh o we ud e v e l o p e di nt h ep r o c e s so fm o n e t a r yi n t e g r a t i o n ，w h ye uc h o s et h i sr o a d ， w h a tk i n d so fo p p o r t u n i t i e sa n dc h a l l e n g e se um a yf a c ei nf u t u r e ，w h a tw ec a l ld r a wf r o mt h e p r o c e s st og u i d ei n c r e a s i n g l ya c t i v em o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a t h e s ea r ew h a tt h e e s s a yw i l la n s w e r t h ee s s a yh a sf o u rp a r t s t h ef i r s tp a r tf o c u s e so nt h et h e o r i e so nr e g i o n a lm o n e t a r y i n t e g r a t i o n t h e s e c o n dp a r tm a i n l yt e l l st h ee v o l u t i o n , t h er e a s o n s ，o p p o r t u n i t i e sa n d c h a l l e n g e so ft h ee us i n g l ec u r r e n c y t h et h i r dp a r td e s c r i b e sd i f f e r e n tf o r m so fm o n e t a r y c o o p e r a t i o ni ne a s ta s i aa n da n a l y z e sf a v o r a b l ea n du n f a v o r a b l ef a c t o r st h e ya t ef a c i n g t h e c o n c l u s i o nw i l lb ed r a w no nh o wt h em o n e t a r yi n t e g r a t i o ni ne a s ta s i aw i l ld e v e l o pi nt h el a s t p a r t k e y w o r d s ：e um o n e t a l yi n t e g r a t i o n , e u r o ，m o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a 第一章货币一体化：概念与理论基础 第一节货币一体化概述 一、货币一体化的基本概念 所谓货币一体化，指一定区域内有关国家或地区在货币金融领域进行的协调和统 一，目标于最终形成一个货币联盟或货币区。 根据区域内货币合作的程度，货币一体化可分为三个层次：一是指区域货币合作， 即有关国家在货币问题上实行的协商、协调以至共同行动，它在合作形式、时间和内 容等方面都有较大的选择余地。东亚地区货币合作目前处于该层次。二是指区域货币 同盟，这是区域货币合作的深入发展，指通过法律文件( 共同遵守的国际协议) 就货币 金融某些重大问题进行的合作。三是通货区，它是货币一体化的一种高级形式，其特 征足成员国货币之间的名义比价相互固定；具有一种占主居地位的货币作为各国货币 汇率的共同基础；主导货币与成员国货币相互间可充分自由兑换；存在一个协调和管 理机构；成员国货币政策主权受到削弱。在此基础上，逐渐发展至采用单一货币。最 典型的例子即欧元区。 二、世界货币一体化发展概述 货币一体化是经济发展至一定水平阶段的产物，最早可以追溯到民族国家的形成 时期。它“经历了一个由强制到自愿，由简单到复杂的过程。”1 早在公元8 世纪，法兰西国加洛林王朝创立者丕平及其子查理曼大帝大力推行货 币改革、统一币制和换算单位，史称“加洛林改革”。这次改革是古代历史上规模和影 响较大的一次货币合作活动，结束了货币名目繁多、交易混乱的状况，建立了统一的 货币体系，范围遍及大部分西欧国家。由于改革建立在国家强制基础上，缺乏必要的 经济基础配合，因此查理曼大帝死后，货币体系走向崩溃。加洛林货币体系瓦解后， 欧洲重新回到货币体系大混乱时期。1 3 世纪，英国的便士曾作为共同货币在欧洲各国 李富有著。区域货币台作：理论、实践与亚i f l i 的选掸 ，2 0 0 4 年1 1 月，第6 8 页，中国金触出版社 1 广泛使用。历史上较为规范的、以条约或法令形式设立的正式货币联盟直到1 9 世纪刁。 