（工商管理专业论文）国泰金鹰增长开放式基金研究.pdf

o o m 2 1 7 蔡俊国泰金噬增长开放式毕余究 论文摘要 f 开放式基金起源于美国，1 9 2 4 年3 月2 l 目，由哈佛大学2 0 0 名 教授出资5 万美元在波士顿成立的“马萨诸塞投资信托基金”被认为 是历史上第一个开放式投资基金。开放式基金在美国被称为“共同基 金”，英国和香港称为“单位信托基金”，日本和台湾称为“证券投资 信托基金”。是当前世界上最为流行的一种公众投资形式。2 0 0 0 年开 放式基金数目达到了5 3 4 5 0 只，管理的资产为1 2 万亿美元。 美国是全球会融业最为发达的国家，美国开放式基金经历了人规 模的发展已经形成了。套完备的体系。美国丌放式基会基会数目已经 达到7 8 1 0 支，所管理的总资产已经达到7 2 7 万亿美元，占全球总规 模的5 9 8 2 。在美国，有4 7 0 0 万家庭( 占家庭总数的一半以上) 持 有共同基金。 随着我国经济体制改革的不断深入尤其是企业产权制度，财政、 龠融制度的革新，带来了投融资工具的创新，投资基金这一现代投资 _ t 具也丌始在二十世纪8 0 年代后引入中国，并有了相当的发展。为 进一步提高国内民侧资金的使用效率，同时也为了使我国的证券投资 业与国际相接轨，在封闭式基金推出两年后，基会华夏、南方、华安 ：j 只j f ：放式基会于去年相继问世。国泰基金管理公司筹备的金鹰成k 丌放式基金也于今年4 月份推出。 j r 放式基金具有不同于封闭式基金的一些特点：无固定投资j i j 限，无规模限制，投资者可以随时提出认购或赎回申请；具有法定的 可赎叨性；申购、赎回价格按照基会净资产值加、减相应费用确定： 更多的信息公靠要求等。所有这些就要求丌放式基会的管理者在完成 科学的投资组合和决策以达到最高的收益外，更重要的还必须做好巾 场营销的工作一一如何吸引投资者的关注，投资策略如何为投资人理 解和接受等等。j 本文以国泰基金管理公司的金鹰增长开放式基金为例，运用金融 服务营销及商品营销中的理论知识，结合开放式基金最为成功的美国 的一些做法，对开方式基金在中国的发展空间及运营模式，特别是市 场营销模式进行了初步的研究和探讨。 关键词：开放式基金，运营模式，市场营销? o o m 2 17 蔡俊 国泰金鹰增k 开放式娃会州究 a b s t r a c t t h ef i f s to p e n e n di n v e s t m e n tc o m p a n yw a st h em a s $ 3 c h u s e t t s lr l v ( j sl o r st f u s t f o u n d e do nm a r c h2 l ，1 9 2 4 p r o f e s s o f sf r o m m a s s a c h u s e t t su n i v e r s i t yp o u r e d $ 5 0t h o u s a n di n t oi t o p e ne n df u n d isc a l l e d “m u t u a lf u n d ”ir lu s ，“e x c h a n g et r a d e df u n d s ( e t f s ) ” in1 3 r i t a i na n dh o n gk o n g ，a n di nj a p a na n dt a iv t r li tisn a m e da s “t f u s tf u n d ”m u t u a lf u n d sa r ea m o n gt h em o s tp o p u l a fir l v e s t m e r l t s o i lt h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t t h e r ea r eo v e r5 3 4 5 0o ft h e mh o l d in g o v e f $ 12t r i l l i o r ld 0 1 1 a r si i qt h ev o f l db yt h ey e a ro f2 0 0 0 u sist h e1 e a d i n gc o u r l t r yir lt h ef i 1 a n c ein d u s t r y ir lw h ic ho p e n e n df u n dh a se x p e r i e r i c e dg f e a td e v e l o p m e n ta n dh a sf o r m e dc o m p le t e s v sl e l l i s t h e r e3 f e7 ，8 1 0o p e ne n df u n d sw h i c hh o l d i n gmoret h a r t $ 7 2 7 b il li o n 一5 9 8 2 o ft h et o t a lc a l i t a li nt h ew o r l d 。