中南财经政法大学投资学第三章证券投资概述.ppt

第三章 证券投资概述,第一节 证券及其种类 第二节 证券投资运作过程,第一节 证券及其种类,1.1 证券的概念及证券的基本类别 1.2 债券证券 1.3 股权证券 1.4 证券投资基金 1.5 金融衍生工具,1.1 证券的概念及证券的基本类别,证券的概念 证券是各种权益凭证的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。 证券的基本类别见下页图,狭义的证券,1.3 债券证券,债券的概念及分类 政府及政府机构债券 公司债券 抵押与抵押支撑证券,债券及其种类,债券的概念 债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。 有时又称“固定收益证券” 债券的性质 债券是一种债权债务关系凭证 债券的种类 政府及政府机构债券 公司债券 抵押与抵押支撑证券,政府及政府机构债券,中期国债（Treasury Note) 期限110年 一般半年付息一次 长期国债（Treasury Bond） 期限1030年 一般半年付息一次 地方政府债券：由地方政府发行，在地方政府有较大自主权的情况下，地方政府债券一般能够获得一些税收上的优惠 政府机构债券 由政府特定机构为特定目的融资而发行的债券。ex，美国的联邦贷款银行，国民政府抵押协会等 一般政府不会明确为其机构的债务担保，但是一旦出问题，政府不会坐视不管，因此风险也比较低。,公司债券,担保债券（secured bonds） 在公司破产时有明确的抵押品作担保 无担保债券（debentures） 无明确的担保品 次级无担保债券（subordinated debentures） 在公司破产时仅对资产的更低一级有要求权 公司债券通常附带一个期权 可赎回债券 可转换债券,抵押与抵押支撑证券,抵押支撑证券是一组抵押组合或者由这样一组抵押组合支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人将这些贷款包装组合后在二级市场出售，实际上出售的是抵押清偿时的现金流。而抵押贷款的发起人继续经营这种贷款，收回本息。故又称转手证券。,1.4 股权证券,作为所有权股份的普通股 优先股 股票的形式 我国股票的种类,作为所有权股份的普通股,普通股票，equity securities, equities，它代表的是公司股份的所有权份额，每拥有一股普通股票就意味着在公司年度股东大会上拥有决定公司事务的一份投票权，它也代表着其持有者对公司财务利益的一份要求权。 普通股有两个最重要的特点 剩余要求权（residual claim） 有限责任（limited liability）,普通股股东的权利,收益分配权 剩余资产分配权 经营决策的表决权 优先认股权,优先股,优先股股票，preferred stock，拥有股权与债务的双重特征 债务特点 承诺每年付给持有人一笔固定的收入 其持有者对公司事务没有表决权 股权特点 承诺只是在公司盈利时才兑现 无税收抵免 相对于普通股，优先股持有人对公司资产和收益的要求优先，另外对公司型的投资者还有70%的优先股收益免税。,优先股的演化,累积优先股 参加优先股 可赎回优先股 可转换优先股 可调整利益的优先股,股票的形式,记名股票与无记名股票 记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。 不记名股票也称无记名股票，是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。 面额股票和无面额股票 有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。 无面额股票是票面上不标明金额的股票。 有形股票和无形股票 有形股票指按一定规格制成的股票，票面一般载有如下内容：股票编号；公司成立日期及公司名称；股票类别；每股金额（有面额股）；股票发行的年、月、日；公司董事长、财务负责人及过户机构负责人的签名盖章；主管机构或审批发行机构的签证。 无形股票是采取收据或股票账户发行的股票,我国股票的种类,根据股东身份不同分类 国家股（记名） 法人股（记名） 个人股（不记名） 外资股 （不记名） 根据发行和上市地区的不同分类 人民币普通股票 （A股） （不记名） 人民币特种股票 （不记名） B股 H股 N股 S股,一些股票投资实践中分类,按股票在市场上的表现分类 热门股 冷门股 领导股 按股票价值和价格背离状况分类 投资股 投机股 按股票是否除权除息分类 含权股 除权股 按股票获息多寡分类 高息股 低息股 无息股,股票、债券的联系与区别,股票与债券的联系 股票与债券都有是资本证券 股票与债券都是投资工具 股票与债券都必须是合法证券 股票与债券的价格相互影响 股票与债券的区别 持有者的身份不同 持券人与发行人的关系不同 风险程度和收益不同 期限不同,证券投资基金,概念 投资基金就是汇集众多分散投资者的资金，委托投资专家（如基金管理人），按其投资策略，统一进行投资管理，为众多投资者谋利的一种投资工具。 