毕业论文-浅谈甘肃省上市公司的证券投资与管理.doc

兰州工业学院2013届毕业生论文 论文题目：浅谈甘肃省上市公司的证券投资与管理 指导老师： 论文作者： 所在系别: 经济贸易系 专 业： 金融会计 年 级: 10级 学 号： 201011103140 中文摘要 随着股权分置改革的顺利展开，中国证券市场在沉寂多年后启动了一波前所未有的大牛市行情，投资者投资热情持续高涨，证券市场规模不断扩大，随着牛市格局不断向纵深发展，各类型投资者争相入市，而以机构投资者为代表的中国基金业也取得了跨越式的大发展，不论在基金规模和数量上都出现了质的飞跃，至2007年末期中国证券投资基金市场已成立364只各类型证券投资基金，基金净值达到3.275万亿元，为2006年底的3.82倍。在短短两年半的时间中，中国股市从998点上涨到6124点的高度，涨幅超过五倍，在外部投资环境不断向好的背景下，证券投资基金依靠先进的投资理念，专业化的管理团队，完善的风险控制措施，给投资者带来了丰厚的利润，取得了令人满意的业绩回报，与此同时，证券投资基金绩效研究成为各方关注的焦点，证券投资基金的业绩差异性，与证券市场的相互依存关系，业绩波动性特征都是投资者所关注的，本文将主要围绕甘肃省上市公司的证券投资进行研究。关键词：证券投资 上市公司 证券市场 Abstract With the split share structure reform, the smooth start in Chinas stock market after many years of silence started the wave of unprecedented bull market prices, investment enthusiasm of residents to continue to grow, stock markets have been expanding, with the pattern of the bull market continued to develop in depth, all types of investment The market to compete, and to institutional investors as the representative of the Chinese fund industry has made great development in leaps and bounds, both in size and number of funds on both a qualitative leap in late 2007 to securities markets in China has The establishment of 364 different types of securities investment funds, the net value of the Fund reached 3.275 trillion yuan, 3.82 times the end of 2006In a short period of time in two and a half years, from Chinas stock market rose 998 points to 6124 at the height, or more than five-fold in the external investment environment to keep good background, securities investment funds rely on advanced investment concepts, professional Management team, a sound risk control measures, to bring investors a handsome profit and achieved satisfactory results return, at the same time, the Securities Investment Fund Performance of the parties become the focus of attention, securities investment funds, the performance difference , And the interdependence of the securities market, the volatility of performance characteristics are of concern to investors, the paper will mainly focus on investment funds of listed company in GANSU to analysis and research.key words: investment in securities listed company securities market of China1.