出现，如德奥货币同盟、瑞士货币同盟、拉丁货币同盟、斯堪的纳维亚货币同盟等。 1 8 1 6 年，英国颁布金本位法案标志着金本位时代的开始。1 8 7 0 年以后，金本位制 被各国普遍采用，故称为国际金本位制。国际金本位制是“一次真正的全球货币合作” 2 ，可以自动调节国际收支平衡。但这种自动调节机制只能针对贸易收支，一旦遇到 国际借贷或投资等图际资本流动，调节机制将失效。由于这种内在缺陷，加之黄金分 布不平衡，在战争影响下，金本位制很快崩溃。 二战后，在美国主导下建立的布雷顿森林体系使美元成为国际储备，取得了与黄 金同等的地位，从而开启了第二次国际货币合作。但由于战后各国力量的消长及体制 无法克服的“特里芬难题”，布雷顿森林体系最终走向瓦解。此后各国纷纷实行浮动汇 率制。 虽然全球性货币合作屡遭挫折，但区域性的货币一体化却在不断取得进展。欧洲 国家经过半个世纪的努力，于1 9 9 9 年1 月1 日成功启动欧元，成为欧洲在过去半个世 纪中不断追求经济联合和政治统一的重要成果。著名经济学家罗伯特蒙代尔( r o b e r t m u n d e l l ) 教授曾指出，“欧元的重要性在于：它具有改变国际货币体系权力结构的巨大 潜力，有可能成为另一种国际记账单位和储备货币而挑战美元。在这个意义上，欧元 的诞生比2 0 世纪7 0 年代早期布雷顿森林体系的崩溃更加重要。”3 受欧元成功运行 的鼓舞，越来越多的欧洲国家正在申请加入欧盟，欧洲正在由经济货币联盟向政治联 盟过渡。 在美洲大陆，2 0 世纪8 0 年代以来，美国大力推行贸易自由化政策，先后与加拿 大签署美加自由贸易区与加拿大、墨西哥签署北美自由贸易协定，并决定在 2 0 0 5 年1 2 月启动美洲自由贸易区。随着区内贸易及投资关系日渐密切，货币合作不 断加强，突出表现为拉美地区越来越强烈的美元化趋势。巴拿马、波多黎各、厄瓜多 尔和萨尔瓦多四国实现了完全的美元化，秘鲁、玻利维亚及危地马拉允许美元与本国 货币同时流通，阿根廷、尼加拉瓜、洪都拉斯及哥斯达黎加等国也在认真思考。墨西 哥、巴西、加拿大亦对此表现出浓厚兴趣。美元化现象的产生，除了经济一体化因素 外，主要是拉美经济自身问题较多，如财经纪律松懈，外债高筑，导致公众对本国货 币信心不足。此外，部分国家从亚洲金融危机中得到启示，钉住汇率制在资本开放条 件下不太可行。 2 李富有箸：区域货币台作：理论、实践与亚洲的选择，2 0 0 4 年1 1 月，第7 6 页，中国金融山版社。 3 蒙代尔著：鼙代尔经济学文集，2 0 0 3 年1 0 月，第1 1 1 1 1 2 页，中国金融出版社 2 在非洲，经济全球化和区域集团化促进了各国间的经济一体化。上世纪6 0 年代以 来，非渊成立了许多经济组织，既有全洲性质的非洲联盟，也有许多次地区组织，如 西非经济货币联盟、西非国家经济共同体、中非国家经济共同体、东南非共同市场、 东非合作组织等。它们致力于通过合作加强各国经济联系，发展民族经济。货币合作 是其中一项重要内容，最具代表性的货币合作范例是流通于中、西部非洲t 4 个国家的 非洲法郎。它原与法国法郎币值挂钩，后与欧元保持固定比价，相比于其它非洲货币， 较为稳定，信誉度较高。非洲法郎由两种货币组成，种是由西非国家中央银行发行 的非洲金融共同体法郎，流通于贝宁等西非8 国，另种是由中部非洲国家银行发行 的中非金融合作法郎，流通于喀麦隆等中非6 国。此外，南部非洲的南非、莱索托、 斯威士兰和纳米比亚4 国曾共同使用南非货币兰特，现在虽已各自发行货币，但币值 基本与兰特相等，因此4 国事实上处于同一货币区。在东非，成立于t 9 6 6 年的东菲共 同先令货币区因缺乏货币政策协调，导致出现通货膨胀，最终随着东非共同体的解体 而宣告失败。 篇二节最优货币区理论简述 货币一体化的理论基础是最优货币区理论( t h et h e o r yo f o p t i m a lc u r r e n c ya r e a s ， 简称o c a 理论) 。1 9 6 1 年9 月，罗伯特蒙代尔在美国经济评论上发表了“最优 货币区理论”一文，提出最优货币区的概念。开启了货币一体化理论的研究大门。他 因为该理论和著名的蒙代尔弗莱明模型，获得了1 9 9 9 年度的诺贝尔经济学奖，并被 誉为“欧元之父”。最优货币区理论通过麦金农、凯南等一大批经济学家的共同推进， 得到迅速发展。 蒙代尔在文中提出，“货币区的定义就是一个区域，在这个区域内汇率固定”。4 随着时间推移，这个概念得以不断发展和完善。根据新帕尔格雷夫经济学大词典 的定义，最优货币区是这样一种区域，在此区域内，“一般的支付手段或是一种单一的 共同货币，或是几种货币。这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经常交 易和资本交易时互相钉住，保持不变；但是区域内国家与区域以外的国家之间的汇率 保持浮动。”