bi第一章投资银行概论.ppt

课程名称：,投资银行学,主要内容：,第一章 投资银行概论 第二章 投资银行的证券发行业务 第三章 投资银行的证券交易业务 第四章 投资银行的项目融资业务 第五章 投资银行的收购兼并业务 第六章 投资银行的风险资本投资业务 第七章 投资银行的资产证券化业务 第八章 衍生工具的交易、创立与运用 第九章 投资银行的其他融资业务 第十章 中国投资银行的发展,第一章,投资银行概论,第一章基本内容：,第一节 投资银行的本质 第二节 投资银行业的基本特点 第三节 投资银行业务的支柱 第四节 投资银行业的发展进程,第一节 投资银行的本质,一、投资银行的含义 二、投资银行的业务 三、投资银行的性质 四、投资银行的功能,一、投资银行的含义,投资银行起源于欧洲，发展于北美洲，如今美国是现代投资银行业最发达的国家。 投资银行在各国的称谓：美国称为投资银行，英国、澳大利亚及原英联邦国家称之为商人银行，日本称之为证券公司。,罗伯特库恩对投资银行的四个定义：,定义一：指任何经营华尔街金融业务的机构，业务包括证券、房地产以及保险等几乎全部金融活动。 定义二：指经营一部分或全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与公司理财、收购兼并、商人银行业务、基金管理、风险资本管理等，与第一个定义相比，不包括向客户零售证券、消费者房地产经纪业务、抵押业务及保险业务等。,罗伯特库恩对投资银行的四个定义：,定义三：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括基金管理、风险资本管理、风险管理工具等创新业务。 定义四：仅限于从事一级市场证券承销、二级市场证券交易的金融机构。 目前被普遍接受的是第二个定义。 罗伯特 库恩曾经说过：“投资银行业务是一个有机的过程经常在变化、发展、进化，任何书籍都无法精确而详尽”,二、投资银行的业务,企业融资部 公共融资部 私募证券部 证券交易部 项目融资部 企业收购兼并部,风险资本部 资产证券化部 国际业务部 风险管理部 投资研究部 基金管理公司,三、投资银行的性质,投资银行与商业银行的比较：,四、投资银行的功能,（一）提供金融中介服务 （二）推动证券市场的发展 （三）提高资源配置效率 （四）推动产业集中,第二节 投资银行的基本特点,一、投资银行的组织形态 二、投资银行业的行业结构 三、投资银行的价值判断 四、投资银行的人才类别,一、投资银行的组织形态,（一）合伙人制企业 （二）公众持有公司公司制投资银行 （三）大型企业集团公司的下属机构,（一）合伙人制企业,合伙制最主要的法律特征是：当事人有两个或两个以上，合伙组织无法人资格，普通合伙人主管企业的日常业务和经营，并承担无限责任；有限合伙人不参与组织企业的日常经营管理，其对合伙组织的债务责任仅为其出资额，负有限责任。 20世纪70年代以前，投资银行主要是合伙制。摩根斯坦利于1970年改制，并于1986年上市，美林、贝尔斯第恩斯和高盛分别于1971年、1985年和1999年先后成为上市公司。,（二）公众持有公司公司制,20世纪7080年代以来，投资银行业发展的最大的变化之一就是由合伙制转换为公司制，并先后上市，许多大的投资银行都已经实现了这一转变。 公众持有公司比起其他组织形态具有一些优势，如风险社会化、充分流动以及筹资更为容易等，但公司财务状况及经营活动的公开性则在一定程度上增加了公司制投资银行经营上的难度。,（三）大型集团公司的下属机构,进入80年代后，投资银行被收购兼并而成为大型企业集团（即有投资银行、金融机构，也有非银行金融机构）中的一个组织部分的现象相当普遍。如美国大通银行设立大通资本市场公司。,投资银行组织形态现状：,1.目前，世界上只有比利时、丹麦等少数国家的投资银行仍限于合伙制； 2.德国、荷兰虽然法律允许有不同的组织形态，但事实上只有合伙制； 3.中国香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数国家和地区允许投资银行采取合伙制和公司制； 4.新加坡、巴西等国只允许采取股份公司制； 5.从投资银行比较发达的美、欧、日等国家和地区来看，公司制是具有典型意义的投资银行组织结构形式。