绪论1.1选题的背景：随着中国证券市场的发展，证券市场各项功能逐步健全，引领了一系列经济与企业制度变革，如今，证券市场对我国经济和社会影响日益增强。国内对证券的理论研究严重滞后于实践的发展，研究相对分散，缺少系统的研究。国内对证券的研究始于20世纪90年代初，这中间有1993年海南证券交易中心对股指期货6个品种交易的尝试，但几个月后由于诸多的原因而关闭。于磊（1996）和梁国勇（1997）对股票股指期货市场的产生与发展、功能、特点等问题进行了具体介绍。朱孟楠(1997对香港金融衍生品的形式及其发展，作用与影响，胡怀邦(1999)系统分析了金融衍生市场发展及其影响，提出指数相关交易和动态套头交易不是股灾的罪魁祸首，股灾真正原因是不合理的制度安排、股灾前股票价值的高估、以及经济信息的过度反应。总的来看，我们不可否认的是国内对于证券相关问题的研究起步较晚，尤其是相对落后的甘肃地区往往是实践迫使理论研究的发展，而不是理论去指导实践，因而缺乏系统的研究体系。但另一方面，可喜的是近些年来已经有越来越多的学者开始关注甘肃的证券投资并积极推动了相关问题的研究，因此，我选择了浅谈甘肃省上市公司的证券投资与管理作为本人的研究课题1.2选题的意义和目的：由于处于成熟期的企业会有比较充沛的现金流，企业利用闲置资金进行证券投资将能提高企业资金使用效率，提升企业的经营效益。 对公司而言，证券投资是其筹资进行投资活动的延续，是其理财行为的必然途径之一，恰当的证券投资，可以降低代理成本，稳定股价，能使公司获得长期、稳定的发展空间；对投资者而言，投资者获得股利的多少与上市公司的资本运作和经营业绩相关，最佳的证券投资应该既能激发广大投资者对公司持续投资的热情，又不会影响企业的未来成长。因此，鼓励规范与否已不仅仅是上市公司的内部问题，它以关系到整个证券市场的规范运作和国民经济的健康发展。甘肃省证券市场的发展经历了一个大起大落的过程。由于证券市场正处在初步发展阶段,还存在许多问题:主要是金融工具单一,交易价格控制过死,不能适应公众对金融资产的选择和经济发展的需要;证券市场管理法规及配套措施不健全等等，所以研究有关甘肃省上市公司证券投资的问题，对解决当前证券市场的不足之处有着很大的帮助。 2相关理论2.1证券投资的一般理论2.1.1证券投资证券投资即有价证券投资(Quoted securities investment)，是狭义的投资，是指企业或个人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。对金融机构而言则是指以有价证券为经营对象的业务，证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股票的发行和购买。2.1.2证券投资的特点 证券投资具有如下一些特点： 证券投资具有高度的“市场力”； 证券投资是对预期会带来收益的有价证券的风险投资； 投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为；二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在持有者之间进行再分配。 2.1.3证券投资的分类 投资证券按其性质分为三类：一是债券性证券。由发行企业或政府机构发行并规定还本付息的时间与金额的债务证书，包括国库券、金融债券和其他公司债券，表明企业拥有证券发行单位的债权。二是权益性证券。表明企业拥有证券发行公司的所有权，如其他公司发行的普通股股票，其投资收益决定于发行公司的股利和股票市场价格。三是混合性证券。指企业购买的优先股股票。优先股股票是介于普通股股票和债券之间的一种混合性有价证券。 2.1.4证券投资的构成要素 证券投资主要由三个要素构成：收益、风险和时间； 2.1.5证券投资工具 证券投资工具指在投资活动中以书面证明所有权或债权债务关系的凭证，是一种具有法律效力的合法金融契约。 2.1.6证券投资的作用 证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道；证券投资有利于调节资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源的优化配置；证券投资有利于改善企业经营管理，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化；证券投资为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义;证券投资可以促进国际经济交流。 2.2证券管理的一般理论2.2.1证券管理证券管理是有权机关和组织依照法律和规则，对证券的发行、交易及相关活动实行监督管理，旨在维护证券市场的有序和高效，防范市场风险，进而保护投资者利益的活动的总称。