所谓“最优”指实现宏观经济内外均德，即国内物价稳定，实现充分就业， 促进经济增长和国际收支平衡。 荣代尔著t 荣代尔经济学文集 ，2 0 0 3 年1 0 月，第3 - 4 页，中国金融m 舨社 3 一、主流最优货币区理论 1 蒙代尔的要素流动性分析 蒙代尔是加拿大籍美国经济学家，曾先后执教于芝加哥大学、哥伦比亚大学和霍 普金斯大学，并在国际货币基金组织( i m f ) 等多个国际组织任职。他是在浮动汇率与固 定汇率孰优孰劣的争论申提出最优货币区理论的。他主张用生产要素的高度流动性作 为确定最优货币区的标准，认为需求转移是一国出现外部失衡的主要原因。同一通货 区内不同地区之间的需求转移只能通过生产要素的流动来解决。这样若要在几个国家 之间周定汇率并保持物价的稳定和充分就业，就必须有一个调节需求转移的机制，即 生产要素的高度流动。如在一个由a 、b 两国构成的通货区内b 国因国际收支恶化 造成经济紧缩，引发失业，a 国因国际收支盈余造成物价上涨。b 国紧缩、失业，生 产要素从b 国流向a 国，从而使b 国失业减少；a 国通胀，但生产要素流入后使供 给增加，供求重新趋向平衡，通胀减轻。 2 麦金农的经济分析法 1 9 6 3 年，罗纳德麦金农( r o n a l dm c k i n n o n ) 提出以经济的高度开放性作为确定最 优货币区的标准。麦金农将社会总产品区分为可贸易商品和不可贸易商品，经济开放 性与可贸易商品在社会总产品中的比重成正相关关系，该比重越高，经济越开放。他 认为，一个经济商度开放的小国难以采恩浮动汇率。理虫有两条：一是畦j 予经济高度 开放，市场汇率稍有波动，就会引起国内物价的剧烈波动；二是在一个进口在消费中 占有很大比重的高度开放的小国中，汇率波动对居民实际收入钓影珥每非常大，使得存 在于封闭经济中的货币幻觉消失，进而汇率变动在纠正对外收支失衡方面失去作用。 为此，他强调，一些枢互闻贸易关系密切钓经济开放国家应组成一个相对封闭的共同 货币区，在区内实行固定汇率安排，而对于其贸易往来关系不大的地区实行浮动汇率 安排。 3 彼得凯南的低程度产品多样性分析 1 9 6 9 年，彼得凯南( 1 c t e rk e n c n ) 提出以低程度的产品多样性作为最优货币区的 判断标准。他认为，一个产品相当多样化的国家，出口也是多样化的。在固定汇率安 排下，单一品种的出口商品在整个出口中所占的比重不大，其需求的下降不会对国内 就业产生太大影响，若外国对本国出口商品的需求出现下降，则它必须对汇率作较大 幅度的交动，才能维护原有的就业水平。可见，出口产品的多样性使外部动荡对内部 经济的影响在平均化作用下变小了，出口收益可以相当稳定。因此，高程度产品的多 样性的国家抵御外部冲击的能力较强，可以承受固定汇率的后果，适宜加入最优通货 区。 4 国际金融一体化程度分析 詹姆斯伊格拉姆( j a m e si n g r a i n ) 于1 9 7 3 年提出以国际金融高度一体化作为最优 货币区的标准。伊格拉姆认为，一个区域内各国国际收支的不平衡，同资金的移动状 况有关，尤其同缺乏长期证券的自由交易有关。如果国际金融市场的体化是不充分 的那么，外国居民会以买卖短期外国证券为主，因为买卖短期证券的外汇风险可以 通过远期市场的抛补来避免，这样，各国长期利率的结构就会发生明显的差异。但是， 假如国际金融市场是高度一体化( 尤其是长期资本市场高度一体化) ，只要国际收支失 衡导致利率发生小幅变动就会引起均衡性资本( 非投机性短期资本1 的大规模流动， 从而可以使汇率的波动得以避免。 5 政策一体化程度分析 1 9 7 0 年，爱德华托尔( e d w a r dt o w e r ) 和托马斯威莱特( t h o m a sw i l i e r ) 提出应以 政策一体化作为确定最优货币区的标准。他们认为，个具有不太完善的内部调节机 制的货币区能否成功，关键在于成员国对通货膨胀和失业增长的看法以及对这两个指 标之间交替能力的认识是否具有合理的一致性，即一令不能容忍失业的国家是难以圊 另一个不能容忍通货膨胀的国家在政策取向上保持一致的。这个建议以政策合作作为 国际收支的平衡机制，要求建立一个超国家的、统一的中央银行和统一的财政制度。 6 通货膨胀率相似分析 1 9 7 0 年和1 9 7 1 年，g 啥伯勒( g ，h a r b e r l e r ) g l 弗菜明( h e m m i n g ) 分别提出以通货膨 胀的相似性作为确定最优货币区的标准。他们认为，国际收支失衡最可能是由于各国 发展结构不同、工会力量不同瓤货币政策不弱所弓l 起的通贷膨胀的离散趋势造成的， 它除了会形成国际收支基本帐户( 经常帐户加长期资本帐户) 失衡外。还会引起短期资 本的投桃性移动，郾透货膨塍率差异是国际芟支失衡和汇率波动的主要原因。他认为， 如区内各国通货膨胀率趋于一致，就可以避免汇率的波动。 