国际投资学整理.doc

名词解释：国际投资：指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。所有权优势：指厂商在国际市场上拥有的优越于其他国家厂商的特定优势。包括技术优势、厂商规模优势、组织管理优势和金融货币优势等。内部化优势：指厂商将其特定资产所有权优势内部化的能力。内部化：厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发挥作用。有效边界：马柯维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称有效集或有效组合，位于该边界上的证券组合和可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平下，提供最大预期收益率；在各种预期收益水平下，提供最小风险。资本市场线：提供了决定证券组合预期收益与风险之间关系的构架，相应的指出了如何适当度量一个组合的风险。证券市场线：提供了决定个别证券预期收益和风险之间关系的构架，同时也之处如何适当度量各种证券的风险。跨国公司：具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的实体，并将它们置于统一的全球性经营计划下的大型企业。跨国经营指数：根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和国外雇员比重这几个参数所计算的算术平均值，是衡量跨国公司国际化经营程度重要指标之一。 国外资产 国外销售 国外雇员 tni= 总资产 + 总销售 + 总雇员 / 3网络分布指数：用以反映公司经营所涉及的东道国数量的指标，是公司国外分支机构所在的国家数与公司有可能建立国外分支机构的国家数之比，也是反映跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。外向化程度比率： osr=海外产量（或资产、销售、雇员数）/母国的产量（或资产、销售、雇员数）价值链是指企业组织和管理与其生产和销售的产品与劳务相关的各种价值增值行为的链节总和，每一价值增值行为构成了价值链上的一个链节。跨国银行：以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现其全球性经营战略目标的超级银行。【派生性，超国界性，业务经营非本土性（经营方式，范围），战略制定具有全球性】最新趋势：重组化，全能化，电子化投资银行：以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。共同基金：指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。对冲基金：又称避险基金，“风险对冲过的基金”，利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。政府贷款：指一国政府利用财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款，有官方发展援助的性质，一种软贷款，通常有大于25%的赠与成分。（特点：立法性，政治性，优惠性）世界银行集团:国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司、解决投资争端国际中心、多边投资担保机构国际债券：各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。欧洲债券：一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券全球债券：在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的目标债券存托凭证：本国银行开出的外国公司股票的保管凭证香港上市：按上市方式不同，可以分为红筹股公司（境外注册，主要业务资产在内地）和h股公司（内地注册）qfii制度 ：“合格境外机构投资者”，qfii制度即合格境外机构投资者制度，是指在资本市场完全开放之前，允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。qdii制度：“合格境内机构投资者”，qdii制度即合格境内机构投资者制度，指在资本项目未完全开放的国家，允许本国投资者通过特许的机构投资者，投资境外资本市场的一种制度。政治风险：在国际经济往来中，由于未能预期到的政治因素变化而给国际投资活动可能带来经济损失的风险。汇率风险：在国际经济往来中，由于未能预期到的汇率变动而给跨国企业可能带来经济损失的风险。