（概率论与数理统计专业论文）信用及信用风险模型的发展和研究.pdf

摘要 摘要 本文主要针对信用及信用风险发展做了一些研究。文章第一部分研究了信用 的内涵和历史发展，首先介绍了信用的定义、组成信用的基本要素和信用的表现 形式，然后给出了信用载体一一信用工具的定义并总结了信用工具的种类和特 征。文章在了解了信用的基础上进一步研究了信用的演进过程与历史发展，重点 分析了信用在西方国家和在我国发展的思想基础和社会信用体系发展过程。 文章第二部分主要是研究信用风险的涵义和信用模型的发展。给出了信用风 险的定义，重点分析了产生信用风险的原因和衡量信用风险的方法体系，并讨论 了几种现代信用风险度量模型的优点和区别。其次就信用模型的发展进行了总结 研究，主要研究了结构模型和简约模型的发展过程，阐明了不同阶段模型的优缺 点，并讨论了与信用模型密切相关的利率过程的发展，研究了在不同模型下的可 违约债券的定价问题。 关键词：信用风险，结构模型，等价鞅测度，简约模型，可违约债券 a b s 仃a c t a b s t r a c t t h ep a p e rp r e s e n t st h ek n o w l e d g ea b o u tt h eh i s t o r yo fc r e d i ta n dc r e d i tr i s km o d e l t h ef i s tp a r tm a i n l yr e s e a r c h e si n t ot h ec o n n o t a t i o na n dh i s t o r i c a ld e v e l o p m e n to f c r e d i t f i r s t l yi ti n t r o d u c e st h ed e f i n i t i o no fc r e d i t ，t h eb a s i ce l e m e n t sa n dt h ef o r m s o fc r e d i t ，a n dt h e nt a l k sa b o u tt h ec r e d i tc a r d e r s c r e d i tt o l l sa n ds u m su pt h et y p e sa n d c h a r a c t e r i s t i c so fc r e d i tt o o l s w h a t sm o r e ，i tm a k e saf u t u r er e s e a r c hi n t ot h ed e v e l o p m e n to ft h ec r e d i th i s t o r y , m a i n l ya n a l y z i n gt h ei d e o l o g i c a lf o u n d a t i o na n ds o c i a lc r e d i t s y s t e md e v e l o p m e n tp r o c e s so fw e s t e r nc o u n t r i e sa n dc h i n a t h es e c o n dp a r tm a i n l yr e s e a r c h e si n t ot h ec o n n o t a t i o no fc r e d i tr i s ka n dd e v e l o p m e n to fc r e d i tr i s km o d e l a f t e rg i v i n gt h ee x p l a n a t i o no fc r e d i tr i s k ，t h i sp a p e r d i s c u s s e sw h a tt oc a u s et h ec r e d i tr i s ka n dh o wt om e a s u r ec r e d i tr i s k t h e ni tm a k e sa s u m m a r yo ft h ed e v e l o p m e n to fc r e d i tm o d e l s ，f o c u so nt h eh i s t o r yo fs t r u c t u r em o d e l a n dr e d u c e d f o r mm o d e l a n dt h ei te x p o u n d so nt h ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s o fd i f f e r e n tm o d e l s ，a n dd i s c u s s e st h ed e v e l o p m e n to fi n t e r e s tr a t e sw h i c hi sc l o s e l y r e l a t e dt oc r e d i tm o d e l s ，e s p e c i a l l yt h ep r o b l e mo fd e f a u l t a b l eb o n d s p r i c i n gu