雷曼( r e h r n a n ) 对最优货币区的标准进行了总结，归纳为五个方面：第一，劳动力 和资本的流动性。要素的高流动性减少了运用汇率工具稳定宏观经济和恢复国际竞争 力的必要性。劳动力从高失业地区向低失业地区的流动不仅可以消除需求转移的冲击， 还能逐渐使工资水平趋同。金融市场的一体化可以缩短汇率调整所需要的时间、减少 汇率调整的成本。金融一体化所产生的自动平衡机制使得汇率工具的必要性太大降低。 反之，劳动力和资本难以自由流动，则相对价格的调整就成为了恢复均衡的惟一手段， 此时浮动汇率比固定汇率的货币联盟更有效率。第二，经济开放程度越高，经济规模 越小，固定汇率越有效，参加货币联盟的倾向越大。第三，价格工资的灵活性。价格 工资的高弹性有利于市场机制自发调整并重新获得内外部均衡，也就减少了汇率调整 的必要性。第四，商品市场的一体化。生产消费结构相似的国家，受n 5 i - 部冲击的影 响也相似。在对称冲击条件下，汇率工具的有效性受到了质疑。第五，财政一体化。 财政一体化的实现，对于货币联盟的运行而言，其抵御外部冲击的能力就进一步得以 加强。 二、最优货币区理论的新进展 2 0 世纪9 0 年代以来，最优货币区理论研究重点转向一国加入货币区的收益与成 本，其中代表人物有著名经济学家克鲁格曼( p a u lk a u g m a n ) 。 一般认为，一国参与货币区最显著的收益是货币有用性得到了提高，包括最优货 币区域内汇兑、储备和支付成本的降低，其他收益还包括地区问的收支不平衡可以通 过金融资本的流动而迅速得到消除，长期存在通货膨胀的国家可将区域内固定汇率安 排当作内部名义驻锚而减轻本国的通货膨胀压力，可以降低官方储备以及消除投机性 流动等。而参加货币区的主要成本就是该国嵌失货币政策的独立性，又称为经济稳定 性损失。此外，加入单一货币区意味着损失独立发行货币所获得的大量铸币税收入， 而且短期内单一货币的引入会给金融业和企业带来直接性转换成本的增加。 克鲁格曼认为，一国加入固定汇率区所带来的货币效率收益等于他所避免的浮动 汇率所带来的不确定性、复杂性和结算与贸易成本等损失，虽然这种效率收益很难准 确地进行估算，然而，当该国与货币区之间的贸易非常广泛，生产要素可以自由流动 时，这一收益必定相当可观。汇率固定的国家无法用货币政策调整产出，从而无法避 免价格与就业波动所造成的损失，但随着该国与货币区经济一体化程度越来越高，经 济稳定性的损失将越来越少。加入最优货币区成本的趋降性在于，当该国的价格水平 轻微上升时，外国资本和劳动力的涌入会很快使该国产品的超额需求消失，反之亦然。 他认为，固定汇率最适用于通过国际贸易和要素流动而成为一体化的地区。 6 加入货币区的 收益和成本 图1 1 a 货币区参加国与赞币区的 经济一体化程度 资料来源：挛童有薯讴 域货币台作：理论、实践与亚i i i 的m i 择5 4 页中国金融出版社2 8 0 4 将克鲁格曼的成本收益分析框架用图形表示，如图1 1 ，图中横轴表示货币区参 加国与货币区的经济一体化程度，纵轴表示货币参加国的货币效率收益与经济稳定性 成本或损失。g g 曲线是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了一个国家溺实行固定汇 率安排货币区的经济体化程度与其加入货币区的货币效率收益之间的关系，曲线效 率为正的特性说明，如果该国与货币区之间的经济一体化程度提高，则其加入货币区 的货币效率收益也随之上升。l l 曲线是一条向右下方倾斜的曲线，其斜率为负，这表 明一国加入固定汇率安捧货币区的经济稳定性损失与它同货币区的经济一体化程度呈 负相关关系，也即一国与一个实行固定汇率安排的货币区的经济一体化程度越高，其 加入货币区的经济稳定性损失或成本就越小。 在上图中，一国与货币区的经济一体化程度高于( 至少等于) a 水平时，该国应决 定加入货币区。因为，若经济一体化程度小于a 水平，l l 曲线位于g g 曲线上方， 加入货币区所带来的产出与就业的不稳定性损失要高于所获得的货币效率收益，该国 会留在货币区之外：若经济一体化程度高于( 或等于) a 水平，g g 曲线表示加入货币区 的货币效率收益高于( 或等于) l l 曲线表示的加入货币区所造成的经济稳定性损失，该 国决定加入货币区。由此，决定一国加入货币区的最低经济一体化水平为a ，即g g 曲线与l l 曲线的交点所对应的经济一体化水平，高于a 水平，加入货币区的国家可 得到净收益。 加入贷币区韵 收盔和成本 图1 2 a b 货币区参加国与货币区 的经济一体化程度 资料采谗：事膏有薯姬【域货币舍作：理论、实践与亚洲的i 盎择，5 4 页中墨盒鼬出版社，2 0 0 4 图l 一2 反映了一国经济环境的变动如何影响该国加入货币区并实行固定汇率安排 的意愿。