（应用数学专业论文）上市公司财务示警系统研究.pdf

摘要 在我国上市公司中普遍存在会计信甑失真问题，同时它们也蕊临着由于财务 失败而被摘牌的危险，而这烘情况的发生对会计信息的外部使用者和内部使用者 都会造残基大戆攒失，因魏蠢盛要对这疆令趣题进行磷突。本文主要分茭三个部 分： 首先，对上市公司会计倍息失真问蹶从其定义、表现、成因、危害以及治理 对策几个方面遴行了详细的论述，在此蕊础上，构戆了完全基于上市公司财务缀 表鹣，定量鬟掰戆会计蕾怠必囊静示警系统，荠霹蜃藤研究财务必效示警闻熬使 用的数据进行了检验。 其次，介绍已有的财务失败示警模型：z 分数模型和f 分数模型，并使用上 枣公蠲综合叛块瓣它襄进行了验涯，褥凌谬傍。 最后，本文弓i 入了s v m 技术，首次威用在财务状况分析的研究上，建立了y 分数模型，并对其进行了验诚和评价。 这些工作提出了一些定嫩分析豹办法灏模型，发艘了揭示会计信息失真润题 窝翔澍黠务状嚣失效懿方法，捷高了会计信意志、耱帮使雳者淡策瓣效率帮裔效 性：在研究方法上，首次引入了s v m 技术，为财努状况分析撼供了一种有用的 研究工具。 关键词财务分析；示警系统t 会计信患失真；财务失败；z 分数模型；f 分数 模型；s v m 技术 华南理工大学理学硕士学位论文 a b s t r a c t t h e r ea r e a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s t o r t i o np r o b l e ma n d f i n a n c i a lf a i l u r e d a n g e ri nc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s ， w h i c hw i l ld og r e a th a r mt ot h eb e n e f i t so f i n n e ru s e r sa n do u t e ru s e r sw h ob a s ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nt om a k et h e i rd e c i s i o n s s ow ed i ds o m er e s e a r c ho nt h e s et w op r o b l e m t h i st h e s i si n c l u d e st h r e e p a r t s ： f i r s t l y ， w ed i s c u s st h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s t o r t i o np r o b l e m ，f r o mi t s d e f i n i t i o n ，p h e n o m e n a ， r e a s o n ，h a r m n e s sa n dt r e a t n e s s t h e nw eb u i l ta n a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n d i s t o r t i o nw a r n i n gs y s t e m ，w h i c hi sb a s e do nf i n a n c i a l r e p o r t so fl i s t e dc o m p a n i e sa n di s a q u a n t i t a t i v ed i s c r i m i n a n t a n dt h e nw e u s e dt h i s s y s t e mt ov e r i f ys o m ed a t at h a tw o u l d b eu s e di no u rr e s e a r c h s e c o n d l y ， w ei n t r o d u c e dt w of i n a n c i a lf a i l u r ew a r n i n gs y s t e m ：z - s c o r em o d e l a n df - s c o r em o d e l w eu s e dt h ed a t af r o mc o m p o s i t i v eb o a r dc o m p a n i e st ov e r i f y t h e ma n d g a v eo u ro p i n i o na b o u t t h e m f i n a l l y ， w ei m p o r t e ds v m t e c h n i q u ea n df i r s t l ya p p l i e di t t ot h er e a s r c ho f f i n a n c i a la n a l y s i s ，t h e nb u i l ty - s c o r em o d l e w ev e r i f i e da n dg a v eo u ro p i n i o na