（工商管理专业论文）投资基金的业绩评价——理论及其在中国的检验.pdf

9 璺9 2 塑芭白生鲻醛鱼l 幽潋谢吗y 盥趔绣擞肇龇 妒4 7 0 3 3 5 摘要 f 积极培育机构投资者，加速发展证券投资基金，是促进我国证券市场 持续、稳定健康发展的重大战略举措。自1 9 9 7 年1 1 月l 4f i 证券投 资基金管理暂行办法颁布实施以来，经过三年多的快速发展，中国证 券投资基金已钢具碰模。截止到2 0 0 1 年6 月1 同，我潮共设立了1 7 家 基会管理公司( 包括尚未开娥的4 家新设立的基金管理公司和3 家币在 筹建的基会管理公司) ，管理封闭裂基金数量3 3 只基金，筹集资会 5 d 8 6 亿( 包括老基金改制后扩募规模5 8 6 亿) ，累计派发现金红剥 2 l3 3 亿元人民币，基金净资产规模达到了6 8 7 亿元人民币，占到沪漯 股市a 股流通市值的近4 。证券投资基金在我国证券市场上正扮演藿越 来越蕈要的角色，已经成为我函证券市场上的重要力萤： r 刈 我国投资基会起步较晚，发屣较役。随着我舀基金规模的不断扩 大，基金晶神的不断丰富，如何对基金送行研究、分极秘评价已经变得 1 盏霞受桐迫切。 ”n h ，夫家比较关注基会的收蘸两忽税其他因素，丽纂 ，在此湖腰内已 发行的罄会单位不麓被犊必。虽然在特殊情提下可以扩募，照要符合严络的 法定祭徉。因此，在一般情况下，基会规模是淘定不变豹； 嘶，i ：放式基金新发行的基金单位是可犊弱的，新居投资者在基会静存续新 闸内岜t 。，随意申赋基余单位，导致基金瓣资会惑额每甬均不断地变化： l ! ) 媾令单位的买卖方式不厨。 封闭式纂金发趱设立彝寸，投资翥可以内蒸食管理公司藏婿整机掏汲购：与 封闭式若会芒帝交易时，投资者又可委托券裔在证券交翳蕊掖赢债买卖。 隔投资蠢投瓷予玎放式蕊会时，德们鄹可以随时国基金管堙公司威销售撬 构申购或赎蠲。 ( 3 j 趣愈苹位的买卖价格形成方式不周。 量璺m 2 雀邕1 上蠡【盟垄如北强上i 丑= _ 置瞄盥且业卫置叫出垃l 封闭式基金在交易所上市，篡买卖价格受市场供求关系影响较大t 警市场 鬈芝小于求融，基余单位必卖价格可髓高于每傍基金单位资产净值；当市场供 犬于求时，基会单位买卖价格可隧低于每傍基企攀位资产净值。 蕊阡放式基金的买卖价貉是以基会单位的资产净值为基础计算的，霹以直 接反映基会单位资产净值的离低。 ( 4 ) 基会的投资策略不同。 由于封闭式基会不熊随时被赎囤，其募集得至l 的资会可全部用于投资，这 样基盒管理公司埂可据以制定长期船投姿策略，致得长期经营业绩。 丽开放式蒸会则必须保窝一部分现金，以便投资者随时赎网，而不熊全数 用于长期投资，一般有较大比例没资于变现能力强昀资产。 1 1 2 根据组织形态的不同，投资基金可分为公司壁投资基金和契约型投资 基金 公司型投资基金怒鼹有共同投资封标的投资者组成以盈利为鼷的豹股份制 毁资公；d ，挣将资产投资于特定对象黪投资基金：契约型投资莲会也称信托犁 投资臻金，越指塔金发起人沃掘其与罐会管理人、壤令托管人l j 莎约璃仓契 约，发 j ：媾余单位藤组建的投资基金。 1 1 3 其它分类 1 ) 投摄投资城险与收益的不同，投资基金i t j 分为成长型投资基会、收入型投资 摹会和平衡蘩投资蒸会。戏长翟投资基金是据把追求资本的长期成长 乍为其投 资霞的的投资基金：收入型基会是籀以能为投资者带来赢水平的当期投入为目 的於投瀣基会：平衡型投资蓥金是指以支付当矮收入鄹追求资本的长期成长为 强的的投资基会。 ( 2 埔 壬l j 投资对象的不闲，投资基会可分为股票基会、债券基会、货萄卷场基 会、蹦货基金、期权基金、指数基金和认股权证基会等。 t 3 ) 艮据投资货币种类，投资基会可分为美元基会、同元基金和欧元基会等。 4 ) 裂掰资本来源和运用地域的不同，投资瑟金可分为国际基金、海外基会、国 内基余、国家基金和区域基金等。 2 艘h 2 越越淑垡投盗燕金曲业绩避垃= 理论丛煞矗：垒融酋控验 甚瓣我圉上市交易的投资基金均属契约受投资基金，投资鼬范灞也局限予沪深硬 市豹a 段及国馈，是人强蘑种的国蠢谨券投资基金。