（概率论与数理统计专业论文）新开放宏观经济理论与政策分析.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 本文研究的课题是新开放宏观经济( 又称国际金融) 理论和国际经济政策方面 的最新进展。侗际经济学像国际政治一样处于一个变化万千的状态，国际金融理论 一开放宏观经济理论更是没有一个统一的版本。使用了几十年的m u i l d e l l 一一 f l e m i n g 模型越来越让人们觉得它是一个历史的产物。为了解释现在世界上发生的经 济现象，人们迫切需要新的国际经济理论出现。而新开放宏观经济理论就是其中的 一个佼佼者。一 新开放宏观经济理论是相对于原来的开放宏观经济理论而言的，它的主要特征 就是在一般均衡理论中引入了“名义粘性”和“非完全竞争”，使得我们能够在更强 的微观基础上来更加准确细致地分析国际经济现象并给出合理的经济政策建议。此 理论比其它理论具有更多的优点。首先，明确的效用和利润最大化问题的表述使得 我们可以进行严格的福利分析并对各项政策进行评价；其次，名义粘性和非完全竞 争的引入改变了各种冲击( 名义的和真实的) 的传导机制，也使得对货币政策的分 析显得更重要；最后，对政策制定和执行者所关心的问题的深入研究使得人们逐渐 认识到我们找到了一个比m u n d e l l - - f l e m i n g 模型更好的一个政策分析框架。 国际金融理论研究的问题很多，限于篇幅作者在这篇文章中只选择几个重要的 方面来分析一下。首先，我们先考虑人们所关心的汇率制度的选择问题，即是应该 选择什么形式的汇率( 浮动的、固定的、管理浮动的等) 问题。接着，我们来分析 在这个经济金融一体化的世界当中国际货币政策协调的问题。最后，我们来分析一 下货币政策的信用问题。 ( 新开放宏观经济理论还处在一个成长的阶段，还需要很多新的思想来丰富，但 我相信它会越来越被人们所了解认识并接受。卜 关键词：开放宏观经济名义粘性非完全竞争一般动态均衡 经济政策分析 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h e t o p i co f t h i sp a p e r i sd i s c u s s i n gt h el a t e s td e v e l o p m e n to f t h e t h e o r yo f n e wo p e n m a c r o e c o n o m i c sa n di n t e r n a t i o n a le c o n o m y p o l i c i e s i n t e m a t i o n a le c o n o m i c si su n d e r a v a r i a b l ec o n d i t i o na si n t e r n a t i o n a lp o l i t i c s ，a n di n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lt h e o r y 一一t h et h e o r y o f o p e nm a c r o e c o n o m i c sh a sn oo n ea g r e e de d i t i o n w eh a v ef o u n dm u n d e l l - - f l e m i n g m o d e lw h i c hh a v eb e e nu s e df o rs e v e r a ld e c a d e sb e c o m i n gah i s t o r i c a lo u t c o m e t o e x p l a i nn o w a d a y e c o n o m i cp h e n o m e n ai n0 1 1 1 w o r l d ，n e wi n t e r n a t i o n a le c o n o m i ct h e o r y a r eu r g e dt oa p p e a rt om e e t p e o p l e sn e e d a n dt h en e wo p e nm a c r o e c o n o m i c si so n eo f t h eb e s tt h e o r i e s t h en e w o p e n m a c r o e c o n o m i c si sc o n t r a s tt