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企业研究论文-创业期中小企业融资创新研究摘要：中小企业融资难问题一直是制约企业发展的瓶颈，创业期企业由于高风险性而面临的融资困难更为严重。天使投资是解决我国创业期中小企业融资问题的新方式，而我国天使投资发展仍然不足，必须加强天使投资的宣传，建立信用体系，发展适合天使投资退出的资本市场，建立天使投资团体和信息网络，给予税收优惠政策以促进天使投资快速发展。关键词：中小企业；创业期；融资；天使投资Abstract:Thefinancingproblemofsmallandmediumsizedenterprises(SME)istherestrainingfactorforenterprisesdevelopment,especiallyforstartupsduetotheirhighrisks.Angelinvestmentisanewwaytosolvethefinancingproblem,butthedevelopmentofangelinvestmentisstillininfancyinChina.Topromotetherapiddevelopmentofangelinvestment,wemuststrengthenthepromotionandeducationofangelinvestment,establishacreditsystem,developacapitalmarketsuitablefortheangelinvestmentsexit,buildangelinvestmentgroupsandinformationnetworks,andgivepreferentialtaxpolicies.Keywords:smallandmediumsizedenterprises(SME)；startups；financing；angelinvestment一、引言改革开放以来，中小企业迅速成长，已成为繁荣经济、增加就业、推动创新和催生产业的重要力量。目前，我国中小企业已经达到4200万户，占全国企业总数的99.8%，创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的60%，上缴税收占国家税收总额的55%，进出口总额也达到60%以上。此外，中小企业提供着75%以上的城镇就业机会，我国65%的发明专利、80%以上的新产品开发，都是由中小企业完成的1。可见我国中小企业已成为国民经济中一支重要且活跃的力量，对经济发展起着战略性作用。与此形成鲜明对比的是融资问题已成为我国中小企业发展的主要制约因素，尤其是处于创业期的中小企业，由于其技术不成熟、市场前景不明等原因而具有的高风险性使企业更难融资。因此，创新中小企业融资方式，拓宽中小企业创业融资的途径，是解决企业融资难的当务之急。二、我国创业期中小企业融资分析1.中小企业融资现状虽然中小企业在飞速成长之中，但每年注册和死亡的中小企业数量也很大。中小企业协会会长李子斌提供的数据显示，我国中小企业平均寿命仅5.9年。尽管国外也有62%的企业平均生命周期不到5年，能超过20年的企业只占企业总数的10%，但是，日本和欧美企业的平均生命周期为12.5年；美国跨国公司的平均生命周期是4050年。目前，我国每年都有35%左右的中小企业倒闭，其中6系统等机构的调查，中小企业短期贷款缺口较大，长期贷款更加困难。81%的中小企业一年内流动资金不能满足正常经营活动的需要；60.5%的中小企业没有13年中长期贷款，即使获得，仅有16%的企业能满足需要，52.7%部分满足需要，31.3%不能满足需要2。中小企业的资金来源一般有以下几种情况：一是自筹资金；二是外源融资，外源融资又分直接融资和间接融资；三是政府扶持资金等3。总体来说，企业自有资金和银行贷款是中小企业的主要融资渠道，实践中我国中小企业融资首选方式包括以下几种(见表1)：资料来源：2005年中国成长型中小企业发展报告，/web/assembly/action/browsePage.do?channelID=10099&contentID=1143007611985。上表数据显示，我国中小企业基本上是靠自身的积累即内部融资逐步创立并发展壮大起来的，成长型中小企业中把积累的自有资金作为筹资首选方式的占到48.41%。中小企业的内部融资主要来自于企业主要所有者的投入和企业自身的积累，然而，主要所有者投入有限，企业积累资金又较少，明显不足以弥补企业发展过程中的资金缺口，因此，必然求助于外部融资。在外部筹资渠道中，银行贷款占最重要的地位，但中小企业满足银行信贷条件较难，特别是当其处于创业期阶段。2.创业期中小企业融资难的原因分析中小企业虽然具有发展潜力，但目前经营状况不十分好，而且很难提供合格有效的抵押品，加之企业的财务信息和信用记录不完整，导致我国中小企业在创业期获得贷款具有较大的难度。因此，必须正确分析造成创业期中小企业资金缺口的因素，寻求有效措施解决创业期中小企业融资问题。具体来说，创业期中小企业融资难主要表现在以下几个方面：企业在创业期直接融资状况不理想，遭受信用歧视的状况没有得到改善；虽然短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏；金融机构、担保机构对创业期中小企业的支持呈现地区不均衡状态；货币政策调控对创业期中小企业的冲击较大，政府扶持资金严重不足4。造成我国创业期中小企业融资难的原因主要有以下3个方面:一是我国多层次的资本市场体系尚未建立，创业期中小企业很难达到上市条件，从资本市场直接融资存在较大障碍。有数据表明，创业期中小企业的资金来源中股市融资仅占1.6%，可见直接融资与间接融资结构极不协调；二是创业期中小企业很难获得银行的支持。银行与创业期中小企业之间的信息不对称造成了银行对中小企业“惜贷”，创业期中小企业内部治理结构不健全，经营具有高风险，而我国银行对风险的控制能力不足，使得高风险、高收益的投资方式不适合银行；三是创业期中小企业自身信用不足，社会担保体系尚不健全。在市场经济中信用已经成为交易的基本准则，然而，企业信用不足在我国却具有普遍性。据商务部企业信用体系研究课题的研究结果，中国企业因为信用缺失而导致的经济损失高达5855亿元，而占全国企业总数较大比例的中小企业信用不足问题尤为突出5。创业期中小企业难以利用商业信用等其他方式解决融资问题。三、天使投资是解决创业期中小企业融资难的重要途径1.中小企业生命周期与融资的关系国内外学者普遍认为企业融资方式与企业所处的生命周期有很大的关系，企业在其生命周期的每一个阶段都会表现出不同的特点和需求，这就要求企业在生命周期的不同发展阶段，采用合适的融资策略，保证企业的持续经营。企业生命周期一般划分为创业期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段。在创业期阶段，中小企业生产经营规模小，企业人员少，管理制度也不够健全，缺乏必要的资金，市场占有率小，承受风险的能力也较弱，可以选择比较稳健的融资策略。过去中小企业在创业阶段，主要采用内部融资方式或向金融机构借入部分短期资金，缓和暂时的资金紧张局面。近年来风险投资基金（特别是天使投资基金）正逐渐成为一种适合创业期中小企业融资的方案。天使投资作为风险投资的一个特殊类别，选择具有巨大发展潜力且具有高成长性的技术项目或初创企业，进行早期的、直接的权益资本投资，并协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。比较天使投资和风险投