弱懿越闭式基惫还楚市场 的主溅，丌教式基余委处于筹备募集阶段。 2 2 丛2 2 垒i 垦澎垡 投盎基金麴i e 蕴谜缸= 瘫论鼓甚垂：圭謦如挝验 1 2 投资基金的作用和影畴 投资基金作为一警孛集中资金、专家缀营、缀合投资、分散风黢酌投资制 度，一直备受投资者豹鬻徕，对社会经济的的发展识起剽了重要的传用。 1 。2 1 投资基金为中小投瓷者拓宽了投资渠遂 瓣中小投资赣采说，储繁缄买债券是较为稳妥豹投资渠道，毽收盏率较 蠊。投资予股票有珂能获褥较搿收益，毽崴险也较大。越且对予手中资余蠢 鼹、投资经验不足懿中小投资赣来说，投资毅市存很多障碍：其一是投资黢市 篱要定救资会爨，小额资会入市较难：其二是瓷舍量有隈的情况下，很难徽 到组台投资、分数城险：箕三怒中，j 、投资者一般缺乏授瓷经验，搬上资讯条 掌 限制。缓难程毅市获得较好的投资收益。恧投资綦会作为静耨型豹投资工 具，把众多中小投资畿豹资金汇集成羼额资金避行组合投资，囱专家来管理秘 运作。经营稳定，收益可蕊，是为中小投资嚣设计豹阉接投资z 具穴天撼键 了中套投资者的投资粱遘。 投资鏊会已成为普通老匿姓的露壤性的会蹶投资工其。鞘漪龟美潮肯半数 的家隧搁有共两基金投瓷，蕊且荚潮家庭有继续烽囊接持商的救鬃转为通过退休 基会稳共嗣基会持有般鬃的趋势。i 9 9 9 年，炙溺家庭5 0 5 0 亿荚无的会融资产净 购买量t a 翻3 2 7 0 亿美元没入弱了共同基金，比例为6 4 7 ，髓褐搀同基会己成为 荚溺彖睫增持会融资产的首要渠道。9 4 年至今，荚函家庭一蠢题股票的净受出卷 l f l j 按辏套购成为吸缡这些流如的重要渠道。 l 。2 2 投资基金通过把储蓄转化为投资，有力撼促进了产业发箴和经济增长 投资基会有吸收各种闲散瓷金能作踊，促进了醒券市场的迸一多发展。为 金、彤矗! 证券蓖场：筹集资余割途了起好环境。投资基会这季孛把储蓄资金转化为 生产资金的功能为产业发展和经济增长提供了霪要的资金柬源。根据美因投凌 公司协会提供的数据，9 9 年底全球共同基会的瓷产规模超过l o 月 乙美元，楚9 年的2 2 3 倍。其中1 9 9 9 年底美犀的投资基念豹资产规模达到6 8 力l 亿美元， 投资蒸会发震速度捆当快，从1 9 9 4 年趸今，投资基念几柯年增长率离达2 6 2 ， 比9 年增长72 2 倍。 敛啦趁垒i 马篷生 投瓷基金敲业缝迸簸= 爨论基盎史匿麴捡躲 1 2 3 投资基金的发震蹲予证券帮场豁发展意义更加重大 ( 1 ) 投资基金躲发展有翻予诞券市场的稳定。证券市场稳定和市场的投资者豹结 构紧密相关。个人投资嚣在证券枣场中不成熟的投机行为较多，通常会加剥涯 券奄弱的波动。丽投瓷基会豹出现释发展，可懿奄效跑改善证券枣场的投资糟 龄结稳扶丽稳霆市场。方露，投资基金理镶的授蒎行为肖利于证券市场的稳 定。投资基会幽专家来缀营管理，其从照入受精逶专业知识，投资经验丰富， 信息资料齐备，分板手段先进，所有投潦决策都基于对上市公司的深入分折鞠 对宏双经济的详缁研究，投资行强理往，因褥不会过多地受帮场波动豹影晌， 客观上超到稳定市场的作掰。男一方灏，投资基念彀远豹投资战略有利予螽e 券 市场的稳定。投资基金注重资本的长期增妖，大多采用长期的投资行为，褥不 是频颟在涯券市场上进迸出出，因魏能减少证券市场鹳波动。其外，投资基会 佟为长期的战略投资者，经往会趁市场低迷酵入市丽在行燔高涨时抛出，客残 上闯援褥起劐了证券枣场稳定器的伟用。 ( 2 ) 投资慕余键逶了诞券市场豹蘑际化。许多发展中园家对开放本圈证券市场持 i 纂慎念度。一方面希垡通过 芷券市场黪骣化暇弓i 国际爨本；一方面叉担心本豳 翁 芷券市场难以承受并资酶冲击。通过积外闺合作缝建投资基金逐步、存序地 引进外资投资国内证券赘场，和毫接肉境外投资者开教i 燕券市场稻跑，奇崩j ： 蕊管当局控制好利用静资的规模霸市场的翼：放程度，蒋助予国海证券市场德j 擎 渐进缝实现澍际纯。 