钢铁行业需要关注的几个要点问题

分析师力求报告内容及引用资料客观与公正。文中任何观点与建议仅供参考，据此投资引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料。仅供天相投资顾问有限公司客户使用。行业月度报告冶金 2002年7月15日2002年钢铁行业当前钢铁行业需要关注的几个要点问题今年年初，中国钢材市场价格曾跌至近10年来的谷底，大多数品种接近或低于成本区。之后钢材价格逐月回升，因此被业内称为恢复性增长。市场对这种恢复性增长已经有了明显反应。现在，问题的焦点是这种增长的前景如何？l 从供给角度看，钢和钢材产量1-5月增长幅度均达到20以上，进口钢材增长达到33，国内供需形势不容乐观。上半年钢产量的实际增加幅度可能比公布的数字要大得多，特别是钢材总量的增加究竟有多少，目前几乎没有哪家机构能说得比较清楚。l 对于钢产量的超常增长，我们认为，必须作更理性的思考，必须考虑到钢铁产品产销率近三年来保持99以上的高水平，因为这种情况清楚地说明，市场有效需求是现实存在的，因而2000年以来有关方面控制钢铁产品总量的努力有必要作思路和方法上的调整。至于产品价格下滑，并不能单纯归结为产量太多。l 进出口是影响今年钢铁行业形势的重要因素。6月份以来我们一直强调，中国因为出口钢材极少，在应对反倾销时，钢铁产品只是一张可打之牌，而不是必打之牌；在决策者从对美、对日以及对俄贸易的全局考虑时，甚至从双边、多边关系的战略出发考虑问题时，目前对国内钢铁产品有利的一些保护政策能持续多久，是投资者必须关注的问题。l 我们的基本结论是，由于第一季度效益滑坡幅度太大，今年全行业总体盈利水平与去年相当或略低，上市公司的中报不会很好看。钢材市场今年后半年将逐步呈现稳定态势。只要三、四季度不出现特殊的外部环境变化，2002年各主要上市公司有能力完成一份业绩稳中有升的年报。编 号：TX2002-分析师季玉恒010-转871联系人赵松娴010-转867钢铁行业当前钢铁行业需要关注的几个要点问题 今年年初，中国钢材市场价格曾跌至近10年来的谷底，大多数品种的价格接近或低于成本区。随后钢材价格逐月回升，到6月末钢材综合价格指数上升为79.21，但仍比去年同期低1.32个百分点，主要钢材平均价也较去年低55元，因此被业内称为恢复性增长。市场对这种恢复性增长已经有了明显反应。现在，问题的焦点是这种增长的前景如何？一、上半年钢铁工业经济运行基本情况回顾1.钢材产销两旺，企业总体效益下滑1-5月，全国钢产量7018万吨，比上年同期增长21.7；钢材产量7530万吨，增长20.3。部分地区钢产量增长较快，其中河北增产钢252万吨、钢材244万吨；江苏增产钢117万吨、钢材157万吨。从品种看，小型材和线材的增速分别为26和21，占全部钢材增量的54；中厚板增产166万吨、钢带增产90万吨、薄板增产89万吨、优质型材增产85万吨。全国大中型钢铁企业1-4月实物产销率保持在99.7，好于上年平均水平。其中中型材、小型材(含螺纹钢)、中厚板、热轧钢板、钢带的产销率达到100。企业钢材库存量比月初降低4万吨（主要是小型材降低14万吨）。资金状况基本正常，货款回收率96以上，同比提高3个百分点，应收账款保持下降趋势，但是应付账款同比增加42亿元，上升7.7。但由于年初钢材价格下降，企业经济效益同比下滑较多，第一季度几乎成了三年来的最低点。1-5月，冶金行业产值增长18.8，产销率98.4。1-4月，冶金行业实现利润57亿元，同比下降20.2。同期，重点大中型钢铁企业销售收入增长6.4，实现利润44.3亿元，下降29.4。与去年同期相比，由于钢材价格下降，吨钢销售收入减少311元，在消化各种不利因素后盈利仍大幅度下降。重点企业中亏损单位比上年增加12户，达到25户，其中产钢50万吨以上企业有1户亏损。