ot h e p r e v i o u st h e o r y o fo p e n m a c r o e c o n o m i c s ，i t su n i f y i n gf e a t u r ei st h ei n t r o d u c t i o no f n o m i n a lr i g i d i t i e sa n dm a r k e t i m p e r f e c t i o n si n t o t h ed y n a m i cg e n e r a le q u i l i b r i u mt h e o r y , w h i c hm a k eu s a n a l y s e i n t e r n a t i o n a le c o n o m i cp h e n o m e n am o r e c o r r e c t l ya n d m o r ed e l i c a t e l yw i t hw e l l s p e c i f i e d m i c r o f o u n d a t i o n sa n dt h e np r e s e n tm o r er e a s o n a b l es u g g e s t i o n so ne c o n o m i c a lp o l i c y t h i st h e o r yi sm o r ea d v a n t a g e o u st h a no t h e rt h e o r i e s f i r s t l y , t h ep r e s e n t a t i o no fe x p l i c i t u t i l i t ya n dp r o f i tm a x i m i z a t i o np r o b l e m sm a k e u sc o n d u c tw e l f a r ea n a l y s i sr i g o r o u s l ya n d e v a l u a t ea l lk i n d so f p o l i c i e sc l e a r l y ；s e c o n d l y , a l l o w i n gf o rn o m i n a lr i g i d i t i e sa n dm a r k e t i m p e r f e c t i o n sa l t e r st h et r a n s m i s s i o nm e c h a n i s mf o rs h o c k s ( n o m i n a lo rr e a l ) a n da l s o p r o v i d e sam o r ep o t e n tr o l ef o rm o n e t a r yp o l i c y ；, f i n a l l y , b ya d d r e s s i n gi s s u e so f c o n c e m t op o l i c y m a k e r sa n dp o l i c y p e r f o r m e r s ，o n eg o a lo ft h i sn e ws t r a n do fr e s e a r c hi st o p r o v i d ea na n a l y t i c a lf r a m e w o r k t h a ti sr e l e v a n tf o rp o l i c ya n a l y s i sa n do f f e ras u p e r i o r a l t e r n a t i v et ot h em u n d e l l - f l e m i n gm o d e l i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lt h e o r yh a sm a n ya p p l i c a t i o n s ，d u et ot h ec o n s t r a i n e ds p a c e ， t h i sp a p e ro n l ys e l e c taf e wi m p o r t a n ta s p e c t st od i s c u s s f i r s t ，w et a k ei n t oa c c o u n tt h e c h o i c eo fe x c