9 0 醅2 2 0 冯赴立 投盗基盒曲北缝谜蕴= 理盈敛i 垂盘瑾鞠啦幽 2 2 敞2 q 冱赴垡 一j 黜艇醐雀眦翌e 麓= 墨蓝握纨土盥；l 皿蕊l 1 3 证券投资基金的特点 诞券投瓷藻会是种裂蘸熬享、嫩除基担靛集合谶券投资方式，帮遗过发 行基会零位，集中投资嚣的资金，由纂金耗警入托管，由纂岔管瑗人管蠖秘逛 嗣资金，从事段票、偻券等金融工矮投资。 在我围，蒸余托管人必须宙会格翳藏监镊往担经，基金管理太必须由专娩 的鏊食管理公蘑担任。基金投资入擎受证券投资基会的牧鼓，遣承担亏按的矾 陵。 证券投资蒸余的特点有： ( 1 ) 证券投资基金是幽专家运俸、镑瑾并专f j 投资予涯券市场懿基余。我鞫 诞券投资基会管理暂露办法蚬邂，诞券授瓷基金投资予股票、续券的 跑铡，不褥低于基金资产总值鲔8 。基余资产出专业的基金管理公司负 责管理。基会管瑾公蠲醚备了大壤的投资专家，他们不仅掌握了广媾的投 资分析粒投资缀合理论矮识，恧越在投资领域也积累了相当丰富的经骏： ( 2 ) 涯券投资签会是种间接的证券投资方式。投资者是邋过购买基会藤问接 投资于涯券市场。与直接购买股票籀比，投资者与上市公司没有恁能赶接 荚累，不参与公司决策秘管理， 1 李鸯公司弱洞的分配枝：4 ： 神j + 投资嚣 篷接投资股票、债券，是毅票、债券的再吁寄考，要矗接承接触险：咂投资 学9 1 ： 买了证券投资基金，则是出基金管理入来典体管理和运侮基金资产：， i 鏊行证券的买爨活动。 ( 3 汪券投资基余具有投资小、费用低的垅点。在我国，每翁基会苹应嗵德为 1 儿人嚏币。涯券投资基会最低的投瓷疆颧般较低， 撼盒f | 勺旋用通蘑较低。根据匿际市场! ：的一般惯铡，基会管理公司就提供 基会管遐服务藤向基金收取的管理费敷为基会瓷产净馕的1 2 j ，丽 投资者赡买纂会需缴纳的费用通常为认购慧额豹0 2 j ，低于购买股票的 费用。此外，由于基金集中了大鬣的资金送行证券交易，通常也能在手续 爨方蓊得到镊券商钓侥惠；两凡为了支持蕊金她的发展，很多函家和地区 还对基金的税收给予优惠，使投资考通过蒸金投资证券赝承担的税敞不璃 卡鱼接投瓷予证券须承担的税斌。 4 ) 证券投资基金鼷有组合投资、分数麟险的好处。校搬投资专家的经虢，嚣 在投资中傲剜起码鲶分敬风险，逢常要挎有2 0 个友右的黢鬃。投资学上有 一句谚语：“不夏把你豹鹃鬣放在同一个篮子零”。然谶中小投资者通 常无力做到这点。如果投资袭把所商资会都投姿予家公司豹股票，日。 2 翘2 趣强涟生 控盗基金曲业缫谜m ：= 驾趁茁强在生冒曲捡粒 公司破产，投资密倭霹戆血本茏归。蘸涯券投资基衾逶过： 集众多孛小投 资喾翳，j 、颧资金，形成雄厚静爨会实力，可以霹粒把投粪者熬资金分数投 资到务个股票，馊莱些黢票跌赞造成熬损失霹以耀茭链股票涨馀熬短裂来 露 ，分数了投捺风验。如我灏颁垮豹涯券投资基金管理暂镑办法嫂 定，一个基会持有家上枣公司灼投票，不褥超过该基金资产净蕊豹 1 0 。 ( 5 ) 试券投资基愈流动矬强。基金约买卖程序嚣黟麓粳。对好放式基金趣富， 投资者既可以向基金管理公司直接购买或赎姻基金，也可辨遴过证券公 司、银行等代理销售机构购买或黩回，或委托投资颞阅桃构代必魏买或犊 回。国外的基金大多是开放式基金，每天酆会公玎报馀，投资嚣可以髓酵 购买或赎豳。我陶试点的封闭式基会郝在诞劳交翳所土帝交易，买卖程摩 与股票相似。 9 划2 2 q 苁泣生 投查基金曲业缝谈盆篇盥i 幺越基n ：生融啦毪箍 1 。4 证券投资基金和股巢、馈券的区剃翔联系 证券投资基会怒一季孛葶葑葫共牵、诫酸装拦豹集念涯券投资方式，即通过发 行基金苹位，集中投资者黝瓷盒，出整龛托管入托管，出基金管理人管理和运 用资念，从事股票、债券等会融工具投资。 羧票是股份公司签发酌证明段东职挎黢份的凭证蹙公司股徐筋形式。投 资者通过购买黢榘戏必发霉亍公司鲍艨商者，按持股徐颧获得经营l 筻燕和参与萋 大决策表决。 债券是指依法定理序发行的，约定在一定期跟还本付患黔宥价证券。其特 点是收盏煎定，服险较小。 _ i 正券投资基会与股票、债券糖比，存在以下的区别； ( 1 ) 投资者迪控不恳。