经营风险：企业在进行跨国经营时，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险。 ppt中论述题相关概念：一、中国对外投资存在的问题（1）缺乏宏观管理的规划和指导（2）审批程序繁琐（3）立法严重滞后（4）国内立法与国际立法缺乏协调（5）管理政策中存在漏洞中国对外投资动因：(1) 寻求市场优势1. 开辟国外市场，为国内市场趋于饱和的产品寻求出路2. 保持原有市场和扩大新市场3. 寻求高消费层次的市场，转移技术优势（2） 寻求资源优势1. 寻求丰富的自然资源和人力资源2. 寻求先进技术3. 利用国外资金4. 信息获取型（3） 寻求环境优势1. 寻求政策优惠2. 寻求产业群集3. 寻求效益型投资（4） 发挥自身优势1. 发挥技术优势2. 发挥传统产品的优势3. 发挥低廉产品成本的竞争优势（5） 其他非经济性质动因1. 壮大企业声誉，塑造企业形象2. 盲目追风3. 获得外汇，改善与政府部门的关系4. 行政性接待站进一步提高对外投资管理的水平（1）转变观念，提高认识（2）建立权威性的专管机构（3）完善对外投资的法规体系（4）逐步建立对外投资保险制度（5）转换经营机制创建跨国集团（6）大力培养跨国经营人才 二.中国企业海外上市的利弊分析： （一）海外上市的优点 为企业发展筹集到资金 有利于企业运作机制的转换 （完善公司法人治理结构和现代企业制度） 扩大企业在国际上的知名度（二）海外上市的不足 控股权分散 信息的公开 跨国界的风险三、中国利用外资对中国经济的影响：影响一：通过利用国际直接投资提高综合国力。1、fdi弥补了国内建设资金的不足，促进经济快速发展；2、外商投资企业上缴税收逐年较快增长，已成为我国国民经济的重要组成部分和国民经济新的经济增长点，是我国经济快速发展的主要牵动力之一。3、外商投资企业创造了大量的就业机会。影响二：通过利用国际直接投资提高企业竞争能力。1、利用fdi，引进先进、适用的技术和管理经验，促进了经济结构调整、产业结构优化和企业改造、产业升级高位起步；2、促进了对外贸易的发展。影响三：通过利用国际直接投资推动国内经济改革。1、推动微观层次上的经济改革企业效应和市场效应；2、促进宏观经济发生变化制度效应；3、有助于社会主义市场经济体制的建立和完善。利用外资中存在的问题：一、对国内民间资本的挤出效应 二、导致国民财富流失与财政收入减少 （转移价格、超国民待遇原则）三、加剧了地区差距的扩大趋势 ）（高度集中在东部）四、造成行业垄断，制约民族产业的发展 五、技术水平低、环境污染问题突出 （制革、印染、电镀、杀虫剂、造纸、橡胶、塑料等产业一般具有高消耗、高污染的特点，是造成环境污染的主要产业。然而，这些产业一度成为外商在沿海地区投资的“热点”。更重要的是，由于环保标准的缺失或较低，使发达国家有可能将不符合本国环境保护要求的产业与生产技术转移到中国。 ）中国式海外并购的解析：上汽并购双龙失败1收购对象大多是业绩不佳或亏损倒闭企业，整合难度大。并购的难点不在于达成交易协议，而是如何使两个企业产生良性互动的协同效应，这对于两个正常经营的企业来说也是很困难的事，更何况我国企业并购的对象多为经营陷入困境的国外企业。 2并购动因是获取战略性资源、技术和进入或拓展海外市场。纵观近年来我国企业在海外的一系列并购活动，基本上都是围绕战略性资源、技术和海外市场这3个内在动因展开的，上汽并购双龙也是为实现其全球战略目标。按照上汽的计划，通过并购，上汽既可以把双龙的产品推广到我国，同时又可以借助双龙迅速提升自己的技术，增加自己在国际汽车市场上的竞争力。 3 并购对象大多集中在发达国家，并购后矛盾丛生。但我国企业在管理水平、技术积累、企业文化方面尚处于“初级阶段”，在后期的并购整合中经验不足，若处理不妥当，易导致双方的矛盾积聚。整合失败的原因 上汽收购双龙的失败，主要源于文化差异，全球金融海啸的不可抗力也是原因之一。但同时也必须看到，上汽在并购时机选择、自身管理、团队实力、危机处理能力方面尚有欠缺。1缺少详尽前期资料。上汽对韩国国内复杂的法律环境、劳资纠纷估计不足，对自身管理能力又过于自信，结果导致当初设想中的技术引进与合作毫无踪影，“韩国公司中国化”的计划只能成为泡影。 2盲目收购，无法消化。并购只是第一步，消化和吸收才是根本目的。不是说有钱就能走出去，也不是说有技术就能走出去，更多的是要了解当地的文化和客户需要什么，再结合自身来运作。“买回来养不起”早晚会是个累赘。 3 文化融合存在“暗礁”。韩国过于强大的工会力量和过度紧张的劳资关系是上汽入主双龙之后，双龙再度濒临破产的直接原因。如果没有双龙企业工会动辄以罢工相要挟的逼宫，上汽对双龙的管理也不会这样焦头烂额。归根结底，还是我国企业不了解韩国工会、文化的结果 4缺乏国际化管理人才。