h a n g er a t e s y s t e mt h a tp e o p l ec o n c e r n ，n a m e l y w h i c he x c h a n g er a t e s y s t e m ( f l e x i b l e 、f i x e d 、m a n a g e d - f l e x i b l e ) s h o u l d b es e l e c t e d s e c o n d ，w et h i n ko v e rt h e c o o r d i n a t i o no fi n t e r n a t i o n a lm o n e t a r yp o l i c yu n d e rt h ee c o n o m i c a la n df i n a c i a lu n i f i e d i i 华中科技大学硕士学位论文 w o r l d a tl a s t ，w ed i s c u s st h ep r o b l e m o f c r e d i b i l i t y i nm o n e t a r y p o l i c y t h e t h e o r y o f n e w o p e n m a c r o e c o n o m i c si sa tt h ep h a s e o f d e v e l o p m e n t ，w h i c h n e e d m u c hn e w t h o u g h t b u t ，it h i n km o r ea n dm o r ep e o p l e w i l lk n o wa n d a c c e p t i t k e y w o r d s ：o p e n m a c r o e c o n o m i c sn o m i n a l r i g i d i t yi m p e r f e c tc o m p e t i t i o n g e n e r a ld y n a m i c e q u i l i b r i u ma n a l y s i so f e c o n o m i cp o l i c y i i i 华中科技大学硕士学位论文 1 绪论 1 1 新开放宏观经济理论的形成 开放宏观经济也叫国际宏观经济，它像国际政治一样处于一个多变的环境中， 虽然人们对它研究的比较早，但还有很多问题没有解决，很多问题没有一个统一的 答案，很多已经解决的问题还要在新的环境下发展新的理论来解决之。开放宏观经 济的发展是伴随着很多很大的问题一步步完善的。比如：政府的预算赤字对利率、 贸易量、汇率的影响是什么? 货币政策非常重要吗，它通过什么渠道( 方式) 对经 济产生影响呢? 我们应该选择什么样的汇率体制昵? 在世界范围内是不是应该统一 货币单位? 国家间的经济政策应该怎样协调才能使得世界经济共同繁荣? 等等，这 些都是政策制订者、企业家、理论研究者等各类人所关注的问题。随着社会的进步， 经济的发展，全球经济环境的变化。过去的经济理论已经不能满足人们的需要，到 现在，人们对开放宏观经济的研究已经存在很大的分歧了。从上个世纪7 0 年代后， 很多理论前沿已经把目光从对私有部门的动态最优化上转到了对价格粘性的事实的 上来。虽然跨期优化的方法对分析基本帐户的问题比较有效，但国际金融的很多问 题不能在一个没有摩擦的市场环境中很好地分析模拟。随着各国经济体制的深化， 国际经济一体化的进展，要求我们把宏观经济学和微观经济结合在一起来分析金融 市场上各个经济主题相互作用对经济运行和宏观经济政策效果的影响。在原有的宏 观经济理论的基础上，经济学家们把不完全竞争和名义粘性( 工资的价格的等) 引 入到一般动态均衡模型中形成一个固定的框架。自从o b s t e l f d 和r o g o f f 的“e x c h a r t g e r a t e d y n a m i c s r e d u x ”( 1 9 9 5 ) 一文发表以来，这种研究浪潮一发而不可收。人们把 近年来的研究成果就叫做新开放宏观经济( 或新货币主义、或新新古典综合) 。用一 句话概括，新开放宏观经济就是在具有非常特殊的微观基础的一般动态均衡模型中 引入名义粘性和非完全竞争的开放宏观经济理论。 非完全竞争是( 无论是生产的还是要素市场的) 新模型的一个关键的部分。首 先，和完全竞争( 其中代表是价格的接受者) 模型相比，垄断能力使得对价格的决 定进行细致的分析。