投资项目评价与案例分析第7章多方案的风险决策.ppt

第7章 多方案 的,风 险 决 策,一多方案风险决策的条件 1存在着两个、或两个以上不依决策者主观意志转移的自然状态,要求各种状态之间不仅是互斥的，而且是完备的，即各种状态的概率之和等于1。 2存在着两个或两个以上备选方案。 3可以计算出不同方 案在不同状态下的损益值（费用或收益的度量结果），并存在着决策者希望达到的目标。 4决策者能给出每种状态出现的概率，但不能肯定哪种状态将发生。 二风险决策的方法 常用的风险决策的方法主要有矩阵法和决策树法,（一）矩阵法(p148) 利用矩阵模型的形式，可采用多种决策原则进行多方案的风险决策 例6-10 某公司打算经销一种产品，进货价200元/公斤，售价400元/公斤。经预测，销售状况好的概率为0.3；销售状况中等的概率为0.4；销售状况不好的概率为0.3。 现有两种进货方案： 一是进货4万公斤，在3种销售状况下，利润分别为8、4及0（百万元）； 二是进货3万公斤，在3种销路状况下利润分别为6、6、2（百万元）。 试帮助进行决策,表6-7 例6-10的决策矩阵 单位：万元,（二）决策树法 借助决策书进行风险分析也是常用的方法。决策树法一般采用期望值原则对方案进行选择。 期望值 效益（或费用） 效益（或费用） 期望值 效益（或费用） 期望值 效益（或费用） 效益（或费用） 决策点 效益（或费用） 方案枝 机会点 概率枝 （随机事件及其概率） 图6-11 决策树示意图,例6-10的决策树,三风险决策的原则 （一）优势原则 优势原则表述如下： 在给定的A、B两方案中，如果不论在什么状态下，A 总是优于B，则可认定B为劣势方案，应当将其从备选凡案中剔除。 应用优势原则一般不能决定最佳方案，但能淘汰劣势方案，缩小决策范围。 因此，它是一种“及早淘汰”方案的方法，在采用其他决策原则之前，应当首先采用优势原则将劣势方案剔除。,优势原则的数学描述分为两种情况： 1当损益值用费用类指标表示时， 对于备选方案Akj和Aij而言， 若满足：VkjVij （j=1，2，n） 则说明Ak比Ai有优势。 2当损益值用效益类指标表示时， 对于备选方案Akj和Aij而言， 若满足：VkjVij （j=1，2，n） 则说明Ak比Ai有优势。,例6-11 在例6-10 的基础上，如果还有一个进货5万吨的方案，则其矩阵如下所示： 表6-9 例6-11的决策矩阵,（二）期望值原则 该原则根据方案损益值的期望值进行决策。即： 选择费用期望值小 或效益期望值大的方案 在例6-10中： 我们已经作出了例题的矩阵和决策树 E1=80.3+40.4+00.3=4（万元） E2=60.3+60.4+20.3=4.8（万元） 将各自期望值标在机会点的上方 按期望值原则选择方案2 在方案1的分枝上作“剪枝”符号,（三）最小方差原则 标准差表示方案的损益值偏离期望值的程度，所以有的投资者倾向于选择损益值标准差小的方案。 例6-10中 D1=（84）20.3+(44)20.4+（04）20.3 = 9.6 D2=（64.8）20.3+(64.8)20.4+（24.8）20.3 =3.36 显然方案2的风险比较小。应当选择方案2。,在决策中的问题 E2E1 2 =1 选2 E2=E1 21 选2 E2E1 21 选2 E2E1 21 ？ 由于在风险的大小确定的情况下，方案的决策取决于： 1。投资主体对风险的承受能力 2。决策者的胆略和冒险精神 强者(承受力强或激进）倾向于方案1， 弱者（承受力弱或保守）倾向于方案2,关于变异系数CV CV=/E （1元钱E与多少等价） 表示方案的相对风险 例6-12航空公司面临两个互斥方案的选择。 