2005年，上汽入主双龙，董事会罢免了原社长苏镇后，中方没有派一个熟悉国际收购与运作的整体团队来支撑双龙运作。相比之下，美国通用收购韩国大宇后，马上从通用全球机构中抽调50人的经营团队来整体接管大宇，并配备有500人的后方支持。这凸显了上汽在国际经营人才体系及人才培养方面的缺失。5金融危机只是催化剂。此次全球性金融危机的突然爆发，使以生产suv为主的悍马、双龙损失惨重。双龙产品一半销往欧洲，金融危机发生后几乎没有了销路；在韩国国内，卖车80%靠贷款，而银行惜贷，双龙又不像现代、大宇等公司拥有自己的金融公司，因而只能坐以待毙。虽然金融危机对双龙产生了严重影响，但双龙内部的问题是其走向破产的根本原因，只不过金融危机催化加速了这一过程，而双龙来不及作出更多调整就产生了“化学反应”。简答题1）投资银行的典型业务 1、股票和债券的发行、承销(一级市场)，2、发行完成后的交易经纪(二级市场)，3、企业重组、兼并与收购的财务顾问以及融资安排，4、项目融资、资产证券化，5、对冲工具和衍生品的发行等不断创新的金融服务。 投行vs 商行2）项目 投资银行 商业银行 本源业务 证券承销 存贷款 融资功能 直接融资，且侧重长期融资 间接融资为主，侧重短期融资利润来源 佣金 存贷利差 业务概况 无法用资产负债表反映 分为表内业务与表外业务经营方针 在控制风险前提下更注重创新与开拓 坚持稳健原则，注重收益性、 安全性、流动性的结合 保险制度 投资银行保险制度 存款保险制度 3）政府贷款特点1、利息率低、附加费用少，含有一定的赠与成分无息贷款：不计利息，只收取一定的手续费计息贷款：年利率一般在1-3%左右。附加费用：承诺费和手续费2、还款期限长，并有一定的宽限期属于中长期贷款，一般10年、20年甚至40年提取期：1、3或5年还款期：20-30年左右宽限期：3年、5年，最长不超过10年3、 贷款手续比较复杂4、 种类）按是否计付利息分：无息贷款、计息贷款）按使用标的不同分：现汇贷款、商品贷款、与项目结合贷款）混合贷款4)并购vs绿地（一）并购优点1、迅速进入东道国市场并占有市场份额2、并购使并购企业能有效利用被并购企业的相关经营资源。包括： 获取原有的分销渠道；获取目标企业的先进技术和经验； 利用原有的管理制度和人力资源；利用企业特有资产，如商标等。3、并购可充分享有对外直接投资的融资便利4、并购引起的报复可能性小5、廉价购买资产。三种情况：价值被目标企业低估；目标企业陷入困境；股票价格下跌。（二）并购缺点1、目标企业价值评估问题 十分复杂：不同的会计准则有不同的报表要求和透明度要求；对目标企业的潜力预测和远期估算困难；对目标企业的无形资产价值评估困难。2、企业规模和选址问题3、原有契约或传统关系的束缚问题4、并购后的整合问题，包括双方管理体制的不匹配、人力资源中的员工的茫然或抵触情绪、企业文化的融合等。 绿地投资，即在东道国新创企业，是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。 优点 投资者能在较大程度上把握其风险性，并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性 缺点 需要大量的筹建工作，建设周期长、速度慢、灵活性差，因而整体投资风险较大 考虑因素：内在因素对选择的影响：1、技术等企业专有资源的状况 2、跨国经营的经验积累 3、经营战略和竞争战略 4、企业的成长性外部因素对选择的影响：1、 目标市场和母国市场的增长率2、 东道国的经济发展水平和工业化程度3、 东道国对外国购并行为的管制5） 子公司与分公司的区别具体为： 国外分公司母公司的一个部分，无法人资格名称章程同总公司；业务由总公司定；所有资产属总公司国外子公司受控制，但有独立的法人资格有独立的公司名称和章程；有独立的行政管理机构；独立核算，自负盈亏；独立地以自己名义从事各类民事法律活动6） 国际合作经营与合资经营的比较共同点 1、参与合作或合资的有关各方，对企业共同投资、共同管理、共享利润和共担风险 2、都要考虑投资项目的利润水平、投资的安全保障以及东道国投资环境等各方面因素 3、投资目的相同，都是为了实现资产运营中的价值增值，获取投资收益。区别 1、合作经营是契约式合营，合资经营是股权式合营 2、合作经营企业可以是法人，也可以是非法人；而合资企业则必须是法人 3、合作经营形式更加灵活多样，审批手续较合资经营更为简便7）经济环境因素：经济环境是影响国际投资的最重要的环境因素，可分为国内经济因素和涉外经济因素两大类。前者主要包括经济制度和经济体制、经济发展水平、经济稳定性、市场环境和产业环境等方面的因素，后者则主要包括国际收支状况、国际贸易状况、国际金融状况和引进外资状况等方面的因素。