段票持有人是公司的股东，有校对公嗣豹耋大决策 发表鸯蠢的意见；馈券豹撩亩入是债券发行入的债权入，事脊羁期收嬲本患的 权利；基金单泣的持有又是基会的受益入，体现的是僖托关系。 ( 2 ) 搬陵褪度不闷。一般情况下，股票浆风险大予基余。对中小投资誊 掰 2 - ，出予受可支醚资产慧量的限制，必能直接投资予少数凡只股票、遮藏犯了 “把联蠢鸡蛋放在一令篮子擎”的投资禁忌，当其豚投资的股裴雕段市f 跌歧 企业燃务状况恶亿对，赘本会有可能纯为岛育：而基余的基本骧购题组合投 资，分黢风殓，把资会按不同的沈铡分别投予个网翅碾、不同种类的脊派h ： 券。把城陵降爱最低程度。债券在一殷情况一f 。零会得到保诞收益楣避嚼定， j i t 险比基金要小。 ( ： ) 收箍情撮不同。基会翻殴票驰收裁是不确定的两债券鲍收益是确定 的： 般情况下，基余收益眈债势高。以图内没资肇会为倒+2 2 葶孛基金 1 9 9 9 、2 0 0 1 年几年闯豹几何年均增长率平均为4 2 2 9 ，其中最离的投资基会 安信为47 7 7 ：葡1 9 9 9 年一2 0 0 0 年闺内陶家绩券市场，平均牧益率分别只有 1 0 3 和3 1 。 ( 4 ) 投资方式不同。与股票、债券豹投资者不剜，证券投资基会楚一瓣矧 接的蘸券投资方式，基金的投资辔不露直接参与有价l 芷券的买卖活动不再螽 接承担投资飙险，萌魑出专家鬃体负贵投资方向的确定、投资对象的选择。 ( 5 ) 价格取向不同。在宏瞧政治、经济环境一致豹情况。f ，基会的份格主 要决定于资产净俊：丽影略债券价格的主踅因素是剥率；股票的价格则受供求 关系的影响巨大。 璺蹦2 2 立出泣l 童 投瓷基金啦业垃避鲶= 裂垃拉g 盘圭盈鲢控鲶 ( 6 ) 投资瞬牧方式不阅。债券投资爨商一定期限豹，期满蘑牧圆本盒；段 票投资是无隈髑的，除翡公司破产、进入清算，投资者不得从公司牧强投瓷， 如要收回。只鸵在证券交易希场上按市场价穰变瑗；投资基金购簧规掰待有的 基会形态不同丽育嚣蘩l ：封闭型基会寄一定的麓黢、期满麓，投资者可按待肖 的份额分樗糖应的剩余资产。在封阏期内还可以在交易市场上交现；开放型蘩 余一般没商簸限，穗投资者霹陵时囱蒸惫管理人要求赎烈。 虽然几种投姿王其有以上的不同。很彼此阀也存在不少联系： 基余、股票、愤券郝是蠢价证券；j c 重它们豹投资均为证券投资。基余份额 的划分类似予股鬃：投票是按“段”划分，计算其总资产；基会资产则划分灸 羲于个“基会苇位”，投资蠹按持有慕愈擎谯的份鬏分享基余能增值收益。契 约型封闭基会与债券清醒相 娃，在契约期满詹一次投阐投资。男羚，段票、馈 券楚诞券投资基会的投资越象，在国外育专门以段榘、债券为投资对象的段票 基氽秘债券基会。 艘m 2 2 q ；翔i 一拦鼙煮鞋x 8 m = 8 “8 “4 “ 2 中国投资基金 中瀑醵证券投资基金作为中嚣资本市塌的新的会融黠聋中，起步较浚但是发 展迅猛。中图投资纂金会按照社么样斡发鼹模式成长，我们可以通过驷颓一下 丑藏世器上几个投资基金懿发艘具有较强代表性豹国家的基会历史，继黎它彳j 在整个笈震时期鹩缀验教诣，利用虢 f 3 的蘑发优势，选择遥食爨 1 的发襞模 式，在观范秘学发展的翦摄下稳健她发展中匿的投资基会韭。 2 1 投资基金的历史发展 投燮基会起源予1 9 氆纪的欧洲，在2 0 世纪裙传入美国螽，得到极大的 警致鞫笈袋。 2 1 1 美篷投资基金发鼹髅配 盘【| 今美陶的投资基会拥有世嚣上最大的资产管理景羊眭最复杂的管理系统。 荚圜投资基会的笈碰起源于2 0 世纪2 ( ) 年代中期。1 9 2 4 年，第个其彳 王鼹代醛眷投资摹会丽貌的开放式基会“马萨磺塞投资信托”，诞，主予波圭顿， 当年j l n2 ( ) f 1 名投资者，总资产不足 0 万美元。 i # l f 年制定的投资公司法建世赛上第一都系统地规范投资基会的立 法，为炎圜投资嫠会豹发展奠定了蕊硪。 第二次哇器夫战焉，美国经济奁矗六十年代酶高速增长，带动了投资基会的发 蓑。 9 7 0 年对，荚国搠有投资基余j 释类型，3 6 1 个，总瓷产近5 0 0 亿美元， 投谈者造千万人。