n d e rd i f - f e r e n tm o d e l s k e yw o r d s ：c r e d i tr i s k ，e q u i v a l e n tm a r t i n g a l em e a s u r e ，s t r u c t u r em o d e l ，r e d u c e d f o r m m o d e l ，d e f a u l t a b l eb o n d u l 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务；学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版；在不以赢利为目的的前 提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学位论文作者签名：马l j 巾鸯 1 0 d 缪年分月0 日 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名：学位论文作者签名： 解密时间：年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下： 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作 所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含 任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉 及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本学 位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名：马、) 书匀 2 o o 多年占月 日 第一章信用与信用工具 第一章信用与信用工具 1 1 什么是信用：信用的内涵与实质 1 1 1 信用的内涵 信用问题是一个古老的问题，信用的历史与经济发展一样源远流长，然而在 不同的时期，不同的国家的经济活动与现实生活中人们所说的信用不完全相同。 信用一词来源于拉丁文“c r e d i o ”，原意为信任、信誉、相信。信用的英文为 “c r e d i t ”，它的含义非常丰富，在朗文当代英语词典中的含义有：“信仰或相信 某事物的正当性”，“在还债或处理货币事物中受信任的品质”，“购买商品及服务 后一段时间内偿还的制度”。在辞海中指出信用的三种含义：其一为：“信任、 使用 ，其二为：“遵守诺言，实践成约，从而获得别人对他的信任 ，其三为：“以 偿还为条件的价值运动的特殊形式，多产生货币借贷和商品交易的赊销或预计之 中，其主要形式包括国家信用、银行信用、商业信用和消费信用”。 “信用”在各国的语言中几乎都有信任和借贷两重含义。经济学范畴的信用 是指一种借贷行为，是一种以偿还和付息为条件的价值单方面的转移。其形式上 的特点是：商品或货币的所有者把商品或货币借给需要者使用，约期归还，并由 借者支付给贷者一定数额的利息。任何借贷活动或信用交易均涉及两个方面，即 贷出方和借入方：贷款者在贷出一笔款项的同时获得了一种权利，即可以要求借 款者偿还款项的权利，称为债权；借款者则承担以后偿还一笔款项的义务，称为 债务。这种在借者与贷者之间发生的债权债务关系即称为信用关系。可见，信用 与债务是同时发生的，是同一行为的两个方面，信用在物物交换时代即已存在， 信用的内容包括财货和劳务在内，不一定全用货币，但是由于现代经济中货币被 广泛的作为支付手段，所以货币形态便成为信用的主要方式。 1 1 2 信用的实质 信用问题不是孤立的，它以某种经济活动需要为目的，直接或间接的受政治、 经济、法律、文化等诸多因素的影响，随着商品经济的发展，信用从一种简单的 第一章信用与信用工具 对经济行为规范的要求中演化出来，成为一种特定的经济行为方式，它从属于商 品经济和货币关系。从本质上看，现代信用是在市场经济活动中，通过一定的方 式建立信任关系，把信任作为一种商品，并以此约束，提供和获得相应的资金、物 质、服务，追求效益的手段和能力。其性质有两个基本方面，一个是价值作用，另 一个是调整经济关系的作用。现代经济的价值作用表现在，在商品交换和货币流 通中，作为一种特殊商品，一种无形资产，使货币的借贷或商品的赊销成为可能， 从而产生一定的经济效益。信用的调节作用表现在，在市场经济活动中，对从事 信用活动的各个主体之间相互信任关系的指导和规范，从而发挥维护市场经济秩 序和维护信用关系双方经济效益的作用。 1 1 3 信用的基本要素 信用付诸于实践活动，构成信用行为，信用行为发生过程中必然包含以下四 个要素： 1 信用的主体及权利和义务。信用的主体是指发生信用行为的当事者双方， 其中转移资产、服务的一方为授信者，接受的一方为受信者。授信者以自身的资 产为依据，授予对方信用，受信者以自身的承诺为保证取得信用，因此，在信用 交易行为发生的过程中，授信者取得一种权利( 债权) ，受信者承担一种义务( 债 务) ，具有权利和义务是信用的基本内容之一。 2 信用客体。信用交易作为一种经济交易行为，必定具有被交易的对象，即 信用客体。