财务分析(5)

财务管理教材编写组2011.8,财务管理,第3章企业财务分析,巴菲特曾经说过的一句话：“如果想在球场获胜，请盯住球场而不是记分牌”，放在股市上也是同样的道理。如果想在股市长期赚钱，请盯住上市公司本身而不是股价的表现。多年来我们都会发现，那些业绩造假的公司不管短期股价表现如何，最后都会成为投资者输掉大笔财富的销金窟。,引例,绿大地（002200）自2009年就开始疯狂的业绩造假，公司在2008年苗木被冻坏的情况下不仅没有通过年报计提巨额损失，反而虚构收入和盈利蒙骗投资者。如果细心一点的投资者在进行投资之前能够仔细阅读一下公司年报，怎么会遭受股价暴跌7成的厄运？从另一角度来看，经过市场三年半的调整，很多上市公司的盈利水平随着经济复苏开始提高，但市场却没有任何反应，股价还在底部匍匐，我们却可以通过公司毛利率和收入的变化发现先机。,通过上市公司财务分析去发现一些市场不能通过股价异动发现的东西，可以了解和掌握公司盈利的真实情况和未来变化的趋势，也可以衡量一些所谓的绩优公司是否是真实可靠，且能长期保持成长优势。,理解企业财务分析的概念熟悉企业财务分析的步骤和方法掌握财务比率分析掌握财务综合分析,学习目标,3.1企业财务分析概述3.1.1财务分析的意义3.1.2财务分析的步骤和方法,基本内容,3.3综合财务分析3.3.1杜邦财务分析体系3.3.2沃尔评分法,3.2财务指标分析3.2.1偿债能力指标3.2.2营运能力3.2.3盈利能力3.2.4发展能力3.2.4市价比率,财务分析的目的,实现理财目的重要手段标,科学决策的重要前提,评价财务状况、经营成果和现金流量的重要依据,3.1企业财务分析概述,3.1.1财务分析的意义1.财务分析的目的,财务分析信息的使用者,债权人,供应商,经营者,注册会计师,政府,投资者,2.财务分析信息的使用者,财务分析的内容,营运能力分析,发展能力分析,盈利能力分析,偿债能力分析,3.财务分析的内容,四者相辅相承，其中:偿债能力是财务目标实现的稳健保证营运能力是财务目标实现的物质基础盈利能力是上述两者共同作用的结果，同时也对两者起着推动作用发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力,3.财务分析的内容,3.1.2财务分析的步骤和方法1财务分析的步骤（1）明确分析的目标；（2）收集有关的数据资料；（3）根据分析目的把整体的各部分分列，给予适当组织，使之符合需要；（4）深入研究各个部分的特殊本质；（5）进一步研究各个部分的联系；（6）解释结果，提供决策有用的信息。,2财务分析的方法（1）水平分析法水平分析法，是将反映企业报告期财务状况的信息与反映企业前期或历史某一时期财务状况、经营成果和现金流量的信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况的一种财务分析方法。,1）绝对值变动。2）增减变动率。3）变动比率值。,（2）垂直分析法垂直分析法是通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况。会计报表经过垂直分析处理后，通常称为同度量报表，或称为总体结构报表。如同度量资产负债表、同度量利润表、同度量成本表等。一般步骤是：,1）确定报表中各项目占总额的比重或百分比。2）通过各项目的比重，分析各项目在企业经营中的重要性。一般项目比重越大，说明其重要程度越高，对总体的影响越大。3）将分析期各项目的比重与前期同项目比重进行对比，研究各项目的比重变动情况。也可以将本企业报告期项目比重与同类型企业的可比项目比重对比，找出问题,（,1）计算趋势比率或指数。2）评价和判断企业各项指标的变动趋势和合理性。3）预测未来的发展趋势。,3）趋势分析法趋势分析法是根据企业连续几个时期的分析资料，运用指数或完成率，分析各相关项目变动趋势的一种分析方法。,【例3-1】某企业2006-2010年有关资料见表3-1。表3-1财务指标表,表3-2趋势分析表,该企业的销售额和每股股利在逐年增长，特别是09年和10年增长较快；每股收益在07年和08年有所下降，09年和10年的盈利状况有所下降，09年和10年有较长幅度增长。从总体状况来看，企业自06年以来，07年和08年盈利状况有所下降，09年和10年各项指标完成情况都比较好。企业几年来的发展趋势说明，企业的经营状况和财务状况不断改善，如果这个趋势能保持下去，今后的状况也会较好。,（4）因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法，是经济活动分析中最重要方法之一，可分为连环替代法和差额计算法两种。,1）连环替代法连环替代法是因素分析法的基本形式，有人甚至将它与因素分析法看成同一概念。连环替代法的名称是由其分析程序的特点决定的。,【例】某企业2010年3月某种材料费用的实际数是6720元，而其计划数是5400元。实际比计划增加1320元。由于材料费用由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用总额的影响程度。,根据连环替代法的程序和上述材料费用的因素分解式，可以得出：实际指标体系：140866，720元计划指标体系：120955，400元分析对象：6，7205，4001，320元,计划指标：12095=5，400（元）1第一次替代：140956，300（元）2第二次替代：140855，600（元）3第三次替代：140866，720（元）（实际数）4,在此基础上，按照第三步骤的做法进行连环顺序替代，并计算每次替代后的结果：,根据第四步骤，确定各因素变动的影响程度分析：216，3005，400900（元）产量增加的影响325，6006，300700（元）材料节约的影响436，7205，6001，120（元）价格提高的影响最后检验结果900700+1，1201，320（元）全部因素的影响,2）差额计算法差额计算法作为连环替代法的简化形式，其因素分析的原理与连环替代法是相同的。区别只是在于分析程序上，差额计算计算法比连环替代法简单，即它可以直接利用各影响因素的实际数与基期数的差额，在其他因素不变的假定条件下，计算各因素对分析指标的影响程度。或者说差额计算法就是将连环替代法的第三步骤和第四步骤合并为一个步骤进行。,总结和评价企业财务状况与经营成果的分析指标包括偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。在对上市公司的价值评价中，常使用市价比率指标。先列出中石化2010年有关的资产负债表、利润表、现金流量表。,3.2财务指标分析,3.2.1偿债能力指标1.短期偿债能力短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力特别是流动资产变现能力的重要标志。衡量指标有流动比率、速动比率和现金比率。,（1）流动比率2009年：2010年：,一般认为2：1的比率比较适宜。流动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。,2009年：2010年：一般认为，速动比率为1是安全标准。,（2）速动比率,（3）现金比率2009年：2010年：,长期偿债能力分析，指企业偿还长期负债的能力。指标主要有：资产负债率、产权比率、利息保障倍数、现金流量债务比率。