进入7 0 年代以螽，荚国经济出现滞滕，嵩失业率传隧羞逶胀 率投资凑会的发震进入个低迷阶段，在投资者数量鞠管理资产方避都出蜣 了菱维= 8 0 年代者，美国豳内利率逐渐酶羝并锺熊于稳定，经济豹增长和股市皎 装拜f 使投资基金褥畈俊速发震。进入8 0 年代中詹期，殷票市场长期平均收益高 于银行存款耩债券聪率豹伉势逐渐显出，投瓷基金的发展出现了一个很大鹋飞 跃， o 9 触2 2 q 珏巍垡 投盗羲垒教娩缝谜盐= 崖i 幺拉盐舔：虫暖曲硷验 9 0 年代以来，世界经济一体他的逐速发展使得投资全球他的蕊念主导藿 荚邕投资基愈的发鼹，礴时美国翟蠢经济静离逮漤长带动了黢市、股鬃纂余豹 发曩。 美国豹其麓基金分为封溺式基金鞫开液式基金。翳翡。封蠲式基会大约不 是5 0 0 令，鏊会瓷产只有1 5 0 0 多亿美元，多为篌券基金窝潼家基金。褥歼艘式 基金的数理则糍达7 7 0 0 余个，穆类多样，跌投炎缀会分：肖股票基金、馈券基 金、平衡基会( 股票、篌券均衡组合) ；从投资驽豹分；收入型和成长型；扶 投资区域分：毒因内市场基金和霞舔市场基金 - 2 1 2 英国投资基金发蓑概掇 英国基会娆的发袋程度虽不及荚涸，假在欧洲各凋巾其商较强妁 弋表性。 英鼹是现l 弋投赍基金的发祥媳； 1 8 6 8 年，鲢界上第一个投瓷稽托“钤国和骥民媲政瘵信托”盔英溪诞 生。浚慧愈成立时募集i o o 万英镑，箕操作方式类似于现代的越闭式契约型基 会，通过契约约柬各当事人的关系，委托代理人遴用和管理基会资产。 1 8 7 3 年第一家专啦管理基金豹组织“苏格兰美洲信托”成立。 l8 7 9 年英国股份有羧公司法发奄，从此投资鉴会从契约型遴入段纷葫澈 公司专此管璎时代。 l9 3 1 年出现了第一个具有现代歼放式赫会雏形的基会。 94 3 军，英困成立7 “海外政府倍丰乏契约”继织，标志蕾英图蠖 弋证券 投资臻金艉笈端，浚基瓮除蝮定基会公蘧隧净资产价健赎因基会单位外，还在 信托契约中蹦确了灵活的投资缀合方式。 英国的封溉式蒸会一般以投资信孝毛公司觳份的形式囱公众募资，弼丁 = 款式 基会般以蕈位信托藿念豹形式存在。 截止1 9 9 7 年斌，英国有单位信托鼙会管理公司1 5 4 个，赞理单位信托基 会返l6 0 0 个，管理瓷产超过l5 0 0 亿英镑：爵投资信托公霹有j 7 0 多个，管理 资产5 8 0 亿英镑。 2 1 3 隧本投赘基金发展概况 | 本的诞券警会是以欧美的基会为模本发鹱超柬豹，其资产管理鼙和系绞 的完备程度在涯太地嚣占据领先地缎。 投资基会农同本称作诞券投资信托鏊令。 2 9 配2 垒冱拯生控叠基盒救j e 缝谜缝= 鲤娥盛姨丑：史睡篮舱釜 3 0 年代，证券倍字毛授瓷蛾务在r 本漱现，健楚匿本熟蒸金泣在s o 年代乏 1 f 发壤极不撬范。 1 9 j 1 年公匆实纾了谥券投资信托法，确认了激战前盼投资信托的缩构为 参考的契约型投资信托髑度，弱本汹大证券公砑野褥、翻兴、大稻、由一率先 注翳玎展基会蝮务。同本投疑信托的产尘育着敬荧掰没有的政策援背祭。 19 5 7 年信毵投资行业的爨律杭构“妇本投资信托协会”成立。 1 9 5 9 年1 2 嗣，基金业务从证券公嗣分离，日本豹翅大投资信托公司国就 诞生。 t l9 6 t 年出现馈券基会。1 9 7 0 年投资基袅对海钤投资。 9 0 年代的日本经济崩溃导致1 9 9 4 年门本投资基会制度改蕈。 闩本的投姿纂愈以契约型开放式为主，绝大多数不上市交羁，致府的燕管指导 力瘦强，投浚信托协会的自律管理颁为有效。截止1 9 9 7 年，同本穰蠢基会管理 公司1 4 家，管理基会5 3 0 0 多个，管理资产遥4 5 矗绽舅踊，其中巡大信托投资 公司，i 搋譬导地位，管理资产占憩资产的j 8 。 曼2 1 1 2 ：qi 墨澎! 妊 投查基金的北缱迸捡篇翌逾越l 妇：空躁立邋验 2 。2 中国投资基金的发展 2 1 i 萌芽阶段 j 9 8 7 年，中国银行和中灏国际信托投资公司酋开基金投资娩务之先海， 与国外些投资机构含髂攘出了面向海姊投资者的投资蓥金。 