第二，设定的高于边际费用的均衡价格推出了短期内的需求决 华中科技大学硕士学位论文 定的产出，所以厂商不会因为多生产而赔钱。第三，垄断能力意味着均衡的产出要 低于社会的最优水平，这可以通过积极的货币干预来矫正之。现在我们来看一下新 开放宏观经济有何优点：1 ) 明确的效用和利润最大化问题可以让我们做清楚的严格 的分析，而且它还使得我们能做福利分析，进一步对可靠的政策进行分析评价。2 ) 对名义粘性和非完全竞争的引入改变了冲击的传导机制使得货币政策更加有用。3 ) 通过对政策制订者关心的问题的讨论，通过对经济政策优劣的分析，提供了一个比 m u n d e l l - - f l e m i n g 模型更好的理论框架。 1 2 新开放宏观经济理论研究进展 下面我们可以从如下三个不同的方面大致了解新开放宏观经济理论研究的进展 情况。 1 ) 名义粘性 名义粘性在目前的研究中一般是作为经济环境的外生特征被引入的。经济学家 怎么来表述名义粘性呢? 很多文献都强调价格粘性的重要性，但h a u ( 2 0 0 0 ) 却考 虑了价格是浮动的而名义工资是预定的，也即是名义工资粘性的情形。价格的瞬时 调整是不合实际的，蹒跚的价格设定机制作为描述名义粘性的方式被引入文献当中。 t a y l o r ( 1 9 8 0 ) 和b l a n c h a r d ( 1 9 8 3 ) 证明了蹒跚的价格机制是由经济的内在的运行 机制决定的，也即是内生的。a n d e r s e n ( 1 9 9 8 ) 给出了工资的蹒跚性比价格的蹒跚 性更能产生内在的持续性。 2 ) 市场分割和市场定价( p r m ) 市场分割也就是说至少有某些公司有能力在国内外两个市场对同一产品索要不 同的价格，并假定价格在每一个国家关于本地货币是粘性的。p t m 的引入使得经济 偏离了一价法则，可以使我们研究更加贴近实际的情形。b e t t s a n d d e v e r e u x ( 1 9 9 7 ) 模拟了一个p t m 模型，结果良好。b e r sa n d d e v e r e u x ( 2 0 0 0 ) 修改了r e d u x 模型引 入了p t m 机制，证明了在r e d u x 模型中没有出现的短期汇率超调现象。 3 ) 偏好和技术 特殊化居民的偏好是任何以微观为基础的模型的关键。有很多关键的参数要选 择，比如：跨期替代弹性；给定商品集中的不同变量之间的替代弹性；国内为商品 之间的替代弹性；贸易品和非贸易品之间的替代弹性；消费和休闲之间的替代弹性； 华中科技大学硕士学位论文 私人和政府的消费之间的弹性等等。我们先来看看消费的偏好：r e d u x 模型中国内 外的商品之间没有差别，所有的变量都对称地进入总的c e s 指数中；c h a f fe ta 1 ( 1 9 9 8 ) 考虑了本国的最终产品是由本国和国外生产的中间产品生产的模型的偏好 函数为： y = 国。( f 蜥( 矿坊) + 哆( f 蚪( 矿硪) 】形( 1 - - 1 ) c o r s e t t ia n dp e s e n t i ( 1 9 9 7 ) 对本国和外国商品之间的有限弹性进行了很好的分析。 r e d u x 模型中消费和休闲是可分的形式进入偏好的，但这样有很多弊端。c h a f fe ta 1 ( 1 9 9 8 ) 选择了基准型( b e n c h m a r k ) 偏好，并证明了消费和休闲的可分性偏好是为 了解释高的汇率波动现象，相应的效用函数是： v ( c ，m e ) = 【( a c “+ ( 1 一a t ) ( m p ) ”) l o 】1 。4 ( 1 一盯) + v ( 1 一，) 1 一。( 1 一毒) ，孝 o 1 2 h a u ( 2 0 0 0 ) 引入了非贸易品进行分析，并证明了非贸易品的出现增强了汇率对货币 冲击的初始反应力度。 新开放宏观经济的理论进展主要体现在上面几个方面，我相信还将有很多文献 不断的涌现，其理论将更加完善。 1 3 本文的工作 本论文本身是新开放宏观经济理论现研究的现阶段一些热点的前沿组成部分。 全文共分四章：第一章给出了新开放宏观经济理论的形成与发展现状。第二章讨论 了人们所关注的汇率体制的选择问题，我们可以看出：汇率体制的决定是个复杂的 过程，是综合考虑了很多重要因素后的取舍过程。汇率体制与当前所处的经济环境 系统的特性有关，不同的经济环境就有相对的比较优越的汇率体制，这充分体现了 微观机制的作用，比以前的分析更加细化更能反映经济的运行机制。