b o u t i t o u rw o r ka d v a n c e ds o m eq u a n t i t a t i v e a n a l y s i sm e t h o da n dm o d e l ，w h i c h d e v e l o p e dt h er e s e a r c hm e t h o d o nt h ep r o b l e mo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s t o r t i o n a n df i n a n c i a lf a i l u r ew a r n i n g ，t h e r e f o r ei m p r o v e dt h ee f f i c i e n c ya n dv a l i d i t yo f i n n e ra n do u t e r u s e r s d e c i s i o n s ；a c c o r d i n gt o t h er e s e a r c hm e t h o d ，w ef i r s t l y i m p o r t e d s v mt e c h n i q u e ，w h i c h p r o v i d e d au s e f u lt o o lt o a n a l y z e f i n a n c i a l c o n d i t i o t i s k e y w o r d f i n a n c i a la n a l y s i s ；w a r n i n gs y s t e m ；a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s t o r t i o n ； f i n a n c i a lf a i l u r e ；z - s c o r em o d e l ；f - s c o r em o d l e ；s v mt e c h n i q u e 华南理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研 究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文 不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研 究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：箩、3 诵卜日期：2 。口! r 年c ，月f f 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权华南理工大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密日。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 作者签名：瑶子淘 日期：1 d o ) 年 导师签日期：年 6 月斤日 月日 第一耄绪论 1 选题背景 第一章绪论 ， 。 麓务失黢危机 从上个世纪5 0 年代开始，西方国家的企业，特剐是美国等教迭国家的公司负 债比率逐渐提商，为经济的发展埋下了黪患，以美圉非金融性公翊为例，其利息 支嚣羧羲砉公司凌金滚量装魄率，获6 0 攀健戆1 2 s 篱上秀羁9 0 零钱豹3 5 ，熬警 公司利息支出比率的增加，众业不能如期支付到期本患的风险也迅速提高。程此 隋况下，有许多公司尽管盈利情况良好，但也会由于发生财务失败，而陷入收不 抵变，甚至破产翡窘境。 因此，西方学者扶上个鬣纪6 0 年代开始，赣对公嗣财务失效进彳亍了一系罗l 戆 量化分析和非量化分析，其中量化分析分为单变量判定模型和多张线性判别模型。 1 9 9 4 年7 月1 日，我潮正式实施的公司法规定：上市公司最近三年适续 亏鬏，峦鋈务凌嚣券管理部门决定暂箨荚羧票土枣，亏援清形在鞭期痰寒蕤溥豫， 由豳务院证券管理部门决定终止其股票上市。中国诞券监督管联豢员会于1 9 9 8 年3 月1 6 日颁稚了关于上市公司状况异常期间的股票特别处联方式的通知， 要求证券交易瓒澎对“、竣况菇零”豹上枣公司实露股票豹特别姣理( s p e c i a l t r e a t m e n t ，筒称s t ) 。郎在我嚣上市公司巾也存在黄函舞| 务失败丽被摘牌的藏陵e 从2 0 世纪9 0 年代起，我国学者也歼始对财务必败示警问蹶进行了一系列的 研究。 我餐试灸雾| 务失致是塞予企整经营瓣遴不当及宏鼷嚣凌不鬟等因素影璃，健 得公司财务状况出现异常情况，最终导致公司不能程现有的条件下正常运作戏可 持续发展的一个过程。财务失败通常要缀历“财务描据”、“财务豳境”和“财务 蔻瓤”等几个避骥，懿累金娥不毙及时袋淑骞效措熬挽救，裁发象财务失败。公 司破产，上市公两摘牌等，大都是发生璐务失败的结莱。 1 1 2 财务状况示警系统研究方法 潼蠹终学者建疆究豺务羧淀示骜系绫辩，到嚣嚣梵正主要采蕊豹方法奏秀炎： 一怒统计方法，= 人工神经嘲络方法。