2.进出口形势逆转1-5月，钢材、钢坯合计出口215万吨，同比减少34.1。其中出口钢材185万吨，减少6.4；出口钢坯30万吨，减少76.4，呈逐月下降趋势。钢材（坯）出口锐减的原因主要有两方面：一是国际钢铁贸易摩擦增加，钢材出口有受到反倾销起诉的风险；二是目前国内市场价格水平有所回升，内销比出口合算。1-5月，进口钢材（坯）1184万吨，同比增长9.8。其中进口钢材937万吨，同比增长33。其中，5月份进口钢材209万吨，与4月份236万吨、3月份212万吨的大量进口持续作用于国内市场，形成了实质性冲击。我国对部分进口钢材采取临时保障措施后，进口猛增的趋势可能得到一些抑制；但从长期看其作用需要冷静分析，不可对其希望过高，一旦部分品种保障措施的严重损害调查不能成立，价格的波动将不可避免。3.结构调整和技术进步推动钢铁行业技术经济指标持续改善“九五”以来，中国钢铁工业的结构调整和技术进步力度很大，特别是大中型企业通过技术改造和结构调整，一大批新建和技改项目完成，生产效率持续提高，这是中国钢铁工业未来应对国际竞争的物质基础。只是由于地方小企业的钢产量增长过快，使得从总量上看，技术进步因素相对表现得不很明显。但2001年两市钢铁类上市公司在全行业最困难的年份里，收益能力依然远远高于市场总体水平，这是非常能说明问题的。今年以来，全行业技术经济指标进一步提高，这对钢铁行业保持较好的成长性是至关重要的。1-4月，连铸比达到92.5，比上年提高近3个百分点；新产品率11.24，同比提高2.4个百分点；吨钢综合能耗下降65公斤，高炉每吨铁喷吹煤粉121公斤，同比提高1公斤；转炉利用系数提高6，作业率提高3；电炉吨钢电耗下降35千瓦时，轧钢综合成材率提高1。二、推动钢市行情回升的直接因素第二季度的大多数统计数据目前尚未公布，但钢铁企业开始摆脱长达一年多的困难局面是比较清楚的，促使钢市行情回升的主要因素可以作如下归结：一是全球范围内的经济复苏，带动了国际钢材市场价格普遍回升。5月份，CRU世界钢材综合价格指数比4月份上升7.9个百分点，达86.5。国际钢材市场价格水平同去年5月底相比上升了12.2。二季度，由于国际贸易对集装箱需求的增加，带动了对集装箱钢的需求，其进口到岸价从250260美元吨一路攀升到320350美元吨。二是我国经济增长速度之快出乎年初时专家的预测，对钢材需求的拉动作用明显。特别是今年5月份，我国工业增加值同比增长12.9，创下1998年以来单月最高水平。15月，消费钢材较多的建筑、机械、轻工等行业高速增长，内燃机、高精度机床、冶炼设备、发电设备等工业产品的产量增幅达21.692.8。前5个月全国累计钢材消费达8200万吨，同比增长约20。三是我国对进口冷轧薄板的反倾销立案调查和对部分进口钢材采取临时保障措施，抑制了低价和过量进口钢材的冲击。根据外经贸部发布的2002年第29号和30号公告，从5月24日起，对普通中厚板、普薄板、硅电钢、不锈钢板、普盘条、普通条钢、普通型材、无缝管、钢坯等9种进口钢铁产品实施关税配额。配额内进口产品仍执行现行进口关税税率，配额外进口产品加征726的特别关税。四是今年3月美国引发世界钢材市场贸易摩擦后，各国纷纷出台钢材贸易保护措施，推动了区域市场钢材价格上扬。5月份美国热轧板卷价格每吨上涨了60美元。6月份欧盟薄板出口价格再度上涨了2030美元。我国钢材进口到岸价随之上升，如热轧板卷5月份到岸价达235245美元吨，比2月份上升了4045美元吨。五是钢铁企业原燃材料涨价、成本增加也推动了钢材价格上涨。目前洗精煤的价格比去年同期上升了2030元吨，钢坯上升了80150元吨。二、下半年钢铁行业面临的主要问题1.国际钢铁市场供大于求的局面短期内不会改变据国际钢铁协会估计，目前世界过剩钢生产能力达10以上，64个主要产钢国1-4月钢产量比上年回升2.6（如扣除中国增长的因素，则呈减产态势）。