信用客体是授信方的资产，它可以是有形的，以货币或商品的形式存 在，也可以是无形的，以服务的形式存在。 3 信用流通工具。授、受信双方的权利和义务关系，需要表现在一定的载体 上，如商业票据、股票、债券等，这种载体被称为信用流通工具。信用流通工具是 信用关系的载体，没有载体，信用关系就无所依附。作为载体的信用工具，一般 具有返还性、流动性、收益性等特征。 4 时间间隔。信用是以偿还为条件的价值单方面的转移，它是在一定的时间 间隔下进行的，时间间隔是信用行为存在的条件，也是信用得以存在的基本要素 之一。 1 2 信用的表现形式 信用的种类很多，根据发出信用的主体和表现形式不同可分为：商业信用、 2 第一章信用与信用工具 银行信用、政府信用、消费信用等。商业信用和银行信用是最基本的信用形式。 1 2 1 商业信用 商业信用是指企业之间赊销商品和预付贷款等形式提供的信用。这种信用的 表现形式很多，如赊销商品、委托代销、分期付款等等，商业信用最典型的形式 是商品赊销。商业信用直接与商品生产和商品流通相联系，在简单商品经济条件 下就存在。在现代市场经济条件下，商业票据是实现商业信用的主要工具。 商业信用的主要特点是：( 1 ) 是在以盈利为目的的经营者之间进行的，是经 营者相互以商品形式提供的直接信用。( 2 ) 商业信用的规模和数量有一定的限制。 是经营者之间对现有的商品和资本进行再分配，不是获得新的补充资本。( 3 ) 商 业信用有严格的方向性。往往是生产生产资料的部门向需要这种生产资料的部门 提供，决不能相反。( 4 ) 商业信用容易形成社会债务链。在经营者有方向的互相 提供信用的过程中，形成了连环套的债务关系，其中一环出现问题，很容易影响 整个链条。( 5 ) 商业信用具有一定的分散性，且限期较短。经营者根据自己的经 营状况随时可以发生信用关系，信用行为零散。 1 2 2 银行信用 银行信用，就是银行和各类金融机构以货币的形式向社会各界提供的信用， 其主要形式是吸收存款和发放贷款。银行信用是在商业信用发展到一定的程度以 后产生的，它和商业信用一起构成经济社会信用体系的主体。它的产生对商品经 济的发展起着巨大的推动作用，标志着信用制度更加完善。 银行信用的主要特点是：( 1 ) 银行信用是以货币形态提供的间接信用，调动 了社会各界的闲置资金，并为社会各界提供信用。( 2 ) 不受方向制约，不受数量 限制，范围广，规模大，期限长。( 3 ) 信用性强，具有广泛的接受性。一般来说银 行是信誉最好的信用机构，它的很多债务凭证具有最广泛的接受性，被视为货币 充当流通手段和支付手段。( 4 ) 信用的发生集中统一，可控性强。社会资金以银 行为中心集散，易于统计、控制和管理；以银行为中介，中断债务链，在促进经济 活动的同时，稳定经济发展。 1 2 3 政府信用 政府信用是指政府以债务人身份，借助于债券等信用工具向社会各界筹集资 3 第一章信用与信用工具 金的一种信用方式。政府信用的主要表现形式为发行公债。 政府信用的主要特点：( 1 ) 目的单一，旨在借款，是调剂政府收支不平衡的手 段，是弥补财政赤字的重要渠道。一般来说，政府支出大于收入可通过三条途径 解决，即增税、举债和货币发行。增税立法程序复杂，易于引起社会不满；增发 货币易导致通货膨胀；以证券的形式举债是较好的方法。( 2 ) 用途单一，旨在公 益事业建设，如修筑道路、水利，发展科教事业等，为发展经济创造良好的社会 环境与条件。( 3 ) 信用性强，信用风险小，安全性高。( 4 ) 日益成为调节经济的重 要手段。很多国家和地区，通过在金融市场上买进和卖出政府发行的各种证券工 具，调节货币供应，影响金融市场资金供求关系，从而调节社会经济活动。目前， 世界各国政府信用有增无减，日益庞大。 1 2 4 消费信用 消费信用是指经营者或金融机构以生活资料为对象，向社会消费者提供的直 接用于生活消费的信用。一般表现为赊销、赊购、分期付款、信用卡等等。 消费信用的主要特点是：( 1 ) 扩大需求，提高消费，刺激经济发展，缓解消费 者有限的购买力与不断提高的生活需求的矛盾。( 2 ) 是有力的促销手段，可开拓 销售市场，促进商品生产和流通。给经济增加了不稳定的因素，容易造成需求膨 胀。在经济繁荣时，消费信用扩大，商品销量增加；萧条时，消费信用萎缩，商品 销售更加困难，经济更加恶化。 1 2 5 其他信用 除上述四种信用形式之外，还存在其他一些信用形式，这些信用形式主要包 括以下几种。 1 民间信用 民间信用是指社会公众之间以货币形式提供的信用。它的主要形式有：直接 货币借贷；通过中介人进行的货币借贷；以实物作抵押取得借款的”典当”等。民 间信用的主要特点是：信用的目的既为生产，又为生活；期限较短，规模有限；自 发性和分散性较强；风险性较大；利率较高。 2 租赁信用 租赁信用是经营者之间以营利为目的，出租设备和工具，以收取租金的一种 信用形式。租赁信用的表现形式是融资租赁、经营租赁和综合租赁。 4 第一章信用与信用工具 3 国际信用 国际信用是国与国之间的企业、政府、经济组织、金融机构等相互提供的信 用形式。它是指国际间的借贷关系，是信用的各种形式在地域上的发展和扩大。 国际信用的主要类型有国际银行信贷、出口信贷、市场信贷、政府贷款、补偿贸 易、国际租赁、国际金融组织贷款。