第三章给出了 国际货币政策协调的随机模型分析，国际政策协调是国际金融理论的一个热点问题， 许多文献也给出了一些有创意的结果，但都是在确定性下给出的结果，本章中我们 用一个简单的易处理的随机模型丰富了新开放宏观经济理论的内容。命题3 、1 能够 华中科技大学硕士学位论文 说明8 0 年代拉丁美洲的货币金融危机产生的部分原因。命题3 、2 给出了国际货币 体化的条件。本章主要考虑的国际货币政策的协调问题，还可以考虑财政政策和 其他方面的政策协调问题。第四章讨论了货币政策设计的中心问题信用问题。首 先给出了k y d l a n d - - p r c s c o t t ，b a r r o - - g o r d o n 的经典模型，然后应用新开放宏观经济 理论对这一问题重新进行了分析，得出了一个比较简单的易于检测的结论。 4 华中科技大学硕士学位论文 2 1 序言 2 ；t - 率体制的选择 汇率体制的选择是国际经济政策中的一个非常重要的课题。政策制订者和评论 者经常把汇率体制的选择看作是国家政府为促进国际自由贸易所做的最重要的政策 选择。与此同时，学术界也对汇率体制的选择给予了高度的重视，对其进行了深入 广泛的研究。出现了许多新的观点，使得经济学家对在真实的科学的不确定性现实 面前选择更加合理的汇率体制有了更加准确的认识。 2 0 年前，人们在考虑汇率选择时仅仅考虑的是工资和价格的粘性程度、生产要 素( 主要是劳动力) 的流动性、局部的冲击对整体的影响、名义的冲击对实际的影 响( m f d 模型) 。现在，当考虑汇率体制的选择时把视线转移到了许多不同的 问题上来，比如：货币和财政政策的可信度、政策的运行机制、国家的金融系统的 稳定性和实力等方面。这主要是因为：1 、经济学家们认识到现在我们缺少一种大家 都认可的汇率理论和汇率体制，大多数认为我们缺少一个能反映货币冲击的实际效 应和系统的货币政策理论。2 、宏观经济理论新的发展方向已经注意到了这些因素。 下面我们将给出在新开放宏观经济理论下的一个模型，通过汇率和贸易与福利之间 的关系来确定汇率体制的选择问题。 首先我们通过对贸易和福利与汇率的关系的分析来回答汇率体制的选择问题。 2 2 贸易、福利和汇率体制 2 2 1 模型 我们考虑的模型是一个两国的一般均衡模型，其不确定性来自于货币的冲击。 世界上有两国，每一个国家都由居民户、厂商和政府组成。居民户决定他们自己的 最优消费、劳动投入和货币持有量，其中货币是通过现金预付方式( c 髂h i n a d v a n c ec o n s t r a i n t ) 引入的。厂商在国内外市场上卖出可微的商品。我们假定本国内 的厂商生产 o ，1 上的可微产品，外国生产【1 ，2 】上的可微产品。厂商在每一个国家确 华中科技大学硕士学位论文 定货币供给之前预先确定商品的价格，并按p t m 规则定价。其中： 乓( f ) 表示本国厂商i x 国内市场上的定价；露( f ) 表示相应的在国外市场上的定价。 p f ( f ) 表示外国厂商f 在外国市场上的定价；牟( f ) 表示外国厂商在本国市场上的定价。 最后政府随机的发行货币并通过税收和转移支付的方式调节。 2 2 1 1 货币和政府 本国政府向本国居民提供一个随机的货币供给肘，同样外国政府对外国居民提 供m ，假定在固定和浮动汇率下货币供给具有相同的无条件分布律。我们假定在浮 动汇率下m 和m 是联合对称的分布，其相关系数小于1 。但在固定汇率下其相关系 数为1 ，即有m = m 。最后我们假定在期末政府对m 征收一定的税收。 2 2 1 2 居民户行为 有完全相同的标准化为1 的连续统居民户。居民代表消费 o ，2 上的所有商品， 提供劳动力，按照现金预付约束持有货币，他们还拥有本国公司的部分产权并可分 红。居民代表最大化其预期效用： e u ( c ，) ( 2 2 1 ) 其中e 是期望算子，c * t 1 分别表示c e s 型的消费指数和休闲。 2 c = 【j c ( f ) 芦一1 7 d i 卢7 芦一1 ( 2 - 2 - 2 ) 0 其中c ( 0 是对商品i 的消费量，( 1 ) 表示任何两种商品之间的替代弹性。 设w 为工资率，总时间为1 ，则劳动收入为w ( 1 一，) 。居民所得的公司利润记为 n 。世界上每一个国家的居民预算约束为： 0 昂( f ) c ( f ) 硪+ j i 斥( f ) c ( f 瑚 ( 2 。3 )v j ， = w ( 1 一，1 + n ；y 我们称( 2 2 3 ) 的右端为居民的总名义收入。在均衡时所有公司的收入都归居民所 6 华中科技大学硕士学位论文 有，所以，也表示名义产出。 