t , n do v e r4 7 0 0 f a m i1i e si nu s ( o v e fh a l f o ft h et o t a l ) k e e p so p e e le n df u n d s 【nt h el a t e1 9 8 0 s w i t ht h es y s t e mf e v 0 1u t i o r l so ft h ee c o n o m y ir ld e p t hir lo u fc o ur l t r y e s p e c i a l lyt h ef e v o iu t i or lo ft h ee q u i t y a n df - if l ar l c i a ls y s t e m ，in v e s t in gf u n d sb e g a nt oa p p e a rinc h ir i l la n d h a y ee x p e r i e n c e dad e v e l o p m e n te v e rs ir l c e 【no r d e ft 0u s et h e n a t io f l a lc a p i t a lmoree f f ic ie n t l ya n da ls ot ok e e pir ls t e pw i t ht h e d e v 0 1 0 p m e n t o fi n t e r n a t i o n a lf ir l a n c i a lm a r k e t ，“h u a x i a ”， n a n f a n g ”a n d “h u a a n ”f u n dh a v e b e e nf o u n d e da f t e rt w oy e a f so f - r u n n in gc i o s e de n df u n d s a n dt h e “j in y in gg r o w t hf u n d ”o fg u t a i f ? u n ( 1 c o r n p a n vh a sb e e n is s u e dt h is a p r i1 o p e n e n df u n d c o m p a r e dw i t hc l o s e d e n do n e s ，h a ss o l n es p e c i a l i 、e a t u r e s ： o p e e l - e n df u n d sc s n is s u en e ws h a r e sc o n tir l u o u s1y a s ir i v e s t o r sb u yt h e m ：i n v e s t o t sc a nr e d e e mt h e i rs h a r e sd ir e c t lyt o t h ef u n da ta n yt i m e ：b u y in gf e e so fr e d e m p t i o nf e e sa r ec h a r g e d w h e np u f c h a s in go rr e d e e m i n gs h a r e so faf u n d ：t r a d in gp r ic eisb a s e d o nt h ev a lu eo fe a c hs h a r eo ft h em u t u a lf u n d w h i c hisc a l 1 e dt h e n e t3 s s e tv a lu e ( n a v ) ( a 1s oc a l l e dt h ef u n d s “b idp r i c e ”) m o r e in t l o f m a t i o ns h o u l db ee x p o s e dt ot h eir i v e s t o r s a 1lt h e s er e q u if e s t h em a n a g e f so fo p e ne n df u n d sm u s tp a ym o r ea t t e n t i o nt ot h e m a r k e t in gb e s i d e sb u i l d in g s u i t a b le p o r t f 0 1 i o s ，t o a t t r a c t in v e s t o f sa n dm a k et h eir i v e s t i n gp r i t i c i p le sa c c e p t e db y t h e c u s to l l l e r s ，e t c int h isa r t i c l e ，t h ej i n y i n gg r o w t hf u n disb e i n gu s e d a s a n e x a m p l et os t u d yt h er u nr l i n gm o d e l ，m a r k e t i n gm o d e la n dt h ef u t u r e o f c h in e s eo p e ne n df u n din d u s t r y t h e o r i e so ff in ar l c i a lm a r k e t i n g ， p r o d u c tm a r k e t i n ga n dc o m p a r i s o nw i t ht h eu sm a r k e th a v e b e e n a p p lie d k e yw o r d s ：o p e n e n df u n d s f u nr l in gm o d e lm a r k e t in g o o m 2 l7 蔡俊 国泰金鹰增& 开放武龋金研究 前言 随着我国整体经济水平的提高，社会上出现了大量的闲置资金。