,二、投资银行的行业结构,投资银行的行业结构如金字塔型: 超大型投资银行（如美林、摩根斯坦利） 大型投资银行（如佩尼韦伯、贝尔斯第恩斯） 次大型投资银行（专门为某些投资者群体或较小的公司服务） 地区性投资银行（专门为某一地区的投资者活中小企业服务，信誉和实力比较薄弱） 专业性投资银行（专门为某一行业提供诸如证券承销、企业购并等方面服务）,美国投资银行前十名排榜：,三、投资银行的价值判断,（一）追求财务上的最优值 （二）独立判断与尽职调查 （三）金融创新与新产品开发 （四）资金的有效供给与利用 （五）客户服务与职业道德,四、投资银行的人才类别,（一）投资银行家的职业素质 （二）投资银行的人才类别 （三）优秀投资银行家的特点,（一）投资银行家的职业素质,1.财务理论 2.金融实践经验 3.经营才干与行业知识 4.市场悟性与远见 5.人际关系技能,（二）投资银行的人才类别,1.创业型：致力于发展新客户，保持老业务，创造各种提供服务、收取手续费的机会。 2.专家型：以知识阶层为主，深知本行业的专业技术和市场状况，在行业中经常扮演配角。 3.创新型：设计新型的用户产品，创造新型的金融工具，更新兼并收购重组的思想。创新者并不总是获得成功，失败的比例可能会远远超过成功的比例。 4.管理型：是投资银行的经理，是投资银行的枢纽，责任是维护公司的组织，为公司属下的各个投资银行家们创造最好的工作条件，使集体保持团结。,（三）优秀投资银行家的特点,1.强烈的成就驱动力 2.高度的责任感和诚挚的奉献精神 3.绝佳的把握重点和强度的能力 4.持久的耐心和坚强的毅力 5.敏锐的洞察力 6.正直的品格和执著的精神 7.源源不断的创新动力,美国前十大投资银行现任董事长、首席执行官薪金收入：,第三节 投资银行业务的支柱,一、企业财富的创造 二、风险与收益的关系 三、投资银行的客户战略,一、企业财富的创造,分子现金流，由公司分配的税后现金流量； 分母折现率，通常采用公司的加权平均资本成本（WACC）：,二、风险与收益的关系,收益单位,风险单位,0,A,B,A=每单位风险相对于一个单位的收益 B=每单位风险相对于两个单位的收益,风险收益之关系：,风险和收益之间的关系是一条有着正斜率的直线。风险上升，收益也应上升。直线的斜率将随着发行者的具体情况和宏观经济环境对潜在投资者的影响的变化而变化。,投资者的风险与收益：,高,低,0,普通股 优先股 后偿债务 优先债务,低,高,投资者风险,投资者收益,投资者风险：拖欠、波动性、非流动性,三、投资银行的客户战略,（一）融资的最优化 （二）价值创造 （三）增长与发展 （四）坚定性和弹性,（一）融资的最优化,实现发行者最低的资金成本、投资者获得最高的风险收益率。 操作要点： 1.降低资本成本 2.最大限度发挥杠杆作用 3.考虑股息支付效益与利润留存效益的关系 4.充分考虑合理定价的重要性 5.制定合理的发行战略,第四节 投资银行业的发展进程,一、1929年大危机前的投资银行 二、1929年至1933年的投资银行 三、1933年经济大危机之后的投资银行 四、现代投资银行的发展趋势,一、1929年大危机前的投资银行,1.投资银行的原始形态可以追溯到几千年前在美索不达米亚平原上出现的金匠。 2.美国的投资银行在1929年之前是一个迅速成长的时期，在其发展中，以下几个因素起了突出的重要作用：股份公司的兴起与发达；证券交易与证券交易所的成立；基础设施的建设；战争的爆发以及企业收购与兼并的浪潮。,二、1929年至1933年的投资银行,1.在1929年以前，世界经济的繁荣和产业进步、资本的高度集中和流动使得金融业，尤其是证券业保持了持续的高涨。 2.1929年10月24日“黑色星期四”拉开了1929年1933年世界性经济危机的序幕。四年之内美国商业银行业净减近万家银行，出现了世界金融历史上空前绝后的惨状，投资银行业也遭受重创，陷入萧条的低谷。,大危机带来的反思：,第一，商业银行业务与投资银行业务交叉融合，使得许多短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期投资上。 第二，银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩的一个主要诱因。 第三，金融管理体系和金融管理法规的不健全，使许多投资银行和商业银行机构和业务游离于政府管辖范围之外，许多偏离正道的金融行为不受法律约束，使经济危机的爆发有了可行性。,三、1933年经济大危机之后的投资银行,1933年美国国会通过了著名的格拉斯斯蒂格尔法，这个法案的出台标志着现代商业银行与现代投资银行的分立与诞生。 该法案的主要内容包括： 1.商业银行必须与投资银行分开 2.建立联邦存款保险公司，以保证存款者的安全，维护金融业的稳定。,四、现代投资银行的发展趋势,现代投资银行业的特点： 第一，投资银行业务向多样化方向发展。 第二，投资银行业务向专业化方向发展。 第三，投资银行业务向集中化方向发展。 第四，投资银行业务向国际化方向发展。,美国现代