期货论文论协调发展货币市场和资本市场.doc

论协调发展货币市场和资本市场 在发育完善的金融（金融论文）市场中，尽管货币市场和资本市 场具有不同的特征和市场定位，但资金的流通和各种金融工具的组合运用， 又使二者构成一个完整的金融市场 整体， 使两个市场间呈现出相互依赖与促进的密切关系。一个市场发育不规范，将直接影响另一个市场的健 康发展。 目前我国的货币市场和资本市场的关系还远没有理顺，存在着明显的相互掣肘和不协调现象。这种状 况不仅严重阻碍了货币市场和资本市场的正常发展，也 是造成前几年金融秩序混乱的重要原因。 当前的宏观经 济和政策环境， 为我国金融市场发展创造了良好的机遇。抓住机遇， 加快金融市场建设的关键是协调发展货 币市场和资本市场。一货币市场和资本市场协调发展的意义1完善的金融市场要求货币市场和资本市场协调 发展。在市场经济条件下，经济运行和经济发展的质量高度依赖于金融市场的发展程度。存在发育完善的金融 市场可提高资金融通效率，降低融资成本，使资金流向高效率的经济部门，有利于国民经济的正常运行，促进经济 的高效快速发展。金融市场的发育是否完善，不仅依赖于货币市场和资本市场各自的发展状况，而且依赖于二 者的关系是否协调。金融市场是一个整体，作为其组成部分的货币市场和资本市场， 又具有各自的服务对象和市 场工具，发挥着不同的职能作用。货币市场一般是指期限在一年以下的短期资金融通 和借贷的市场。其职能在于提供短期流动性和调剂寸头盈余。存在发达的货币市场有利于市场参与者解决经济 活动中收支脱节的矛盾：借款人在货币市场上可获取资金，满足季节性和短期性资金需求；放款人则可利用货币 市场进行资产的流动性管理，平衡放款的收回额和新增 额，提高资金的使用效益。货币市场还是中央银行货币政策实施的重要场所，公开市场业务操作、存款准备金和再 贴现等货币政策工具运用的效果，都会立即在货币市场 上得到反映。货币市场在传导中央银行货币政策意图，发 挥利用货币政策手段调控经济运行上，具有重要作用。在发育完善的金融市场中，分析货币市场状况的变化还有 利于借款人和放款人根据自己对长期利率的预测，来决定参与资本市场的时间。资本市场一般是指期限在一年以上的金融工具的交 易市场。人们利用资本市场主要是为获取扩大生产经营所需的长期发展资金。此外，资本市场还具有调动储蓄资 金，提高资源的配置效率，促进建立富于竞争性和清偿性的金融体系和现代企业制度等方面的重要作用。完善的金融市场中，货币市场和资本市场缺一不可。二者都是金融市场的重要组成部分，其中任何一部分发育不完善、运作不规范，市场参与者在经济活动中出 现的流动性问题都难以解决，因而直接影响经济运行。货币市场和资本市场两个市场的完善，互以对方的完善 为前提，它们的关系是相互依赖、相互促进的：一方面，货币市场是资本市场的基础，资本市场的运作离不开货币 市场提供的服务和短期资金的调剂。一般来说，资金进出资本市场需要通过货币市场才能实现。另一方面，资 本市场的发育是否完善也直接影响货币市场的发展。没有健全的资本市场，货币市场上剩余的的短期资金就不 能通过正常渠道流人资本市场，转化为长期资金。由于资金的逐利性，这部分资金就会在缺乏规范管理的情况 下，通过不正当的渠道流向发育不完善的资本市场和回报率高的投资领域，这极易诱发较大的金风险性事件，造 成金融市场振荡，扰乱正常的金融秩序，也将阻碍货币市场的稳定发展。在目前的条件下，协调发展货币市场和资本市场，就 是在推进我国货币市场和资本市场的发展过程中，注意相互间的协调配合，以促进金融市场整体功能的发挥。2协调发展货币市场和资本市场，保证中央银行货 币政策的实施效果。货币政策是一个国家重要的宏观调控手段。为适应市场经济体制的要求，保证货币政策的 有效性，我国中央银行金融宏观调控方式正在进行重大变革。变革的重要内容是由直接控制转向间接控制。改 革开放以来，我国非银行金融机构发展十分迅速，银行之外的金融机构创造的信用量不断扩大。为此，直接控制 形式的货币政策实施方式，已不能有效地调节整个社会的信用规模和利率水平，失去了对经济和金融的有效调 控作用。