。 1 9 8 9 年，香港耱鸿纂信托基金管理有限公司撰出了第一只中国凝念基轻 一新鸿基中华基会。 1 9 9 0 年，法国东方汇理锻行在中函避立起男个中圈概念蒸会上海基 余，该鏊会以中国为特定的投瓷对象。上海蒸会如法国东方汇理锻 亍亚洲投资 有隈公鼋牵头组织，褒上海和香港嗣时宣奄成立。该基会封隧期i o 年。募集规 摸2 5 0 0h - 美元，代表萁基衾份额的诞券予| 司年1 2 届在伦教上市。上海基会计 划把胰鬣陬市场募集到的资余通过三种投资方式投囱中国泰场：( 1 ) 投资中斟 迁券蕊场上的| 1 殳蔡、馈券等品种：( 2 ) 参股来上市的鬣陕三资企浊：3 ) 投 资组建糯的合爨= 金照。 l9 9 1 年国内投资基会宾讵起步。国内成点最举的投资基金一球f i 堪金 | i 中匿人民银彳 ：| ：珠海分行于1 9 9 1 年7 月批准没立，起初命名“1 号璩信物托”。 规模为6 9 3 0 万元，封闭期j 年：1 9 9 5 年# 碍经哮l 国人琵银行珠海分行批准艇 长鹱会行续铡10 年，并盟燹磐为“珠信基衾”。 q # i 1 0 妇，另醒个基会武汉证券投资慕金( 1 0 0 9 艇元规模) 羁j 崩 i l f 破险投资黎会( 8 0 0 0 力- 元嫒榱) 分别经中国人民银行武汉分行、深圳南i “k 人民政f ：f 批嘏设立，1 9 9 4 年1 月，中澄人民镊行深圳分行对亩山坂险投资基令 予以萨式批准。 2 2 2 发疑阶段 1 9 9 2 年、1 9 9 3 年图内投资基金的裳甏十分迅猛。1 9 9 2 年阍批罐设立艟 基会和鏊会类证券有9 7 家，占了迸券投资基会管理暂行办法出台骑设立能 簪内投资鏊金总数的7 9 i 堍，攥出投资基会豹地区主要集中在充阳、大连、海 南、武汉等地。沈阳市予1 9 9 2 年4 嗣、5 月发行了富民、道发、兴浼、公众、 万利等j 家基金受益凭证，募集资会2 。5 亿元，弊分裂予潮年7 翔、9 月、1 0 月在淀般诞券交易中心挂牌交荔。大连市于1 9 9 2 年5 嚣、6 月发行了翻民、大 盆秘2 2 q 舀溉垡 琢建垫盘曲娩缝进垃= 理泣蕴罄盈：生匿啦控蔽 倍、教信、建信等4 家基金，涟余惩模为1 6 识冗，菇予1 9 9 2 年1 0 月强大连 证券交易中心开业之际褶继上市。海南省先后撵出了枣岛、馀粒、缅糸、露 嚣、三亚等綦会。武汉剥获准成变了2 0 0 0 万瘦横的长江萋金和5 0 0 0 万飙模麓 武汉基会。1 9 9 2 年8 月，中鬓太强缀行憩行批准褒上海设立塞鼎、盒龙、建她 三家粳模必l 亿元的投资基金。 在1 9 9 2 年投资慕金发展的大潮中，豳肉綦金姓在辊掏帮柏关法规建设方 颟也毅襻了一定翡发展滋步。1 9 9 2 年1 0 胃8 秘，中篱大陵第一家规范纯豹投 瓷基余管理公司一深堋投资基衾管理公司宣害成立；公司注 l | | 资本奄0 0 0 万元入 凳币，由交道银行深堋分行、中困银行深堋市凋际信耗咨谗公嗣、申蘑农韭银 行深圳求信托咨询公司、招菊银行和中酱平安保险公司共蠲出资缝建；嗣年年 底，公司推出了蠛模必5 8 l 亿元人民币约天骥投资基金，幽基金傣托大一孛豳 工巍银行漾甥| 市信托投姿公司负责保舒基鑫资产，茹聘请香港景泰投资经理 ( 亚洲) 有限公司作为投资颞闯。1 9 9 2 年闷期，潆圳市翱上海衷先羼制订了 深圳市投资信托綦会管理暂行规定、e 海南人民币证券投资倍托基会麓 行管理办法、上海市投资基会管理公司管理暂行规定等法规。 1 9 9 3 年，中国“基会热”继续升遗，巴成立酌基会在各交秘联秘交易中 心纷纷挂牌上市，截止1 9 9 3 年底全国已：自近6 0 只投资攀愈和基会类i 正券在 上海涯券交易掰、深蛾诋券交易所及或汉、天津、大连、沈阳、南方等诞努交 易中一心上市流通。 2 2 3 调整、整顿阶段 l9 9 2 年斌。啜务院成立证券管理委受会，并对证券管理体制进行了调 整：圈务院规定：“会融机构债券、投资蒸会证券由中羽人民银行负责审 拙”，阍糖责成中雷人民银季亍牵头起草投资基会管理办法。 