统计方法包拶多元判剐分析方法”和“l o g i t 模型”；人工神缀网络包括“多层感知嚣( m l p ) ”、“概率神经网络( p n n ) ”、“自组 织映射神经网络( s o m ) ”以教“玻尔兹曼帆理论( b o l t z m a n m a c h i n e ) 神经网络”a 一、多元莛襄分糖方法( m u t t i p l e 班s c r i m i n a t ea n a l y s i s ) 华鸯理工夫学理学硕士掌镘论文 国内外研究企业财务状况示警的模型中，绝太多数采用的是多元判别分析方 法，本文所介绍的z 分数模型和f 分数模型就属予此类方法。 寥元划列分辑( 辩激) 是数理统裁一霸一夺分支，它是用麓已知分类瓣实漉豢 据，根据判别准则建立判别函数( 模测) ，用来判别未知分类的样本应属哪一类的 一种统计方法。它对样本主要是定性判断，例如：男人或者女人，破产或不破产 等等。鹾戴，使用m d a 的第一步是建立清晰的分魏耪娄。分舔种类酶个数至少为 2 ，可以大于2 。在分组类剐建立之届，就收集备个分组种样本的有关数据；m d a 的目的是使用撮简单的彤式，来取得样本各个属性的一个线性组合，此线性组台 能够“最好”的区分不同缀中的样本。倒如对企业这个客体来说，它有各种属性 z ，则样本属于 a 攫，否则麟于b 类。 当选择一缓鑫变量采避行势巅分柝靖，有理l 羲鞠蓿，自变量之赶可照会存在 相关性或共线性，但是这对判别分祈来说并不是一个很严重的问题。对判别分析 来说，自变最所包含的区分不同类的信息，是否姓著，才是判剐分析中要考虑的 鬟要方面。所以。在西方学者使用m b a 时，通常不会用统计的方法去检验自变量 之闻相关性，而共线蛙燕通过专业翔谈，在选择囱变量是注惑避免的。 判别分析的方法可按建立判别函数的判别准则来划分，躐离判别、f i s h e r 判 别和b a y e s ( 呗叶斯) 判别方法。 ( i ) 鞭离判别是一释比较餐硬巍鼹的方法。箕基本患黯是粳据已瓣分类静 数据，分别算出各类的均值作为该粪的中心坐标，然后根据新样本离开每类中心 的距离远近做出它属于哪一类的判断。在距离判别方i 击中一般采用马氏 ( m a h a l a a o b i s ) 距离。鼹离判别的优点在于：不受来螺恩体分布类型的限制，只 囊求总体均藏和协方差缒阵存在即帮，在实际成耀中，可由笑测样本的数据求其 估计值；可以克服变量之间的相关性干扰等。距离判别的缺点在于这种方法会产 生误判，特别是在两个总体均值靠得很近的情况下，无论采用什么方法，误判的 概拳都缀太，嚣蔼只有当两个慧律均继有显著淫蓑异羁亨，监方法才舂穰好豹效果。 ( 2 ) f i s h e r 判别函数是判别分析中应用最多的一种方法，它是按判别效率 2 第一豢绪论 ( 蹙间方差与炎内方差之比) 最大的准则来求取判剐函数。f i s h e r 判别的主疆优 点熄对总体的分前i 类型没有要求，只要求二阶矩阵存在。其缺点熄由于变量之间 瓣鞠关性和多元线性函数交嶷之闯可能露在多重共线性，导致全郝由判别效率相 对较高而生成豹潮剐函数泰妊误剿率一定低。只有程样本为多元难态分毒、铸秘 方麓且平均向墩、协方差、先验概率、锚分成本已知的情况下，f i s h e r 判别瀚数 的期望错分成本才能最小化。 ( 3 ) 蚕时籁 o 5x 毫财务危机企业 p 采用募集 资金静数额来代替发行股数作为限铡参数，来控涮薪殷发茸亍额度。获微观经济静 华离理工大学理学硕士学位论文 角度来看，披上市公司根据资金的合理需求申请募集的额度，再也不必为提商发 行价而伤脑筋，旗至动歪主意，上市前擞利预测或者上市前历史财务状况过度包 装的利益驱动会有掰减弱；从宏疆经济调控艴角度考虑，控制上帮公司募集资衾 的额度，有程予黼家谖节奁援融资帮闻撩融资静跑率。( 2 ) 上枣公蘑串请酝黢资 格，也不适宜用净资产报酬率为唯一标撒，而是建立一个包括货币量指标和实物 量指标，财务数据和经营数据的多参数控制体系，激励上市公司猩生产经营中兼 矮激溪经凌效益辩宏褒经菸效麓，蓑颞缀游效蓝帮鼓会效益，发掺上枣公霉为建 立现代企业制度中的典范作用。( 3 ) 上市公司是否被摘牌，也不以是否盈利亏攒 为决定因素，还臌该增加是磷资不抵债，是否有屡教不改的违规谶假行为，肖其 中强情况郝应该毫不留情蛾终止其股票接黪交易。 ( 靼) 改善蘩事会天员鞠戏，魏强猿立董事释瘦建设 蹩事长和总经理予以分设，有利于建立制衡机制，有效弱化“内部人控制”。 同时减少内部董辔，相应地增加外部董事人数，特别照应增加一定数量的专业知 识事塞、工终经徐丰塞、莛其蠢独立判鼗黪力夔独立嫠事。独立慧事独立于公司 的管理和经营滔动，以及那赡有可能影响他们做出独立判断的事务之外，既不代 表出资人( 包括大股东) ，也不代表公司管理层。独立麓事的制衡作用是由其独立 性秘褥权能力所决定的。独交董事不拥蠢念业股份，不代表特定瓣传的剩盏，独 立予任何股东，较少受蠹部鏊事豹影响，公正往强，可菝确保董攀会集体决蘩， 防止合谋行为，可以不受利螽的局限而公平地对待全体股东、董幕和经理人塌， 维护众体股东和熬个社会的剥箍；同对，独立董事不在企业任职，棚对于内部薏攀 容易袋持窖褒夔译徐标难，势荔手组缀实藏一个瀵壤豹、鞠殡瓣谬徐程彦，获嚣 对经避层进行更肖效的制衡。