神火股份股利分配案例.ppt

神火股份最高红利派发案例,神火股份历年股利分配情况,反常的股利分配决策,2005年2月3日神火股份董事宣布2004年不分配股利。,为什么突然不派现？,公司董事会报告：刘河井田计划投资金额2.42亿元，薛湖井田为8.92亿元，合计11.34亿元。而泉店矿还没有进入建设。 截止2004年底，公司对这两个项目的累积投资额为2.53亿元。因此这两个项目还存在8.8亿元的资金缺口。而总共的资金缺口可能超过10亿元。,为什么突然不派现？,2004年资产负债表显示，现金期末余额为3.48亿元。这样在当前的现金流量基础上，如果公司要完成新矿的项目投资，就必须再融资7、8亿。,为什么突然不派现？,2004年12月，公司准备筹资投向前述项目，从而提出了发行11亿元可转债的融资计划。 然而这次的可转债融资计划因为刚出台的“类别表决机制”政策而变得困难重重。,类别表决机制,在上市公司的再融资问题、上市公司变更募集资金用途、涉及流通股利益的重大资产重组问题，要召开类别股东大会进行决议。在表决过程中，要经过流通股股东所持表决权50以上通过。,可转债方案没有通过,有5255左右的与会流通股股东坚持了反对的意见。原因是虽然神火股份各项财务指标均满足发行可转债的要求，但是可转债条款对未来股东设计得过于优惠。 根据该设计条款，公司可转债利息3，且未来转股价视二级市场走势情况可以向下调整20，这对当前流通股股东利益造成了一定的损害。,可转债的融资计划再次被提出,2005年5月，神火股份再次提出了发行可转债的计划。 此次议案更有利于现有的流通股股东。 议案的各具体事项均获得90以上与会公众股东票数，该融资方案得以通过。,可转债条款的修改,发行规模下调为9亿元。 初始转股价则由前次以公布募集说明书前30个交易日公司平均收盘价格为基础上浮1调整为上浮16。 向原股东优先配售方面则由前次的每100股配售200元改为全部向流通股股东优先配售。,反常的股利分配决策,2005年7月26日，神火股份突然推出了中期利润分配方案，每10股派送现金红利15元，累计派现3.75亿元。并以资本公积金每10股转增10股。 A股市场的分配记录被刷新，市场一片哗然。,2005年中期高派现的股票市场反应,为什么会选择高额派现？,神火股份称：“这一决定是建立在取得的优秀业绩和未来预期较好的基础上”。 2005年16月实现净利润与去年同期相比增长了72.9%，截止6月底，累积可供分配利润已达5.08亿元，本次分红3.75亿元，还剩余1.33亿元。,问题,2004年不分配股利的决策导致公司股票价格下降，对非流通股大股东有影响吗？ 不分配股利对公众股东有损害吗？ 公司又出于什么样的动机，在2005年中期作出如此高额派现的决定？一方面借款，一方面派现？ 这样的高额派现对公众股东是否有利呢？,流通股为9100万股，非流通股为15900万股，总计25000万股,神火股份的董事会构成,董事会由7名董事构成，其中4名均来自于神火股份大股东“神火集团”，另有2名独立董事。 这表明尽管大股东的持股比例未达到绝对控股，但控制权却是掌握在大股东神火集团手中。,派发现金股利的意义,非流通股股东：收回投入的原始资本。 流通股股东：获得投资收益。,（1）高额派现套取现金,（2）非流通大股东不关心股价,从国家一些主管部门的规定看，转让价格原则上不能低于净资产价格。 而在实际过程中，转让价格一般是以每股净资产为基准加上小幅溢价，远低于二级市场流通价。 因此，每股净资产成为非流通大股东所关注的指标。,（3）时机选择,2005年9月9日，神火股份按照分配方案除权除息。 2005年11月该公司“股权分置改革说明书”面世，神火股份的非流通股股东以送股的方式向流通股股东支付对价，方案是流通股每10股送3股，非流通股相应的扣减股份。,（3）时机选择,非流通股股东通过此次分红，获得了23850万元现金。(159001.5)，这部分现金流出减少了企业的价值，也就减少了股票的价值。 如果23850万元全部支付给流通股股东，每股流通股获得23850/(9100*2)=1.31元，若以2005年11月收盘价7元计算，相当于支付0.187股。,（3）时机选择,支付对价是10股送3股。 因此，相当于流通股股东以市价购买了3股中的1.87股。只有剩下的1.13股才是非流通股东真正为了换取流通权向流通股支付的对价。,（3）时机选择,股改后，流通股为23660万股，非流通股为26340万股，各占47.32%和52.68%。 若在股改之后再分股利，非流通股东将损失37500（63.6%-52.68%）=4095万元给流通股股东。,小结,当存在内部人控制时，无论是否分红，受益者都是