消费和休闲的一阶条件为 w i 刮f c ( f ) = 三( 竿广； ( 2 2 4 ) ( 2 2 5 ) 其中“。和q 分别表示消费和休闲的边际效用。p 是总体消费者的价格指数，定义为： p = ( 百1i 心( f ) 卜一西+ 丢k ( f ) 1 。一酬卅m ( 2 - 2 - 6 ) o 。o厶1 现在我们来看看货币的流通，我们假定居民在去买东西前必须要带现金，而且 要用卖方的货币，这样居民要买外国的商品前要去外汇市场换取外国货币。因为有 现金预付约束，由本国厂商销售的总产出y 的名义值等于本国货币( m ) 的总存量。 这样国内货币市场的均衡表示为： y = 彳( 2 2 7 ) 2 2 1 3 厂商行为 每一个产品由一单位的劳动生产，国内厂商i 的利润为： f i = 昂( f ) c ( f ) + e 巧( f ) c ( f ) 一w ( c ( f ) + c + ( f ) ) ( 2 2 - 8 ) 由( 2 2 5 ) 和( 2 2 7 ) 我们可以类似的写出外国的需求函数为： c ( f ，= 丢掌广等( 2 - 2 - 9 ) 厂商在居民户得到政府给的货币转移支付后，决定所生产的商品价格疡和眨， 在知道货币供给后他们就不能改变其价格了：当知道世乔的需求后再决定劳动力的 投入量。在设定价格时，厂商i 根据国内外对其产品的需求来最大化其利润的市场值， ( 2 2 5 ) 和( 2 2 9 ) 的最优价格是： 啪，= 专筹( 2 - 2 - 1 0 ) 华中科技大学硕士学位论文 巧( f ) = 再瓦e u c w 丽m ( 2 - 2 - 1 1 ) 因为所有的本国厂商在均衡时都要一样的价格，我们略去i 。外国商品的最优价 格等式可类似得出。由对称性我们有b = 巧，牟= 昂。 现在我们来考虑均衡汇率，货币市场的均衡条件为m = y = 乓c + e p h c ：， 把( 2 2 5 ) 和( 2 2 9 ) 代入得 e = 万m ( 2 - 2 _ 1 2 ) 能够得出这样简单的汇率等式，是由于此模型的对称性结构。货币的不确定性不仅 仅能引起汇率的不确定性，而且工资的支付和产品的需求都受其影响。下面我们来 分析贸易和货币与汇率体制之间的关系。 2 2 2 贸易和汇率体制 现在我们来分析汇率体制对价格和贸易的影响。为了考察贸易，我们用进出口 总额和g d p 的比值来表示贸易的大小，由于以本国货币计的出口为e 砭c ；，进口为 只c f 。我们可以由需求函数和对称性得到 =塑=去(2-2-13)gdp 1 + ( r 巧r “ 这样由价格结果可以直接得出贸易的结果。在固定汇率的情形下，m = m ，由 ( 2 2 1 0 ) 和( 2 2 1 1 ) 很容易得出昂= 露，在这种情形下贸易的量度大小为1 。 在浮动汇率下，当巧 昂时，贸易量小于1 ；当露 o ，当a 厂a m a f a m + e f ( m ，m + ) ( m m + ) - o ，当妒撕= s f a m + l 巧时，也会产生矛盾。这样我就证明了昂= 露。 当消费和休闲具有互补( “。， 0 ) 的性质时，我们可以证明乓 巧总成立。 当消费和休闲具有替代( 扰。， 0 ) 的性质时，我们可以证明昂 o o ) 情形。古= 1 + 七( e 一1 ) 和未了= 1 + 七( 击- 1 ) k ：0 表示完全浮动的情形，0 o ( 2 3 4 ) 其中v ( c ，c t ) 可视为居民户的实际消费函数，居民户的预算约束条件为： i 1 p t c t + p c + 妇= ( ，一疗) m ( 2 3 5 ) 居民户在( 2 3 5 ) 约束下最大化( 2 3 1 ) ，即解： ( p h l ) m a x ：u ( c 。，c o ) s t ( 2 - 3 4 ) 为解此问题构建h a m i l t o n i a n ： h = ( 一1 ) 矿却+ 八o ) 【p 一万) m 面1p c i p c 】+ q ( f ) 卢( v ( c ，c t ) ) ( 2 - 3 - 6 ) 其中a ( f ) 和q ( f ) 分别是m 和z 的影子价格。由一阶条件得： 票：o j 州f ) _ 哪v 。 ( 2 3 _ 7 ) d c 。 绷n 0 c 2 uj p 告a ( f ) = q u ( 2 - 3 - 8 ) 由( 2 3 7 ) ，( 2 - 3 _ 8 ) 两边分别相除得： p ：丝：监( 2 - 3 - 9 ) p 。 协 注意( 2 3 9 ) 左边即为实际汇率，又由于： 1 ，。