假设外部经济环境的变化推动l l 曲线由l l l 右移至l l 2 ，则在同一经济一体 化水平上，曲线l l 2 上的产出与就业不稳定性损失较曲线l l i 有所提高，因而决定一 国加入货币区的最低经济一体化水平也相应地出a 点提升到b 点，即曲线g g 与曲线 l l 2 的交点。 下面将以欧洲货币一体化为例，对其发展历程、一体化原因、未来面桩的机遇和 挑战进行分析，从中找出规律，为当前的东亚货币合作提供有益的参考经验。 第二章欧洲货币一体化：最优货币区理论的实践 第一节欧洲货币一体化回顾 二战后，欧淑国家为解决战后经济重建资金短缺所弓l 发的支付危机，于1 9 5 0 年组 建了欧洲支付同盟( e u r o p e a np a y m e n tu n i o n ，e p u ) ，成为欧湘货币一体化的开端。1 9 5 7 年，比利时、法国、意大利、卢森堡、荷兰和联邦德国六国签署欧洲经济共同体条 约和欧洲原子能共同体条约( 合称罗马条约) ，成立欧洲共同体，表示将建 立“一个完全的经济联盟，从此商品、人员、服务和资金都可以自由流通；也导致在 各个领域实施共同的政策”5 。1 9 6 1 年7 月3 0 日，欧共体开始实行共同农业政策。1 9 6 8 年7 月l 臼，欧共体建立了关税同盟。这些措施有力地促进了欧共体内部贸易增长5 ， 加大了成员国的相互依赖。 当欧洲一体化建设不断取得进展时，布雷顿森林体系危机加剧，欧洲深受其累。 由于各成员国在经济政策方面缺乏协调，导致汇率波动频繁，引发货币危机，直接影 响到共同市场建设和共同农业政策实施。在此背景下，各成员国政策协调，特别是汇 率协调的必要性大大增加，加强货币合作成为各国共识，欧共体因此开始了货币一体 化探索。经过三十年发展，欧洲单一货币欧元顺利诞生。 回首欧洲货币体化的发展历程，主要可分为三个阶段。 一、魏尔纳报告 1 9 6 9 年1 2 月，欧共体首脑海牙会议决定筹建欧洲经济与货币联盟，要求欧共体 委员会制定一个分阶段创立经济货币联盟的计划。1 9 7 0 年l o 月，以卢森堡首相兼财 政大臣皮埃尔魏尔纳( p i e r r e w e m e r ) 为首的工作组向欧共体理事会及委员会提交“建 立欧共体经济与货币联盟”的报告( 即魏尔纳报告) ，提出在1 0 年内分3 个阶段建 成经济和货币联盟，实现商品、劳务、资本和人员的流通。在货币领域，必须于1 9 8 0 年底实现总体的不可逆转的货币可兑换，消除汇率波动，固定汇率平价，实现资本完 5 伊夫蒂博，擅西尔基著，方东良详t 欧元) ，1 9 9 9 年7 月，第1 2 页中田商业出版社、香港天汉图书 公司 向伙伴国的出口1 9 5 7 年占总出1 2 1 量m e 分之一，1 9 6 8 年增加到将近一半 9 全自由流动。第一阶段从1 9 7 1 年初至1 9 7 3 年底，主要目标是缩小成员国货币汇率的 波动幅度，着手建立货币储备基金，稳定汇率，加强货币政策与经济政策协调。第二 阶段从1 9 7 4 年初至1 9 7 6 年底，主要是集中成员国的部分外汇储备，以充实货币储备 基金，加强干预外汇市场的力量，使欧共体内部汇率进一步稳定下来，促进资本流动 进一步自由化。第三阶段从1 9 7 7 年初至1 9 8 0 年底，目标是使欧共体内部商品、资本 与劳动力的流动完全免除汇率波动的干扰，汇率趋于完全稳定，并开始规划统一货币。 货币储备基金则向统一的欧洲中央银行发展。报告着重对第一阶段作了较为具体的规 划。 报告引发各界不同反应，德国媒体表示支持，但法国却表示反对。经多次协商， 欧共体部长理事会最终于1 9 7 1 年3 月达成致，同意稳定汇率，建立外汇干预基金， 对欧共体以外的国际货币事务采取共同政策，但对于协调经济及货币政策关注较少。 1 、汇率管理 1 9 7 2 年4 月1 0 同，欧共体通过“巴塞尔协议”。规定各成员国货币闻酌汇率可允 许波动幅度只能是上下1 1 2 5 ( 总幅度为2 2 5 ，比史密斯协议7 的规定缩小一半。 即欧共体拟推彳亍内外有别的汇率政策，对内部汇率波动要求更加严格，俗称“蛇洞制”： “洞”即指史密斯协议规定的较大幅度，“蛇”是指欧共体自己规定的较小幅度，蛇洞 制在国际金融史上前所未有。1 9 7 2 年4 月2 4 昂，蛇洞制开始实施，最初参加的只有 欧共体6 国。同年5 月，英国、爱尔兰、丹麦、挪威决定在1 9 7 3 年1 月1 日正式参加 欧共体前先参加蛇漏制，以表明积极态度。 但7 0 年代初，布雷顿森林体系摇摇欲坠，大量投机资本涌向欧洲，尤其是货币坚 挺的国家，加之石油危机及经济滞胀问题。蛇洞制一波三折，先是英国宣布退出，爱 尔兰紧随其后，意大利货币实行双重汇率并自由浮动，挪威因公民投票反对加入欧共 体而被迫退出，法国贝l j 前后两迸两出。截至1 9 7 8 年，所谓的“货币蛇”己缩小为一个 德国马克区，仅包括西德马克、比荷卢货币和丹麦克郎。 