尽管 存款利率一降再降，国内金融机构的存款额还是高达1 6 万多亿元，大量 资金在寻找增值途径。保险基金、社会保障基金等巨型基金也需要寻求 稳定增长的投资方式。同时经过两年多的发展，我国证券市场上已上市 的基金有3 3 家，净资产总额达4 0 0 多亿元，在投资基金方面积累了相当 的经验，聚集了一大批优秀的证券投资人才，这一切都意味着推出丌放 式基金的条件已基本成熟。在我国，开放式基金带来的不仅仅是一种新 型基金，而且意味着我国基金业的一次飞跃。 通过发展开放式基金使得我国现有基会品种结构得到了进一步的完 善，改变了目前基金业单边发展的态势。开放式基金作为连接资本市场 与货币市场的桥梁，突破了严格的银行业、证券业分业经营，有助于商 业银行的混业经营，开展业务创新活动，同时大金融体系内的混业经营 将因此而可能真正形成。由于开放式基金的交易价并非竟价，基本上是 定价产生，因此其交易场所可以在现有证券市场之外，规范化的场外交 易市场得以形成。同时各家开放式基金会各自公布不同的申购、赎回费 用，以优惠条件吸引客户证券交易费用议价制也将随之出现。实行议价 制度甚至采取浮动的手续费可以彻底改变我国以往的证券交易基本上采 取固定的比例费用，手续费用的返回不能合法进行的状况。丌放式基金 是基金的主流设立方式，开放式基金的设立是一个国家资本市场、证券 市场是否发达的标志。因此，开放式基金的推出也有助于我国在会融工 具的创新方面向国际通行的作法靠拢，为以后实现我国资本市场和投资 市场的国际化作好准备。 由于开放式基金没有固定期、无规模限制、投资者可以随时提出认购 或赎回申请和更多的信息公布要求意味着开放式基金的管理者在完成科 学的投资组合和决策以达到最高的收益外，更重要的还必须做好市场营 销的工作如：如何进行明确、细致的营销调研：如何进行产品设计；如 何设计科学合理的费率：建立一套怎样的销售渠道；如何进行促销：以 及应该树立怎样的品牌等等。 本文以国泰基金管理公司的金鹰增长开放式基金为例，运用金融服 务营销及商品营销中的理论知识结合开放式基金最为成功的美国的一些 做法对丌方式基余在中国的发展空删及运营模式特别是市场营销模式 进行了初步的研究和探讨。 o o m 2 1 7 蔡俊 国泰金鹰增k 开放式皋会m 究 1 开放式基金简介 开放式基金是证券投资基金的一种。证券投资基金是利益共享、风 险共担的一种集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资会， 由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等 金融工具投资以获得投资收益和资本增值。 1 1 证券投资基金的种类 1 ) 根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭 式基金。 2 ) 根据组织形态的不同，投资基会可分为公司型投资基金和契约型投资 基会。 3 ) 根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入 型投资基金和平衡型投资基金。 4 ) 根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市 场基会、期货基会、期权基金、指数基金和认股权证基会等。 5 ) 根据投资货币种类，投资基会可分为美元基会、月元基会和欧元基会 等。 6 ) 根据资本来源和运用地域的不同，投资基金还可分为国际基会、海外 基金、国内基金、国家基金和区域基金等。 1 2 开放式基金的种类 丌放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投 资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所，根据法规及基会欠约约 定的程序和内容，申购或者赎回基金单位的一种证券投资基金。可大致 分为五类： 1 收入型基金 收入型基金目标在于获取最大的当期现金收入，这类基会一般投资 于各种可带来现金收入的有价证券。通常又可分为两类，即固定收入型 基金和股票收入型基金。固定收入型基金的投资对象是债券和优先股股 票。和其它类型基金比较起来，固定收入型基金的收益率较高，但长期 成长的潜力较小。股票收入型基金的成长潜力相对大一些，1 1 e ! 资产净值 较易受股市波动的影响。一般而言，收入型基金适合较保守的投资者和 退休人员。 2 成长型基会 成长型基金重视资金的长期稳定和持续的增长，是投资基金中数量 o o m 2 1 7 蔡俊 国察会牌增蚝开放a 壮会州究 最大的一种。