- v 0 y c y - i c 1 - y v e = v o ( 1 叫c 7 c i 7 妣薏2 上( 1 - r ) c 代入( 2 3 9 ) 式得： 1 4 华中科技大学硕士学位论文 e = 等= 南( 2 - 3 - 1 0 )p ( 1 一y ) c 由上述推理过程我们易得如下结论： 命题2 2 在资本完全流动情形下，实际汇率越高，则国内资本越流向国外；反之， 实际汇率越低，则国外资本越流向国内。 证明：由( 2 3 1 0 ) 式及前述假定c wc 分别用以表述“消费的”国外和国内的“货币 量”，且均衡时货币市场出清即：i p c + p c = m + i 1 埘，则实际汇率e 增加时，国 外商品的消费量c t 增加，国内商品的消费量减少，即：持有的国外货币m 增加，国 内货币m 减少，即国内资本流向国外，反之国外资本流向国内。故命题成立。 由( 2 3 1 0 ) 式我们还可以得出以下结论：在相对价格不稳定的情形下，使用浮 动汇率制将有助于稳定货币市场；在相对价格稳定的情形下，使用固定汇率制将有助 于稳定货币市场。 2 3 2 不完全资本流动的情形 由于国内和国外两个资本市场不能完全融合，故而，r ，石丌i 。且由于政 府的干预：对持有本国货币的居民给以贴息s ( f ) ，对持有国外货币的居民征以所得 税r ( t ) 。则居民户的预算约束为： 亡p c + p c + m = ( r + s 一7 r ) ，l + ( r i _ f 一石) m ( 2 3 一1 1 居民户均满足( 2 3 1 ) ，( 2 3 2 ) ，( 2 3 3 ) ，( 2 3 - 4 ) 居民户在贝u 预算约束( 2 3 1 1 ) 下最大化( 2 - 3 一1 ) 即解： ( p h 2 ) ：m a x - u ( c o ，c ：) s t f 2 3 1 2 ) 为解此问题构建h a m i l t o n i a n ： h = ( 一1 ) p 一。 + a ( f ) ( r + s 一石) 州+ ( 厂。- - i - - 兀 t ) m 一亡p c 一p c 】+ n ( t ) p ( v ( c ，c 3 ) 31 1( 2 一3 ) 华中科技大学硕士学位论文 同完全资本流动情形，由一阶条件及推理可得( 2 3 1 0 ) 式，即： e py c e 2 2 i 2 一 ( 2 3 1 0 ) p f 1 一r ) c 7 注意由于资本的不完全流动，则均衡时，市场出清的条件为： i 1 p v c ! = ( r - r - z m 击 j p c = ( r + s 一万) ，竹 c t = ( r t - v - 1 c t ) m p c ：尘! 二1 2 竺 p ( 2 3 一1 4 ) ( 2 3 1 5 ) 将( 2 3 1 4 ) ，( 2 - 3 1 5 ) 代入( 2 3 1 0 ) 得： 。：罢：攀鲁! 塑0j ：堡三型生( 2 - 3 - 1 6 ) p p ( 1 一y ) ( ，+ j 一万) m( 1 一y ) ( ，+ s 一万) 埘 由上述推理过程，我们可以得出如下结论： 命题2 3 在资本不完全流动的情形下，资本的流动与实际汇率无关( 或关系不 大) ，只与名义汇率有关( 或关系较大) 。 说明：由( 2 3 1 6 ) 式我们可以看出：资本的流动与实际汇率无关，只与名义汇 率有关。这主要是由市场出清条件所致，在不完全流动情形下，由于各种综合因素 使得货币资本市场对( 国内和国外的) 相对价格的变动很不敏感，这就去掉了实际 汇率中的相对价格因素，故而人们只关注名义汇率，而不关注实际汇率。 2 3 3 政策建议 各国之间的联系越来越紧密，世界越来越小，资本市场也越来越完全。我们已 经成功入世，我们的资本市场也越来越完全，在这一变化过程中，我们应该采取什 么样的制度是很重要的。在一定的范围内保持国际收支平衡对我们来说意义重大， 所以，实行什么样的合理政策也显得很重要。历史上固定汇率和浮动汇率各有成败， 由于我们现在所处的经济环境是一个介于资本完全流动和不完全流动的中间状态， 国内外的商品价格差对资本流动的影响正在增强，但还没达到十分敏感的程度，不 能完全依靠市场的力量来决定实际汇率( 是由市场的调节决定的) 的变动，以此来 调节资本的流动，而应该由政府干预来调整名义汇率( 是由人为决定的) 以影响资 本的流动。综上所述，我觉得在我国现有的经济环境下实行一个介于固定汇率和实 华中科技大学硕士学位论文 际汇率的中间制度是比较合理的，具体的操作可以通过调整浮动汇率的“步长( 两 个浮动点问的时间长度) ”来调节资本流动的方向，以达到国际收支平衡的目的。具 体的数据有待在实践中进一步确定。 