8）国际生产折衷论（the eclectic theory of international production），又称“国际生产综合理论”， 通过企业对外直接投资所能够利用的是所有权优势、内部化优势和区位优势，只有当企业同时具备这三种优势时，才完全具备了对外直接投资的条件。（一）所有权优势(ownership advantage) 所有权优势是发生国际投资的必要条件，指一国企业拥有或是能获得的国外企业所没有或无法获得的特点优势。其中包括： （1）技术优势。即国际企业向外投资应具有的生产决窍、销售技巧和研究开发能力等方面的优势； （2）企业规模。企业规模越大，就越容易向外扩张，这实际上是一种垄断优势； （3）组织管理能力。大公司具有的组织管理能力与企业家才能，能在向外扩张中得到充分的发挥； （4）金融与货币优势。大公司往往有较好的资金来源渠道和较强的融资能力，从而在直接投资中发挥优势。（二）内部化优势(initialization on advantage) 内部化优势是为避免不完全市场给企业带来的影响将其拥有的资产加以内部化而保持企业所拥有的优势。其条件包括： （1） 签订和执行合同需要较高费用 （2） 买者对技术出售价值的不确定 （3） 需要控制产品的使用 所以，由于市场的不完全性，企业所拥有的各种优势有可能丧失殆尽，企业本身就存在对优势进行内部化的强大动力。只有通过内部化在一个共同所有的企业内部，井实现供给与需求的交换关系，用企业自己的程序来配置资源，才能使企业的垄断优势发挥最大的效应。 （三）区位优势(location advantage) 它是指跨国企业在投资区位上所具有的选择优势。区位优势包括直接区位优势和间接区位优势。 所谓直接区位优势，是指东道国的某些有利因素所形成的区位优势。如广阔的产品销售市场、政府的各种优惠投资政策、低廉的生产要素成本、当地原材料的可供性等。 所谓间接区位优势，是指由于投资国和东道国某些不利因素所形成的区位优势。如商品出口运输费用过高、商品出口受到东道国贸易保护主义的限制、生产要素成本较高等。区位优势的大小决定着跨国企业是否进行对外直接投资和对投资地区的选择。“折衷理论”进一步认为，所有权优势、区位优势和内部化优势的组合不仅能说明国际企业或跨国公司是否具有直接投资的优势，而且还可以帮助企业选择国际营销的途经和建立优势的方式。下表是邓宁教授提出的选择方案。 企业跨国经营方式选择 经营方式 所有权优势 内部化优势 区位优势 对外直接投资 出口贸易 技术转让 国际生产折衷论的评价 1、邓宁采取了一种“折衷的办法”，广采各家之长，综合而形成独具特色的国际生产折衷理论，可以说它几乎集西方直接投资理论值大成。 2、该理论为跨国公司运作的全面决策提供了理论依据。要求企业有全面的决策思路。 3、该理论毕竟是一种静态的、微观的理论，他不能说明当代国际投资为什么会在发展规模上比过去大得多，速度上快得多；以及不能解释第二次世界大战国际投资格局的重大变化。l 9）小岛清认为，分析国际直接投资产生的原因，应从宏观经济因素，尤其是国际分工原则的角度来进行。他认为，各国经济情况均有特点，所以根据美国对外直接投资状况研究出来的理论无法解释日本的对外直接投资。日本对外投资之所以成功，主要是由于对投资企业能够利用国际分工原则，把国内失去优势的部门转移到国外，建立新的出口基地；在国内集中发展那些具有比较优势的产业，使国内产业结构更趋合理，促进对外贸易的发展。l 比较优势论的评价1、边际产业扩张理论指出，无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市场，企业比较优势的变迁在对外直接投资方面起着决定性的作用，因此，边际产业扩张理论给人们的启迪是，并非拥有垄断优势的企业才能进行跨国经营。2、缺陷在于：其动态分析仅限于日本及少数欧洲国家的情况。在对外直接投资决定因素上，小岛清注重从国际分工的比较成本来分析对外直接投资。 l 10）垄断优势理论（monopolistic advantage theory）又称所有权优势理论或公司特有优势理论，是最早研究对外直接投资的独立理论，是由美国麻省理工学院教授海默（stephan hymer）于1960年在他的博士论文中首先提出的。 l 这一理论主要是回答一家外国企业的分支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞争，并能长期生存和发展下去。l 海默认为，一个企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势，从而在国外进行生产可以赚取更多的利润。这种垄断优势可以划分为两类： 一类是包括生产技术、管理与组织技能及销售技能等一切无形资产在内的知识