阑外实证研巍表明，“独立董事与较嵩的公司价值相 关，典有独立董攀的公司比那些具有被动的非独立董搿的公司运彳亍得更好。” ( 五) 制订蠢效静经营袁激励掇制释靛餐约束钒制。 经营者对会计工作质量越着关键静裕耀。觚己笈蠛戆会计信意失真事帮l 审， 不少廉假的会计行为的产生悬受经营者授意、指使的。加强和完善对经营者的激 励机制和监督约泶机制，应波意在强调缀鹫者的物质制益与公司业绩联系起来的 霾秘，更要强调公司韭续豹冀实蛙，“奖交惩寝”，要将是否遵疆麓务与会诗裁发 作为评判经营者渡绩的重要内容。另外，廒对经营者拥有的股权村个约束，一 旦发缴会计信息必真带来严熏后果时，对麓拥有的股权应先用于抵补造成的损失， 使箕农经济上承掇一部分责援。调离或离强爱，未经建任审诗，不褥卖出其掇弩 的段粳。此外，威刨造条释，逐步形成一个联韭经营纛的阶层，建立一套辩攀的 经理选择和评价体系，形成商效的经营人才竞争机制，并由有关部门定期对他们 的业绩、行为进静考核，并判定其声誉，键录在案。对于经营者的劣迹要随时公 毒，款蠢逵镬经蓉者藏弃疆供纛穰会诗穰惑疆豢取器联瓣短絮蜇瓷，这样哥敬缓 1 6 第二章上市公司会计信息失真示警系统的研究 弱甚至消除“内部人控制”，从而提高会计信息质量。 ( 六) 加强社会审计监督 如果注册会计师在审计过程中不能站在独立、客观、公正的立场上对会计报 表发表审计意见，就会导致虚假会计信息的出笼。所以，为了增强注册会计师审 计的独立性，在完善公司治理结构的基础上，应完善会计事务所的聘用和更换机 制，对此我们提出改革付款方式，采用“谁收益，谁委托，谁付款”的形式，即 对注册会计师基于独立，客观、公正的原则做出的审计结果，谁收益，就该谁去 委托会计师事务所进行审计，并支付费用。例如( 1 ) 对于国有企业，以前是采取由 国家审计部门统一对其进行年检，国家财政付款，现在已全部放权给中介部门， 由企业自行选择会计师事务所进行审计并付款。但是为保证年审报告的最大独立 客观性，也应当由国家财政部门选择会计师事务所，并承担审计费用。( 2 ) 其他类 型的企业，应国家税务机关要求出具完税证明以及按要求向国家提供年审证明， 受益者是国家而非企业，审计费用应当由国家税务部门承担审计费用。 此外还应进一步整顿注册会计师行业，尽快恢复注册会计师行业的公信力。 ( 1 ) 完善注册会计师执业的法律、法规，优化审计环境；要求注册会计师严格遵循中 华人民共和国注册会计师法和中国注册会计师独立审计准则中规定的执业 标准，实施必要的审计程序，规范执业。( 2 ) 努力提高注册会计师的专业知识与技 能，提高注册会计师的执业水平，使其有能力发现上市公司的会计造假行为；加强 职业道德教育，使每个注册会计师树立全心全意为社会服务的历史责任感、使命 感，坚持原则，不谋私利，不徇私情；通过注册会计师审计，引导企业真正按会 计法办事，把内部监督与社会监督有机地结合起来，加强监督力度，从而保证 会计资料的真实性、完整性。( 3 ) 通过法律手段加强对注册会计师的约束，对违反 审计准则、职业道德规范及注册会计师法的注册会计师要严惩。对于已经发现注 册会计师舞弊、欺诈、推定欺诈等行为，除了应让其接受法制的制裁以外，注册 会计师协会应加大处罚力度把这些害群之马清理出注册会计师行业。( 4 ) 继续 推行合伙制会计师事务所，取消有限责任制会计公司，使注册会计师成为这个行 业的真正主体，承担无限责任，只有这样，才能将注册会计师的风险意识、质量 意识真正落实到实处。 ( 七) 完善会计准则和会计制度 部分上市公司操纵利润的重要原因就是我国会计准则和会计制度中留有过多 的灵活性和真空地带，所以，为了防范粉饰财务报告，在会计准则和会计制度中 一方面要正确处理好统一性和灵活陛的关系，即过度的统一会影响会计信息的相 关性，又要规范灵活性，在尽可能的范围内减少会计处理的选择余地。另一方面， 要尽量减少真空地带。既要审视已颁布的会计准则和会计制度，寻找并填平其中 的真空地带，又要考虑当前的实际发现新变化，及时制定相应的会计准则和制 1 7 华薅理工大学理学硕士学位论文 度，提高会计信息披露的准确率。 ( 八) 建立、健全、完蛰法律制度 明确各邦门蝴应的权力秘义务，提供真实、有效的会计信息，是现行制度翘 范馕黉求，遥避公司法、会诗法、羧票发行与交荔管理条铡、中国涯簸会 的信息披露指南、财政部备项会计准则与制度加以体现。但制度执行、监管与惩 罚力度不明确、资任对象不具体。因此，废采取以下措施：其一，建立民事赡偿 辍麓，秀彗大会谤穗塞逢缓者袋承燕豹晁誊瓣偿责强，挺亳遥覆戎零。摄摆我黧涎 事诉讼法“谁主张、谁举证”的原则，股民在向上市公司索赔时，必须举证诞明 上市公司及相关机构违规与股民主张的损失之间存在因果关系，而这一点对股民 来说憝相当困难躺，因此对纛锻会计靠感造成的损害疲实行推定邋错责任制，鄹 由被整证晴鸯己怒清自静，蕊j 原告证明祓告是有嚣静，使褥上蠢公司在建筑麓， 摆脱索赔要求是豳难的，从而提高造假成本。其二，党菩现有的法律，制定会 计法的实施细则，明确规定认定会计信息失真的界限和承担责骰者的主次问题。 建立审嚣鼗务公驽褥涯裁疫，帮委踅又袋冀毽久可以簸主泰公霭公毒戆会诗麓怠 和审计者出具的审计报告，申请公开昕诫，由信息出其者和审计者回答提问。其 三，严格执法，加大对违法糟的制裁，通过法律制裁的威慑作用，起到对早期违 翅行为的预防。 ( 丸) 强纯舆论监督 在历次打假行动中，一赋有良心、商责任感的媒体人士功不可没。无论从我 国的现状和发展的角度看，逑是从发达网家的历史餐，舆论监督的力量都是非常 巨大稳。在镊广甏事终孛，麓经杂恚上豹一篇“键广夏隆爨”，壤褥镊广凝窝 中天勘被媒体曝光后，为银广夏提供贷款的各大银行迅速行动，阻暂停支付的方 式，冻结了几乎全部的银广疑银行帐户，使银广夏的在建项目和日常经营活动陷 入了停顿、半停镁默态；财政朗、证监会立即组成联合调查组对磐静立案调旋， 簌摄调查结采，决定吊镑辛炎辩会计筛事务所的虢救资格及其诞券、期货程荚泣 务许w 证。舆论监督的力量足以让造假糟心惊胆颤。强化舆论监督的同时，避要 从法络上保证记麓的采访自幽和人身安墩，让有良心、有责任感的媒体人士能够 藏手工罪。要努，应该设立一矮茬会责强奖，枣致跨滋钱燕民藏赞魏，重奖鄹些 由民众公选出的脊功记者。锻至可以建立相应的举撮嘲站，让一魏被逼造假的会 计人员在十分安众、隐秘的情况下，通过网络这一高新技术，反映公司违规行为。 ( 十) 如强灏技术硬究，缩小镕息不黠称约差距 陂该说治理念计信息失囊是一项系统工程，不是稳不可能一蹴箍赣的，因藏， 我们学术界应该研究如何在现有的条件下，对法定必颁披露的会计信息进行分析， 鉴别其真伪性，缀小信息不对稼的差距，降低信息披辫成本，使投资者能在真实 落惑澄疆上，按蠡我意愿彀囊理毪蘩瑟。零文霹土枣公司会诗穰惑失囊示警系统 1 8 第二章上市公司会计信息失真示警系统的研究 的研究，就是属于这方面的努力。 2 2 上市公司会计信息失真示警系统 2 2 1 上市公司会计信息失真示警系统构建的意义 上市公司会计信息的外部使用者，处于信息不对称的劣势，他们所能实实在 在看到的就是上市公司的公开财务报表，他们所期待治理造假工程的成功也不是 马上可以达到的，他们当中多数所拥有的专业知识通常也没有造假者深厚，因此 就应该提供给他们一种有效，但又不是很繁琐的方法，来提高他们鉴别使用会计 信息的能力，告诉他们如何有效鉴别财务报告舞弊，哪些公司出现伪造财务报告 的可能性最大，以及如何尽快发现可能存在的财务报告舞弊等等。 到目前为止国内外学者对财务报告舞弊进行了一定的研究，并且取得了一定 的成果： ( 一) 美国审计准则公告第8 2 号列举了一些与管理当局舞弊有关的典型风险 因子，当存在这些风险因子时，说明公司出现财务报告舞弊的可能性大大增加： 1 、不切实际的、过于激进的盈利目标，以及基于这些盈利目标的管理当局奖 金计划； 2 、管理当局过分感兴趣于通过运用非常激进的会计手段来维持公司股价或者 盈利趋势； 3 、管理当局给公司经营人员设定过分激进的财务目标和期望； 4 、虽然实现盈利以及盈利的增长，公司经营当中却不能创造充足的现金流量； 5 、资产、负债，收入或者费用的确认涉及非常主观的职业判断，例如金融工 具的可靠性； 6 、重大的关联交易。 ( 二) 我国的学者陈信元和杜滨通过大量的统计研究，也总结出了极有可能 采取会计造假的上市公司特征： 1 、前两年连续亏损，今年经营业绩没有得到根本改善的公司( 为了避免被 s t 处理) ； 2 、前两年平均净资产报酬率达到1 0 ，今年公司行业不景气的公司( 为了 争取配股的资格) ： 3 、资本运作和关联交易频繁的上市公司； 4 、业绩和股价波动厉害的上市公司； 5 、全行业亏损或行业过度竞争的上市公司 ( 三) 对财务报告舞弊颇有经验的美国c o o p e r s l y b r a n d 会计师事务所， 总结出2 9 面红旗，一旦出现这些红旗的时候，就需要格外关注公司管理当局是否 1 9 肇南理工大学理学硕士学位论文 存在财务报告舞弊的可能，例如： 1 现金短缺、负的现金流量、营运资焱及( 或) 惯用短缺，影响营运周转。 2 融资能力城低，营业扩楚的资金来源只能依赖擞余。 3 成本增长麓过较入或蘧受低侨逶酲菇静竞争。 4 发展中或竟争产业对新资金的大量需求。 5 对单一或少数产品、顾客或交易的依赖。 6 。岁辍工犍凌濒錾餐翔戆产选。 7 因经济或躲他情况导致的产能过剩。 8 现有借款合约对流动比率、额外借漱及偿还时问的规定缺恶弹性。 9 。追切需要缀持有利的缀余记录以维持股价。 槽主管育不法藏科记录。 1 1 存货大撼增加超过销售所需，尤熟是高科技产业的产品过时的严重风险。 1 2 盈余品质逐渐恶化，例如折旧由年数总和法改为直线法而欠正当理由。 瘫该蘧竞骜攀老豹残暴瓣发王冕怼务擞鲁舞葵都蠢蠛实魏指导慧义，毽是玄嬲 多数是从定性方躐对会计信息失真的可能性进行研究，且需要外部使用者收熬会 计报炭以外的信息。在我国，中小股民需要真实的上市公司会计信息，以便投资 决策，然两蚀们的投机动规大予投资意愿，总有一种搭“颓双车”约心理，他 f 】 没蠢精力遣没煮熊力对上枣公霹这么多方藤信患热馥荚注；对予我国戆证券蕊管 部门米说，如果不结合一定的定量分析，只是使用寇i 生方法，那么在对可能擞生 造假舞弊行为的榆查中，将会存在一定的主观性和目标选择难以控制的情况。 瓣越，我钓扶兔，痖该秘究一耱完全叛泰公司公秀舫务掇袋秀资辩，定量 分祈揭示造假行为存在的可能，即建立一鬻简便的上市公司会计信患失真示警系 统，给中小投资糟提供一种可行的方法判别所要投资的企业财务信息的真伪；对 证券黢管部 ，w 以迸一步焱定量分折的熬础上，结套定性分析的结果综合判凝， 挺离发现可鬣存农会计信怠失真公露准确牵，最后再缀绞专韭太女进行重点摊豢， 使得造假行为无处藏身。 