基金选择的公司一般成长性很好，但当期红利比较少。基 金的目标是业绩增幅要比大盘指数的同期增幅高。成长型基金组合中获 得的股票红利收入比收入型基金少，收益主要来自股票的价值增长。这 种基金的净值波动较大，风险比较大。 3 平衡型基金 平衡型基金追求资本成长和当期收入的综合平衡。平衡型基金最大 的特点就是将资金分散投资于股票和债券，使得基金组合资产的收入和 成长性呈平衡发展趋势。基金的净资产值一般较稳定，风险较低，适合 于资会量小的中小投资者，属于保守型投资。 4 成长收入型基金 成长收入型基金与平衡型基金相似，也是追求资本增值的长期性和 当期收入。通常这种基金的成长性稍重于收入性。为了考虑收入，所投 资的股票必须也能分配红利，这与成长型基金仅投资于成长潜力大侗红 利甚小的股票有很大不同。这种基会的投资策略保守，也比较适合资金 不多的中小投资者。 5 积极成长型基金 积极成长型基金也可称作高成长型基金。这类基金追求的是资本的 最大增值，有时是短期内的最大增值。基金资产投资于有高成长潜力的 股票和其他证券，这些公司股票通常很少付红利或根本不付红利。l 吲为 追求高成长性的公司，往往将盈利转入了留存收益，以供未束发展。积 极成长型基金，在所有五类基金中，投机性最大，但可能的净值增值也 最大。它适合愿意并有能力承担高风险的投资者。 1 3 开放式基金的运营模式 1 3 1 开放式基金的计价与报价 基金计价有两种：一是己知价或事前价；二是未知价或事后价。已 知价是基会经理根据上一交易日证券市场收市价计算出来的，即基会所 掌握的金融资产以上一交易日收市价计算的总值加上现金除以售出的基 会单位总数，就可得出每个单位资产净值。如果采取已知价交易，投资 者当天就知道基金购入价和赎回价，可以早一天办理交割手续。未知价 是基金经理根据当天的收市价计算出来的，即以当天上午收市或全天收 市价为基准。投资者必须在当天交易结束后或第二天才能知道基会单位 价格。稳健型基金，或低风险型基金，由于通常波动幅度比较小，所以 多采用已知价交易。但是，采用已知价交易的基会，有的会在基会说明 o o m 2 1 7 蔡俊同泰金鹰增k 开放式箍金研究 书中声明：如果基金价格出现大的波动，基金经理有权改变基会计价方 式，将已知价交易改为未知价交易。这一规定的目的是防止个别投资者 利用价格波动大进行投机，损害其他投资者的利益。 1 3 2 开放式基金的相关费用 开放式基金的相关费用分为基金持有人费和基金运营费： 基金持有人费包括申购费、赎回费、基金转换费、红利再投资费和 帐户管理费等。根据投资者购买基金的多少和持有基金的期限长短，收 费会有所不同，而且不同的开放式基会，其收费可能也不一样。 基金运营费包括管理费、托管费、登记过户费和广告营销费，一般 大约为2 3 左右法定信息披露费，基金持有人大会费，会计师和律师 费按实际发生额从基金资产中提取。 1 3 3 开放式基金的运营 1 基金的发起和设立 开放式基金是由经中国证监会批准的基金管理公司发起设立的。基 会管理人申请设立开放式基金并提交相关法律文件，如设立开放式基会 的申请报告、基金契约、基金托管协议、基金招募说明书、销售协议、 注册登记协议等，由中国证监会审核。根据开放式证券投资基会试点 办法的规定，自批准之日起3 个月内净销售额超过2 亿元，基会即n ， 成立。 2 基金的市场营销 基会管理公司可以通过两条途径销售基会：一是代销，代销机构通 常为证券公司、商业银行或其他经监管部门认可的机构。二是由基金管 理公司自己销售。 3 基金的申购与赎回 投资者到基金管理公司或选定的基金代销机构开设基金帐户，按照 规定的程序申请申购或赎回基金单位。投资者购买基金单位的过程称作 申购：投资者将所持基金单位卖给基金并收回现金，也就是基会应投资 者的要求买回基金单位的过程，称为赎回。 4 基金买卖的注册登记 投资者买入基金单位后，由注册登记机构在其基金帐户中进行登记， 表明其所持基会单位的增加。投资者卖出基金单位后取得款项并d 注册卺记机构在其基金帐户中登记，表明其所持基余单位的减少。担仟 基金注册登记机构的可以是基会管理公司，也可以是基会管理公司委托 o o m 2 17 蔡俊 国蠢会j 蹙增k 开放，毕会川究 的商业银行或其他机构。 5 基金的投资管理 基金管理公司按照所公布的基金契约的要求进行基金投资与管理， 如按一定的投资比例或行业投入股市、债券市场等，这是丌放式基会运 作的关键环节，决定着基金的经营业绩。 6 基金的信息披露 开放式基金虽然在信息披露方式上与封闭式基金类似，按期公御季 度投资组合公告、中期报告、年度报告等，但比封闭式基会的信息披露 更为透明、频率更高，更加方便投资者及时了解基会的运作情况。 7 基金的收益、费用及收益分配 基金收益包括红利、利息、证券买卖价差和其他收入。基会支付的 费用主要包括支付给基金管理公司的管理费、支付给托管人的托管费、 支付给注册会计师和律师的费用、基金设立时发生的费用以及其它费用。 基金收益扣除基金费用后便是基金的净收益。丌放式基金一般以现金形 式进行收益分配，但投资者可以选择将所分配的现金，自动转化为基金 单位，即红利再投资。 