2.2.2证券管理的特点证券管理制度具有以下几方面的特点： (一)证券管理主体的特定性。 (二)管理行为的法定性 (三)管理行为的法定性 (四)管理目的的明确性 2.2.3证券管理的一般原则(一)公开原则。证券市场生命力的强弱取决于其透明度的高低，奉行公开原则是保持市场透明度的关键。公开作为各国证券法的精髓，是保障投资者合法权益、有效管理市场和保证市场稳定有序的有力手段。公开原则在证券管理中不仅体现为市场的公开、市场主体及其行为的公开，还体现为法律规则的公开，执法管理活动的公开。 (二)公平原则。在证券市场，公平指市场交易主体的法律地位平等、市场机会均等、交易等价有偿，要平等地享有权利，平等地履行义务。公平原则的目的是为了创造一个所有市场主体进行公平竞争的环境。(三)公正原则。公正原则要求证券管理者在公开、公平的基础上，对所有被管理者一视同仁，公正对待。公正是实现公开、公平的保障。在此原则下，证券管理者要做到立法和制定规则的公正、执行法律和规则的公正。对证券纠纷的处理、对证券违法行为的处理，都应当公正进行。 (四)效率原则。证券市场因其能迅速灵活地筹集资金、优化配置社会经济资源、分散投融资风险而成为现代市场经济的重要组成部分。证券管理者应以维持市场的效率，提高参与者对市场有效运行的信心为己任。通常而言，衡量证券市场效率高低的标准有：证券市场规模的大小；证券种类的多少；交易制度的完备程度；市场的公开程度；证券法律法规的完善程度和可操作性的强弱。 (五)法制原则。法制原则是指证券管理要严格依照法律和规则来进行。法制原则是证券管理的前提和基础，管理者的地位和职责要通过立法来确定，证券市场的运行、规范和发展要以科学完备的法律规则为依据。以法律和规则来设定市场参与者的权利和义务，约束和制止各种危害社会利益的行为，维护市场的有序和稳定。没有健全的法律规则体系，证券市场只能处于盲目无序的状态，证券管理缺乏依据无从着手，其健康发展也无从谈起。 2.2.4证券管理的必要性1是保障证券活动与经济主体利益合理化的需要。 证券管理的主要目的之一，就在于保护投资与筹资者双方的权益。 2是维护证券市场公正性的需要。 证券交易一般都是通过证券公司在证券交易所采用集中竞价买卖方式进行，这就要求证券公司和证券交易所的工作人员遵守公平交易、诚实信用的原则，及时、准确地公开市场信息，不做内幕交易和向外界透露内幕消息。3是提高证券市场融资效率的需要。 证券市场采用直接融资的手段为企业筹资服务，直接融资要能为广大投资者所接受，筹资企业就必须将自己的经营状况向社会公开。通过加强管理将社会上的闲散资金尽可能引向效益好，有发展前途的企业上去，提高融资效率。 4是保持证券市场稳定性的需要。 证券投资中的股票投资是一项具有高度风险的投资，有可能赚，也有可能赔，而且往往风险越大、获利机会越多。这包括采用限制股价大幅度波动的“涨跌停坂”，用交易流量多少确定股价波动幅度，增加股票发行的数量和种类，以及建立经济手段的调控措施等。 5是实现投资者之间公开竞争的需要。 证券市场上的投资与投机交织在一起，有时很难区分，但是过度投机的危害很大，因为它会损害其他投资者的利益造成市场的震荡。我国的证券交易法、证券投资法等法规应尽早颁布。 6是保证国民经济稳定、协调发展的需要。 高效率的证券市场有利于国民储蓄向工业等经济部门顺利流动，方便和加速企业的筹资、融资活动，有利于生产性资源的合理分配和有效使用，从而促进国民经济结构的有效调整，保证国民经济稳定，协调地发展。 2.2.5证券管理的意义证券管理旨在使证券的募集、发行、买卖等市场行为能在相对公平、合理、规范、有序的条件下完成，维护多数投资者(特别是中小投资者)的利益。在证券发行环节，公开报告书原则的建立使广大投资者可以相对详尽地了解发行公司的情况，并以此决定自己的投资策略。在证券交易环节，地区及国家证券交易所的建立为投资者提供了安全便捷的交易场所。同时，证券管理者通过交易所对上市公司的管理与监控也维护了投资者的利益。如当上市公司发生了重大变动或公布重大信息时，交易所可以暂停其股票的交易。当多数股票价格因突发性事件出现巨幅波动时，交易所可以通过暂时休市的方式帮助投资人恢复理性判断，目前世界上的一些证券交易所还保留了日涨跌幅的限额。对证券商的管理以及各种反欺诈行为的法律、法规，相对地防止了证券发行及交易过程中的欺诈行为和内幕交易，这在维护众多投资者利益的同时也保障了整个证券业的稳定和繁荣。上市公司定期公开报告制度的建立；使公众投资者能平等地获得有关信息，及时调整自己的投资策略。证券业的存在与发展离不开证券投资者，因而证券管理的原则出发点就在于积极维护多数投资者的利益，使更多的人参与证券投资3.我国证券市场的管理政策证券法律制度是现代金融法律制度的重要组成部分，在市场经济法律体系中占有重要地位。从若干行法规和部门规章的逐步建立，到以证券法为核心的证券法律制度的初步形成，我国的证券法律制度建设贯穿证券市场发展的全过程，为证券市场规范运行提供了有力的保障3.1证券立法的宗旨与证券市场的地位和作用 证券法第1条开宗明义地阐述了我国证券立法的宗旨。