《企业价值的确定》PPT课件.ppt

第三章 企业价值的确定,引导案例,当你借钱买汽车或房子时，你通常分期偿还贷款。假定你借了200,000元，以后每月得偿还1,500元，分15年还清。你怎么知道这样是否合算呢？ 假定你有20000可用于长期投资，某经纪人告诉你，一项投资可在没有任何风险的情况下，使你的钱翻倍：即现在向某企业投资20000，15年后得到40000元。这个机会与其他无风险投资相比如何呢？学完本章你将会得到答案。,第一节 货币的时间价值,一、货币时间价值的概念 货币时间价值是指一定量货币在不同时点上的价值量的差额。 衡量标准：相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 资金时间价值与利率的区别 如果通货膨胀很低，可以用政府债券利率来表示资金时间价值。 存在的前提：商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在 应用领域：资金筹集、运用、收回和分配,二、现值与终值的计算 终值(Future Value,F) 又称将来值,是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额。 现值(Present Value,P) 是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额。求现值的过程称为贴现。,终值与现值的关系 现值利息终值 终值利息现值 现值与终值的差额即为资金的时间价值 现实生活中，计算利息时，现值称为本金，终值称为本利和，利率是资金时间价值的一种具体表现，现值与终值时点之间为计算期。,利息的两种计算方法 单利 只有本金能带来利息，利息不能作为本金计算利息。 复利 本期利息从下期开始列入本金计算利息。,（一）单利的终值与现值 单利利息： I= Pin 单利终值： F= P（1+in） 其中：（1+in）为单利终值系数 单利现值： P= F/（1+in） 其中：1/（1+in）为单利现值系数,（二）复利的终值与现值 复利终值： F =P（1+i）n （1+i）n 为复利终值系数，记作（F/P,i,n） 复利现值： P= F（1+i）-n （1+i）-n 为复利现值系数，记作（P/F,i,n） 结论： 复利终值与复利现值互为逆运算 复利终值系数与复利现值系数互为倒数,（三）名义利率与实际利率的换算 名义利率： 指计算利息时规定的年利率。 实际利率： 指将一年实际所得复利利息除以年初的本金，得到的年利率，或者按每年复利一次计算的利率。,换算方法 将名义利率转换为实际利率： i=(1+r/m)m -1 调整有关指标： 每期利率r/m、计息期数mn 名义利率=每期利率（周期利率）年内复利次数（m） 实际利率转为名义利率：,思考练习题,1.甲投资项目的年利率为8，每季度复利一次，试计算：（1）甲投资项目的实际年利率是多少？（2）乙投资项目每月复利一次，如果要与甲投资项目的实际利率相等，则其名义利率是多少？ 2.某投资者购买丙公司发行的面值1000元、期限为5 年期的债券，其年利率为8%，复利计息。要求：分别计算每年计息一次、每年计息两次、每年计息四次的实际利率及其本利和。,思考练习题答案,1. （1）甲投资项目的实际利率 （2）已知：i8.24，m12，求r 名义利率r（1.006621）127.94。 2. （1）每年计息一次 实际利率等于名义利率，均为8%。 本利和（F）1000（18%）5 1 469（元）,思考练习题答案,（2）每年计息两次 实际利率（i）=（1+8%/2）2 1 8.16 本利和（F）1000（1+8%/2）52 1000（1+8.16）51480.24（元） （3）每年计息4次 实际利率（i）=（1+8%/4）4 1 8.243 本利和（F）1000（1+8%/4）54 1000（1+8.243）51485.95（元）,（四）年金终值与年金现值的计算 1.概念 年金是指一定期间内每隔相同的时间发生的系列收付款项，如折旧、租金、利息、保险金等通常都采用年金的形式。 2.种类 1）按年金起讫日期分类 确实年金：起讫日期确定的年金 或有年金：起始日期或终了日期决定于某种特别事件的发生，同时此事件的发生事先无法预知。,2）按每期年金的支付时期分类 普通年金（后付年金）：每期期末支付 期初年金（先付年金）：每期期初支付 3）按每期发生的年金额分类 定额年金：每期支付的年金额固定不变 变额年金：每期支付的年金额变动,4）按年金期数分类 有限年金：约定年金的支付以若干期为限，且以订约之日为支付开始日。 延期有限年金：订约后，延迟若干期开始支付年金，且支付数额有限。 5）按年金的支付期间与计息期间分类 简单年金：年金的支付期于计息期相同 一般年金：年金的支付期于计息期不同,3.普通年金终值的计算（已知年金A，求普通年金终值F ） 普通年金终值定义 普通年金是指一定时期内每期期末发生的等额系列收付款项。 