从形式上看，国际信用是适应商品经济发展 和国际贸易扩大而产生并发展起来的一种借贷关系。从本质上看，国际信用是资 本输出的一种形式。 4 证券投资信用 证券投资信用是指经营者以发行证券的形式，向社会筹集资金的一种信用方 式。这种信用的主要表现形式是生产销售性企业或公司以及商业金融机构向社会 发行债券、股票和股票配股。从信用实质上看，证券投资信用与国家信用相同，只 是发出信用者不同，前者是企业，后者是政府，但参与者都是社会公众。 1 3 信用工具及其特征 1 3 1 信用工具的定义与特征 上述各种信用形式在发挥作用的时候都必须借助某种信用工具。信用工具是 指以书面形式发行和流通、借以保证债权人或投资人权利的凭证，是资金供应者 和需求者进行资金融通时，用来证明债权的各种合法凭证。信用工具也叫金融工 具，是重要的金融资产，是金融市场上重要的交易对象。 信用工具由五大要素构成：( 1 ) 面值，即凭证的票面价格，包括面值币种和 金额；( 2 ) 到期日，即债务人必须向债权人偿还本金的最后日期；( 3 ) 期限，即债 权债务关系持续的时间；( 4 ) 利率，即债权人获得的收益水平；( 5 ) 利息的支付方 式。 信用工具的种类很多，按不同的划分标准就有不同的分类。( 1 ) 从融资的性 质划分，可分为直接信用工具和间接信用工具。直接信用工具就是没有信用中介 机构参与的借贷双方在金融市场进行融资而签发的信用工具，间接信用工具就是 借贷双方通过信用中介机构进行融资而签发的信用工具。( 2 ) 从偿还期限划分， 可分为长期信用工具( 资本市场信用工具) 和短期信用工具( 货币市场信用工 具) 。( 3 ) 从可接受性的程度划分，可分为在本国具备一般接受性的信用工具和在 本国具备有限接受性的信用工具。 、 5 第一章信用与信用工具 信用工具纷繁复杂，各不相同，但也有一些共同的特征，如偿还性、收益性、 风险性、流动性。 1 偿还性：指信用工具按照其不同的偿还期限要求偿还的性质。任何信用工 具的持有者即债权人都有要求收回债权的权利，即要求在一定的期限内收回所授 信用，即要求信用工具有一个偿还期。除股票和永久性债券只付息不还本外，其 他大多数信用工具都既要求付息，也要求还本。 2 收益性：信用工具都有一定的利息或股息收益，尤其是可流通和转让的 债券和股票在二级市场上还可能得到一定的资本利得。收益性包括净收益或净损 失。信用工具能定期或不定期带来收益，这是信用的目的。信用工具的收益有三 种：固定收益、即期收益、实际收益。信用工具的收益行通常用收益率来表示，收 益率是净收益与本金的比率，通常有三种表示方法：( 1 ) 名义收益率，即票面利息 与票面金额的比率，如某种债券面值1 0 0 元，1 0 年还本。年息为8 元，则名义收 益率为8 。( 2 ) 即期收益率，即规定的利息与信用工具市场价格的比率，如上述 债券某日的市价为9 5 元，则即期收益率为8 4 2 ( 8 9 5 ) ；若市价为1 0 5 元，则即 期收益率为7 6 2 ( 8 1 0 5 ) 。( 3 ) 实际收益率，即平均实际收益与市场价格的比率。 3 风险性：指投入的本金和所获收入遭到损失的可能性。信用工具都有不同 程度的风险。信用工具流通转让中的风险主要有违约风险、市场风险、政治风险、 流动性风险。违约风险一般称为信用风险，是指发行者不按合同履约，或是公司 破产等因素造成信用凭证持有者遭受损失的可能性。市场风险是指由于市场各种 经济因素发生变化，例如市场利率变动、汇率变动、物价波动等各种情况造成信 用凭证价格下跌，遭受损失的可能性。政治风险是指由于政策变化、战争、社会 环境变化等各种政治情况直接或间接引起的信用凭证遭受损失的可能性。 4 流动性：指信用工具在短期内转变为现金而不受或少受损失的能力。在短 期内，在不遭受损失的情况下，能够迅速出卖并换回货币，称为流动性强；反之 则称为流动性弱。通常信用工具的流动性与偿还期成反向变动，与债务人的信用 成正向变动，即信用工具的偿还期长，则流动性弱；债务人的信用程度越高，则 信用工具的流动性越强。 1 3 2 短期信用工具 短期信用工具一般是指期限在一年期以内的各种票据。票据是具有一定格式， 一定日期，到期由付款人对持票人无条件支付款项的书面凭证。短期信用工具主 6 第一章信用与信用工具 要有商业票据、银行票据、支票、信用证和信用卡等。 1 商业票据 商业票据是商业信用的工具，它是在利用信用买卖商品时证明债权债务关系 的书面凭证，商业票据有商业本票和商业汇票两种。商业本票又叫期票，是由债 务人发出的，承诺在一定时期内支付一定款项的债务凭证，它有两个当事人，一 是出票人( 即债务人) ，二是收款人( 即债权人) ；商业汇票是由债权人发给债务 人，命令他在一定时期内向指定的收款人或持票人支付一定款项的支付命令书。 它一般有三个当事人，一个是出票人( 即债权人) ，二是受票人或付款人( 即债务 人) ，三是收款人或持票人( 即债权人或债权人的债权人) ，由于商业汇票是由债 权人发出的，所以必须经过票据的承兑手续才具有法律效力，承兑是指在票据到 期前，由付款人在票据上做出表示承认付款文字记载及签名的一种手续。 2 银行票据 银行票据具有银行本票和银行汇票两种。