即规范证券发行和交易行为，保护投资者合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展。这一立法宗旨的形成与确立，是我国证券市场的地位、作用及十年来实践经验在证券立法方面的综合体现。 中国证券市场是适应我国改革开放和国民经济发展需要形成和发展起来的。1990年12月和1991年6月,上海和深圳两地相继成立了证券交易所，开启了新中国发展证券市场的先河。二是有利于促进国有大中型企业转换经营机制、建立现代企业制度。占上市公司中76%的企业是由国有企业改制而成的，上市后，这些企业的法人治理结构、决策和经营机制、监督和制约机制以及法律责任等方面，都较上市以前发生了很大变化。企业通过上市，建立了市场硬约束，压力加大了，动力增强了，促进了国有企业改善经营管理，提高经济效益。 三是有利于推动投融资体制改革。我国长期以来实行单一的间接融资体制，企业融资几乎全靠银行贷款，国有企业资产负债率居高不下，资本金严重不足，不利于企业发展和防范金融风险。发展证券市场，开辟直接融资渠道，改善了传统国有企业主要依靠银行贷款支持生产经营的局面，既改善了企业财务状况，也缓解了金融风险。 四是有利于促进社会资源优化配置和产业结构调整。十年来，上市公司通过境内外证券市场共计筹集资金逾万亿元人民币，其中80%投入到了新建和技改项目，支持了国家重点建设，促进了国民经济支柱产业发展，培育了一批有相当规模和实力、有一定竞争力的上市公司。3.2证券交易的法律规范 我国证券法律制度中关于证券交易的法律规范分为两类，一是关于证券交易的一般规定；二是关于禁止的交易行为。对此，证券法作出了两节共24条的规定。其核心是保护投资者合法权益，维护证券市场秩序和社会公众利益。 3.2.1关于证券交易的一般规定 证券交易一般规定包含两方面内容：第一，证券的交易场所及其依照价格优先、时间优先原则而采用的公开集中竞价交易方式，以及证券交易只能采取现货交易，证券公司不得以信用交易方式向客户融资或者融券等。第二，关于证券交易的限制性规定。包括：证券交易所、证券公司、证券登记结算机构从业人员、证券监管机构工作人员等，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票；为股票发行出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的专业机构和人员，在该股票承销期内和期满后6个月内，以及自接受上市公司委托之日起至上述文件公开后5日内，不得买卖该种股票；持有一公司已发行股份5%的股东，其股票在买入后6个月内卖出或者在卖出后6个月内又买入,由此所得收益归该公司所有；收购人对所持有的被收购的上市公司的股票，在收购行为完成后的6个月内不得转让；发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起3年内不得转让；交易或转让涉及国家授权投资机构持有的股份，应当按照国务院的规定，报经有关主管部门批准。 3.2.2关于禁止的交易行为 证券法规定的禁止交易行为，指的是内幕交易、操纵价格、恶意炒作，扰乱市场秩序，损害中小投资者利益等违法证券交易行为。 内幕交易是指内幕信息的知情人员利用内幕信息进行证券交易的活动，它是法律明确规定的禁止交易行为。凡涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息，均属内幕信息。证券法规定了8种信息为内幕信息：如公司分配股利或增资的计划；公司股权结构的重大变化；公司债务担保的重大变更；上市公司收购的有关方案等。证券法还规定了7类人员为内幕信息的知情人员，如发行证券的公司董事、监事、经理、副经理及有关的高级管理人员；持有公司5%以上股份的股东；证券监管机构的有关工作人员；参与证券交易的社会中介机构及证券交易服务机构的有关人员等。操纵价格也是证券法规定的禁止交易行为。操纵价格的目的是为了获取不正当利益或者转嫁风险。关于禁止交易行为的法律规范对操纵价格的情形与手段，作出了法律界定和描述。它包括：通过单独或者合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格。与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的证券，影响证券交易价格或者证券交易量；或者，以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖，影响证券交易价格或者证券交易量(对敲、对倒)。以其他方法操纵证券交易价格。此外，关于禁止交易行为的法律规范中，还对证券公司及其从业人员损害客户利益、违法恶意炒作的情形，作出了禁止性规定。主要包括：禁止挪用客户所委托买卖的证券或者客户帐户上的资金(保证金)；禁止法人以个人名义开立帐户买卖证券；禁止任何人挪用公款买卖证券；国有企业和国有资产控股的企业，不得炒作上市公司的股票等。 