普通年金终值是指各期期末发生的等额系列收付款的复利终值之和,犹如零存整取的终值本利和。 计算 称为年金终值系数，记作（F/A,i,n） 或FVAi,n。,0 1 2 n-1 n A A A A A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 F=A(F/A,i,n),4.普通年金现值的计算（已知年金A，求普通年金现值P ） 普通年金现值定义 普通年金现值是指各期期末发生的等额系列收付款的复利现值之和。 计算 称为年金现值系数，记作（P/A,i,n） 或PVAi,n。,0 1 2 n-1 n A A A A A/(1+i)1 A/(1+i)2 A/(1+i)n-1 A/(1+i)n P=A(P/A,i,n),5.期初年金终值的计算 期初年金是指一定时期内每期期初发生等额系列的收付款项。期初年金与普通年金的区别仅在于发生时间的不同。计算期初年金终值与现值时，可在普通年金的基础上进行调整得到。 期初年金终值是指各期期初发生的等额系列收付款的复利终值之和。 同期的期初年金终值比普通年金多计一期利息，计算方法有两种。,期初年金终值与普通年金终值的关系,n期期初 0 1 2 n-1 n 年金终值 A A A A n期普通 0 1 2 n-1 n 年金终值 A A A A,方法一：期初年金终值 =同期普通年金终值（1+i） 方法二： （记为“期数加1，系数减1”） 期初年金终值系数记作 （F/A,i,n+1）-1,6.期初年金现值的计算 期初年金现值是指各期期初发生的等额系列收付款的复利现值之和。期初年金现值比普通年金少贴现一期，计算方法也有两种。,期初年金现值与普通年金现值的关系,n期期初 0 1 2 n-1 n 年金现值 A A A A n期普通 0 1 2 n-1 n 年金现值 A A A A,方法一：期初年金现值 =同期普通年金现值（1+i） 方法二： （记为“期数减1，系数加1”） 期初年金现值系数 （P/A,i,n-1）+1,小结,n期期初年金系数 n期普通年金系数（1i） n期期初年金终值系数 （n1）期普通年金终值系数1 n期期初年金现值系数 （n1）期普通年金现值系数1,7.延期年金终值的计算 延期年金是指收付款项在最初若干期没有发生，而是递延至后面若干期发生等额的收付款项。可看成是普通年金的一个特例。延期年金终值的计算方法与普通年金终值类似。 A A A 0 1 2 m m+1 m+n 式中，n表示的个数，并非递延期,8.延期年金现值的计算 方法一： 先将延期年金视为n期普通年金,求出递延期末（m期）普通年金的现值，然后再将此现值调整折现到第一期期初。 P=A （P/A,i,n）（P/F,i,m）,方法二： 先求出（mn）期的普通年金现值，再扣除递延期m期普通年金的现值。 P=A （P/A,i,m+n）-（P/A,i,m） 方法三： 先求出递延年金的终值，再将其折算到第一期期初。 P=A （F/A,i,n）（P/F,i,m+n）,9.永久年金现值的计算 定义: 永久年金是指无限期支付的年金。永久年金的现值可看成是一个n为无穷大普通年金的现值。 计算公式: P=A/i,延期年金现值的计算公式: P A（P/A,i,n）（P/F,i,m） P A（P/A,i,m+n）-（P/A,i,m） P A（F/A,i,n）（P/F,i,n+m） 永久年金现值的计算公式: P=A/i,小结,思考练习题,1.某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。假设预期最低借款利率为8，问此人是否能按其利率借到款项？ 2.甲公司2003年年初和2004年年初对乙设备投资均为60000元，该项目2005年年初完工投产；2005年、2006年、2007年年末预期收益为50000元；银行存款复利利率为8。要求：按年金计算2005年年初投资额的终值和2005年年初各年预期收益的现值。,3.某企业向某项目投资10万元，预计每年投资报酬率为10%，则该笔投资3年后的本利和是多少。 4.某企业打算5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为15%，该公司现在应投入多少钱。 5.某项目于1994年初动工，1997年末竣工，每年年末投资50万元，累计200万元；1998年初投产，使用期6年，每年可获收益60万元。假设年利率6%，以98年初为计算起点，计算投资终值和收益现值。,6. A公司租入B设备，每年年初要支付租金4000元，年利率为8%，则5年中租金的现值应为多少？ 7.某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔资金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元用来发放奖金。