经济和金融发展的客观形势要求，中央银行为保证货币政策的实施效果，必须将直接控制方式的货币 政策工具操作转向间接调控方式的货币政策工具操作。间接调控方式的货币政策工具是通过市场机制来发 挥作用的。它通过市场影响银行、非银行金融机构及非金融机构的行为，使社会资源的配置状况和信用总量发 生变化，实现用货币政策手段调控宏观经济与金融运行的目的。在市场经济条件下，中央银行利用间接调控方式实 施货币政策的一个重要前提条件是，存在一个货币市场和资本市场相互协调的完善的金融市场。一方面，由于 完善的货币市场和资本市场能够灵敏地反映市场信号，中央银行根据其反映的经济和金融运行状况，并结合其 它宏观经济指标，才能制定出特定时期内的货币政策实施方案。同时，中央银行还要在货币市场上运用货币政 策工具进行操作。另一方面， 中央银行的货币政策意图只有通过货币 市场和资本市场，以及它们的相互作用，才能传导到实物经济部门，发挥调控经济和金融运行的作用。如中央银 行通过开展公开市场业务操作吞吐国债，直接影响商业银行储备的松紧，进而导致货币市场利率的变化，上述变 化从成本和流动性两方面影响商业银行的放款行为，导致银行贷款利率的变化。同时，货币市场利率的变化还促使投资者通过证券 二级市场，进人或退出资本市场，导致资本市场上资金量变化。资本市场上供求关系变化促使证券价格变化，即 资本市场收益率变化，也将进一步导致证券发行利率变化。最后，银行贷款利率和证券发行利率变化直接影响 市场参与者的资金需求和投资行为，使社会货币供应量发生变化，并最终导致宏观经济运行状况变化。货币市场和资本市场是货币政策传导的两个重要环节,存在发育完善和协调发展的货币市场与资本市场，才能保证货币政策操作的效果。中央银行要有效地在货币 市场上进行货币政策操作。首先只有货币市场发育规范，并且有一定的深度，才能保证中央银行干预市场的行为不造成巨大的振荡，商业银行才能根据中央银行货币政策的市场操作导向调整其经营行为和资产结构， 将中 央银行的政策意图通过市场传导出去。其次，只有货币 市场发育规范，并且有一定的深度，才能保证中央银行市 场的行为不造成巨大的振荡，商业银行才能根据中央银 行货币政策的市场操作导向调整其经营行为和资产结 构，将中央银行的政策意图通过市场传导出去。其次，只有存在规范发展的资本市场， 才能将中央银行通过货币 市场传导的政策意图传导到社会上去，影响社会各方面 的储蓄和投资行为，实现货币政策的最终目标。最后，要 使中央银行货币政策的传导机制发挥作用，还要求理顺 货币市场和资本市场的关系， 只有两个市场之间存在正 常的、规范的资金流通渠道，才能保证货币政策的传导过程顺利进行。3协调发展货币市场和资本市场，抑制通货膨胀，实现经济增长方式的转变。改革17年来，我国经济的高速增长是靠投资的高速增长支撑的，而投资的高增长，则 主要是依靠银行的各项新增贷款的高增加来维持的。目前，尽管我国已在大多数生产要素的流通和分配领域基 本实现了市场调节，但在作为一种重要生产要素的资金的流通和分配领域，计划手段还发挥主要作用。由于近年来对作为直接融资的证券融资限制较严， 有价证券余额增长缓慢，使绝大部分社会闲散资金只能存在银行，并通过计划手段来运用，造成间接融资在我国 融资格局中占据主导地位。而在间接融资中，信贷规模和信货指标在控制银行贷款的总量和投向方面仍然发挥 重要作用。这就阻碍了我国货币市场和资本市场的协调发展，使企业难以在银行之外寻求短期流动资金和长期 发展资金，造成国有银行不仅要保证国有企业的流动资金供应，而且要为企业长期发展提供主要资金来源。长期以来，我国实施的低利率政策和投资政策极大 地刺激了企业的资金需求，使企业不管效益好坏、代价多高都敢要贷款。这种状况，导致了信贷规模失控，制约了 资金的使用效益，造成了大量银行不良资产，是诱发通货膨胀、形成我国粗放型经济增长方式的主要原因。控制通货膨胀，实现经济增长方式由粗放型向集约 型转变，必须尽快改变直接融资和间接融资比例严重失衡的局面。协调发展货币市场和资本市场，大力发展直 接融资，积极发挥市场机制在引导资金流向和优化配置资源方面的作用，转变单纯依托货币供应量的扩张来推 动经济增长的局面。4协调发展货币市场和资本市场，完善我国信用体 系。目前，虽然