目前我国证券市场持续信息披露的真实性、完整性、及时性依然不够；内幕交易、操纵价格、恶意炒作等违法违规行为依然存在；证券机构挪用客户保证金、开设非法网点、允许透支或为客户提供担保等现象依然没有杜绝。这些都说明贯彻实施证券法应紧紧围绕依法治市、依法监管这一中心环节加大力度。要增强持续信息披露的透明度，提高信息披露水平；要用法律手段督促上市公司、证券机构管理人员认真履行职责；要强化律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等中介机构的诚信责任。对证券市场的各类违法违规行为要及时依法查处，加大处罚力度，真正做到：有法必依、执法必严、违法必纠。只有这样，我国证券市场才能真正得到健康发展。 4分析中国证券市场发展4.1发展背景2001年12月11日，我国正式走进被称为”经济联合国“的世贸组织大家庭，正式成为大家庭中的一员。从此，我国经济生活的各个领域，在享受”家庭温暖“的同时，将以负责任的主人翁精神，承担起自己应尽的义务，并掀开改革开放的新篇章。在此背景下，仅仅十一周岁的中国证券市场，作为股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，在自身结构不健全、运作不规范的情况下，WTO其它成员从这一天开始，便可依照WTO规则和我国政府的庄严承诺，从B股交易开始，逐步深入我国证券市场。面对入世风暴，在”经济全球化、经济金融化、金融自由化、金融证券化“的时代，我国证券市场显然已不可能按照原来的轨迹依然故我，无动于衷。 4.2国内证券市场的发展1990年12月和1991年6月上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，标志着中国证券市场正式形成。和1602年世界最早成立于阿姆斯特丹的股票交易所、1773年成立的伦敦证券交易所、1792年成立的纽约证券交易所等西方国家的证券市场相比，中国证券市场显然还很年轻，结构、功能问题还比较突出。 到2001年10月31日，沪、深两个交易所A股上市公司总数已达1152家，B股上市公司总数达112家，其中82家还同时发行了A股，发行的股份总额为4757.35亿股，其中上市股份为1466.81亿股，筹集资金总额6300亿元，A股总市值达到42569亿元，流通市值13507亿元。参与股权融资的行业涉及能源、交通、化工、纺织、服装、食品、医药、机械、新材料、电子信息等，上市公司地域遍及大陆所有的省、区、直辖市。股票投资者开户总数超过6500万户。4.3产生的问题 企业在规模扩张、兼并重组的同时，资本不足的矛盾也会越来越突出，股票市场理应有更大发展空间。但是，由于我国对股份有限公司的设立及股份发行实施较严格的管制，尽管从数量上看，排队要求到股票市场融资的企业络绎不绝，但真正符合”条件“的上市公司不多，基本上是清一色的国有企业。虽然这些上市公司中不乏具备较强竞争力的企业，但在我国社保体系相当脆弱时期，出于当然职责，政府有意无意地将股市与”解困“联系在一起了，非但不能让国有企业在上市过程中展开公平竞争，还将那些急需资金、富有竞争力的众多非国有企业挡在股票市场之外。这种以所有制划线的证券发行方式，既不利于提高上市公司竞争力，又影响社会资源的合理流动。 我国恢复国债发行虽始于1981年，但直到1988年，国债流通转让才被允许在国内61个城市试点，遂形成我国最早的债券市场银行柜台间场外交易市场。1996年，债券市场经历了由银行柜台间场外交易市场到单一交易所债券市场的短暂过渡期，并最终在1997年组成人民银行管理体制下的银行间债券市场为主、交易所债券市场为辅，场内、场外交易市场并存的债券市场格局。和股票发行管理类似，我国政府将债券市场的融资主体严格限定在政府、金融机构、国有大型企业之间。债券存量中绝大部分是国债和金融债券，企业债券只占很少比例。目前，我国债券市场上的企业债券品种仅有企业债券、可转换债券等少数品种，2000年只发行企业债券73亿元，仅占债券融资总额的1.17%。 4.3.1结构严重失衡 纵向体系讲，完善的证券市场除债券市场、股票市场外，还包括基金市场、金融衍生工具市场等。证券市场要健康发展，首先要建立健全各纵向子市场，其次要经常保持各子市场之间的有机融合与协调。我国证券市场虽然有规模较大的股票市场、银行间债券市场，但基金市场规模有限，金融衍生工具市场缺乏。股票市场和债券市场差距越来越大，证券市场尚处于缺损、失衡状态。 4.3.2市场层次单调 企业分属不同行业，各行业所处的竞争状态和生命周期是不同的，因而企业的资金需求和经营风险千差万别，要同时满足众多企业的融资需求，客观上要求有一个层次多样、各具特色的资本市场。时下经常提到的主板、创业板、三板市场，就是根据不同成长阶段企业的融资要求，设立的投、融资场所。因为要使证券市场保持活力，除源源不断地让有融资要求的强势企业发行证券外，更重要的是要考虑投资者需求。由于投资者的收入、资产结构、投资理念、风险偏好、地域等因人而异，层次丰富、便捷灵活的证券市场才能最大程度地唤起和保持投资者热情。