1 3 4 开放式基金各当事人的法律关系 目前国内的开放式基金属于契约型基金，涉及的当事人有发起人、 管理人、托管人、持有人、以及销售代理机构、注册代理机构等。 基金发起人是发起设立基金的，目前主要是基金管理公司，管理人是具 有基金管理资格并受托管理基会资产的基会管理公司；托管人是具有基 会托管资格并受托托管基金资产的商业银行托管部：持有人是依照基金 募集规则认购或申购并持有基金份额的投资者：基金销售代理机构是具 有销售代理资格并受托进行销售代理的机构：基金注册登记过户机构是 具有注册登记过户资格并受托进行注册登记过户的机构。 各当事人的法律关系有国家法律法规、基金欠约、托管1 办议等基金 文件规定。各当事人按照规定履行各自的权利义务，承担相应的法律责 仟。 1 4 开放式基金产品特点分析 厅放式基会作为国内新出现的一种针对个人和机构的投资方式，与 般的投资方式相比有其自身的鲜明特点以及由此而产生的优势。 1 规模效应 丌放式基会可以集聚大量的社会投资资金，从而取得规模效应。这 o o m 2 17 蔡俊 困泰会鹰增k 开放，壮金圳咒 种规模效应具体表现在：一是可以聘请具有很高水准的分析师或投资咨 询人员，改善对各种信息的评价、筛选、分析和综合能力；二是能够开 展对众多投资者而言无法实现的缜密调查和研究，增强投资决策的科学 性：三是可以降低交易费用，基余管理公司可以直接成为交易所的会员， 或者以重要客户身份与证券公司协定优惠费率；四是可以减少投资者的 信托成本，开放式基金由于资金来源广泛，能够建立规范的有银行信用 保障的信托契约极大地消除信托风险，减少投资者监督资产安全的成 本：五是能够削弱营销费用的分摊，如广告费、管理费等；六是可以进 入一些特殊市场，如同业拆借市场，在更广泛的投资机会中追求收益， 等等。 2 专业理财 投资者将资金交给基金管理公司运营，不仅意味着规模效应，而且 意味着专业化的理财服务，保证资金在一定风险前提下提高收益，或在 一定收益前提下降低风险。 3 风险分散 基金可以进行股票、债券、商业票据以及少量创业投资等。以组合 投资方式分散风险，取得平均的风险溢价，稳定收益，是基金投资的又 + 重要特色。 4 资产流动性强 开放式基金必须保持良好的资产流动性，以应对投资人随时可以提 出的赎回要求，流动性较强的现余( 含存款) 、国债和各类短期票据将 在其投资组合中占较大比重。 5 操作透明和投资规范化、理性化 丌放式基金的管理公司必须提供全面、准确、及时的经营信息，透 明操作，方便投资者随时了解情况和控制风险。由于操作上的透明度提 高，也迫使基金管理者必须以最为合理的方式运营资金。 6 基金管理公司有更大豹经营压力和动力 丌放式基金拥有全面、彻底的赎回机制，没有相对稳定的封闭期， 规模随投资者的买卖情况而变动。这种动力和压力迫使基金管理公司更 加慎重地投资，提高管理水平，给投资者赢得良好回报。 7 交易简单便捷、服务周到 丌放式基金按基金的账面资金( 资产净值) 交易，价格上不受供求 因素影响，买卖基金可以通过银行网点进行，手续简单交易便捷。同时 很少的资金量就可以进行基金投资，而且基金管理公司还会提供电话查 洵、自动转投资、向投资者定期提供投资报告以及交易记录等各种服务 o o m 2 1 7 蔡俊 国泰金鹰增长开艘武鞋金研究 这些便利和服务是大多数其它金融投资工具所不具备的。 8 适合大众化投资 综合上述优势，加之开放式基金的最低认购额不高，以及以资产净 值作为赎回定价的依据，不受供求关系影响，价格偏离价值机会较小， 限制了投机，非常适合大众化投资。 1 5 开放式基金与其它替代性投资品种的比较 i 丌放式基会与银行储蓄的比较 相对于银行储蓄，开放式基金提供的专家理财服务可以使投资者在 承担一定风险的基础上获得投资收益。首先，丌放式基金相对利率较高 的定期存款有更好的流动性，投资者可随时提出赎回申请；其次，丌放 式基金可使投资者动态地享受经济增长和新兴证券市场的成长性带来的 好处，其投资收益没有上限。最后，丌放式基金还具有避税效应，目前 在我国，投资开放式基金所带来的收益无需纳税，但存款产生的利息却 要收取一定的利息所得税。 2 开放式基金与债券 相对于债券，国家债券是一种低风险的投资品种，投资收益率不高， 甘日h 年收益率约为2 - 4 左右。随着银行利率的不断下调，国债的年收益 率也将逐级下降。企业债券有兑现风险，风险高于国家债券，其收益率 楣对较高，目前一般为3 5 左右。今后企业债券会有较快的发展，但一 般投资者较难识别风险。开放式基金提供的专家理财服务可以在承担一 定风险的基础上获得最大的投资收益。 3 丌放式基金与投资连结保险 投资连结保险是由保险公司管理其资产：而开放式基金则由专业的 基会管理人管理资产，基金管理入拥有资深的证券投资管理专业人j 与 团队，发起设立基金和证券投资管理是基金管理人的主业。 保险机构要求投资者一次或分期交款购买固定份额的投资连结保 险，而一般来说，开放式基金除了首次认购有最低份额的限制外，不再 有其他的规模限制，投资者可以视市场情况，按自己的财务状况、资金 性质、风险承受能力等因素随时增加或减少持有量。 保险公司只能投资于基会等有限的证券品种，而丌放式基金则可投 资于股票和债券等，投资范围更广，方式更加灵活。 4 丌放式基金与封闭式基金 j ：放式基会相对于封闭式基金投资而言。