特征 是一种集合投资制度 实行专业管理、专家操作 组合投资，分散风险 资产经营与保管相分离 利益共享，风险共担,一、投资基金的类型,按组织形式和法律地位分： 契约型基金 公司型基金 根据受益凭证是否可赎回分 开放式基金 封闭式基金 根据投资风险与收益的目标不同分 成长型基金 收入型基金 平衡型基金,契约型基金 依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。 公司型基金 是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的股份制投资公司。,契约型与公司型基金,封闭式基金 基金资本总额及发行份数在未发行前就已确定下来，在发行结束后在规定的期限内，基金的资本总额及发行份数都固定不变。 开放式基金 是指可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。,开放式与封闭式基金,金融衍生工具,金融衍生工具(Financial Derivative Instrument)是由相关资产的未来价值衍生而来的，由双方或多方共同达成的一种金融合约。,金融衍生产品类型（一） -根据产品形态分,远期合约 期货合约 期权合约 互换合约,金融衍生产品类型（二）,一、远期合约（Forward Contract）,交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的合约。 是双方的私下协议 是不可流通的工具 合约期限按合约双方的特定要求定制 远期市场通过非正式的联系网络进行运作 主要的参与者是大的金融机构,二、期货合约（Futures Contract）,是交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的标准化合约。 其特点 在有组织的市场中通过经纪人交易 合约是标准化的 实行部分保证金制度 合约可以流通 合约对交易双方强制执行 合约损益实行逐日清算,期货合约的基本知识,期货价格（futures price）：合约规定的在确定的交割日交割标的资产的价格； 多头（long position）：合约的买方，承诺在交割日购买标的资产； 空头（short position）：合约的卖方，承诺在合约到期日卖出标的资产； 即期价格：标的资产的现货市场价格。,金融期货的主要品种,外汇期货 利率期货 货币期货 股票指数期货,保证金帐户与逐日盯市,初始保证金 维持保证金（maintenance margin） 逐日盯市 是指交易所对交易者的盈亏每日进行结清的过程。在期货合约签订以后，随着期货价格的变化所实现的盈亏须立即进入保证金帐户。(案例),案例,玉米合约的初始保证金为10，一个标准合约为5000蒲耳式合约，合约价格2.7375美元每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保证金为： 2.7375500010%=1368.75(美元) 如果期货价格从2.7375上涨到2.7575,则清算时要从空头保证金帐户取出100美元（0.025000）然后计入多头保证金帐户。 虽然期货价格只有0.022.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益率是它的10倍（1001368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的10。,期货合约的了结,反向对冲。绝大多数市场参与者并不等待期货合约到期进行实物交割，95%的合约是通过反向交易来冲销其头寸，从而实现合约本身的盈亏。 实物交割。只占总合约数的15。,买入保值,含义：是交易者首先在现货市场卖出商品的同时，在期货市场上买入同等数量的期货，以防止在卖出后因价格上涨所带来的风险。 这种利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。 案例：美国某公司从瑞士的分公司借入6个月期的50万瑞士法郎，为避免汇率风险，决定进行套期保值。即在现汇市场将50万法郎卖出换成美元的同时，又买进4份瑞士法郎期货合约，每份合约标准数量为12.5万瑞士法郎。交易情况如下：,案例：买入保值（外汇期货）,卖出保值,是交易者在现货市场买入现货的同时在期货市场上卖出期货，从而达到保值目的的一种套期保值方式。它是利用期货市场和现货市场盈亏对冲的方法，可以把将远期价格固定在预计的水平上。 案例：3月份交割的国库券期货价为123.19美元，3月份国库券可能的价格为122.19，123.19，124.19美元。投资者现在持有2000张面值100美元的国库券。预计未来利率会波动，想保护债券价值不受利率波动的影响。但他又不想去猜测价格的变动方向，于是，通过国库券期货空头，在到期日以现在期货价格交割国库券。,案例分析（国债期货）,合约规定的国库券期货价格为123.19美元,期货投机交易,投机者按照自己对未来价格变动的预期建立头寸，其目的是获取利润。通常情况下他们的策略是： 预期期货价格将上涨时买入期货合约，即做多。 预期期货价格将下跌时卖出期货合约，即做空。 投机者赌的是期货价格变动的方向。之所以参与投机是因为： 期货市场的交易费用低 期货交易的杠杆效应,股票指数期货交易,是一种有特定股票指数为标的物的金融期货交易。合约的实际交割是用现金结算。 股指期货交易为股票投资者防范价格变动风险提供了技术手段。 