民晟白马市场中性基金(民森投资).ppt

民晟市场中性基金,-量化投资与风险对冲 深圳民森投资有限公司 蔡小辉,巧合1,巧合2,上图是2006年至今的周线图，下图是1992年至1997年的周线图,报告内容,2,中性策略及其实现,对冲策略及其比较,3,2,MS模型及其运行,一、对冲策略及其比较,何为“对冲”？,基于现代投资理论,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段对市场风险进行有效冲销的投资方法。,不判断市场方向而持续获利,策略,多空同时进行,结果1,结果2,整体上涨时 多头盈利 高于空头损失,整体下跌时 空头盈利 高于多头损失,对冲的实践者对冲基金,对冲基金之父AW琼斯 股票投资：杠杆&多空头 目标人群：少数高端客户,AW琼斯,对冲基金的特点,对冲基金主要特点 Hedge；杠杆化；衍生工具 比较：单向操作与多空双向 效果：较低风险与稳定收益 原名：避险基金至今仍在台湾等地沿用,理财永远是一种思维方法，而不是简单的技巧 乔治索罗斯,沃伦巴菲特,乔治索罗斯,根据瑞士信贷对冲基金指数计算（该指数由瑞士信贷指数公司编制，整合5000多只对冲基金数据）,收益波动的比较国外市场,收益波动的比较国内市场,收益波动的比较国外市场,对冲基金的发展,多种策略的出现 市场参与者持续增多 风险收益取向差异化,12,数据来源：www.HedgeI,为什么对冲基金会倒闭,事实： 过去十年，美国本土5000家 2008年金融危机，全球15% 问题核心：策略,数据（1994-2005），HFRI,对冲策略比较金融危机背景下,不同策略基金在金融危机下的表现,2008年金融危机中，表现最出色的是偏卖空策略和市场中性策略,对冲策略比较长期表现,99.8%,二、中性策略及其实现,市场中性策略,市场中性策略,实现方法买入适当组合的一揽子股票，同时卖空股指期货或融券卖出。,含义同时构建多头和空头头寸，通过中性化市场风险谋求在任何市场环境均能获得稳定绝对收益。,18,中性策略原理,风险和收益并存 根据资本市场经典理论，投资风险的收益可以分成两个部分：市场波动收益Beta，和与市场波动无关的超额收益Alpha。,市场波动收益,超额收益,中性策略原理,怎样获得与市场相关性较低的超额收益？,投资总收益 市场波动收益 = 超额收益,超额收益,市场波动收益,超额收益,市场波动收益,中性策略操作方式,股指期货创造可能性,现货组合多头,股指期货空头,超额收益,市场波动,对冲市场波动,超额收益,中国市场超额收益评价,股市波动大，单只股票经常性地偏离其内在价值。 新兴市场中企业的特点，盈利能力的增长。,三、MS模型及其运行,模型创立者：蔡明先生,教育背景：数学+投资 工作背景：软件开发+资产管理,23,24,MS多因素量化选股系统,基本思想 多因素投资思想 数学与统计技术 数学方法 数据挖掘 回归模型 优化算法,盈利,估值,质地,动量,风格,多因素选股,成长,波动,多因素量化选股系统,26,股指期货对冲经验1,采用量化选股方式构建的投资组合绝对收益率为上图黄色实线，对冲市场风险后将能够获得稳健的Alpha收益（红色实线）,27,股指期货对冲经验2,月度Alpha收益情况,28,股指期货对冲经验3,策略效果,风险因素,敞口风险,保证金风险,策略风险,敞口风险,风险来源合约价值过大造成不完全对冲。 例：假设1000万现货组合，组合=1.1，当前每手合约对应价值为90万，此时需要对冲的合约量即为： 1000万*1.1/90万=12.22手 由于期货合约最小单位为一手，那么只能卖空12手合约。剩余0.22手对应价值无法对冲，暴露在外。,敞口风险管理,监测敞口规模,计算、修正每日对冲比例,合约种类选择、展期处理,调整现货、期货头寸,33,保证金风险,保证金风险 股指期货实施每日无负债结算制度，保证金不足将被强行平仓 股票账户和期货账户相对独立 必须考虑现货、期货、自由现金的比例 保证金管理 留适当保证金，提高资金使用效率,保证金管理,表：沪深300日涨幅统计,35,保证金管理,留适当保证金，提高资金使用效率 表：沪深300日涨幅统计 表：不同涨幅下模拟追加保证金,注：“-”表示剩余保证金,36,保证金管理,2008/09/19,按照75%的仓位配置，保证金完全可以抵御类似于2008/09/19极限行情,案例：100%对冲策略下,37,风险实时监控,