金银价暴跌分析：流动性偏紧及美元强势压制金价-2011年9月26日.doc

品种研究 品种研究黄金 周报 定期报告 2011年09月23日 中期研究院产品系列 流动性偏紧及美元强势压制金价中国国际期货武汉咨询Q：2427418621 一、本周行情回顾：美联储政策不给力，黄金继续下行调整 本周国际市场方面comex-12月合约9月19日（周一）开于1819.5美元/盎司，周初维持在1800上下震荡，等待美联储政策会议结果。周四由于美联储的扭转操作取代QE3，美元受到提振大涨，黄金受挫，最低点探至1724.7，周五亚洲交易时段尾盘收于1735附近。沪金1112合约周一开盘报376.2元/克，周五收于361.24元/克，并在周五创下近一个半月的最低点355.86元/克。本周全球最大的黄金ETF基金-SPDR黄金持仓小幅增加0.3吨，总持仓量为1252.21吨。图1: 纽约金与SPDR持仓资料来源:Bloomberg 中期研究院二、欧洲陷入债务危机及经济疲软的双重泥潭中本周市场有关欧债的消息继续频繁传出，虽有利好消息，如欧盟、国际货币基金组织与希腊财长的电话会议取得进展，希腊将有望得到第六笔80亿欧元的援助。但是实质性的政策我们并没有看到出炉，评信机构对意大利主权债务以及几大银行评信等级的下调，加上市场对希腊违约的担忧愈发的严重，避险情绪高涨。更让人担心的是，欧元区经济似乎也呈现衰退的迹象，最新的数据表明，欧元区9月服务业PMI由8月的51.5降至49.1，而一直被看做欧元区经济复苏的主要动力的制造业PMI也跌至两年低位48.4，涵盖制造业和服务业的综合PMI初值跌落至49.2，自2009年7月以来首次跌破50。各PMI指标均低于市场预期，欧债危机对经济增长的威胁正在显现。图2:希腊及意大利5年期国债CDS 图3:欧元区服务业及制造业PMI数据 资料来源: Bloomberg，Wind 中期研究院三、“扭转操作”取代QE3，美元走强，金价受挫本周美联储的政策会议如预期实行买长期卖短期债券的“扭转操作”，即在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期长期国债，出售同等规模3年期或更短期国债，以压低长期利率，为经济提供宽松的政策环境，并没有提及QE3。扭转操作取代QE3的消息传出，美元指数再次大放异彩，最高点触及到78.79，美元的强势上行让其对黄金市场的压制越来越明显。而市场也对美联储“扭曲操作”的效果表示怀疑，据华尔街市场参与人士预计，美联储干预债市的最新举措明显促进经济的可能性仅为15%。同时投资者对美联储推出QE3预期的落空导致市场情绪进一步恶化，美股及大宗商品市场承压。商品市场及股市的全面大跌，商品市场及股市的资金短缺，造成投资者对流动性的依赖越发的严重。系统性风险下，投资者的恐慌情绪让其对现金偏好增强，更具流动性特点的美元成为避险首选，而黄金成为市场流动性偏好的牺牲品，同时美元的强势上行也对金价形成打压。 图4:纽约金及美元指数 图5:纳斯达克及道琼斯走势 资料来源: Bloomberg中期研究院四、流动性偏紧及美元强势压制金价，黄金市场寻找底部支撑美元、系统性风险以及债务危机这三者的力量抗衡决定着黄金的短期价格走势，欧债危机的升级始终对避险资产形成支撑，黄金的暂时受挫主要是恐慌市场中流动性短缺的影响，短期内预计黄金市场还将继续震荡寻找支撑，下方重要的支撑位在1700。预计下周黄金市场将会对这一支撑位进行验证。鉴于短期影响黄金市场的因素复杂多变，建议谨慎的投资者暂时观望，激进的投资者可尝试在1700-1715入场做多，注意带好止损，止损位1690。分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 4请务必阅读正文后的免责声明 中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大