2 、货币储备基金 1 9 7 3 年4 月，欧洲货币合作基金组织( e u r o p e a nm o n e t a r yc o o p e r a t i o nf u n d e m c f ) 正式建立，包括2 0 亿美元的短期货币支持基金和2 0 亿美元中期财政支持基金。货币 合作由此迈出重要一步。该组织主要职责是；支持成员国在外汇市场上进行干预，以 7 1 9 7 t 年底虬卜| 翟集团”在美国华盛顿会议上达成了所谓的“史密颠魄议”，规定各国货币汇率妁可兜许波 动幅度( 主要是各嗣货币对荧元比价的可允许波动幅度 为上下2 2 5 州总幅度为4 5 嘲，放宽了圜际货币基金组织原 先规定的上下1 的波动幅度。 1 0 促进汇率稳定，管理成员国中央银行间的信贷，逐步集中成员国的外汇储备，并逐渐 发展为各成员国间的划拨结算中心。基金成立时，各成员国达成原则协议，即在蛇形 货币浮动安排下，成员国向基金缴纳按比例规定的份额，在结算债务时，债务国的中 央银行可向基金申请短期货币支持。基金对解决成员国遇到的国际收支暂时性困难曾 起到了一定作用。但由于7 0 年代的国际货币危机、石油危机和经济危机接连不断，各 国忙于应对，集中国际储备的设想和充实基金的规划未能实现。 3 、欧洲计算单位 欧共体在原有计算单位( u n i to f a c c o u n t ，u a ) 的基础上，引入了“欧洲计算单 位”( e u r o p e a nu n i t o f a c c o t m t ，e u a ) 。这是一个成员国货币复合体性质的综合指标， 与黄金脱钩。自实行以来，e u a 的使用范围逐步扩大，除作为内部财务核算工具外， 还在“欧洲海外开发基金”、“欧洲区域发展基金”、欧洲投资银行发行债券等方面使用。 总之，从1 9 7 1 年至1 9 7 9 年初，因国际经济环境的不利变化、各国经济政策缺乏 协调、本国利益至上观念的作祟及报告内容不够具体等众多原因，魏尔纳报告并未 得到系统实施，而只是基于实际需要，进行了一些汇率安排。但这些都为后来建立的 欧洲货币体系提供了有益的启示。 二、欧洲货币体系 1 9 7 8 年4 月7 日，欧共体哥本哈根首脑会议提出建立一个货币稳定区。同年1 2 月5 日，欧洲理事会布鲁塞尔会议就建立欧洲货币体系( e u r o p e a nm o n e l a r ys y s t e m e m s ) 达成协议。协议于1 9 7 9 年1 月1 日正式实施。由此，欧洲货币一体化进入第 二个发展阶段。 欧洲货币体系包括三个方面： 1 、创立“欧洲货币单位”( e u r o p e a n c u r r e n c y u n i t ，e c u ，“埃居”1 埃屠是在原欧洲计算单位( e u a ) 的基础上由欧洲货币体系成员国货币按定比重 构成的一篮子复合货币，最初由9 国货币组成，后增至1 2 国货币。1 9 7 8 年在创立埃 居时，各方规定它只用于欧洲货币体系内部，仅限于各国中央银行的官方用途。但随 着埃居成为欧洲货币联盟的枢纽，它开始进入私人流通渠道。“它在欧洲货币系统内部 行使四项主要职能，一是为汇率机制行使记帐单位或货币单位的职能：二是为涉及欧 洲货币合作基金的干预机制和提供短期信贷行使记帐单位的职能。债权和债务用埃居 计算：三是充当储备的职能。各成员国的中央银行必须以交叉的并可展期的信贷的形 式把它们的黄金和外汇储备的2 0 拨归欧洲货币合作基金支配。作为对等条件，各国 可将后者发行的埃居用于偿还它们很短期的债务。每三个月根据黄金的价格和外汇行 情调整各国的拨款额度。埃居因此出现在各中央银行的资产负愤表上；四是充当支付 手段的职能。负债国有权使用埃居在很短期的资助范围内偿还到期债务。不过，不得 要求持有债权的中央银行接受的埃居超过债额的5 0 。” 上世纪8 0 年代末、9 0 年代初，在欧共体官方和民间共同努力下，埃居市场发展 迅遽，特别是欧共体共同农业政策的农产品管理价格改以埃居计算。根据欧共体估 计，1 9 9 4 年各成员国间的贸易顿的6 到1 1 用埃居计算。此外，欧共体以外国家的 外汇储备中也包含有以欧洲货币单位为尺度的资产项目。据国际货币基金组织统计， 在1 9 8 8 年底，全世界所有国家的外汇储各中，以埃屠为储备资产的占1 0 2 。如只就 工业发展国家而言，比例则达到1 5 6 。“发展中国家将本国货币的对外价值与埃居 挂钩的越来越多。 2 、欧洲汇率机制 汇率运行机制是欧洲货币体系的核心。欧洲货币体系最主要的目标，是实现个 稳定的货币区，即对内实行可调整的固定汇率，对外继续实行联合浮动。 为区别于原来的蛇形联合浮动制，理论界通常将这个阶段的联合浮动制称为超蛇 联合浮动制。欧洲汇率机制采用篮子体系和平价网体系相结合的双重汇率干预机制。 篮子体系由各成员国货币对埃居的法定比价形成，以1 9 7 9 年3 月1 3 曰的比价为准， 即篮子中心汇率。