E1（NPV）=1169万元，1=291万元 （CV1=0.249） E2（NPV）=1272万元，2=672万元。（CV2=0.528） 他们应当选哪一个？ 。,解：实际上我们应当使用指标/ E来比较 但是我们缺少一个判据即1元钱的E至多应相当于多少增量风险（最多与多少相抵）。 如果我们确定的判据是： / E0.25 则： E2-1 = 1272-1169 = 103 2-1= 672-291 =3 81 / E=381/103=3.6990.25 应当选择方案1 可以看出，使用这种方法，确定判据值的大小，也是一个难点。,（四）满意原则 对于实际决策而言，问题的复杂性使人们难以找出最佳方案，因而，就会采取一种比较现实的原则，即满意原则。 该原则即把决策效果目标定在一个足够满意的水平上，将各备选方案不同状态下的损益值与该目标相比较，优于或等于该满意目标值的方案中，概率最大者，为当选方案。 通常满意目标可以是：达到某一水平的IRR；NPV0；实现某一数额的利润等。,在例6-10中 假定满意目标定为利润不少于6百万元，则： 方案1： P（V6百万元）= P1 =0.3 方案2： P（V6百万元）= P1 +P2 = 0.3 + 0.4 = 0.7 方案2达到满意目标的可能性最大，按满意原则应当选择方案2。,（五）最大可能原则 在风险决策时，如果其中一种状态的概率明显高于其它状态发生的概率，此时，将这种最大概率的状态看作确定状态（概率为1），根据这种状态下各方案的损益值的大小进行决策，而将其它状态发生的可能性看作是零（发生的概率为0）。 它将风险决策问题转化为确定性问题予以求解。,必须注意的是，该原则有如下使用条件： 1存在着某一状态，其发生的概率大大高于其它状态发生的概率。 2.各方案在不同状态下损益值的差别应当不很悬殊。,例6-13某项目有如下决策矩阵（损益值为NPV，单位：万元）,试用最大可能原则进行决策 据最大可能原则，我们可以选择2。 但是仍然避免不了有0.1的可能要遭受200万元的损失。 如果投资者感到无法承担这样的风险，就不能使用该原则。,我们发现 虽然我们拥有5个风险决策的原则 在某些情况下， 方案的决策最终仍然取决于： 投资者对于风险的态度或胆略； 企业对于风险的承受能力,四.多阶段风险决策方法 我们在前面讨论的都是一次性风险决策的情况。 在实际中，在项目的寿命周期中间也许还需要进行多次风险决策，它可以被看作是多方案风险决策的一种特例，被称为多阶段风险决策问题。 解决这类问题的最好方法是决策树法，同时，使用期望值原则选出最优方案 。,例6-14某公司新项目生产期10年。估计3种市场前景的概率为： P（H1H2）=2/5；P（H1L2）=1/5；P（L1L2）=2/5 ic=15%。试采用决策树法为公司决策。 86.1 165万元 H2 300 H1 85.4万元 L2 30 L1 59.8万元 L2 -100 建大厂 -400 183万元 H2 240 扩建 73.8万元 47.1万元 L2 -220 -260 H1 -317.3万元 建小厂 82.5万元 H2 140 不扩建 59.8万元 L2 60 L1 69.7万元 69.7万元 L2 90 2年 8年 解：1.据已知条件，我们可以求出各状态（每条树枝端）的损益值NPV,1,2,3,4,5,6,7,2.求出决策树上所需概率 P(H1) = P(H1H2) + P(H1L2) = 2/5+1/5 = 3/5 P(H2H1) =P(H1H2)/ P（H1） 2/5 = =2/3 3/5 1/5 P(L2H1) = P(H1L2) / P(H1)= 3/5 = 1/3 将各概率记在各状态符号后面。,210 H2（2/3） 300 H1（3/5） 86 L2（1/3