当前，我国证券市场为政府、金融企业和成熟型企业提供了较好的融资场所，但适合其它类型企业融资的市场显然缺乏。 4.3.3创业板空缺、三板市场不发达 目前，沪、深证券市场是我国的主板市场。在市场安排上，到主板融资的企业应是证券发行量多，资金募集量很大的大中型成熟企业；一般有稳定的主营产品，固定的销售网络，相对明朗的市场前景；利润可测，经营风险不大，破产可能性很小；募集的资金主要用于技术改造、收购兼并、规模扩张等。主板市场的投资者一般可通过现金红利、资本利得获得相对稳定的回报。 随着我国经济逐渐融入全球体系，经过艰难的市场环境磨砺、具有旺盛生命力的公司会不断涌现，非国有控股股份公司合法化是可以预见的趋势。届时，不仅给三板市场带来活力，也会为创业板储备”企业“，使创业板获得发展契机。从长期看，经过三板、创业板市场培育的企业，才算得上拥有真正的市场经历和完整创业经历，其经营机制更适合市场形势，经过三板、创业板这样阶梯过滤的主板市场才更具投资价值。 4.4我国证券行业面临的机遇与困难自去年12月11日中国加入世贸组织之后，管理层制定了一系列政策，如同月28日颁布了证券公司管理办法，提出了证券公司的集团化框架；5月份正式实施佣金下调政策；7月份正式实施外资参股基金管理公司设立规则等等。这些政策旨在促进中国证券市场的市场化、国际化。毫无疑问，随着证券市场国际化步伐的加快，将给中国证券业带来前所未有的发展机遇，同时也将使不同的市场参与主体、管理层面临严峻的挑战。在此，我仅从证券经营机构的角度，谈谈证券市场国际化所带来的机遇与挑战。4.4.1中国证券市场国际化面临的机遇第一、中国经济正在加快融入全球化的步伐，这将为证券经营机构的发展提供良好的基础和背景。在经济全球化的过程中，中国必将根据比较优势原则参与全球分工，中国的一些优势产业如造船业、纺织服装业、家电业等具有明显国际竞争优势的行业和企业，应当能够加速跨国经营的步伐，竞逐国际竞争舞台，这些将可能成为中国证券经营机构提供跨境服务的对象。第二、国际投融资证券化趋势将为证券经营机构提供巨大的业务机会。近年来，跨国资本流动的性质已发生了重大的变化。其中最显著的特征是国际辛迪迦贷款日益让位于股票融资和债务融资，成为主流的国际融资方式。近几年，全球证券市场年交易量一直保持在70000-80000亿美元之间，这充分显示了国际融资的证券化趋势，这种发展趋势将为证券经营机构提供巨大的业务机会。第三、技术创新、金融工具创新不仅满足了各参与主体的多方面的需求，而且为证券经营机构建立更加广泛的投资组合，分散风险提供了工具。此外，由于电子技术和网络技术的普及，使原来证券交易的时空限制得以突破，世界各国的证券交易场所正在走向一体化。第四、证券市场国际化将开辟中国证券经营机构学习和借鉴国际证券市场经验的广阔途径，逐渐增强其国际竞争力第五、中国证券市场竞争格局还未最后形成，每个证券经营机构都有可能通过内涵式发展和外延式扩张实现自身的跨越。4.4.2中国证券市场国际化面临的挑战由于国内证券经营机构与国外证券公司在资产规模、管理机制、创新能力、市场适应能力等方面存在巨大的差异，中国证券市场国际化也将使中国证券经营机构面临强有力的外部竞争与挑战。目前政策允许国外证券公司进入中国证券市场，可能会导致各证券公司重新分割市场。外国证券公司可以在合资公司中拥有33%的股权，中国证券行业的竞争压力将会越来越大。这种挑战主要表现在如下六个方面:一.争夺主要客户的竞争。二.争夺国内大项目的竞争三.技术竞争四.在发展战略和专业经验方面的竞争。五.人才的冲击。六.对产权制度和分配制度的冲击. 5.我国证券投资的区域差异研究金融是现代经济的核心，一个地区所具有的金融资源是现代经济增长与发展的关键性约束条件。金融发展与经济增长之间互为因果、互促共进。一方面，区域金融成长内含于经济状态的形成与变化过程，不同的经济状态为区域金融成长提供了截然不同的成长条件和空间；另一方面，区域金融成长水平和能力为该地区经济发展提供内力支持。我国东部与中西部的金融成长存在着显著差异，无论是资本形成能力、利用外资能力还是金融创新能力，东部都明显高于中西部，导致东部地区的经济活力大大高于中西部地区，特别是东部的资本市场发展相对于中西部更加成熟和完善，随着资本市场在促进经济发展中的作用日益重要，资本市场的空间差异已经成为区域金融和区域经济发展水平差异的重要原因。5.1证券市场发展的空间差异为客观反映东部与中部省份证券市场发展的空间差异，本文将从四大经济区域上市公司的总市值。以及自证券市场设立以来募集到的资金量进行比较。从市值上看，上市公司市值的地区分布基本呈现集中于东部的特点。从融资能力看，长期以来，上市公司融资能力明显呈现“东强中西弱”的现象。可见，不论是规模还是数量，中部地区资本市场的发展均相对落后，在上市公司结构方面也不尽合理，不仅没有充分发挥上市公司对产业结构的调整作用，而且缺乏真正意义上的高科技股。因此，中部省份今后仍然要大力发展资本市场，积极鼓励企业上市支持行业龙头企业的重级发展。