4月18-19日，国际经济合作组织(OECD)再次召集主要产钢国开会，研究进一步减少钢铁过剩产能的具体措施，但各国主要精力放在研究对付美国的钢铁措施方面，会后实际进展不大。由于美国逐渐从“911”的阴影中走出，日本经济也有暂时触底的迹象，世界经济开始了缓慢回升，钢材需求初步扭转了萎缩局面，价格近期出现了恢复趋势。但也有观点认为，目前的价格回升主要是靠降低库存改善短期供求关系所致，生产过剩的格局并没有改变，价格回升的基础并不牢固。2.国内钢铁产量仍将惯性增长1-5月，工业企业增加值同比增长11.6，国家拉动内需的宏观调控政策取得了效果，钢铁经济运行好于预期。虽然部分板材价格5月份明显回升，但是棒材价格基本稳定，供略大于求仍是国内市场的主体走向，近期板材价格上扬已经明显乏力。从供给角度看，钢和钢材产量1-5月增长幅度均达到20以上，进口钢材增长达到33，今后国内供需形势不容乐观。如果考虑到几年来地方钢铁企业为应对钢铁行业总量控制的政策，多报材、少报钢的普遍作法，上半年钢产量的增加幅度可能比公布的数字要大得多，特别是钢材总量的增加究竟有多少，目前几乎没有哪家机构（包括部门）能说得比较清楚。从重点大中型企业1-4月的财务指标看，由于钢材价格总体上仍低于去年，虽然进一步加大降低成本的力度，但是销售收入增幅6.4，仍明显低于17.7的不变产值增长幅度。受上游燃料能源和运输价格上涨的影响，销售成本增长11.5，高于销售收入增长。目前，企业应付账款和银行短期借款分别增长7.7和17，反映出在产量高速增长的同时，企业在购买原料等方面的现金支付能力有下降苗头，不可忽视。对于钢产量的超常增长，我们认为，必须作更理性的思考，毕竟钢铁产品产销率近三年来一直保持99以上的高水平，这种情况清楚地说明，市场有效需求是现实存在的，因而2000年以来有关方面强调的控制钢铁产品总量的努力有必要作思路和方法上的调整。近来，有权威人士公开表示，中国钢铁总量需求到十五末可能达到2亿吨。3.下半年国内钢材需求的变数太多从消耗钢材的主要行为的生产水平看，化工、造纸、建材、有色金属、机床工具、包装机械、机动车辆和船舶、发电设备、家用电器、电子等行业1-5月保持了较高的增长速度，有效地消化了部分钢材增量。考虑到加人世贸组织后有利于加工工业扩大市场，从生产角度看预计下半年会基本保持比较稳定的钢材消费量。从固定资产投资看，根据国家统计局公布1-5月固定资产投资同比增长25.8，但增速比前4个月回落1.3个百分点。房地产开发投资同比增长36.7，是拉动固定资产投资继续快速增长的主要因素；基本建设投资增长22.8；设备更新改造投资增长17.6，比前5个月下降6.6。前5个月设备更新改造项目数量减少730个，到位资金增长只有7.4，比去年同期低20.8。需要警惕的是，下半年如固定资产投资增速减缓，对螺纹钢、线材等建筑钢材的供需关系会产生较大影响。以房地产和路桥建设为代表的固定资产投资增长是最近几年影响钢铁企业效益水平的主要因素。4.进出口形势难测美国3月20日开始实施201条款，加征8-30的临时保护性关税，限制主要产钢国的钢材钢坯进口。美国限制钢材进口是国际钢铁贸易摩擦加剧的导火索，欧盟也从3月29日起对主要进口钢材实行关税配额，对超过部分征收14.9-26的临时关税。日本、韩国、泰国、巴西等也纷纷准备采取类似保护措施，防止进口钢材冲击本国市场，或者和美国谈判争取一些品种排除在高关税限制之外。与此同时，各国反倾销案件也明显增多，我国大部分出口钢材也面临各种限制及反倾销起诉的威胁，今后出口的难度还将增大。进口增加的压力主要来自三方面：一是我国加入世贸组织后实行关税减让和取消进口数量限制。