银行本票是由银行签发，也由银行 付款的票据，可以代替现金流通，银行本票按票面是否记载收款人姓名分为记名 本票和不记名的本票，按票面有无到期可以分为定期本票和即期本票；除银行本 票外，还有由邮局、公司和合作组织等签发的本票，如旧中国钱庄签发的本票称 “票庄 。 银行汇票是银行开出的汇款凭证，它由银行发出，异地收款人凭此向指定的 银行兑取款项。 3 支票 支票是银行的活期存款人向银行签发的，要求从其存款帐户上支付一定的金 额给持票人或指定人的书面凭证。支票按其支付方式分为现金支票和转账支票， 前者可用于支付现金，后者只能用来转账。按其是否记名分为记名支票和不记名 支票，前者是银行只对票面上的指定的人付款；后者是银行可以对支票的任何持 有人付款。支票按支付期限可分为即期支票和远期支票。 由银行在支票上记载“保付”字样的保证付款支票，称为保付支票；存款人 开出的票面金额超过存款金额或透支限额而不生效的支票，称为空头支票。 4 信用证 信用证有商业信用证和旅行信用证两种。商业信用证是商业银行受客户委托 开出的证明客户有支付能力并保证支付的信用凭证；旅行信用证有称为货币信用 证，是银行发给客户据以支取现款的一种凭证，由于这种信用证是银行专门为便 7 第一章信用与信用工具 利旅行者旅行时支付款项所发行的，因此国际上一般称为旅行信用证。 1 3 3 长期信用工具 长期信用工具包括股票和各种债券，它们一般称为公共有价证券，公共有价 证券是具有一定的票面金额，代表财产所有权或债权，并能定期取得一定收入的 凭证。公共有价证券自身没有价值，它们只代表资本投资并借以取得收益的要求 权，是资本主义社会筹集货币资本的一种工具。 1 债券 债券是债务人向债权人承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。债 券可以分为三类：政府公债、公司债券和金融债券。一年以上的各类债券，属于 中长期的债券，也有长达几十年的债券。债券的特点是在金融市场上可以流通转 让，体现了债权债务的关系，由于到期将还本付息，所以债券被人们称为固定收 益的证券，债券存在这两种风险：一种是发行人不履约，债权人不仅不能得到利 息，而且连本金也无法收回；另一种是市场利率变动的风险。 债券按发行者与信用程度不同可以分为政府公债、公司债券和金融债券。政 府公债又有中长期公债和市政债券，中长期公债是由国家财政部委托中央银行发 行的，按固定的利率到期一次还本付息或息票方式定期付息的债券，它发行的目 的是弥补财政赤字；市政债券是由地方政府发行的债券，用来为进行地方建设融 资，它与政府公债相比仍有违约风险。公司债券是由公司发行的债券，目的是为 了扩大再生产，追加长期投资，但其风险较大。金融债券是由银行发行的筹集资 金的债券，信用度高于公司债券，低于政府债券。 2 股票 股票是股份公司为筹集资金而公开发行的证明股东持有公司股份的所有权凭 证。股票一经发行，持有者即为发行股票公司的股东，有权参与公司的决策，分 享公司的利益，共同分担公司的责任和经营风险。股票一定认购，持有者不能退 还股本，只能通过证券市场转让或出售。作为交易对象，股票已经成为资本市场 上最主要的长期信用工具。 股票的种类很多，可依据不同的标准进行分类。按股东权利划分，股票可分 为普通股票和优先股票，普通股票是股票的基本形式，其股东对企业拥有所有权 和投票权，其股利随公司利润的变动而变动，它是世界各国发行最多、最重要的 一种股票；优先股主要指股份公司在分配红利及公司清算时分配公司资产两方面 8 第一章信用与信用工具 比普通股票享有优先权的股票，其最大特点是固定股息，但股东基本上无权参与 企业经营管理，表决权有限。按有无记名，股票可分为记名与无记名股票。按有 无面值分为有面值股票和无面值股票。 股票和债券既有联系也有区别，其相同的地方表现在二者都能带来收益，而 且可以转让，因而又称为有价证券；二者都是一种融资手段，发行者可以利用这 种融资手段得到所需的资金。但二者也有区别，主要表现在：( 1 ) 性质不同。债 券是一种债券凭证，到期可凭此收回本金和利息；股票则是一种所有权凭证，持 有者对发行企业拥有股权。( 2 ) 权利不同。债券持有人无权参与发行企业的经营 决策；股票持有者拥有选举权，通过选举董事行使对发行企业的经营决策和监督 权。( 3 ) 期限不同。债券票面一般规定有偿还期，股票一般是不偿还的，股金一般 不能收回，但可通过金融市场转让。( 4 ) 收入分配形式不同。债券票面规定利率， 可获得利息收入；股票一般视企业经营状况进行分红。在企业倒闭、清理资产时， 债券偿付在前，股票在后。 9 第二章信用的历史发展 第二章信用的历史发展 2 1 信用的产生、演进与历史发展 信用产生和发展的过程，也就是回顾商品货币经济的历史。商品和货币自原 始社会以来，经历了小商品经济，资本主义商品经济和现代商品经济阶段，与这 个商品经济发展相适应，信用也经历了高利贷信用，借贷资本运动的资本主义信 用和现代信用阶段。 1 高利贷信用 高利贷信用是一种通过发放实物或货币而收取高额利息为特征的借贷活动， 是历史上最初的最古老的信用形式。高利贷产生于原始社会末期，在奴隶社会和 封建社会得到广泛发展，成为占统治地位的信用形态。在前资本主义社会里，高 利贷活动的贷者是商人，特别是专门从事货币兑换的商人、宗教机构人士和职业 军人。 高利贷作为一种信用形式，也具有信用的一般特性，即价值单方面过渡，到 期偿还，收取一定的利息。