平价网体系由确定各成员国之间每两个国家货币的中心汇率形成， 即先算出每个成员国货币与埃居的法定比价，再据此套算出每两个成员国货币间的双 边格子汇率。超蛇联合浮动制的汇率可允许波动幅度为上下2 2 5 ( 意大利里拉为上 下6 ) ，对第三国货币( 主要是美元) 实行自由浮动。 为保证加入汇率机制的各种货币比价稳定，欧洲货币体系规定了两种类型的干预， 一类是强制性的边际干预，即当市场汇率达到对应于双边浮动幅度的上下限时，有关 的两国货币当局即应进行市场干预原则上使用参加国的货币进行干预。当弱币国感 到干预力量不足，可向欧洲货币合作基金借入强币。如形势比较严重，市场干预效果 不佳，弱币国就得考虑采取收缩货币发行量、提高利率等货币政策措施，而强币国也 要考虑采取增加货币发行量、降低利率、放宽信贷等措施。如果这样还做不到，就只 伊夫一蒂博德- 西尔基著，方东良译：欧元1 9 9 9 年7 月，第2 5 2 6 页，中国商业出版祉、香港天汉幽 书公司。 。管理债捂剃度办称共同价椹，它是欧堋经济共嗣体农业政策的核心，由麸佩体托管理机构辍据部饫理事会 的决议精神米规定的，一般是一年规定一次。管理价格是以农业计算单位为尺度来规定的。 薛敬孝、佟家栋、李坤望：国际经济学) ，2 0 0 0 年，第3 1 8 页，高辱教育出版社 1 2 好修订篮子中心汇率，从而修改双边格子汇率。二是非强制性的边际内干预，相当于 预防性干预措施。当某个参加国货币对埃居的比价偏离篮予中心汇率到达差异界限时， 这个参加国的货币当局就应采取相应措施。差异界限是按上下2 2 5 7 5 5 ( 1 一该 参加国货币在货币篮子中所占比重) 计算出来的。因差异界限比双边汇率的干预点先 行到达，因此这种预防作用被称为报警器。干预活动可以使用所有货币。在使用共同 体货币干预时必须得到有关中央银行的同意，使用美元则不必征得同意。 由于各国经济政策缺乏趋同性，欧洲货币体系虽然不得不每隔段时间就调整一 次篮子中心汇率，但调整会尽量选择在最佳时机进行，并邀请欧洲委员会参与。因此， 在欧洲货币体系从1 9 7 9 年3 月开始实施至1 9 9 0 年7 月1 只第二阶段结束的1 1 年中， 各国问的货币汇率波动受到了相当程度的控制，呈现不断递减的趋势。在此期间，篮 子中心汇率共调整过1 3 次，其中有两次调整的时间阆隔相当长，即1 9 8 3 年3 月至1 9 9 5 年7 月及1 9 8 7 年1 月中至1 9 9 0 年初。考虑到各成员国的经济政策与货币政策还未达 成一致，各国纸币的购买力平价时常会发生变化，汇率调整可较灵活地反映这些变化， 实际上这有利于各国国际收支的调节。 3 、欧洲货币基金 欧洲货币体系协议规定，欧共体应将原来的“欧洲货币合作基金”扩大为欧洲 货币基金”( e u r o p e a n m o n e t a r y f u n d ，e m f ) ，以增强贷款能力，加强对货币市场的干 预。 欧共体理事会曾决定用两年时间建立欧洲货币基金，首先集中各参加国黄金储备 的2 0 、美元和其他外币储备的2 0 作为共同基金，再加上与此等值的本国货币总 计约5 0 0 亿埃屠。这些集中起来的外汇将换算成埃居存款额并计息。英国也参加了此 项安排，并已提交了黄金及外汇储备的份额。 欧洲货币体系成立后保持和加强了三种信贷：一是极短期资金融通信贷，为维 持最大限度的汇率波动幅度所设。欧共体成员国均可使用，期限4 5 天，但可延长到3 个月；二是短期货币支持信贷，主要用于欧共体所有成员国国际收支暂时赤字时的筹 资之需，期限3 个月，可延长到9 个月；三是中期财政援助信贷，用于当欧共体成员 国发生严重国际收支赤字时使用，为期2 5 年。很显然，基金在维持市场汇率的稳定 及在抵御外汇市场风险方面，作用将大大增强。但该基金没有如期建成，主要是各方 对缴纳份额存在分歧，特别是英国反对将基金建设为未来的欧洲中央银行。 三、德洛尔报告及欧洲经货联盟 虽然欧共俸旱在6 0 年代末即实现了关税同盟，但内部市场远未真正统一，各种非 关税性障碍和不同技术标准严重影响各国贸易往来。随着欧洲货币体系建设日益完善， 走出长时间经济滞胀困境的欧共体再次将目光投向了统一市场建设a1 9 8 6 年1 月2 7 日，欧共体部长理事会通过了单一欧洲法案( t h es i n g l ee u r o p e a na c t ) ，经各国批 准后，法案于1 9 8 7 年7 月1 日开始生效。法案提出从经济发展和机构改革两方面推动 内部统一大市场的建设，建立一个资本能够完全自由流动的欧湘金融共同市场，要求 各成员国进一步加强货币合作。 1 9 8 8 年6 月底，欧共体汉诺威首脑会议任命以欧共体主席雅克德洛尔为首的“欧 洲经济与货币联盟研究委员会”，对经货联盟的可行性进行研究。