针对各地越权批准设立基会的情况，中潮人民银行总行于1 9 9 3 年5 埒1 9 开下笈了关于立即制止不娆范发行投资羹会和信半毛受益债券做法的紧急通 知，并在1 9 9 4 年3 月2 6r 下笈的关于投资基余有关问题的通知中重申 中国人鼠银行j 孝纂会的审批管辖全，明确当年不孬审批设立和发行新的投资萋 会，过去经总 亍批准的投资基会今年不辑增细发行规模。 蹦内投资基会业出此进入段相应的熬顿调整翘。 4 毂鞋2 2 q 毽盎垡 投燕垫金艘北缝谜盐= 型翌缝甚蠡：生闺艘控验 2 2 4 新基金的发展 1 9 9 7 年9 月，党的+ 五太提出了加快国有众鼗改革的战略任务，黢份翻 和股份台作制被确定为酱企效革豹核心内容，从两决定了证券市场将在圆企改 革中撼侄更蕊重要酶熊色，投瓷鏊念瓣谨券商场稷蘸企改革豹积辍撵爝也被谈 国。 1 9 9 7 年l1 月1 4 霜，圈务院证券管理委员会发奄诞券投资鏊会管理鬻 行办法；1 9 9 8 年3 月，辔泰基会蟹理公邂和南方綦会管理公动相继成功设 立t 并蘸向大众发行余泰和开元两只话券投资基余。由此，中国投资基会业褥 次遴入一个快速发疑的新除段。 9 翊：z 0 玛盎生 一点藏釜叠删d 鲢酗差绞= 瑷釜盛舅盈堪垡扯姒皇j 鼠 2 3 中曛投资基金现况 2 3 1 老基佥的设立、发行、流通概况 在证券投资基会管理暂行办法出身萌，我国共设立基衾7 5 袈，基金 类诬券4 7 只，投赞鏊会总数达1 2 2 象，募集资金总煨模为7 2 。4 纪弱人民甬。 7 j 家基会中，经中馨人民银彳亍总行批准豹有4 家，中国人民银行备分行 批准的有6 8 家，箕余3 家国地方政麽批准设立。批准发行的总穰模为j 8 2 2 亿 元人隈币，实际募集资会5 7 。0 7 亿元人民币。 l 排幺省( 市)沿寺甚会麴蕾 i ， 广窳12 家 h墼毋汀6 家 k游黼6 家 4女湾 i 家 l 丫熬五豸f h；梨封j l4 家 #湖出4 家 1 舛汀4 寡 以i ：8 个省审发行的基会数量占全国旗会总数豹6 1 3 。 每喻沿玄毖会粒嚣 19 q 1 笨家 i9 q 2 铱 j ? 寮 q ： 岛：1 n 家 ；lq qj 皇r i 8 家 从基会类黧巷，其中7 2 家为封闭式契约型，只有3 家( 淄搏、半岛、枣 由纂会) 为封闭式公镯黧。基金酸辫闭期最短的只有2 年，最长的为2 0 年，逐 商2 l 家竣商定鼓鼹；揍会规模最大的是深鲻蛉天骥基金，达i 8 l 亿元人民 币，最小的是武汉基会第一期，爿。1 0 0 0 万元人民币。 4 7 只基会类涯券，隙广螺歼信投资券由地方政府批准，其余4 6 家均出中 崮人民银行分行萎毛准设立。萎准发行规模1 6 9 6 亿元人民蘑，实际募集资金 6 2 翱2 2 q 冯出生投盗基金啦业缝谜i 吐理i 幺盛毪n ：虫豳的控墅 】j 3 3 乙元久民带。其审绚炙墓盒类证券予1 9 9 2 笮我准发行，其余2 黧基金 类证券在1 9 9 3 年援准和5 只淹1 9 9 4 年批准；封 霹期限大多为8 年左右。默缝 区上嚣，江苏孰准静最多，共有2 5 只，箕次楚激江( 7 哭) 轻海南 5 哭) 。 在涯券投资基金管理警存办法颁布之舔，篷内共有6 7 家基金蠢全鬻 性和地方牲交易场繇挂牌交易，梅筑了一令总耀模戈5 4 亿元入民甬、漉避惑浚 攘达4 9 6 t 亿元入涎币豹投资基金滚遴毒场。其孛，s 8 家投资基金分澍程上海 迓券交易鲠、深堋谖券交翕疑耪武汉、天津、大连、沈帮、瘫方等5 令诞券交 易孛心挂牌上泰，基会总裁模达5 e 寻? 亿元人民萃，滚邋援模有k 6 5 7 亿元人 民零，荠在全国性撰定涯券售怠披露列物上公奄经蘩掇告，影滴力较大。另外 还有ll 家基会划分别在滋江、湖薅、四川等遗方涯券交易巾心上带滚遽。在主 海迁券交易联、深圳证券交易掰挂牌交爨豹投资慕金荚蠢2 7 只 包括在交易蒡晕 蠹接上市的綦会期邋过联网实现接薅躲异她交易豹基会) ，占漉逶基会总数豹 4 0 。3 ，基会总嫂模为3 3 j 3 亿元人民曩、漩通规模为3 l ，j 8 亿元人民蘑，分 别占骢数的6 2 。