但它具有其自身的特点：其一：高利贷的利率高，剥削 重。从历史上看，高利贷的利率无最高限度，在不同的历史时期，利率水平相差 很大，高的达到2 0 0 一3 0 0 ；其- - ：高利贷信用主要用于非生产用途。奴隶主 和地主借高利贷是为了补充剥削收入之不足，用来满足奢侈的生活，小生产者借 高利贷则主要是为了应付意外事件以维持生产和生活。 2 资本主义信用借贷资本 借贷资本就是货币资本家为了牟取剩余价值而暂时贷给职能资本家使用的货 币资本，是生息资本的一种形式，因为这种货币资本的贷者和借者都是把同一货 币作为资本来使用的，所以称之为借贷资本。借贷资本形成的经济基础是产业资 本的循环和周转，借贷资本的主要来源是产业资本循环过程中暂时游离出来的闲 置货币资本。 借贷资本是在产业资本运动的基础上产生，又从产业资本运动中独立出来 的一种特殊资本形式，它与产业资本相比具有自身的特点。一、借贷资本运动具 有特殊的运动形式，资本只有在运动中才能增值，借贷资本的运动形式是：货币 1 0 第二章信用的历史发展 ( g ) 一一增值的货币( g 7 ) ，这是它与职能资本家所不同的运动形式；二、借贷 资本是一种特殊的商品资本，把货币当作借贷资本，除了和普通的货币那样，具 有充当一般等价物这个使用价值以外，又具有另一种使用价值，即具有产生利润 的能力；三、借贷资本是一种所有权资本，借贷资本家在贷出或出卖货币资本时， 只是将货币资本的使用权暂时让渡给职能资本家，资本的所有权仍属于借贷资本 家，借贷双方就是在承认资本所有权与使用权分离的前提下，所形成的借贷资本 的特殊转让。 3 现代信用 现代信用与资本主义信用在信用职能与作用上面没有本质的区别，但现代信 用范围更加广泛，跨越了地区界限与国界，朝着全球化、一体化方向发展。在信用 形式上也更加抽象，当货币形态进入电子化货币时代时，现代信用就不是资本主 义信用的借贷货币了，而是电子化货币借贷。现代信用形式随着现代货币的存在 形式而不断变化，随着现代货币的逐渐抽象而越来越抽象，将脱离任何载体，独 立存在。 2 2 西方国家的信用发展 2 2 1 契约文明奠定了西方信用发展的思想基础 契约，是双方或多方协议认可并承诺遵守的行为规则。它规定了双方的权利 和义务，以及未能履行义务时的惩罚措施，是信用建立的一种法制化手段。西方 国家的契约文明可追溯到古罗马时期，西方世界进入奴隶社会时，随着社会生产 力的发展和对外贸易的扩张而出现的普遍而广泛的商品交换模式，使人们冲破了 血缘、地缘、人缘的社会关系，转而通过契约关系维护和建立了一种新型的经济 关系，即契约关系逐渐代替了人身依附关系，并在社会生活中占据了重要的地位。 尤其是近代，契约从经济领域扩张到法律乃至政治领域，出现了经济生活中乃至 政治生活的契约化，形成了西方的契约文明和契约社会。 西方国家契约信用的基本特征是：( 1 ) 契约信用具有开放性。西方契约信用 是陌生人之间的商事行为准则，它打破了血缘、地缘和人缘的限制，使任何个人、 组织和国家之间建立广泛的信用规则成为可能。( 2 ) 契约信用具有平等性。西方 契约信用都是具有独立经济地位的主体在平等互利的基础上自愿达成的协议，不 为外力所强迫，体现了“法律面前人人平等”的价值理论。( 3 ) 契约信用具有利益 第二章信用的历史发展 性。西方契约信用的建立是为资本主义市场经济的有效运转提供服务的。( 4 ) 契约 信用具有外部强制性。契约信用在本质上是一种外在规则，而不是内在的德性信 用。它是通过外在的强制性规范，对不守信的人给予惩罚来实现的。 2 2 2 西方国家信用发展的历史沿革 西方国家早期贸易的发展为信用在经济领域的渗透奠定了基础。早在罗马时 期，罗马人广泛建立了与异邦人以及各民族的贸易关系，在双方的贸易过程中通 过签订条约，对贸易活动的范围做了规范，规定贸易双方只有在规范内完成的行 为才能得到认可并产生效力，而且这种认可具有公共信用性质。这种信用已成为 维持双方交易关系的核心因素，也是罗马人与异邦人贸易关系向前发展的基础， 它体现着信任关系，代表着一种利益保障。 近现代西方国家对信用在法律上做了严格的规定，如法国1 8 0 4 年法典11 3 4 条规定：“依法成立的契约，在缔结契约的当事人间有相当的法律效力 ；德国1 9 0 0 年实行的民法典第2 4 2 条对债务人履行债务的一般原则做了明确的规定：“债务 人应该诚实和信用，并参照交易上的习惯，履行合约”；美国在其统一商法典 第1 - 2 0 3 款规定：“本法所涉及的任何合同和义务，在其履行或执行中均负有遵守 诚信原则的义务”。由此，以法律形式牢固的确立了经济中的信用原则，从而可以 保护经济行为为主体的利益及正常的经济秩序。 世界各国在发展市场经济时都经历了信用危机。1 8 世纪的欧洲，市场经济发 展的早期，与今天的中国一样，存在类似的信用缺失问题。与此同时，美国也在 股票市场频繁造假、内幕交易、操纵股价、企业向银行借款炒股等现象。信用缺 失造成了欧洲连续三次的金融危机和股市崩盘，当时各国政府都在呼吁“诚信”， 而且不得不采取措施进行整顿。如美国，通过加强法制维护股市发展，制定了严 格的证券交易法，成立证监会，加强对上市规则与信息披露的监管。但是，即使 是在当前市场经济发展到比较成熟的阶段，信用制度较为发达的国外企业，也存 在着违背信用的欺诈行为。