并加快新企业的上市步伐，增强地方金融业的发展后劲。5.2资本证券化水平比较分析衡量一个国家或地区资本市场发育程度的一个重要指标是资本证券化率，表达式为：资本证券化率股票市值/GDP100%。用这一指标来衡量各区域资本市场的发育程度，既可反映直接融资对经济增长的贡献，也能反映经济增长对资本市场的依存度证券化率最高的是北京和上海，已经达到发达国家水平。北京、上海资本证券化率高，主要原因是一些全国性的大型上市公司集中在这两个城市，而西部地区资本证券化率高，在很大程度上是由于其经济总量（GDP）低所致，地区的资本市场发充程度还有待大大提高。中部省份的证券化率指标与其经济发展增速不相称，呈现金融滞后于经济发展的态势，表明这些省份没有更好地利用资本市场促进区域经济发展。5.3结论从以上分析可以看出我国上市公司的地区分布特征，基本上呈现东部发达、中部居中和西部落后的格局。东部地区上市公司数量多、平均股本规模大、总市值大、上市公司的融资能力强、属于新兴行业的上市公司比例大、资本证券化水平高，而中西部上市公司数量相对有限、股本规模小、市值低、融资能力有限、上市公司局限于传统产业、资产市场发育不成熟。6.分析我国甘肃地区上市公司证券投资的情况6.1甘肃省证券市场的发展甘肃省证券市场起步比较晚，但经过十多年的努力，已取得了长足的发展，初步形成了一个较为齐全的市场体系，在筹集生产建设资金、建立现代企业制度、优化资源配置和调整产业结构等方面发挥着越来越重要的作用，自甘长风作为甘肃的首只股票于年月日在交易所挂牌交易以来， 目前共有甘长风、祁连山、长城电工、亚盛集团、铜城商厦、三毛派神、酒钢宏兴、西北化工、兰光科技、蓝星清洗、皇台酒业、荣华实业、三星石化、兰州民百、兰州铝业、兰州黄河、海龙科技、敦煌种业，莫高股份、国投电力等家企业发行股票并成功上市交易，占深沪两市股上市公司家的，上市公司在数量上与东部各省区的差距很大，与上海、深圳本地上市公司总数相比，则相差更为悬殊。甘肃上市公司大部分由国有企业改制而来，主营业务较为鲜明，行业特征明显，但结构有待于进一步优化。从行业分布看，基本上体现了甘肃的产业特点，即工业类上市公司多，综合类上市公司少，高新技术企业极少，大部分上市公司科技含量较低，初级产品多，高附加值产品少，盈利能力较弱。家公司主要集中在甘肃省经济比较发达地区，区域性差异比较明显，其中有家上市公司集中在省会兰州市，其他地区则较少，陇东地区没有一家上市公司。甘肃具有潜力的石油、房地产、金融、旅游等行业至今还没有一家上市公司，从年到年中期，有家公司已进行或拟进行以配股、增发为主要方式的再筹资。6.2有关案例分析6.2.1上市公司简介: 公司名称：甘肃省敦煌种业股份有限公司 证券代码：600354 证券类型：A股 上市日期：2004年1月15日 当前行业：种子加工 所属地区：甘肃6.2.2公司概述 甘肃省敦煌种业股份有限公司成立于年月，由酒泉地区现代农业（控股集团）有限责任公司为主发起人，联合敦煌市供销合作联合社、金塔县供销合作联社、安西县供销联合社、酒泉地区农业科学研究所等四家单位共同发起设立。公司目前已成为国内第三大制种企业，其玉米、棉花、西瓜、甜瓜、草类、疏菜、花卉等农作物良种产品在国内外市场上均占有一定的市场份额。同时，公司也是甘肃省最大的棉花收购、加工企业，占有极高的行业和市场地位。该公司具有国内其他制种企业所无法比拟的资源优势、地缘优势和生产优势。近年来，随着生产技术水平的不断提高，公司自有知识产权产品相继投入生产，“公司农户基地”经营模式的不断完善，敦煌种业已经驶入了快速发展的良性轨道。此次募集资金到位后，募集资金项目的顺利进展，将进一步提高公司的经营规模和产品竞争能力，预计敦煌种业将发展成为我国西部地区最大的制种企业，其主导产品将占据市场的龙头地位2002年业务业务利润达到，万元，同比增长。预计公司持续、快速的业绩增长，将使敦煌种业在二级市场中具有极高的投资价值和广阔的获利空间。6.2.3 财务分析、经营成果分析从招股说明书可以了解，敦煌种业自成立以来各年度始终保持盈利，特别是2010年度，盈利大幅增加，进一步巩固了公司的行业地位，为公司大农业战略的实施奠定了坚实的基础。（由于公司2011年上半年度仅是其2010年经营年度的继续，不具备与全年度财务状况的可比性。据公司招股说明书资料显示，公司2011年上半年度经营状况稳定。）2009年2011年度公司的各项盈利性指标 时间项目 2009年12月31日2010年12月31日2011年12月31日主营业务收入(万元)55550.8832079.1039815.67主营业务利润(万元)12057.668750.438208.08净利润(万元)2341.522332.012312.95主营业务利润率(%)21.7127.2820.62净资产收益率(%)14.3411.4712.32每股收益(元)0.310.250.15（图1摘自中银证券）公司净利润持续增长， 2009,2010和2011年度分别为2341.52万元、2332.01万元和2312.95万元。