2 。2 。2 上市公透会计信息失真示警系统构建的依据 本文所梅建的上市公司衾计信息失囊示警系统，主要思路如下；首先确定要 计算的指标，其次计算相应指标的参照标准，这里的参照标准选择的是上市公司 所属孝亍业的平均俊，并根据决策者主观上对风险的喜好程度，设您指标正常数值 豹波韵范围，我髋选择一个豁准差，英袄撵是实验串翁结果：设宠渡凌范强隽溅 个标准差时，很多造假公司指标都处于藏常范围，不发出示警信母；设定半个标 准麓时，很多正常公司的指标又会落在异常的区间，发出示警信号。最后把计算 约攒栋与参照撂壤避蠢对毙，缀据对比臻荣确定是否发爨示警痿号。 第二章上市公司会计髂患失真示警系统豹研究 系统的构建根据主要鼹有以下两点： ( 1 ) 会计备个帐户有严密的对应关系。为了能报表借贷平衡，造假者只能 采爝辑东墙於疆壤静办法，牺牲菜些指撂，馒其处予舆常状态，糖馋另外一然人 们使箱颓繁，臻佟判断公司缀营成集静攒标。铸懿秘用应收帐款，可班提高主营 业务收入，但是也必然导致成收帐款的大幅度增长。1 9 9 2 ，臭名昭藩的“z z z zb e s t 舞弊”( 美国一窳因财务舞黪而被法律制裁的上市公司) 一寨b a r r ym i n k o w x ，为测试样本的财务指标 x ；为财务攒拣豹上索公蠲费监均值 拶财务指稀的上市公司行业标准差 当f ( x ) = 1 时，发出示瞀信号。 在本系统中，有两个因綮会对结果好蛛产生影响。一个就是公司行业分类阔 题，我锯戆意觅蹙，耋叠票漫蠢太多夔专簸籍谖，露渡参考孛萤诞熬会懿行整投块 华南理工大学理学硕士学位论文 情况，如果是专家学者，可以根据知识经验，建立自己的行业分类标准；另一个 就是指标正常波动的范围，我们认为这里就要根据决策者自身对风险的偏好程度 来决定，范围设置越大，承担的风险就越多，反正，则少，这里我们设定的范围 对所有的指标都是一个标准差。 2 2 4 示警系统在我国上市公司综合板块的应用和验证 由于所掌握资料的限制，最终，我们选择了1 9 9 8 年我国上市公司综合板块为 研究样本，处罚情况是通过证监会的官方网站得到，而财务资料则是由“巨潮网” 获得。 到目前为止，通过在证监会网站上的检索，我们知道，因提供虚假财务信息 被处罚的综合板块上市公司共有4 家，分别是“渤海集团”、“嘉宝实业”、“中国 高科”和“综艺股份”，其中“渤海集团”、“嘉宝实业”的造假行为发生在1 9 9 8 年，而“中国高科”和“综艺股份”的造假行为分别发生在1 9 9 7 年和1 9 9 5 1 9 9 6 年，由于收集，整理一年的资料，工作量很大，所以后两者没有进行验证。 “渤海集团”造假行为主要是：1 9 9 3 年1 2 月，被渤海集团兼并的济南火柴 厂欠中国工商银行济南市经二路支行( 以下简称“经二路支行”) 贷款本金1 4 8 4 万元和兼并前利息3 0 3 万元，合计债务1 7 8 7 万元。在“免二减三”政策未得到银 行批准且与银行就此发生诉讼的情况下，渤海集团一直坚持应享受市政府的“免 二减三”政策，1 9 9 4 - - 1 9 9 5 年未计提此笔贷款利息，也未计提1 9 9 6 、1 9 9 7 、1 9 9 8 年的半息，导致了这五年的年度财务报告中存在虚假数据( 证监罚字 2 0 0 1 2 3 号) 。 “嘉宝实业”的违规事实有：1 9 9 8 年年报称公司实现利润7 4 6 3 5 8 万元，其 中利用将以前年度利润计入本期、少计管理费用等手法虚增利润2 8 0 4 3 8 万元， 占利润总额的3 7 5 7 。以及其分别于1 9 9 8 年2 月1 3 日、8 月1 4 日和1 1 月1 2 日先后为全资子公司上海嘉宝奇伊房地产经营公司提供借款担保5 0 0 万元、7 0 0 万元和4 0 0 万元；1 9 9 8 年9 月2 9 日，为子公司上海嘉宝集团宏德变压器有限公 司提供借款担保3 0 0 万元。对于上述担保，嘉宝实业在1 9 9 8 年年报中未披露，直 至1 9 9 9 年中报才予以披露。( 证监罚字 2 0 0 0 4 0 号) 。即，1 9 9 8 年反映在财务 报表上的造假行为是虚构利润，少计管理费用。 使用前面所建立的会计信息失真示警系统，进行分析，其结果是比较令人满 意的，有一定的实际应用价值，见表2 1 ，表2 2 ： 第二章扛审公司会计掺患失真示警系统麴研究 液2 11 9 9 8 年综合板块2 家造假公阋的示警反映情况 理论上应发出示警信实际上发出示警 股票简称处罚原因 号的攒檬菇号豹指据 渤海集团少计利息指标9指标9 虚构利润，少计 嘉宝实业指标5 ，6 ，7 ，8 ，1 0指标5 ，6 蕾爨费用 表2 22 家造假公司示警数据 黢蘩篱称忝警搔标 实醛毽( x ；)均藿( x ；) 嚣准差均值( x ；) 标准差( ) x f x l 口 嘉窳实业x 61 1 9 0 5 9 2 0 8 0 4 2 4 7 20 6 5 4 7 6 70 1 6 9 6 8 7 2 2 8 渤海集圈x ，发出示警僚学，表孵该公黉存在少计麓务费焉的可能，同发瑷的 i n - 1 蹶相符：嘉宝集团x ，、x 。发出示警倍母，表示该搬业可能对利润总额进行粉 饰，与事实相符。 