可见，反信用行为是与商品经济相伴而生的，信用行 为的发生不会是自发的，必须依靠一定的法律制度来保障。 2 2 3 西方发达国家社会信用体系建设现状 1 信用交易方式成为市场交易的主要形式。目前，欧美国家所有商业贸易的 9 0 采用信用方式进行，信用结算已成为商品交易的主流方式。 1 2 第二章信用的历史发展 2 建立了较完善的信用法律制度，西方国家都有与信用相关的法案及基本准 则。从立法体系看，美国信用方面的立法，可分为与银行相关和银行非相关两种 法案。银行相关的信用管理法案主要规范商业银行的授信业务，银行非相关的信 用管理法案主要规范信用管理行业，逐步形成了一个完整的信用管理法律框架体 系。西欧各国也都建立了与信用有关的办法、法规，如欧盟作为地区性政治和经 济联盟，通过建立相关法案，以保证企业和消费者征信信息流的畅通。 3 创立了商业化的信用运作机制，形成了较健全的信用管理体制。西方发达 国家信用管理制度主要有三种方式，一是欧洲方式，即中央和政府出面，深度介 入，资信评估机构实际上是政府的附属，法国、德国、比利时等过都采取这种方 式。二是美国方式，完全交由市场化的公司运作，信用服务中介机构在信用体系 中发挥着重要的作用，英国、加拿大和新西兰等国在信用制度方面与美国相似。 三是日本的会员制方式。这些信用管理行业都提供了较为完善的信用销售、信用 管理服务，其共同特点是：( 1 ) 政府进行严格的信用管理规定。( 2 ) 有较为健全的 信用管理机构和中介服务机构。( 3 ) 信息透明度高。诚信数据开放，这是各类信 用管理机构的运转和功能发挥的基础。 4 社会信用意识强，重视信用的教育与研究。在一般情况下，欧美国家个人 和企业都有强烈的信用意思、崇尚信用文化，讲信用成为社会普遍的观念和自觉 的行动，信用成为参与市场经济的第一需要。企业把信誉当作生命看待，通过良 好的信用等级来体现自身的形象和价值，如果信用不好，有不良信用记录或信用 等级较低，就等于在经济上丧失了生存的空间，在市场经济中寸步难行。 2 3 中国的信用发展 2 3 1 传统理论信用文化奠定了中国信用发展的思想基础 我国传统上是一个伦理本位的社会，伦理道德在社会生活中的影响巨大而深 远。传统伦理文化对信用基本内含的表述大致包括了四层意思：1 ，信用是人的立 身之本，是人之所以为人的一个道德标准。孔子说：“自古皆有死，民无信不立 。 没有信用，一个人在社会上就无法立足，无法做人。2 ，信用是人际交往的伦理基 础。“朋友有信是孟子主张的“五伦之一的原则。在社会交往和朋友交往中， 必须立足于信。3 ，信用是立国之本。我国古代先哲很看重信用对于国家政权稳定 的重要作用。孔子说：“上好信，则民莫敢不用情 。意思是说，统治者只有诚实不 1 3 第二章信用的历史发展 欺，人民才回俯首听命。4 ，信用是人自我修养的一种美德。孟子在论述人格培养 的层次时，把理想的人格分为善、信、美、大、圣、神六个层次。信在他看来是真 实不伪的意思，即一个人的善德不是虚伪的，是确实发自内心的真诚。 传统伦理信用文化的特点是：( 1 ) 我国传统社会是一种重亲缘关系的社会，信 用带有浓厚的人情、人伦色彩。( 2 ) 传统信用是对人而不是对事，信用具有人伦等 级性。在传统社会里，讲信用是根据和自己关系的远近亲疏来决定的，信用的程 度有强弱的不同，对自己关系最亲密的人，信用程度最高，依次次之，对完全陌 生的人则基本上无信用可言。( 3 ) 传统信用多重“义 轻“利 ，是个人追求的一 种精神境界。我国传统的信用文化侧重的是与名誉相关的精神价值，它不仅无视 商人牟利行为的正当性，也否定一般平民百姓对自身利益的维护，即“君子不言 利”。所以这种信用文化不是市场经济下需要构建的信用。( 4 ) 传统信用具有自律 性。我国传统信用对行为人的约束是通过荣辱感、信念、良心等内部力量而实现 的一种自我要求与克制，完全是一种源于内心的自我约束。 2 3 2 中国信用发展的历史沿革 我国是具有五千年灿烂历史的文明古国，诚实守信一直是我们民族的优良传 统。从历史文献记载看，我国从周代就开始出现书面契约，西周初期的重要文献 易经就记载了买卖契约关系，其中就有达成协议、遵守信用的思想。到了汉代， 信用与契约关系被以“信与“约的概念表达，“信可使守约，做事可法 ，信用 成为契约的本质内涵和契约行为基点。唐代以后，人们对信用的认识与规定日趋 具体深刻。清代大清律中规定：“凡买卖者卖物以贱为贵，买物以贵为贱 者，杖六十 。当时这些为保证买卖公平和实施信用行为的法律规定，对交易行为 做了原则性的规定和约束。 我国早期的信用活动以民间借贷和赊销为主要方式。赊销作为一种商业的信 用在我国始于先秦时期，随着资本生产关系在中国的产生发展，到宋代有了广泛 发展，当时这种民间信用首先出现在柴米油盐等日常生活品的交易中。从历史上 看，我国民间借贷既有实物也有货币，既有信用放款也有质押放款。在唐代以前 多是信用放款，南北朝时期出现的典当业到唐朝后期有了进一步的发展，出现了 私人典当机构“质库”。明朝中叶开始，出现了经营货币的钱庄、票号等信用机 构。到了近代，由于战争和政治动荡，国家门户被打开，国内外商品流通频繁，工 商业有了一定的发展，银行出现，传统的钱庄和商号间的信用关系，发展为银行 1 4 第二章信用的历史发展 和企业间的信用关系。 