更为方便灵活，投资人i j 以随时购买和赎回丌放式基金，避免了封闭式基金封闭后就小能退还或 o o m 2 17 蕖俊 蔺尜会艘增长开放式皋会 l j 究 追加投资的限制。投资人可在基金管理人办理业务也可以选择在各销售 网点办理。投资者这一权利受到基金契约的保障。投资者的交易对手是 基金管理人，而不是其他投资者，不会受到其他投资者交易意愿的约束 和限制；但在封闭式基金交易中，如果没有其他投资者作为交易对手， 交易就无法进行。 交易价格更为合理。开放式基金的申购、赎回价格按照申请当日基 会净值加减一定的手续费用确定，不存在折价交易情况，对投资人有利。 而封闭式基金在二级市场上通常是折价交易的。 管理水平较高。由于投资人可以随时购买和赎回开放式基会，并以 基金管理人作为唯一的交易对手，而基金管理人主要收入是以基金资产 为基准来提取的基金管理费，这样基金管理公司就面l 临更大的压力，这 种赎回压力将促使基金管理公司更加精心管理丌放式基会，注重流动性 等风险管理，努力达成使投资者和基金管理公司双赢的局面。 更高的信息透明度。从目前市场上已推出的开放式基金来看，丌放 式基金一般每个开放日都公布资产净值，投资人可随时掌握基金经营状 况从而作出正确决策。而封闭式基会每周一次公布资产净值，信息透 明度明显不如_ 丌= 放式基金来得高。 5 丌放式基金与集资炒股 丌放式基金是受到法律支持的投资工具，而集资炒股行为不受法律 保护，投资者利益如受侵害是难以得到保障。开放式基金由专业的基余 管理机构来管理其资产，而集资炒股则没有专业的投资机构来管理其资 产。丌放式基金的基金管理人和基会托管人分离，加上严格的内控程序， 从而有效地保证了资金的安全性，集资炒股因为对此无明确的规定，容 易产生道德风险和逆向选择的问题。开放式基金有法定比例的分配计划， 而集资炒股相对随意，而且其所谓的最低收益也没有法律依据，发生纠 纷时投资者得不到法律的保护，风险极大。 1 6 开放式基金的基本客户定位 丌放式基金最大的特色在于可以通过组合投资来分散风险，它非常 适合没有时间、不熟悉金融市场，或是投资金额不多的个人投资者和缺 乏专业投资管理团队或较大程度地需要组合投资、分散风险的机构投资 者。j r 放式基金的性质使其能提供类似储蓄的多样化服务，非常有利卜 吸收居民储蓄。在国外，开放式基金是与储蓄、保险、股票、债券投资 j = 驾齐驱的、深受投资大众欢迎的一种很普遍的投资工具。如，在丌放 式基金最为发达的美国，其投资者就是以个人、家庭为主，截至1 9 9 6 年 8 - o o m 2 1 7 蔡俊 因泰金膨增长开放。皋食川究 年底，美国开放式基金市场的持有人中有7 4 是美国家庭，其余爿是工商 企业、金融及信托机构等机构投资者。 1 7 国外开放式基金情况简介 开放式基金产品的自身特点使得它成为世界上非常流行的一种个 人和机构投资方式，。19 9 5 年以来全球开放式基金化率是一直保持着稳步 盘升的态势，其问只有皿洲金融风暴对l9 9 9 年的开放式基金化率有过短 暂的负面影响。平均看来，开放式基金资产规模大致为同期全球主要股 票市场总市值的三分之，2 0 0 0 年9 月更是创下了3 6 1 9 的新高。 l9 9 5 年到2 0 0 0 年5 年内全球开放式基金数量增长了5 2 7 5 ，19 9 9 年和2 0 0 0 年开放式基金数目分别达到了5 2 4 l6 和5 3 4 5 0 只。基金资产规 模翻了一番，全球开放式基金管理的资产幽j 9 9 5 年的5 4 力亿美元增 到了2 0 0 0 年9 月的l2 万亿美元，年算术平均增长速度高达l7 9 6 ，l9 9 9 年的增幅更是高达3 1 7 。 美国是全球金融业最为发达的国家，就开放式基会所管理的资产觇 模泉看，2 0 0 0 年1 月3 1 日美国有4 7 0 0 力i 家庭( 占家庭总数的一、# 以 ：) 持有共同基金，基金数目达到7 8 1 0 支，所管理的总资产达到6 8 万亿美 元。到2 0 0 0 年9 月则以7 2 7 万亿美元的规模位居第一，占全球总舰模 的5 9 8 2 。在美国开放式基金经历了大规模的发展已经形成了一套完备 的体系。因此，美国基金的状况和运作规律对基金业还不发达，丌放式 基金剐剐起步的中国，有着极大的借鉴意义了。现在美国。美国基金d i 场有以下几个特点： 1 股票基金资产占基金总资产的5 9 ，债券基金和货币市场基金仪分 别占1 7 和2 4 。 2 共同基金可以通过很多不同的销售渠道( 包括综合经纪商、折扣经 纪商、保险代理人、财务顾问、银行和直接向共同基金公司) 购炙。 3 共同基会是美国个人退休储蓄计划的主要投资选择。目前退休资产 已经占到了整个基金业资产的3 4 。 o o m 2 1 7 蔡俊 国泰金j 鲤增长开放，堆命研究 2 。我国开放式基金市场空间分析 9 月l l 目中国第一只开放式基金“华安创新”首次发行，虽未出现 预期的火爆局面，但个人投资者购买2 3 7 6 亿份。而随后发行的第二只 丌放式基金“南方稳健成长”的销售却立刻遭遇寒流，8 0 亿的销售目标 仅完成3 4 8 9 亿，个人投资者6 0 亿的发售目标仅完成12 ，6 7 亿。这一现 象是否意味着开放式基金在中国的前途不妙呢? 