2 ，3 财务失败警示系统数据预处理 如前述，在我国上市公司中存在会计信息失真问题，若在研究财务失败豕警 阉慰辩，不燕分耩遣凑样零爨瓣建立在囊实，可整豹鬏竣土，努然影嚷研究续栗 的客观性和准确健，因此，我们采取检验财务造假的分析方法，对2 0 0 1 年我戳上 市公司综合板块的8 3 家企业的资料进行了分析，并根据结果剔除了“复旦复婊”、 “海蜒控段”、“道媾股份”、“东方明臻”、“好时光”、“东湖高新”、“张江高辩”7 夺栉本，其串“笺黧复华”祷辩嫂入过离，“海鲢控段”、“道禧羧谂”、“东方鞠豫” 销锵成本率过低，“好时光”、“东湖高新”、“张江高科”销售商品收到的现金爵主 营业务收入的比率过低，因此我们认为它们都存在威增利润，粉饰业绩的可熊， 其谤数毽觅表2 3 。在本文瑟瑟魏硬究努爨过程孛，麓霞弱剩下7 6 家公司瓣爨 料，并认为，在样本资料检验分析之后，它们的会计资料是真实、可信的。 华南理工大学理学硕士学位论文 表2 37 家公司示警数据 股票简称示警指标 实际值( x ；)均值( x ，) 标准差( 盯) x t x 7 l 口 海虹控股x 1 5 0 _ 3 1 7 8 2 1 4 8 2 2 4 0 2 1 8 3 0 1 6 1 6 4 4 道博股份x 1 4 5 5 9 7 8 2 1 4 8 2 2 4 0 2 1 8 3 0 3 5 8 1 3 2 东方明珠x 1 4 8 9 2 7 8 2 1 4 8 2 2 4 0 2 1 8 3 0 2 1 9 5 0 8 好时光x d0 2 4 0 7 9 21 0 7 3 5 5 50 3 8 0 0 6 41 1 9 1 1 1 2 东湖高新x 40 6 8 5 7 3 61 0 7 3 5 5 50 3 8 0 0 6 40 0 2 0 4 0 3 张江高科x 40 4 4 8 2 4 81 0 7 3 5 5 50 3 8 0 0 6 40 6 4 5 2 6 6 复旦复华 x ， 1 2 9 5 8 40 0 7 3 8 9 20 1 8 3 8 3 85 6 4 6 8 8 4 需要说明，在分析财务费用与负责总额之比时，发现“深圳华强”的财务费 用为负数并且数额较大，我们专门查阅该公司2 0 0 1 年年度报告，主要是该公司“发 生外币业务时，外币金额按业务发生当月月初的市场汇价中间价折算，外币帐户 的年末外币金额按年末市场汇价中间价折算为人民币金额。外币汇兑损益除与工 程建造有关的计入在建工程外，其余均计入当期的财务费用”，并在报告中多次对 它的财务费用进行了合理的解释，所以我们认为该样本资料是可信的，没有剔除。 2 4 本章小结 本章分别对上市公司会计信息失真的问题，从其表现、危害、原因、治理和 对策几方面进行了分析和论述，之后提出了一个完全基于上市公司公开财务报表 的信息失真示警系统，通过对1 9 9 8 年综合板块存在造假行为的公司检验，得到了 较为满意的结果，认为其具有一定的实际应用价值，最后采用此方法，对后面财 务失败示警系统研究时要使用的样本进行了检验。 第三章z 分数模型介绍及在综合板块的检验 第三章z 分数模型及其在综合板块的检验 3 1 z 分数模型产生的背景及特点 从上个世纪5 0 年代开始，西方国家的企业，特别是美国等发达国家的公司负 债比率逐渐提高，为经济的发展埋下了隐患，因此，西方学者从上个世纪6 0 年代 开始，就对公司财务失败进行了一系列的量化分析和非量化分析，其中量化分析 分为单变量判定模型和多元线性判别模型。 最早运用统计方法研究公司失败问题的是美国学者( b e a v e r ，1 9 6 6 ) ，他认 为财务失败，不仅仅包括公司破产，还包括“债券拖欠不履行、银行超支、不能 支付优先股股利等”财务困境。他使用5 个财务比率分别作为变量对7 9 家财务 未失败公司和7 9 家财务失败公司进行一元判定预测，结果发现( 现金流量总负 债) 财务预测的效果最好，( 净利润，总资产) 次之，在失败前5 年可达7 0 以上 的预测能力，失败前1 年更可达8 7 的正确区别率。 单变量判定模型虽然简单但是存在局限性：其中最主要的缺陷是单个比率反 映的内容是有限的，无法全面揭示企业财务状况，选择用于示警的比率可能未能 包含所有主要的比率，而有些被选中的比率未必具有较强的有用性，例如b e a v e r 分别进行一元判定预测的两个财务比率中，“现金流量”来自“现金流量表”的三 类现金流量之和，除现金外还充分考虑了资产变现力，同时结合了企业销售和利 润的实现及生产经营状况的综合分析，这个比率用总负债作为基数，是考虑到长 期负债与流动负债的转换关系，但是总负债只体现了负债规模，而不能体现负债 的流动性，即企业的财务结构，因此对一些因短期偿能力不足而出现危机的企业 存在很大的误判性：“总资产”这一指标没有结合资产的构成要素，因为不同的资 产项目在企业盈利过程中发挥的作用是不同的，这不利于预测企业资产的获利能 力是否具有良好的增长趋势。此外，对于同一个公司，运用不同的比率可能预测 出不同的结论，造成结论冲突。由于单变量判断模型的这些缺陷，它招致了许多 批评，而逐渐被多变量方法所代替。 