华中科技大学硕士学位论文 3 1 引言 3 国际货币政策协调的随机模型分析 我们正处于一个国际经济逐渐一体化的世界，每一个国家之间比以往联系的更 紧密。经济的渗透是这些联系的关键所在，各国在处理国际事务时都在积极寻找互 利的政策，而国际经济政策协调研究的目的就是为此提供理论支持的。国际经济政 策协调的核心问题之一是如何鳃决国际货币政策的协调问题。已经有很多人从不同 方面对此问题进行了深入的探讨，比如：c o o p e r & j o h n ( 1 9 8 8 ) 提出了政策是否具有 外部性的问题。t i l l e ( 1 9 9 8 ) 证明了如果国内和国外的商品是充分的不可替代的，则在 一价法则成立的情形下国内的货币扩张将损害本国的福利。c o r s e t t ie ta 1 ( 1 9 9 9 ) 考虑 了多国模型的情形。 b e a s & d e v e r e u x ( 2 0 0 0 ) 考虑了当一价法则不成立的情形下的 国际政策的协调问题。g i a n c a r l oc o r s e t t i 和p a o l op e s e n t i ( 2 0 0 1 ) 中用一个基线型模 型( b a s e l i n em o d e l ) 研究了在相互依存的经济环境中货币和财政政策的国际传导机 制，得出了和以往的模型不同的结论。但他们都是在确定性的情形下考虑的，本文 试图给出一个随机情形下的理论模型。 3 2 模型 3 2 1 国家大小和市场结构 在这个世界经济中有两个同等大小的国家：h ( 本国) 和f ( 外国) 。h 生产 0 ，1 】 区间内的可微的贸易品和非贸易品，f 生产( 1 ，2 x 间内的可微的贸易品和 0 ，1 】区间内 的可微的非贸易品。 该模型中的市场结构是工人在上一期预设本期的名义工资( 以本币计) 然后再 进行生产和消费。因为在设定工资时，工资的边际消费效用值总要大于劳动的边际 负效用。所以在此假定下我们可以考虑一些小的扰动。虽然工资预定，但商品的价 格却是完全浮动的，它可以随着市场条件的不同而变化。为简化操作，我们总是考 虑一期的情形，但这并不真正影响该文的最后结果。 华中科技大学硕士学位论文 3 2 2 个体偏好 本国居民i 的效用函数是： u i = l o g ( c f ) + 卺节m t ) 1 。一- g v ( l ) ”( 3 - - 1 ) 其中 o s 如( f ，) + “( f ，j ) a j v 1 。k 是表示劳动的负效用的随机变量，也可以解释国内生产力的扰动( 负相关) 。 个体i 总的消费指数c 给定为： c ：垡笠： y r o - ，) 1 。7 对于国内和国外贸易品的偏好有如下形式： g ：2 q c 髟( 3 二2 ) c 。，c ，c 。分别定义为如下形式： c f ： 2 j g ( 。咖彬】枷 c ：【f c ( ，) ) 归巧】_ ”。 i 由于国外居民的偏好和国内是一样的，故我们用( + ) 来表示国外相应的部分，以示 区别。与上面三个消费篮子相应的国内货币表示的价格指数为乓，斥，昂，分别定义为： 昂：【1 k ( 一一班弘卅， 耳：【忙1 ( 矿一硪】埘， 9 一 砂 归 弘 、juq 。汀u。 = 华中科技大学硕士学位论文 r = k ( f ) 1 9 d i y 埘 国内货币表示的总消费价格指数p 为 消费的贸易品c ，的价格指数为： p = 磁k l - y 片= 硝2 p 1 2 解消费最大化问题得到的国内商品的需求函数为： 其中 = 【半广 ( 对国内贸易品h 的需求) c r ( f ) = 【墨笋】_ 8 。 ( 对国外贸易品f 的需求) ， c ( = 气笋r c ( 对国内非贸易品h 的需求) c 一= j 1 百p n ) 一1c ，c ，= j 1 百p r ) 一1 g ； q 叫爷c ，q = 0 - r ) - ) 。c 个体i 的名义货币持有量m 的一阶条件为： 吉= z 节m 1 厂丁2z 节) 。 ( 3 3 ) ( 3 4 ) ( 3 5 ) 由于货币仅存在于当期，所以个体总是使得持有货币的边际效用等于获得货币的边 际成本。 3 2 3 厂商 我们把r ( i ) 记为可微产品i 的产出，三( f ，- ，) 为生产者i 对劳动投入，的需求。有 了这些记号，我们可以定义国内贸易和非贸易部门的生产函数分别为： 华中科技大学硕士学位论文 ( f ) = i l 打( f ，) 了够p 州 0 il 一， ( f ) = f 厶( f ，j ) t d j ( h ) 0 对于国外来讲也用同样的表述形式。 劳动者f 的名