在存款年利率为10的条件下，现在应存入多少？ 8.某企业年初存入5万元，在年利率为12，期限为5年，每半年复利一次的情况下，其实际利率为多少？ 9.某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10，则此人应在最初一次存入银行的钱数是多少？,思考练习题答案,1.根据题意，已知P42000，A6000， n10，则：P/A42000/60007 即7（P/A,i,10），查n10的1元年金系数表。在n10一列上找不到恰为的系数值，于是找其临界值，分别为： 同时找出临界利率，分别为：i17%，i28%,思考练习题答案,7%+(7.02367)/(7.02366.7101)(8%7%) 7%+0.075% 7.075%8% 可见此人的计划借款利率低于预期最低利率，不能按原计划借到款项。 2. （1）2005年年初对乙设备投资额的终值为： 60000（F/A,8%,3）160000(3.24641)134784（元） （2）2005年年初各年预期收益的现值为： 50000（P/A,8%,3）500002.5771 128855(元),第二节 金融证券的价值确定,一、债券价值的确定 （一）定义 债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。一般而言，债券的基本要素有： 债券的面值 债券的期限 债券的利率 债券的价格,（二）债券价值计算方法 债券的价值等于未来现金流入的现值之和。 1.债券估价的基本模型（票面利率固定，定期付息、到期还本、复利计息的债券模型）,2.到期一次还本付息、不计复利的债券估价模型 3.零票面利率（贴现发行）的债券估价模型,由于资金供求关系、市场利率等因素的变化，债券的价格往往偏离其面值。所以会出现溢价发行、折价发行等情况。 若市场利率（必要收益率）小于债券票面利率，则债券按溢价发行； 若市场利率（必要收益率）等于债券票面利率，则债券按平价发行； 若市场利率（必要收益率）大于债券票面利率，则债券按折价发行。,（三）债券收益率的计算 即已知债券的价值，求债券到期时的收益率，又称名义收益率，是债券的预期收益率。 计算预期收益率可通过查年金现值表，采用内插法或近似计算法。,预期收益率就是使债券的未来现金流入的现值等于买价的贴现率。 1.到期一次还本付息的债券 其中M为债券到期兑付的金额或提前出售时的卖出价。 2.定期付息、到期还本的债券,内插法（试算法） 基本原理是：把价值公式看成是收益率的函数，在微小范围内，可将自变量与因变量近似看成是直线关系。 近似计算法 近似到期收益率计算公式,思考练习题,1. 某公司发行面值1000元，票面利率8%，期限为5年的长期债券，每年付息一次，到期还本。求市场利率分别为6%，8%，10%情况下的发行价格。 2.某投资者购买面值为1000元，券面利率为8，每年付息一次的人民币债券10张，偿还期10年，如果购买价格分别为950元、1000元和1020元，分别计算投资者的收益率。,思考练习题答案,1.K=6%时，P=10008%（P/A,6%,5）+1000（P/F,6%,5）=804.2124+10000.7473=1084.29（元） K=8%时，P=10008%（P/A,8%,5）+1000（P/F,8%,5）=803.9927+10000.6806=1000（元） K=10%时，P=10008%（P/A,10%,5）+1000（P/F,10%,5）=803.7908+10000.6209=924.16（元）,思考练习题答案,2. 950=80（P/A,K,10）+1000（P/F, K,10） 采用试算法，按9%测试，P= 80（P/A,9%,10）+1000（P/F, 9%,10） = 806.417+10000.4224=935.76950 应降低折现率再次测试，按8%测试， P= 80（P/A,8%,10）+1000（P/F, 8%,10） = 1000950,思考练习题答案,使用内插法，K=9%+(935.76-950)/(935.76-1000) (8%-9%)=8.78% 1000=80（P/A,K,10）+1000（P/F, K,10） 按8%测试，P= 80（P/A,8%,10）+1000（P/F, 8%,10） = 806.7101+10000.4632=1000 K=8% 1020=80（P/A,K,10）+1000（P/F, K,10）,思考练习题答案,采用试算法，按7%测试，P= 80（P/A,7%,10）+1000（P/F,7%,10） = 807.0236+10000.5083=1070.191020 应提高折现率再次测试，按8%测试， P= 80（P/A,8%,10）+1000（P/F, 8%,10） = 10001020 使用内插法，K=7%+(1070.19-1020)/(10