应该说前几只基会发行中，投资者所表现出的冷淡趋势与去年股市 行情有关。也与各公司市场定位和营销方式有关，f 日决不意味着中困，丌 放式基金没有了发展空间。从国家整体经济发展和储蓄率的上升可以看 出中国的证券行业有着巨大的空间。尤其是在作为投资方式的定期存款 方面可以看出国内居民有着强烈的投资欲望和需求。 表2 】9 9 9 2 0 0 l 我国资金来源情况简表( 亿元) 年份 资金来源总计城乡居民存款企业存款 信托存款 活期 定期 l9 9 9i2 6 ，0 6 2 8 1 4 。6 6 6 74 4 9 5 5 1 3 7 ，1 8 2 4 9 3 0 3 ；2 0 0 0 1 3 7 9 3 9 21 8 t 9 0 7 4 6 ，1 4 1 74 4 ，0 9 3 77 6 7 3 【2 0 0 l 1 6 2 ，0 3 6 0 2 2 3 2 7 65 1 4 3 4 95 1 5 4 6 63 1 8 o ( 数据来源：中国统计局) 表2 21 9 9 9 2 0 0 l 我国资金运用情况简表( 亿元) 年份资金运用总计有价证券及投资委托投资 1 9 9 9 1 2 6 ，0 6 2 81 2 ，5 0 5 8 8 2 5 9 2 0 0 01 3 7 9 3 9 2 1 9 ，6 5 1 1 7 6 4 1 l2 0 0 l1 6 2 0 3 6 o2 2 1 1 2 76 8 5 9 ( 数据来源：中国统计局) 从表2 1 ，2 2 可以看出，中国的储蓄在以每年上万亿元的速度增长， 其中具有投资性质的定期存款额占了较高的份额，增长速度也明显商 。 活期。这一切表明对基金市场特别是开放式基会的长远发展趋势所抱的 乐观态度是毋庸置疑的，这点也可以从美国1 9 9 0 年至2 0 0 0 年共同錾金 1 j 场的发展数据中得到一些启示。1 9 9 0 年美国共同基会的资产规模为 【0 6 5 0 亿美元，当年占荚国g d p 值为1 9 左右：19 9 4 年共同基会发蜒剑 o o m 2 1 7 蕖俊 国泰金鹰增长开放，堆盒 究 2 15 5 0 亿美元，较19 9 0 年翻了番，占当年g d p 的3 1 ；1 9 9 7 年共同基会 的资产规模再度翻番，上升至4 4 6 8 0 亿美元，占g d p 的比值也升至5 5 ： 2 0 0 0 年美国共同基金的资产规模已接近7 0 0 0 0 亿美元，与g d p 的比值也 升至7 0 以上。我国2 0 0 1 年证券投资基金将近8 1 0 亿元的发行规模和国 内生产总值相比尚不足0 1 ，这一微弱比例足以预示未来基会市场巨大 的发展空间和潜力。 按照国外的一般规律，国民储蓄中超过3 0 的金额将逐步转化为基 金。中国拥有i3 亿多人口，随着近几年经济的快速发展，积聚了大量的 财富，而我国投资品种的单一性决定了中国是一个最庞大及最具潜质发 展基金特别是开放式基金服务的市场，决定了中国将成为最理想开拓及 发展基会业务的主要地区。增加居民合法的证券市场开户数和屣民将储 蓄转化为证券投资，是最为直接的途径。这部分增量资会将主要有。i 个 来源：一是原有的储蓄存款：二是家庭个人新增加的收入或积蓄；五是 来自银行等金融机构的贷款，如个人通过申请个人综合消费贷款，不动 产、动产的抵押贷款等，使一部分资金流入证券市场，或者借助银证通 等透支方式使一部分资金流入证券市场。机构投资者方面，仅以目前最 大的基会客户一一保险公司而论，截至今年l1 月，国内保险公司资产 总额达4 0 0 0 多亿元，按保监会核定允许通过购买证券投资基会| 日j 接进入 股市的投资比例计算，保险资金可投资于基会的资金超过6 0 0 亿元，而 同期国内证券投资基金资产总值却只有7 4 5 亿元，空间巨大。即使按照 最保守的估计，未来5 年中国丌放式基金的市场容量也可以达到5 0 0 0 亿 元。但目前，中国基金业整体规模不到10 0 0 亿元，而其中j 1 ：放式基会销 售彳1 0 0 多亿，市场空间非常广阔，可以预测2 0 0 2 年以后的4 年时| 、日j ， 国内证券投资基金的发展速度将大大超过前4 年，因此从整体规模上看， 中国的丌放式基金刚刚起步，具有广阔的市场空问。 综合上面分析，中国基金行业特别是开放式基金有着广阔的市场丽 景。 0 0 * 1 2 1 7 蔡俊 国泰盒魁增长开放- 毕命”究 3 国泰基金管理有限公司介绍 3 1 公司背景 国泰基金管理有限公司是证券投资基金管理暂行办法颁布后经 中国证监会批准的首批基金管理公司之一，并在国内第一批发起设立了 规范的契约型封闭式基金一一基金金泰。公司成立于l9 9 8 年3 月5 曰， 总部设在上海。股东为国泰君安证券股份有限公司、上海爱建信托投资 公司、浙江省国际信托投资公司、宏源证券股份有限公司和中国电力财 务有限公司。公司旗下有2 0 亿规模的基金金泰、3 0 亿规模的基会金鑫及 清理规范一些老基金后组建的分别为5 亿规模的基金金盛和基会金鼎。 3 2 公司管理风格及组织结构 国泰基金管理公司作为一家规范的管理证券投资基金的公司，管理 原则是“规范管理、稳健运作”，在公司运作中奉行“稳健为本，规范运 作，精心管理，争创一流”的投资理念。