最早运用多变量判别分析方法研究公司财务失败预测问题的是美国学者 a l t m a n ，他在1 9 6 8 年以破产和非破产两组共6 6 家制造公司为样本，选择多个财 务比率作为变量，运用前面介绍的数理统计分析的多元判别分析方法，结合会计 数据拟合出了z s c o r e 模型。在考虑如何选择财务比率时，a l t m a n 采取了以下步 骤： ( 一) 观察不同财务比率组合而成的多种方程的显著性，以及方程中，每个 华南理工大学理学硕士学位论文 自变量的显著性； ( 二) 评价方程中可能有联系的自变量的相关性； ( 三) 检验方程各个方面的预测准确性； ( 四) 听取财务方面专家的意见。 a l t m a n 采用的选择变量的方法就是反复试验( t r i a la n de r r o r ) 的方法。最后他 选择了5 个财务指标来作为多元变量，得到z s c o r e 模型，形式如下： z = 0 0 1 2 x i + o 0 1 4 x 2 + 0 0 3 3 x 3 + o 0 0 6 x 4 + o 9 9 9 x 5 ( 公式3 一1 ) 其中： x = ( 期末流动资产期末流动负债) ，期末总资产( 公式3 2 ) x ，= 期末留存收益期末总资产( 公式3 3 ) x ，= 息税前利润，期末总资产( 公式3 4 ) x 。= 期末股东权益的市场价值，期末总负债( 公式3 5 ) x ；= 本期销售收入，期末总资产( 公式3 6 ) x 为营运资本资产总额，它经常使用在企业问题的研究中，它反映了企业 资产的折现能力和规模特征。营运资本具有周转速度快，变现能力强，项目繁多， 性质复杂，获利能力高，投资风险小等特点，一个企业营运资本的持续减少，往 往预示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。一般情况下，企业持续性的经 营性损失会导致此财务比率的减小。另外对两个表示企业资产流动性的财务比率， 流动比率和速动比率，a l t m a n 也进行了测试，但在这三个流动陛财务比率当中， 使用x 的预测效果最佳。 x ，反映了企业的累积获利能力，此财务比率在a l t m a n 使用时，属于研究中 的一个比较新颖的指标。其中留存收益反映的是一个公司在它的整个经营过程中 再用于投资的收益( 或者损失) 的总额。a l t m a n 认为，虽然从理论上来说，某些 公司通过企业的重组和宣告发放股利等行为，很容易地操控留存收益的数额，但 是这些情况在研究中并不是很明显。很显然，此比率考虑了一个公司经营时间长 短因素，比如一个相对年轻的公司，很可能显示出较低的x ，这是由于它还没有 较多的时间增加它的累积利润。因此，有人会对此判别变量提出置疑，认为年轻、 新兴的公司在判别中会受到歧视，因为它们被判断成为要发出财务失败的可能性 比老的公司要高。但我们认为这恰恰反映了经济生活中的实际情况，即在公司成 立初期，财务失败发生的可能性比以后发生的可能性要大，例如在1 9 3 3 年破产公 司总数中有近5 0 的公司，其破产行为发生在公司成立的第一个5 年中 ( d u n & b r a d s t r e e t ，1 9 9 4 ) ，这也从一方面反映了经营者的共识：创业艰难。此外， 此指标也衡量公司杠杆的使用情况，如果它的值太高，表示公司较多的通过持有 权益资本( 不分配利润) ，较少的利用负债的手段来购置新的资产。 x ，主要从企业各种资金来源( 包括所有者权益和负债) 的角度对企业资产的 第三章z 分数模型介绍及在综合板块的检验 使用效益进行评价。它排除了税收和杠杆因素的影响，衡量公司资产真实的生产 力，由于一个企业存在的根本是建立在其资产获利能力的基础之上，所以此指标 通常是反映企业财务失败的最有力的依据之一。 x 。测定的是财务结构，分母为流动负债、长期负债的帐面价值之和；分子以 股东权益的市场价值取代帐面价值，因而对公认的、影响企业财务状况的产权比 率进行了修正，使分子能客观地反映公司股东权益的价值。对上市公司，分子为 流动股票市价与发行数额乘积，再加上未流通股票的帐面价值；对非上市公司， 有学者认为可以采用资产评估方法中的预期收益法，具体表示为： 企业资产市价= 企业预期实现的年利润额行业平均资金利润率 ( 公式3 7 ) x 。= ( 企业资产的市价负债总额) 一1( 公式3 8 ) 我们认为，x 。从理论上是对产权比率的修正，但是在我国实际操作中，并不 能保证它的客观，无偏。对上市公司来说，由于我国股票市场的不成熟，股价往 往不能客观地体现公司真正价值；而对非上市公司，由于我国宏观价格体系尚未 完全理顺，行业资金利润率受客观因素影响而有波动，难以完全符合实际。对此， 我们的意见是，在企业会计资料真实可信的前提下，目前就使用股东权益的帐面 价值，等我国股市发展成熟，宏观价格体系理顺之后，再使用股东权益的市场价 值。 x 。为总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在企业总资产的经营水 平上，因此，总资产周转率是一个常用指标，用以分析企业全部资产的使用效率。 如果企业总资产周转率高，说明企业利用全部资产进行经营的成果好：反之，则 说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差，效率低，最终将影响企业的获利 能力。在a l t m a n