合约价值=期货价格（点数）x合约乘数（合约规定的每点金额）,案例,如果S&P500期货价格是950，乘数为$500。如果一个投资者在950时买入S&P500期货合约，在970时卖出。则买卖双方的盈亏为： 买方：(970-950)*500=10000 卖方: (950-970)*500=-10000,三、期权交易,期权交易的概念及其种类 期权交易的盈亏分析 期权的基本交易策略,什么是期权交易,期权（Options）：又叫选择权，是指交易双方在未来特定时间按事先商定的价格买卖一定数量标的资产的权利。 期权交易：就是对这种“选择权”的交易。 在期权交易中，买方通过向卖方支付一定的费用获得这种选择权。 买方可以根据标的资产市场价格的变化来选择是否执行期权合约，而卖方在买方提出执行合约时，必须无条件履行交割义务。,期权合约的基本要素,买方（taker） 支付期权费，获得选择权 卖方（grantor） 收取期权费，承担履约义务 期权费（premium） 是买方为获取期权而向卖方支付的费用。 执行价格（exercise/strike price） 又叫履约价格，是买卖双方在期权合约中事先确定的标的资产的交易价格。,期权类型（一）,按性质分,看涨期权 （call options） 是期权卖方给予 买方在未来特定 时间以执行价格 购买某种资产的 权利。,看跌期权 （put options） 是期权卖方给予 买方在未来特定 时间以执行价格 出售某种资产的 权利。,双向期权 （double options） 是期权卖方给予 买方在未来特定 时间以执行价格 买入或卖出某种 资产的权利。,期权类型（二）,按合约执行时间分,美式期权,欧式期权,合约签订日,合约到期日,在合约有效期内 随时都可执行,合约签订日,合约到期日,只能在合约 到期日执行,期权交易的盈亏分析,实值（in the money） 当期权买方执行期权能产生利润时，称此期权处于实值状态； 虚值（out of the money） 当执行期权无利可图时，称此期权处于虚权状态； 两平（at the money） 当执行价格等于资产价格时，称此期权处于两平状态。,案例,看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美元股，执行价格105美元。当2月20日，股票市场价格为112美元，买方选择执行期权。 净收入股票价格执行价格 （112105）10007000美元 净利润净收入期权费 700050002000美元,看涨期权买（卖）方盈亏平衡图,课 堂 练 习,如果把案例改为看跌期权，那么买方的盈亏曲线是A、B、C、D中的哪一种？,A,B,C,D,答案：看跌期权买方盈亏图,市场价格,110,105,100,买方盈亏线,盈亏,0,5000,5000,卖方盈亏线,平值状态,虚值状态,实值状态,期权合约小结,（三）期权的交易策略,投机者可以直接利用期权交易来获利，但期权也常被投资者用来规避风险。 常见的期权交易策略 1、保护性看跌期权(protective put) 2、抛补的看涨期权(covered calls) 3、对敲（straddle） 4、双限期权（collar）,1、保护性看跌期权,问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过一定水平的潜在风险，如何实现？ 策略：买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。,停损委托能替代 保护性看跌期权吗？,2、抛补的看涨期权,问题：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现价为每股100美元。基金经理打算在股价涨到110美元时将其卖出。他能不能利用期权来获取一些额外的收益？ 策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。,3、对敲,问题：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？ 策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。,4、双限期权,问题：某投资者想购买价值150000元的房子，但现有只有140000元存款，想通过投资股票赚取10000元，但是不愿承担超过10000元的损失。如何创造这样的机会？ 策略：建立双限期权。 （1）购买某股票10000股，价格每股14元； （2）购买10000股的看跌期权，执行价格13元（保护性看跌期权使得资产得到下限保护）； （3）同时卖出10000股的看涨期权，执行价格15元（抛补的看涨期权限定了资产组合的上限）。 （看涨期权与看跌期权的期权价格大致相等）,双限期权组合盈亏图,股价（元）,停损委托能替代 保护性看跌期权吗？,停损委托能够为股票提供一个与保护性期权相同的卖出价格，但却无成本支出。 这是否意味着停损委托就是一种免费的看跌期权，而保护性看跌期权变得无存在的意义？,股票走势图,股票价格元,时间,期权到期日,停损日,40,60,四、互换合约,又称掉期，是指交易双方约定在未来某一时期相互交换一系列现金流（本金、利息、价差等）的合约。 互换合约是非标准化的 交易双方本着“双赢