1 9 8 9 年4 月，委员 会向欧共体1 2 国财政部长提交了“关于欧洲共同体经济与货币联盟”的报告 ，2 0 0 4 年3 月，第1 1 4 页，中国财政经济f | i 版扯 2 5 此外，欧洲货币一体化作为一种外交行动，不仅与欧盟成员国悉悉相关，也会涉 及区外其它国家的利益。如何消除有关国家的疑虑、争取理解支持、防止反对，也值 得认真思考总结。 第三章东亚货币合作：现状及影响因素 第一节东亚货币合作的历史发展与现状 一、东亚货币合作的历程 2 0 世纪8 0 年代末期，世界格局发生熏大变化，以地区经济集团化为载体的世界 经济一体化不断加快，东亚地区加强经济金融合作的愿望增强，跨地区或区域性经济 合作组织、对话机制及论坛不断出现。1 9 8 9 年1 1 月，亚太经合组织( a p e c ) 宣告成 立。1 9 9 0 年，马来西亚总理马哈蒂尔提出东亚国家应当联合起来，建立区域经济金融 合作组织东亚经济决策委员会( e a e c ) ，但遭到美国反对而未果。1 9 9 1 年2 月，同本 发起设立亚太地区中央银行行长会议，东亚”货币合作2 由此向前迈出了重要一步。 具体到东亚地区，9 0 年代以来，东盟分别与中国、日本和韩国建立了对话机制。 1 9 9 5 年，东盟在曼谷首脑会议上首次提出与中、日、韩三国首脑举行会晤的设想。1 9 9 7 年3 月，东盟轮值主席国马来西亚提出，希望于当年1 2 月在吉隆坡举行的第二次东盟 首脑非豇三式会议期间，邀请三国首脑与东盟举行正式会晤。“l o + 3 ”合作机制由此产 生。此后，东盟与中国合作机制( 即“1 0 + 1 ”合作机制) 也得以建立。1 9 9 9 年1 1 月， 出席“l o + 3 ”非正式首舾会议的中、日、韩三国领导人首次举行非芷式会议，开启了 三国协商对话的新渠道，并演变为三国首脑年度会晤机制。上述机制已成为东亚国家 和地区进行经济及金融货币合作的重要途径。 1 9 9 7 年爆发的亚洲金融危机给部分东亚国家造成较大打击，但美国控制下的国际 货币基金组织对救灾反应缓慢，且附加苛刻条件，遭到了受灾国的强烈批评。危机过 后，东亚地区领导人深刻认识到加强地区金融合作的紧迫性，积极利用“1 0 + 3 ”合作 机制、亚太经合组织、马尼拉框架会议等许多区域及跨区域多边合作机制，探讨如何 加强东亚货币合作。“1 0 十3 ”合作机制是其中的主要途径。 z ，含东盟十嗣、中国、日本、韩国、中国香港、中嗣台湾、中国澳门 ：相比于歇渊赞币一体化末亚地区的货币一体化起步较晚，耳翦仅停留于初级阶段卸区域货币合作阶 段，为准确起见，以下对东亚地区货币一体化的论述均以“求亚贯币台作”代替作者 2 7 2 0 0 2 年以来，由于美元长期下跌，东亚各国货币出现了不同程度的升值，部分货 币甚至屡创新高。如何稳定外汇市场，避免汇率波动对亚潮经济造成冲击，已成为本 地区各国政府亟须解决的一大课题。2 0 0 5 年2 月2 2 日，中、日、韩及东盟1 0 国签署 协议，宣布建立a b o 组织( a s i a n b e l l a g i o p u o r g ) ，探讨如何应对来自欧美国家对亚洲 货币升值的压力，并希望形成合力消除美元下跌对东亚地区经济发展的负面影响。这 成为东亚国家在金融货币领域合作的新举措。 二、东亚货币合作的现状 近年来，东亚地区目益密切的的经济联系不断推动各经济体加强货币合作，并为 货币合作提供了越来越成熟的条件。“1 0 + 3 ”合作机制建立以来，东亚货币合作不断 取得进展。2 0 0 0 年5 月，东盟、中国、日本及韩国财政部长在泰国清迈召_ 丌会议，就 货币金融合作问题达成共识，签署“清迈协议”( c h i a n g m a i l n i t i a t i v e ) ，成为东亚货币 合作的重要里程碑。 1 、东亚货币互换机制 清迈协议最重要的一点是扩大了已有的货币互换机制。协议提出未来建立更大的 亚洲储备基金，以便亚洲国家货币遭受攻击时可以互相支持。多边互换机制在原东盟 货币互换机制的基础上发展而来。总额度由2 亿美元扩展到1 0 亿美元，参加国由5 国扩展到1 0 国。在多边互换机制下，各成员国可以以本币借得美元、欧元和日元，最 高限额两倍于初始出资额，最长期限是6 个月，再加上6 个月的展期。 此外，东盟成员国还与中、日、韩相互签订了一系列双边货币互换协议。根据协 议，协定方可以在协定金额内借得国际货币的期限长达9 0 天，并且可以展期7 倍于 9 0 天的时限。借款额的1 0 无蔫符合国际货币基金组织的救援条件，其余部分必须符 合国际货币基金组织的救援条件。几年来，“滇迈协议”取得实质进展，区内各成员国 已签署了1 2 个双边货币互换协定，签署了多笔双边货币互换和回购协议( b s a ) ，累计 金额达3 1 5 亿美元。截止到2 0 0 3 年底货币互换额度累计已达到2 6 5 亿美元，其中与中 国相关的有1 0 5 亿美元。”此外，协议还提出了加强地区金融监管、地区资本流动监 管、人力资源培训