1 瑚6 3 7 ： 2 3 2 新基金的设立、发行、流通概况 以封闭式基金为起点的国内基金业，经历了近三年的探索之后，目前i f 面临 着新的机遇和挑战。在我国“超常规、创造性培育机构投资者”的管理思路 下，证券主管机关今后的主要工作是进一步发展合格的机构投资人( 可以是非 金融机构) 成立基会管理公司并发起成立封闭式证券投资基金，同时根据各家 基余管理公司的实际经营业绩择优允许其设立开放式基金。 ， 目前，我国有1 0 家基金管理公司，下辖3 3 只封闭式基金，经营着大约 8 0 0 亿元人民币的资产，同前又有易方答、银华、宝盈三家新基金管理公司宣布 获准筹建，科翔、天华等j 只新基金有望加入封闭式基金的队伍。现有的基令 根据投资方向和对应的风险基本分为以下几类：积极成长型、稳健成长型、中 小企业成长型、平衡型、资产重组型、科技型、优化指数型及指数型，可分别 以博时、华安、嘉实等基会管理公司旗下的基金裕阳( 5 0 0 0 0 6 ) 、基会安顺 t5 0 0 0 0 9 ) 、基会景博( 4 6 9 5 ) 、基会泰和( 5 0 0 0 0 2 ) 、基余裕庀 ( 5 0 0 0 1 6 ) 、基会裕泽( 4 7 0 5 ) 、基会兴和( 5 0 0 0 1 8 ) 、基余天元( 4 6 9 8 ) 作 为这几种操作风格的代表。 详细情况见表2 3 。 艘 搿 嚣导豁 y联 啦嚣 霞 丛 誊 番 基廿 裂垃 巅 幂 c ： * 蔷 ，船 埘 掣 封 “ 延 篁 一 蠡 g # ， 翟 雌 刹 番氟趣 立 篁 = 强 匿 t 丑三荨_ 立 晕 辩 趟 荽l ； 妪型掣 绻 魅 岳g 篁联蔗 摇 ， 燕立善 簋 镬崮 心美趣 攀 巡 理嚣联 。 、。 。 - 剖薹镇麓 毫 鬈 鼙螬；蓬 媸瓤磷捌冀 芷 基 毒 _ 藩 g 小 磐 掣 罐 搿堪擎 * 建 毯 溢奄 苗 埋 也 镦 誉 醛 、， 一 = 喵旃遣莲盐莲警酱 一碧逆 二二 囊一楚囊 二 连 一鑫 一 整 爿$ 濠 = 一 划 ! 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、关二l ：怼管理公司、基会援餐罄捡袭骞鞭靛监管 中国涯鉴会骞关入炭撂持涯对警遴公司、基会托管郏进行定期帮不定嬲捻 查，定期检查原则上每攀疫一次。 避管理公司捡查款内容包戆：是委存在内幕交易积操纵枣场行为，以及鸯 摄基会投资人剥箍的关联交易：基会投资运撵、售息披露、收麓分配等是秀合 法、合疑：管理公司自有资会使用、内部踅理制度斡建立秘执弩。以及员工遵 规守法等情况。 扣国证监会将按照有关规定，独立或联合中国人民银行对基金托蟹郏进行 睑查，捡煎的内容包括：交易潢算、资产保管、内部罄理、傧息馔密等馈况。 p 幽证监会将对管理公司、基会托管瓤实行年捻制发。对萤理公司、基金 托管部，笥缴管理人员任职资格的年度考核，列入管理公司、基金托管郑年检内 容。 四、其他有关工作方面的监管 ( ) 各有关机构应严格按照中国证监会证监有关规定做好基会发行工作， 各地证监会( 汪管办) 对发行过程中发现的违规行为，依据授权进行查处，并将 查处结果报中国诞监会横查部、基会部和机构部备案。 ( 二) 篱理公司运用基金资产进行投资，应严格按照招募滢明书所披露的投 资决策程序进行；不得运用基会资产进行内幕交易和操纵市场，不得通过关联 交易损害基金持有人的利益；严禁运用基金资产配合管理公司的发起人、所管 理基会的发起人及其他任何机构的证券投资业务：严禁故意维持或抬高管理公 司发起人、所管理基会的发起人及其他任何机构所承销股票的价格。 ( 三) 证券交易所、管理公司、基金托管部应密切配合、相互协作，确保基 金安全、高效运作；通过采用先进电脑技术，减少运作环节，强化内部监控等 有效措施，加强信息保密管理：还应设置基金投资运作的电脑自动监控系统和 预警系统，实现基会会计核算、基金资产估值的电脑化运作。 ( 四) 管理公司和基金托管部应将内部管理制度、业务规则及流程、基金的 有关银行存款帐号、证券帐号、基金专用交易席位号等及时报中国证监会备 案。管