主要来源为营业利润，且贡献率在以上。除主营业务之外，公司补贴收入对净利润的贡献较大，主要来自于国家的相关优惠政策，由于国家对农业的高度重视，该补贴收入在一定时期内可望处于持续稳定的状态。、财务状况分析（） 偿债能力。该公司的资产负债表可以看出，其资产负债率较高 。其主要构成部分为中国农业发展银行提供短期政策性贷款，主要用于棉花收购，利息支出低于商业贷款，贷款发放、回收直接与棉花收购、销售相关，可保证债务水平与公司产销经营情况相适应。从债务承受能力的角度分析，该公司成本与费用的构成中，可变成本比重高，公司经营风险较低，经营收益稳定性较高，对于销售收入不确定性的抵御能力以及承担额外财务风险的能力强，可承受较高的负债经营。该公司目前的融资手段主要以债权融资为主，融资手段单一，资产负债率偏高。本次募集资金到位后预计资产负债率将降低到左右，债权融资的安全性将进一步提高。同时，公司长期、稳定的盈利能力增长也使得偿债能力不会因为较高的资产负债率而降低。（） 资产管理能力。敦煌种业生产经营所依赖的资产主要体现为流动资产，以应收账款与存货主。应收款项中年以上的应收款项的比例较大。（） 资本结构。该公司历年年末资产负债率较高，均为以上，在整个负债的结构中以与流动资产相对应的流动负债为主。同时，公司历年来股东权益占公司资产总额以上，且逐年上升。本次发行后，公司控股股东持股比例将低于，公司的股权结构将更加合理。 20092011年资本结构变动表项目 时间2009年2010年2011年流动负债(万元)34560.5840507.9439253.48长期负债(万元)4108.971653.94-397.03股东权益(万元)23784.9820337.6618777.79 （图2摘自中银证券）、现金流量分析 敦煌种业是农业企业，生产经营具有明显的季节性。公司各年度现金流量横跨个经营年度，这种季节性生产特点造成了该公司的现金流也具有明显的季节性。 (1) 经营活动产生的现金流量和利润实现年情况看，公司每年经营活动现金流入量与年度营业收入基本相当，反映了公司营销战略的有效性，也得益于公司有效的信用政策和账款回收政策。从利润角度看，公司每年的经营活动现金流量净额与净利润的比率平均在倍以上，表明该公司净利润的实现拥有坚实的现金保障，持续发展潜力巨大。(2)投资活动产生的现金流量与资本扩张该公司近年来投资活动产生的净现金流量持续为巨额负值，主要是该公司为了提高种子和棉花产品整体的生产加工能力和质量，进行较大规模的固定资产投资所致。其中，2012年流量净额为-4,142.98万元。可见，公司正处于高速扩张期。4、财务风险由财务数据，我们看出敦煌种业资产负债结构中应收款项、存货、无形资产在资产中所占比重较大，并且应收款项中年以上的应收款项比例较高，存货中库存商品的比重高，因此存在一定的流动资产减值风险。同时，公司每年第四季度产品收购期发生大量现金采购，从而导致公司资产负债率年底大幅上升，年年以来，各年度年底资产负债率分别为、与，使得该公司面临着较高的短期偿债能力风险。5、财政税收优惠政策调整的风险.从公司的财务数据，我们可以看到该公司自成立以来，一直享受政府对棉花与制种业务给予的补贴，且该类优惠政策对公司的影响极大。2009年度2010年度，公司各年度享受的补贴收入分别为：1，388万元、,922万元与1，210万元，占利润总额比例分别为,37.55、30.39和28.38。今后，若上述财政税收优惠政策发生变化，将直接影响公司的经营业绩。6、市场风险 随着我国加入，该公司的种子和棉花产品将面临更加激烈的市场竞争。尤其是棉花产品，由于国内棉花产品的价格高于国际平均水平，其棉花经营将面临较强的挑战。6.2.4公司二级市场定价分析 鉴于我国股票市场的现状，我们采用根据类似资产在市场上的定价来确定公司相对价值的横向类比估值法来分析敦煌种业的价值定位。与公司主营业务相似的上市公司的平均市盈率为75倍左右。剔除一些因市场炒作或资产重组等因素导致的股票价值失真，同时考虑敦煌种业流通股本等因素，我认为其二级市场的定价可能在20倍35倍市盈率之间。如果按照公司2010年的经营业绩，敦煌种业二级市场的价格将会在6.15元10.76元之间。股值增长前景巨大，可谓既有业绩又有增速。 7.甘肃省上市公司证券投资的缺陷及建议7.1甘肃上市公司证券投资的缺陷 1. 甘肃上市公司两极分化比较严重, 亏损或接近亏损的上市公司所占比例高, 风险隐患大, 对于此类主业不突出 2. 二是基础设施和基础工业严重滞后，“基础瓶颈”问题日趋严重。3 资源配置功能在很大程度上处于扭曲状态，具体表现在上市公司首次公开发行A股募集资金后，在一定程度上能够促进上市公司资产规模的扩大和主营业务收入的增长，但从总体上看，上市公司的平均盈利能力不仅没有得到有效提高，反而呈逐年下降的态势；控制权有偿转让样本公司重组后经营业绩的非持续性，整体上意味着重组的实质并没有改善公司经营效率和优化资源配置、4是监管不规范，运动式的监管多于持之以恒、前后一贯的常规监管。而在自律监管方面，又缺乏合适的制度安排使之