从新中国成立到十一届三中全会之间近3 0 年的时间里，我国实行的是计划 经济体制，商品信用始终是被禁止、取消、废除的对象，因此没有信用制度，更谈 不上信用体系的建设。在计划经济条件下，整个社会被组织成为一个全国范围的 单一企业。在那里，经济资源由政府通过行政命令在自己所属各单位之间进行配 置，信用只是资源配置的一种微不足道的辅助性手段，而且信用手段只能由作为 政府出纳机关的国家银行掌握；以避免资源配置的自发性为理由，企业之间的商 业信用是被严格禁止的。 改革开放以来，经济的发展对信用提出愈来愈高的要求，信用问题逐渐引起 人们的重视，经济信用的建设发生了很大变化，2 0 世纪8 0 年代开始，国家先后 颁布实施了企业破产法、票据法、合同法、担保法等，成立了工商行 政管理、质量监督检查、消费者协会等管理、执法、监督部门，这些为规范信用行 为发挥了一定的作用。但由于种种原因，我国的信用制度与信用管理体系的基础 建设仍远远落后于经济社会发展的要求。同时，从政府到民间，都存在改革传统 的思维方式和做法的痛苦过程，因而欺诈、赖帐等失信行为广泛发生。 2 3 3 中国社会信用体系建设过程 2 0 世纪9 0 年代以来，我国社会信用体系建设经历了三个阶段。 第一阶段是始于2 0 世纪9 0 年代初期的起步阶段，其标志就是以信用评价为 代表的信用中介机构的出现和发展。2 0 世纪9 0 年代初期，党的十四大提出，建 立社会主义市场经济体制，由此我国社会信用制度和信用体系的建设，被提到了 关乎社会主义市场经济发展成败的重要议事日程。以信贷信用为主的社会信用体 系建设取得了积极进展，各种信用卡、信用中介服务、信用消费和各类商业信用 担保机构等有了较快发展。 第二阶段是始于2 0 世纪9 0 年代末期的发展阶段，其标志就是以信用担保为 代表的信用中介机构的快速发展。2 0 世纪9 0 年代末期，在国家有关部委的大力 推动下，我们国家在山东、江苏、安徽、广东、重庆、山西等地涌现出一大批面 向中小型企业服务的信用担保机构。信用担保机构的发展不仅缓解了中小企业贷 款困难状况，也为企业特别是中小型企业信用能力的提高打下了基础。有统计显 示，到2 0 0 6 年底全国已经发展担保机构5 0 0 0 多家，当年全国性担保机构担保资 金总额3 0 0 0 亿元左右。 1 5 第二章信用的历史发展 第三阶段是2 1 世纪初期的完善阶段，其标志就是以政府部门为主体的信用 信息披露系统和社会中介为主体的信用征集体系的起步和推进，特别是在思想意 识方面，随着朱镕基总理政府工作报告和全国政协调查报告的发表，社会各界对 市场经济必须是信用经济的认识达到高度统一。党中央国务院高度重视社会信用 体系建设，信用体系的建设工作取得了积极的进展。党的十六大提出了整顿和规 范市场经济秩序，健全现代市场经济的社会信用体系的战略任务，党的十六届三 中全会提出的建立健全社会信用体系，形成以道德为支撑，产权为基础，法律为 保障的社会信用制度是建设现代市场体系的必要条件，也是规范市场经济秩序的 治本之册。这些精辟的论述，为中国的社会信用体系建设指明了方向。 尽管我国的信用行业已经有了发展，但是到目前为止，我国还没有建立起完 善的现代国家信用制度和信用管理体系。我国的社会信用体系建设有自己的国情 特点，不能完全照搬西方国家的做法，要以党的十六大和三中全会精神为指导， 借鉴外国的成功经验，结合中国的实际情况构建有中国特色的社会信用体系。 1 6 第三章信用风险 第三章信用风险弟二早i 茜用肛i 阻 3 1 信用风险的基本内容 3 1 1 信用风险的涵义 信用风险是指由于交易对方( 债务人) 信用状况和履约能力的变化导致债权 人资产价值遭受损失的风险。它可以是违约方拒绝提供所承诺的货物或服务，也 可以是无力按时或全部偿还所欠的债务。 信用风险有多种分类标准。从风险的影响程度看，信用风险可进一步分为本 金风险和重置风险，如当一方不足额交收时，另一方有可能收不到或不能全部收 到应得证券或价款，造成已交付的价款或证券的损失，这就是本金风险。违约方 违约造成交易不能实现，未违约方为购得股票或变现需再次交易，因此可能遭受 因市场价格变化不利而带来的损失，这就是重置风险。从导致信用风险的因素看， 信用风险分为财务风险和经营风险，前者是指由于财务环境恶化( 主要是现金流 的匮乏) 造成客户拒绝支付或延期支付的可能性；后置主要是指由于跟客户商业 活动和管理活动有关的环境恶化导致的授信客户拒付的可能性。另外，信用风险 也可分为商业信用风险和银行信用风险。 商业信用是销售方向客户销售货物或提供服务时，允许客户延期支付货款； 银行信用是银行为了在未来获取利息并收回本金，而向借款人提供贷款。在这两 种信用形式中，都可能存在客户或借款人违反、撤销、重新协商或更改既定的契 约，从而给销售方或银行造成损失，这就是信用风险。另外，信用风险还是一种 双向性风险，会同时影响到授信方和受信方。在商业信用中，销售方面临客户可 能拒绝付款的风险，而客户也面临销售方不予交货的风险；同样在银行信用中， 贷款银行承受借款方可能无力偿债的风险，而借款方也会面临银行收回贷款的风 险。 3 1 2 信用风险的特点 ( 一) 信用风险具有综合性 1 7 第三章信用风险 各种金融风险、市场风险、政治风险、自然灾害风险、