公司现设投资决策委员会、j l 险控制委员会和投资研究联席会议3 个非常设机构及基金管理部、研究 丌发部、市场部、稽核监察部、交易清算部、信息技术部、综合管理部 等7 个职能部门，另设北京办事处( 见附录：公司组织结构图) 。在基盒 资产管理方面公司实行的是投资决策委员会领导下的基金经理负责制一 一以基会经理为主，基会经理助理及相关研究人员组成基金管理小组。 投资管理体系分为三个层次：投资决策委员会进行宏观决策监督、基金 小组在授权范围内进行运作、中央交易室负责交易指令的执行。 公司现有员工7 1 人。平均年龄3 2 岁，绝大多数具有本科以上学历， 其中博士、硕士占员工总数6 6 。6 0 以上员工具有3 年以上证券从业经 历或5 年以上金融从业经历。公司员工队伍汇集了具有各行业背景、多 专业领域的研究分析人员、具有多年证券投资管理和研究经验的投资人 员、具有对风险控制理论深入研究和实践并掌握先进风险测量方法及1 具的专业人员，以及法律专业、计算机系统技术保障人员等( 详见附录： 公司从业人员结构) 。 0 0 m 2 1 7 蔡俊圆察金鹰增长开放式持会研究 3 3 旗下基金 表3 1旗下封闭式基金情况 基金名称基金规模投资方向上市地点 存续 托管人 ( 基金代码)( 基金单位) 期 基金金泰2 0 亿份绩优成长股上海证券交易所1 5 年中国l ：商银行 基金金鑫3 0 亿份国企大盘股上海证券交易所 15 年 中国建设银行 基金金鼎5 亿份朝阳产业股上海证券交易所 1 0 盆 中国建设银行 基金金盛5 亿份 新兴产业股深圳证券交易所1 0 缸中国建设银行 各基金历年业绩情况： 1 基金金泰5 0 0 0 0 1 发行时问：1 9 9 8 年3 月2 3 日 1 9 9 8 年净值增长率5 3 6 ，净值收益率7 5 ，单位分红0 0 4 9 元， 19 9 9 年净值值长率2 8 6 4 ，净值收益率l7 9 7 ，单位分红0 1 9 元 2 0 0 0 年净值值长率5 1 5 9 ，净值收益率4 1 0 5 ，单位分红0 4 2 5 元 2 0 0 0 年底计累计净值1 9 1 0 0 元 2 基余金鑫5 0 0 0 l l 发行h 。问：1 9 9 9 年l0 月l5 日 l9 9 9 年净值值长率一3 3 3 净值收益率0 5 8 2 0 0 0 年净值值长率5 2 9 7 ，净值收益率2 2 7 2 ，单位分红0 2 0 4 厄 3 基金金鼎5 0 0 0 2 1 设直时阳j ：2 0 0 0 年5 月16 日 净值值长率1f 2 8 ，净值收益率2 9 7 ，单位分红0 0 3 4 元 4 基余会盛4 7 0 3 设立时间：2 0 0 0 年4 月2 6 日 净值值长率8 9 3 ，净值收益率2 16 ，单位分红0 0 7 4 元 3 4 国泰基金管理有限公司的综合优势 规范经营的管理风格。公司的管理理念是稳健为本，规范运作，精 心管理，争创一流。 客户服务与投资管理并举。以保护投资者利益为己任，“以客户为中 心”的服务理念灌输到公司全员。 健全的销售网络体系。公司采用的销售模式为： 代销+ 直销+ 直销 代用j 网点数量多，布局合理。 o o m 2 1 7 蔡俊国察金牌增良开放式基金研究 强大的研究开发力量。公司建立了完善的研发制度、优秀的研发队 伍一一人员构成学历经历、完整的研究体系、流畅的工作流程、丰 富的研究资源( 与政府、专业、券商的研究机构有密切联系) 。 完善的客户服务体系。公司建立起了国际化标准化的客户服务体系、 客户服务模式和人员培训制度：具海外客户服务背景的人员与中国证券 行业专业人才优良组合：系统规划严密，作业流程规范，实现了技术与 业务高度统一。 具有国际先进水平的风险控制、防范系统及危机处理机制。 优秀的海外合作伙伴。公司的海外合作伙伴瑞士银行管理的总资产 规模高达1 5 月亿美元，稳健规范，享誉全球。 o 洲2 l ? 蔡俊 周泰会j 鸯增氏开放，皋会研究 4 金鹰增长型开放式基金 金鹰增长型开放式基金是一种契约性的增长型开放式基金。增长型 的定位意味着该基金在保证基金资产安全前提下，将主要关注未来国民 经济发展的支柱行业或相对于国民经济增长较快的新兴行业，通过对那 些利润或收入具有良好增长潜力的增长型上市公司的重点投资，追求以 价值为基础的增长，实现基金资产的中长期增值，确保基金资产组合必 要的流动性，并将投资风险控制在较低的水平。对“增长型公司”股票 的投资比例，将不低于基金股票资产的8 0 。“增长性行业”，是指那些行 业可持续保持增长2 3 年以上、行业销售收入增长超过g d p 增长率、行 业平均利润率不低于中长期商业贷款平均利率、确实具有实体经济意义 的新兴行业：而所谓的“增长型公司”，是指那些具有一定行业地位或明 显竞争优势的公司，经营业务中至少有一项突出的产品或服务、公司主 营收入或利润增长超过g d p 增长，相对于市场平均市盈率和行业平均市 盈率具有合理市盈率、合理市净率、合理的现金流状况，公司管理层敬 业负责、经营规范并具有敏锐的商业触觉。 4 1 基金金鹰的基本情况 1 单位面值 基金金鹰的单位面值为1 0 0 元人民币。 2 认购 1 ) 数额限制 i 投资者在认购期内，可多次认购，已申请的认购不允许撤销： i i 投资者单笔认购最低金额 直销点：机构投资者单笔l o o 万元；个人投资者单笔lo o