钢材关税减让承诺的算术平均值由8.11减为5.14，减幅为36.62，但实际降税幅度大于关税减让幅度；二是主要钢材进口国采取限制措施后，国际过剩钢材有低价冲击我国的明显动向，如亚洲某国最近以低于其国内市场100美元的价格，向我国出口H型钢；三是日本、阿根廷等国货币贬值，相对提高了其出口钢材的竞争力。考虑到以上因素的综合作用，预计今后钢材进口压力将为增强趋势。也要看到，5月20日我国出台钢材进口临时保障措施后，对进口会产生抑制作用，但如果国内价格回升过高过快，限制措施的作用将被大大抵消。从今年5月24日对9种进口钢铁产品开始实施的关税配额的措施，也将促进国内钢材市场进一步好转。到6月底这9种钢铁产品的总进口配额531万吨中，已进口140万吨左右，即已用去了近1/3的配额。下半年，这些钢铁产品的进口压力将会有所缓解。但正如我们在6月份以来一直强调的，中国因为出口钢材极少，进口材主要是国内无法满足市场需求的高档产品，因而在贸易战中，钢铁产品只是一张可打之牌，而不是必打之牌；在决策者从对美、对日以及对俄贸易的全局考虑时，甚至从双边、多边关系的战略出发考虑问题时，目前对国内钢铁产品有利的一些保护政策能持续多久，是投资者必须关注的问题。5.市场环境亟待治理钢材市场中以“地条钢”为代表的假冒伪劣产品是多年来的顽疾，国内钢材市场秩序需进一步治理整顿。以江苏、河北为代表的地方小厂的劣质产品问题在其他一些地区也不同程度存在，个别地区还比较严重。特别是市场供需关系改善、价格回升时，一些地方民营或股份制小钢厂、小铁厂、小轧钢等看到有利可图，纷纷扩大生产规模，这个动向值得注意。劣质钢材对国有大中型企业的产品替代并不是主要问题，但低端产品的存在，势必对这些企业主要产品的价格形成压力。因此市场整顿的力度和进展情况对杭钢、唐钢、济钢、莱钢甚至首钢等主要以建筑类钢材为主的公司，是极重要的外部环境因素。三、对下半年钢铁行业情况的初步判断。综合以上因素，我们预计，今年下半年国内钢材需求保持平稳局面的可能性比较大。钢材价格的持续上升，加大了下游用户的成本压力，要求钢材降价的呼声很大。目前已出现压力容器板、石油管线钢、板桥、船板、集装箱钢价格上涨导致用户减少订货的现象。受下游加工企业成本承受能力的制约，冷轧、热轧薄板的价格将回稳，但考虑到临时保障措施的影响，不会出现大幅度的波动。由于重点工程建设、房地产建设等相关行业的生产及消费将受天气等季节性因素影响，三季度后期，热轧材、中厚板、型线产品的需求转淡，建筑用钢材价格可能在目前水平上小幅波动。四季度市场需求将明显萎缩，价格下行趋势会比较明显，但从历史上看，钢铁企业会选择此时进行设备检修，中间商冬储钢材会增长，这是年末缓和产需矛盾的两大重要因素。这样，今年三季度钢铁企业经济效益可望保持较高水平，四季度效益会明显回落，考虑到一季度全行业效益下滑太多，预计全行业今年总体盈利水平与去年相当或略低。钢铁类上市公司的中报不会太好看。在经过近半年的恢复性涨价后，中国钢材市场将逐步呈现稳定态势。只要三、四季度不出现特殊的外部环境变化，2002年各主要钢铁类上市公司有能力完成业绩稳中有升的年报。 四、关注宝钢股份近来，由于国际板材市场价格上升较多，国家对热轧硅钢的“死亡令”也已经下达，宝钢、武钢的主要产品正是高档汽车、家电用板和冷轧硅钢，两家公司应有明显的受益。据称最近国家计委准备对国内生产的可以顶替进口的钢材加大税收优惠的力度（具体细则未见报道）。特别是宝钢股份以冰箱外板为代表的冷轧家电板、软质镀锡板、冲压性能要求极高的DI材等长期依赖进口的产品目前已经开始批量供应青岛啤酒、健力宝等饮料厂商（钢制易拉罐），青岛海尔等国内家电商（冰箱外板等），热镀锌纯锌汽车外板在菲亚特及神龙富康等汽车制造公司试用，热镀锌纯锌汽车板向南京跃进的派里奥轿车提供，宝钢已经稳占金杯客车钢板用量85%的份额。国内外市场对宝钢板材产品好评不断，公司上升势头强劲，竞争力凸现。此外，宝钢高档管材适应高热、高寒气候以及复杂的地质环境，西气东输工程管线钢选定高强度、高韧性的X7