,（1）资产负债率,2长期偿债能力,2009年：2010年：该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。如果比率过大，则表明企业的债务负担重，企业资金实力不强，不仅对债权人不利，而且企业有濒临倒闭的危险。,（1）资产负债率,2009年：2010年：,（2）产权比率,该指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的杠杆效应。,（3）利息保障倍数,2009年：2010年：,（3）利息保障倍数,（4）现金流量债务比率从表3-5、3-6中得出：,3.2.2营运能力营运能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小。,1应收账款周转率,3.2.2营运能力,从表3-4、3-5中得出：应收账款周转率反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率高低,1应收账款周转率,2存货周转率,从表3-4、3-5中得出：2010年：一般来说，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。,3流动资产周转率,流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。,4固定资产周转率从表3-4、3-5中得出：固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能充分发挥效率。,5总资产周转率从表3-4、3-5中得出：2010年：总资产周转率高，表明企业全部资产的使用效率高,1营业利润率它是是营业利润总额与营业收入净额的比率,3.2.3盈利能力,从表3-5中得出：2010年,2成本费用利润率,3总资产报酬率,平均资产总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。该比率越高，表明企业的资产利用效率越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。,4净资产收益率,一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效率越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。,5资本保值增值率,从表3-4中得出：2010年该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者的权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。,3.2.4发展能力发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力。1.销售增长率它是指企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，也是企业扩张增量和存量资本的重要前提，世界500强就是主要以营业收入的多少进行排序。,2.资本积累率该指标越高，表明发展的能力越大，如为负值，则表明企业资本收到侵蚀，所有者利益受到损害。,该指标越高，表明企业一个经营周期内资产经营规模扩张的速度越快。,3.总资产增长率,该指标越高，表明企业固定资产比较新，对扩大再生产的准备比较充足，发展的可能性比较大。,4.固定资产成新率,1市盈率,3.2.4市价比率,假设中石化2010年无优先股，2010年12月31日普通股股价市价10元，2010年流通在外普通股加权平均数200万股，则：每股市价实际上反映了投资者对未来收益的预期。成熟市场上的成熟公司有非常稳定的收益，通常市盈率达到1012倍。,2市净率,假设中石化2010年无优先股，2010年12月31日普通股股价市价10元，2010年流通在外普通股加权平均数200万股，则：,3市销率,假设中石化2010年无优先股，2010年12月31日普通股股价市价10元，2010年流通在外普通股加权平均数200万股，则：,综合财务分析的目的在于：（1）明确企业财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈”所在；（2）全面评价企业财务状况及经营业绩，明确企业的经营水平、位置及发展方向，为完善企业财务管理和经营管理提供依据；（3）为企业利益相关者进行投资决策提供参考。,3.3综合财务分析,3.3.1杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。（1）净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心。（2）总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标。（3）销售净利率是反映企业商品经营盈利能力最重要的指标。（4）权益乘数既是反映企业资本结构的指标。,1.沃尔评分法的概念沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。,3.3.2沃尔评分法,（1）选择评价指标并分配指标权重。评价指标有：1）盈利能力2）偿债能力3）发展能力按重要程度确定各项比率指标的评分值，三类指标的评分值比例约为5：3：2，评分值之和为100。（2）确定各项比率指标的标准值，即各该指标在企业现时条件下的最优值。（3）计算企业在一定时期各项比率指标的实际值。（4）形成评价结果。,2.沃尔评分法的步骤,国资委2006年颁布的中央企业综合绩效评价暂行办法和中央企业综合绩效评价实施细则，实质上就是沃尔评分法的运用。实施细则中，选择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标，并列出具体的企业综合绩效评价类型与评价级别。,3.沃尔评分法的应用,企业综合绩效评价指标及权重表,企业综合绩效评价类型与评价级别一览表,财务分析是以对企业过去和现在财务活动进行分析和评价，为决策提供有用的信息。财务分析的方法主要有水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、因素分析法和差额计算法。单项财务分析指标有偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标、发展能力指标以及市价比率指标。偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。,本章小结,短期偿债能力的衡量指标有流动比率、速动比率和现金比率。长期偿债能力指标有资产负债率、产权比率、利息保障倍数和现金流量债务比率。营运能力指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。盈利能力就是企业资金增值的能力，主要有销售利润率、成本利润率、资产利润率、自有资金利润率和资本保值增值率等指标。发展能力指标有销售增长率、资本积累率、总资产增长率、固定资产成新率。市价比率指标有市盈率、市净率和市销率。,本章小结,杜邦财务分析体系是一个多层次的